赤峰黄金：稀贵金属再生资源化龙头
　　赤峰黄金
　　雄风环保—稀贵金属再生资源化龙头
　　雄风环保主营业务是从有色冶炼废渣中回收银、铋、金、钯等19 种稀有金属，是国内有色冶炼废渣稀贵金属资源化龙头企业。2015 年1 月，中国证监会核准赤峰黄金以收购雄风稀贵(现以更名为雄风环保)100%股权。
　　立足永兴产业整合，盈利增长有保障
　　雄风环保通过“低品位复杂物料清洁高效回收”项目可将处理量由1.5万吨提升至6.5 万吨，并且可降低原材料成本25%，使毛利率提升6 个百分点至18%。公司所在地湖南省郴州市永兴县是“中国银都”，新环保法实施推动当地产业整合。未来3-5 年，永兴计划将300 家冶炼渣资源化企业整合至10 家以内。受益需求增长及产业整合，雄风环保承诺：2015-2017 年净利润不少于8500 万元、1.38 亿元、1.43 亿元，盈利增长有保障。
　　万亿市场需求爆发，异地扩张空间广阔
　　根据国家规划，2015 年我国冶炼渣综合利用量将到达3.3 亿吨，以每吨价值5000 元估算，市场空间将超1.5 万亿。雄风环保未来可充分发挥与公司的协同效应，在赤峰复制“雄风模式”；且以赤峰为起点异地扩张至内蒙、云南、广西等地，从而成长为全国性的有色冶炼渣资源化龙头企业。
　　黄金业务盈利稳定，向上有弹性
　　公司拥有国内罕有的高品位矿山，盈利能力远超同行。在金价稳定的情况下(250 元/克左右)，预计公司黄金业务将维持2.8-3.5 亿的净利水平。目前金价处于底部区域，因此我们认为公司黄金业务盈利向上具备弹性。
　　目标市值200 亿
　　预计公司2015-2017 年EPS 为0.50 元、0.60 元、0.64 元。鉴于冶炼渣资源化产业具备万亿市场空间，公司是冶炼渣稀贵金属资源化龙头，未来异地扩张前景光明；且黄金业务盈利稳定，未来向上具备弹性，因此我们给予公司200 亿的目标市值，对应合理价值28 元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　环保业务发展不及预期的风险，金价大幅下跌的风险
　　广发证券 巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤,郭鹏

　　通鼎互联：移动互联网的产业帝国
　　通鼎互联（002491）
　　事件
　　我们组织了公司高管的交流会，再次梳理对公司的理解。
　　评论
　　员工持股落地，交易均价凸显对公司移动互联战略信心：公司于2014 年12 月8 日通过了高管及员工持股计划，拟筹资3 亿元，其中公司高管层出资额占 18%，员工层出资额占 82%，此次交易总金额约2.6 亿元，交易均价58.44元，均表明公司员工对公司未来长期发展看好，公司员工全体上下有动力来为公司创造更高的价值。?
　　以流量为载体，公司在移动互联领域开展布局：公司通过定增计划完成了对瑞翼信息的控制，瑞翼信息以流量掌厅为主打产品，我们维持公司今年在移动端完成5000 万的月度活跃用户数，公司进一步围绕移动互联领域收购了以大数据为主打的南京安讯科技20%股权，以数字化营销和移动CRM 为主打的杭州数云股权以及人机交互为主打的上海智臻7%股权，我们认为，公司于去年先行一步开展移动互联网转型，表明了公司在此领域的前瞻性，在互联网+的浪潮下，公司将会坚定移动互联外延并购发展。
　　?行业趋势上行利于资本并购方式实现公司转型：根据工信部的报告显示，今年1-4 月移动用户月均移动互联网接入流量突破300M，手机上网流量连续4 月翻倍增长。与之成对比的是短信的业务量同比下降3.6%，通信行业的应用化、互联网化已经成为趋势，整个行业将以数据流量发展为基础，因此，我们认为瑞翼信息以及公司整个移动互联战略理应享受行业趋势上行的溢价，公司在资本并购转型的方式应以创业投资的角度进行估值看待。?
