招商证券：投行业务弹性大，信用交易望提升
　　维持“增持”评级，上调目标价至 29 元，对应 2015 年 PE30 倍,考虑到公司投行业务竞争力,给予略高于行业平均估值。上调 2014-16 年 EPS 预测至 0.65/0.98/1.32 元，相比上次 14-15 年预测调增 0%/23%。 盈利预测上调逻辑在于交易量提升和投行业务承销规模超过之前预期。
　　佣金率企稳，定增后信用交易业务有望扩容。 (1)公司 2014 年底经纪业务份额约 4.1%，佣金率约 0.066%，目前已获得互联网证券业务资格。考虑到公司营业部主要分布在竞争充分的东部地区，佣金率已基本触底，后续业务有望进一步加大网络经纪和理财业务布局。(2)公司 2014 年中完成定增，共募集资金约 110 亿元，净资本增至 259 亿元，资本扩充为后续信用交易/固定收益等业务开展提供基础。 (3)公司 14 年底两融规模 580亿元(市场份额 5.7%)，考虑到公司杠杆率约 2.3 倍，仍处于行业内偏低水平， 公司后续将发行不超过 150 亿元短期债券， 杠杆率持续提升。 随着债务融资进行，预计信用交易规模仍有 40%以上增长空间。
　　投行业务弹性大， 15 年注册制实施提升业务规模。公司 14 年完成 IPO 项目 11 个，目前 IPO 在审项目 59 个，均在行业排名前五。公司中小项目储备资源丰富，机制较市场化，未来投行业务将受益于注册制改革。
　　受益于国企改革顶层方案设计出台。公司大股东招商局具有综合金融业务牌照和丰富产业资源，同时公司参股博时基金、招商基金等资管机构，金融混业经营能力强。公司有望在集团金融混业经营战略中扮演核心角色。预计国企改革顶层设在将在 15 年上半年出台，公司在业务创新、治理结构改善等方面具有想象空间。
　　核心风险：交易量萎缩，行业创新低于预期。
　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航


　　东方航空：业绩超预期，未来继续向上
　　评论
　　业绩增长可能来自一次性因素。公告说明，业绩同比改善的原因来自 3 个方面：1)公司经营能力持续提升，2)航空燃油价格下降，3)公司员工福利政策调整。前 2 个因素为行业共性，且另外两大航并未发布预增公告，我们认为业绩预增的主要原因可能是员工福利政策调整，且一般来说，这类影响都是一次性的。
　　未来业绩继续向上，重申推荐。 虽然 2014 年业绩预增，基数上升，但 2015 年依然可以实现同比改善：1)油价大幅下跌；2)2 大市场供需有望走出低谷：日元贬值和签证放松带动日本市场继续恢复，昆明时刻增长放缓，存量剩余运力获得消化，业绩边际改善。展望 2016 年，迪士尼开园拉动需求增长；且浦东基地产能富余程度远好于国航的北京和南航的广州，竞争优势明显；中美航线随需求持续增长和机型升级，有望扭亏为盈。展望更远的未来，大陆和香港 2 家低成本公司、货运转型、电商平台等有望全面开花。
　　估值建议
　　由于公告内容有限，无法就此调整盈利预测， 暂维持 2014、2015和 2016 年盈利预测不变，归属母公司净利润分别为 13.17 亿、53.04 亿和 64.53 亿，分别合每股盈利 0.10 元、0.42 元和 0.51元。
　　公司 2015 年和 2016 年的市净率分别是 2.1x 和 1.7x，未来业绩改善幅度大、确定性也高，迈入 2～3 年的业绩上行期；主基地时刻资源丰富、机队种类精简，竞争优势明显；迪士尼催化估值并提升业绩，重申推荐评级，维持目标价人民币 7.0 元不变，对应16.7x 2015e P/E。
　　风险
　　经济恢复不如预期；油价大幅上升；人民币贬值。
　　中金公司 沈晓峰,杨鑫


　　鼎汉技术：营收、利润继续保持快速增长
