诺力股份：拟收购无锡中鼎，完善物流仓储自动化布局

　　类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-07-19

　　事件：公司拟收购物流自动化优质标的无锡中鼎，进入物流自动化领域，根据公告，公司拟以21.79元/股发行1486.92万股，并支付现金2.16亿元，合计作价5.4亿元收购无锡中鼎90%股权。无锡中鼎2016年、2017年和2018年扣非后的净利润承诺数分别为3200万元、5000万元和6800万元。

　　物流仓储自动化布局逐步完善，行业龙头初现：公司凭借叉车等硬件的优势，积极进军智能物流仓储行业，已经开发出基于激光和磁导引导的全系列AGV产品，公司有望通过外延并购方式解决系统集成软件的瓶颈，立志转型智能物流仓储系统集成商。此次收购的标的无锡中鼎是国内智能物流装备行业具有标杆影响力的企业之一，主要经营自动化仓储、输送、分拣等系统工程一站式总包服务，相关工程案例达500多个，未来公司有望形成多方协同作用，打造物流仓储自动化领军企业。

　　轻小型搬运车行业龙头企业，主业稳定增长：公司主营业务是手动叉车和电动叉车，70%以上的收入来自欧美市场。手动叉车在市场排名第一，电动叉车业务也在迅速发展。公司主业收入每年保持10%左右的稳定增长，受美元持续升值影响，汇兑收益进一步增厚公司的业绩。

　　战略布局自动化停车设备。目前国内汽车保有量巨大，停车难成为城市的通病，公司战略布局自动化停车设备，目前已经获得若干订单。

　　投资建议与评级：预计公司2016-2018年的净利润为1.16亿元、2.08亿元和2.57亿元，EPS为0.73元、1.12元和1.38元，PE为34倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：业务拓展不及预期，市场竞争风险加剧。

　　南方轴承：切入航空领域，外延拓展持续落地

　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-07-19

　　事件：

　　公司公告，公司与无锡翼龙航空设备有限公司签署了《合作意向书》，拟通过以5,877.55万元自有资金参股无锡翼龙36%股权，并且此次股权转让完成两年内，公司将通过受让股权或继续增持的方式，成为无锡翼龙控股股东。

　　参股无锡翼龙切入航空领域，打开成长空间，增厚公司业绩

　　无锡翼龙主要从事航空轮胎、汽车轮胎和工业车辆轮胎再制造和销售，是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业，拥有多项发明专利。同时无锡翼龙自主研发并取得了波音系列飞机主力机型和中国商飞公司研制的AG600、C919、ARJ21飞机的全部轮胎件号，先后取得了中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司、中国海南航空公司等《供应商认可证书》，还取得印度尼西亚国家民航局的许可证书。国内民用航空轮胎市场规模近百亿，汽车轮胎再制造的市场规模近千亿元，此次合作将打开公司的成长空间。公司公告显示，无锡翼龙2016-2018年实现净利润500万元、3000万元和5000万元，将显著增厚公司业绩。

　　外延发展再下一城，后续进展值得期待

　　公司于2015年1月参股泛亚公司，涉猎微透新材料领域，泛亚微透公司最新投资的“全频吸音棉”项目主要应用于汽车市场，是汽车实现轻量化及吸声降噪效果重大改进的首先材料，既可以替代进口又可以在国内汽车市场大量应用。2015年11月参股矽昌通信18.18%股权，涉猎通信技术领域，致力于研发、生产和销售智能家居等领域高端无线网络通信芯片。此次参股无锡翼龙，意味着公司外延转型战略的进一步落地。我们认为，公司转型意愿强烈，并且执行高效，后续进展值得进一步期待。