　　怎么理解公司战略：我们认为，公司搭建了整个移动互联网的产业帝国，从移动互联网现实世界的基础设施光纤光缆，到瑞意信息的流量入口(相当于虚拟世界的货币交易)，然后逐渐补齐各个应用场景，如大数据精准营销、电商等，搭建整个移动互联网现实、虚拟、场景等各个模块的齐备产业链。
　　投资建议
　　维持“买入”评级，预测15-16 年净利润为3 亿和3.4 亿，全面摊薄后EPS 为0.73 元和0.83 元，基于对公司移动互联的战略看好，上调目标价至135 元。
　　国金证券 郑宏达

　　浙富控股：核电开工高峰临近，乘“华龙”破万里浪
　　浙富控股
　　公司概况：浙富控股是一家集团化运作、多元化布局、国际化经营的上市公司，旗下拥有多家子公司，业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块，并分别控股和参股了梦响音响(传媒)和二三四五(互联网)。
　　核电开工高峰临近：根据我国核电规划，未来5 年每年需要开工建设7~8台机组。2015 年预计将有6~8 台机组开工建设，有8 台机组投入商业运行，将成为核电重启的关键之年。而根据《核电安全规划》规定，2016 年后只有采用第三代技术的核电站才能开工建设。我国目前三代核电技术已经率先推广“华龙一号”，其被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”，被确认为核电“走出去”的主力机组，未来国内和国外的需求前景看好。
　　公司重要看点：公司控股子公司华都公司拥有的ML-B 型控制棒驱动机构是目前唯一通过三代标准抗震试验和满足60 年使用寿命要求的核控制驱动机构。按每年最少9 台机组估算，每年的市场需求为10 亿元。我们认为，公司目前是核三代技术里核反应控制棒驱动设备唯一国内供应商，产品订单确定性高，含金量大，随着国内核电密集开工和核电出口的不断推进，公司核电业务将迎来爆发期。
　　业绩预测和投资评级：我们预计公司2015~2017 年可实现归属母公司净利润分别为128 百万元、263 百万元和385 百万元，对应EPS 分别为0.08 元、0.17 元和0.25 元，3 年复合增速达50%。考虑到A 股其它核电概念公司的估值泡沫严重，公司在扣除二三四五市值和梦响强音投资(按公司斥资的8.2 亿元计算)，剩余水电和核电及其他资产估值仅148 亿。我们认为公司市值依然存在向上空间，首次覆盖给予“买入”的投资评级。
　　风险提示：水电设备市场持续低迷；核电建设进度不及预期；收购资产回报不及预期。
　　广发证券 王昊,刘芷君

　　科远股份：中国版“工业4.0”核心受益标的
　　事件：2015 年 5 月 19 日，经李克强总理签批，国务院印发《中国制造 2025》，部署全面推进实施制造强国战略。
　　点评：
　　维持“增持”评级和目标价 96.2 元。 《中国制造 2025》正式出台，看好科远股份向智能制造、C2M 商业平台等为代表的工业 4.0 领域转型前景。维持盈利预测，预计公司 2015-2016 年净利润分别为 6827、9662 万元，对应 EPS 分别为 0.67/0.95 元。维持“增持”评级和目标价96.2 元。
　　《中国制造 2025》(中国版“工业 4.0”)正式出台，个性化定制将作为战略任务和重点。 《中国制造 2025》正式出台，全文重点强调“个性化定制”模式，并将“大规模个性化定制”作为战略任务和重点。我们认为，现有互联网仅应用于整个生产过程中营销环节和售后服务环节、采购环节(典型模式包括 B2C 和 B2B)，而互联网应用于整个生产过程的 C2M(客户到制造商)将是核心商业模式。
