传闻：亚夏汽车规模稳健扩张 利润率有所下滑

　　海通证券股份有限公司分析师(冯梓钦，赵晨曦)8月20日发布亚夏汽车(002607 6.53,0.07,1.08%,估值,测评)的研究报告。

　　维持对公司的“增持”评级。分析师预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.34元、0.44和0.60元，按照8月19日收盘价计算 2013-2015年动态市盈率分别为19倍、15倍和11倍。公司是安徽汽车经销商龙头企业，维修业务随着店龄增长不断增加，考虑到公司较大的业绩弹性，分析师给予公司2013年20倍的PE，6个月目标价6.80元，维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示：1)汽车行业销量增长不达预期的风险；2)日系车销量恢复缓慢的风险；3)经销商行业竞争加剧的风险。

　　中国银河证券股份有限公司分析师(吴立，张婧)8月17日发布瑞普生物(300119 23.12,0.25,1.09%,估值,测评)的研究报告。

　　1。事件

　　公司披露2013年中期业绩报告。2013年上半年实现营业收入36236.68万元，同比增长14.54%，归属于上市公司股东净利润7006.07万元，同比增长5.23%，扣非后净利润6655.78万元，同比增长17.97%，EPS为0.36元。

　　其中2013Q2实现营业收入19685.77万元，同比增长16.13%，净利润3993.01万元，同比负增长4.61%，EPS为0.2元。

　　2。分析师的分析与判断

　　(一)、市场化疫苗和兽用制剂依然保持较高增速

　　公司2013上半年兽用生物制品实现收入19665.21万元，同比增17.94%，其中市场苗收入15809.48万元，同比增20.52%，依然保持较高增速；招标苗收入3855.73万元，同比增8.43%。兽用制剂实现收入10263.40万元，同比增29.38%；原料药实现收入 6973.44万元，同比降5.19%。考虑到今年上半年受H7N9影响，禽类市场存栏量预计会有所下滑，公司市场苗仍然能保持20%以上增速，充分反映出公司在行业内有强大的技术营销能力。

　　(二)、毛利率上升，三项费用增加和政府补助减少使得净利率有所下滑

　　公司2013H1综合毛利率为58.60%，较去年同期提升1.77个百分点，其中兽用生物制品毛利率下降了2.02个百分点，主要是畜用灭活疫苗 (猪蓝耳招标)和禽用灭活疫苗毛利率分别下滑4.24和5.74个百分点，畜禽用活疫苗分别上升了0.89和1.8个百分点。兽用制剂和原料药毛利率同比略有上升，分别上升了0.17个1.55个百分点。由于公司今年继续加大的市场营销投入和加快产能建设的步伐，使得公司上半年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升了1.41、0.36和1.59个百分点，最终净利率下滑了1.71个百分点。

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　　(三)、公司资本支出大幅增加，产能将得到极大提高。

　　公司2013年中报在建工程已达到18149.60万元，而去年中期仅有4243.64万元。从去年下半年开始，公司加快了产能建设步伐，其中湖南中岸扩建项目即将达产，届时公司新增年产灭活疫苗(畜苗)3亿毫升，并将现有活疫苗年生产能力由900万瓶，提高至1500万瓶。而空港动物疫苗改扩建项目将会在下半年达产，届时将新增年灭活疫苗生产能力15亿毫升，活疫苗300亿羽份，公司疫苗产能大幅增加2倍。兽药制剂方面，公司头孢喹肟注射液和中药制剂车间扩建项目将会达产。此外公司的猪圆环病毒疫苗和猪细小病毒病灭活疫苗等重磅产品也将推出市场，保证了公司未来2-3年业绩的大幅增长。

　　(四)、猪圆环病毒即将上市，增强公司业绩高增长信心

　　猪圆环病毒危害极大，并且近几年发病率呈上升趋势，大中型规模化养殖场越来越重视对猪圆环病毒的防控。2012年猪圆环病毒市场规模有6个亿，主要生产销售企业有上海海利、南农高科，洛阳普莱克等。其中国外两家动保企业(勃林格和梅利亚)销售占比达到50%。

　　公司猪圆环疫苗将于2013年三季度上市，据检测，公司猪圆环病毒抗原含量在国内疫苗中最高，并且免疫保护力产能最早时间最长，预计销售价格达到12 元/头份。以公司强大的营销服务能力，分析师保守预计公司今年能销售500万头份，销售收入将达到6000万元，以40%净利率来算，将贡献净利润 2400万元。

　　(五)、未来或将通过并购丰富品种和延生产业链

　　公司上市之后收购动作频繁。先后用自有资金分两次收购了湖北龙翔48.2%的股权，强化了公司兽药原料药市场的把控，完善了产业链；2011年5月使用超募资金1,723万元收购湖南亚泰生物发展有限公司所持有的湖南中岸17.23%的股权，收购后公司持有湖南中岸51%的股权，实现对湖南中岸控股。 2012年3月收购了瑞普保定的剩余股权，对瑞普保定达到了100%控股，并使用超募资金180万元收购内蒙古瑞普大地生物药业有限公司11%股权，实现对瑞普大地控股，完成了对以中兽药为主的牛、羊等反刍类动物药物产业布局。2012年9月，公司使用超募资金人民币1000万元收购上海赛瑞生化科技有限公司持有的天津赛瑞多肽科技有限公司33.34%股权，为公司向多肽药物领域拓展储备了技术和产品。2012年底出资880万元设立控股子公司山西瑞象，进一步扩大公司在山西及周边地区的销售规模及品牌影响力；出资382.5万元收购博莱得利45%股权，拓展宠物业务领域。未来分析师预计公司将会加快收购的步伐，完善公司产品线，向上下游延生，从而优化行业的竞争结构。

