中国中车(601766)中国中车，王者归来

　　中国中车(601766)

　　投资建议

　　中国南车与中国北车正式合并成立中国中车，我们综合考虑公司发展前景、估值水平及资本市场情况，在最为乐观的假设下，维持公司“推荐”评级，对应A 股未来12 个月目标价35 元，对应H 股未来12 个月目标价为18 港币。

　　理由

　　中国中车是全球轨道交通装备领军企业。根据SCI Verkehr 统计，中国中车轨道交通装备收入全球最高，且是第二位庞巴迪的3.1倍，是第三位阿尔斯通的4.0 倍；同时，公司产品线齐备，技术领先，创造多项全球之最。

　　内部整合的受益空间有多大？规模效应、集中采购、研发互补、减少外部竞争将带来综合成本的大幅下降；与国际可比公司相比，中国中车毛利率有望提升2 个百分点，销售/管理费用率有望下降3.9 个百分点，公司净利润率有望从现行的4.8%最终提升到10%以上。

　　外延式扩张的空间有多大？ 我们认为公司有望逐步从整车向零部件扩张、从新造向维修维护延伸、从轨交装备向战略新兴产业转型、从国内市场向海外市场拓展，中期上，公司收入规模有望达到6,000 亿元。

　　盈利预测与估值

　　我们预计，中国中车2015/16 年营业收入分别为2,440 亿元和2,643 亿元，对应同比增长8.9%和8.3%；预计公司2015/16 年归属于母公司净利润分别为130 亿元和155 亿元，对应EPS 分别为0.48 元、0.57 元，对应同比增长20.3%和19.3%；

　　当前股价下，中国中车对应A 股2015/16 年市盈率分别为61.8 倍、51.8 倍，H 股2015/16 年市盈率分别为24.3 倍、20.1 倍；我们采取国际、国内可比公司、中国中车历史与大盘的估值溢价及中国中车市值与潜在收 入预期相比等多个维度分析，得到结论，在当前资本市场乐观情绪及我们最为乐观的假设下，我们维持对中国中车“推荐”的投资评级，A 股12 个月目标价35 元； H 股12 个月目标价18 港币。

　　风险

　　后续整合进展低于预期，市场风格切换。

　　鸿特精密(300176)首次覆盖：公司治理结构改善，外延空间扩大

　　鸿特精密(300176)

　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司主要产品是汽车铝合金精密压铸配件，提升铝合金产品的使用比率是实现汽车轻量化的重要途径之一，汽车轻量化是降低油耗提升能源利用效率的重要方法，是未来发展的重要趋势。公司产品销售有望 随着轻量化的普及而快速增长。预测2015-16 年归母净利润分别为0.41/0.55 亿元，每股营业收入分别为14.28/16.23 元，给予4.1 倍P/S，对应合理股价60 元。

　　公司治理结构改善，助力公司转型升级：公司的治理结构改善，有利于公司统一战略方向；新建产能达产及轻合金精密成型工程中心即将投入使用，助力公司进一步转型升级。

　　汽车铝化率提升空间大：汽车节能为全球不可逆趋势，提升汽车铝化率是汽车节能的重要方式；国内汽车铝合金使用率存在很大提升空间，随着汽车轻量化趋势的蔓延，市场想象空间打开。

　　风险提示：转型放缓风险，轻量化普及不及预期的风险，原材料成本上升的风险

　　科华生物(002022)高位股权激励，凸显管理层信心

　　科华生物(002022)

　　公司近况

　　公司以历史最高价50.93 元推出股权激励方案，包括总经理和副总经理在内的主要高管以及核心技术人员获得激励。激励期权数量共410 万份，分三期解锁。

　　评论

　　高位推出激励，体现管理层信心：激励期权价格为历史最高股价50.93 元，在高位推出激励体现了管理层信心。此次激励范围较广，除了高管，大部分核心技术人员也获得了激励。同时公司也预留了41 万份激励作为后续激励补充。

