杰瑞股份:新产品亮点颇多,海外业务有序推进
　　设备业务强势依旧,新产品亮点颇多:其中压裂设备可望翻番增长,固井车和连续油管车也放量上扬。常规完井工具实现销售,明年公司自主开发的智能完井工具将会推出,技术含量很高。小型天然气液化设备已经形成5-30万方/天的系列产品,很适合于非常规油气井场处理需求,也适合于我国油气藏地质情况复杂的现状,公司产品已出口到哈萨克斯坦,公司亦准备为LNG设备生产腾出4个厂房约5万平方米。钻修一体化机可以替代进口,市场需求较大。压缩机与美国ARIEL公司合作顺利,在手订单增加。
　　海外业务各地有序推进:目前公司对俄罗斯主要是设备出口,用于常规油田增产的压裂和连续油管车等的更新换代,俄罗斯市场规模不亚于中国,很有潜力;南美公司也主要是设备出口,委内瑞拉市场中资企业也耕耘多年。印尼的2个油田今年下半年会做增产服务,2014年会有收益,2015年进入高峰。加拿大米湾湖油田区块打了2口探井做评估,7月份压裂,预计全年有一些收益,主要是对以后的业务起引领作用。估计2013年海外业务收入占比占40%,这在国内油服板块上市公司中处于较高水平。
　　油田服务业务渐具规模:公司目前有4只压裂泵送作业队分别在山西、陕西、新疆、四川等地作业,致密油气市场需求旺盛,因此作业量饱满,公司拟将作业队增至6只。连续油管作业队有8支。作业队人均产值可达80-120万元,我们估计油服业务2013年的收入大致在5-6亿元。未来进一步发展方向是定向钻井和水平井作业,这些领域市场需求可观,作业有一定的技术含量,发展前途较好。
　　上调合理股价至82.5元:杰瑞股份已经具有规模、品牌和文化优势,通过收购做大做强服务业务值得期待。我们维持先前的业绩预测不变,6月14日收盘价为70.65元,按照2013年50倍PE估值,合理价格为82.5元,维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示:国际油价大幅波动,地区冲突影响业务开展。(安信证券 张仲杰)



　　康力电梯:产业链向上延伸,一体两翼战略初具规模
　　事件:
　　公司投资3055万与沈阳蓝光合作在吴江生产永磁同步曳引机。公司占55%的股权。达产后年收入为1.68亿元,净利润为1688万元。
　　点评:
　　1)自配为主外销为辅:
　　根据公司预测,曳引机合资厂达产后年收入为1.68亿元。按一般的设备厂房投资规划和苏州通润曳引机现在的报价计算,合资厂大概需要2-3年的时间形成达产,而达产后年销永磁同步曳引机约1.2万台,如此规模的合资厂未来将很有可能是为康力电梯配套为主,少部分外销。
　　2)向产业链上游延伸意义重大:
　　电梯三大核心部件为曳引机、控制系统和门机,其中曳引机和控制系统成本占总成本的20%。由于行业壁垒的原因,现在电梯曳引机和控制系统行业有寡头垄断的趋向,提前布局曳引机和控制系统生产能力保证了公司的未来毛利率和采购的议价能力。由于沈阳蓝光不仅能生产曳引机,同时也拥有控制板和变频器控制系统生产能力,这次与沈阳蓝光合资生产曳引机,未来销量上来后也可能与其合作进入控制系统。
　　3)一体两翼战略初具规模:
　　一体:吴江总部的扩建和成都中山生产基地的新建,在保证产品质量和生产能力的前提进一步拓展大客户。两翼:一方面向产业链上游延伸,提高产品的自制率,保证公司产品的高毛利率和性价比优势;另一方面向下拓展销售维保网络,提高投标率和服务质量,保证了销售能力与生产能力的匹配,同时产品质量和服务得到客户的认可。
　　维持“买入”评级,目标价16.5元:
　　我们上调了公司2014-2015年的电梯毛利率,因此我们调高公司2013-2015年每股收益分别为0.66元、0.89元、1.17元,对应现在股价市盈率为18x、14x、10x。我们给予公司2013年25倍估值,对应合理股价为16.5元,相对于当前股价还有35%的提升空间,给予公司“买入”评级。
　　风险提示:
　　房地产调控风险、原材料价格波动风险、A股系统性风险(光大证券 熊伟)



