和佳股份（300273）:探索进军互联网医疗
　　公司公告600万元与实际控制人郝镇熙、关联自然人董进生以及自然人何毅先生共同投资设立北京汇医在线科技发展有限公司(以下简称“北京汇医在线”),公司占北京汇医在线注册资本的20%。
　　评论:
　　探索互联网医疗,构建新盈利模式。2014年公司累计订单量接近20亿元,2015年订单总量有望持续增长,为未来2~3年快速增长提供足够保障(2014~2016)。维持2014~2016年EPS 0.46/0.68/0.93元。中短期来看,公司业绩高成长有订单保障,长期来看,医疗信息化、血液净化、康复医疗和互联网医疗等新业务起步,新模式逐步成型,支撑长远发展。公司的模式和平台优势突出,维持增持评级。目标价30元。
　　抓住医疗健康发展新趋势,探索互联网医疗,构建新竞争模式。北京汇医在线定位成为面向患者和医院提供在线医疗咨询、远程会诊咨询服务和优化就诊疗程的技术信息服务的第三方服务平台。未来新平台运行稳定后,将通过患者增值服务收费,个人会员注册收费,流量与广告销售,与医院进行诊疗咨询分成等方式实现盈利。公司抓住医疗健康领域新趋势下的机会,从传统医疗器械产业向互联网医疗探索,打造新模式实现业务的持续升级。未来公司探索的新领域医疗信息化+血液净化+康复医疗+互联网医疗将形成统一整体,构建新的竞争模式。互联网医疗核心要素是医生,公司长期积累下来的医院客户资源、医生资源也是探索的重要基础。
　　参股设立,引入激励,风险可控。考虑到新平台建设周期,短期内盈利不确定。此次投资由公司实际控制人郝总牵头,公司只占20%股权,财务不并表。此次参与出资还包括董进生等信息化人才,实际控制人占股55%,也预留了部分激励。
　　股权激励充分,发展动力充足。2014年12月,公司董事长出资为核心骨干增公司股权,并保底承担风险收益。此次增持人均资金277万元,增持均价21.46元(不含利息成本),激励力度充足。内部激励优化对公司加速整体建设工程推进,探索新业务领域起到重要作用。国泰君安


　　佐力药业（300181）:业绩拐点显现,增速有望进一步提升
　　季度或为业绩拐点,增速有望进一步提升,维持增持评级。公司2014年度业绩预告归母净利润范围为1.02-1.04亿元,同比增长26.05%~28.03%,4季度利润增速环比提升,预计2015年公司增速有望进一步提升。考虑到业绩预告好于预期,小幅上调公司2014~2016年EPS至0.32(+0.01)、0.45(+0.05)、0.54(+0.02)元(不考虑增发摊薄)。维持目标价17元,对应2015年PE 38X,维持增持评级。
　　4季度乌灵胶囊增速环比提升。剔除青海珠峰并表影响,我们预计4季度公司自身利润同比增长30%以上,较3季度提升约13pp,乌灵胶囊增速较前三季度(预计10%左右)有所提升。公司2014年下半年重点进行营销体系的调整,2015年乌灵胶囊增速有望恢复到20%以上。由于乌灵胶囊目前在华北和华南地区的覆盖率不高,且有望在耳鼻喉科、心内科、消化科等科室加大推广销售力度,预计未来具备10亿规模潜力。
　　青海珠峰和凯欣医药并表将明显增厚公司利润。2014年青海珠峰并表约5个月,预计贡献净利润约250万,凯欣医药并表约2个月,预计贡献净利润约30万,2015年全年并表之后,利润贡献将明显提升。
　　定向增发提升管理层经营动力。公司9月22日公告将定向增发不超过4053万股,价格11.98元,定增覆盖11名董监高成员,以及其他121名管理、销售、技术人员,目前股价较定增价格仅溢价12%,考虑到现金认购的资金成本,我们认为目前的股价存在较高的安全边际。国泰君安


　　迪安诊断（300244）:非公开发行获通过,强强联合收购博圣生物
　　公司公告非公开发行获证监会通过,拟发行2600万股,募资10亿元补充流动资金,价格38.69元/股,发行对象为董事长陈海斌(1500万股)、迪安控股(500万股)、迪安员工共赢1号(300万股)、优质增发资产管理计划(300万股)。
