煤炭：供给侧改革初见成效，叠加动力煤旺季，推荐7股

　　事件

　　近日煤炭板块涨幅居前，今日更是大涨4.97%(中信煤炭指数)，大幅领先市场，其中兖州煤业、金瑞矿业、陕西黑猫涨停，西山煤电、陕西煤业涨幅均超7%。

　　点评

　　供给侧改革政策密集期

　　政策节点倒计时。近日国家工信部发布《煤炭行业淘汰落后产能专项行动实施方案》，由国家能源局牵头，多部委配合，要求2016年5月至12月开展专项行动：1)6-12月，各省根据本地区淘汰落后产能年度指导目标，制定实施方案。目前大多数省市煤炭供给侧改革细节均已出台，合计已公布的省市共淘汰落后产能4.2亿，占全国淘汰5亿吨目标的84%，超出市场预期。2)10-12月，对淘汰结果检查验收，即意味着距离去产能验收仅剩一个季度，时间紧迫，预计后期关停有望加速推进。

　　配套及同步政策陆续出台。5月底山西焦煤集团被确定为国有资本投资公司改革试点，随之晋能集团与山西国际能源集团宣布合并重组，同煤集团被要求于2016年6月底前率先上报改革方案。目前山西已明确6月底前，在山西焦煤集团和阳煤集团各选择一座煤矿先行开展关闭退出工作试点，总结经验后在山西推广。

　　动力煤旺季临近，价格上涨可期

　　煤炭产量收缩已达到8.4%。1-4月，全国煤炭产量10.1亿吨，同比下降6.8%；1-5月份，全国规模以上原煤产量13.4万吨，同比减少8.4%(其中5月份2.6亿吨，同比减少15.5%).

　　煤炭需求预计仅下滑1.8%。1)1-5月火力发电为17122亿千瓦时，同比下降3.6%；2)1-5月，粗钢产量3.3亿吨，同比下滑1.4%，至3.3亿吨；3)1-5月水泥产量8.9亿吨，同比增长为3.7%。折合各需求端对应的需求权重，预计煤炭整体需求同比下滑1.8%左右，远低于供给，从而带来供需缺口，而且呈逐月扩大趋势。

　　煤炭需求旺季即将来临，缺口望加速扩大。往年正常消费旺季(7-9月份)，动力煤需求将环比增加5-8%。截止21日，沿海六大电厂煤炭库存量仅为1229.4万吨，为2011年以来相对低位，目前港口部分煤种现货偏紧。与之对应的是，煤企方面也反映出类似信息——神华通知对超出6月计划量110%的下游用户，将不再接船。

　　煤价有望进一步上涨。供需缺口加速扩大大概率将带来煤价进一步上涨，而港口低库存将放大其弹性。

　　物流、港杂费下滑，降低煤炭企业成本

　　继6月初太原铁路局就铁路货物运输规定收费在原基础上下浮10%后，陕煤化集团和西安铁路局经过多次沟通协商，决定从6月15日起对西安铁路局管辖区(陕西省范围内)站到站“竞争性一口价”运输的整车煤炭，运费下浮20%，同时不再收取取送车费。同期，秦皇岛港就内外贸出口煤炭港口作业包干费率在4月18日开始的1元/吨基础上再优惠3元/吨。多环节物流成本的下降，将有助于企业盈利改善。

　　投资建议

　　供给侧改革政策初见成效，叠加动力煤旺季，煤价有望进一步上涨。煤炭股经过前期回调后，估值仍处于历史较低水平，我们判断在政策、涨价双重刺激下，煤炭板块有望延续估值修复，持续看好。首推受供给侧影响大、价格弹性大的陕西煤业、大同煤业、西山煤电等，其次冀中能源、阳泉煤业、盘江股份、开滦股份等。(国金证券)

