传：方正证券 红宇新材推荐评级

　　中物泰沃具有很好的技术基础：中物泰沃主营功能梯度材料、智能微波材料、超导热材料、超硬材料等新材料技术及石油工具的研发、生产、销售。原是中国唯一核武器研制生产单位中国工程院物理研究院下属单位，前身是中物院全资的中物科技集团工程技术中心，起拥有的功能梯度材料和表面改性技术处于材料科学的前言领域，在航空航天、电子器件、人造脏器、汽车发动机方面有广泛应用。目前拥有中物院、中石油、中石化、中海油、徐工、中电集团等客户。其开发出的功能高分子交联聚苯乙烯打破考虑美国禁运，运用在某国家重点工程上。

　　外延式发展战略的一小步：红宇新材明确了继续巩固之外利用资本市场推动公司外延式发展的重大战略。公司今后将利用资本运作的多种方式，通过并购重组逐步进入新材料及节能环保领域，实现公司从单一主页向多主业的转变，实现公司由单一企业向集团化公司的跨越。

　　绑定大客户，主业迎来新阶段：公司2014年的销售策略开始重大转变，由之前单纯的卖产品上升到股权合作，形成紧密利益共同体。与山东信发集团共同投资设立山东信发红宇科技、联合客户在攀枝花成立四川红宇白云新材料，加上长沙本部和河北红宇，公司已形成了华北、西南、华中和中原四大地区的布局。

　　募投项目顺利推进，进入产能释放期：2014年公司自主研发的两条金属型全自动化磨球生产线已经分批投入生产，引进并改造的磨球自动化生产线也于 2014年底正式投产运行。而山东信发红宇已经实现了近2000万元的收入。随着公司的产能进一步释放，红宇新材的产能有望翻番接近4万吨/年。

　　盈利预测与投资建议：不考虑外延式扩张的前提下，我们预计公司2015-2017年分别实现归属母公司净利润2598万、3103万、4103万，折合摊薄后EPS 0.27元、0.32元、0.43元，考虑到公司市值23.4亿元，且资产负债率仅为22%，维持“推荐”评级。

　　传：平安证券 天虹商场推荐评级

　　主业承压，自营商品提升毛利：受制于消费不景气，公司零售主业呈现不同程度下滑。分区域来看，大本营深圳实现10.75%的收入增速，深圳外区域则略有下滑。分业态来看，14 年新开5 家百货、2 家购物中心、5 家微喔便利店，偏重即时体验的X 业态收入增速最高，达到11.31%。公司采取源头采购、自有品牌开发和发展品类集合馆等方式实现供应链整合优化，自营品类收入贡献提升0.28 个百分点，整体毛利率提升0.33 个百分点至22.22%。

　　人工成本与黑箱费用上行挤压净利，主力地区部分门店扭亏：14 年，销售+管理费用率为18.32%，高于13 年17.99%，其中人工费用率为6.93%，黑箱费用率为1.71%；净利率达到3.16%，相比13 年下滑0.67 个基点。14 年，深圳、苏州、湖南、江西、福建等主力地区部分门店走出培育期，顺利实现盈利。我们预计公司未来的扩张主要选取优势区域渠道下沉，利用已有的品牌、招商、运营管理能力，控制新店培育成本，迅速实现盈利。

　　O2O 布局初成，存在整合难度：14 年公司并购万店通153 家门店，网上天虹+微品+微店+微信上线推广，公司完成了全渠道多入口的引流布局。开业5 家微喔便利店承担最后一公里与生活服务专家多重职能，除支付环节以外O2O 布局基本完成。我们肯定公司触网的转型符合行业发展方向，但定位融合依旧成为制约传统零售发新芽的关键。

　　预计15-17 年EPS 分别为0.73、0.77、0.86，维持“推荐”评级：考虑到深圳地区的稳健增长和新店储备丰富，作为较早开启全渠道转型的公司，虽然短期内对觃模、盈利提升有限，但我们看好其传统百货购物中心化、扩充直采比例与自营品牌，PC+移动端多层次线上布局的转型方向及新型便利店业态的有效扩张，维持“推荐” 评级。预计公司15-17 年EPS=0.73、0.77、0.86 元，对应当前股价的PE=19.1/18.0/16.1X.

