四季度业绩有望改善

　　Wind数据显示，前三季度稀土永磁板块上市公司净利润为36.26亿元，同比下滑35.4%。分析师表示，四季度，随着工信部“整治收网”临近、收储预期强烈，稀土价格有望上涨。而四季度为钕铁硼传统销售旺季，下游磁材企业业绩将得到改善。

　　据中证报报道，受益于稀土整顿，稀土企业三季度业绩普遍有所改善。包钢稀土前三季度净利润为13.24亿元，同比下降21.64%；但第三季度实现净利润2.73亿元，同比增长128%。五矿稀土前三季度实现净利润2397.59万元，同比下降61.83%；其中第三季度净赚1380.04万元，而去年第三季度亏损9957.5万元。

　　Wind统计数据显示，前三季度磁性材料上市公司净利润合计5.9亿元，与去年同期的13.67亿元相比，下滑56.8%。随着下游需求的改善，四季度磁材企业业绩将有所好转。中科三环高管近日频频增持公司股票，也反映出其对四季度业绩的看好。

　　中科三环此前公告，11月1日，公司监事赵玉刚以个人自有资金通过深交所证券交易系统购买公司股票共计50000股，占公司总股本的0.0047%。10月31日，公司部分董事、监事、高管人员及证券事务代表以个人自有资金通过深交所证券交易系统购买公司股票共计122.7035万股，占公司总股本的0.115%。

　　中科三环11月4日与投资者互动时也表示，目前公司的开工率在80%以上，比9月底10月初有所改善。海通证券研报认为，进入四季度，中科三环下游需求逐步好转。公司下游主要为汽车、电子、工业电机和VCM，由于汽车与大部分电子产品进入传统的四季度旺季，公司订单有望环比上涨。

　　中科三环：高管集体大举增持股份，彰显公司发展信心与向好前景

　　研究机构：申银万国

　　高管集体增持股份（耗资约1521.7万元），彰显公司发展信心与向好前景。2013年10月31日，鉴于对公司未来持续稳定发展的信心，部分董事、监事、高管人员及证券事务代表以个人自有资金通过深交所证券交易系统公开竞价买入公司股份共约122.7万股，占目前公司总股本的0.12%，买入均价约12.4元/股，耗资共约1521.7万元。此次集体增持基本涵盖了董事长兼总裁王震西等公司副总裁以上高管，增持面广，彰显了管理层对公司未来经营的信心与向好前景。

　　开工率逐步企稳回升。目前公司开工率在80%左右，随着下游需求回暖及补库存的展开，四季度开工率有望逐步提升。首先来自占比达到40%以上的公司汽车领域订单的好转，预计四季度全球汽车销量同比与环比增长均有望超5%，将带动整体开工率回升。其次，随着8月份空调2013冷年的结束，空调企业已进入新一冷年的生产周期，补库备货有望随之展开，且受近期变频空调能效标准提升提振，变频空调用钕铁硼需求也有望逐步提升。再者，三季度北美半导体设备制造商季度BB值98、同比增长20%，四季度消费电子需求有望保持较快增长，进而拉动整体开工率上扬。

　　公司在新能源汽车等新兴领域的先发优势尤为明显，中长期必将受益节能经济蓬勃发展。根据markline统计数据，13年上半年在Nissan Leaf、tesla model s等车型拉动下，全球新能源汽车（EV和PHEV）销量达7.1万辆，同比增长达74%，全年增速有望超60%，14年在Tesla model x等车型拉动下，全球新能源汽车销量增速有望超50%。研报保守预测，13-20年全球新能源汽车产销量复合增速有望达30%。稀土永磁在以新能源汽车为代表的节能经济应用中不可或缺，研报测算公司新能源汽车订单占比也有望由12年的约0.7%提升至17年的约5.8%。公司作为目前全球最大稀土永磁企业，凭借先进技术、优质客户和专利保护协议，已与全球主要汽车厂商建立紧密合作关系，静待市场放量，未来有望为公司带来业绩与估值的双重提升。

　　上调盈利预测，上调评级至买入！考虑到四季度经营好于此前预期，研报略上调公司13-15年盈利预测至0.40/0.52/0.72元（原为0.35/0.46/0.64元），对应动态PE 32.6/24.9/18.0倍，三季度钕铁硼需求低于预期以及市场风险偏好下降等系统性风险导致近期股价持续回调，目前已回落至前期定增价格附近。考虑到下游需求有望逐步回暖以及公司高性能钕铁硼竞争优势难以撼动，高管集体增持进一步彰显发展信心与向好前景，上调公司至买入评级。

　　包钢稀土：2013Q3业绩符合预期，四季度盈利望受益收储及打击盗采

　　研究机构：民生证券

　　事件概述

　　2013Q3营收约19.29亿元，同比下降1.81%；归属上市公司股东净利润约2.73亿元，同比增幅127.51%；EPS约0.113元。

　　分析与判断

　　营收基本持平，归属母公司净利润大幅增长因控股子公司亏损致少数股东权益为负公司2013Q3营业收入19.29亿元，同比略减1.81%，归属母公司净利润2.73亿元，同比增长127.51%。研报认为公司营收略低于2012年同期主要是由于2013Q3稀土价格略低于去年同期，且产量变化不大所致。2013Q3归属母公司净利润大幅高于2012Q3主要是由于2013Q3控股子公司亏损，少数股东损益为-5076万元，而2012Q3为1.12亿元。