　　电信：迎接万物互联，深挖互联应用，核心推荐6股

　　维持行业“增持”评级。我们认为，NB-I.T标准的冻结，是通信行业的里程碑事件，标志着物联网时代的真正开启。不同于消费级通信网络，物联网所应用的行业千差万别。我们认为，工业互联、智慧城市、智慧家居、车联网将是核心应用场景。核心推荐标的：宜通世纪、高新兴、佳讯飞鸿、东土科技、共进股份、思创医惠；受益标的：润欣科技、新天科技、汉威电子、三川智慧、远望谷。

　　物联网是通信行业的战略布局方向，已经进入行业兑现期。我们认为，NB-IoT标准的冻结，类似于3G/4G标准的确定，将消除通信设备商、电信运营商的顾虑，大规模建设期即将来临。根据思科的预测，到2020年，全世界将有260亿台联网的设备；而在2015年的时候，这个数字还只是160亿。中国联通方面，2016年将在上海迪士尼乐园周边进行商用试点，2017年建成覆盖上海市的物联专网，网络基站规模超过3000个，实现上亿规模“物”的连接能力；2018年则将开始全面推进国家范围内的商用部署。中国移动方面，中移互联网已经成长为全球最大的物联网运营商，截止2016年6月份已经拥有7000多万的物联网客户，到2016年年底，物联网客户应该能超过1亿户(来源：中国企业报)。我们判断，随着下半年设备商推出基于NB-IoT的物联网设备、电信运营商物联网试点的推进，物联网板块将具备持续的投资机会。

　　重点推荐宜通世纪、高新兴、佳讯飞鸿、东土科技、共进股份、思创医惠。①宜通世纪：与中国联通、Jasper排他合作，奠定物联网平台龙头地位，向PaaS和SaaS升级的潜力巨大。②高新兴：公安部力推的RFID电子车牌龙头，电子车牌作为车辆的“二代身份证”，是车辆交通管理、车辆收费管理、智能交通大数据、汽车后服务的入口。③佳讯飞鸿：工业互联网龙头，铁路、石油石化基于物联网的防灾传感网络和边界防护预警系统已有实质性订单。④东土科技：工业以太网交换机龙头，致力于开辟物联网行业应用解决方案。⑤共进股份：康复医疗可穿戴龙头，心电、肌电、平衡等产品线已落地，可实现健康数据上传云端，联合医院提供康复监护。⑥思创医惠：零售行业、医疗行业REID标签龙头。

　　催化剂：中兴/华为推出NB-IoT网络设备；运营商开启NB-IoT网络试点；公安部主导的电子车牌成为国家标准。

　　风险提示：物联网是通信行业的战略方向，但也存在推进进度低于预期、商业模式探索缓慢的风险。(国泰君安)

　　新能源：电动物流一触即发，整车价值重估，重点关注8股

　　新能源整车护城河最强，有望获得价值重估。按照16年70万销量预期，整车市场规模2000亿，对应前三批目录企业73家，未来或拓展至100家；与之相对比的是动力电池规模500亿，生产企业150家；正极材料100亿，生产企业220家；负极22亿，生产企业80家；隔膜20亿，生产企业40家；电解液23亿，生产企业40家。整车位于微笑曲线一极，规模大壁垒高，牌照及生产资质塑造较高护城河，理应给予更高估值。但目前PETTM估值材料端多在60-80倍，电池估值30-70倍，整车估值10-20倍，新能源业务利润贡献占比50%以上的中通客车、东风汽车、金龙汽车、比亚迪等将获价值重估。

　　下半年电动物流一触即发，景气度最高。上半年订单超11万辆，下半年物流车纳入补贴目录，在年底补贴下调20%的背景下将疯狂冲刺，成为继去年6-8米客车之后又一款景气度较高车型。展望下半年，相比上半年销量千辆级别，下半年超10万；展望明年，相比今年仅销售半年，明年可以销售全年；展望中长期，目前国内传统物流车年销售量超200万，电动化渗透率不到1%。