　　看好公司向智能制造、C2M 商业平台等为代表的工业 4.0 领域转型前景。 公司近年来围绕“工业 4.0”积极进行战略转型，布局智能制造领域，重点为制造业企业打造基于 C2M 的商业平台。我们认为， C2M商业模式是工业 4.0 的本质，将覆盖制造业企业从订单获取到制造完成的整个生产过程以实现产品定制化生产。而科远围绕工业 4.0 布局的看点在于加强“M”建设和布局“C”端两方面。
　　催化剂：我国工业 4.0 相关持续政策出台；外延式进行业务布局。
　　核心风险：新业务市场开拓未达预期。
　　国泰君安 孙金钜,王永辉

　　中钢国际：募资补充流动性及实施员工持股计划
　　中钢国际（000928）
　　事件描述
　　中钢国际公告拟以14.31 元/股价格定增1.82 亿股，所募26 亿元资金扣除发行费用后净额将用于补充流动资金，定增股票均锁定36 个月。同时，公司董事长等高管将通过中航证券旗下祥瑞计划合计认购1.55 亿元定增份额。
　　事件评论
　　定增募资26 亿元补充流动性及实施员工持股计划：公司此次拟定增发行不超过1.82 亿股，发行价格为14.31 元/股，不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的90%，募集资金总额不超过26 亿元，扣除发行费用后将用于补充流动资金。此次定增对象包括集团下属中钢资产，投资机构红土基金，华富利得、中再资管、山南中和、新域欣源，实体企业长江钢管以及由公司高管认购的中航证券旗下“祥瑞计划”，定增股票锁定期均为36 个月。其中“祥瑞计划”员工持股计划参与人包括公司董事长在内的公司及公司下属企业高管合计114 人，认购金额1.55 亿元，对应股份1083.16 万股，占比此次定增后公司总股本的1.31%。
　　降低负债、完善机制，支撑主业大发展：本次增发完成后，公司总股本由6.43亿股增至8.24 亿股，假设增发完成、募集资金补充流动资金后，公司合并报表口径资产负债率将由2014 年末的 77.43%降至约 62.30%，有助于减少公司财务费用。更为重要的意义在于，公司所在工程总包领域在招投标、设备采购、建设施工等各业务环节均对运营资金有较大需求。尤其是随着国内工程服务市场与国际模式逐步接轨，BOT、BOO、BOOT 等带资业务模式越来越多地出现在国内工程项目中，由此对总承包商资金实力和融资能力提出更高要求。在此背景下，公司定增募资补充流动资金有助于公司主业进一步开拓。另外，公司此次员工持股计划有利于完善公司激励机制，增加管理层和骨干员工队伍的稳定性，调动管理层和骨干员工的积极性。
　　实际上，从近期公布的海外非钢订单情况来看，公司目前主业拓展顺利，业务结构优化取得较好成效，叠加项目储备充足(目前在手合同金额已接近300 亿元)，公司后续主业增长将值得期待。
　　由于此次定增尚未完成，暂不考虑其对公司盈利影响，预计公司2015 年、2016年EPS 分别为0.80 元、0.95 元，维持“推荐”评级。
　　长江证券 刘元瑞,王鹤涛,陈文敏

　　豫金刚石（300064）
　　珠宝级大单晶打开消费品市场：
　　本单合同金额约占到 14 年公司收入的 67.6%，是公司在宝石级大单晶领域的首个重大项目斩获。康泰盛世珠宝是经营钻石批发、定制化钻石销售的企业，在印度和香港设有加工厂。该品牌的特点是向上直接对接钻石供应厂商，向下在自营珠宝店进行钻石镶嵌加工，以定制化的模式让整个钻石加工销售流程扁平化，压缩流通环节成本。与公司在人造钻石上的合作将会进一步提高钻石首饰性价比，市场潜力巨大。
　　锚定新兴：金钢线、大单晶双驱动
