江河创建:要约收购海外眼科医院,大举进军医疗大健康

　　江河创建 601886 建筑和工程

　　核心观点:

　　Vision医疗实力雄厚,有望带动公司估值提升

　　Vision总部位于澳大利亚的墨尔本,是澳大利亚最大的连锁眼科医院,具有先进的眼科医疗诊断和治疗水平。要约协议的最低条件是公司在全面摊薄基础上拥有超过50%Vision股份的相关利益,意味着公司将成为Vision的控股股东。Vision整体市值大约为40.4亿元,至少为公司带来20.2亿元价值。此次溢价收购代表公司十分看好Vision的发展前景。此次收购要约协议也证实了我们之前预计公司将进一步增持的结论。

　　Vision财务状况良好,业绩稳中有升

　　Vision近年的营业收入呈稳步增长,2014年收入同比增速为3.3%。与爱尔眼科相比,Vision的收入体量较小。Vision2014年的毛利率为43%,稍低于同期爱尔眼科的45%;Vision2014年净利润为1300万澳元,净利率达12%,与爱尔眼科2014年13%的净利率差别不大。

　　积极拓展新领域,大举进军医疗大健康

　　公司自年初公开提出进军医疗大健康领域,之后与正峰集团有限公司签订战略合作框架协议是其医疗大健康领域的首次突破,此次要约收购标志着公司将大举进军医疗健康领域。

　　投资建议

　　公司此次签订要约收购协议是在医疗大健康领域的重大突破,收购标的医疗实力雄厚,财务状况良好。公司积极拓展新领域,而且医疗健康领域前景可期,我们看好公司未来的发展,预计2015-2017年公司摊薄EPS为0.32、0.44、0.6元,维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示

　　新业务推进不达预期。

　　海利生物(603718)2015年中报点评：上半年业绩小幅回落，新产品打开市场空间

　　海利生物(603718)

　　业绩总结： 2015年上半年公司实现营业收入 1.51亿元，比去年同期降低 4.45%；营业利润 0.6亿元，同比降低 3.58%；归属于上市公司股东净利润 0.53亿元，比去年同期降低 0.29%。 其中，猪用疫苗实现收入 1.36亿元，比去年同期降低4.16%；禽用疫苗实现收入 0.15亿元，比去年同期降低 6.95%。

　　上半年业绩小幅下降，源于下***情走弱。 上半年我国生猪存栏数量持续下降，从年初的 40555万头下降到 6月份的 38461万头，下降达 5.16%；能繁母猪从上年末下降 9.09%至历史低点 3899 万头。考虑到公司 90.3%的营收来自于猪用疫苗，并贡献了 95.53%的毛利，公司在生猪行情走弱的情况下，受到小幅度的影响，营收和利润轻微下降可以理解。

　　下***情进入稳定周期，公司新产品上市可期。（1） 随着今年 3 月底猪价开始小幅回升，从最低点 11.6元/千克上涨到 18.7元/千克，上涨幅度达到 61.21%。同时，生猪存栏量和能繁母猪数量位于低点确立了供给端的收缩，我们预计猪价上涨的趋势已经确立，使得养殖户补栏积极性将提高。同时考虑到养殖利润的提高，使得疫苗覆盖率和品类数量也有所提高。公司猪用疫苗将得益于下***情的好转，业绩将迎来新的增长。（2） 公司合作研发的猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪轮状病毒三联活疫苗计划在今年投产，并有望在四季度上市。根据目前生猪存栏情况推算，该产品市场空间可达 55亿元。随着下游市场的回暖以及公司新产品的推出，公司营收将有大幅度的提升，我们预计下半年营收增长可达 30%-40%，全年业绩增长在 18.36%。