　　风险提示：新店培育期拉长；O2O 用户培育成本过高。

　　传：高华证券 海康威视买入评级

　　海康威视公布2014 年收入/净利润为人民币172 亿元/47 亿元，同比增长60%/52%，符合1 月份公布的业绩快报。公司还预计2015 年一季度净利润将同比增长50%-60%，高于我们所预测的44%，得益于解决方案、中小企业业务和海外市场的强劲势头。海康威视拟2014 年每股派息人民币0.4 元。

　　潜在影响

　　总体来看，我们认为业绩和指引的强劲令人鼓舞，且公司对于短期到长期内的增长均有稳固的战略规划。1） 2014 年海外销售同比增长75%，且我们估算对国内中小企业的销售翻番。这些均为当前周期的主要推动因素。2） 对于2015 年，海康威视计划在国内以扩张渠道、解决方案（视频分析为关键）和中小企业业务，在国外凭借产品升级、整体解决方案和交叉销售来推动增长。3） 2014 年综合毛利率下降了320 个基点至44.4%，低于预期。但视频监控产品的核心毛利率（剔除工程项目和配件销售）仅下降了130 个基点。4） 海康威视增加了一个新的收入板块 – 中心控制设备，包括网络、控制板和软件等组成部分。2014 年该板块同比增长60%，毛利率为56.7%。5） 2014 年年底零售品牌萤石APP 用户接近100万，我们认为其摄像头发货量可能更高。6） 应收账款天数持稳（2014 年为136天，2013 年为132 天），现金循环周期也如此，经营性现金流同比增加100%，这些都可以缓解市场对其客户支付能力以及对海康威视议价能力的担忧。

　　估值

　　我们将2015-17 年每股盈利预测微调0%-1.3%。我们的12 个月目标价格仍为人民币33.8 元，仍基于我们“领先者”类别的2015 年预期市净率和2015-17 年预期净资产回报率均值，同时应用了30%的溢价。维持对该股的买入评级。

　　主要风险

　　核心业务需求和毛利率低于预期。

　　传：国金证券 南方航空买入评级

　　油价重回下降通道，公司股价空间打开：近期高盛，EIA 均下调油价预期，油价重回下降通道或将创出调整以来新低，油价这一压制航空股的关键变量走弱打开了板块的上涨空间。目前国内航线燃油附加费已调至0，油价继续下跌所产生的燃油成本下降将完全由航空公司享受，业绩弹性极大。燃油附加费地大幅降低也为裸票价格上涨留出了空间，假设高端旅客裸票价格提升30 元/人，相当于整体客公里收益提升1%，可以使公司业绩将再增厚15%。

　　业绩超预期，安全边际高：我们预计南航14 年盈利20 亿（合EPS0.2 元）。基于油价60 美元，人民币贬值2%，全年裸座公里收益下降1%，不考虑油价下降刺激需求增长前提下保守估计15Q1 盈利12 亿，15 全年盈利55 亿（合EPS0.55 元）。对应PE 仅10X，低于绝大部分周期股估值，安全边际显着。

　　佣金率下调和经济舱票价上限提高受益最大：1 月7 日南航下调国内航线票代佣金费率至1%，我们预计这将为公司节省 1~2 亿销售费用，年初发改委上调国内航线经济舱全价票基准价保守估算也将为公司贡献3 亿的额外收入。由于公司国内航线比重高于国航、东航且本身盈利较薄，所以佣金率下降和票价上限提高对公司业绩弹性最大。

　　公司业绩弹性最大、估值最低、反腐最彻底、有融资压力：在航空板块中，我们首推南航。业绩弹性最大：14Q4 南航外线客座率上升6%，票价上升3%，远好于行业平均水平，经过4~5 年的培养，南航国际化转型已经渡过阵痛期迈入收获期，效益大幅提升，公司春运客流量和效益指标也明显好于行业，加上对油价、佣金率下调和票价上限放开的高弹性，整体业绩弹性在板块中首屈一指。

