传闻：中国北车毛利率逐步上升,盈利能力继续改善

　　事件:公司在今日发布2013年半年报。

　　收入和净利润符合预期。中国北车2013年上半年实现营业收入369.1亿元,同比下滑13.84%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 14.97亿元,同比下滑5.58%,对应EPS0.15元,收入和净利润数据都符合我们中报前瞻中的判断。

　　毛利率逐步提升,增加业绩弹性。受益于(1)牵引制动系统等核心零部件逐步实现进口替代;(2)内部管理提升、成本得到有效控制,使得公司综合毛利率由 2012H1的14.08%提升到2013H1的17.33%,同时净利润率由3.87%提升到4.25%。随着核心零部件自主化率的逐步提升,由此带来的利润率提升将增加公司业绩的弹性。

　　铁路投资回归正常,估值和盈利能力有望得到改善。铁路投资上半年仅完成全年的30%左右,因此下半年铁路投资速度加快是必然的事情,铁路投资重新进入正常的水平,将有助于板块估值的回升。同时,在“稳增长,保就业”的情况下,一旦经济增长下滑,铁路投资是作为总理最重要的投资手段,随着地方债务的审计逐步推进,地方投资能力的下滑很可能会导致经济增长的下滑,这将使得铁路投资额仍有上调的空间。此外,铁路设备招标的重启也有助于公司盈利能力得到改善。

　　我们维持盈利预测,维持“增持”的投资评级。我们维持公司2013、2014、2015年EPS为0.36元、0.45元、0.56元,对应的PE分别为12倍、10倍、8倍,维持“增持”的投资评级。

　　传闻：华新水泥业绩符合预期,量升利涨业绩快速增长,纵向产业链延伸

　　投资要点:

　　2013年上半年业绩3.55亿元,同比增长270.05%,其中2季度单季同比增长260%,折合EPS0.35元,完全符合预期。2013年上半年公司实现营业收入66.25亿元,同比增长20.76%。

　　实现归属母公司净利润3.55亿元,同比增长270.05%,折合EPS0.38元,符合我们在业绩前瞻中的预期。2季度公司实现营业收入39.57亿元,同比增长29.05%,实现归属母公司净利润3.29亿元,同比增长260%,折合EPS0.35元。2季度公司主营毛利率为27.6%%,同比上升 5.53%,环比上升7%。公司预计13年1-3季度业绩同比增幅将在100%以上。

　　水泥量升利张,成本下滑推动企业业绩快速增长。2013年上半年公司实现水泥熟料销售2216万吨,同比增加约387万吨,增长21.13%。价格方面, 上半年两湖地区价格仍维持低位运行,湖南、湖北地区P·O42.5含税均价同比分别下降83、111元/吨。2季度湖北地区受需求推动价格有所回升,高标价格较去年同期上涨12元/吨,但仍上涨有限。预计2季度公司吨水泥销售均价为257元,同比下降9元。但由于公司今年销量同期大幅增长带动规模效应,同时煤炭价格下滑使水泥成本大幅降低。两者相作用有效摊薄公司水泥吨成本。

　　预计公司吨水泥成本为186元,比去年同期相比降低21元/吨。吨毛利为71元,同比上涨12元。另外公司积极扩展产业链上下游整合,并取得良好成效。2季度公司混凝土等其他业务显著增长,收入增速达139%,毛利率为25%,同比上升3%。

　　旺季需求逐步复苏,湖北区域价格有望上涨。2季度以来,公司产能利用率已得到提升,基本达到产销平衡。随着3季度旺季到来及华东沿江区域熟料报价调涨的影响下,湖北区域有望价格回升。目前,湖北地区高标水泥价格为310元/吨,后续随着需求进一步增加,价格有望企稳回升。湖南市场相对较为疲软,总体需求较弱,社会库存仍是高位盘旋,加上各地区主导企业竞争相对激烈,为刺激出货,部分厂家暗中走低报价。目前,湖南地区价格高标水泥价格维持在300元/吨的底部区域。

　　区域新增产能减少,加快区域并购,积极延伸纵向产业链,维持“增持”评级。财富赢家从供给端看,2013公司所在的核心市场,湖北、湖南区域新建产能仅480万吨,较2012年下降60%,新增产能压力明显减轻。继2012年收购项目后,2013年初,公司收购了湖北华祥水泥70%股权,新增水泥产能约335万吨,进一步提升公司在湖北地区的话语权。自建方面,公司冷水江4500t/d产能于12年底投产,塔吉克斯坦3000t/d产能预计于2013年投产。另外,公司积极纵向扩展产业链,目前公司混凝土建成产能110万方,在建产能210万方。我们维持公司13-15年EPS0.99/1.13/1.4元,维持增持评级。

　　传闻：通威股份水产料逆势增长,业绩增速符合预期

　　公司公布2013年中报业绩,基本符合预期。公司2013年半年度实现营业收入58.26亿元,同比增长6.29%;实现净利润4325.68万元,同比增长97.45%;实现EPS0.06元,基本符合我们此前0.057元的预测。公司同时预测,三季报归属于上市公司股东的净利润将同比增长50%-100%。

　　饲料销量逆势增长,盈利能力改善。上半年,公司根据“水产料重点发展,猪料优先发展,禽料选择性发展”的方针,继续强化营销突破,提高服务水平,全面提升公司的整合营销竞争能力。报告期内,公司饲料总销量157.9万吨,同比增长0.79%;其中,水产饲料在行业景气度下滑的情况下,实现销量82.74万吨,同比增长7.30%;畜禽饲料销售73.20万吨,同比下降5.66%,其中猪饲料销量同比增长14.56%,禽料下滑接近20%。此外,公司经营重心回归饲料业务后,经营效率不断提升,管理精细化促进成本降低。报告期内,公司饲料业务毛利率同比上升0.95个百分点。

　　食品加工业务盈利显著改善。由于广告费用高,销售渠道不畅,2012年,公司食品加工业务亏损1.18亿元,主要亏损点来自于春源食品,新太丰公司,海南分公司,新津公司。今年上半年,随着新管理班子陆续到位,食品加工业务营销渠道快速拓展,品牌力得以强化,食品加工业务开始出现好转迹象:报告期内,公司食品加工业务实现收入4.39亿元,同比增长3.01%;毛利率4.3%,同比上升4.07个百分点。我们估计净利润比去年同期减亏600万元。

　　水产饲料三季度销量保持正增长,盈利能力持续上升。三季度,华中、华东天气干燥炎热,较适合水产养殖。预计公司三季度公司饲料销量增速有望超过二季度。此外,通过经营效率提升,公司水产料盈利能力有望持续提升。

　　维持“增持”评级。假设公司2013-2015年饲料销量分别为320/410/527万吨,预计公司2013-2015年收入分别为148/170 /203亿元,净利润分别为1.81/2.43/2.99亿元,EPS分别为0.22/0.30/0.37元。维持“增持”评级。