传：辰州矿业产品价格下降明显 影响业绩

　　方正证券股份有限公司分析师(明炉发)8月20日发布辰州矿业 (002155)的研究报告。

　　事件：

　　上半年公司实现销售收入27.20亿元，同比增长28.14%；实现归属于母公司股东的净利润0.79亿元，同比减少74.93%；实现基本每股收益0.08元，低于分析师先前预期。

　　点评：

　　产品价格下降影响业绩2013年上半年，公司共生产黄金6312千克，同比大幅增长80.99%，其中生产标准金6169千克，含量金143千克；黄金自产产量1122千克，同比减少 2.16%；生产锑品15274吨，同比增长19.66%，其中精锑5333吨，氧化锑6733吨，含量锑2794吨，乙二醇锑414吨；生产钨品 1057标吨，与上年同期基本持平，其中仲钨酸铵916标吨，钨精矿141标吨。尽管金、锑产量大幅增长，但受黄金、锑价格下降的影响，相关产品毛利率出现不同程度下降。其中，黄金销售收入19.21亿元，同比增长68.8%，但毛利率下降7.7个百分点至9.32%；精锑和氧化锑销售收入分别2.71亿元、3.53亿元，同比下降17.4%和21.84%，而毛利率也分别大幅下降20.93个百分点至20.25%、10.36个百分点至24.03%。

　　黄金、锑价格下降明显2013年上半年，公司主要产品的黄金和锑品价格下降明显。国内上海黄金交易所黄金均价306.63元/克，同比下跌9.03%；年初至6月30日，黄金价格更是大幅下跌27.20%。锑锭均价68,319元/吨，同比下跌14.80%。国内白钨精矿均价11.94万元/吨，同比下降5.54%。

　　钨价格获支撑，黄金、锑价格向下空间收窄钨是中国优势小金属，尽管后端的需求还是不尽人意，但在五矿有色和赣州钨协指导价格对钨市场影响作用进一步加大的支撑下，分析师预计2013年钨价整体表现稳中有升。目前黄金和锑品价格已经企稳，考虑到成本等因素，向下空间收窄。锑的需求旺季即将来临，锑价格下半年有望企稳回升。

　　盈利预测与评级

　　分析师对公司未来资源和产量扩张的前景持乐观态度，但考虑到黄金价格下降幅度较大，影响公司的盈利能力。分析师调整公司2013-2015年EPS至 0.40、0.59和0.80元(4月2日报告《锑钨价格或重心上移，改善业绩》预测2013-2015年EPS为0.64、0.85和1.02元)，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　QE退出的不确定性对黄金价格的影响；资源勘探进展情况存不确定性；在建工程进度不及预期；下游需求不及预期。

　　安信证券股份有限公司分析师(任志强)8月20日发布金岭矿业 (000655)的研究报告。

　　公司2013年上半年业绩大幅下滑：营业收入6.7亿元，同比上升1%；归属于上市公司股东的净利润8866万元，同比下降32%；每股收益0.15元，二季度EPS0.11元。公司拟每10股派发现金股利1元。

　　在铁矿石价格下跌的背景下，公司收入与去年持平主要是量的扩张，公司铁精粉销量67万吨，增长15%，预计主要增量来源于金钢矿业的扩产。公司利润大幅下滑的原因是：(1)公司铁精粉均价下滑12%，这是利润下滑的主要原因；(2)公司成本相对刚性，尤其是随着采矿深度的加深、开采难度的加大，单位产品的采选成本还会上升，价格的下跌叠加成本的刚性，使得公司铁精粉的毛利率下滑了9%。

　　(3)公司铁精粉增量的来源金钢矿业盈利能力不强，仅贡献600万净利润。

　　近期进口矿价格涨幅达到30%，国产矿价格涨幅仅8%，分析师认为未来国产矿价格还有上涨的空间：(1)钢产量有望继续走高：随着钢厂检修完毕、环保核查结束，9、10月份将迎来需求旺季，钢厂的盈利也在好转，分析师认为钢产量有可能继续走高，并拉动铁矿石的需求；(2)库存低：港口铁矿石库存仍然偏低，贸易商惜售的情绪可能还能持续，且尽管钢厂经历了一定幅度的补库存，但目前钢厂的铁矿石库存仍然低于正常水平，未来仍有可能进一步补充铁矿石库存； (3)伴随着进口矿价格的大幅反弹，国产矿的配比优势会慢慢体现，可能会出现补涨的行情；(4)偏宽松的货币政策有利于铁矿石价格的反弹。

　　金岭矿业业绩弹性高，吨矿净利提升100元，将提升EPS0.24元。

　　投资建议：预测公司2013-2015年的EPS分别为0.45、0.49、0.53元，对应PE分别为19、17、16倍。维持公司“中性-A”的投资评级，目标价9元。