　　百亿收储及国家打击稀土盗采、走私坚定持续望助稀土价格维持稳定根据媒体公开报道，10月14日中国稀土学会表示，稀土收储有望在10月兑现，预计收储规模达到百亿元，参与企业包括包钢稀土。

　　另外，WTO诉讼结果临近，国家正酝酿多项新政应对出口变局，包括严打走私、拟出台《稀有金属管理条例》、组建大集团、酝酿不同稀土品种差别化管理等；而稀土联合"打黑"第一阶段各省自查仍未结束，还有更加深度检查的两个阶段将要开始。研报认为在国家多项政策管控下，稀土价格有望持续稳定，并可能出现回升，利好公司四季度盈利增长。

　　公司业绩弹性取决于稀土价格，弹性空间为EPS0.23-1.09元

　　根据对公司主要产品碳酸稀土、稀土氧化物以及稀土金属的业绩弹性分析，在公司产能相对稳定以及产能过剩无产能扩张的情况下，公司的业绩弹性主要取决于稀土价格，业绩区间在0.22-1.11元。公司稀土氧化物预计外销量在3.9万吨/年，对应稀土氧化物价格4.4-20万元/吨（氧化镧25%、氧化铈56%、氧化镨钕12%、其他7%），业绩区间0.17-0.68元。公司外销稀土金属量在5000-7000吨/年，稀土金属价格在15-30万元/吨，业绩区间为EPS 0.05-0.15元。公司生产的碳酸稀土只有少量对外销售，大部分被用于公司下游稀土深加工，因此，研报取碳酸稀土的历史销量区间15000-30000吨/年做弹性分析，研报预测公司碳酸稀土的合理毛利率在40%左右，经测算，公司该部分业务业绩弹性区间在0.01-0.26元。

　　风险提示：1）下游需求复苏低于预期；2）稀土价格反弹乏力。

　　赣州稀土借壳 威华股份有望变身稀矿公司

　　11月3日晚间，威华股份公布资产出售及购买资产的方案，停牌长达七个月的威华股份的重组大幕终被揭开。至此，赣稀集团浮出水面，有望“三步走”实现借壳上市，并完成对华南有色60%股权的收购。威华股份自11 月4 日开市起复牌。

　　2013年10月30日，威华股份与威华铜箔签订《资产出售协议》，以20.15亿元的价格向威华铜箔出售全部资产及负债。同时，与赣稀集团签订《发行股份购买资产协议》，拟以非公开发行股份的方式向赣稀集团发行合计14.76亿股股份，发行价格为5.14元/股，购买赣稀集团持有的赣州稀土100%股权，交易总价为75.85亿元。

　　据《审计报告》显示，此次拟出售资产归属于母公司所有者权益为15.56亿元，评估值相对于账面值增值额为4.59亿元；拟购买资产归属于母公司所有者权益账面值为12.20亿元，评估值与账面值增值额为63.65亿元，增值率约521.73%。

　　实际上，赣稀集团很早便开始谋求上市，并希望借助资本市场的平台，整合下游分离冶炼产业，进而打造成具有国际竞争力的大型稀土企业集团。为此，此次的重组方案还公布了赣州稀土在实现借壳上市后的下一步收购打算。

　　在完成借壳上市之后，赣州稀土还将以不低于5.14元/股的价格，向不超过10名特定对象非公开发行股票不超过1.95亿股，募集配套资金主要用于收购龙南有色60%股权、设立国贸公司和矿山建设。赣州稀土表示，若重大资产重组配套融资未能实施，公司将利用自有资金或银行贷款等资金完成收购龙南有色60%股权，以彻底解决同业竞争问题。同时，设立国贸公司以提升公司绩效，并投入矿山建设以提高本次重组整合绩效。

　　重组完成之后，原有的中纤板等林木资产将被剥离，随着稀土矿山等资产的注入，威华股份有望变身为稀矿上市公司。赣稀集团表示：“将把上市公司作为稀土产业发展和资本市场融资平台。通过产业发展效率的提高、市场融资效率的拓宽，进一步整合赣州区域内稀土下游冶炼分离业务，逐步发展成为及矿山采选、冶炼分离及深加工为一体的大型稀土产业集团公司。”

　　据了解，赣州市的稀土资源由人民政府进行总量控制和矿山统一管理。赣州稀土正是由全市八个稀土资源县稀土矿山采矿权和市政府于2005年1月6日出资组建的，是赣州市区域内稀土采矿权的唯一采矿权人，拥有44宗稀土采矿权。

　　国土资源部网站2012年9月13日对外发布《稀土探矿权名单》和《稀土采矿权名单》中，全国稀土探矿权仅有10张；采矿权则从113张削减至67张，削减幅度达到四成。其中，江西省独揽45张采矿证，居各省区之首，其中，赣州稀土矿业独揽43张，赣州虔力稀土新能源有限公司1张，万安江钨稀土矿业有限公司1张。