　　发行完成后董事长直接间接持股比例从37.64%上升到42.05%。
　　同时公告了8000万增资、1.53亿收购博圣生物25%股权,另外公告了拟以1.2亿增资、2.25亿收购股权,若完成共计持有55%博圣股权,同时对方承诺2015年净利润不低于9100万、2016年不低于1.183亿、2017年不低于1.538亿。
　　该并购是目前医药行业并购中为数不多的质量高的强强联合并购,协同效应明显,我们看好其发展。
　　(1)博圣生物细分领域实力强大,是为优质并购标的。博圣生物技术好、资源丰富,产业地位高,是国内最早也是服务群体最大的出生缺陷干预一体化解决方案提供商,最早把免疫学筛查技术、高通量基因芯片技术和二代基因测序技术引入中国临床出生缺陷防控应用的公司,现已成为多家跨国公司和权威医疗机构重要的和值得信赖的合作伙伴。公司拥有强大的妇幼保健系统产业资源、医疗机构客户资源,为浙江、江苏、山东、福建、安徽、湖南等六省范围内的主要产前筛查中心、产前诊断中心和新生儿遗传代谢病筛查中心等提供多样性筛查、诊断技术平台、项目信息化管理以及科研服务等,为200余家主要以三级医院为主的妇幼保健医疗机构开展出生缺陷综合防治提供全方位支持,累计受益人群超过3000万,在业内享有较高的市场影响力。
　　(2)所处细分行业潜力大且高速增长。我国过去10年间每年新出生人口基本稳定在1600-1800万,单独二胎政策出台后预计未来5年将新增出生人口100-150万。目前全国传统血清学筛查率仅为22-25%左右,产前诊断能力严重不足,新生儿遗传代谢病筛查以常规4种疾病为主,覆盖水平低,平均每个出生人口用于出生缺陷干预的费用不足百元,同发达国家的投入水平差异巨大,同时国内的婚前和孕前筛查市场仍是空白。未来五年,以高通量测序、基因芯片和串联质谱为主的高、新技术平台的迅速推广将大大提升筛查和诊断的效率与准确性,大幅降低出生缺陷患儿的发生率;同时全国范围的产前筛查率和新生儿筛查率也将大幅提高;以遗传风险检测和流产组织物鉴定为代表的婚前与孕前筛查手段将进一步得到普及,尽早预知出生缺陷风险。保守估计,婚前及孕前筛查、产前筛查及产前诊断市场在未来5年具备发展成百亿级市场的潜力,新生儿遗传代谢病筛查的市场容量在未来5年也将超20亿元,市场发展潜力巨大。
　　(3)强强联合,协同效应显著。第一,迪安诊断的独立医学实验室业务模式将与博圣生物的医疗机构大客户业务模式进行互补完善,根据不同客户的多样化需求,在优生遗传领域打造“产品+服务”一体化的具有核心竞争力的商业模式。第二,迪安诊断目前拥有全国妇幼系统医疗机构客户近2000家,以二级及以下医疗机构为主;博圣生物拥有妇幼系统医疗机构客户200余家,大部分是三级医疗机构,双方的客户资源完全互补、可融合。若能有效地整合双方的市场客户资源,实现优生遗传检测项目在业务覆盖区域中各层级医疗机构的全面推广,以此扩大该区域市场占有率。
　　(4)2014年1-9月收入为2.07亿,利润为4746万,并签订了14年净利润不低于7000万、15年净利润不低于9100万、16年不低于1.183亿、2017年不低于1.538亿的补偿协议。
　　公司同时公告了员工持股计划,此前公告出资7250万与复星集团及其他合作方共同设立复星联合健康保险股份有限公司,总投资额5亿元,为在商业保险端布局,将打造诊断服务+健康管理+健康保险的三大平台。
　　公司业务创新能力强,围绕诊断检验平台,不断拓展新业务——检验科托管作为一种新业务模式,有可复制性:检验服务外包的创新业务模式——检验科托管,符合行业趋势,也发挥了公司的优势。1)检验科托管符合行业趋势:二级及基层医院的快速发展是趋势,原有检验科同样需要升级,医院在保证利润的前提下,有动力借助第三方检验中心提升自身诊断检验水平,同时可以提升诊疗水平;2)这一模式发挥公司优势:公司借助这一模式,和医院合作关系更为牢固,医院外包比例会快速提升,且可以获得更多市场份额,公司检验中心的规模效应会更明显;我们认为这一创新业务模式意义很大,顺应行业发展,可以更好的发挥公司检验服务外包业务的优势,可复制,可做大。海通证券