　　华天科技:晶圆级镜头阵列有望颠覆传统摄像技术
　　昆山西钛有望在摄像头行业异军突起,并颠覆传统的摄像技术
　　做出上述判断主要是出于三个依据:1、WLCSP-TSV应用于CMOS图像传感器的封装市场空间广大;2、WLC相对于传统的摄像头模组的优势有:极大地减薄了摄像头模组的厚度、省去了模组的调焦工序、可以忍受回流焊温度从而可直接使用SMT设备进行贴装等;3、WLO、WLC阵列应用广泛,充分受益于阵列相机市场爆发。
　　TSV业务开始进行收获期,产能供不应求
　　西钛已于2012年10月实现单月盈利,当前TSV产能供不应求,来自格科微、Aptina、Superpix三大一线客户的订单充足。下游CMOS图像传感器市场需求强劲,竞争格局稳定,西钛凭借领先的技术和规模化生产能力,经营逐渐走上良性发展轨道,TSV业务开始进入收获期。
　　WLO、WLC将受益阵列相机的快速渗透与普及
　　阵列相机体积小于手机传统摄像头,拍照时不需要对焦,拍照速度快,可靠性强,可拍出“完美照片”。诺基亚即将推出推出首款搭载阵列镜头的手机,有望开启阵列相机市场。昆山西钛已参与相关合作研发,将充分受益于阵列相机市场的爆发。
　　行业回暖趋势明显,西安子公司高端封装产能放量
　　行业回暖趋势明显,北美半导体设备BB值连续4个月大于1。西安子公司高端封装产能逐步释放,接获展望、高通、全志等芯片巨头的智能手机芯片的封装订单,13年仍有望实现业绩高增长。
　　风险提示
　　昆山西钛技术研发进程缓慢;全球经济增长缓慢,半导体行业低迷。
　　公司合理估值在10.50元,给予“推荐”评级
　　我们预计2013~2015年净利润分别为1.93/2.38/3.01亿元,对应EPS分别为0.30/0.37/0.46元。昆山西钛2013年将开始贡献利润,并且晶圆级摄像头阵列技术全球领先,将充分受益于阵列相机市场的爆发,给予公司13年35倍估值,目标价10.50元,当前估值水平有一定的吸引力,给予“推荐”评级。(国信证券 刘翔)



　　长城汽车:两款全新SUV将在14年贡献较大增量
　　事项:
　　近日我们调研了长城汽车,就公司经营情况、产品开发等与相关工作人员进行了交流,并参观了长城汽车第三届科技节、长城汽车徐水生产基地。
　　平安观点:
　　13年1-5月SUV销量同比增长78.8%,SUV占总销量比例50%。据中汽协数据,2013年1-5月长城汽车销量同比增34.3%,其中轿车、SUV销量同比增幅分别为13%、78.8%。目前公司整车销售结构中有一半为SUV。长城汽车是我国最大SUV生产企业,其SUV月销三万台以上,其在我国SUV行业中市占率为14.2%。
　　下半年新产能有序释放,支撑H6月销再上新台阶,亦为全新SUV做好准备。哈弗H6及腾翼C50在天津工厂一期生产,产能利用率已超过100%。天津工厂二期投产后,C50将搬至二期工厂与即将推出的H2一道在此生产,一期工厂产能将全部用于满足H6的生产需求。我们估计H6每月实际需求约两万台,其上市以来一直供不应求,C50搬迁后H6(含运动版)月产销量有望每月再多出3000—5000台达到1.8—2万台的月销量。此外长城汽车位于保定徐水的全新生产基地的生产线正处调试期,该基地专注生产高端SUV车型,预计14年将至少具备产能8万台。
　　下半年推出的全新SUV哈弗H2及H8将在2014年贡献较大增量。我们估计2014年H2有望达到每月8000—10000销量,H8有望达到5000台以上的月销量。H2是一款经济型城市SUV,将采用丰富多样的搭配满足多样化需求,搭载1.5T发动机。哈弗H8是长城首款高端全尺寸SUV,拥有2.9米轴距,将搭载自主研发的2.0T汽油机。H8将是公司继H6之后又一款具备里程碑意义的SUV车型,它是长城汽车向日韩SUV发起挑战的利器,我们估计H8价格中枢为20万元,并认为其未来稳定月销量将超出市场普遍预期。
　　盈利预测与投资建议。我们认为天津工厂二期投产后哈弗H6月产销量将有进一步提升空间;H2、H8推出后,公司SUV产销规模将继续大幅提升,新品推出也将进一步提升长城汽车销量结构中的SUV占比,从而提升公司整体盈利能力。我们略上调公司2014年业绩,预测其2013、2014年EPS为2.54元、3.35元(原预测值为3.33元),维持未来12个月目标价50元,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示:1)新品推出、新产能投放晚于预期;2)SUV消费环境变化。(平安证券 王德安 余兵)