　　风险提示：矿价调整的风险

　　长城证券有限责任公司分析师(桂方晓，熊杰)8月20日发布航天机电 (600151)的研究报告。

　　投资建议：

　　分析师预计公司2013-2015年EPS分别为0.19元、0.36元和0.50元，对应PE分别为38.5倍、20.5倍和14.7倍。分析师认为光伏行业已经反转，公司资源优势突出，电站业务已进入收获期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　要点：

　　公司中报业绩与预告一致：公司2013年半年度实现营业收入12.10亿元，同比增长77.00%；归属上市公司股东净利润1.70亿元，去年同期亏损3.02亿元；扣非后净利润为1.19亿元，去年同期亏损3.20亿元；EPS为0.136元，扣非后EPS为0.095元。其中，二季度单季实现营业收入8.21亿元，实现归属于上市公司股东净利润1.21亿元。公司在此前的半年度业绩预告中预计净利润为1.68亿元左右，公司中报业绩与其一致，符合市场预期。

　　公司公告在山西开发建设50MW电站：公司拟在山西省忻州市神池县投资设立神池太科光伏电力(行情 专区)有限公司，以开发建设神池县山后梁50MW光伏电站项目，现已取得山西省发改委下发的项目路条，项目总投资约5亿元。

　　公司公告接受财务资助：国开行上海分行拟就公司甘肃、宁夏、青海、陕西、新疆等地区300MW光伏电站项目的开发与建设提供24亿元长期贷款，贷款期限15年，贷款利率为基准利率。电站建设期及电站并网后营运第一年由上海航天技术研究院提供贷款担保，后续营运期以项目公司电费收益权进行质押担保。

　　光伏电站已成为核心业务：公司全年计划开发光伏电站400MW，建设并网250MW。上半年公司实际新增路条459MW，已出售电站150MW，带动公司光伏业务大幅改善，营业收入同比翻番，毛利率提高45.88个百分点至20.48%。汽车(行情 专区)零配件与新材料(行情 专区)业务营业收入增长均超过10%，毛利率基本保持稳定。

　　非经常性损益主要来源于处臵非流动资产：公司上半年调整产业布局，优化资产结构，完成转让成都航天模塑股份有限公司、内蒙古中环光伏材料有限公司及内蒙神舟硅业有限责任公司部分股权，取得投资收益4199万元，是5198万元非经常性损益的主要来源。

　　费用控制成效显著：公司上半年的销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.11%、9.66%、4.02%，较去年同期的6.26%、 24.95%、24.88%全面大幅改善。公司从光伏制造转向光伏应用，出口量下降引起销售佣金下降，故销售费用大幅减少。公司大力推进降本增效工作，故管理费用同比减少。通过加强应收账款管理、利用供应链融资等手段压缩公司贷款规模及用低利率的集团委贷臵换银行(行情 专区)贷款等措施，财务费用同比大幅下降。同时，神舟硅业部分股权转让之后不再并表，也对管理费用与财务费用的控制有显著的作用。

　　资产负债表持续向好：公司上半年末的应收账款保持稳定，存货有所减少，资产负债率已持续下降到45.46%。公司上半年经营活动现金流为净流出4992万元，为2010年以来的半年度最佳。

　　资源优势是核心竞争力：公司作为央企航天科技集团旗下的唯一上市公司，集团的支持毋庸臵疑，项目资源优势、资本资源优势、客户资源优势突出，公司将长期保持在电站领域的核心竞争力。此次拟开发建设的神池山后梁50MW光伏电站项目，是公司在山西地区的首个重大项目，通过本项目的实施，进一步巩固了公司的项目资源优势，对开拓中东部地区光伏电站市场具有积极的示范意义。国开行上海分行拟向公司提供长期贷款，为公司在甘肃、宁夏等地区300MW光伏电站项目的开发与建设提供了充足的资金保障，进一步体现了公司的资本资源优势。公司上半年已实现150MW光伏电站项目的转让和收入确认，集中体现了公司的客户资源优势，不仅实现光伏电站项目的滚动投资，也验证了公司BT模式的可行性，为公司继续加大电站投资力度提供了成功经验。

　　风险因素：海外贸易壁垒；补贴政策不达预期。

　　中国银河证券股份有限公司分析师(赵强，徐军平，潘玮)8月15日发布中华企业 (600675)的研究报告。

　　分析师预计公司2013年结算营业收入45.7亿元，同比增27.5%；实现净利润5.92亿元，同比增4.7%，折合每股收益为0.38元，分析师的预测数据均高于2012年年报披露的指引数据。目前，中华企业2013年预测PE为13.5倍；每股NAV约为7元，折价30%，估值略贵于同行；但考虑到可能成为大股东的资产整理平台，因此，给予谨慎推荐