　　海格通信（002465）:年初斩获订单景气度值得期待
　　安信点评:刚进入到2015年海格通信即获得北斗相关订单,印证我们此前对于行业和公司的判断,即军工北斗行业拥有较高的景气度,这不仅仅是海格通信的利好,也是军工北斗板块趋势向好的标志。
　　从公司的角度来看,我们看好的是整体解决方案的实力,经过数年的布局,海格通信已经形成了“芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务”的全方位产品研发与服务能力,在北斗产业链较为领先。
　　此前市场认为海格传统业务短波电台占比较大,这块业务的增速赶不上新业务,因此略有悲观。我们的观点是,海格的传统业务拥有较高的壁垒和利润率水平,是一块非常稳定和坚实的利润来源,近几年随着北斗导航、卫星通信的跳跃式增长,而且公司还在不断围绕军工信息化的主线进行兼并收购,新业务的收入规模已经以很快的速度超越了短波电台等传统产品收入,成长性仍然非常突出。随着国家对于军工信息化投入的加大,海格的市值空间有望迅速扩张。
　　投资建议:海格通信是国内军工通信领域的白马公司,北斗导航、卫星通信等新业务迅速扩张,又通过兼并收购进入到频谱管理、集群通信、通用航空等领域,其实主线都还是围绕军工信息化展开,综合实力非常突出。资本运作方面,前期向大股东非公开发行股票已经获得国资委批复,大股东对于公司资本运作方面较为支持,有望成为广东国企改革的一面旗帜。我们认为本次订单是全年高景气度的开始,看好公司的成长性,预计15年和16年EPS分别为0.60元和0.80元,维持买入-A的投资评级,目标价25元。安信证券


　　万达信息（300168）:健康管理云平台落地有声中西医并重完善医防融合体系
　　健康管理云平台加速推进,医疗资源迅速充实。根据协议,中医药大学将以优质的中医药专家资源和先进的科研成果为居民健康管理和慢性病预防、诊疗、管理提供支持,并深入的参与到公司健康管理云平台的运营服务中,其附属龙华医院、曙光医院、岳阳中西医结合医院等6家医院优质专家资源将全部参与。公司健康管理云平台的医疗资源得到了迅速充实,为下一步全面向C端推广打下坚实的基础。
　　中西医比翼双飞,完善医防融合体系。中西医结合是目前慢病管理推崇的主流方法。以糖尿病为例,西医在治疗领域优势明显,胰岛素等药物能迅速稳定血糖,而中医通过调节身体机能,在防治以及对于并发症的治疗方面更具效力。公司与第六人民医院合作的西药糖尿病管理平台在今年元月已经上线。
　　此番合作,集中6家医院的优秀专家资源,公司继续将中医未病养生、防病于先的的“治未病”理念引入到健康管理服务体系中,进一步完善医防融合体系,率先于全国形成中西医并重的健康管理体系。
　　创新模式实现多方共赢,平台医疗资源有望继续加速积累。公司健康管理云平台实现政府、医院、医生、病人和企业多方共赢。平台利用物联网、互联网技术提升了医院的资源利用效率,助力医院和医生迎接互联网医疗时代的来临以及医改深化带来的行业变革。此次与上海中医药大学的合作充分说明医院对于平台是开放和拥护的态度。我们相信,结合公司在医疗行业多年的积累以及上海卫计委的大力支持,平台医疗资源将继续加速积累。
　　投资建议:公司的健康管理云平台正在医院端快速积累资源。中医在防治上的优势则将进一步完善以患者为中心的全程健康管理体系。健康管理云平台是慢病管理的行业标杆,对于全国的医改具有极大的借鉴意义和推广价值,我们非常看好该平台的巨大潜力。维持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利预测,维持“买入-A”评级,3个月目标价65元。安信证券


　　新南洋（600661）:待到风起时扬帆济沧海!
