一、今日机构劲爆看点
　　市场整体形态仍在上行趋势中
　　三座大山压制反弹 主力集中火力攻击小盘次新股
　　股指箱体震荡 走势暂不明朗
　　短期指标过高导致市场振荡
　　盘面现两大分歧信号 后市走势或有变
　　看A股怎么攻破魔咒？明日走势分析
　　沪指短期目标3000点 端午节前低吸为主
　　权重股调整打开低吸窗口
　　乏味震荡另藏深意 筑底突破谨记三点
　　二、周二展望：重点布局十大板块优质股（附股）
　　三、顶级私募内部信息交流园
　　顶级私募关注个股：第一创业券商龙头短线继续券强势关注
　　顶级私募个股内幕消息汇总：顺网科技定增20亿元投入泛娱乐运营平台

　　
一、今日机构劲爆看点

市场整体形态仍在上行趋势中

　　今日沪指报2934.10点，跌4.58点，跌幅0.16%；深成指10363.09点，涨18.18点，涨幅0.18%；创业板报2199.30点，跌5.67点，跌幅0.26%。两市共有1188家个股上涨，1291家下跌，涨跌比为1:1，其中涨停个股46家，跌停个股5家。

　　受益于周末美元大跌，大宗商品价格上涨的刺激，今天指数小幅高开，不过受制于成交量以及本周的小长假，资金进场意愿并不强，指数维持窄幅震荡至收盘。盘面上公共交通、家用电器等板块涨幅居前；金融、煤炭等题材板块跌幅居前拖累指数。

　　综合来看，今天指数窄幅震荡，两市量能相比上周五大幅萎缩。从技术面来看，今天指数缩量回踩5日均线，市场整体形态仍在上行趋势中。从基本面来看，周五公布的美5月非农数据惨不忍睹，6、7月加息的可能性急剧下降，美元指数创去年12月以来的单日最大跌幅，金银大幅反弹，离岸人民币大涨447个基点。短期国内稳定的政治环境，加上深港通、MSCI、养老金入市、机构低仓位等利好，结合外围美元指数重回下跌通道，6月市场继续向上反弹的概率很大。操作上，短期关注因美元下跌而带来的金银、有色等反弹，指数行情仍然没有结束，继续关注金融B、网金融B、有色B、银华锐进等分级基金；中长期关注有能力改变未来社会发展方向的新兴行业。（大摩投资）

三座大山压制反弹 主力集中火力攻击小盘次新股

　　周一A股还是以震荡为主，最终险守60日生命线。盘中，蓝筹表现依旧低迷，但盘面热点不断，概念股再次独唱大戏，赚钱效应仍在。而就目前来看，致使大盘突而不破的最大因素主要有三：
　　一、大盘下跌一年时间，市场氛围严重偏空，资金观望者多，多头氛围还没有建立起来，加上持续多日的突而不破，致使不坚定者选择阶段性获利出逃；二、沪指恰好遭遇上方2950点阻力位，也是前期成交密集区，客观上阻力加大，同时5日线已经在2900点上方，短线回踩需求；三、大盘股走势依旧疲软，这说明最主流的机构还未敢放手。以券商股为例，主力也只敢去奋力拉升市值较小品种，这与猛拉中信证券的前一波牛市相去甚远。

　　不过需重点提出的是，虽然大盘短期受压，但盘面小幅的调整并没有产生较为恶性的个股下跌，从涨停板数量维持在40只左右，而跌幅超过5%的数量更是为数不多，市场整体仍属良性状态。

　　自上周二百点长阳以来，我们广州万隆认为，此次熔断过后的反弹与往常存在一个明显区别。无论是2月初还是3月初的阶段性反弹，市场交易双方更多的是存量资金间的博弈，而性质更多的可以理解为超跌反弹。但5月的收官长阳则是在15个横盘后发起的，可判断为抄底性反弹，这次A股上涨最大的不同在于有明显的增量资金入市！期间，有沪股通连续净流入；还有海外资金热捧A50ETF(近一周总净申购流入金额超过56亿元人民币)；更有QFII连续第52个月新开A股账户，保持逆市入市力度。

　　我们认为当前市场虽没有大幅上涨，但盘面上热点较多，赚钱效应仍然不错，此时投资者应该轻指数重个股，如此吃饭行情下，精做好股未尝不能获得超额收益跑赢大盘。而在震荡行情中，小盘次新股嫣然已成主力集中火力攻击对象，其反弹持续性与安全性亦最强。这充分说明，在主力尚不敢肆意拉抬指数之前，小盘次新股将面临最集中的抢筹力度。（广州万隆）

股指箱体震荡 走势暂不明朗

　　今日股指全天维持横盘震荡走势，20日均线支撑较强，题材股表现分化，板块热点轮动较快，从技术上看，大盘已经连续4天横盘，多空再度出现一定的拉锯和均衡走势，后市需重点关注量能能否继续放大。盘面上看，黄金、锂电、电子制造等板块涨幅居前。券商、煤炭、超导、基因测序等板块跌幅居前。沪股通净流入7.23亿。

　　沪指在5月31日收出一个长阳线之后，目前已经连续四个交易日维持横盘窄幅整理，多空再度出现一定的拉锯和均衡走势。目前沪指正贴近60日均线，继续上行是具备一定的压力的，而且沪指上方集中了诸多3月-4月的套牢盘，一旦股指上行，就会有诸多的抛压，因而短期上行承压是较重的。后期关注突破情况，后面重要的压力位在3000点整数关口，对此我们保持谨慎乐观的态度。目前，大盘的量能有萎缩态势，短期如果无法放量，市场就极有可能进入新的箱体窄幅震荡阶段。

　　不过，沪股通近期持续流入，这对看多者而言是一个积极的信号。也就是说外资有持续吸筹的迹象，不过其延续性还有待观察。在当前股指横盘箱体整理的背景下，诸多资金尤其是机构资金正在积极寻求长线投资价值板块，资金的避险意识大大提升。投资者可以重点公司业绩较好的诸如医药等防御性板块。这些板块的质优个股有望迎来估值修复的契机，而且可能会是一个中长期行为。对短线投资者而言，板块热点会有持续轮动的效应，而且切换的速度呈现加快势头，因而踩对节奏十分关键。（天信投顾）

