◆个股内线透视（03月10日）

　　中南重工:转型综合性文化传媒集团

　　中南重工 002445 机械行业

　　报告摘要:

　　中南重工:整合影视文化产业链,打造大型文化传媒集团。中南重工通过设立艺人培训学校、控股千易志诚艺人经纪公司、收购大唐辉煌影视、与中植资本、芒果TV成立股权并购和项目投资基金,掌控了上游人才、中端内容、下游渠道的生态链条,我们预计未来仍将借助并购基金资本运作,逐步补充产业链上所需的的薄弱业务环节,实现综合性传媒影视集团的发展目标。

　　借助资本运作,积极完善产业链布局。中南集团、中南重工和中植资本共同设立30亿元“PE+上市公司”的并购基金投资于文化传媒类项目。 中植资本在行业并购和资本运作方面丰富的经验和敏感性,作为中南重工的第二大股东,未来将利用自身平台资源,积极配合上市公司布局文化影视产业链。

　　人才资源为未来业务发展提供坚实保障。影视行业作为人才密集型领域,未来成长空间很大程度上取决于掌握的人才资源。公司聘任有多年媒体工作经验的刘春为公司首席文化官。刘春曾担任搜狐视频COO兼搜狐总编辑。在加盟搜狐前为凤凰卫视执行台长。专业人士加入公司负责未来影视业务,我们认为也凸显了公司未来在转型过程中的增长潜力。同时,著名演员唐国强、陈建斌、王姬、冯远征和陈小艺等艺人也分别不同比例的持有公司股份。

　　给予“买入”评级。预计今年大唐辉煌并表将增厚公司全年业绩,公司未来三年的EPS分别为0.83元、1.14元和1.5元。看好公司未来转型为综合性传媒集团的长期发展潜力,维持“买入”评级,上调目标价至30元。

　　湖南天雁(600698)改革预期提升的国产涡轮增压器龙头

　　事件：长安汽车3月6日发布公告，因公司筹划重大事项于3 月9日开市起停牌。

　　结论：公司央企改革预期提升，维持“增持”评级。汽车行业市场化程度高，是地方国企改革的先行者，汽车央企的改革预期同样较高。我们推测长安汽车本次重大事项中包含管理层激励等改革措施。公司与长安汽车的第一大股东同为长安汽车集团，其改革预期同步升温。2014 年柴油机市场面临国四转型，销量下滑，老产品毛利率下降，下调2014 年盈利预测至0.02 元（原为0.06）。2015 年国四过渡完成， 预计销量和产品毛利率恢复正常水平。维持2015 年0.07 的盈利预测。改革提升公司治理，根据军工行业估值，给予10.7 倍PB，上调目标价至7.8 元（原为7 元）。

　　乘用车汽油涡轮增压器市场成长可期。环保压力下，乘用车油耗标准将严格执行。涡轮增压技术是传统燃油车首选的节能减排手段，自主品牌涡轮增压器的搭载率将大幅提升，公司产品目标市场持续增长，成长可期。

　　催化剂：长安汽车央企改革方案出台

　　风险提示：央企改革进度不及预期风险；汽油涡轮增压产品市场推广不及预期

　　海能达:中标荷兰6亿大单,全球专网格局巨变

　　海能达 002583 通信及通信设备

　　我们此前一直强调2015年将是海能达海外业务的大年,3月8日,公告德国子公司中标荷兰安全与司法部的全国专网应急项目,总金额9000万欧元,折合人民币6.16亿元,约占14年总收入32%。此次中标意义重大,正面印证海能达在全球专网市场的“切蛋糕”逻辑,专网小华为正在崛起,且对公司业绩弹性贡献很大。预计2015-2016年EPS分别为0.35/0.70元,给予16年30倍PE,上调6个月目标价至21元,维持“强烈推荐-A”,中长期看200-300亿市值。

　　公司成立以来中标的最大项目,意义重大。一是此次为海能达成立以来的最大项目。二是技术制式为TETRA,我们判断为MOTO老网的替换项目,彰显海能达全球一流的技术水平,以及逐渐成熟的全球化市场策略。三是中标实体为德国HMF子公司,显示海能达国际化收购之后的良好整合效应。四是项目为荷兰全国警察 网,包括软硬件系统和售后服务,体现了公司从终端销售向整体解决方案供应商的转型。