　　目前，赣州稀土已有控股子公司4家，参股子公司5家，主要分公司8家，集稀土矿产品的开采、冶炼、贸易、研发于一体。作为赣州市稀土行业的整合平台，赣州稀土现已完成对龙南万宝稀土分离有限责任公司的收购，并积极并购龙南锴升、定南南方和寻乌南方等下游分离企业。数据显示：“2012年，赣州稀土实现营业收入5.96亿元，净利润6054.26万元。2013年实现营业收入2.25亿元，净利润935.86万元。”

　　方案中，对赣州稀土的2013年及2014年的业绩进行了预测。据预测，“2013年-2014年，分别实现营业收入6.53亿元、21.10亿元，净利润2305.77万元、2.36亿元。” 根据《盈利预测补偿协议》的约定，若赣州稀土在本次重大资产重组实施完毕当年及其后连续两个会计年度无法达到本次资产评估中的利润预测数，赣稀集团需按原持有赣州稀土股权比例向上市公司补偿股份

　　厦门钨业：稀土整合下的南方龙头

　　研究机构：海通证券

　　事件：

　　公司公布三季报：前三季度实现营业收入57.3 亿元，同比下降12%，归属于上市公司股东的净利润为1.95 亿元， 同比下降54%，对应EPS 为0.286 元。1-3 季度单季EPS 分别为0.018、0.087 和0.182 元，三季度单季业绩同比上涨13%。

　　主要结论：钨、稀土价格好转刺激公司三季度业绩好转，临近年底，包括3 个月工信部整治、WTO 诉讼以及大集团/收储预期在内的政策窗口期逼近，有望刺激稀土价格上涨。供给端紧缩，直接利好稀土龙头股业绩回暖（龙头股包括五矿稀土、厦门钨业、包钢稀土和广晟有色），推荐买入。

　　点评：

　　1. 盈利情况概述：2、3 季度利润区别体现在稀土板块。1-3 季度单季收入分别为15.1、21.4 和20.7 亿元，而从钨价看，三季度均价环比明显上升（后文有分析）。而从成本看，1-3 季度合计总成本分别为14、19 和18 亿元，二、三季度总成本中的期间费用基本相同，主要区别体现在营业成本上（2 季度单季营业成本为16 亿元，3 季度营业成本为15 亿元）。而体现在最终归属于母公司净利润上，二季度为0.6 亿元，三季度为1.2 亿元。就研报的分析，二、三季度的净利润区别主要在2 季度稀土业务的减值计提（由于2 季度稀土价格疲弱导致该业务亏损1 亿元。

　　2. 9 月钨价大跌，预计钨精矿稳定在13-14 万元/吨区间。1-8 月份，钨精矿价格呈现一路上涨态势，在8 月中旬达到最高价14.5 万元/吨，而后进入9 月份，钨精矿价格开始下跌，目前价格约12 万元/吨。三季度钨精矿均价为13.9 万元/吨，环比增长近10%，同比增长近30%。

 

　　广晟有色：收购稀土和钨资产，成长空间较大

　　研究机构：广发证券

　　定增募资5.2亿，收购稀土和钨资产

　　8月29日晚，公司公告称：拟以不低于36.23元/股的价格，非公开发行1435.2746万股，募资5.2亿元，其中公司控股股东广晟集团承诺以现金认购30%的增发股份。公司拟用本次募资收购德庆兴邦88%的股权、收购清远嘉禾44.5%的股权、收购瑶岭矿业61.464%的股权、收购有色集团拥有的由红岭矿业实际使用的固定资产。

　　稀土冶炼配额翻倍，领跑A股

　　公司本次拟收购的"德庆兴邦"和"清远嘉禾"，分别拥有稀土冶炼指令性生产计划1300吨和1200吨。收购完成后，公司将拥有稀土冶炼配额4700吨（权益配额4244吨），较原有指标翻倍，成为目前拥有中重稀土冶炼配额最多的上市公司。

　　期待采矿面积扩张，盈利能力有望提升

　　根据公开资料显示，公司稀土资源储备丰富，4本采矿权控制区域拥有离子型稀土储量折合REO约35.59万吨。目前公司拥有稀土采矿配额2000吨，但受采矿面积影响，2011年和2012年稀土矿销量仅为250吨和1039吨，远低于配额值。研报认为未来待国家稀土大集团整合启动后，公司作为核心企业，采矿面积有望大幅扩张，稀土精矿销量有望达到2160吨以上，届时，公司稀土业务盈利能力有望出现质的提升。

　　成长空间较大，给予"买入"评级

　　生产配额代表了稀土企业的盈利能力，公司"单亿市值配额量"的指标（39）高于可比企业（五矿稀土10，中色股份20），结合钨业务，研报认为公司未来成长空间较大，目前股价被低估，因此，给予公司"买入"评级。

　　风险提示

　　定增收购不确定性的风险；稀土大集团整合不确定性的风险。