短期指标过高导致市场振荡

　　周一深沪A股市场并未受美国相关经济数据导致加息延后可能的影响，其总体呈现了高位振荡格局，上海与深圳市场当日成交5279.26亿元，其中上海市场成交1724.27亿元，深圳市场成交3554.99亿元，创业板成交1143.24亿元，终盘三大股指均以十字星收盘。从上述指标变化来看，成交量相对于上周末并无大的变化，只是创业板市场成交略有减少。

　　从当日市场表现来看，黄金板块及次新股表现相对较好，而行业涨幅前三位分别为电子制造+2.62%、视听器材涨2.08%和公交运输涨1.69%；跌幅前三位的行业为证券跌-0.83%、煤炭开采跌-0.73%、汽车整车跌-0.62%。

　　从市场创业板情况来看，正如我们分析指出，创业板市场上周五出现近期天量，周五成交1505亿元，是自2015年12月份以来一个大量，但周五表现为仅能推动上涨16个点，显示压力明显或有机构出仓，今日市场回落显示压力明显。

　　如果从轨迹形态来看，前期的箱体2781-2860区域箱体平台向上突破后，其对应的技术涨幅应在其高度81个点，如果以突破点2860+（2860-2761）点来看，其对应的破顶升位在2941一线，上周五收于2938点，本周一收于2934点，基本完成了小箱体突破的理论升幅，而从轨迹压力来看，密集区内沪市量能末显明显增加，且深圳倍数于上海成交，显示主战场在深圳，但深圳市场创业板的一个上周末天量滞涨，加上今日的回落，显示市场较为敏感。

　　技术指标方面，短期技术指标经过本周上涨，上海综指日线KDJ、w%r、RSI等触及高位区并纯化，显示超买，短期技术压力较大；阶段性趋势指标如周K线中KDJ中的从低位返身，显示市场仍存机会，技术轨迹语言显示，量能依然是关键，特别是持续性量能情况。

　　总体而言，今日市场主板、创业板、深圳成指高位振荡是由于短期技术指标过高所致，而要保持继续反弹，则要有成交量的有效配合，目前来看，周一情况并没有大的变化，因此从市场策略来看，投资者须密切关注成交量的配合情况，短线投资者以适量逢低为主，稳健投资者建议观望为宜。（和信投顾）

盘面现两大分歧信号 后市走势或有变

　　周一A股还是以震荡为主，蓝筹表现持续低迷，但盘面热点不断，概念股再次独唱大戏，赚钱效应仍在。全天A股呈缩量回调状态，险守60日生命线，但盘面出现了两个重要的信号，市场各方分歧或开始加大。

　　一方面，在周一2点半前，市场一直是空方占主导地位，盘面上卖压极重，2点过后还有杀跌的味道，表明市场或有部分投资者开始出逃；另一方面，2点半过后市场出现了深V走势，空方突然鸣金收兵，逐渐变成了多头频频吃货拉抬指数，看多意味十足。如此分歧的现象出现在大幅上涨过后，说明持股待涨的逻辑在部分市场参与方中已经不再适用，短期盘面或会出现更大的抛压。

　　不过，我们广州万隆认为，此前对市场影响最大的短期利空是监管层的金融强监管，随着近期的靴子落地，市场对此利空已经基本消化，加上美国加息预期下降汇市稳定，市场短期下行空间有限，投资者无须过于担忧暴跌的出现。在上周连续的上涨后，市场积累了众多的获利盘，卖压自然增多，适当的回调是正常市场现象。5月底的放量大阳线已经把市场的情绪扭转，市场回暖做多气氛较强，因此市场短期仍有上涨的动能。所以，预期市场近期或会出现较为强烈的震荡洗筹，但整固后上涨概率较大。

　　今日A股稍稍作了休整，短期内沪指或会在60日均线附近作缠斗，等待进一步上涨的良机。今天创业板指低迷更多在于受权重乐视网的拖累，而实际上从整个盘面来看，概念股走势依然优于蓝筹。因此，我们的布局仍要以中小盘股为主，选择有题材、有主力资金布局、出现回调但仍处于上升通道的个股标的，积极参与到本轮吃饭行情中。投资者可以适当关注今天出现回调的基因测序、半导体板块，近期利好催化剂频出，发展空间大，加上中央强调把科技创新摆到更重要的位置，而当前市场预期偏低，或会迎来一波炒作。（广州万隆）

看A股怎么攻破魔咒？明日走势分析

　　今日消息面有：1、根据美国劳工部上周五公布的数据，美国5月非农就业人数增加3.8万人，远不及市场预期的增加16.0万人。这份就业报告还显示，3月和4月新增就业岗位数比之前公布的下调了5.9万个，更加凸显了美就业的疲弱。美联储6月加息概念大降。

　　　2、继上周五人民币对美元汇率中间价贬值105个基点之后，今日人民币对美元汇率中间价大幅升值296点，报6.5497点。消息面上，央行6月3日宣布，自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。

　　3、有国内券商的投行人士透露，目前中概股回归的路并没有堵死，监管层正拟定相关规则；未来的新政较之前可能有明显收紧，但不会完全终止中概股的回归。

　　4、尽管近日行业内疯传的多份监管征求意见稿还未正式下发到各家基金子公司，但一些公司已然“如坐针毡”。多位业内人士透露，若征求意见稿中提到的多项净资本要求一旦成行，年内基金子公司“股东增资”、“缩减资管规模”将成为趋势。

　　周一沪指高开低走，盘中黄金概念、电子制造、机场航运等板块均小幅上扬，但难以带动大盘拉升，上午大盘整体维持弱势震荡态势。截至午间收盘，沪指报2937.39点，下跌1.29点，跌幅0.04%，成交981.2亿元；深成指报10372.87点，上涨27.96点，涨幅0.27%，成交2009亿。

　　午后市场进一步回落，沪指跌至5日均线附近才有所企稳。板块方面，电子制造、黄金、视听器材、锂电池、机场航运、人工智能等概念板块涨幅居前，基因测序、证券、汽车整车、煤炭、白酒等板块跌幅居前。个股方面，吉林高速、国光电器、北京科锐等30余只股票涨停，一汽轿车、金运激光、一汽夏利跌停。

　　分析人士指出，万众瞩目的美国5月非农就业数据惨淡出炉，对A股来说，获得相对减压的利好。A股意外收获一个多月的宽限期，在此期间，市场修复空间扩大，做多情绪能继续得到有效释放。但美元在7月加息概率加大，且股市资金流入量有限，下半月市场可能会面临资金及外部环境的压力。6月市场格局半是风雨半是晴，市场有望形成小级别反弹，但须注意在熊市背景下反弹行情在6月中下旬随时可能夭折。（华讯财经）