　　口蹄疫项目如期推进，看好公司未来发展。 公司与阿根廷合作的杨凌金海口蹄疫项目进展顺利，土建工程已经基本完成，公司计划在年底前申请静态 GMP 验收。我们乐观预计 2016年公司口蹄疫疫苗产品上市。公司采用高度纯化全悬浮生产工艺技术，以国际标准为要求，有望实现质量突破。经测算，我们保守预计市场规模在 50亿元左右，公司未来发展空间巨大。

　　盈利预测及评级： 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.44元、 0.71元和 1.22元，对应的动态 PE 分别是 97倍、 54倍和 35倍， 维持“增持”评级。

　　风险提示： 下游养殖行情或不达预期；公司新产品上市计划或不达预期

　　科士达:数据中心行业前景广阔,新能源汽车充电市场加速成长

　　科士达 002518 电力设备行业

　　事件:

　　1.数据中心行业发展如火如荼。

　　近日,媒体密集报道国内数据中心行业发展,数据中心作为当前互联网中传递、加速、展示、计算、存储数据信息的重要基础设施,将在多个领域发挥重要作用。在下游数据需求指数式增加的情况下,该行业发展前景广阔。

　　另外,中国电信、阿里巴巴等国内领军企业也在一直积极推动全国各地数据中心的布局,以满足业务发展和市场的需要。

　　2.七部委要求按比例配建电动汽车充电设施,国家相关政策不断。

　　近日,国家发改委、财政部、国土资源部等七部委下发《关于加强城市停车设施建设的指导意见》,要求充分调动社会资本积极性,加快推进停车设施建设,有效缓解停车供给不足。点评:

　　1、科士达数据中心相关设备类业务储备完整,受益行业大发展。

　　数据中心行业大发展,带动了上游硬件设备制造环节的需求。我们想强调的是,基于“互联网+”下各个行业对于数据需求爆发式增长的情况下,商业模式、技术类型、应用领域等创新层出不穷。但是,不管数据中心将发挥什么作用,都需要对设备硬件进行采购和维护。所以,挖金子的能不能赚钱不知道,但是卖锄头的肯定赚钱。科士达一直以来将UPS业务作为公司发展中心,其设备在本轮数据中心行业设备国产化替代的趋势下,已经取得了快速的进步。一方面,公司加大的在通信类数据中心后备电源市场拓展的同时,进入工业客户领域,入围国家电网、中国华电集团、中石油、大庆油田等重大客户采购名单。公司2015年上半年UPS表现优秀,增速达23.6%,其中在线式10K以上的UPS业务增速超过50%。

　　另一方面,公司精密空调业务也进入高速发展期。2014年科士达实现精密空调1000万左右收入,而下游旺盛的设备需求,公司2015年制定的全年精密空调收入规模要达到8000万以上规模。2015年公司精密空调业务继首次成功入围中国工商银行机房基础设施集中采购项目后,再度成功入围中国移动、国家电网等重要行业,为公司精密空调市场的全面铺开奠定基础。公司在UPS、精密空调、精密配电、动环监控、储能电池等数据中心全系列产品方向逐步布局,扩大公司盈利能力。

　　2、科士达在新能源汽车充电领域提前布局。

　　目前科士达已经有了交流充电和直流充电的设备生产能力,同时2014年完成了日本日铁住金公司的小批量订单,实现销售收入262万元。公司新能源汽车充电产品销往日本新能源汽车市场,获得了海外城市市场的认可,这为公司下一步使用自己的产品开发国内市场奠定良好的基础。

　　3、未来涉足下游运营是公司发展方向。

　　目前国内UPS企业从制造产品走向下游市场运营已经成为行业普遍情况。把握终端市场对于产品的需求,对于公司改进产品制造有重要意义。同时,终端运营市场侧重服务,一方面可以获得周期更长现金流收益,另一方面,基于服务能力提升带来的收益增加,为企业未来成长提供更大空间。