　　营收、利润增速保持快速增长：2014：2014 年实现营业收入7.96 亿元，同比增长76.14%。其中，地面专用电源3.42 亿元，同比增长3.78%；地面综合电源1.38 亿元，同比增长30.94%；车辆电气装备2.98 亿元。合并海兴电缆对公司营收快速增长起到积极作用。实现归属于上市公司股东净利润为1.75 亿元，同比增长206.83%，扣非后同比增长191.71%；每股收益为0.3863 元。截至到2014 年12 月31 日，合计在手订单10.04亿元。同时，公司还发布关于收购中车有限100%股权的公告，中车有限前身中车股份是铁道部机车、车辆空调的三个定点生产厂家之一，此外，公司还筹划对辽宁奇辉电子进行股权交易事宜，齐辉电子专注于铁路信息化，可见公司发展符合我们最初对公司围绕轨交进行产品线不断横向拓宽的判断。公司发布2015 年一季度业绩预告，同比增长118.81%-146.75%。
　　毛利率出现回升：2014 年公司主营收入毛利率达到40.81%，较去年同期上升了1.57 个百分点，其中，地面专用电源毛利率为39.10%，同比下降2.78 个百分点；地面综合电源毛利率31.38%，同比增长2.73%，车辆电气装备毛利率49.17%，对提升整体毛利率起到关键作用，随着车上战略的进一步推进，毛利率存在一定提升空间。
　　费用管控力度加强：2014 年销售费用5763.42 万元，同比下降0.04%；管理费用6306.92 万元，同比增长了0.45%；财务费用为387.13 万元。整体来看，公司销售期间费用率达到15.65%左右，较上年同期的22.85%出现较大降幅。
　　投资评级：暂不考虑中车、奇辉事项，上调2015-2017EPS 分别为：0.51 元、0.69 元、0.83 元。维持“买入”评级。
　　投资风险： 铁路投资政策风险、公司转型低于预期、新产品推广低于预期等。
　　东北证券 吴江涛


　　光大证券：国企改革实现涅磐重整
　　上调评级至“增持”，上调目标价至 30 元，对应 2015 年 PE27 倍，基于集团国企改革预期,估值水平略高于行业平均。上调 2014-16 年 EPS 预测至0.61 /1.10/1.54 元，其中对 14-15 预测较上次调增 50%/90%。上调逻辑在于光大集团重整完成，公司定增启动，随着资本补充到位，业绩逐步反转。
　　光大集团重组完成，公司实现涅磐重整。光大集团重组完成后将逐步理顺旗下子公司股权关系，着重打造金融混业经营集团，证券业务有望成为集团金融混业经营重点。集团后续将重视公司业务发展。公司在 13 年 8月“乌龙指”事件中被动持有股权已逐步消化完毕。 预计现有评级 (现为 C级)2015 年后将提高，公司后续创新业务开展受影响较小。外部集团支持与内部战略转型发挥合力，公司业务拐点已至。
　　定增补充净资本，后续资本中介业务发展潜力大。公司 2014 年底经纪业务份额约 2.5%，已逐步恢复到 13 年“乌龙指”事件前水平(约 3%)。公司 14 年底两融规模约 400 亿元，市场份额约 3.6%。公司于 14 年 11 月发布定增预案，预计 80 亿元资金将主要投入融资融券/股权质押等稳定利差业务。同时公司在 14 年底成立租赁子公司。预计未来资本中介业务占比将持续提升，有望达到 25%以上。
　　投行业务逐步反转，加大新三板等创新业务布局。因 2013 年团队流失等负面因素影响，公司 14 年投行承销规模行业排名第 40。随着战略转型启动，投行业务正在逐步恢复中，新三板等新型投行业务将是后续发展方向。公司目前 IPO 在审项目 21 家，行业排名已进入前 20，新三板挂牌37 家，行业排名前 10。
　　核心风险：市场交易萎缩，集团国企改革低于预期。
　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航


　　海通证券：综合金融加快布局，海外并购提升实力
