机器人布局加速，股权激励方案推出

　　美的集团(000333)

　　事件描述

　　美的集团于今日发布要约收购库卡集团报告书草案： 收购价格为 115 欧元/股，通过收购持股比例要求达到 30%以上， 要约收购总价不超过 292 亿元，收购资金来源于银团贷款及自有资金； 此外，公司发布第三期股票期权激励计划草案：拟以增发方式向 931 名中高层管理人员及业务技术骨干人员授予1.28 亿份股票期权，在总股本中占比为 1.98%，行权价格为 21.35 元， 业绩条件为 16、 17 及 18 年扣非后归属净利润分别不低于当期前三年的平均值。

　　事件评论

　　要约收购库卡集团， 智能制造布局更进一步：在家电行业整体增速放缓及在手现金充沛大背景下，公司积极寻求多元化布局并最终将智能制造定位为新的战略方向， 15 年公司成立机器人事业部且陆续展开产业布局； 而库卡集团作为全球四大机器人巨头之一， 本次要约收购价格对应企业价值/EBITDA 及企业价值/销售额分别为 18.2 及 1.6 倍， 收购价格相对较为合理； 而此次要约收购完成后，公司将累计持有库卡集团 30%以上股份并成为其第一大股东， 机器人业务布局迈上新台阶。

　　机器人市场快速发展， 协同效应或逐步显现： 根据国际机器人协会的统计数据， 16-17 年国内机器人年复合增速将达到 26%；通过此次要约收购，一方面 KUKA 机器人领先的技术优势有望与美的在国内家电行业的资源优势充分结合， 从而实现机器人业务快速发展；另一方面，库卡集团旗下瑞仕格为仓储、物流及医疗等行业自动化服务商，通过合作美的物流业务效率有望大幅提升； 总的来说，协同效应值得期待。

　　股票期权持续推出，公司治理更为完善： 公司作为职业经理人制度的代表其治理结构为行业最优，此次公司充分利用股权激励的方式进一步优化治理结构，除了通过核心管理团队持股计划实现对高管激励之外，同时也通过多期股票期权激励的方式进一步扩大激励范围，从而实现公司高管、中层管理人员以及技术骨干的利益与其他股东利益高度捆绑， 且进一步激发各级员工积极性， 公司治理结构得到深度优化。

　　看好公司长期发展，维持“ 买入”评级： 随着公司对库卡集团要约收购的完成，公司机器人业务布局版图再次扩大， 且伴随着国内智能制造行业快速发展，新的产业布局有望逐步为公司贡献新的业绩增长点以及与美的现有业务形成协同效应；同时公司通过推出第三期股票期权激励， 使得各级员工利益得到充分绑定， 治理结构更趋于完善；我们持续看好公司长期发展，预计其 16、 17 年 EPS 分别为 2.34、 2.69元，对应目前股价 PE 分别为 9.12、 7.93 倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 收购过程中的政策风险

　　份额持续提升高增长趋势明确，产品线扩张提供持久发展动力

　　信维通信(300136)

　　事件描述

　　近一个交易日， 公司股价出现明显波动。我们认为，公司基本面良好，具备极强的配置价值。

　　事件评论

　　大客户订单份额继续提升，业绩高增长趋势明确： 我们认为，当前公司经营情况良好，其业绩高增长趋势明确。 具体而言： 1、 受益于 A 公司、三星、 华为等厂商订单份额的持续提升，公司主营业务收入规模保持快速增长； 2、 而除手机外，公司发挥客户资源优势， 切入平板、笔记本、台式机等产品供应链；其订单规模快速增长， 成为公司新的收入增长来源； 3、 而在收入规模持续提升的同时，公司继续享受规模效应，其整体盈利能力不断改善， 奠定公司全年高增长基础。