　　分食海外蛋糕正式启动,专网小华为的逻辑逐步验证。我们此前强调公司的大逻辑是专网模转数下全球市场份额的提升。全球专网集群千亿市场,MOTO在 14年实现59亿美金销售,约占一半市场份额。此次中标是对MOTO老网的替换,标志海能达分食海外蛋糕正式启动。且据彭博社报道,MOTO正在寻找潜在买家,行业格局变化将利好海能达份额提升,专网小华为的逻辑将逐步验证,未来成长空间巨大。

　　单个项目价值巨大,服务收入空间打开。此次项目折合人民币6.16亿,占2014年收入32%,按照50%的毛利率测算,将贡献3亿毛利,在德国公司费用刚性的前提下,对净利润贡献的弹性很大。该项目除设备销售外,还包括8年服务,横向类比MOTO的收入结构,服务达到20.7亿美元,占收比35%, 而海能达由于过去在海外市场以终端销售为主,服务收入几乎空白,未来增长空间巨大。

　　费用稳定下市场端放量,未来业绩弹性巨大。行业龙头MOTO专网业务毛利率为48%,净利率高达22%,规模收入带来的成本摊销效应是其维持高利润率的主因。海能达的毛利率接近50%,但由于前期处于扩张期,新品储备和营销网点铺设使研发和销售费用增长一直维持高增长,导致公司净利率较低(14年不到 3%)。

　　但在费用刚性的情况下,一旦市场端打开局面,未来业绩的弹性将会非常大。

　　海能达的两个重要逻辑,一个是全球市场切蛋糕,另一个看国内政务网、军工、公安PDT需求的爆发。

　　政务网:国内应急政务网建设将带来海能达商业模式升级,14年收购运联通,获得政务网建设及运营的资质和本地化资源,后续在广深地区组建的应急无线政务专网,海能达将通过运联通向政府机关、机场、码头等部门提供专网通信的运维服务。从系统需求和终端用户需求来看,政务网市场空间将高于公安PDT的百亿市场规模。

　　军工:通过收购天海电子获齐军品资质,收购南京宙达成为军用数字集群标准的主要制定单位。随着数字化需求以及通信组网需求在武器装备领域的提升,军用数字集群未来在海、陆、空三军的需求有望在十三五期间爆发。

　　公安PDT:PDT作为专网集群领域唯一的国产标准,模转数的趋势下,需求爆发是确定性的。之前存在低于预期的情况,主要因标准尚在完善中,且一定成熟受到公安反腐的影响。2015年,国内市场PDT推广将会提速,但是在预算明朗化之前,我们建议保持较中性预期,并关注各地招标的正式启动。

　　维持“强烈推荐-A”,给予16年30倍PE,上调12个月目标价至21元。海能达凭借成本优势和技术优势在全球专网市场“切蛋糕“的路径已经打开, 专网小华为的逻辑将逐步验证。并且,对标公司MOTO市值超过900亿人民币,而海能达目前市值仅105亿,鉴于其高成长性和未来商业模式的升级,中长期对应市值200-300亿。考虑此次海外中标,我们上修15-16年EPS分别至0.35(+0.06)/0.7(+0.21)元,当前股价对应 15-16年PE分别为43/22倍。我们给予16年30倍PE,上调6个月目标价至21元,维持“强烈推荐-A”。

　　风险提示:国内PDT进度低于预期,国内恶性价格战持续,海外大项目落地低于预期,费用控制不达预期。

　　◆ 牛股提示：

　　江苏吴中（600200）周一上涨10.01%公司是一家高科技、成长型上市公司，通过收购兼并和项目投资优化主业，已形成以医药为核心产业，房地产为重要产业，投资为辅的产业发展格局。公司控股比例达98%的江苏吴中医药集团是国家火炬计划的龙头骨干企业，生产的抗流感药物盐酸阿比多尔可抑制流感。另，公司控股或参股了苏州兴瑞贵金属材料有限公司、江苏银行等。二级市场上，该股今日放量拉升至涨停，或因参股银行概念受追捧，波段参与。数据显示周一该股的 DDX为1.415，大单金额为11349.32万元。