　　估值最低：公司股价对应15 年的PE 为和PB 分别为10X 和1.4X，在航空股中最低。

　　反腐最彻底：据公告，在中央巡视组巡查过程中公司有4 名高管落马，反腐阻断了利益输送，减少利益漏出，公司估值有提升的需求。融资需求最迫切：11 年以来公司负债率逐年攀升，截止14Q3 的负债率高达76.3%，绝对水平高于国航，海航，上升速度也居四大航之首，我们认为公司通过再融资降低负债率的需求较其他航空公司更为迫切。

　　投资建议

　　我们认为压制航空股的利空因素已经大幅减弱，票代佣金费率下调、国际航线燃油成本下降超预期等利好因素正逐步累积，安全边际显着，公司股价将迎来快速上涨。预计公司14~16 年的EPS 分别为0.2 元、0.56 元和0.79 元，对应当前股价的PE 分别为29X、10X 和7.2X，维持“买入”评级，目标价9 元。

　　首我们重申航空股供需反转+低油价+票价改革+估值的逻辑。预计15、16 年内生需求增速在10%左右，随着空出行不断大众化、未来需求弹性将提高， “新常态”下，需求增速将保持在10%以上。供给方面， 15 年、16 年全行业运力增速分别为11%和9.5%，十三五增速降至9%。15 年供需改善，16 年供需将反转，17~20 年年均需求增速将超过供给增速0.5%~1%，客座率和票价不断回升，配合低油价，盈利也将筑底反转。

　　传：国金证券 乐普医疗买入评级

　　获得移动医疗变现渠道，大健康闭环框架初步形成，如网上处方药销售开启，有效流量转为现金流成为可能：本次拟收购护生堂并获得连锁药房、门诊部以及《互联网+药品交易服务资格证书》、《互联网药品信息服务资格证书》，将构建乐普医疗电商平台，完成未来移动医疗战略中流量变现的最关键环节，将有效流量转变为现金流。

　　在探索互联网医疗领域，第一个构建线上线下流量-服务-变现的公司，平台商业模式清晰：结合本月公告的参股优加利 B2C 远程心电监测，乐普移动医疗战略生态闭环基本完成（见附图 1） 。医疗电商平台的建设，为乐普医疗多渠道建立心血管相关患者数据流量提供了变现渠道，为乐普自主产品与用户的沟通建立了更直接更经济的新型通道，为用户提供更多更经济的药品、器械、保健品、医疗服务建立了新型通道，处方药网上销售一旦开启，各个环节产生的有效流量将产生现金流，乐普是目前市场中第一家清晰构建了移动医疗闭环商业模式的公司，看好平台价值。

　　2015 年看点：互联网移动医疗闭环落地、医疗服务（第三方检测和基因检测）、药品板块的增长：

　　移动医疗板块闭环初步形成：公司的爱心脏 APP 已经上线，并通过下属子公司医康世纪提供可穿戴医疗设备、北京金卫捷提供家庭医疗健康综合服务平台，参股公司优加利提供医用级 B2C 远程心电实施监测，2015 年重点关注产品落地、运营情况和获取的数据流量。

　　医疗服务：前期公司已完成在体外诊断、第三方检测等领域的布局，正在建立包括心血管会诊、转诊、远程服务、健康管理在内的高端新型医疗服务机构。子公司爱普益医学检验中心入选卫生部第一批高通量基因检测技术临床应用试点，可开展产前筛查与诊断，产前无创检测市场空间非常大。

　　药品板块：氯吡格雷、阿托伐他汀钙两大支柱产品的增长可观，对并表业绩贡献大，未来药品板块的贡献度还将提升。

　　心血管领域的全产业链平台价值，产业链版图正在完善：围绕心血管领域打造器械、医药、医疗服务、移动医疗全方位产业链平台，大健康生态圈的价值空间很大，版图各个环节正在落地和完善中。

　　投资建议

　　乐普移动医疗闭环模式初步成型，心血管全产业链帝国的大数据价值将逐步挖掘，大健康生态圈市值的空间很大，看好新管理团队“创新+资本”的模式，预计 2015-2016 年 EPS 为 0.75 元和 0.97 元，“买入”评级。

