传：蓝色光标期待内生外延战略再创佳绩

　　申银万国近日发布蓝色光标(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，2013年前三季度公司实现营业收入21.29亿元、营业成本13.95亿元，分别同比增长39.8%、48.9%；实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，对应全面摊薄EPS0.57元，同比增长31.8%(公司前三季度业绩预告同比增长27%-37%)，扣除非经常性损益后实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比增长11%，主业增长较低主要在于与办公场所搬迁相关的一次性费用以及部分收入确认调整有关。其中3季度公司实现营业收入9.46亿元，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，分别同比增长51.3%、38.4%。

　　毛利率有所下滑，费用率略有提升。2013年前三季度公司综合(行情 专区)毛利率同比下降4.0个百分点至34.5%，公司广告业务和公关业务毛利率维持稳定水平，综合毛利率下降主要源于毛利率较低的广告业务收入占比的增加；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别提升0.5、1.3和1.2个百分点至13.3%、6.6%和1.0%。管理费用率的上升主要源于公司3季度厂房的搬迁导致摊销费用的增长，财务费用率的提升主要因为本期银行(行情 专区)贷款导致利息费用的增加。

　　内生增长稳定，外延扩张有序。根据我们测算，公司前三季度内生增长约20%，保持稳定增长的态势。在外延扩张方面，公司有丰富的经验，有序的外延扩张将更好地助力公司成长。

　　继续维持公司13年报表业绩为0.86元(备考业绩为1.19元)，维持14/15年全面摊薄EPS为1.39/1.61元，当前股价分别对应13 /14/15年备考52/44/39倍PE，而若考虑潜在的并购预期，公司14年备考估值有望下降至34倍左右，估值优势逐步凸显。期待公司内生+外延战略持续推进，重申“买入”评级。