　　歌华有线（600037）周一上涨9.98%公司是国内有线网络首家上市公司、国内第一批三网融合广电试点企业。公司运用“三网合一”等方式扩大数字电视的受众群体，并且与海尔公司合作建立战略合作于数字机顶盒领域，此外，公司参股茁壮网络等数字电视技术领域公司，推广数字电视产业发展。消息面上，二月份中国票房超40亿；公司与津冀广电结盟，签署三方战略合作协议。二级市场上，该股今日复牌一字涨停，后市量能有待放大，短线暂持有。数据显示周一该股的 DDX为0.043，大单金额为918.38元。

　　宁波银行（002142）周一上涨10.04%公司是一家具有独立法人资格的地方性股份制商业银行，也是国内首批上市的城市商业银行之一，已顺利实现引进战略投资者、公开上市和跨区域经营三大发展战略。近年来公司强化以中小企业为主体的业务市场定位，同时积极拓展中高端个人业务，着力推动中间业务、资金业务的发展。消息面上，报道称银行业将获券商牌照。二级市场上，今日银行股王者归来，该股领涨居前，利好持续性待观察，注意消息变化。数据显示周一该股的 DDX为0.393，大单金额为16979.47万元。

　　猛狮科技（002684）周一上涨9.99%公司是一家以研发、生产、销售各类蓄电池为主的高新技术企业，在全球率先推出纳米胶体高能免维护摩托车系列电池产品，覆盖了世界绝大多数摩托车车型。此外，公司在2013年正式投 资进入新能源汽车行业，专注于纯电动车辆和新型替代燃料车辆的开发研究。消息面上，公司拟6.6亿收购华力特；公司发布利润分配预案，拟10转12股。二级市场上，该股今日再度涨停，短线强势四连板，量能继续放大，勿追高。数据显示周一该股的DDX为-0.144，大单金额为-330.86万元。

　　◆ 熊股警示：

　　盛屯矿业（600711）周一下跌4.77%公司主营业务为有色金属矿山采掘、有色金属贸易、IT设备贸易和技术服务业。伴随着增资扩股及收购兼并，公司成功地完成了主营业务向有色金属行业的战略转型。此外，公司通过设立参股子公司盛屯股权投资，为上市公司收购矿业资产并注入上市公司。另，公司2014年净利润1.5亿元，同比增长超四成；公司拟进军有色金属服务商。二级市场上，该股短线遭遇二连阴，春节后已累积较大涨幅，后市逢高减磅。数据显示周一该股的DDX为-1.275，大单金额为-14686.37万元。

　　江泉实业（600212）周一下跌10.01%公司目前主营建筑陶瓷、木业制品、热电等产品的开发、生产、研制、销售以及进口木材国际贸易等。去年9月，公司发布公告称，化妆品公司唯美度将实现借壳上市，公司主营业务将变更为化妆品的生产、销售，公司实际控制人也发生变更。2015年3月5日，公司公告称，因重组方不满补偿方案，公司终止与唯美度重组。二级市场上，该股今日复牌应声跌停，停牌前已遭遇三连阴，短线或仍有调整，建议暂回避。数据显示周一该股的DDX为-0.890，大单金额为-3723.30万元。

　　金刚玻璃（300093）周一下跌9.19%公司是国内防火玻璃行业龙头，主营产品主要分为安防玻璃和光伏建筑组件两大类，其中防火玻璃在国内高端防火玻璃市场占有率超过50%。此外，公司努力开辟地下轨道交通安防系统 领域，未来业务拓展值得期待。去年7月，公司公告拟溢价4倍并购汉恩互联。最新消息显示，因重组有关方涉嫌违法，公司重组申请被暂停审核。二级市场上，该股今日开盘后快速跌停，尾盘跌幅有所收窄，短线有抛压，暂勿介入。数据显示周一该股的DDX为-1.346，大单金额为-3795.86万元。

　　西北轴承（000595）周一下跌3.84%公司是我国轴承行业大型企业之一，产品以石油机械、冶金轧机、工程机械和重载汽车五大主导轴承为主。公司年开发新产品能力达200种以上，在石油机械轴承行业占据80%的市场份额，占出口份额的90%以上，位居国内第一。消息面上，商务部力促铁路企业“走出去”；公司募资6亿元改善财务费用，有望打破海外地铁轴承垄断。二级市场上，该股上周五盘中创新高，今日出现回调，概念炒作有起伏，波段参与。数据显示周一该股的DDX为-0.625，大单金额为-1628.52万元。