传：中集集团关注前海土地开发

　　广发证券近日发布中集集团的研究报告称，公司2013年上半年实现营业收入28,585百万元，同比增长4.5%；归属于母公司股东的净利润552百万元，同比减少40.9%，EPS为0.21元。

　　集装箱处于“微利”水平：2013年上半年，公司集装箱业务实现收入12,315百万元，同比减少9.9%；由于冷藏箱量价齐降、干货箱价格下降，集装箱业务的净利润仅为410百万元，同比减少48.7%。

　　海工业务订单上升：由于前期交付产品运行状况良好，中集来福士今年市场拓展取得积极进展，签获2+4座超深水半潜式钻井平台合同，而生效的自升式平台项目也达到6个，目前在手订单约30亿美元。上半年，海工业务实现收入1,529百万元，同比增长22.1%，亏损额为195百万元；根据订单执行进度，下半年该项业务收入将大幅上升，亏损额进一步收窄。

　　参与前海开发：公司在前海拥有一块面积为52万平方米的工业土地，已与深圳市以及前海管理局就该地块未来的开发进行了深入沟通，并初步获得政府的认同和支持，但尚未达成具体开发方案。除此之外，公司在深圳蛇口、坪山、上海宝山等地均有土地储备或有望转为商业开发的工业地块。

　　预计公司2013-2015年分别实现营业收入61,356、69,114和77,016百万元，EPS分别为0.524、0.769和0.982 元。基于公司集装箱业务有望企稳回升，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，给予公司“买入”的投资评级，合理价值为15.37元。

　　长江证券近日发布中国西电的研究报告称，公司发布2013年半年报，报告期内公司实现营业收入58.23亿，同比增长9.66%；实现归属净利润1.50 亿，去年同期为-1.55亿。1-6月基本每股收益为0.034元。公司二季度单季实现营业收入34.58亿，同比增长3.31%；实现归属净利润 1.14亿，去年同期为1300万。

　　受特高压交、直流线路集中进入交货期影响，公司各项业务营收都出现了不同程度的上升。其中，占比最大的两项业务开关及变压器营收为2.25亿及 2.20亿，分别同比增长4.62%和22.63%。公司上半年开关板块主要实现皖南变、哈密南项目交货，变压器板块主要实现糯扎渡和皖南变项目交货。除以上两个主要业务外，锦屏、溪洛渡、糯扎渡等直流线路的交货还拉升电容器营收增长16.33%至2168万。需指出的是，公司工程贸易板块同比下降 14.22%，表面海外业务拓展压力较大。

　　自12年一季度以来，公司销售毛利率实现持续提升，直接拉动净利润由负转正。财富赢家上半年公司毛利率为21.73%，同比增长6.26个百分点。盈利水平提升主要有三方面原因：1)特高压产品收入占比增长；2)11年底招标规则改善后，部分常规产品的价格上升逐步反映在报表中；3)公司推进电子化采购和集中采购，有效降低采购成本。具体到分项来看，公司各项业务全部实现毛利率同比5个百分点以上上调。其中占比最大的开关和变压器毛利率分别为23.50%和 18.36%，同比增加5.71和5.84个百分点。

　　上半年公司期间费用率总体保持稳定，为18.18%。其中销售费用率有较大改善，为7.83%，同比降低0.41个百分点，这主要是由于公司业务结构中大项目占比提升；管理费用率则为9.95%，同比略升0.32个百分点。全年来看，预计公司期间费用率保持稳中有降趋势。

　　西电与通用合作顺利，目前已在美国、土耳其等国去的订单。合资公司西电通用也于3月开始正式运营。未来GE在中国的二次业务均会转到合资公司。西电的一次设备也会通过GE销售渠道开拓全球市场。长期来看，海外业务将成为西电的重要增长点。

　　考虑资产注入，预计公司13年、14年EPS为0.10元、0.13元，对应市盈率为37倍、28倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　申银万国近日发布桐昆股份的研究报告称，公司1H13业绩符合预期。1H13公司实现销售收入100.25亿元，同比增长10.1%；实现归属上市公司净利润0.48亿元，同比下降36.7%；2Q12净利润0.32亿元，环比增长100%。1H13综合毛利率4.82%，同比提升0.2%。 1H13EPS0.05元，符合市场预期(申万化工2013中报前瞻预测公司1H13EPS0.04元).