　　综合教育服务集团,内生与外延开启广阔增长空间:新南洋作为A股唯一真正教育资产,是一家综合教育服务集团,旗下除K12板块(以昂立教育为主导)外,还拥有国际教育(目前涵盖国际高中、ALevel培训等)、职业教育(以上海交通大学教育集团平台为主导)、高端管理培训(企业中高阶管理培训)等三大板块。昂立科技资产注入后,公司持续进行相关整合以提升经营效率,强化核心产品的同时完善产品线。昂立未来成长路径分为横向扩张和纵向挖潜。第一,横向扩张。1.直营校加速扩张。上海及周边江浙沪教育培训市场空间广阔,昂立未来或加速直营校拓展,抢占市场份额。2.加盟校加强整合。
　　万亿教育培训市场集中度低,并购标的众多,公司有望依靠A股优质融资平台率先进行并购整合。第二,纵向挖潜。1.体质改善推动盈利能力提升。作为校办企业转企公司,当前经营效率显著低于行业平均水平,上市后体制激励机制改善有望推动经营效率提升。2.强教育产品化能力推动未来业务放量。公司具备教育内容产品化隐性变现能力,拥有强研发能力,团队、版权、动画等内容积累已久,培育期产品众多。我们认为,教育产业链中教育内容是核心,内容研发投入积累高额无形资产,未来有望通过全渠道进行产品变现。
　　进军在线教育,打造中国大学联盟式MOOC平台:互联网公共平台学习知识已成为现代生活的一种趋势。公司已于2011年同全球规模最大的在线教育集团MegaStudy合作创办在线考研教育平台——高学网(www.onlystudy.cn),未来公司在线教育内容拓展途径多样。新南洋依托于全国最优秀大学之一的上海交通大学,有偿使用和共享交大的师资和其他研究资源。公司未来不排除可能联合更多优秀大学成立中国大学联盟,根据市场需求设计相关专业和课程,建立国内大学的MOOC平台,为更多的消费者提供丰富的教学服务。
　　教育改革下先发优势显著,并购扩张抢占优质民办资产:1月7日,国务院常务会议通过教育法案修正案草案。草案明确对民办学校实行分类管理,允许兴办营利性民办学校。本次修正案旨从顶层设计上解决历史遗留问题,民办教育并购整合黄金时代即将到来。但是短期内,民办学校若想进入A股市场存在较大难度,需要取得教育部营利性认定后方可进行工商登记。新南洋是A股唯一经历民非转企的龙头标的,具有无可比拟的先发优势。公司未来不排除以并购基金的方式,将优质的民办学校标的资产纳入公司控制体系中,缓冲解决民办学校合法合规和财务规范性等问题。
　　投资建议:给予新南洋买入-A投资评级,6个月目标价36.50元。新南洋是A股第一家教育培训产业公司,公司处于高速成长的初级阶段。教育法案修正案正式审批通过后,民办教育产业将迎来崭新的篇章,未来公司存在较大并购整合机会,我们坚定看好教育体制改革下新南洋未来的外延式发展。我们预计公司2014-2016年EPS为0.25元、0.39元、0.51元,当前股价对应PE为96倍、62倍、47倍。首次给予买入-A的投资评级。安信证券


　　长城汽车:现有车型需求旺盛+后续新品不断投放,催化再入高成长通道
　　公司是国内SUV市场领军者,显著受益于SUV市场的高增长14年,公司SUV销量为51.9万辆,连续12年夺得SUV市场销量冠军,是国内SUV市场当之无愧的领军者。受汽车市场成熟度提高、汽车消费升级、80/90后日渐成为汽车消费主力以及SUV自身多用途契合中国家庭要求等因素影响,未来几年SUV市场仍将保持高增长。公司采取“聚焦SUV”战略,将显著受益。
　　现有车型需求旺盛+后续新品不断投放,催化公司再入高成长通道公司现有SUV车型中,H6已连续4个月销量过3万;H2和H1继续放量,最近1个月分别实现1.5万辆和0.75万辆的销量水平。终端需求旺盛且后续订单饱满,预计15年都将有较好的市场表现。
　　H8作为公司战略车型,不出意外将于今年上半年再度上市,提量增利的同时将为公司打开新的天地,发展前景不可限量;CoupeC预计也将于今年上半年上市,丰富H6车系;此外,H7或将于今年下半年上市,填补公司在15~20万这一细分领域的市场空白。
　　现有车型需求旺盛,外加后续新车型推出后的贡献量,公司15年总销量有望达到90万辆以上,再次进入高成长通道。