　　维持“增持”评级，上调目标价至 26 元，对应 2015 年 PE25 倍(给予行业平均估值水平)。上调 2014-16 年 EPS 预测至 0.80/1.20/1.56 元，比上次调增 22%/40%/50%。上调逻辑在于交易量提升和两融规模增长带来业绩提升，同时公司受益于上海国企改革和自贸区推广带来的发展机会。
　　H 股定增补充净资本，海外并购提升投行竞争力。 (1)截止 2014 年 12月底，公司两融规模已接近 450 亿元，后续定增/海外发债将补充资金，实现业务规模提升。公司 14 年底拟在 H 股进行定增，估计约 200 亿港元以上待募集资金将主要补充资本中介业务，预计 15 年上半年完成概率大。证监会 1 月两融业务审查决定对公司收入影响预计尚不足千万， 业务资格恢复后信用业务份额继续扩张。(2)公司 IPO 待审项目约 50 个。为实现海外投行业务扩张，公司拟支付约 3.8 亿欧元(出价低于净资产)收购葡萄牙圣灵投资银行。考虑到收购标的在并购重组/资产证券化等业务方面有优势，这将促进公司在欧洲美洲等地发展相关业务竞争力。
　　受益于上海国企改革和自贸区改革推进，加快综合金融布局。 (1)中央在多地区推广自贸区运作经验，鼓励地方国企加快改革，上海示范效应凸显。 人民币国际化为本地券商发展带来的业务机会， 公司将凭借自贸区分公司发展财富管理/境外股权投资等离岸金融业务。 (2)公司与芒果传媒合作文化产业基金(总投资额 5 亿元)，投资 91 等互联网金融机构，加快综合金融板块布局。随着注册制业务开展，公司直投业务将有爆发潜力。(3)除信用交易外，公司并购的恒信金融租赁业务已实现并表，利差业务收入有望保持 40%以上增长。
　　核心风险：交易量大幅萎缩，行业创新不及预期。
　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航


　　西南证券：两江地区国企改革标杆
　　维持“增持”评级，上调目标价至 30 元，对应 2015 年 PE35 倍。考虑到公司受益于国企改革主题,相对同业给予更高估值。上调 2014-16 年 EPS 预测至 0.48/0.82/1.07 元，相比上次调增 2%/34%/42%。盈利预测上调逻辑在于看好未来公司投行和直投业务爆发力，公司成长将高于行业平均。
　　收购港资券商稳步推进，业务受益于“沪港通”开展。 (1)14 年三季度公司净佣金率约为 0.061%，随着信用交易规模提升，佣金率将企稳；(2)14 年 11 月公司经纪业务份额约 0.85%。考虑到公司已获“沪港通”和互联网证券业务资格， 收购香港券商敦沛金融正在推进中，预计业务份额有望有 25%以上提升空间。
　　杠杆率提升，信用交易业务扩容。 (1)公司三季度利息净收入达到 1.94亿元，同比增长 6.6 倍，资本中介收入占比显着提升。 (2)公司 15 年初两融业务规模不足 100 亿元。 公司在 2014 年 10 月底发行 30 亿元次级债，短期融资券和公司债发行正在推进，信用交易将有约 50%扩充空间。
　　直投业务逐步兑现收益，投行业务动力十足。 (1)公司将子公司西政股权投资作为直投业务孵化平台，子公司 15 年上半年有望逐步贡献投资收益。(2)区域优势和市场化机制助力投行业务发展。 重庆国企改革提升证券化率，作为区域金控平台，公司投行业务优势凸显。截至 14 年 12 月，公司股权承销项目 16 个，排名第 7； IPO 在审项目 22 个，行业排名第 17。 受益于重庆国企改革，新一轮战略转型将开启。根据公告，公司国有股东有意让渡部分股权，公司有望成为地方国企改革标杆。 若民营资本进入，公司在发展互联网金融、实施股权激励等战略转型方面富有想象空间。
　　核心风险：重庆国企改革低于预期，并购受阻。
　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航


　　长江证券：依托园区优势，受益于长江经济带开发