　　物流产业链中整车利润空间最大。以26kwh电动物流为例，国家补贴1800元/kwh，各省市配套多在50%-100%，补贴总额7-9万，扣减5万电池、1.8-2万电机电控及其他成本后尚余0-2万左右。在售价高于传统物流车2万的情况下，客户平均每年节约采购+运营成本近万元，替代意愿强烈。因此同传统物流整车相比，电动物流整车生产企业将获得更高利润，预计在2-3万/辆；目前电池景气度尚可，预计利润空间1万/辆，电机电控0.3万/辆，正负极等材料端利润更薄，且生产企业众多，相对而言整车环节最优。

　　寻找物流车领域的鲶鱼。新能源乘用车发展历程中，传统汽车龙头多固守现有市场，比亚迪、众泰、北汽新能源等弯道超车。目前传统物流车以福田、江铃、通用五菱为主，年销售量多在20万辆以上。而15年电动物流市场涌现出东风、中通、重庆瑞驰、新龙马等，预计16年中通客车、杉杉股份、西湖比亚迪、东风汽车、京威股份等亦将大放异彩，这类企业电动物流为纯增量，业绩弹性更大，按照各自规划16年电动物流带来的业绩增量分别为50%、10%、10%、40%、20%。

　　其他电动整车公司金马股份、江淮汽车、金龙汽车、比亚迪等价值亦将被重估。

　　投资策略：电动物流市场开启，弹性较大整车企业将获价值重估。整个新能源汽车产业链中整车企业因牌照、技术等原因护城河最强，估值也最便宜。下半年电动物流景气度最高，重点关注弹性较大的中通客车，杉杉股份、数源科技、东风汽车、京威股份、金龙汽车、江淮汽车、金马股份。

　　风险提示：补贴低于预期，政策及销量不及预期。(海通证券)

　　通信设备：物联网热点扩散，一个从理想走向现实的万亿市场，重点关注6股.

　　6月16日，NB-IoT(窄带蜂窝物联网)标准获得国际组织3GPP通过，国内NB-IoT的行业标准预计将于2016年底发布，2017年初或可规模商用，2017年也将是中国NB-IoT的商用元年！第一人口大国、第一制造大国，中国必然是全球第一大物联网市场！从交通、物流、医疗、农业、水务、能源、环保到工业，物联网发展方兴未艾！基于华为、思科等业内公司统计数据，未来十年预计百亿量级M2M连接设备数、百亿美元量级芯片市场、千亿美元量级物联网应用市场。

　　NB-IoT技术优势明显、三低一广—“低成本、低功耗、低延时、广覆盖”。NB-IoT模块的成本有望控制在5美金以内，甚至更低。如果每天发送一次200byte报文，终端借助PSM(PowerSavingMechanism)技术可使NB-IoT终端待机时间长达10年。在同一基站的情况下，NB-IoT可以比现有无线技术提供50~100倍的接入数。在同样的频段下，NB-IoT比现有的物联网网络增益20dB，从而覆盖面积可扩大100倍，对地下车库、地下室、地下管道等信号难以到达的地方也能覆盖到。

　　NB-IoT应用场景丰富、参与者众多、市场潜力无限。NB-IoT在智能水务、智能停车、物品跟踪等方面应用前景广阔，全球各大主流运营商，包括沃达丰、德国电信、阿联酋电信、澳洲电信，以及中国移动、中国联通等已从2015年就开始NB-IoT的现网验证和商用试点。华为海思、高通、英特尔等芯片商，华为、爱立信、中兴等电信设备制造商也纷纷推进芯片、系统等开发与应用。

　　物联网投资侧重平台及重点行业物联网应用龙头(平台、下游应用占物联网产业价值链60%以上；NB—IoT标准覆盖了60%的广义物联网应用场景)：未来五年，全球NB-IoT设备将超百亿，对应百亿美元量级芯片市场、千亿美元量级物联网应用市场，应用领域涵盖公共事业、物流、农业、交通、医疗、工业等多领域。重点关注：1)平台型公司(宜通世纪)；2)大行业物联网应用龙头(交通：高新兴；水务：三川智慧；医疗：思创医惠；电力：东软载波、新联电子等).