沪指短期目标3000点 端午节前低吸为主

　　【今日小结】
　　全天看，两市小幅高开，开盘后震荡走低翻绿，随后红盘下方整理，早盘一度拉升翻红，但午后再次走低，并弱势震荡至收盘。盘面上，权重股纷纷回落，题材股展开分化，仅有锂电池、有色等继续保持强势。　
　　【明日策略】
　　今日，板块个股展开分化， 尾盘锂电池强势发力，带动个股活跃。盘面上，自金融股带动股指单日大阳后，大盘展开震荡，而个股轮番表现，今日总体回落；消息面，美就业惨淡加息预期大降，这对短期市场情绪影响面大大缓解，有利于资金面的活跃；技术上，股指连续震荡下上行压力逐步显现，尤其是前期3000点附近抛压较大，加之近期继续上行无力，这里整理需求升级。总体上，巨丰投顾认为，短线资金为A股入驻MSCI而来，在一定程度影响指数结构性行情，但并非推动系统性行情，而一旦短期消化，市场仍将回归常态。股指在3000点前仍有上行空间，但反复难免，考虑节前效应，建议高抛低吸策略，重点以个股为主。

　　【操作关注】
　　具体操作上，短期不盲目追涨，但个股行情还可关注，建议重点关注中期业绩大幅预增的标的，如近期已经大涨的锂电池外， 还可关注次新股、科技股以及猪肉概念等。

　　【仓位配置】
　　40%中长线，以蓝筹股为主， 20%小盘题材股。（巨丰投顾）

权重股调整打开低吸窗口

　　【盘面简述】：
　　午后股指回踩至5日均线止跌回升。黄金、锂电池、电子制造、机场航运、人工智能、稀缺资源、高速等板块涨幅居前，证券、汽车、煤炭、白酒、网络安全、基因测序等板块跌幅居前。大盘目前上有半年线和3000点整数关双重压力，下有2900点支撑，短线可以积极操作题材股。今日大盘缩量回踩，更多的是因为权重股回调所致，不排除正给场外资金提供低吸窗口，同时建议投资者对于近期连续大涨的个股，一旦放量滞涨，则落袋为安。

　　【消息面】：
　　1、国产芯片应用迈出重要一步
　　据中新社报道，中国首台基于国产龙芯处理器的大数据一体机近日在合肥研制成功。该龙芯大数据一体机对实现信息安全可控具有重要价值，特别适用于大数据的处理，并支持国产操作系统、数据库等基础软件，在国防、智慧城市、金融和科学计算等领域有着广阔应用前景。

　　2、百度无人驾驶计划提速概念股有望卷土重来
　　据媒体报道，百度高级副总裁、自动驾驶事业部总经理王劲日前在香港举办的Converge科技大会上表示，百度计划在五年内大规模生产无人驾驶汽车，现在出生的小孩长大后就不必考驾照了。

　　3、央行完善平均法考核存款准备金
　　为进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动，中国人民银行近期决定，自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。

　　【巨丰观点】：
　　周一早盘，两市高开后震荡走低，午后回踩至5日均线止跌回升。黄金、锂电池、电子制造、机场航运、人工智能、稀缺资源、高速等板块涨幅居前，证券、汽车、煤炭、白酒、网络安全、基因测序等板块跌幅居前。

　　黄金股集体飙升。消息面上，美国劳工部公布，5月新增非农就业人口，只有3.8万人，创下了六年来的新低。6月份美联储加息从概率上来看到了位数4%。国际黄金价格大幅上涨。

　　电子制造板块大幅拉升。消息面上，首届全球虚拟现实大会(GVRC)将于6月8日在上海举行。大会致力于推动VR产业的发展与融合，建立全球范围内VR产业资源整合平台。

　　午后，锂电池板块再次飙升。据悉，2016年上半年大部分锂电设备企业新签订单金额已达到2015年全年的水平，行业景气度高，预计行业景气度至少持续到2017年。

　　总体看，巨丰投顾认为大盘目前在5日均线上方震荡，上有120日均线及3000点双重压力，下有2900点支撑，短线风险不高，可以积极操作题材股，对于前期超跌品种，均可以寻求补涨机会。今日大盘缩量回踩，更多的是因为权重股回调所致，不排除正给场外资金提供低吸窗口，同时建议投资者对于近期连续大涨的个股，一旦放量滞涨，则落袋为安。（巨丰投顾）

乏味震荡另藏深意 筑底突破谨记三点

　　美国上周五晚上公布的就业数据远不及预期，美联储夏季加息预期也随之冷却，虽然说这会引起全球增长放缓的担忧，从另一方面看这也缓解了新兴市场外资回流的忧虑，在股市和债市均受打击的同时当夜黄金期货则大幅走高。周一早盘A股四大股指携手高开，深强沪弱的格局依然在市场中蔓延，开盘时黄金股受商品期货市场带动一骑绝尘成为行业板块中的佼佼者，而在概念板块中次新股堪称概念板块中的佼佼者。早盘整体市场呈现弱势震荡行情，而到午盘A股虽基本收平，但弱势信号有所释放，成交量也趋于低迷。午后市场分时图上低点一个赛一个低的情形不难判断市场走势趋弱的现状，然而两点之后再度发力的多方有所斩获，截止收盘基本收复失地。一周开端市场走势便陷入乏味震荡的态势中，未来能否突破局限是投资者心中的困顿所在。

　　乏味震荡另藏深意
　　短期市场的震荡走势用“风平浪静”形容最恰当不过。沪指在2800点的底线震荡虽然让投资者揪心，但是从几次跌破收回看市场也没有大幅下破的迹象，若说2800点走势都不会让投资者胆颤心惊的话更不用说渐入6月之后市场在2900的犹豫徘徊了。越是乏味安逸的风平浪静背后蕴藏的变数冲击就越大，也就是说在风平浪静背后市场或许正酝酿着一场充满变数的狂风暴雨。