　　维持“增持”评级， 上调目标价至18元，对应2015年PE37倍。公司后续补充资本动力强，同时受益于长江经济带开发，故给予高于同业估值水平。上调 2014-16 年 EPS 预测至 0.36/0.48/0.62 元，相比2014-15 年上次预测调增18%/36%。上调逻辑在于公司两融业务保持扩张，后续投行业务成长性高于同业。公司股权相对分散，国企改革推进下，公司或有受益机会。
　　互联网业务资格助力份额提升，发债扩充两融空间。(1)公司2014 年三季度净佣金率约0.074%，略低于上市券商平均，业务份额1.6%，略有下滑。受益于交易量提升，全年经纪业务收入同比增长近40%。公司于14 年11 月获得互联网证券业务资格，后续有意发展互联网金融业务。(2)公司2015 年初两融规模稳定在150 亿元，预计约50 亿元的公司债发行后，信用交易业务规模还有40%提升空间。券商三年资本补充计划确立，预计公司后续补充净资本动机较强烈。
　　投行受益于长江经济区建设，园区优势助力新三板业务发展。(1)截止2014 年底，公司完成股权承销项目8 个，IPO 再审项目尚有15 个，在区域券商中领先(2)长江经济带建设有望上升为国家战略，这将促进本地中小微企业发展。公司近期增持武汉股权托管中心股权，在新三板领域将发挥综合金融优势，继续拓展众筹/做市/交易等多元业务。公司已挂牌公司近70 家，依靠园区优势，公司后续相关业务爆发力强。
　　权益投资业绩靓丽。估计公司股票投资占自营资产约20%，高于上市券商平均水平(约15%)。受益于自营靓丽业绩，公司2013 年ROE 水平约13%，在行业中处于排名前列。
　　核心风险：市场交易萎缩，长江经济区建设低于预期。
　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航


　　翰宇药业：稳步发展的多肽药物龙头
　　特例加压素保持快速增长，新产品上市将贡献业绩
　　公司目前主要产品为制剂、客户肽和原料药三大系列，2013 年制剂占89%的毛利，其中特利加压素2009-2013 收入复合增速达到60%，占制剂总毛利的40%，是公司快速增长的主要来源，预计未来将保持40%左右的快速增长，其他传统产品竞争激烈，未来将保持稳定增长。新产品爱啡肽及卡贝缩宫素预计将于2015 年获得批文，这两个产品分别为PCI 手术围手术期用药及剖腹产手术预防产后大出血，保守估计均为过亿品种，有望快速放量，成为公司新业绩增长点。
　　研发能力较强，原料药出口业务稳步拓展
　　多肽类药物具活性高、纯度低、成本低、副作用小等优势，大都集中在代谢类疾病及肿瘤等大病种领域，从全球看，多肽类药物多个重磅级产品，预计将于2014-2021 年专利到期，催生出庞大的非专利药市场。翰宇药业拥有较强的研发团队，上市以来积极拓展多肽药出口业务，拥有三个原料药DMF 批文，并和美国上市公司Akorn 达成战略合作开启重磅级产品格拉替雷的ANDA 申报，未来有望在原料药及制剂出口业务上稳步发展。
　　成纪药业实现稳定增长，未来有望超预期
　　成纪药业拳头产品包括国内独家产品一次性无菌溶药器及其药械合一产品，卡氏瓶注射笔及注射器等。一次性无菌溶药器可实现粉针剂在未暴露空气的情况下自动完成溶药过程，可保证二级及以下医院无菌配药环境，有望在2015 年招标中快速放量。卡氏瓶注射笔及注射器作为自动注射器拥有剂量稳定、创伤较小的特点是未来注射剂产品增强开发壁垒和客户粘性的重要方式，未来可对接公司的注射剂产品，打造慢性病领域管理专家。
　　盈利预测及投资评级
　　暂不考虑新产品上市贡献的业绩及非公开发行对股本的影响，我们预计公司2014-2016 年实现净利润1.77/3.40/4.50 亿元， 对应EPS 为0.44/0.85/1.12 元，同比增长36%，92%，32%，2015 年公司预计将有两个过亿品种上市，且成纪药业的溶药器及其三合一相关产品已经在浙江省药品集中采购资料审评中获得肯定，有望在新一轮招标中迅速放量，业绩有望超预期，上调至买入评级。