　　盈利预测、估值与投资建议：预计公司14年-16年EPS分别为2.65/4.07/5.34元,对应当前PE为18.8/12.3/9.4倍,低于行业平均水平。考虑到(1)未来几年中国SUV市场仍处于高增长期,公司将显著受益;(2)公司现有车型H6/H2/H1/H9终端需求旺盛,有望维持较好的市场表现;(3)后续新品不断投放,催化公司再次进入高增长通道,我们给予公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：1、高端化再次夭折;2、新品销量不达预期;3、中国经济大幅下行;4、更多城市实施限购、限行。(华融证券刘宏程)


　　国瓷材料:收入端增长加速
　　事件:2015年2月14日晚,国瓷材料发布2014年全年业绩预告快报,2014年实现营业总收入3.7亿,同比增长39%,公司归属上市公司股东的净利润为6348万元,同比减少19.22%。折合EPS0.50元。
　　业绩下滑的预期基本被市场消化,最坏的时光已经过去。公司Q4单季度实现净利润1997万元,同比下滑19%,但环比继续改善(Q3为1700万元)。自2014年一季度以来,公司当时单产品依赖度较大的风险开始暴露,业绩持续下滑。随着业绩快报的披露,2014年的业绩预期自此基本落地。
　　收入全年增长39%,Q4单季度实现同比增长63%。收入增长正在加速,显示公司新项目推进较为顺利,陶瓷墨水、氧化锆、氧化铝项目的贡献占比正在加大,当然我们判断当前陶瓷墨水是收入增量的最大贡献者。
　　2015年公司迎来业绩拐点的判断,高附加值产品为未来2年的成长定下来基调:1)陶瓷墨水正处于市场需求爆发期,行业年复合增速预计30%,我们认为未来销量上升趋势仍将维持,当前产品价格稳定在7万元/吨以上,下跌空间有限;2)纳米复合氧化锆,在齿科、光纤插芯、消费电子等领域应用广泛,明年扩产的一期投产(约700吨)可继续为公司贡献业绩增量;3)新布局在建的高纯超细氧化铝项目,瞄准锂电池隔膜涂覆和蓝宝石LED衬底,提振估值的同时,更为15-16年的增长埋下基石,根据我们跟踪已有少量小试产品正在客户认证。
　　投资建议:维持盈利预测不变,预计2015-2016年净利润分别为:1.20亿、1.68亿,对应同比增长86.8%、39.8%,全面摊薄EPS分别为0.96、1.34元,随着各大业务的销量上升,我们判断公司将迎来拐点,今后2年呈现景气向上,维持“买入”评级。(齐鲁证券燕云)


　　长园集团:对市场关注问题的再思考
　　市场对长园的关注点主要集中二四个问题:一是我们前一篇报告中主要解释的运泰利的情况;事是长园的业务布局是否有些分散;三是公司管理层是否将保持稳定;四是周和平及其一致行劢人是否会在短期内迚行减持。这篇报告主要对后三个问题提出我们的看法。
　　投资要点:
　　
　　公司业务是否过于分散。判断公司业务是否过二分散最终叏决二其是否超出管理层的能力范围之外,未来长园管理层丌会过多干涉运泰利的日常运营,而是充分授信二目前的管理团队。因此,长园对运泰利的布局丌会对管理层造成额外的负担,长园管理层仍将与注二其传统业务以及对电劢汽车的相关布局。
　　公司管理层能否保持稳定。中小股东和机构投资者绝大多数讣可目前的管理层。公司章程修订完成,两名职工董亊的增加有利二保持管理层在董亊会的优势地位。另外,我们判断对运泰利的收质完成后,长和投资委派的两名董亊将退出董亊会,运泰利的管理团队将占据一个董亊席位,周和平及其一致行劢人将占据一个董亊席位;华润信托近几年一致在减持公司的股票,丌排除其退出董亊会的可能性,如果退出,公司高管将占据包括两个职工董亊在内的三个董亊席位;公司管理层以及运泰利方面仍将在董亊会占据绝对优势。
　　周和平及其一致行劢人是否会在短期内进行减持。判断周和平等对长园的投资大概率上将是长期戓略投资:一是沃尔核材在其年报中抦露“公司以长期持有为目的对长园集团迚行戓略投资”;事是周和平等在2014年底大觃模的增持说明其对长园的収展仍是长期看好;三是业务方面合作的推迚将使双方叐益;四是从理性的角度判断,周和平等丌应舍弃长园而加注沃尔核材。