　　市场能否维持自身在60日均线之上徘徊的走势主要还是取决于量能的支持，然而量能的支持又关系到投资者信心和资金面两方面。 先从投资者信心开始说，上周五市场一跃60日均线收录小阳线的走势虽然十分傲气，但貌似并没有得到投资者青睐和认可，上周五两融数据在连增三日后终止了连增态势掉头回落，向来被称为市场投资者风向标的两融惊现回落也是市场释放危机信号。 再谈资金面，虽说A股入摩几率已经拉升到70%，各机构也加入唱好的行列，但是就沪港通单日7.2亿的流入表现看，也许现在的A股市场并没有那么乐观，毕竟此前数个交易日沪股通流入均在20---30亿之间，如今流入幅度的滑落，怎能不令投资者心生猜疑？再看国内资金面，单日400亿的逆回购但却面临650亿的到期量，短期资金趋近态势仍然难言缓解，并且银行间市场看虽然短期有所缓和但是中长期资金面仍然难言宽松。短期市场承压依然较大。

　　筑底突破谨记三点
　　诚然美联储暂缓加息对于新兴市场是重大利好，但是不管是沪指走势表现上，还是两市的成交量都难言利好，行情受利好提振或许不乏阶段性冲高的可能，但是出现趋势性反弹仍然是希望渺茫，后市具体走势何如仍需根据行情走势研判，投资者可从以下三点研判后市突破的概率。

　　1、今天盘面仍然是一个分化的行情，一方面贵金属、民航机场走势活跃、表现积极，而另一方面保险、券商、煤炭则出现大幅回落的行情，行业板块的分化对指数反弹构成了枷锁。而指数方面也是表现参差不齐，深强沪弱的格局促使市场发现不均衡，建议投资者谨慎持股。

　　2、技术图上投资者着重60日均线的防守，以及明日交易时间内能否创新高的情况。若明日成功创新高则多方势力仍然较强，而若仍然在前高内震荡的话，届时也有可能向下变盘。

　　3、量能——要知道市场反弹态势强弱完全取决于量能，而在震荡整固的期间之前放量的行情若得以持续较好，若震荡后转势缩量则市场中危机必将显现。（源达投顾）

　　
二、周二展望：重点布局十大板块优质股（附股）

　　
传媒周度研究：《魔兽》上映及欧洲杯开赛有望带动泛娱乐、体育等方向投资热情

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-06-06
　　本周出现了多起较大规模的投融资事件，并购方面顺网科技、互动娱乐、天神娱乐等，投资方面麦达数字、当代明诚、暴风科技等均有新的事件发布，融资方面猿题库、咕咚等均获得数千万美元的融资，显示产业发展仍然活跃。下周随着电影《魔兽》上映(6月8日)以及欧洲杯开幕(6月10日)，泛娱乐、体育等方向情绪有望被带动。随着前期调整，当前板块估值已处相对低位，重申把握参与机会，重点推荐：
　　1、估值具备较强安全边际、向上预期明确具有反弹空间标的：天龙集团(转型数字营销公司中动作最果决、布局最全面标的之一，当前估值具有较强吸引力，详见深度报告《数字天龙，不断腾飞》)、新文化(实现影视、综艺、游戏、渠道、技术全面布局，有爆款催化预期，备考估值调整到30倍以下安全区间)、天舟文化(手游娱乐+教育两大核心生态成型，估值、市值有向上空间)、省广股份(保持稳健增长、内生外延协同战略推进、向数字化升级卓有成效，估值具强安全边际)、天润控股(并购点点乐转型传媒产业，互联网文化产业平台式发展可期)、宝通科技(收购优质游戏海外发行龙头易幻网络、市值具备弹性).
　　2、具有较大潜力空间的成长性主题：虚拟现实--看好智能生态、内容制作、线下场景相关标的，重点推荐：恺英网络、岭南园林、华策影视；体育--优质赛事运营开发、体育营销及经纪业务是重要细分方向，重点标的：道博股份、中体产业；教育--职教、幼教及教育信息化，重点标的：中南传媒、长江传媒、华媒控股；数字营销--布局龙头利欧股份(重组落地，整合协同持续推进).

　　
食品饮料周度观点：关注大众品龙头估值修复机会

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘颜日期：2016-06-06
　　上周股市实现上涨，食品饮料板块领涨，其中主品类中白酒、乳品、肉制品涨幅居前，调味品、软饮料涨幅居后。我们认为，温和通胀的一致预期正逐步形成，而食品饮料作为抗通胀的板块配置价值在不断提升，前期超额收益明显。但由于通胀的持续性与幅度仍具不确定性，作为其中的关键变量，仍需进一步观察与跟踪。今年以来家电、食品饮料等传统避险板块表现抢眼，驱动在于资金从成长挤出转向稳健，而背后的根本原因在于无风险收益率下行背景下，市场预期收益率下行、风险偏好下降，而过去不惊艳的稳健品种则显得别样的美好。一季度开始，基金对于食品饮料板块的配置在明显提升，食品饮料板块配置提升但仍处于历史低点。白酒板块目前核心点仍聚焦在业绩表现上，低估值提供相对防御价值，板块行情大于个股行情，以白酒为投资中期主线仍然适用。我们依然坚持格局重于空间的观点，继续强调白酒板块的配置价值，其中一线酒格局稳定，盈利性强；而二三线酒间接受益于龙头复苏提价的正反馈效应，自下而上精选个股。同时，大众品乐观预期正逐步加强，建议关注大众品龙头的估值修复机会。白酒板块重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒、金种子酒；大众品板块重点推荐双汇发展、贝因美、好想你、西王食品、晨光生物、伊利股份、安琪酵母、会稽山。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；公司业绩不达预期。

　　
农产品行业-全球糖价跟踪报告之三：为何糖成为美非农数据低于预期的最闪耀大宗商品？

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-06-06
　　报告要点
　　美国5月非农数据创五年半来最低，美国加息预期减弱，美元指数因此下行，国际ICE11号糖大涨3.71%，成为大宗商品中涨幅最大品种，且两日连续涨幅达8%。为何糖成为非农数据低于预期的最闪耀大宗商品？

　　事件评论
　　美联储货币政策以及因此影响的美元指数在糖价影响因素里扮演的是助涨助跌角色。影响糖价的因素为两类，供需基本面因素和金融属性因素。从金融属性因素看，糖作为全球大宗农产品，主要以美元标价，那么从货币的价值尺度这个角度看，美元下行，糖价受到正面刺激，即体现为糖价上涨；反之亦然。因此，美联储货币政策走向以及因此影响的美元指数走势(美加息利好美元指数，美降息利空美元指数)将对糖价起到的助涨助跌的作用。而当下影响美联储加息最重要的非农就业数据显示：美5月非农就业人口增长仅3.8万，远低于预期的16万，并创下5年半以来的最低，美加息预期减弱，致美元指数下跌1.7%至93.9；昨夜国际ICE11号糖大涨3.71%，成为大宗商品中涨幅最大品种，且两日连续涨幅达8%。客观讲，美元指数大幅下行并非仅仅利多糖价，全球以美元定价的大宗商品均会因此受益，而糖价能够成为昨夜涨幅最大的品种是因为：2016年全球糖市的供需短缺。