　　风险提示
　　特利加压素增速放缓，成纪药业市场拓展低于预期。
　　广发证券 吴雅春,贺菊颖


　　国金证券：“一码通”加速互联网金融推进
　　维持“增持”评级，上调目标价至 20 元，对应 2015 年 PE40 倍，由于公司稳步推进与腾讯合作互联网金融，给予高于行业平均估值水平 。上调 2014-16 年 EPS 预 测 至 0.32 /0.48/0.67 元 ， 相 比 上 次 预 测 调 增19%/26%/40%。公司 2013 年底与腾讯合作网络证券业务以来，通过开发“佣金宝”，市场份额已显着提升，后续将体现出较高成长性。
　　“一码通”在 2015 年加速推进，互联网金融战略加快兑现。(1)2014 年 12月底经纪业务份额提升到 1.2%左右(2013 年底为 0.65%) ，预计通过“佣金宝”新增客户在 20 万人以上。预计 2015 年上半年“一码通”在个人客户层面取消“指定交易”，这将促进佣金低/体验好的券商互联网金融战略实施。(2)同时公司收购香港粤海证券已获批，“沪港通”趋热有利于公司两地业务开展。后续公司将凭借互联网证券和“沪港通”业务优势，进一步扩充营业部数量，“佣金宝”2.0 版本值得期待。
　　定增提升资本中介业务竞争力。根据月报披露，公司 2015 年年初两融规模约 55 亿元 (14 年 7 月末约 25 亿元)，预计不高于 45 亿元的定增计划完成后，信用中介业务将有攀升空间。预计公司 2014 杠杆率不足 2 倍，低于业内平均，未来加杠杆提升空间大。预计定增和债务融资计划有望补充约 40-60 亿元信用交易规模，这将带来约 20%收入增长。
　　2015 年 IPO 发行节奏加快，投行业务弹性大。公司 2014 年完成股权承销项目 13 个，排名 15 位；债权承销项目 7 个，公司在审项目 45 个，在行业排名第 7。证监会有望在 2015 年加快 IPO 发行节奏，公司有望体现较大投行收入弹性。
　　核心风险：市场交易萎缩，互联网金融战略进展低于预期。
　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航


　　国元证券：国企改革正推进，杠杆提升进行时
　　维持“增持”评级，上调目标价至 42 元，对应 2015 年 PE30 倍,高于行业平均。 公司后续资本补充和债务融资有潜力， 同时将受益于安徽国企改革。上调 2014-16 年 EPS 预测至 0.99 /1.39/1.80 元，相比上次预测调增46%/63%/90%，上调逻辑在于看好通过加大债务融资，后续两融规模扩张带来的业绩提升。 大股东国元集团有条件实现海外上市，集团后续有望引入民营资本实现 PPP 模式，公司将成为地方券商的国企改革标杆。
　　轻型营业部积极布局，携手 Wind 拓展私募主经纪业务。公司经纪业务目前市场份额不足 1%，主要服务于安徽区域客户。公司于 2014 年底获得开展互联网证券业务试点资格，同时与 wind 合作培育私募基金等创新业务。公司正积极在安徽省外增设网点，预计后续线上“互联网金融+线下网点增设”将推动经纪份额提升。
　　净资本补充动力强,发债扩充资本中介业务规模。截止 2014 年 12 月底，公司两融规模不足 100 亿元，业务份额(1.1%)环比略有下滑。考虑到公司杠杆水平低于行业平均水平，且净资本/净资产比例接近监管要求(40%)，预计公司后续净资本补充和发债动机较强。 新增资本将主要投向资本中介业务,2015 年 ROE 将突破 12%以上。
　　国元集团谋求整体上市，国企改革预期打开市值空间。安徽国企改革力度走在全国前列，鼓励本地国有集体证券化。公司大股东国元集团以证券和信托为主业，有条件在香港实现整体上市。预计集团将重视公司市值管理，有望引入优质民营资本参与公司证券业务经营。