　　满24~36 个月解锁30%，36~48 个月解锁30%，48~60 个月解锁40%。解锁条件为：第一期2016 年较2014 年收入增速不低于24.86%，扣非净利润增速不低于19.03%；第二期2017 年较2014年收入增速不低于39.52%，扣非净利润增速不低于29.86%；第三期2018 年较2014 年收入增速不低于55.90%，扣非净利润增速不低于41.48%。激励摊销费用预计为3,028 万元。虽然激励条件并不算高，但考虑激励价位较高，我们认为此次激励对股价仍具有积极影响。

　　产品线逐步升级，期待外延扩张：我们认为公司未来的核心增长点在POCT、化学发光和血筛三大块。公司于2014 年7 月获得了化学发光仪器的批文，这意味着公司拥有了完整的化学发光产品线，目前已经开始终端推广。同时公司干式化学产品线不断丰富，血筛试剂受益于国家政策推动，政府配套资金到位，血筛业务有望快速增长。未来公司也有望借助资本市场力量积极进行产品线拓展，外延扩张值得期待。

　　估值建议

　　上调公司15/16 年EPS 预期至0.66/0.84 元（ 原预期0.64/0.80 元，分别上调3%和5%），同比增长分别为16%和28%，目前股价对应15/16 年P/E 分别为77X 和61X。目前我国诊断试剂行业处于高增长期，未来公司产品结构的升级，与产品线的快速扩张有望带来业绩弹性，维持“推荐”评级。考虑到公司未来有望进行外延式扩张，目标价由46 元上调至75 元，上调幅度为63%，目标价对应15 年P/E 为114X。

　　风险

　　新产品获批进度低于预期的风险。

　　◆ 牛股提示：

　　交通银行（601328）周一上涨9.96%公司现为中国五大国有银行之一，也是中国境内主要综合金融服务提供商之一，并正在成为一家以商业银行为主体，跨市场，国际化的大型银行集团，业务范围涵盖商业银行、投资银行、证券、信托、金融租赁、基金管理、保险、离岸金融服务等诸多领域。消息面上，报道称银行混改政策有望本月出台；交行回应正积极研究混改。二级市场上，今日银行股全线走强，该股再度涨停，后市仍存在活跃机会，保持关注。数据显示周一该股的DDX为0.254，大单金额为72447.20万元。

　　东风汽车（600006）周一上涨9.99%公司是集研发、生产、销售于一身的特大型国有骨干企业，主要产品包括轻型载货汽车、运动型多用途乘用车、客车底盘、汽车发动机及零部件等。东风自主品牌乘用车稳居国内自主品牌乘用车第一阵营。另外，公司将在东风一号基础上开发一款纯电动车型。另，公司一季度业绩大增近3倍；5月7日，一汽和东风完成换帅。二级市场上，今日中车复牌领涨合并概念股，该股放量涨停，但主力封单不坚决，波段参与。数据显示周一该股的DDX为2.107，大单金额为49543.35万元。

　　暴风科技（300431）周一上涨10.00%公司是中国知名的互联网+视频企业，自创立以来即专注于视频技术的研发和创新。公司通过“暴风影音”系列软件(主要包括暴风影音PC端、暴风无线APP和暴风看电影视频浏览器)，为视频用户提供免费使用为主的多终端综合视频服务、为商业客户提供互联网广告信息服务。另外，乐视日前举报 暴风影音侵权；公司否认收购迅雷传闻。二级市场上，创业板表现分化，该股今日重拾升势，追高风险仍存，暂观望。数据显示周一该股的DDX为-3.049，大单金额为-22877.71万元。

　　新兴铸管（000778）周一上涨10.05%公司主营离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等，是世界铸管领域的领先者，拥有独立知识产权的离心球墨铸铁管工艺技术及设备。离心球墨铸铁管具有韧性好、强度高、耐腐蚀、施工方便等优点，作为传统灰铁管的升级换代产品，被广泛用于市政工程中供水供气、排水排污等领域。消息面上，5月我国出口钢材同比增14%。二级市场上，该股今日再度涨停，国企改革概念受追捧，短线持有。数据显示周一该股的DDX为0.548，大单金额为20096.23万元。