　　NFC 支付和无线充电产品进入收获期，提供强劲增长动力： 我们看好公司在 NFC 移动支付和无线充电领域的发展前景。具体而言： 1、 通过增资信维蓝沛，公司在 NFC 天线领域的技术实力得到极大增强； 在此基础上，公司推出无线充电和移动支付一体化解决方案， 满足手机厂商下一代产品需求； 2、 从近期草根调研中我们注意到， 上述一体化解决方案已用于三星最新旗舰机型；公司作为两大核心供应商之一，将持续受益于该产品大批量出货； 3、 我们认为， 公司将充分受益于NFC 技术在高端手机市场的需求增长， 其一体化解决方案后续有望陆续进入 A 客户、 华为等厂商的供应链体系， 在新的业务领域持续实现市场突破。此外，考虑到 NFC 天线的单价明显高于传统终端天线产品，我们看好新产品订单放量后为公司带来的显着收入和利润弹性。

　　前沿技术储备丰富， 积极应对客户需求发展： 围绕现有技术体系和客户资源，公司积极推动前沿领域技术研发， 为中长期发展开辟广阔空间。 具体而言： 1、 公司音射频模组研发进入收获期， 其声学产品线有望率先实现市场突破； 2、 而伴随核心客户启动对 VR 产品的研制， 公司 VR 领域的全新产品线也将进入市场应用阶段； 3、 此外我们看到，华为、谷歌等厂商正加速布局智能汽车和无人驾驶产业，公司也因此开展针对性的技术研发，应对下游客户需求的演进发展。我们认为，上述三大领域发展潜力巨大，将为公司持续成长提供长期保障。

　　投资建议： 我们看好公司的发展前景， 预计公司 2016-2018 年全面摊薄 EPS 为 0.64 元、 0.99 元、 1.38 元，重申对公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　1、大客户订单规模不及预期；

　　2、新业务拓展不及预期；

　　小市值大平台值得期待

　　洪城水业(600461)

　　公司为南昌市国资委旗下市政平台公司，为南昌市最大的自来水和污水处理公司， 2016 年完成重大资产重组收贩南昌燃气 51%股权、公用新能源100%股权、二次供水 100%股权，形成水务+燃气两大业务板块。

　　投资要点：

　　供水、污水处理产能释放促进增长，长期具有调价空间， PPP 带来新弹性。（1）公司供水产能 144 万吨/天，在建 30 万吨/天，污水处理产能 132 万吨/天，在建约 58 万吨/天，在建产能释放为近几年主要增长点。长期来看，南昌自来水和污水处理价格处于低位，未来调价空间大。 （2）收贩二次供水公司100%股权，拓宽产业链，未来受益于无负压二次供水渗透率扩大业绩持续增长。（3）江西共推介三批 PPP 项目，生态环保约 18 个，投资约 463 亿，公司为地方上市平台，具有拿单和资本优势，且产业链全， PPP 推行下业绩弹性较大。

　　南昌天然气起步晚、基数低，发展空间较大。 （1）江西 2010 年通气，用气基数低且气源不足，随着 2015 年西二线接入，天然气渗透率将进一步提高。江西天然气能源结构占比仅为 2.3%，而南昌天然气气化率为 60%，未来发展空间大。公司收贩南昌燃气 51%股权，占据南昌天然气供应龙头地位，未来成长空间充分。（2）收贩公用新能源100%股权，切入车用天然气领域，据南昌未来 5 年规划，随着公用汽车保有量增加和天然气渗透率提升，车用天然气有1 倍以上发展空间。公用新能源作为龙头，供气量在南昌占比达到 80%，已运营 9 个加气站，业绩有望持续高增长。

　　国企改革下，资产证券化进行彰显平台价值。公司控股股东市政控股拥有水务、燃气、房地产、文化旅游、市政开发、汽车、投资七大板块，资本运作能力强，上市公司资产净利润水平不到集团一半水平，未来控股股东旗下优质资产有望进一步注入打开新发展空间，彰显平台价值。

　　首次覆盖，强烈推荐。公司作为地方公用平台，随着南昌城市化建设的进行，供水、燃气业务均有较大发展空间+PPP 带来新弹性+国企改革值得期待。我们预计 16~18 年 EPS0.66