　　昨夜糖价涨幅最大在于供需基本面因素--国际糖市出现6年来首次短缺。根据我们两篇糖深度报告《看涨糖价至六千以上》和《糖价上涨中最纯正受益标的》分析：全球来看，15/16榨季全球供给短缺或达600万吨。15/16榨季受厄尔尼诺现象影响，巴西、印度、泰国三大产糖国(三国产量占全球41%)产量分别减少3%、9.5%、10%，据此估算全球食糖产量约1.71亿吨；而全球食糖需求总体1.77亿吨，供需缺口600万吨。国际糖业组织ISO预计：全球糖6年来首现供应短，且已连续多次上调全球糖供应短缺的预期数字，主因印度、泰国、巴西和欧盟产量下降。我们认为，2016年拉尼娜现象导致的长期降雨可能影响7-8月份东南亚地区的甘蔗糖份积累(长期降雨导致光合作用受影响)，因此不排除16/17榨季全球糖市仍处于供需短缺状态。总体上，供需短缺的基本面造就了昨夜外盘糖价成为涨幅最大的大宗商品。比较历史短缺幅度和历史糖价高位，我们预计，后期国际糖价可能进一步的上涨，看高至25美分/磅。

　　看涨国内糖价要认清主要矛盾和次要矛盾--国内糖价补涨是确定性事件。2016年国内糖价的主要矛盾是供需短缺矛盾。我们认为，国内糖市2016年的主要矛盾是供需短缺的矛盾：中国四大主产区甘蔗种植面积和产量双双下滑，近两个榨季国产糖减少超过460万吨，预计15/16榨季国产糖不到860万吨；分产区看，15/16榨季四大主产区甘蔗种植面积下滑，广西下滑18.6%，云南下滑17%，广东下滑8%，海南下滑12%；产量方面，广西15/16榨季糖产量511万吨，同减19.4%，海南15/16榨季糖产量15.1万吨，同减50%，云南预计15/16榨季糖产量低于190万吨，同减17.6%。总体上预计国内食糖2016年短缺约200万吨(15/16榨季860万吨产量，正规进口360万吨，走私150万吨；消费量1560万吨)。总体上，我们预计国内糖价将有望上涨20%至6500元/吨。

　　我们认为，价差因素、进口以及走私因素、国储糖库存因素是国内糖价次要矛盾，并正在积极改善。(1)价差和进口因素已明显改善。今年以来，国内外食糖价格差总体呈现收窄态势，以配额内15%关税计(并考虑汇率、海运保险费、运输成本等因素)，截止2016年5月27日国内外食糖配额内价差已收窄至978元/吨，相比上年同期下降54.8%(上年同期价差2168元/吨)；配额外食糖价差(关税50%，并考虑运输、保险、汇率变化等因素)已经降至-276元/吨(上年同期为1293元/吨)(2)走私趋严叠加价差收窄，2016走私确定性下行。根据云南糖协专家观点：以云南地区为例(云南是食糖走私最主要的地区)，4月7日在云南省的相关会议上通过了全省的打私方案，这是地方政府强化和全面推进打私的标志。以云南为主的大规模走私已经大幅减少；且国家明显加大打击力度，马上将会有收网的消息。叠加国内外食糖价差收窄，走私量整体会确定性呈现下行。(3)国储糖8月之前投放概率较低。截止去年，国储糖约700万吨。根据专家观点：国家投放储备是有条件的。包括广西地方储备的投放需要综合相关因素才会考虑投放的问题，并将向国务院专门报批以后才能实施。5月13日国家有关部门进行了最近的第一次市场分析与评估，没有形成结论进行储备的投放。在今年8月之前预计将不会有国家投放储备的可能。总体上，随着上述因素的改善，我们认为，后期国内糖价补涨将是大概率事件。

　　在不考虑杠杆的因素下，糖股票好于糖期货。我们认为，周期的特性在于价格上涨阶段，特别是初级阶段(业绩还未兑现阶段)，股价表现为估值和业绩的双重改善，即糖价上涨反映的并不仅仅是业绩的20%以上的改善，还会反映估值的向上修正；因此，表现为，糖价上涨20%(假设)，股价上涨远高于此幅度甚至翻倍增长。我们认为，对于糖冶炼企业而言，跟稀土冶炼、铜冶炼类似，在成本既定的前提下(糖原材料成本比稀土、矿产铜成本更为有利，甘蔗收购价一年一定)，糖价上涨即是边际的利好因素，对于盈利的边际改善和估值的边际利好均产生正贡献。总体上，我们看好国内外糖价后期走势，标的上，我们推荐：南宁糖业(首推)，其次关注，贵糖股份、中粮屯河。

　　风险提示：价格上涨不达预期。

　　
　　
电子行业：轮毂电机，推动新能源汽车进入分布式驱动时代

　　类别：行业 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-06-06
　　轮毂电机将推动新能源汽车行业进入分布式驱动时代！轮毂电机技术又称车轮内装电机技术，它的最大特点就是将动力、传动和制动装置都整合到轮毂内，将电动车辆的机械部分大大简化，是新能源汽车走向分布式驱动方式的核心支撑技术。随着国内新能源汽车的快速普及，轮毂电机技术也具备了成长的沃土，将迎来发展良机。我们认为近期万安科技入股Protean是轮毂电机行业内的标志性事件，2016年下半年开始国内轮毂电机行业将进入高速发展期。

　　分布式驱动符合新能源汽车两大趋势：大幅提升能源效率+简化零部件数量。轮毂电机将动力、传动与制动装置均集成到轮毂内，一方面，底盘结构简单归一，极大的节省车内空间，有效提高传动效率的并大幅节省能源；另一方便，利用轮毂电机，整车厂家可以减少零部件数量，缩短研发新款车型周期。综合来看，轮毂电机在能源管理、动力调配上具备突出优势，管理更加智能，符合智能汽车发展方向，是新能源汽车动力系统革命的重要发展方向。