　　3。盈利预测和投资建议

　　分析师维持公司2013-2015年的EPS为1.02/1.32/1.77元的盈利预测，对应目前21.20元股价额PE为21x/16x /12x。分析师认为公司技术和服务领先，未来随着新产品的推出和营销网络的完善，加之并购步伐的加快，公司业绩将会稳定增长，给予“推荐”投资评级。

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　　中科三环 (000970 15.54,0.17,1.11%,估值,测评)公司2013年上半年实现营业收入17.3亿元、归属于母公司所有者净利润1.8亿元，分别同比下降39.2%、60.9%。其中，二季度实现营业收入 9.4亿元、归属于母公司所有者净利润0.54亿元，分别同比下降37.8%、75.0%，环比变动19.1%、-57.5%。实现EPS0.17元(其中二季度0.05元)，基本符合预期。宏观经济与稀土市场低迷、管理费用率高企导致业绩大幅下滑。首先，2013上半年稀土市场持续低迷，上半年氧化镨钕、氧化镝均价分别同比下滑29%、63%，受此影响公司产品价格随之下调，2013年上半年产品均价同比下滑约30%，成为主营收入与业绩同比下滑的主要原因。其次，2013年上半年受宏观经济低迷影响，公司下游客户订单总体不足，开工率维持在70%-80%左右。此外，公司二季度管理费用率高达 14.1%，远高于正常水平的9%左右，这与公司奖金计提费用摊销会计处理有关，测算二季度高企的管理费用率负向影响EPS0.04元左右。

　　稀土市场回暖带动公司产品价格企稳。近期受稀土行业整顿提振，自6月下旬稀土市场出现大幅上扬，目前氧化镨钕反弹超30%、氧化镝反弹超80%，随着稀土市场的回暖，公司产品价格有望逐步企稳回升，经营向好趋势明显。从开工率来看，目前公司开工率维持在70-80%，与二季度基本持平，其中汽车领域维持高景气度、订单较为饱满，其他领域订单需求一般；中长期来看，公司已经获得美系和欧系绝大部分新能源汽车厂商的质量认证，有望分享新能源汽车市场的爆发性增长。

　　由于当前经济复苏进程低于此前预期，下调公司2013-2015年盈利预测至0.50、0.66、0.90元(原为0.60、0.78、1.04)，对应动态PE30.4、23.0、17.0倍。随着稀土市场回暖，公司产品价格向好趋势明显，中长期来看公司有望充分享受高端稀土永磁市场的蓬勃发展，重申对公司的“买入”评级。

　　广发证券股份有限公司分析师(张亮)8月21日发布盐田港(000088 3.19,-0.02,-0.62%,估值,测评)的研究报告。

　　公司2013年1-6月实现营业收入1.43亿元(一10.99%)；实现毛利0.84亿元(-14.7%)；投资收益1.55亿元(+2.4%)；实现归属于上市公司股东净利润1.82亿元(+1.22%)。实现EPS0.0937元/股(同期为0.0926元/股).

　　上半年主业受政策影响收入下滑，下半年预计扭转局面主业收入和毛利下滑主要来自慧盐高速仍受政策影响。2012年6月1日起政府降低公路收费标准，以及自2012年国庆节开始执行重大节假日免收小型客车过路费政策，导致公司慧盐高速营业收入同比下滑17.13%。下半年收费政策与去年同步，预计同比下降将得以扭转。

　　投资收益同比提升主要得益于参股散货码头增速较快曹妃甸港口公司2013年上半年完成货物吞吐量3558万吨，较上年同期增长51.42%，增长主要来源于铁矿石货种。公司取得投资收益0.42亿元，同比增长2g%，是公司投资收益增长的主要来源。

　　需求增长疲软以及成本提升导致集装箱港口投资收益有所下滑。2013年1-6月公司从盐田国际码头获取投资收益同比下滑2.84%。

　　预计未来业绩环比持续改善

　　(1)季度环比持续改善。公司二季度净利润环比一季度改善30%。主要原因是集装箱吞吐量、财富赢家中国铁矿石进口量环比提升带动公司参股公司收益改善，从而公司投资收益提升28%。三季度是集装箱出口旺季、中国稳增长政策主导下散货吞吐量稳步增长，公司三季度业绩将进一步环比改善！(2)2014-2015 年业绩逐年改善。公司主要投资收益来自于盐田集装箱港口。随着欧美PMI、消费者信息指数回暖，尤其是欧洲回暖幅度更大，预计2014-2015年集装箱吞吐量仍将进一步复苏。

　　分析师预计13-15年业绩分别为0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股

　　风险提示：经济下行风险，劳动力成本进一步提升