传：国联证券 中国玻纤强烈推荐评级

　　公司宣布明年提价。根据旗下巨石集团网站公告，宣布明年1 月1日正式提价。1、对巨石埃及工厂生产的产品价格上调幅度大于7%；2、对因签订2014 年全年合同，在本年度内未执行调价政策的客户，价格上调幅度大于8%；3、对上述所列1、2 点以外之情形，价格上调幅度大于4%。

　　Q4 业绩预计大幅提升。2014 Q4，国内制造业转弱，11 月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值回落至50%，低于预期并创下六个月新低，就业分项指数已经连续13 个月处在萎缩区域，但玻纤行业库存水平还是处于全年较低水平，出货顺畅。从行业出货量和价格推测，公司Q4 业绩将接近前三季度总和，有大幅度提升，符合我们的盈利预测。

　　逆势提价彰显信心，预示明年更好。公司主流产品价格在过去的3年内呈现“V”字反转，目前处于最高区域，整体行业景气度已经大幅度提升。公司继 2014 年7 月1 日再次宣布全球提价，体现了行业龙头的风范，对玻纤明年价格定调，有利于12 月份和合约大客户讨论明年合同价。本轮率先提价，是基于明年供需状况即产能供给依然偏紧，对公司明年业绩提升盈利约3 亿左右。

　　展望明年，公司业绩会更好。除了价格提升，公司还一直保持对产品结构调整、保持产能利用率和注重发展中高端客户，这个体现在公司销量提升的同时，毛利还能有所提高。玻纤不同于传统大宗商品，不存在需求周期性下滑的风险，玻纤下游风能叶片、工程塑料、游艇和交通运输轻型化等刚性需求，均保持良好的增长势头，而目前的价格对全球其余玻纤厂家，盈利有所恢复但还未达投资回报要求，加上明年全球约50 万吨产能进入冷修期，直接减少30 万吨供应量，供应面继续偏紧，所以我们明年玻纤提价，范围在300~600 元/吨，相当于中国玻纤每股收益增加0.24~0.48元，业绩弹性非常大。

　　公司北美建厂提升日程。10 月10 日中国巨石第二十届国际玻纤年会上，巨石集团有限公司对外宣布北美项目一期计划总投资3 亿美元，年产8 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线，将进入正式决策程序。与之前埃及项目追求低成本不同，巨石北美项目重在对产品高端化的探索，美国新工厂将在产品结构上全面对接美国市场，高端产品比例高。

　　积极发展全球高端客户。根据行业客户反馈，随着公司产品结构改善，高端产品比例提高，进一步强化了对接全球高端客户的能力，按照目前工程塑料的国际大客户帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索尔维等单个用户实际用量数万吨，作为高端客户对价格并不敏感，一旦选用，全球工厂调配供应，预计未来重点市场重点客户有突破。

　　继续维持“强烈推荐”评级。我们修正预测销量，认为中国玻纤2014年实现108万吨销量， 2015年115万吨销量，2016年120万吨。由于供需矛盾有利于玻纤厂家，改善售价。总体看我们预测中国玻纤主营毛利率会保持在35%左右，三项费用中管理和销售费用则会有较大幅度增加，主要是员工工资增加，巨石开拓海外业务，研发新产品和推广应用所致。预计财务成本则随着资金面缓和，实际贷款利率下调，估算稳中有降。预测公司2014-2016年每股EPS为0.62、0.90、1.03元，给予15倍PE，目标价格13.5元。

　　风险提示：风险一：国内二线厂家扩产。一旦行业盈利好转，不排除国内5万吨？ 20万吨产能的现有二线厂家玻纤产能在看到未来2年内的暴利节点后会疯狂扩张；风险二：需求下滑。国内制造业、房地产和基建大幅度转弱，造成对玻纤需求量下滑。行业争先清货，量价齐跌；风险三：国外反倾销或者反补贴。巨石47%销售额来自出口，约40万吨产品销售到国外，其中美国、欧洲和印度属于重要战略市场。虽然2014年初埃及装置启用，但数量为8万吨，可以部分消除欧洲市场风险，在巨石美国产能投放之前，反倾销带来的高税率风险始终存在。(券商机构)