　　风险提示：市场及相关板块的系统性估值波动(海通证券)

　　能源环保物联网：打造能源环保新生态，推荐9股

　　NB-IoT标准落地，万物互联将大有可为。2016年6月16日，NB-IoT(窄带物联网)核心标准冻结，标准化工作的成功完成意味着NB-IoT技术将进入规模商用阶段。相比于传统的无线通讯技术，NB-IoT具有低成本、低功耗、高覆盖、大连接四大优势。适合于大面积铺设，在水表、电表、燃气表、热力表为代表的公用事业领域智能抄表将率先受益，

　　物联网将为智能电网带来新的商业模式。NB-IoT标准落地，物联网有望为智能电网领域提供更优的低成本解决方案。四表集抄将成为售电公司获取用户数据的载体和通道，地方配电网或园区配电企业以电为核心整合四表更加容易有望率先受益。

　　智慧市政是窄带物联网最直接受益对象。按照我们的计算，智慧市政四大领域，市场空间接近1300亿，其中智能水表100亿，智慧管网500亿，智慧水厂72亿，智慧燃气600亿。

　　物联网促进环保行业智慧化。智慧环保四大领域，市场空间接近600亿。其中危废管理26亿、数据平台+监察执法277亿、智慧环卫230亿。物联网是智慧环保必不可少的一个重要环节，而智慧环保挖深了企业护城河，是环保行业进入物联网大数据时代的标志，二者密不可分。

　　盈利预测与投资建议。物联网的落地打开了能源环保行业的市场空间，丰富了各种业务的应用场景，长期利好行业发展。我们按照物联网产业链顺序认为行业推广初期首先受益的将是较为上游的感知层标的“硬件+数据入口类”推荐：汉威电子(传感器龙头向下游延伸积极构建物联网生态圈)、三川智慧(与华为签订合作协议的智能水表龙头)、金卡股份(智能燃气表龙头)、林洋能源(智能电表龙头，“四表合一”先行者)、桂东电力(应用塑料光纤、物联网技术开发电力服务市场)、积成电子(“四表合一”综合用电服务商)、金智科技(电力物联网标志性企业、反向寻车)。以及智慧环保智能终端：聚光科技、先河环保。(申万宏源)

　　教育：《教育信息化“十三五”规划》正式发布，“融合创新、深化应用”为核心原则，关注9股.

　　事项：教育部于2016年6月7日印发《教育信息化“十三五”规划》。结合我们于2016年5月31日外发的深度报告《新三板教育行业深度研究报告之二——K12教育信息化：国家意志，融合创新》的核心观点，我们点评如下：

　　十二五以“三通两平台”为核心，十三五以“融合创新、深化应用”为目标。政策红利驱动教育信息化行业爆发，《教育信息化“十三五”规划》与此前众多教育信息化产业政策一脉相承。2015年5月23日，习近平总书记在《致国际教育信息化大会的贺信》中提出：“中国坚持不懈推进教育信息化，努力以信息化为手段扩大优质教育资源覆盖面。我们将通过教育信息化，逐步缩小区域、城乡数字差距，大力促进教育公平，让亿万孩子同在蓝天下共享优质教育、通过知识改变命运。”从2010年至今，国家已制定和发布了多项促进教育信息化发展的重要政策，重要的政策和事件包括：2010年7月的《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》、2012年3月教育部发布的《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》、2012年9月时任国务委员刘延东在全国教育信息化工作电视电话会议上提出“十二五”期间教育信息化的建设要以“三通两平台”为核心目标与标志工程等。此外，从2012年至今，每年的2~3月，教育部均制定当年的《教育信息化工作要点》，供各教育厅(教委)、部内各司局和各直属单位使用和执行。

