隆鑫通用:确立"无人机+农业信息化"战略,转型全面升级

　　隆鑫通用 603766 汽车和汽车零部件行业

　　事件:公司公告第一台专业的农业植保无人机XV-2 装配成功,未来2 月将按计划进行飞行测试和播撒实验,并正式确立“无人机+农业信息化”战略。

　　核心观点。

　　确立“无人机+农业信息化”战略,切入千亿级别农业信息化领域。我们理解意义至少有三:1)与专业农业信息化服务公司深度合作,切入农业信息化市场。融合其地面站信息(微观层面)、卫星遥感信息(宏观层面)等多源数据,加上公司无人机(中观层面)机动性强,数据采集面广特点,构建专业化农业资源、生产、灾害及用户信息的农业大数据平台。2)公司除了无人机优势,传统主打产品二轮和三轮摩托车累计百万以上农户数,也是公司未来寻找专业合作伙伴的重要筹码。3)若公司无人机切入农业信息化领域获得成功,未来在其他民用市场——电力石油管道巡检、林业、气象、测绘、警用等领域均可复制,公司无人机产业未来面临广阔发展空间。

　　转型全面升级,步伐有序推进。1)继上周公司公告利用力驰低速电动车优势,通过O2O 切入汽车后市场领域,两天后再次宣告确立“无人机+农业信息化”战略,标志公司转型全面升级,+互联网趋势明显。2)低速电动车销量今年呈现爆发式增长。力驰一季度电动车销量6173 量,超过去年全年,未来股权比例进一步提升也值得期待。3)威能机电收购有序推进中。

　　账面现金18 亿元,未来外延扩张预期持续存。预计未来外延方向:进一步提升新能源低速电动车股权比例、农业机械、汽车零部件以及互联网领域。

　　财务预测与投资建议。

　　预计公司2015-2017 年归属母公司净利润6.84、7.45、8.04 亿元,EPS 分别为0.85/0.93/1.00 元(尚未考虑成功收购威能机电后业绩增厚)。公司主业经营稳健,新切入的外延领域(无人机、低速电动车、汽车后市场、农业信息化等)空间广阔,参考可比公司最新估值情况,给予公司2015 年35倍PE,目标价29.75 元,维持买入评级。

　　风险提示。

　　国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;低速电动车政策出台时间不确定性风险、汽车后市场业务进展缓慢的风险;无人机项目进展缓慢的风险。

　　华峰超纤:产销良好、结构优化,一季度业绩实现大幅增长

　　华峰超纤 300180 基础化工业

　　投资要点

　　事件:华峰超纤发布2015年一季报,1-3月实现营业总收入2.62亿元,同比增长37.1%;实现营业利润3915.12万元,同比增长47.6%;实现归属于上市公司股东的净利润3355.06万元,同比增长53.5%。按1.58亿股的总股本计,实现每股收益0.21元,每股经营性净现金流量为-0.17元。

　　维持“增持”评级。公司积极开拓市场且新品储备丰富,加之3月起超纤产品进入销售旺季,公司一季度订单充足,产销量同比实现大幅增长,带动公司收入同比增长37.1%至2.62亿元。与此同时,由于盈利能力较强的仿真皮类新品及外贸业务的销售占比提升,以及针对奢侈品品牌的新品量产带动公司外贸高端产品销售的增加,公司产品结构持续优化,盈利水平进一步提升,公司一季度综合毛利率同比提升2.20个百分点至29.0%。

　　公司产品产销情况良好,同时高附加值的新产品及外贸业务占比提升推动公司产品结构持续优化,其中汽车座椅材料和内饰革产品、以及针对奢侈品品牌的定制产品有望成为公司重要的利润增长点。后续伴随公司如东新增产能逐步贡献产出,公司的产能优势有望进一步发挥,预计未来2-3年仍将保持快速增长。我们维持公司2015-2017年EPS分别为1.27、1.52、1.83元的预测,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示:下游景气下滑风险、新品销售不达预期风险.

