博实股份:新产品应用加速推进,横向跨界加速转型

　　我们预测2015-2017年公司的EPS分别为0.51元、0.62元和0.74元,对应分别为97倍、81倍和67倍。公司研发实力和技术优势国内领先,新产品应用飞速推进,横向跨行业加速发展,营收结构逐步优化,我们看好未来公司长期发展,维持“推荐”评级。

　　业绩符合预期,海外业绩靓丽:公司2015年上半年实现营业收入4.29亿元,同比增长11.98%,归母净利润1.18亿元,同比增长7.38%。公司在境外的营收业绩靓丽,达到2016万元,同比增长高达2854.27%。

　　新产品应用飞速推进,分项业绩已进入爆发期:博实股份拥有蔡鹤皋院士领衔的国内超一流研发团队,技术优势明显,在此基础上,通过对智能装备、节能环保产业、高端医疗诊疗装备、新材料领域谋求布局,配备资源加快战略性新产品的研发及实施进度,大力推进公司战略转型。报告期内,基于机器人技术的轮胎分拣成套装备、糖业后处理自动化成套装备已经成功销售,下半年高温作业机器人也有望签订合 同。此外,公司还通过收购哈尔滨工大金涛科技有限公司,布局了环保装备,通过设立全资子公司,开始从事高端医疗设备研发。以上的新产品应用的推进已经开始反映在了业绩上,公司上半年新产品的营收达到1.3亿元,同比激增582.38%,随着公司新产品的逐步应用,未来该项业绩将持续爆发。

　　逐渐脱离石化老本行,横向跨界加速转型:在博实股份传统产品广泛应用的石化、化工领域,行业性投资不振,对公司产品需求不旺,致使公司对应的业务营收逐年下滑。对此,公司积极应对,对未来之发展,充满信心。通过不断拓展产品和技术的应用行业,实现公司的横向跨界发展和加速转型。目前,公司产品可以应用于化工、化肥、盐化工、煤化工、冶金、港口物流、精细化工、食品、饲料等行业。特别是与公司传统行业生产工艺类似的饲料、化肥等行业,公司已经逐步打开市场。

　　产品服务的占比稳步上升,营收结构逐渐优化:公司积极响应国家的宏观经济政策,加快产业结构调整,积极利用自身产品技术的优势,不断加快发展公司的产品服务产业。2015上半年,公司产业服务的营收5960万元,同比增长17.55%,未来还会进一步提升。

　　风险提示:经济下行传统业务加速下滑;新产品开发进展不及预期。

　　北大荒:受益农垦改革和国企改革双提振,迎接新发展

　　公司扣非后净利润同比增长显著。公司2015年上半年实现营业总收入18.88亿元,同比下降40.38%,主要原因是上年同期北大荒米业公司和北大荒汉枫公司营业收入合并报表,本期不再合并,若扣除上述因素,本期营业收入同比基本持平;公司实现归属于母公司所有者的净利润6.08亿元,同比下降38.72%,主要原因是上年同期北大荒米业剥离实现非经常性损益6.42亿元,若扣除米业公司剥离因素,净利润同比增长73.99%;公司实现基本每股收益0.34元,同比下降38.71%。

　　主营业务稳中有升,工贸企业减亏势头良好,期间费用同比下降。2015年上半年公司土地承包收入12.23亿,同比增长1.53%。2014年公司完成了浩化分公司人员精简和机构改革、且对纸业公司和麦芽公司进行了停产和整顿,使得效率提升。在新管理层的带领下,公司运营情况好转,期间费用下降。2015年上半年销售费用3053.68万元,同比下降45.33%;管理费用5.80亿元,同比下降17.07%;财务费用-721.22万元,同比下降112.72%。

　　筹划员工持股计划,后续发展值得期待。公司公布2015年中报同时发布了停牌公告,拟筹划员工持股计划。我们预计公司将受益国企改革和农垦改革双提振。首先,国企股权多元化和市场化改革可促进公司经营效率的提高;其次,公司坐拥丰富土地资源,16个农场资源分布于黑龙江11个市县,合计土地总面积1296万亩,其中耕地面积1158万亩。 北大荒农垦集团合计拥有耕地资源4413万亩,集团层面未注入到公司的耕地资源还有3117万亩,未来资产注入预期强烈。公司是黑龙江农垦唯一上市平台,未来将充分享受农垦改革红利,后续发展值得期待。

　　盈利预测:公司主营业务稳步提升,看好公司未来发展;公司运营效率提高,管理费用有望进一步下降;公司未来将受益于农垦改革和国企改革双提振,前景广阔。预计公司2015/2016年EPS为0.40/0.56元,对应PE为49/35倍。给予公司2016年40倍PE,目标价23元,给予“推荐”评级。