　　新研股份调研报告:玉米机反馈超预期,其他产品拓展有亮点
　　本报告导读:
　　公司不仅拳头产品玉米机市场反馈超出我们1600台的预期,而且在加强国外技术合作后,预计非玉米机产品盈利还有上升空间,另判断13年产品链拓展将有实质进展。
　　投资要点:
　　拳头产品玉米机13年市场反馈不错:经过12年初改进质量,产品性能得到客户广泛认可,是13年市场反馈不错的主要原因。公司目前一个月排产400台左右,从4月到8月中,预计排产可达1800台,销量有望超过1700台,同比增长超过57%。今年玉米机价格没有变化,毛利率正面影响因素主要是原材料价格下降,负面影响因素主要是人员成本上升,总体来说,预计毛利率略有下降。
　　除了玉米机,公司还有两大亮点:(1)与国外加强技术合作,青贮机利润率还有上升空间。市场很少意识到公司销量占比只有11%左右的青贮机贡献了25%左右的净利润,单台净利润是玉米机的3倍左右。12年公司开始与国外领先企业技术合作,预计青贮机单台净利润还有较大上升空间,我们判断青贮机利润贡献比不会下降。(2)产品链拓展将有实质进展。正如公司在12年年报中所述,13年公司努力寻求对外合作,与国内外领先的农机制造企业合作,不断扩展企业的产品链,迅速扩大企业规模。我们判断产品链拓展后,公司业绩的季节性将会大幅减弱,一、二季度的业绩贡献比将得到大幅提升,公司长远增长更有保障。
　　盈利预测与投资建议:鉴于公司玉米机市场反馈超出我们此前预期的1600台,以及对公司产品链拓展持较乐观态度,上调公司13-15年EPS分别至0.65、0.83、1.05元,目标价上调至21元,对应13年PE不高于未来3年CAGR,增持。股价催化剂:玉米机销量超预期;产品链拓展取得实质进展。
　　风险因素:产品链拓展低于预期。(国泰君安证券 吕娟 吴凯 王帆)



　　红日药业:血必净高速增长,PTS为隐藏的宝藏
　　本报告导读:
　　市场未充分认识到抗癌新药PTS的潜力,主营业务具有安全边际。
　　投资要点:
　　上调目标价至50元,建议增持。钟南山院士挂帅的抗癌新药PTS14年获批可能性大;主营业务血必净和中药配方颗粒无边界扩张具有安全边际。预计公司2013-2015年EPS1.02元、1.42元、1.93元(暂不考虑PTS贡献)。按照2014年35倍PE,上调12月目标价至50元,建议增持。
　　市场未充分认识到抗癌新药PTS的潜力。PTS为著名中国工程院院士钟南山研发,选择性致肿瘤细胞坏死的同时,对正常组织几乎无损伤,已在我国完成肺癌Ⅲ期临床实验,预计13年7月申报生产批件。根据我们对临床实验数据的分析,1)该药疗效显著、副作用极小;2)可以和放疗/化疗联用:3)除肺癌外,未来可能探索适应症向乳腺癌、肝癌等其他实体瘤扩展;4)在肿瘤诊断和肿瘤辅助切除上应用前景广阔,我们认为PTS14年获批可能性大,上市后有望迅速达到10亿元的量级。
　　12.5%的股权比例不是问题。1)PTS生产和销售权归红日药业,红日健达康仅拥有PTS的知识产权;2)根据公司瞄准无边界扩张的中药配方颗粒行业,分三次增持康仁堂股权至100%的路径,我们判断公司凭借一如既往的战略眼光,可能在合适的时机逐渐对红日健达康进行增持。
　　血必净符合“处方行为学”,配方颗粒无边界扩张。1)血必净供不应求,符合“处方行为学”,随着产能释放+医院拓展+科室拓展,预计未来3年保持30-35%的复合增速;2)配方颗粒替代中药饮片为大势所趋,拥有10倍市场空间,康仁堂通过“咖啡机”模式打造渠道壁垒,预计未来3年复合增速近40%