　　中青旅:景区业务受惠休闲游市场崛起,O2O、体育会展业务持续成为热点

　　中青旅 600138 社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　投资要点:

　　1、主营收入增长14%,会展业务增速高企

　　2014年,公司实现主营业务收入106.07亿元,同比增长13.86%。会展业务收入24.0亿元,同比增长约21%,为11年以来最高增速。旅游主业实现营业收入79.34亿元,同比增长11.47%。

　　公司实现净利润3.64亿元,同比增长48.85%。基本EPS为0.53元,同比增长35.9%,基本符合预期。公司本年度拟向全体股东按每10股派发现金红利1元(含税)。

　　2、中产阶级崛起带动休闲游市场,中青旅景区运营业务增速提升15pp

　　国内中产阶级的崛起催生了旅游消费的升级,休闲游逐渐兴起,成为行业重要的需求增长点之一,带动相关优质景区需求高企。2014年景区运营收入9.67亿元,同比增长26%,增长速度比2013年提升15个百分点;乌镇景区全年实现净利润3.11亿元,同比增长9.9%。古北水运营首年接待客流97.6万人次,虽尚未盈利但未来发展潜力较大。

　　3、遨游网完成角色转换,体育旅游业务方兴未艾

　　14年“遨游网”完成角色转换和基础奠定,15年将发力营销推广,“遨游网”将通过提供高品质产品和服务确立市场地位。中青旅联合体育旅游有限公司依托中青旅国际会展公司,目前体育赛事运营类业务已赛事地面服务为主,即承揽赛事运公司的落地需求,未来会开展赛事营销业务。中青旅会展业务居于全国首位,其在客户资源、大型活动运营经验、市场推广能力等方面的积累将对中青旅体育旅游业务起到切实的支持。

　　4、投资建议

　　我们认为以“遨游网+”构建的的O2O生态与以会展业务为基础开展的体育旅游,有利于提升中青旅存量资源价值,O2O系统有助于集团整合存量资源,公司丰富的会展资源、旅游资源储备为体育旅游业务奠定优良基础,这将为线下门店体系及会展业务带来价值提升的机遇。同时乌镇及未来落成的濮院项目将受益于上海迪斯尼的开业。我们预测公司15/16/17年基本EPS为0.65/0.84/1.06,对应动态PE分别为42.9/33.1/26.9倍。维持买入评级。

　　风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;募集资金投资项目实施的风险;安全事故风险。

　　长城汽车1季报点评:业绩符合预期,弹性如期显现

　　长城汽车 601633 汽车和汽车零部件行业

　　事件:

　　公司发布2015年1季报。Q1实现营收193亿元(同比+31.2%,环比-3.4%),归属于上市公司股东净利润25亿元(同比+26.5%,环比+3.3%),对应EPS为0.83元。

　　点评:

　　SUV销量保持高增长。Q1销售整车22.1万辆(同比+17.6%,环比-0.6%),SUV销售17.6万辆(同比+53.9%,环比+1.4%),皮卡销售2.8万辆(同比-12.0%,环比+6.1%),轿车销售1.7万辆(同比-59.1%,环比-24.2%)。2015年公司全年销量目标为85万辆,Q1已完成全年销量目标26%。

　　盈利能力环比继续提升。Q1毛利率为26.6%(同比-1.4百分点,环比+0.1百分点),三项费用率为7.1%(同比-1.1百分点,环比-2.7百分点),净利率为13.1%(同比-0.5百分点,环比+0.8百分点)。随着H2、H9、H8等新车型销售上量,零部件集采成本将进一步下降,同时规模效应将摊低单车折旧成本,推动毛利率继续提升。

　　H8销量有望逐月攀升。战略新车H8将于2015年4月20日上海车展重新上市,并面向全国发售。H8已开始接受预订,哈弗品牌口碑传递良好,新产品市场热度高,预计未来销量有望快速攀升至5000辆。

　　红标/蓝标分网深挖消费潜力。哈弗SUV车型(含未投产)包括H1、H2、H3、H5、H6、CoupeC、H7、H8、H9等,完成覆盖6-20万元区间无缝覆盖。未来公司将推行红标/蓝标的“双品牌”战略,通过不同品牌形成一车两款,在外形和功能突出差异化,全面深挖消费潜力,推动市场份额提升。