　　轮驱动技术推动新能源汽车行业的分布式革命：轮毂电机锁定乘用车和中小型商用车领域，轮边电机更适用于大型商用车市场。轮边电机与轮毂电机是轮驱动技术的两大方案，两者最大的区别轮边电机系统的电机配置在轮毂旁边，而轮毂电机的电机则是集成在车轮内。我们认为，轮驱动技术是新能源汽车动力革命的颠覆性技术，从产业化角度来看，轮毂电机系统具有更高的集成度，适用于对集成度要求更高的乘用车和中小型商用车领域；而轮边电机系统由于其电机安置在轮毂旁边，方便后市场的维修服务，更适用于对成本及维修问题更关注的大型商用车领域，公交大巴是轮边电机当前的主流应用市场。

　　以轮毂电机为标志的分布式驱动革命将颠覆新能源汽车供应链格局！采用轮毂电机需要对整车动力系统和底盘进行全新设计，从产业角度来看将大幅改变现有供应链格局。一方面，轮毂电机的导入对簧下质量等指标提出了新的要求，车身和底盘供应链格局面临洗牌。另一方面，分布式动力系统的设计降低了零配件数量，缩短了新车型开发周期，为传统汽车零配件企业转型以及互联网车企的逆袭提供了新的机会。我们认为轮毂电机的普及一方面将改变传统整车厂的供应链格局，另一方面为互联网企业造车提供了新的选项和机会。

　　推荐标的：万安科技(牵手Protean打造轮毂电机龙头)，康盛股份(轮边电机技术成熟，具备放量基础).

　　
机械军工行业：军民融合多个文件有望下半年出台；持续重点推荐威海广泰、海特高新等

　　类别：行业 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-06-06
　　1。事件。

　　上证报6月2日报道，军民融合的多个文件有望在下半年浮出水面。

　　2。我们的分析与判断。

　　(一)军民融合相关政策出台望提速，催化剂不断。

　　根据上证报报道，国防科工局近日先后召开各类会议，研究部署推动国防科技工业军民融合深度发展、国防科技工业十三五规划编制、军工行业标准化技术、促进先进技术军民双向转移转化等等，有关国防科技工业军民融合的指导意见可能在近两个月出台。2015年3月12日习近平总书记在出席十二届全国人大三次会议解放军代表团全体会议时，首次将军民融合发展上升为国家战略，并系统性阐述了军民融合的要点；2016年3月16日，国防科工局发布《2016年国防科工局军民融合专项行动计划》，其中明确提出将印发并组织实施《国防科技工业军民融合深度发展十三五规划》《推进国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》；3月25日习近平主持召开中共中央政治局会议，审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，强调要把军民融合的理念和要求贯穿经济建设和国防建设全过程，加快形成全要素、多领域、高效益的军民深度融合发展格局。我们认为军民融合重要性不断提升，相关政策出台将提速，将为板块持续提供催化剂。

　　(二)民参军、混改是新历史时期军民融合亮点。

　　军民一体、并购整合和资产证券化是国际上军民融合3大发展途径。美国主要军工企业均发展军民两用业务，波音公司同时也是美国军机主要生产商。法国赛峰(航空航天)的发展是一部不断并购整合史。民参军是军民融合中最具活力的部分。民企通过民品转军品、并购、产学研结合和成立军工产业基金多种方式进入军工领域。威海广泰是产学研结合、民品转军品的典范。利君股份收购德坤航空、新研股份拟收购明日宇航，均通过并购进入军品领域。新的历史时期下，混合所有制改革、军工资产证券化将推动我国军民深度融合。海特高新收购中电科29所旗下成都嘉石科技，控股53%，是民企和央企(军工企业)混合所有制中民企控股的典范。

　　(三)重点领域：无人机、航空装备、智能装备等。

　　我们认为军民深度融合将在两类特性市场上获得重大发展：一是市场前景向好，民企积极性强的领域，包括无人机和电子信息，重点推荐海特高新、威海广泰、隆鑫通用，关注宗申动力等；二是民企具备技术引进、成本等优势的领域，包括航空装备和智能装备，重点推荐海特高新、四川九洲，关注金通灵、川大智胜、利君股份等。

　　(四)聚焦长期从事军工、业绩好、战略地位高的优质民参军龙头。

　　目前A股市场军民融合板块主题概念个股较多，标的相对较为分散、泛化，缺乏行业大龙头。我们重点看好长期从事军工业务(10-20年或以上，军工业务的积累和突破需要时间)、业绩很好、战略地位非常高的优质个股。

　　重点推荐威海广泰(从事军工业务近20年，这几年业绩很好，优质成长股)、海特高新(从事军工业务20年以上，在航空发动机核心控制系统、芯片等领域战略地位突出，混合所有制典范，预计未来几年业绩连续翻倍增长)！这些优质个股有望逐步成为行业龙头。

　　3。投资建议。

　　军民融合升为国家战略，我们预计相关配套政策将陆续出台。

　　重点推荐威海广泰(业绩好)、海特高新(战略地位高)、隆鑫通用，看好金通灵、四川九洲、川大智胜、新研股份，关注利君股份、天沃科技、通达股份、通达动力、宗申动力、航新科技。

　　详见我们军民融合深度报告《军民深度融合：升为国家战略；民参军、混合所有制将是亮点》(2015年10月，36页)及威海广泰、海特高新、隆鑫通用、金通灵等公司深度报告。

　
　　
教育行业：《民办教育促进法》修法前景较乐观，建议积极关注教育板块投资机会

　　类别：行业 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇，马晓天 日期：2016-06-06
　　法律限制了教育在A股的证券化之路。《教育法》中明确规定：国家鼓励企业事业组织、社会团体、其他社会组织及公民个人依法举办学校及其他教育机构。任何组织和个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构。这使得民办学校与教育机构只能选择在民政局登记为民办非企业法人，不符合A股上市条件。新东方、好未来、学大教育、达内科技、海量教育纷纷登陆美股；枫叶教育、成实外教育则选择港股；新三板也拥抱了一大批教育类企业，而A股还未真正像这类资产敞开证券化之路的大门。