　　另外,据科士达6月13日公告,公司与华住酒店管理有限公司就充电网络的建设和运维建立战略合作关系。双方将充分发挥华住酒店的全国酒店网络区位优势和客流量优势及科士达在电动汽车充电系统和监控系统的技术及产品优势,就今后在华住酒店旗下各品牌酒店停车场或停车位进行智能化改造、构建充电桩网络等开展全面合作的合作。华住酒店集团在中国超过200个城市里已经拥有2100多家酒店和30000多名员工,同时拥有约3000万会员。本次科士达与外合作切入到新能源汽车充电服务领域,我们认为是公司布局该产业的开始。该合作完全符合七部委下发的《关于加强城市停车设施建设的指导意见》中提到的发展方向,科士达通过与华住酒店合作,将提升华住酒店周边停车位资源,并在未来发展中借助国家对投融资方式放开和金融支持,强化对新能源汽车充电运营的布局。

　　4、盈利估值。

　　我们预计,公司2015~2017年的EPS为0.70元,0.94元,1.28元,对应PE为35.3倍,26.3倍,19.3倍。我们看好公司在数据中心产业和新能源汽车产业的布局,公司在该领域的布局将持续不断拓展公司成长空间。由于由于新业务的布局短期对公司业绩不会来显明显贡献,但对估值有一定提升,基于2016年业绩和45倍PE,我们调高公司目标价至42.5元。

　　5、风险提示。

　　国家对于数据中心设备国产化替代速度低于预期;数据中心行业增速低于预期;公司新业务的发展速度低于预期。

　　华东医药(000963)业绩持续提速，看好公司前景

　　华东医药(000963)

　　业绩高于预期

　　公司发布 2015 年半年报，实现营业总收入 103.84 亿元，同比增长 13.96%；实现归属于母公司所有者的净利润 6.67 亿元，同比增长 71.25%，对应 EPS 为 1.54 元。业绩高于我们和市场预期。

　　发展趋势

　　主业持续高增长，核心产品放量。 中美华东报告期内实现营业收入 23.75 亿元，净利润 5.57 亿元， 分别同比增长 25.74%和45.37%，保持高增长态势。 百令胶囊在产能受限的情况下仍然较快增长，资金补充到位，产能扩张后将继续打开空间。阿卡波糖已在广东、山东、安徽等地区基药中标，且受益于竞争对手拜耳的收缩，目前基层销售占比不到 1/3，向上空间较大。我们据终端数据预测 15 上半年百令胶囊增速约 30%，阿卡波糖增速约 50%。

　　大股东巨资参与定增， 打开发展瓶颈。 公司多年高速增长，工业扩产能、商业提升市占率都需要资金，拟向前两大股东定增募集资金 35 亿元。定增完成后将节约公司财务费用，同时为未来业务扩张奠定基础。本次定增由大股东、二股东参与， 彰显对公司发展的信心。 此次定增之后，大股东远大集团的持股比例从 35.5%上升至 41.8%，为未来可能进行的外延并购奠定基础。

　　浙江商业龙头，业务布局逐渐多元化。 公司是浙江商业龙头，利用当地渠道优势，拓展健康、美容、养老和电商业务，前景看好。公司业务多点开花，模式持续创新： 1）逐渐形成健康体验馆、医疗美容、器械租赁等组成的健康产业体系； 2）开发第三方 B2B交易平台； 3）商业将从传统产业转为从事药事服务、慢病管理等。

　　盈利预测调整

　　考虑公司内生增长提速， 上调 15/16 年 EPS 预期至 2.78/3.42元（原 EPS 预期为 2.70/3.35 元，上调幅度为 3%/2%），同比增长 59%/23%。

　　估值与建议

　　2015/16 年 EPS 预期对应 P/E 分别为 28x/23x。 公司是拥有确定性业绩高增长的医药白马，业务持续增长，外延发展有望打开空间， 重申“ 推荐”评级，上调目标价至 93 元（原目标价 90 元，上调幅度 3%）。

　　风险

　　重点品种销售不达预期，商业新业务拓展不达预期。