　　其他机构评级

　　国泰君安：乐普医疗增持评级

　　平台战略逐步完善，维持增持评级。维持盈利预测2014~16 年EPS0.52/0.67/0.85 元。公司收购优加利获得优质的心电监测入口资源和心血管疾病患者大数据库，双方业务整合有望大幅提升移动医疗平台的竞争力。围绕心血管病人的监测端口资源，公司移动平台还将不断完善，维持增持评级，目标价35 元。

　　抢占稀缺心电监测入口资源。公司布局移动医疗，构建多层次多维度的入口端，其中移动医疗设备是必不可少的一部分，而心电监测则是心血管疾病诊断和评价的基石。优加利是国内唯一的医疗级远程心电实时监测服务商，已覆盖超过 200 家医疗机构，服务患者超过30 万例，拥有超过 1100 万份数据积累，国内市场地位遥遥领先，壁垒高竞争地位稳固，端口资源非常稀缺。公司与优加利战略合作，迅速抢占远程心电监测核心入口，将大幅增加移动医疗平台的客户流量，结合累计的心血管大数据库支持，将显着提升平台的综合竞争力。

　　商业模式优势突出，战略整合协同互补。优加利采取“基于服务医院进而服务客户”的商业模式，切合医院、医生、患者和政府多方利益，模式具备全国覆盖推广的潜力。乐普在各级医疗机构已经积累深厚资源，双方战略合作可加快各级医疗机构，尤其是基层的开拓速度，公司自主构建的网上B2C 入口，金卫捷健康服务也可提供新客户来源。双方战略互补，推动优加利的移动医疗端口价值持续提升。

　　构建移动互联平台，自建整合快速推进。公司围绕心血管领域，打造移动医疗设备、O2O 平台、问诊/预约就医/健康管理系统APP 等多个入口的移动医疗平台。经过1 年多的准备和积累， 2015 年从流量端口抢占到平台系统运行，预计陆续有进一步突破。

　　风险提示：并购整合低于预期；新品上市风险。

　　传：中金公司 上汽集团买入评级

　　与阿里合作加速前行，进军互联网+汽车产业：自去年 7 月上汽与阿里签署合作协议以来一直传闻不断，此次成立 10 亿的互联网产业基金，预示着双方在互联网汽车上的合作进入实质运行阶段。我们预计该基金将支撑双方成立一个互联网汽车开放运营平台的公司，对第三方软件或汽车公司都持开放欢迎态度。

　　国企改革继续推进，上汽作为地方国企或将受益：目前上海国资整合明显提速，本地国企如光明乳业、上海梅林和华域汽车等或进行股权划转或停牌。我们预计上汽作为上海市地方国企，未来也将受益国企改革的推进。

　　德国大众发布上海大众业绩，2014 年同比增长 19.2%：2014年上海大众营业收入达到 231.4 亿元欧元，净利润 33.8 亿欧元，同比增长 19.2%，净利率达到 14.6%，相对去年同期提升近 1.1个百分点；上海大众销售公司净利润 4.0 亿欧元，同比增长 12.5%，两家公司 2014 年为上汽贡献净利润 19.3 亿欧元，预计占公司总利润的一半左右。

　　互联网倒逼汽车行业转型，翘盼国企改革护航转型升级之路。我们预计随着互联网与汽车行业的融合，必将给汽车行业带来重大变革。全球范围来看，汽车行业的长周期特点使得其成为一个比较适合国有企业机制的行业（德国大众、法国 PSA、美国通用都有或曾有过较高比例的国有股），而互联网行业的短周期特点，使得全球范围内没有一家大型互联网企业是国企。互联网与汽车行业的融合，必将要求上汽在企业文化、薪酬体系、绩效考核等多方面做出变革。在上汽的“互联网+”之路上，我们翘首期盼上汽的国企改革能够护航这一转型升级之路。