　　十二五期间以“三通两平台”为主要标志的教育信息化行业取得了突破性进展。随着2012年《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》发布和首次全国教育信息化工作会议召开以来，中央和地方财政对教育信息化市场持续大力投入。在基础教育、职业教育、高等教育和继续教育等领域，教育信息化对教育改革发展的支撑引领作用日益凸显：(1)学校网络教学环境大幅改善，全国中小学校互联网接入率已达87%，多媒体教室普及率达80%；(2)优质数字教育资源日益丰富，信息化教学日渐普及；(3)全国6000万名师生已通过“网络学习空间”探索网络条件下的新型教学、学习与教研模式；(4)教育资源公共服务平台服务水平日渐提高，资源服务体系已见雏形；(5)教育管理公共服务平台基本建成覆盖全国学生、教职工、中小学校舍等信息的基础数据库，并在应用中取得显著成效。

　　教育信息化在十二五期间取得重要成就的同时，仍然面临着众多的困难和问题。目前各省市的教育信息化建设仍然面临着诸多的问题：(1)部分教育行政部门和学校仍然没有充分认识到信息技术对教育的革命性影响；(2)信息化与教育教学“两张皮”现象仍然存在，推进教育信息化的积极性有待提高，力度有待加大；(3)体制机制尚需创新，广大师生和教育管理者的应用动力有待进一步激发。(4)网络安全意识和防护能力尚需加强，学校网络安全事件时有发生，只管建设不顾安全、只管硬件忽视软件、只管数据采集不顾数据维护的粗放式管理模式比较普遍；(5)信息化建设推进进度不平衡，受制于经济社会发展水平等多种因素，信息化区域发展水平仍存在较大差异。

　　十二五规划以“三通两平台”为核心，十三五规划以“融合创新、深化应用”为目标。国家目标到2020年，基本建成“人人皆学、处处能学、时时可学”、与国家教育现代化发展目标相适应的教育信息化体系。按照“服务全局、融合创新、深化应用、完善机制”的原则，教育部提出了8条主要任务和5条保障措施。其中主要任务包括：(1)完成“三通工程”建设，全面提升教育信息化基础支撑能力。(2)实现公共服务平台协同发展，大幅提升信息化服务教育教学与管理的能力。(3)不断扩大优质教育资源覆盖面、加快探索数字教育资源服务供给模式。(5)创新“网络学习空间人人通”建设与应用模式，从服务课堂学习拓展为支撑网络化的泛在学习。(6)深化信息技术与教育教学的融合发展。

　　我们对《教育信息化“十三五”规划》的核心观点。(1)从中短期来看，目前信息化与教育教学脱钩的现象较为普遍，因此十三五规划以“融合创新、深化应用”为总体原则。我们认为2020年之前，国家在持续对系统和终端进行投入的同时，将不断扩大优质资源(内容)的覆盖范围，所以拥有全产品线布局能力和跨地域核心资源(内容)的厂商在未来3~4年内有望深度受益。(2)从长期来看，在系统和终端的财政投入窗口期之后，基于“人人皆学、处处能学、时时可学”的总体目标，我们认为“人人通”和泛C端业务的布局将是教育信息化公司长期成长逻辑的关键。

　　K12教育信息化行业已成重要风口。依托于体制内和公立教育体系的K12教育信息化行业已成风口。我国教育体制以应试为纲，K12阶段的学习至关重要。面对目前我国中小学阶段1.8亿名学生和28万所学校的海量市场，K12从业公司商业模式可以分为2B、2B2C和2C三种。目前基于体制内公共教育经费采购、为学校(2B模式)和学生(2B2C模式)提供平台、终端、系统、资源、网络和服务的教育信息化行业备受关注。我们认为，依托于“三通两平台”的教育信息化是促进教育公平的关键和提升教育质量的重要手段。

　　K12教育信息化行业的需求和供给：政策红利和互联网浪潮催生千亿市场，竞争格局高度分散。(1)需求端：国家财政性教育经费占GDP比重已从2005年的2.82%提升至2015年4.15%。在《教育信息化十年发展规划》和《2012~2016年教育信息化工作要点》等政策驱动下，教育信息化的经费投入占比也从2009年4%增长至2015年8%。我们预计2015年B端市场空间约2500亿元，其中K12领域占比将超过50%，约1200亿元；按2020年我国中小学在校生目标2.12亿人，每位在校生通过体制内通道，在内容、服务和终端等领域年均支出1000元计算，教育信息化潜在的C端市场空间约2200亿元。(2)供给端：地方壁垒、资源垄断、教育标准的差异使得K12教育信息化市场整体呈现高度分散的特点。

