传：大北农饲料销量逆市高增长

　　中信证券(行情 股吧 买卖点)近日发布大北农(行情 股吧 买卖点)的研究报告称，2013年中报业绩略低于预期。报告期内，公司实现营业总收入65亿元，同比增长45.48%，营业成本51.2亿元，同比增长47.7g%，三项费用总额9.7亿元，同比增长58.22%，净利润为3.2亿元，同比增长2.75%(其中二季度同比下滑7.5%)；对应每股收益0_2元。综合(行情 专区)毛利率为20.96%，比上年同期减少了1.13个百分点。公司预计，2013年1-9月净利润同比变动一10%-20%。

　　饲料销量保持高增长，高端料增速领先。报告期内，饲料收入同比增长51.35%，饲料销量为148.02万吨，同比增长44.17%。其中，教保料、乳母料、预混料等高端料销量约为31万吨，其销量和销售额同比分别增长了50.11%和56.76%。行业景气下行的背景下，上半年销量实现快速增长的原因是，公司重点提升对专营专销户和中大规模猪场的综合服务水平，使得客户粘性和客户量增加。

　　费用增加与种子收入下降，导致业绩增速放缓。公司继续新设合作子公司，大多处开办期或业务发展初期尚未形成盈利，而对应员工人数较年初增加了5088 人，培训费用增加；同时公司加大宣传营销力度，使得期间费用上升较快。种业业务收入下降也是业绩增速放缓的原因。报告期内，种子收入同比下降 15.01%，其中水稻种子收入同比下降10.67%，玉米种子收入同比下降29.63%。

　　种猪产业逐步布局，有望配合服务营销并增加盈利点。公司相继通过自建、收购等方式，在北京、福建、江西、内蒙古等地形成种猪基地，目前核心猪场的布局已经基本完成，未来将进一步完善扩繁场的建设。我们认为，在饲料领域营销服务优势突出的基础上，公司涉足种猪产业，能够进一步发挥营销服务优势，并有效利用既有销售渠道增加盈利增长点。

　　受到费用增加、种子行业库存压力的影响，业绩增速不达预期。下调公司盈利预测，预计13/14/15年EPS为0.5/0.7/0.95元(原预测为0.55/0.78/1.01元)。尽管3季度行业景气依然不佳、公司费用支出压力仍然较大，但考虑到公司市场份额的稳固和营销服务优势，及4季度行业大环境改善的预期，维持“买入”评级。

传：华新水泥销量提升+成本下行 中期业绩大增

　　并购+新建，助力营收快速增长。上半年营收同增21%，其中各10%分别由水泥和混凝土业务拉动：①水泥业务：上半年水泥和熟料销量同比大增21%，一方面收购及新建下，有效熟料产能同增约10%，另一方面产能利用率也有所提升。整体需求疲软下吨收入同↓24，导致水泥营收同增11%。②报告期内混凝土销量同比大增133%，主因收购新建下量能放大。

　　煤炭价格下滑+成本精细化管控下，盈利能力提升。公司上半年总体毛利率同↑3.9%，其中煤炭价格下滑、成本精细化管控以及量增带来成本摊薄下，吨水泥成本同↓29，吨毛利↑5 至61.5，水泥业务毛利率↑4%，混凝土毛利率也↑4.3%。费用方面，受益于营收较快增长，总费用率同比下滑0.8%。最终净利率提升3.8%至 6.3%，业绩大增270%。

　　前三季度预增100%以上。分季度看，毛利率回暖、费用率下滑、净利率由Q1 的1.4%恢复至9.5%，环比明显回暖。预计前三季度业绩同增100%以上，若区间在100%~150%，则测算后Q3 业绩同增-12%~70%。

　　环保业务短期贡献有限，保障中长期发展。上半年公司在污染土处理方面取得重大突破，在建项目稳步推进，环保领域将持续发力。尽管短期效益有限，但环保作为发展趋势，随政府投入持续增加，中长期将是发展亮点。

　　受益华东淡季提价，4 季度盈利有望新高。短期湖北仍是增长核心，受益华东供给控制下的淡季提价，公司3 季度价格表现由于去年同期，成本下行下，4 季度盈利有望新高。中期看中西部落后受政策倾斜，未来需求仍望快速增长，过剩产能可被需求逐步消化，量价弹性皆备。公司西南产能占23%，今年八月底塔吉克斯坦项目望投产，西部和海外业务仍是亮点。

　　进入旺季价格料将上行，增厚业绩，但估值修复空间或仍有限，维持推荐。预计13-14 年EPS 为0.93 和1.12 元，对应PE 14、12 倍。

传：金螳螂平稳增长势头不改

　　公司8月27日披露2013年半年报显示，公司实现营业收入67.56亿元，同比增长30.59%；实现营业利润7.27亿元，同比增长45.91%；归属于上市公司股东的净利润5.97亿元，同比增长43.98%，每股收益0.5元。

　　盈利能力持续提升

　　在宏观经济增速放缓和房地产持续调控的背景下，金螳螂上半年业绩增速超四成，远超同行成为行业第一。中报指出，公司于去年完成对国外专业设计事务所的收购。报告期内，公司与HBA共享信息资源，进一步提升双方在高端酒店的竞争力，这在半年报中得到明显体现。业绩方面，除收入、净利润保持稳定增长格局外，公司综合毛利率仍有提升。对比来看，金螳螂的费用率逐年下降，而净利润率则逐渐上升。公司今年净利润率达到8.8%，创下历年来最好成绩。由于业务开展较好，同时成本费用得到有效控制，金螳螂还预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为95514.34万元-109664.61万元，同比增加 35%-55%。

　　国泰君安证券分析师张琨指出，金螳螂为行业龙头，同时持有HBA设计品牌。设计与施工丰富品牌经验奠定在项目争取中的优势地位，百亿规模公司已经逐步脱离关系层面的订单获取。同时，目前公司在跟踪订单规模巨大，假设30%的中签率情况也能维持公司3年发展。金螳螂上半年净利润增幅略超市场40%增长的预期。虽然金螳螂目前收入规模超百亿，但是相对于市场空间超5000亿的高端装饰行业，公司在订单获取500亿之前保持稳定成长趋势不变。

　　各路机构相继介入

　　二季度中，机构投资者对金螳螂的关注力度有增无减。包括多家券商、公募基金、QFII以及私募基金纷纷对公司进行实地调研，而在中报中也有多家机构选择建仓。具体来看，QFII瑞士信贷建仓力度较大，该QFII大举买入1606万股，直接登上机构持股榜第一位。此外，社保基金一一七组合、大成创新成长混合型基金也相继买入，跻身前十大流通股东之列。总体来看，多家机构投资者选择新进建仓，机构持股比例也有所上升。

　　平安证券分析师周雅婷认为，二季度末金螳螂在手订单144亿元，充足订单保障了公司持续快速增长。根据相关假设，预计公司2013年-2014年实现净利润分别为15.9亿元、21.7亿元，同比增速分别为43.2%和36.6%，对应每股收益分别为1.36元、1.85元。考虑其高成长性、强大的市场竞争力、低估值，维持公司“推荐”的投资评级。