　　投资建议

　　预计与阿里的合作将加快推进上汽融入“互联网+”的浪潮中，全面触网将进优化和加强上汽在汽车产业链中的优势地位；而国企改革的推进将进一步优化上汽的经营机制。

　　我们维持公司 2015/16 年 EPS 2.98/3.51 的预测，同比增长18.2%/17.7%。维持推荐和 36 元目标价，建议继续买入。

　　其他机构评级

　　海通证券：上汽集团增持评级

　　传统车企加速触网。互联网加速渗透改造传统产业，跨界融合已成为产业发展主流方向。上汽+阿里、北汽+乐视、奇瑞+易道+博泰，产业联盟接连落地。 “互联网化”是未来汽车的基本属性之一，在改善人车交互的同时，将向人、车、路、基础设施的四维交互方向发展。整车巨头积极拥抱互联网，以“制造+服务” 形式引领汽车行业转型升级的大方向。

　　强强联合，优势互补。上汽是国内最大的汽车工业集团，整车集成和汽车电子的基础雄厚，在新能源汽车、车载服务、车联网、后市场服务等领域布局前沿，同时拥有国内最大的汽车消费客户群，具备汽车全生命周期的服务能力。阿里是全球 IT巨头之一，拥有自主开发的 Yun OS系统，同时拥有国内最大的云计算和大数据平台，在电商、金融、地图、导航通讯等领域具备领先优势。双方将依托各自优势，共同推动汽车行业跨界创新，优化和重构汽车产业链和生态圈。

　　国企改革启动，优化内部治理。根据《关于国有股份无偿划转的提示性公告》披露，2 月 12 日上海汽车工业有限公司与上海国际集团签署协议，将持有的 3.03%上汽股权无偿划转至上海国际集团。其中上海国际集团是上海国资委旗下的两大国资流动平台之一，股权划转意味着上汽的国企改革迈出第一步。目前控股股东持有上汽股权比重接近 75%，未来具备通过股权运作实施混合所有制改革的基础，有望引入战略投资者和实现管理层股权激励，优化公司内部管理结构，提升经营效率和盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。公司是国内最大的汽车工业集团，资本实力雄厚，创新技术布局领先。身处前沿阵地上海，公司有望成为汽车行业国企改革的领军企业，兼具盈利和估值提升空间。预测公司 2015、2016年 EPS分别为 2.90元、3.30元，对应 2015 年 3 月 12 日收盘价 PE 分别为 9 倍、7 倍，维持公司“增持”评级，目标价 29 元，对应 2015 年 PE 为10倍。

　　主要不确定因素。国内汽车市场景气大幅下滑；国企改革进展缓慢。

　　传：招商证券 三六五网强烈推荐评级

　　减持计划不必太过担忧。 公司根据证监会要求发布了减持承诺公告， 对此市场情绪出现较大波动，公告不高于 25%的减持是证监会要求上限，但大股东及一致行动人内部计划除去出让给员工持股计划的部分，实际减持数将不超过4.65%，市场不必过分解读。

　　全年业绩存在一定的不确定性， 但会坚定完成转型步伐。 从一季度地产行业运行数据，整体销售情况并不乐观，受此影响广告业务下滑幅度较大（预计 Q1广告收入占比下滑到 40%以下），逼迫公司转型加快；另一方面，电商业务利润空间被积压， 开发商对资金池要求进一步提高， 预计对全年业绩也会形成压力。装修和互联网+金融两项新业务从数据上看整体运行不错，但投入成本也是不确定因素，对其年内收益和份额需要建立在模式的验证之上。

　　建材整合是家装 O2O 的核心突破点。家装 O2O 分为平台（如装修宝）和家装互联网化（如装修惠） 两种模式。平台模式下公司通过押金、质保金、一定层面的委托支付及免费监理来约束装修公司服务质量，并设立一定的惩罚机制。装修惠偏自营模式，在三四线城市预计更有优势。装修 O2O 要把互动宝、设计宝、建材宝架构基础之上才能把平台模式做透，其中建材整合（建材宝）最为关键、难度也较大，需要一定时间突破。

　　互联网金融优势在于交易场景。 2 月份是业务淡季， 平台交易与预期存在一些差距，目前还没有真正打通业务链条，新居贷的情况并不像大家想象的乐观，一是缺钱的购房者占比较低，二是开发商配合力度还有不足。P2P 考核规模以及规模背后的风控体系的有效运作。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司成为“居·家 O2O”标杆企业，预计公司 2015、16 年 EPS 为 2.78、3.94 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：业务推广进度不及预期；新业务培育资源消耗大。