　　核心风险：市场交易萎缩，行业创新低于预期,国企改革低于预期。
　　国泰君安 赵湘怀,孔祥,王宇航


　　中色股份：受益一带一路，盈利增长入快轨
　　“工程+资源”模式形成核心竞争力
　　目前国家力推的“一路一带”战略，不仅是将国内过剩产能转移，同时也是希望通过工程建设，参与到海外资源开发中，最终达到强化我国资源安全的战略目的。公司母公司中色集团拥有在赞比亚开发铜资源的成功经验(央企海外资源示范项目)，因此我们认为未来公司的海外工程承包业务将与资源外延发展结合，从而形成其核心竞争优势。
　　受益一带一路，业绩预增 200%-250%
　　公司“承包业务”海外收入占比超过 8 成，且主要市场集中在“一带一路”重点区域(哈塞克斯坦、俄罗斯、老挝、缅甸等)。受益“一带一路”战略，2014 年上半年，公司“承包工程”业务收入同比增长超 50%，毛利同比增长近 200%，毛利率超 18%；受益于此，近日公司大幅上调其 2014年的盈利增长区间至 200%-250%(2.46 亿-2.87 亿)。我们预计未来公司海外订单将持续翻倍增长，同时利润率亦将大幅提升(毛利由 8%升至 15%，净利由 3%升至 8%) ，从而带动公司在未来 2-3 年内盈利快速增长。
　　锌冶炼与稀土业务盈利拐点向上
　　受困于锌和稀土价格的下跌，2014 年上半年，公司锌冶炼与稀土分离业务亏损合计超 3000 万。我们认为 2015 年锌和稀土行业都面临供给端紧缩，产品价格有望触底回升，从而带动公司相关业务扭亏为盈。
　　给予“买入”评级
　　预计公司 14-16 年的 EPS 分别为 0.28 元、0.56 元、1.10 元，对应 PE分别为 52 倍、26 倍、13 倍。鉴于公司受益“一带一路”战略，未来 2-3年盈利高增长确定，且其核心竞争优势明显(海外工程+资源开发) ，具备可持续发展潜力，因此我们给与其“买入”评级，推荐配置。
　　风险提示
　　海外工程项目结算进度低于预期；海外资源扩张进度低于预期。
　　广发证券 巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤


　　顺鑫农业：陈酿系列依然供不应求，低端聚焦价值正释放
　　牛栏山低端产品多地供不应求，低端增长进一步凸显定位优势：近日我们调研了公司北京、河北、河南三地牛栏山大型经销商，预期2015 年20%增长，低端陈酿系列供不应求，增速从北到南依次提高，处于中游水平的河南市场，预期2015 年能够增长40-50%达到7.5 亿元左右。
　　1、公司2015 年全面转入全国化增长阶段，有别于之前的北方区域布局和全国经销商随机布局，这一次全国化将更加系统、深入，长江以南的江浙沪、广东、云南等地市场进入从千万级到上亿级增长通道，可以预见，未来3 年这些地区将成为牛栏山低端酒的强势增长区域。
　　2、公司陈酿比重的提升将进一步提升公司的规模效应，提升盈利能力，预计2015 年白酒收入55.6 亿，毛利率61.3%，净利率从10%左右继续提升到11-12%，超级单品的全国化和系列化竞争力和增长逻辑清晰。
　　3、2015 年公司产能释放进一步推动低端市场壮大，更为关键的是公司15-20 元定位的光瓶升级产品开始在北京及周边地区培育，同样供不应求，市场培育效果较好。
　　有别于大众的观点：低端900 万吨空间任遨游，并购助力成就低端霸主：
　　1、行业50 元以下900 万吨市场需求稳定，顺鑫农业以极致简约的包装、超低成本和优势聚焦品牌推动市场份额持续扩大，形成低成本+规模化竞争优势，目前看不到强有力的阻拦者，后来者从战略和现实规模两个方面均在短期难以赶上，白酒低端升级是整个行业的风口，顺鑫在最中央。
　　2、预计公司2015 年加快酒业并购，推进低端产能、品牌和渠道布局，实现规模上升、渠道和品牌家族升级，推动形成低端酒类巨头，战略清晰。
　　3、公司业绩将随着白酒业务规模提升进入快速上升通道，并购和非主业资产剥离将在2015 年持续刺激估值和股价提升。
