传：人福医药员工持股计划吹响集结号角

　　公司宣布第一期员工持股计划，筹资总额不超过 3 亿元，来源为本公司员工合法薪酬、自筹资金，参加总人数不超过 1,200 人。

　　评论

　　发布重磅员工持股计划。该计划转让额度高达 3 亿元，激励面广~1,200 人，涵盖公司中高层及业务骨干。转让后公司、员工及资本市场三方利益高度绑定，有望启动新一轮内生及外延增长。

　　深耕湖北省医疗服务平台。公司是湖北省(人口密度较大，医疗资源优质，支付能力较强)医改平台， 3~5 年内布局 20 家省内医院的整体目标不变，预计 2015/16 提速。“资源+模式”是核心竞争力： 1)资源—国家战略推动公立医院改革，省政府支持力度大，扩张有望顺利推进；2)模式—托管，控股与收购不拘一格，试水PPP 模式，利用上市公司快速融资，实现与业主(政府)的双赢。公司是湖北最大医药商业公司之一，规划未来建立药品-药品供应链-医院医疗服务-移动医疗的完整医疗服务产业链，空间无限。

　　中国制造 2025—创新与高端仿制并举。1)投创新药，公司现有1.1 类化药及生物药在研品种数个，潜在市场空间均在数亿元甚至十亿元；2)大手笔投海外仿制药，构建国际业务平台。OTC 软胶囊业务是海外扩张第一步，目前产能建设(15 亿粒)已过 FDA 验收，渠道建设基本完成，我们将等待第二步，通过外延并购布局特色仿制药业务及自主品牌处方药，实现国际业务稳定盈利。

　　积极布局大健康产业。以“三花”凉茶系列试水消费型大健康领域，代理高端情趣用品品牌“Key” ，拓展具有巨大潜力的中国高品质情趣用品细分市场(Key 系列的收入近两年增长迅猛，2013年销售~3,000 万，2014 年增长~7 ，000 万).

　　主营业务稳健发展。 麻醉镇痛制剂，医疗器械及血制品高速增长。公司三大业务均无降价压力，且血制品有提价预期。我们预计全年的内生性增长~20%。

　　估值建议

　　维持 2015/16 年预测 EPS 为 1.00 元/1.22 元(不含并购)，对应当前股价 P/E 为 52X/42X。提高一年期目标价至 75 元，上调幅度为 67%，对应 2015/16 年 P/E 为 75X/61X，持续推荐。

　　风险

　　并购进度不达预期；麻精产品降价。

　　2015年6月5日，鼎汉技术与公司总裁黎东荣先生分别出资9,650万元和850 万元增资辽宁奇辉电子，增资后分别占后者股权比例为27.57%和2.43%。

　　评论

　　交易对价合理：奇辉电子承诺其2015~17 年净利润分别不低于4,000 万元/5,000 万元/6,000 万元，此次收购对应2015~17 年P/E 分别为8.8x，7.0x 和5.8x，交易对价合理。奇辉电子同时承诺将于2017 年底之前于A 股上市，而鼎汉技术具有优先收购权，考虑到公司历次收购资产质量优异，我们认为此次增资亦将为公司带来较大资本增值。

　　切入铁路信息化领域：奇辉电子是我国早期货运检测生产课题组5名成员之一，目前主要业务为货运系统(货运视频监控、装载超限检测、预检智能分析系统等)、客运系统(客运站旅客服务信息系统等)及安全检测(机车走行部图像诊断系统)等领域。增资奇辉电子，有利于公司实现从硬件向软件，从电务、车辆向机务、车务和运营持续拓展。

　　货运信息化市场空间巨大：当前我国货运站达4,000 余座，但信息化改造完成率不足5%。考虑到大型货运站信息化改造约需投入5,000 万元，假设平均单站投入2,500 万元，则我国货运信息化市场容量达千亿元。而目前奇辉电子、成都货安计量技术中心是市场中少数具备较强竞争实力的企业，奇辉电子成长空间广阔。持续外延扩张，打开成长天花板：公司2014 年收购海兴电缆，2015 年收购广州中车，进入年均市场容量1,300 亿元的轨交装备市场；此次通过增资奇辉电子，公司进入铁路信息化市场，未来公司有望通过持续自主研发及兼并收购不断打破成长天花板。