　　四大趋势：大数据测评、平台型生态、人工智能与销售模式创新。教育进入DT时代，大数据将使因材施教和精准提分成为可能。“数据采集”和“数据分析”之后，配合“提分资源”将有望实现因材施教和“精准提分”。(2)“开放平台+优质内容”的智慧教育生态圈闭环渐现。教育云平台运营商可以通过“优质资源班班通”和“网络学习空间人人通”把校内和校外优质的教育资源(内容)对接给老师、学生和家长。(3)人工智能目前已在高考口语测评和中英文作文评分领域深度应用。(4)PPP和融资租赁的销售模式创新有望助力拥有资本优势的优质公司全国扩张。

　　从业公司成长路径：B端业务跑马圈地，C端业务空间广阔。行业仍处于“供给创造需求”阶段，未来教育信息化需求会由统采统配模式转向单体学校的个性化整体解决方案需求，优质的全产品线和全服务线的教育信息化提供商较为稀缺。城市扩张、学校拓展、产品延伸和升级、内容收费四大B端业务的成长维度有望助力全产品线和服务线的教育信息化公司在全国跑马圈地。从业公司目前均积极卡位B端市场的“体制入口”，希望通过2B2C的模式输出“人人通”优质内容服务、“平安通”家校互动服务和硬件终端产品等，以期在未来的C端市场中获得更广阔的成长空间。

　　技术和资本是B端业务的关键，平台、内容和渠道是C端的核心。K12教育信息化公司的成长路径为2B模式的B端业务和2B2C模式的C端业务，我们认为，技术和资本是B端业务的关键，平台、内容和渠道是C端的核心。(1)技术：教育信息化行业仍处于“供给创造需求”阶段，未来教育信息化需求会由统采统配模式转向单体学校的个性化整体解决方案需求，优质的全产品线和全服务线的教育信息化提供商较为稀缺。(2)资本：虽然教育信息化投入属于刚性的政府财政支出项目，但是目前部分省市的财政收入压力较大，所以教育信息化业务的拓展需要从业公司具备较强的资金实力。(3)平台：在国家“三通两平台”建设的大背景下，教育平台能够实现教育资源的汇聚、共享、建设与应用，省级、市级和校级云平台的搭建将是C端内容业务能否收费的关键。(4)内容(资源)：由于中国地域广阔，不同地区的中小学教材均有所不同。因此，资源(内容)将是教师在课前、课中和课后是否深度使用班班通授课系统和人人通网络空间的关键，也将是学生在课前预习和课后学习使用人人通网络空间的核心。(5)渠道：C端业务的推广需要强大的地推团队，由于学校不能强制要求家长和学生使用付费的产品和服务，所以各个省市的地推团队将需要进校来进行相应的产品推广和用户跟踪。

　　风险因素。行业风险：(1)政府教育政策的变化对行业发展带来负面影响。(2)教育经费不足的风险。(3)市场竞争加剧的风险。公司风险：(1)知识产权受到侵害的风险。(2)核心技术及人员流失的风险。(3)名校违约风险。(4)代理商选择及管理不当风险。

　　投资建议。我们看好教育信息化行业的发展前景，推荐拥有技术、资本、平台、内容和渠道五大核心竞争力的公司。(1)新三板K12教育信息化行业中重点推荐颂大教育、威科姆、中教股份、华腾教育、创显科教和星立方。(2)新三板K12教育资源(内容)领域重点推荐：北教传媒和佳一教育；(3)新三板高校教育信息化行业中重点推荐：金智教育和新道科技。(4)主板K12教育信息化行业的相关公司包括：科大讯飞、全通教育、立思辰(康邦科技和敏特昭阳)、拓维信息、文化长城(联汛教育)、皖新传媒、凤凰传媒(学科网)、中南传媒(天闻数媒)、天喻信息。(中信证券)