　　其他机构评级

　　光大证券：三六五网买入评级

　　事件：1）公司公布14 年报，实现营业收入4.76 亿元，同比增长26.44%，实现归母后净利润1.5 亿元，同比增长31.6%，公司同时公布14 年利润分配方案拟每10 股转增2 股；2）公司公布15Q1 预告，预计实现净利润1564万元—— 2905 万元，同比下降65%-35%，其中15Q1 营收保持稳健增长，净利润由于14Q1 同比高基数、公司异地扩张运营成本、新增人员费用、以及装修宝安家贷等业务投入增加导致同此出现下滑；

　　业绩符合预期，房产O2O 业务15 年仍将维持稳定增长；14 年房地产市场总体成交较上年同期有所下滑且波动明显，公司通过现有市场渗透率提升以及新增外延城市布局保持高速增长，净利润增幅符合我们预期；虽然 15Q1受投入成本加大而导致业绩同比下滑，我们对公司全年业绩维持高速增长仍持乐观态度；房产O2O 的发展趋势对于三六五而言，机遇大于挑战，线上线下融合的营销趋势将冲击原有新房营销市场的竞争格局，对于之前外延拓展进展不利的三六五而言无疑是最佳机遇；公司敏锐把握机遇通过再融资募集资金进行30 个城市的布局，未来不排除通过股权并购等方式快速切入到新增市场中，现有城市市占率提升以及新增城市布局为增长主要驱动因素；

　　“三大 O2O+金融平台”战略构造的生态体系发展空间广阔：公司三大O2O 战略布局清晰，并有望搭建“房产—装修—社区”的双向循环生态链条，并逐步实现“由居到家，由家反哺居的生态链条”的发展战略；目前装修宝业务正在稳步推进，我们认为装修宝平台模式有望成为装修O2O 的终极模式（详见前期分析报告），合肥3.8 宝粉节订单用户超过3000 户充分彰显装修宝平台模式的爆发力和想象空间；同时基于丰富交易场景的金融业务有望快速成长，并借助互联网金融浪潮发展成为新的平台性业务和利润增长点；

　　团队优秀执行力高效把握战略机遇期，维持买入评级： 14 年公司先后完成内部组织结构调整与扩充、房产网盟业务拓展、装修宝正式运营、社区O2O 服务试点、安家贷平台上线、员工持股计划落地等，优秀管理团队将确保公司把握住战略发展机遇期；我们暂维持公司盈利预测，预计15-16 年公司EPS 为1.87 元和2.52 元，同比分别增长33%和35%，当前股价对应PE 为70 倍和52 倍；我们看好公司的战略布局以及15 年的业务进展，维持公司买入评级，前期目标价即将到达，提高公司目标价至175 元。

　　风险提示：地产景气度下滑；装修宝商业模式风险；异地拓展不及预期。

　　传：光大证券 海格通信买入评级

　　签署1.27 亿北斗及电台订单

　　公司近日收到与特殊机构客户签订的订货合同，该项目主要为北斗导航及电台等，合同总金额约1.27 亿元，其中北斗导航和电台各占50%左右。

　　公司在北斗导航军方市场拥有绝大领先地位

　　北斗卫星导航系统正按照国家“三步走”的发展战略稳步推进，第一步，2000 年建成了北斗卫星导航试验系统；第二步，建设北斗卫星导航系统，2012 年已形成覆盖亚太大部分地区的服务能力；第三步，2020 年左右，北斗卫星导航系统形成全球覆盖能力。经测算，北斗导航相关产业复合增长率达到67%。

　　公司具有近60 年的军工通信导航技术积累，在北斗导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研发与服务能力，产业优势明显。公司2013 年10 月在军方用户北斗二代设备研制5 个项目评标中，参与了4 个项目，并全部中标，其中3 个型号排名第一，1个型号排名第三，取得的良好成绩为公司后续市场拓展奠定坚实基础。公司2014 年累计已签订的北斗导航合同约4.6 亿元，收入确认约4 亿元，同比大幅增长130%。本合同是公司于2015 年1 月9 日公告与特殊机构客户签订的北斗导航及电台等项目1.25 亿元订货合同后取得的又一重要市场成果。从而进一步巩固了公司在军方用户市场的绝对领先地位，预计未来3-5 年北斗导航收入规模超20 亿元。