　　盈利预测与投资建议。继续高呼买入!我们维持公司SUV销量超百万辆的长远目标,看好公司未来成长为中国汽车产业的“华为”、“丰田”。H8已重新登场,公司长期成长更为确定。维持2015年、2016年EPS分别为4.90元、5.80元,对应2015年4月17日收盘价PE分别为12倍和10倍。维持目标价66元,对应目标市值2000亿元,强烈建议买入。

　　风险提示。SUV市场景气回落。新品销售不达预期。

　　昆药集团2015一季报点评:业绩快速增长,期待外延加速

　　昆药集团 600422 医药生物

　　一季度净利润高速增长,维持增持评级。公司一季报收入 9.75亿,同比增长1%,扣非归母净利润6857 万,同比高速增长50.2%,符合预期。因业绩达到激励条件,公司计划在三个月内用2338 万回购不超过77.98 万股。公司目前正通过大股东定增进行资金准备,且2014 年报中明确提出6.87 亿用于投资并购项目预算,预计未来外延并购整合将加速。维持公司2015-2017 年EPS 为1.04/1.25/1.46 的预测,目前同类公司2015 年PE 为34X,考虑到公司外延并购预期强烈,可享受估值溢价,给予公司2015 年40XPE,上调目标价至42 元,维持增持评级。

　　主要品种销量平稳增长,股权激励增强管理层动力。公司核心产品血塞通一季度销量保持15%左右平稳增长,天眩清等二线品种保持快速增长,但因销售模式变化,公司收入基本保持平稳。2014 年公司业绩符合股权激励条件,公司拟在三个月内用2338 万回购不超过77.98 万股,我们认为管理层激励效果明显,预计未来公司整体经营动力释放将更加充分。

　　外延并购将是2015 年主旋律。公司2014 年开始推行外延并购战略,2014年 4 月设立并购基金。11 月增资收购金泰得少数股权。12 月收购北京华方泰科医药,整合青蒿素资源。目前公司正向大股东定增募资 12.5 亿元,其中5.07 亿用于补充流动资金。2015 年预算计划安排中,明确提出6.87 亿元将用于投资并购项目。随着公司现有业务和组织架构逐步理顺,外延并购将成为2015 年的主旋律,有望打造更多利润增长点。

　　风险提示:外延并购低于预期,药品降价风险

　　焦点科技:成立互联网科技小贷公司,迈向跨境电商新蓝图

　　焦点科技 002315 计算机行业

　　事项:公司収布2014年年报,实现营收5.1亿元,同比下滑0.19%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元,同比下滑14.14%;拟每10股派现8元(含税)。公司业绩符合预期,幵公告拟使用不超过人民币5亿元资金投资设立互联网科技小额贷款公司。

　　平安观点:

　　“外贸综合服务”等新业务拓展导致4季度净利润下滑:2014年公司实现营收5.1亿,净利润1.19亿,分别同比下滑0.19%、14.14%;分季度看,Q4单季度收入1.16亿,净利润0.25亿,同比下滑6.75%、35.79%。拓展跨境电商、互联网保险等新业务是导致公司的营业成本、管理费用快速上升,净利润下滑的主要原因。

　　拟设立互联网科技小额贷款公司,布局基于跨境电商的供应链金融:公司拟设立互联网科技小额贷款公司,为中国制造网上企业提供供应链金融服务。一方面完善了公司的产品服务线、增强了客户对公司的黏性,另一方面增强公司的盈利能力。互联网金融是外贸综合服务的主要盈利模式,我们前期分析此项新业务的拓展将会为公司带来现有业务10倍利润空间。

　　14年下半年依然为外贸综合服务模式锤炼阶段,15年有望迎来业绩爆収:2014年下半年外贸综合服务流水1049万,已高于上半年的296万,预计伴随着15年上半年海外仓库、小贷公司落成,跨境、境外业务进入大觃模推广阶段,公司将迎来业绩爆収。

　　投资建议:预计15~16年公司EPS 为1.12和1.48元,对应4月16日收盘价PE 分别为79.5和60.5倍,我们看好外贸综合服务平台的广阔成长空间,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:新业务拓展不达预期。