　　风险提示:改革进度不及预期、资产处置成本较高等风险。

　　美康生物:全产业链布局的优质IVD企业

　　事件:2015H1公司实现营收和扣非后净利润分别为3.1亿元、6443万元,同比+19.3%和+14.5%;2015Q2公司营收为1.7亿元,同比+10.8%,扣非后净利润为3150万元,同比+13.9%。利润分配预案为每10股转增20股。

　　体外诊断试剂表现靓丽,期间费用拖累利润增速。(1)2015年上半年,体外诊断试剂实现营业收入2.5亿元,同比增长25.0%,占总收入的比例提升到　80.3%,毛利率也提升了2.1个百分点,主要原因在于公司加大了对试剂的营销力度,推动产品放量。体外诊断仪器收入同比减少6.9%,毛利率下滑1.6个百分点,主要原因在于生化诊断仪器市场逐渐饱和且竞争压力加大,整个生化仪器行业都出现一定下滑。(2)公司销售费率和管理费率与去年同期相比分别提升了4.8和4.1个百分点,主要原因在于公司进一步加大了产品推广力度,导致销售费用同比增长61.9%;另外公司还加大了研发投入,导致管理费用同比增长57.9%。

　　全产业链覆盖,协同效应明显。公司业务覆盖体外诊断全产业链,包括上游的体外诊断试剂原料--充分保障原材料供应;中游的试剂和仪器研发、生产及销售--试剂种类多达127项,是国内生化检测项目最齐全的厂商之一,同时代理及自产配套全自动生化分析仪,有望通过仪器带动试剂销售;下游的第三方诊断服务--德胜医学检验所为宁波及周边地区的300多家医疗机构提供诊断服务,随着规模扩大存在强烈的外延式扩张预期。公司业务覆盖体外诊断全产业链,成本优势和协同效应明显。

　　推出集成式POCT产品,布局基层健康管理。便携式、傻瓜式的POCT产品是体外诊断发展的必然趋势之一,未来将逐步走向千家万户,目前市场 规模近百亿元,年均复合增长率在20%以上,未来发展空间巨大。公司推出了集成糖尿病、心肌疾病、肾功能和急诊等功能的POCT产品,性价比高,定位基层医疗机构。

　　在此基础上,公司还推出了基层慢性病诊疗管理系统,实现了从医院端向患者端的延伸,把握入口优势,提前布局千亿健康管理蓝海市场。

　　盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.48元、1.86元、2.30元,对应PE分别为70倍、55倍、45倍。考虑到公司在体外诊断行业的全产业链布局,其第三方诊断服务存在强烈的外延式扩张预期,且公司还迈进了市场前景广阔的POCT和健康管理蓝海市场,未来发展空间巨大,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:生化诊断收入增速或低于预期;POCT产品放量速度或低于预期。

　　北新建材:需求制约石膏板增长放缓,关注国企改革机会

　　地产制约,石膏板下滑明显。公司上半年收入同比下降4.7%,主要源于地产需求制约,建筑石膏板销售也受到了明显冲击,毛利率小幅下降0.3个百分点。费率小幅增加0.3个百分点,具体看三项费率均较稳定;投资收益增加2300万是因为购买的结构性存款到期产生投资收益;营业外净收支同比下降79.4%,主要是公司及所属子公司支付美国石膏板事项判决金额、和解费、律师费等增加所致;最终上半年归属净利润同比下降8.5%。

　　Q2未有改观,延续下滑。单季度看,公司Q2收入同比下降2.7%,毛利率下降1个百分点,费率提升0.3个百分点;最终业绩同比下降8.1%。Q2延续下滑趋势,市场形势依然严峻。公司Q2营收17.84亿,同比增加0.2%,增速相比Q1下降3.6个百分点。归属净利润1.24亿,同比下降73.5%,毛利率持续走低,环比下降0.8个百分点。

　　石膏板增长空间仍在。目前,公司的石膏板产能18.7亿平,当前市场份额超过50%,但是我们认为这并不意味着公司石膏板增长空间告罄:1、在地产后市场,大量二次装修需求有望接踵而至;2、过去石膏板更多是在吊顶领域, 未来在隔墙市场会逐步渗透;3、公司销售渠道逐步下沉,从目前的大城市总代模式向二三线经销模式渗透,同时也会积极开展零售渠道,故对于市场管控力有望逐步增强;4、公司也会向装饰石膏板做延伸,产品附加值的提升助力公司再攀新台阶。我们认为,以上增量虽然兑现需要过程,但至少可以保障行业维持一个稳步增长的趋势。

　　配套龙骨投产后,协同效应更上层楼。公司募投项目在15年的陆续达产,年产4.2万吨结构钢骨和2.5万吨轻钢龙骨建设基地投产后,将与目前的石膏板构成较大的链条协同效应;同时,公司积极布局新型房屋领域,也将带动公司龙骨石膏板等配套材料的销售,协同更进一步。

　　国改预期强,积极关注。公司4月中旬停牌,而后市场国改热情爆发,预计复牌后续存在一定的补涨需求。预计15、16年EPS为0.73、0.89元,对应PE为26、21倍,推荐。