　　公司是国内人造金刚石行业的进取型巨头，以 20.8 亿克拉金刚石位列全国产能第三位。近年积极向金刚石下游拓展，布局钻石切割线和大单晶领域。金钢线用于硅片和蓝宝石切割，下游光伏和消费电子行业需求蓬勃，国内光伏产业基础雄厚，锚定新兴市场的竞争战略将带来更大发展空间。
　　公司从 12 年起战略性地提出发展大单晶业务，当年与拥有批量合成金刚石大单晶技术的焦作美晶科技合作，设立了焦作华晶钻石，专注于工业用、宝石级大单晶的研发。14 年焦作华晶钻石实现收入 1230 万元，净利润 330 万元。14 年成立了全资子公司上海华晶珠宝，主要从事珠宝首饰的销售。我们看好公司进军钻石消费品领域的潜力。
　　盈利预测和估值：
　　维持之前预测，认为公司将分别实现 2015-2017 年营业收入 9.2、 11.3和 12.7 亿元，归属母公司股东净利润 2.01、2.36 和 2.56 亿元。金钢线定增项目大概率在 15 年完成，考虑增发摊薄，15-17 年备考 EPS 为 0.30、0.35 和 0.38 元。给予目标价 25 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　金钢线项目进度；大单晶合同供货进度及人民币汇率大幅升值。
　　光大证券 刘晓波

　　丽珠集团：精准医疗新秀，跑马圈地进行时
　　丽珠集团（000513）
　　事件：
　　公司5月19日公告与CYNVENIO 公司签订B轮优先股认购协议，并签订在中国成立合资公司的框架协议。
　　评论：
　　公司在循环肿瘤基因检测领域迈出坚实一步，维持增持评级。公司与CYNVENIO 签订协议，将出资900 万美元认购B 轮优先股，持股比例13.64%，并将成立合资公司在中国进行产品的注册和市场销售，CYNVENIO 公司产品具备技术优势，有望在中国市场抢占先机，为未来进行产品和服务的扩展奠定基础。维持公司盈利预测2015~2017 年EPS 1.99、2.45、3.02 元，维持目标价90 元，对应2015 年PE 45X，维持增持评级。
　　CYNVENIO 产品具备技术优势，有望在国内市场抢占先机。目前国内循环肿瘤细胞检测领域仅有强生公司的CellSearch 循环肿瘤细胞检测系统+ CellSearch 循环肿瘤细胞检测试剂盒，属于第一代产品，2012 年进入中国，试剂盒主要用于检测转移性乳腺癌。CYNVENIO 公司的LiquidBiopsy 系统和ClearID 检测属于第二代产品，使用微流控技术，富集率是强生产品的3-4 倍，具备技术优势。合资公司成立之后将尽快申报以上两款产品，预计2016 年底之前能够获批，获批之后公司将快速在国内的肿瘤医院推广，跑马圈地形成先发优势。
　　LiquidBiopsy 平台可扩展性强，未来产品和服务将不断丰富。LiquidBiopsy目前主要用于筛查术后肿瘤细胞的转移：1)ClearID 检测主要用于晚期乳腺癌的术后筛查；2)在美国还积累了2000 多例胰腺癌、前列腺癌、大肠癌的病例数据。由于LiquidBiopsy 平台主要用于富集细胞，其功能的可扩展性极强，预计未来可以进入更多领域：1)在中国进行多种肿瘤病例的临床数据积累(例如中国发病率较高的肝癌和肺癌)；2)肿瘤的前期筛查；3)肿瘤治疗过程中用药方案的确定；4)为基因检测公司提供样品处理服务。预计LiquidBiopsy 面对的市场空间在百亿级别。
　　单抗+肿瘤基因检测是公司未来重点方向。公司单抗布局较早，目前已经拥有英夫利昔单抗、AT132 等多个储备品种，此次布局肿瘤基因检测，有望与公司未来的抗肿瘤单抗形成协同。目前公司股权激励已经授予完成，进一步提升主观能动性，巩固中长期发展动力。