　　军工雷达和模拟仿真是未来战略布局方向

　　信息化建设不足是我军重大短板，因此军工信息化将是未来国防投入重点。公司作为军工通信龙头企业将继续围绕着军工信息化建设进行战略布局，军用雷达和模拟仿真平台是未来主要布局领域。

　　维持“买入”评级，目标价30 元

　　综上所述，我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.44 元、0.60 元和0.73元，维持“买入”评级，目标价30 元。

　　风险提示

　　军工板块整体下跌。

　　其他机构评级

　　东莞证券：海格通信推荐评级

　　事件：公司公布2014年业绩快报，2014年公司营业收入实现29.53亿，同比增长75.4%，归属母公司净利润为4.41亿，同比增长35.1%，EPS为0.44元。

　　点评：

　　受益于并购公司并表，收入规模持续扩大。2014年公司收入规模增长75%，达到29.5亿，主要是母公司合并报表增加，2014年公司收购广东怡创 60%和收购四川承联并完成增资达到70%的股份。主营军用无线通信保持稳定增长，在军工信息化的背景下，订单较为充足，北斗导航方面，继续保持行业前列位置，订单预计将保持持续增长态势。

　　公司持续获得订单，卫星通信领域增长迅猛。公司2005年开始布局卫星通信领域，2012年收购购南京寰坤65%股份，目前卫星通信成为公司核心业务，公司作为国防卫星通信的重要设备供应商，目前已形成芯片、天线、射频模块→整机→系统总体的全方位产品研发与服务能力。在国家高度重视支持卫星通信产业的发展背景下，未来五年将重点发展宽带多媒体卫星通信系统与地球同步轨道卫星移动通信系统，我国军事卫星通信处于起步阶段的高速发展期，市场需求量大，给公司提供的良好的发展机遇，公司卫星通信产品自2013年实现卫星通信产品规模订货及量产以来，截止 2014年12月，2014年度已经签订卫星通信产品合同约3.2亿元，为后续市场的进一步拓展奠定良好基础。

　　公司继续强化“内涵式增长+外延式扩张”，进一步实现“军品深根细作，民品战略布局”。公司是国内国防领域领先的信息服务系统供应商，从2011年开始通过超募资金不断进行资本运作，通过外购实现北斗导航（外购南方海岸）、数字集群（四川承联）、频谱监测（深圳嵘兴）、无线公网（广州怡创）、模拟仿真 （摩诘创新）等多领域切入，目前公司形成四大主业：即军用电台、北斗导航、模拟仿真、数字集群，2个新业务增长点：即卫星通信和频谱监测，从而实现军民融合新战略，公司目前继续强内涵式增长+外延式并购战略，预计未来公司将继续围绕军工信息化领域进行优质并购，强化外延式扩张能力。

　　持续受益于北斗导航产业高景气度。北斗导航产业在我国属于战略新兴产业和朝阳产业，产业链逐步完善，产业布局合理，重点地区部署将带动全国发展，其应用路径将沿着国防安全、行业应用、大众消费，其中北斗二代将率先在国防安全领域启动，然后行业应用不断深入，大众消费未来需求空间广阔，其中国防安全+特定行业市场规模达到近200亿，市场空间广阔，公司在北斗导航产业链齐全，具备上下游技术积累以及渠道优势，同时易获得政府补贴，是目前北斗导航产业投资首选标的。

　　投资建议：充足订单确定未来2 年业绩表现，维持谨慎推荐评级。军工信息化将是目前国防建设最主要方向，数字机部师以及应急网络建设有望在未来2 年加速，同时北斗产业进入快速增长期，将给公司带来实质性利好。我们看好公司在军、民两个业务上的拓展能力，外延式并购将继续增厚15-16 年的业绩。预计公司2015-2016年基本每股收益0.61/0.78 元，对应当前股价PE 分别为38.7/30.3 倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示。订单低于预期，政策风险、竞争风险、技术风险等。