　　2Q13公司逆势扩张效果显著。2Q13涤纶长丝下游需求继续疲弱，公司综合毛利率环比下降1.8%至4.1%，接近历史下限水平(近5年公司单季度毛利率波动区间为3.3%-19.3%)。虽行业景气仍处底部，但公司采取逆势扩张战略，恒通、恒腾等涤纶长丝新增产能陆续达产，公司销售收入环比大幅提升45%，市占显著提升。库存商品虽较年初增长93%，但我们认为公司库存管理能力强，高库存将不会成为常态。

　　8月旺季备货和PX涨价预期带动涤纶长丝价格回升，公司业绩环比改善有望持续。8月涤纶长丝行业出货量受旺季备货影响环比明显提升，于此同时国内三套 PX装置集中检修将令国内产能损失近三成，PX涨价预期带动涤纶长丝价格上涨，7月中旬以来，涤纶长丝价格已累计上涨600元(+5.7%)，且我们认为需求最差的时点已经过去，长丝价格的上涨有望推动桐昆股份业绩持续改善。

　　回购预案彰显公司信心，维持增持评级。公司8月16日公告回购预案，拟回购总金额不超过5.5亿元，以不超过7元/股的价格回购约7857万股(占总股本8.15%，占流通股本14.8%)。本次回购彰显公司对未来公司及行业发展的信心。预计公司13-15EPS分别为0.14元、0.40元、 0.56元(未考虑回购影响)，当前股价对应0.9xPB，维持增持评级。

　　兴业证券近日发布建发股份的研究报告称，公司公告2013年半年度报告。公司2013年上半年实现营业总收入490.22亿元，同比增长20.96%，第二季度实现营业总收入277.84亿元，同比增长26.86%。上半年实现归属上市公司股东净利润10.6亿元，同比增长17.96%，第二季度实现归属上市公司股东净利润6.51亿元，同比增长25.46%。上半年实现基本每股收益0.50元。业绩符合预期。公司同时公告配股预案，以公司总股本 2,237,750,741股为基数，按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售，拟募集资金不超过35亿元。

　　供应链运营业务底部企稳，走出低谷。上半年供应链运营业务实现营业收入421.59亿元，同比增长14.33%；实现净利润4.39亿元，同比增长 28.36%。今年以来，公司开始逐步改变以往靠资金实力囤货博取价格快速上涨过程中的差价的模式，对供应链业务的战略改为保证一定毛利率的情况下加快周转，减小风险，快进快出。加上大宗商品价格低位企稳，造成公司供应链运营业务有明显回升。主要业务板块浆纸业务和矿产品业务贡献的净利润较去年有大幅增加，建发纸业上半年净利润6400万元(去年同期400万)。我们认为供应链运营业务走出低谷的态势可以维持，预计该业务净利润今年可实现15%左右的增长。

　　地产业务盈利增长稳定，签约销售大幅增长，全年较高增长可期。2013年上半年，地产市场全面回暖，公司地产业务迎来较好发展机遇。上半年，联发集团实现营业收入28.95亿元，同比增长56.13%；实现净利润3.59亿元，同比增长23.91%；签约销售额41.16亿元，同比增长86.58%；签约销售面积42.87万平方米，同比增长101.27%；账面结算销售收入26.03亿元，同比增长176%；账面结算面积26.43万平方米，同比增长140.44%；新开工面积68万平方米。建发房产实现营业收入38.76亿元，同比增长95.66%；实现净利润5.28亿元，同比下降1.21%；签约销售额44.14亿元，同比增长180.25%；签约销售面积33.11万平方米，同比增长171.17%；账面结算销售收入38.19亿元，同比增长152.91%；账面结算面积22.9万平方米，同比增长75.08%；新开工面积57.65万平方米。上半年签约销售大幅增长，因此我们预计今年房地产业务达到盈利增长20%是大概率事件。

　　暂不考虑配股影响，预计2013-2014年EPS分别为1.12、1.39元，对应当前股价PE为6.4、5.14倍。公司的土地储备、签约销售以及稳健拿地策略将保证地产业务的盈利增长。而公司的供应链业务逐渐改变往年博差价的经营方式，在大宗商品价格低位企稳、去年低基数的带动下，今年业务有望达到15%的增长。公司的管理水平和稳健经营是业绩有力保障。公司估值安全边际高，维持“买入”评级。

　　招商证券近日发布千金药业的研究报告称，公司公布中报；由于投资收益减少、坏账计提变化及成本上升，上半年净利下滑26%，扣非后增3%，2季度千金系列增速明显提升。预计13年业绩前低后高，新产品补血益母丸、椿乳凝胶及妇科千金丸等14年开始放量；卫生用品现在月销售过200万，销售区域快速扩张。当前股价具有长期配置价值。

　　中报业绩基本符合预期，主业略有增长：上半年实现收入8.6亿元，同比增长24.9%，净利润4667万元，同比下降26.2%，实现EPS0.15 元基本符合预期。扣非后净利润小幅增长3%：1、去年同期投资收益1639万元，今年同比减少1553万元；2、坏账计提方式变化，报告期增加资产减值准备728万元(这个因素全年无影响).