　　给予买入评级，6个月目标价18.5元

　　亚太药业：估值和业绩有望同步提升的CRO新秀

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-07-19

　　投资要点

　　事件：近期，我们与公司领导就公司业务及战略进行了交流。

　　虽财务费用短期拖累公司本部业绩，但新增中标有望带动公司本部快速发展。2015年公司现金全资收购上海新高峰产生7亿并购贷款，从2016Q1情况看，预计每季度新增财务费用在1000万左右。随着募集资金的到位，我们认为财务费用影响有望在三季度消除。考虑到自2015年以来公司参加了多个省级基药项目、非基药项目的招标工作，累计在16个省新增中标，我们认为，在财务费用影响消除和新增中标的带动下，公司本部业务将在2017年开始实现快速发展。

　　全资控股上海新高峰，CRO已成公司战略主业，业绩大概率超业绩承诺。CRO行业处于医药研发产业链核心位置，为新药研发不可或缺。受益于一致性评价和新药审批速度加快，国内CRO行业有望快速扩容，我们预计到2020年国内CRO市场有望达600亿元，复合增速超20%。公司2015年底战略进入CRO行业，全资控股的上海新高峰是一家提供涵盖临床前研究、临床研究的全产业链研究服务的CRO企业。公司已累积服务了550多个项目，其中450多个为创新药CRO项目，公司已成为创新药CRO服务领域的行业领先者之一。公司“政产医研”结合商业模式客户粘性高，可保障公司订单源源不断；公司GRDP服务管理体系保障公司可借助外协服务实现流水化作业且追溯性强，从而实现轻资产、高利润率。新高峰承诺2015-2018年扣非后净利润(且不含募投项目)不低于0.85亿、1.06亿、1.33亿和1.66亿元。考虑到新高峰2015年实现收入3.8亿，超额实现净利润1.2亿(其中0.2亿元为非经常性损益)，叠加一致性评价等药品新政影响，我们认为新高峰存业绩超预期可能。

　　向研发和高端转型升级，估值有望得到同步提升。2012年行业毒胶囊事件后，公司开始积极转型。公司首先从抗生素向非抗转型，非抗业务收入和毛利分别在2015年和2013年超过抗生素业务；2015年底公司通过收购新高峰从传统普药向新药CRO转型；未来公司还将通过行业内并购重组向大健康行业的高附加值产业如新药研发、高端医疗器械等领域进行拓展，实现公司产业转型升级的战略目标。我们认为公司估值有望逐步提升，外延发展可期。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年摊薄后EPS分别为0.57元、0.86元、1.16元，对应当前股价PE分别为61倍、40倍和30倍。考虑到公司本部业绩限制因素有望解除，新高峰CRO业务的可拓展性强且公司或存外延发展预期，我们认为公司业绩和估值有望同步提升，我们首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：CRO业务拓展或不及预期，制剂招标或存降价风险，外延拓展或低于预期。

　　佰利联：供给收缩涨价预期延续，行业整合序幕拉开

　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：李朝松 日期：2016-07-19

　　投资要点：

　　1. 公司是国内第一家既有硫酸法又有氯化法的钛白粉生产企业，即将成为行业龙头。公司正在收购四川龙蟒钛业，届时将成为国内钛白粉龙头企业，拥有硫酸法钛白产能50万吨/年，氯化法钛白产能6万吨/年，跻身全球前三。公司氯化法钛白装置经过长时间的试车，目前已经能够稳定生产，产品已经上市销售。今年以来钛白粉已经提价8次，恢复到了去年降价前的水平，这将直接提升公司的盈利能力。

　　2. 钛白粉行业产能收缩，涨价趋势有望延续。去年以来国外钛白粉关停40多万吨，国内关停30多万吨，而下游需求保持相对稳定，从而导致出口大幅增加，价格上涨。到目前为止已经提价8次，而行业内订单充足，库存不足，下半年有望延续涨价趋势。

　　3. 行业整合拉开序幕。公司与四川龙蟒的合并，将给国内、国际钛白粉行业带来深远影响，整合序幕可能从此拉开，这将给国内钛白粉企业带来新的发展契机：一方面国内企业为了维持自身的竞争能力，加强话语权，会寻求相互之间的整合；另一方面，国际巨头从2011年后就开始剥离钛白粉业务(杜邦已经剥离，亨斯曼正在寻求剥离)，出售相关业务的意愿比较强，而国内企业经过多年的发展也有很强的意愿走向国际，特别是为了发展氯化法钛白，国际并购是容易走通的道路。