　　估值建议

　　考虑到公司增资奇辉电子获得投资收益、广州中车车载空调在CRH6 车型运营情况良好有望放量，以及海兴电缆的产能扩张，我们上调公司2015/16 年盈利预测6.8% 和16.0% 至0.73/1.11 元，上调公司目标价55%至66 元，对应60x 2016e目标P/E，隐含20%向上空间。维持“确信买入”。

　　风险

　　行业政策支持低于预期，企业整合低于预期。

　　核电行业方兴未艾。随着国家加大了对核电等清洁能源行业的各种政策支持力度，我国核电发展已进入了一个崭新的时期。近几年，核电在国内能源结构比重中不断上升，但比例仍然较低，我们预计未来核电行业的成长空间广阔。

　　深化核电合作，加快扩张步伐。2014 年6 月，长江电力作为三峡集团国内核电业务的投资平台，负责核电业务的研究、投资开发和管理，承接三峡集团所持桃花江核电股权。长江电力已与中核集团公司共同签订了《战略合作协议》，约定以股权为纽带，推进传统核电项目、核电产业上下游合作以及核电新技术开发研究工作。中国核工业集团是国内首屈一指的核工业领导者，主要从事核军工、核电、核燃料循环、核技术应用、核环保工程等领域的科研开发、建设和生产经营，是国家核能发展与核电建设的主力军。

　　中国核电IPO 推动核电业务发展。中国核能电力股份有限公司(简称“中国核电”)由中国核工业集团公司作为控股股东，联合中国长江三峡集团、中国远洋运输总公司和航天投资控股有限公司共同出资设立，经营核电项目的开发、投资、建设、运营与管理等领域。截至2014 年底，中国核电控股装机份额为国内市场第一，容量达到977.3 万千瓦，在建931.15 万千瓦。项目主要包括秦山核电、江苏核电、福清核电、桃花江核电等。中国核电掌握集团自主化核电技术，得到全产业链支撑，协同效应显着，优势明显。中国核电于2015 年6 月2 日开启IPO，拟募集资金133.76 亿元。上市融资后，中国核电将突破资金瓶颈，承担起自身以及中核集团的融资功能，有利于下属核电项目(尤其是与长江电力的桃花江项目)的建设投产进度以及储备项目的扩张速度。

　　水电与核电业务的现金流价值突出。水电和核电具有成本刚性的经营特征，折旧在营业成本中占比极高。由于折旧不产生现金流出，因此水电和核电企业的净利润中并未全面反映出自由现金流价值。同时，平稳运营期的水电和核电企业具有资本开支少、营运资金变动小的特征，自由现金流稳定，现金流价值凸显。

　　投资建议。公司做为国内最大的水电公司，是稀缺的投资标的。三峡电站资源禀赋优异，盈利能力强，现金流价值突出。公司具有资产整合的预期，并积极布局核电，加速海外扩张。我们预计公司2015-2016 年EPS 分别为0.74 元和0.76 元(未考虑资产注入)，维持“推荐”评级。

　　予“增持”评级，目标价 32.25 元：我们看好南都电源储能电池业务在能源互联网+中的重要应用， 且有望通过战略拓展进入储能服务运营领域。我们预测 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.25/0.35/0.51 元，参考能源互联网+相关公司估值， 给予南都电源 15 年 PEG 3 倍估值， 对应 32.25元的目标价，给予“增持”评级。

　　以电池优势占据储能先机，通过向云控制等领域拓展成为储能运营服务商： 市场认为现有的储能空间很小， 未来也不大，南都只做电池硬件，业务发展空间有限，但我们认为， 随着能源互联网的发展和分布式能源的大量部署，储能空间将快速扩张。南都在领先的储能电池技术基础之上有望战略延伸到云控制和储能运营领域，成为能源互联网储能第一股。理由：①市场对能源互联网的关注焦点集中在新能源发电、 售电批零、节能领域，而储能作为能源互联网微网中调节发电和用电平衡实现环保和节能的最关键一环未得到重视。 储能不仅可以帮助新能源电站削峰填谷，还可帮助企业和家庭实现智能用电②市场认为南都只擅长储能电池，忽略了南都在储能软件服务运营上的巨大发展潜力，新加坡的智能光伏储能项目昭示着南都在云计算、智能能量管理上的巨大潜力。储能服务和运营有望成公司未来重要业绩增长点③定增 24 亿做新能源电池和云存储项目，大股东和管理层参与认购 25%左右，南都将实现跨越式大发展。

　　催化剂：储能“十三五”规划公告；储能补贴政策出台

　　核心风险：储能政策未出台；南都在软件服务领域进展缓慢