　　千金系列2季度增速显著加快：母公司Q1收入下滑1%，Q2增长13.4%，收入增速明显恢复，原先12年年底市场渠道存货较多的影响解除；公司12 年起改为纯销考核，13年上半年医院终端增速最高，预计约为30%、基药市场明显放缓，约为15%、OTC市场基本平稳。

　　上半年成本压力较大，预计14年成本明显回落：母公司毛利率同比下降7.2个百分点，主要是由于党参等大幅涨价，预计增量成本超过1000万元。党参14年部分自产，同时预计价格将回落，预计14年成本下降约2000万元。

　　品种线逐步丰富，关注补血益母丸、椿乳凝胶、妇科千金丸等产品：1、补血益母颗粒由于原料价格大幅上涨，原先颗粒剂型12年出现亏损；丸剂价格是颗粒剂的2倍，盈利能力较强，随着招标的开展，预计未来将是1~2亿元以上的品种；2、治疗宫颈糜烂的椿乳凝胶本已上市多年，但由于原先在使用方面体验不佳，公司进行了工艺改进，现已解决，重新推向市场；妇科千金丸定位非医保，未来定位在OTC市场，逐步替代妇科千金片。

　　卫生用品月销售过200万，未来空间大：千金静雅由有股权的专业团队进行运作，机制到位；产品客户体验好，定价是普通产品的3倍左右；目前主要在湖南、湖北两地销售，已进入步步高、大润发等商超，广东市场正在洽谈，其他省份也在积极推进中，预计13年收入超过2000万。

　　预计13~15年净利润同比增长10%、30%和28%)，实现EPS0.43元、0.57元和0.72元，14年业绩弹性较高，维持“强烈推荐-A”评级。

　　平安证券近日发布江铃汽车的研究报告称，公司发布2013年中报，实现营业收入96.7亿元，同比增长10.9%；净利润9.4亿元，同比增长11.4%；每股收益1.09元，每股净资产9.75元。

　　1H13公司实现整车销售11万辆，同比增长7%，其中福特品牌商用车3.3万辆，同比增长21.0%。净利润增长主要来自销量结构改善，带来的收入和毛利率提升，业绩符合我们的预期。

　　福特品牌商用车销量增长，公司轻客龙头地位稳固。虽然近年有多款新品轻客挤入市场，如上汽大通、东风御风、江淮星锐等，但1H13福特全顺在轻客市场的占有率为17.2%，比去年同期提高了0.7个百分点，表明全顺轻客在国内高端轻客市场龙头地位稳固。1H13福特品牌商用车销量同比增长21.0%，推动公司收入同比增长10.9%。

　　销售结构改善，提升公司能力提升。1H13高单价和高毛利的福特品牌商用车增速较快，而单价和盈利能力稍低的JMC品牌销量表现略差，其中JMC品牌卡车销量同比增长8.3%，JMC品牌皮卡和SUV销量同比下滑3.1%。公司高毛利产品销量占比提升，助1H13毛利率同比提升了1.6个百分点。

　　研发费用居高不下，致使三项费用增加较多。1H13公司三项费用率同比增加2.6个百分点，基本全部是来自管理费用率增加。公司正在推进多款整车和发动机的研发工作，尤其是从福特引进的J08和J09需要支付较多的工程服务费，而公司研发费用大多在当期费用化，导致管理费用中研发支出居高不下。 1H13公司管理费用中研发支出同比增加2.7亿元(同比增长124.6%)，其中来自J08和J09的工程服务费达1.5亿元，而1H12并无相关费用支出。除向福特支出大额的工程服务费外，1H13公司为自主研发的N800、N351、N330、J10等整车及J18和E802发动机等项目支付较多的研发费用。我们预计2013年公司研发费用支出或达到11亿元以上。

　　小蓝基地投产和收购长安重汽致固定资产增加较多，折旧压力显现。小蓝基地已于上半年投产，长安重汽也于2013年1月完成资产交割，成为公司全资子公司。小蓝基地投产后，短期内产能利用率较低，我们预计新增折旧约有1-1.5亿元，导致折旧压力较大。

　　长安重汽现有产品市场竞争力弱，而新产品尚未推出，销量始终处于较低水平，1H13仅销售重卡303辆，导致长安重汽也存在固定资产折旧压力。

　　考虑到公司研发支出较大，略微下调公司盈利预测，预计2013-2015年每股收益分别为1.92元、2.07元和2.48元(原预测分别为2.01 元、2.21元和2.61元)。考虑到公司轻客产品地位稳固且盈利能力强，加之多款新车型正在研发，并在未来2-3年内陆续上市，公司业绩将会逐步改善，并且公司2013年动态PE仅9.1倍，维持“推荐”评级。