　　风险提示：CYNVENIO 市场拓展低于预期风险。
　　国泰君安 胡博新,丁丹,赵旭照

　　交通银行：拟收购巴西BBM银行多数股权、国际化进程迈出一大步
　　交通银行
　　评论
　　巴西BBM 银行历史悠久、盈利稳定： 截至2014 年12 月31 日，巴西银行账面价值为5.76 亿雷亚尔(折合18 亿人民币)，资产总额约31 亿雷亚尔(约100 亿元人民币)，虽然规模有限，但是历史悠久、盈利稳定，成立至今已有100 多年历史，由巴西知名家族Mariani 家族控制，2014 年净利润约为1.40 亿人民币，在宏观经济不乐观的情况下，相较于2013 年的1.55 亿元人民币仅略微下降。BBM 银行总部设在里约热内率，在巴西共设有三家分公司，其业务主要侧重于为巴西中小企业服务，包括公司信贷、私人银行和金融市场等业务，与国内银行普遍面临资产质量问题情况不同，巴西银行资产质量一直保持在较为稳定和良好的态势。
　　交行“两化一行”战略深化：交行收购巴西BBM 银行(目前市值5.76 亿雷亚尔，折合18 亿人民币)80%股权，收购价款在5.25 亿雷亚尔，约16.4 亿元人民币，收购完成后，交行15 年核心一级资本充足率将从11.21%下降4bps至11.17%。虽然此次交易规模相对较小, 但是是交行通过并购模式进行海外扩张的开端，同时也是其“两化一行”战略更进一步推进的力证。为适应全球经济、金融一体化的发展趋势，交行在2009 年明确提出了“两化一行”发展战略，即“走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团”。战略提出后，“两化一行”的利润贡献、跨境跨业跨市场服务能力持续提升。我们认为，此次收购不仅使交行进一步提高 “两化一行”战略与转型发展的融合度，进一步完善公司海外机构布局，提升国际化经营水平，也将有助加强中国政府和企业在巴西金融体系中的各项合作关系。
　　广泛的中巴经贸合作 + “一带一路“战略推进为中巴金融业发展提供契机：国内银行近年已经在跨境并购领域投入超过40 亿美元。此次并购是中资银行第二次并购巴西银行，首次并购是建设银行在2014 年斥资7.16 亿美元控股收购Banco Industrial eComercial SA 银行。虽然在南美洲地区目前并购规模仍然较小，但是广泛的中巴经贸合作已经吸引了中资银行的关注。从目前情况看，中国是大宗商品的消费大国，而巴西是中国重要的大宗商品(尤其是大豆和铁矿石)进口国。 中国在过去几年已经取代美国成为巴西的最大贸易伙伴。从发展角度看，有以中石油为代表的大型国有企业将大力进军巴西进行多元化的投资。加之，在“一带一路”战略推动下，中国铁路“走出去”步伐正在加快，这些都将加强两国之间的经贸合作，为金融业务发展带来巨大空间。此次收购是交行在根植于对经济金融发展大势研判的基础上，在中国经济与全球经济深度融合背景下，为其海外市场蓝图画下的浓墨重彩的一笔。
　　维持“买入”评级：预计交行2015、16 年归属股东净利润分别同比增长1.2%和3.2%。截至5 月19 日收盘，交行交易在0.9 倍15 年PB 和7.5 倍 15 年PE。交行作为五大国有银行混合所有制改革先行先试的重要概念股，我们维持“买入”评级。
　　国金证券 马鲲鹏

　　平安银行：溢价定增彰显市场认可，利好股价
　　平安银行
　　事件
　　平安银行公告定增结果，发行6.0 亿股，募集资金100 亿元，发行价格为16.70 元/股，占发行前总股本4.4%。其中中国平安认购35 亿。除中国平安外，其余发行对象认购的股票限售期为12个月。