　　考虑收质及相关配套融资,我们预计2014-2016年EPS分为0.43/0.59/0.76元,如考虑,预计2014-2016年EPS为0.43/0.62/0.85元,维持6-12个月目标价20元,给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示:公司对运泰利的收质未通过证监会核准,新产品市场开収迚度低二预期,电网投资低二预期(中投证券张镭)


　　和邦股份:定增获准,转型再添动力
　　公司发布公告,2015年2月13日证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票募集资金用于蛋氨酸项目、补充流动资金的申请进行了审核。根据审核结果,公司非公开发行股票申请获得审核通过。
　　投资要点:　
　　2014年8月公司公布非公开增发预案,拟非公开发行股份募集资金不超过13.96亿元用于年产10万吨蛋氨酸(一期5万吨)项目(总投资12.96亿元)以及补充流动资金(1亿元)。本次非公开发行获准将促进公司向新材料和精细化工转型,蛋氨酸项目将于2015年6月底前完成设计,预计2017年可完成建设投产。
　　公司围绕资源优势优势打造了联碱-玻璃、双甘膦-草甘膦产业链,现有的产能包括:联碱80万吨/年,盐210万吨/年、双甘膦13.5万吨/年、草甘膦5万吨/年(在建)。公司以资源产业链为基础,通过引进和应用一流技术实现规模化生产而形成的成本、产品质量优势,是核心竞争力的主要来源。公司拥有盐、磷矿石、硅石等资源,所在地天然气资源丰富,管输距离短,用气均为计划内供气,执行气价低,成本上具有天然优势。同时,公司主要产品生产工艺领先、产业链完整,产品质量、环保治理均有优势。
　　碳纤维业务已启动。2014年11月公司公告欲在中国境内投资建设一座工业级碳纤维生产装置,德国工程公司负责为公司就该碳纤维工程提供用于航空、国防、汽车、民用的T800级别碳纤维项目的交钥匙工程,包括:PAN聚合装置、前驱体生产装置、碳纤维生产装置以及一揽子技术服务,最终产品质量保证服务,生产规模为1500吨/年。碳纤维业务短期难以对业绩有实质影响,但公司向新材料转型的决心和前景值得看好。
　　转型动力充足。公司在产和建设的有联碱、玻璃、双甘膦-草甘膦、蛋氨酸等业务,未来产业链延伸方向包括:农药业务(横向发展,多品种增强板块优势)、玻璃业务(武骏玻璃-特种、智能玻璃)、磷化工(磷矿-磷化工)、精细化学品及特种材料(蛋氨酸、碳纤维等新材料产品)。
　　未来1-2年,公司主要增长点在于双甘膦-草甘膦业务、武骏玻璃业务、联碱技改,长期来看,蛋氨酸、农药、新材料、磷矿等项目将给公司充足的增长动力。预计2014-2016年公司实现每股收益分别为0.67元、0.41元和0.61元。我们看好公司长期增长前景,给予“推荐”评级。
　　风险因素:双甘膦-草甘膦业务不及预期、天然气价格上涨、蛋氨酸项目延期。(国元证券李朝松)


　　歌华有线:业绩增长超市场预期,期待向电信业务拓展
　　歌华有线发布公告:1)14年业绩快报实现营业收入22.50亿元,同比增长9.62%,归属于上市公司股东净利润3.77亿元,同比增长50.96%;2)收到北京市通信管理局颁发的《增值电信业务经营许可证》,准许公司按照经营许可证载明的内容和范围经营增值电信业务。
　　点评:
　　
　　业绩增速超市场预期。歌华有线14年净利润增速50.96%,超出市场此前预期。公司净利润增速较高的原因一方面来自收入结构的改善,新媒体等增值业务增速较高,另一方面来自公司折旧的放缓以及对成本费用总额的控制力度加强。公司业绩的靓丽表现充分证明了公司从传统媒体向新媒体转型战略有效推进,在传统通道业务之上建立的云管端联运的融媒体平台正在成为公司新的业绩驱动力。
　　基于三网融合背景向电信业务拓展。歌华有线获准在北京市经营的增值电信业务种类包括:第一类增值电信业务中的国内因特网虚拟专用网业务、因特网数据中心业务;第二类基础电信业务中的固定网国内数据传送业务;第二类增值电信业务中的呼叫中心业务、因特网接入服务业务。此前,湖北广电和广电网络分别公告获得工信部的开展基于有线电视网的互联网接入业务、互联网数据传送增值业务、国内IP电话业务的批复。去年5月,讨论了4年的中国广电网络公司(“国网”)终于挂牌,我们预计国网的成立有望加快三网融合,推动有线网向电信业务的渗透。