　　取得合理回报到正式修法历经坎坷。2003年出台的《民办教育促进法》尽管较《教育法》在营利与否的口径中已有所松动，提出民办学校在扣除办学成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取其他的必需的费用后，出资人可以从办学结余中取得合理回报。取得合理回报的具体办法由国务院规定。在工商行政管理部门登记注册的经营性的民办培训机构的管理办法，由国务院另行规定。但是此项由国务院另行规定的办法始终未曾出台，且民促法的主旨仍然在于强调民办教育事业属于公益性事业。2015年9月至2015年10月，全国人大常委会就《教育法律一揽子修正案(草案)》对社会公开征求意见，并在2015年12月27日的全国人大常委会第十八次会议上审议通过了《教育法》、《高等教育法》的修订案，《教育法》、《高等教育法》获得通过，却对《民办教育促进法》进行了暂缓表决。2016年6月下旬，《民办教育促进法》将再次上人大进行三读，本次修法预期较为乐观。

　　《高等教育法》成功修法，保障民资办学权益。1)删除了不得以营利为目的的限定；2)将专科和其他高等教育机构的审批权下放到都可由省、自治区、直辖市人民政府教育行政部门；3)将教育经费投入路径由国家建立以财政拨款为主、其他多种渠道为辅的体制改为高等教育实行以举办者投入为主、受教育者合理分担培养成本、高等学校多种渠道筹措经费的机制。。民资参与建校提供了利益保障，提高了办学效率，为社会资本参与高校举办大大拓宽了通道。

　　《民办教育促进法》修法有望落地。15年12月未获得通过的主要原因是对分类管理相关问题暂时存在争议，一是由于其历史遗留的产权归属、未来分类享受优惠条件等问题存在分歧；二是民办教育涵盖包括了学前教育、义务教育、高等教育、职业教育等多维度的领域，关于各个领域哪些可以自主选择营利性、怎样分类管理、土地和税收等问题还待讨论。

　　我们认为6月下旬的三读整体预期较为乐观，下一步将聚焦在民办学校的分类管理等领域。

　　营利性将放开迎来资产证券化浪潮。如果今年顺利通过，将会成为教育史上重要里程碑。

　　营利性得到明确后，将打破教育类资产证券化的法律障碍，学校类资产将可以证券化，其挂牌上市将变得容易和畅通。各个细分领域中，我们认为纯民资、非学历、非义务教育优先受益，例如民办幼儿园、民办高校/职业院校、课外培训机构、民办国际学校。

　　推荐标的：中国高科(积极布局职业教育/高等教育线下院校)、中泰桥梁(海淀区国资委旗下国际教育集团)、秀强股份(民办幼儿园品牌化直营经营)。其他相关标的：洪涛股份、保龄宝、威创股份等。

　　
传媒行业:体育观察,欧洲杯、奥运会相继来袭,7大视角看今年体育盛宴

　　类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：杨琳琳日期：2016-06-06
　　核心观点:
　　一、体育产业市场规模大,到2025年还有2倍以上增长空间,预计2015~2020年和2021~2025年复合增速分别为14.1%和10.8%。国家体育总局发布体育发展十三五规划,提出到2020年,全国体育产业总规模超过3万亿元,相比2014的1.36万亿元增幅达121%,经常参加锻炼的人数达到4.35亿,人均体育场地面积达到1.8平方米。此前46号文明确提出到2025年体育产业总规模5万亿、人均体育场地面积2平方米。

　　二、体育产业链涉及众多领域:核心为赛事的组织开展,上游包括主办方、俱乐部(球队)、广告赞助、场馆等;中游包括媒体传播、体育宣传等;下游包括体育节目、体育彩票、体育旅游、健身培训、体育用品等体育衍生产业。

　　三、6月欧洲杯、8月里约奥运会相继来袭,我们从赛事转播、体育营销、体育影视、体育游戏、体育直播、体育消费、A股体育相关公司7个角度全方位详细解读今年体育盛宴。

　　赛事转播:央视奥运会转播权续约至2024年,未来欧洲杯转播权或引入竞争机制。全球范围内优质体育赛事版权竞争激烈,长期低估促进中国赛事转播权迅猛上涨。体育赛事版权价格暂时性暴涨具有较强的合理性,未来将保持持续增长。

　　体育营销:欧洲杯和奥运会成中国品牌国际化首选,新媒体借助2大赛事积极进入体育营销。体育营销包括体育赞助业务(包括大型赛事及场馆冠名、赛事品牌植入、转播等)、赛事和运动员体育经纪、体育营销策划咨询等。

　　体育影视:顶级体育赛事带动衍生节目,体育影视成衍生新方向。2016年成为体育真人秀节目的爆发年,仅半年就有20档体育真人秀节目出现在央视和各大卫视平台上。体育资讯平台用户活跃度将显著受益于欧洲杯和奥运会。

　　体育游戏:欧洲杯和奥运会推动体育手游需求释放,大型球类手游尤其是足球手游有望获得重要发展机遇。

　　体育直播:欧洲杯和奥运会将成直播新战场,VR技术将带来赛事直播新体验。

　　体育消费:粉丝经济成体育内容重要变现方式,门票、体育旅游、衍生品为重要方向。

　　四、我们看好体育内容、传播渠道、体育营销板块,重点关注当代明诚(收购强视传媒、双刃剑、欧洲体育经纪公司MBS)、省广股份(体育营销,持有南创奥恒10%股权,与双刃剑战略合作)、华策影视(持有翼翔冰雪10%股权,牵手英国ITV打造《冰上星舞》)、天音控股(股东背景强,收购掌信彩通,布局全产业链)、虎扑体育(拟IPO,体育资讯)。

　　五、风险提示:体育产业发展速度不达预期。

　　
电力行业：核能发电行业研究报告

　　类别：行业 研究机构：国泰君安证券(香港)有限公司 研究员：国泰君安(香港)研究所 日期：2016-06-06
　　2016年首4个月，全国核电利用小时同比基本持平，为2,198小时，同比上升0.5%。历史上，由于核能在运营过程中的低排放以及边际成本较低，核能发电在中国一直具有优先调度地位，主要满足稳定的基带负荷。不过近年来由于电力供应过剩，东北地区在冬季取暖期因热电联产机组需要供热而具备较高的调度级别，同时电力需求不足，导致在辽宁省的核电机组无法在冬季供热期满负荷运作，使得中国的核电利用小时近年来略有下降(2005-2013年间平均为7,822小时，2014年和2015年分别降至7,489和7,350小时)，但核电仍是所有电源种类中利用小时最高的，远高于其他类型(十二五期间火电/水电/风电平均利用小时分别为4,871小时/3,445小时/1,906小时).
　　截至2016年4月末，全国核电装机容量(已投产)达到28.14吉瓦，同比增长33.7%。