　　评论
　　定增溢价7%发行，极为罕见！如果按照今日收盘价(15.59 元)算，发行价溢价7.1%，如果按照竞价日收盘价(2015 年4 月29日，收盘价16.65 元)来算，溢价0.3%。
　　发行价格相当于1.75 倍2014 年净资产，或1.47 倍2015 年预计净资产。
　　增厚每股净资产，小幅摊薄每股收益。此次非公开发行使得平安银行2015 年BVPS 增厚2.2%至11.33 元，2015 年EPS 摊薄3.8%至1.60 元/股，2015 年ROAE 从16.1%下降0.5 个百分点至15.6%。
　　盈利预测调整
　　我们基本维持盈利预测不变。
　　估值与建议
　　平安银行目前交易于2015 年9.8 倍市盈率，2015 年1.4 倍市净率。平安银行此次溢价发行非公开普通股，表明平安银行得到市场投资者普遍认可，维持对平安银行“确信买入”评级，维持目标价人民币22 元不变。
　　风险
　　经济下滑超预期。
　　中金公司 黄洁,毛军华

　　西宁特钢：一带一路上的特钢企业 转型升级拉开序幕
　　事件：西宁特钢公布2015年非公开发行方案，拟非公开发行不超过11.04亿股，发行价格5.76元，募集资金总额不超过63.58亿元，扣除发行费用后全部用于偿还银行贷款。本次非公开发行尚需青海省国资委、公司股东大会、证监会三方批准。
　　点评：
　　财务压力加大，非公开增发有利于改善盈利。2013年公司曾筹划非公开发行，但是受到资本市场和钢铁行业变化的影响，以失败告终；2014年7月公司再次筹划非公开发行补充流动资金，无奈再次失败。由于公司转型升级项目的推进，资金需求压力大，资产负债率持续增加，2015年一季度资产负债率85.34%，财务费用率10.22%，公司预计全年资金需求11.98亿元。由于钢铁行业属于银行限贷对象，过高的资产负债率和主业盈利惨淡限制了公司债务融资可能性，因此推出非公开增发符合预期。我们认为，如果本次发行能够成功，将降低财务费用，对盈利能力改善明显。
　　推出员工持股计划，利益捆绑激励核心人才。本次非公开发行股票的发行对象为青海发展投资、上海穆昭、青海机电、青海物资产业、青海汽车运输、国华人寿、贵州中科、邓建宇、新疆泰达、西宁特钢第一期员工持股计划，员工持股计划认购不超过389.9万股。我们认为，该计划有利于提高公司治理水平，调动员工积极性，为公司长远的发展做好铺垫。
　　主业基本面无明显改观，转型升级在进行。受到钢铁行业产能过剩的影响，公司主业曾出现亏损。为了防止连续两年亏损，公司于去年四季度增加房地产板块。但是由于行业基本面无明显改观，今年一季度公司再次亏损，因此转型升级势在必行。我们认为本次非公开发行将有利于公司“一业为主 多元协同”战略的实施，为后续转型腾出时间。
　　青海省国资委下属特钢企业，一带一路提振特钢需求。本次发行后，西钢集团持股比例降至20.03%，仍为公司的控股股东，青海省国资委仍为公司实际控制人。作为中国四大特钢集团之一和西北地区唯一军用特钢供货方，公司一直为航天军工、铁路、核电项目提供原料，一带一路的实施有利于带动周边国家对特钢的需求。
　　盈利预测及评级：由于本次非公开发行的实施尚存不确定性，我们不进行盈利预测调整，预计公司15-17年EPS 0.08元、0. 13元、0. 16元，维持“增持”评级。
　　风险因素：中国经济增长放缓，特钢产品下游需求放缓；钢材价格持续低位运行；铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨；海外国家反倾销调查影响特钢产品出口；银行抽贷导致资金压力继续加大；非公开发行失败。