　　战略转型,打造“云管端联运”融合发展的新型媒体平台。歌华有线建立了有线电视行业首个大规模应用的云平台。以“云、管、端、联、运”即“内容、渠道、平台、经营、管理”为系统设计理念,打造全媒体应用聚合云服务平台,基于有线电视HFC网络,面向互联网、移动互联网的云平台。在云平台上,融入视频、云游戏、云应用如教育、卫生、彩票等,后期将搭建电子商务,我们看好公司由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军。
　　建立“电视院线”联盟,分享全国“电影后市场”的增量蛋糕。去年12月,歌华有线与25家省市有线网络公司签署了《电视院线项目合作协议》,并联合后续拟签约的公司共计30余家省市有线网络公司发起成立中国电视院线联盟。北京一直以来都是全国文化中心,歌华有线基于首都,有望成为全国广电的服务平台,此次联盟充分证明了公司的资源整合实力。同时,该联盟的成立,将增强传统电视对家庭用户的吸引力,凭借优质的视觉体验和丰富的版权资源,传统电视有望吸引用户从PC端回归。我国电影产业与欧美发达国家市场相比,过度依赖传统院线票房收入,“后电影”综合收入明显不足,“后电影”市场开发有巨大的提升空间。
　　用户基础好,地域扩展确定性强。第一,本地用户基数大,为公司的付费电视和增值服务提供了用户基础;第二,京津冀一体化带来用户的互联互通确定性强,根据今年9月底签署的《京津冀新闻出版广播影视协同发展项目合作推进协议》,公司向天津河北用户扩展预期强;第三,基于首都,基于强势资源跨区域扩张。
　　电视院线联盟就是公司向全国进行文化输出的第一步。给予“推荐”评级。预计歌华有线15-16年EPS为0.70元和0.93元,市盈率26.2倍和19.7倍,公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期,在手现金充裕,具备后期行业和公司层面催化剂,给予公司2015年30倍PE,对应合理价格在21元,给予“推荐”评级。
　　风险因素:(1)新业务推出进度不达预期的风险;(2)国企改革进度不达预期的风险。(国联证券周纪庚)


　　利亚德（300296）:业绩符合预期今年更多期待　
　　小间距LED持续高增长,预计今年继续翻番:报告期内LED小间距订单达到6.7亿元,比去年同期增长103%,预计收入确认5.5亿左右。我们认为小间距LED对大屏拼接市场替代刚刚开始,大屏拼接市场每年市场规模80亿左右,2014年利亚德、艾比森、洲明科技出货加总不到10亿,表明行业渗透率仅有12%左右,我们认为2015年仍将是小间距LED快速发展的一年,行业渗透率有望从12%提高到25%,利亚德作为行业龙头,仍将受益行业成长,预计收入将从5.5亿翻倍至11亿左右,高成长持续。
　　公司外延思路清晰,与主业形成良好协同发展,期待今年更多表现: 2013年11月15日,公司收购北京互联亿达100%股权,为本公司LED小间距电视快速进入广电市场铺开了道路。2014年上半年,公司通过发行股份及支付现金方式,成功收购了深圳市金达照明股份有限公司,充实了公司LED照明业务板块。近期收购励丰文化、金立翔是公司外延式发展、打造文化传媒业务板块的重要举措。通过本次交易,公司可以将业务拓展到高端文化演艺设备研发销售以及LED舞台设备租赁领域,与公司自身LED显示屏形成协同效应,并实现了下游渠道的延伸。公司小间距业务飞速发展,公司借此机遇快速扩张下游渠道和业务范围,战略思路非常清晰,我们认为在小间距LED需求旺盛的当下,继续外延下游渠道并发挥协同效应是加速公司发展的良策,我们对此期待公司更多表现。
　　盈利预测与评级:鉴于小间距LED的高速增长和利亚德的龙头地位,维持“增持”评级,2014至2016年净利润分别为1.61亿、3.2亿和4.2亿元(2015和2016年净利润包含并购励丰文化和金立翔,模型将在年报后调整