　　4. 盈利预测：预计公司2016-2018年摊薄EPS 为0.16、0.44、0.51元，给予“买入”评级。

　　5. 风险提示：钛白粉价格波动大的风险；并购事项尚存在一定的变数；宏观经济走弱，下游领域不稳定导致需求下滑的风险。

　　哈尔斯：上半年业绩大幅增长，下半年有望继续提速，维持“买入”评级

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜浩，陈天蛟日期：2016-07-19

　　年上半年营收同比增55.2%，净利润同比增118.9%：

　　公司发布2016年中报，营业收入同比增长55.2%至5.23亿，分产品看，不锈钢真空保温器皿同比增长61.3%至4.58亿，不锈钢非真空保温器皿贡献1268.5万营收。公司上半年收入增长主要来源于国际市场，出口业务上半年同比增108.8%，内销营收下滑5%至1.49亿。 2016年上半年，公司实现净利润3283万元，较去年同期增长118.9%，折合EPS 为0.12元。

　　毛利率显著提升，期间费用率略有上升：

　　受益于公司管理层对质量管理的充分重视和生产制造流程的改善，上半年公司毛利率较去年同期大幅提升4.3个百分点至33.7%，分产品看，不锈钢真空保温器皿的毛利率同比增加4.4个百分点至35.2%，不锈钢非真空保温器皿的毛利率同比上升9个百分点至31.8%。自2015年下半年，公司管理层开始采取多种措施提升企业内部管理水平，为此公司聘请了专业咨询顾问实施“精益生产”管理，并成立“精品事业部”，重点保障高端产品和重点客户服务，聚焦核心主业以及各项改善措施的推进。目前来看改革的成效已经开始逐步显现，我们预计公司生产环节的成本控制能力、良品率和毛利率有望继续提高。

　　2016年上半年公司的期间费用率为25.2%，同比上升1.8个百分点。其中销售费用率为11.5%，与去年同期持平，管理费用率由于母公司研发支出及管理人员工资的增加，同比增加1个百分点至13.6%。

　　国际市场业务率先发力，内销业务下半年有望显著改善：

　　受益于精细化管理的推动，公司交货周期缩短，良品率上升，强化了对海外重要客户的供应能力和服务能力，因此公司的海外出口业务取得了快速成长。内贸方面，公司针对上半年的疲软表现，对相关团队作出调整，并且对迪士尼授权产品进行重新设计和研发。我们认为随着迪士尼开园以及内销队伍的重组，下半年公司的内销业务有望大幅增长。

　　SIGG与公司的协同运营已经开始有序推进：

　　由于SIGG管理团队在高端水具方面拥有丰富的运营经验，同时SIGG 在海外亦拥有迪士尼授权资质，我们认为SIGG 后续有望在国内市场对哈尔斯在迪士尼产品的运营方面提供经验输出。与此同时，哈尔斯针对SIGG 的管理和发展战略进行重新的修订，并将加大对SIGG 高端产品的研发及投入，以及利用自身资源为SIGG 品牌后续进入中国市场做好铺垫，哈尔斯与SIGG 之间的协同运营已经开始有效推进。

　　业绩弹性较大，市值较小，维持“买入”评级：

　　虽然公司上半年业绩取得了快速增长，但杭州小家电子公司、SIGG 和安徽省哈尔斯玻璃器皿有限公司总计亏损了1924万元。我们认为下半年内销市场的发力，及三家子公司运营逐渐进入佳境，减少亏损后，公司未来的业绩具备较大的弹性和巨大的成长空间。虽然公司目前的估值为63倍，但鉴于其市值仅55亿，整个公司的内部管理回到正轨，未来业绩有望延续快速成长的势头，并且公司目前正在积极寻求转型升级的机遇，具备外延并购的预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：迪斯尼授权产品订单量低于预期。