　　维持对公司强烈看好预期，稀缺价值不容错过，合理估值25-30 倍PE：维持公司6 个月目标价26.5 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　如果公司资产剥离进展缓慢，估值提升难度会加大。
　　光大证券 邢庭志


　　海欣食品：积极布局垂直类电商，跨越式发展正式启航
　　海欣食品(002702 21.84,1.31,6.38%,估值,测评)于2015 年1 月30 日公告，公司已与上海猫诚电子商务公司原股东汤圣平、王森洪签署了《投资意向书》，经三方协商，公司拟采用受让汤圣平、王森洪所持有的“上海猫诚”部分股权并认缴上海猫诚新增注册资本的方式，合计投资不超过4,600 万元人民币取得上海猫诚40%的股份(注：投资价款的70%以增资方式投资到上海猫诚，投资价款的30%以股权转让方式按受让股权的相应比例分别支付给汤圣平、王森洪)。
　　1、电商业务正方兴未艾，品类分化下的垂直电商是社会发展的必然趋势
　　互联网正在改变我们的生活，基于便捷性和低成本考虑，网络购物已成为一种常态。而未来，随着90后、2000后成为社会主流，随着物流进一步发达覆盖到乡镇农村，网络购物比例将越来越高。目前，淘宝网、京东商城等主流电商平台，发展相对成熟和成规模，但未来随着网购数量的与日俱增，单个综合型电商企业将无法包揽所有业务，品类分化下的垂直电商是社会发展的必然趋势。
　　食品类由于附加值低、物流成本高，目前电商渗透率较低，但休闲食品的电商业务却一枝独秀，很多休闲食品知名品牌如三只松鼠、百草味等都是通过电商渠道建立,并获得极大成功(三只松鼠销售额已超10个亿)。海欣本次收购标的“上海猫诚公司”系一家主营休闲食品的电子商务公司，主要通过自有B2C 网站(www.morefood.com)和天猫、京东、1 号店、当当网、苏宁等主流的电商渠道从事休闲食品B2C 电子商务贸易，拥有丰富的B2C 电子商务经营管理经验，经营模式也较为成熟。我们认为，随着电商业务的进一步发展，上海猫诚公司有望成为未来休闲食品这一细分品类的主流电商企业，其发展前景不可小觑。海欣也有望从本次收购“上海猫诚”的活动中分享其未来的巨大收益。因此,我们对海欣此次股权收购事件十分看好。
　　2、布局垂直类电商，海欣有望在渠道和产品上都实现跨越式发展
　　渠道互补：海欣目前从事的主营业务是火锅料行业，渠道也主要是传统的营销渠道(餐饮、KA、流通渠道)。而近年来，020火锅正在兴起，家庭消费火锅日益增多。公司2013年并购的鱼极项目(台湾鱼皇，高端鱼肉制品)2014年扩产后已开始全国性铺货，目前正大力在KA铺货。为了更好的提升鱼极品牌的消费者认知度和促进鱼极产品的家庭消费，公司已于2月1日登陆央视一套黄金剧场进行广告宣传。而上海猫诚是一家主营休闲食品的电子商务公司，收购完成后，一方面使海欣可直接获得标的公司的营利，另一方面有助于海欣快速取得电子商务销售渠道，对增进家庭消费鱼肉制品有极大帮助。产品互补：标的公司上海猫诚主要经销休闲食品，与公司的速冻鱼糜制品在产品结构上可以形成一定的互补，丰富公司的产品结构。公司一方面可在传统渠道代销上海猫诚的休闲食品，另一方面可以借助上海猫城的电商渠道大力发展休闲食品。速冻鱼肉制品的休闲即食化是未来发展的趋势，而海洋鱼肉制品由于含水量较高，口感细腻，很容易入味，深受消费者喜爱。目前，公司正大力开发休闲鱼豆腐、蟹柳、牛肉丸等休闲即食产品，未来还有望涉足海洋健康产业。因此，并购上海猫诚，与公司的战略发展是匹配的。
　　3、盈利预测与投资建议
　　我们预测海欣食品2014/15/16 年EPS 分别为0.23/0.52/0.78 元， 对应2014/15/16 年PE 分别为88.27/39.80/26.43，维持公司“买入”评级。
　　4、风险提示
　　电商业务发展不如预期，新品拓展不如预期。