　　中国的核能发电行业主要有两家国有企业参与，分别是中核集团以及中广核集团。截至2015年末，中核集团和中广核集团分别运营着11.5吉瓦和16.0吉瓦核电机组，总运营容量达到了27.5吉瓦，同比增长35%。根据国家规划，到2020年末，全国运营核电装机容量预计将达到58吉瓦，较2015年末高115%，意味着未来五年的核电装机将会以16.5%的复合增速增长。而根据我们较保守的预测，2020年核电投产装机也将达到53吉瓦，也意味着核电装机在十三五期间大约以14.4%的复合增速增长。因此未来5年仍然是中国核能发电行业的一个较高速增长的时期。

　　2016年首4个月，全国核电投资金额达到129亿人民币，同比增长2.7%，占总电源投资金额比例的20%。在各类型电源中，火电投资已经开始受到国家层面的产能控制，未来三年能够获得新核准的火电项目将大幅减少，投资金额将显著下降，而水电因为剩余可开发资源有限、加上开发周期漫长，投资金额也难以上升。在其他类型电源投资金额未来将持续下滑的趋势下，核电作为清洁能源仍然具备众多优势，加上国家一带一路政策需要将国产核电设备推向海外，也需要国内的核电项目作为示范，因此未来核电的投资金额相信可维持在一个比较平稳的水平。

　　核能发电在港股中唯一的标的是中广核电力(01816HK).2016年年初至今公司的股价下跌约18%，主要反映辽宁和福建的核电发电能力受限的影响。但我们认为公司未来数年随着阳江核电全部投产、防城港项目注入以及台山项目投产，公司增长潜力明显，目前估值吸引。我们预测中广核电力2016/2017/2018年每股盈利分别为人民币0.173元/0.200元/0.252元，当前股价相当于11.7倍/10.1倍/8.0倍的2016/2017/2018年预测市盈率，我们给予买入评级，目标价为3.30港元。

　　
电子行业-无线充电专题报告:从手表到手机,再到电动车,无线充电迎来黄金拐点

　　类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王莉日期：2016-06-06
　　核心观点:
　　1.事件
　　主流智能手机纷纷搭载无线充电功能;2016年5月,SAE发布混插式以及全电动汽车无线充电技术标准,这是电动汽车无线充电方面的第一个行业标准。

　　2.我们的判断
　　(一)技术、标准、市场逐一突破,迎来拐点
　　年复一年,大家如此期待的无线充电并没有取得我们预期的进展。它本应是一种很简单的,给智能手机、智能手表或者其他移动设备充电的技术,让所有的设备摆脱线缆的束缚,随意充电。然而,这项技术已经在不统一的标准中度过了5年以上的时间。技术、标准、市场逐一突破,迎来拐点。从技术上看,无线充电经历了5W、9W、15W几个功率的突破,并且形成了成熟的方案。从标准上看,A4WP与PMA的合并,一定程度上解决了标准混乱的现象,有利于行业的发展。从市场接受度来看,Apple Watch、Galaxy S6/edge、Galaxy S7/edge采用无线充电方案,国内的厂商也纷纷采用无线充电方式,市场接受度正大幅提升。未来,苹果、华为、小米也有望采用。

　　(二)从手表到手机,再到电动车,潜在市场无限
　　以智能手表、智能手机为代表的消费电子是最重要的无线充电应用产品。2015年全球无线充电接收器市场1.44亿台,同比增长超过160%。预计2020年的全年出货量将达到10亿台,2025年将达到20亿台。电动车无线充电也有百亿市场空间。到2020年,我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。假设充电设施与电动汽车按1:2的比例来建设,而无线充电技术渗透率为50%。预计至2020年,我国无线充电的市场规模将达到数百亿规模。

　　此外,无线充电在家具、家电、动车组、空间站、卫星、军舰和航母等领域应用,足以可见其广阔的市场空间。

　　(三)芯片、磁材、线圈是三大关键零部件
　　从无线充电产业链上下游来看,主要包括电源芯片、磁性材料、传输线圈、模组制造。其中电源芯片、磁性材料以及传输线圈是整个无线充电产品最为关键的三大零部件,其技术含量和附加值较高。电源芯片壁垒高,被国外巨头垄断。磁性材料国内参与方有横店东磁、天通股份等。传输线圈参与方有信维通信、顺络电子、硕贝德、立讯精密等厂商。

　　3.投资建议
　　我们推荐横店电磁、信维通信、顺络电子,建议关注天通股份、硕贝德、立讯精密。

　　
中国风电行业:核定最低年利用小时数,2017年起风电设备利用小时有望提升

　　类别：行业研究机构：招商证券(香港)有限公司研究员：李启浩,李今韵日期：2016-06-06
　　一至三类风区利用小时数较2015年提升
　　根据最新文件,一至四类风区平均最低利用小时数应分别为1,950、1,900、1,850及1,850小时,内含报酬率为7-10%。基本上一至三类风区的所有省份均需在2015年的基础上提升利用小时数。所需升幅最大的省份为:甘肃(+616小时/+52%)、新疆(+329小时/+21%)、吉林(+370小时/+26%)、黑龙江(+380小时/+25%)等。

　　从2017年起对风电运营商构成利好
　　目前的文件尚缺乏具体的执行方法及时点。正如我们在以往的报告中所指出,考虑到各方协商需要较长的时间,我们并不认为此利好政策会对今年的利用小时产生影响。由于大唐有较多的风场位于一至三类风区,我们认为2017年起大唐新能源(1798 HK)可能成为该政策的最大受益者,其次是龙源电力(916 HK)和华能新能源(958 HK)。尽管考虑到较高的净负债率和较低的利息保障比率,我们对大唐保持谨慎,但我们认为该股可能存在短期交易性机会。

　　上调盈利预测以体现风电利用小时提升
　　我们维持风电运营商2016财年的盈利预测不变,将华能、龙源及大唐2017/18财年的盈利预测分别上调13%/5%、15%/12%、124%/83%以反映更高的风电设备利用小时数。我们相应地将其目标价调高至3.0、7.8、0.9港元。

　　华能新能源仍为我们的首选
　　我们继续推荐盈利可见度高、对限电较不敏感的风电运营商。华能新能源(958 HK)仍为我们在该行业内的首选。其估值具有吸引力(FY16E PE: 8.6x,较历史均值低1.1个标准差),且2016财年盈利可见度高。我们同时推荐龙源电力,其估值同样具有吸引力(FY16E PE: 10.5x,较历史均值低1.8个标准差)。