　　传：中信建投 世纪瑞尔买入评级

　　多方携手优势互补，进军铁路设备维护管理市场。继之前与沈阳富国投资设立天河东方，联合开拓铁路客户服务、铁路节能环保市场之后。公司再次与多方合作设立易程华勤，正式切入铁路运营服务另外一大板块：铁路客站设备维护管理市场。从合作形式来看，其他四家合作伙伴均出资2000万元，持股比例同为20%，这显示了各方平等共赢的合作态度。其中，华勤在线和易程软件能与公司共同研发部署铁路设备维护管理系统，金信天诚提供相关经济贸易咨询服务，天一建设具备机电设备、房屋土建等多种工程安装维修资质，能为铁路设备运维现场实施给予支持。我们认为，此次合作能有效发挥各方的独有优势，使易程华勤具备强大的综合竞争实力，有利于后期的市场拓展。

　　铁路设备陆续进入维护期，相关市场潜力巨大。在经历了中国高铁数年跨越式发展后，许多高铁站标配的十三类机电设备普遍已经过了两年质保期，需要对其使用状态进行维护和管理，以保证客站的安全运行。由于这些设备涉及到成百上千厂商，很难有效协调沟通，这就产生了专业公司统一进行运维管理的强烈需求。从市场分布来看，分为大型系统和小型系统维护管理，小型系统原厂商维护管理积极性较小，市场空间较大，特别是大型系统需要进行实时监控，也会产生持续性的市场需求。我们认为，随着中国高铁项目的持续推进，

　　高铁客站的数量和规模必将不断扩大，而由于铁路设备复杂多样，由专业公司负责维护管理或将成为主流趋势， 由此产生的铁路设备维护管理市场潜力巨大。持续布局铁路运营服务市场，向铁路运营服务商延展步伐坚定。公司持续布局的铁路运营服务市场，具体可分为三大细分领域：1、铁路客户外延服务：铁路客站现有的为客户提供的服务主要包括卖票、检票、候车等；而铁路客户外延服务则是增值服务，包括互联网接入服务、乘客引导、信息服务、衍生的广告服务等。2、铁路客站设备维护管理：铁路客站标配有十三类专用设备，如售票、 检票、照明、电梯、供水供电、通信设备等，这些设备涉及多个品类，由铁路局委托专业公司进行统一维护管理是未来发展趋势。3、铁路大型设备节能：铁路客站尤其是高铁站配备有多种高能耗设备，如大功率空调、照明系统等，而目前铁路大型设备管理粗放，耗电量巨大，有很大的节能需求。通过相继设立天河东方和易程华勤，公司在上述三个细分领域均进行了有效布局，建立了较大的先发优势。我们认为，公司向铁路运营服务商延展步伐坚定，铁路运营服务将成为重点拓展的战略性核心业务，未来主业有望形成铁路安全信息化系统解决方案+铁路运营服务解决方案并重发展的态势。

　　新老业务比翼齐飞，未来业绩有望持续高增长。2014年前三季度，公司共取得订单3.61亿元，其中新签订单2.96亿元，中标代签订单0.65亿元。13年全年在手订单为1.34亿元，订单总额较13年全年增长超过169%。虽然前三季度盈利水平大幅收窄，但三季度单季盈利水平环比改善较大。由于订单普遍需要3~6个月实施周期，对公司业绩提升具有延后效应。预计上述订单将对四季度和2015年经营状况形成强有力支撑。此外，公司布局的安防、锂电池及铁路运营服务等新业务将持续贡献收入，有望与传统业务形成比翼齐飞的格局。我们重申，公司2014年业绩高增长无忧，在传统业务集中兑现和新业务加速拓展的背景下，公司未来有望持续高增长。

　　我们看好公司进军铁路运营服务市场的发展前景，对公司未来业绩保持充分乐观，预计14、15年EPS为 0.36、0.57元，对应当前股价PE为54.1、34.1；考虑收购EPS为0.46、0.68元，对应当前股价PE为42.3、28.6. 我们不排除收购导致公司业绩超预期的可能，强烈推荐，维持“买入”评级。

　　传：银河证券 三维工程推荐评级

　　下游行业需求：石化平稳增长，增量主要来自环保标准提升及油品升级改造，煤化工高峰预计在明年。石化需求总体增长趋势，直接受益于环保标准提升、油品升级改造，SO2 排放标准预期从960mmg/m3 提升到400 mmg/m3，将会来大量存量改造订单，公司11 月19 日公告的3.77 亿元大单即是改造项目，我们判断后续中石化、中石油等还会有类似改造需求。从新增产能情况看，据我们不完全统计，2014-2018 年新增产能将达16550 万吨，平均每年新增产能3310 万吨，对应硫回收EPC 市场规模达21 亿元。煤化工硫回收领域，公司跟踪中的项目达20 多个，今年新签中天合创煤制烯烃项目，但投资体量更大的煤制气大单尚未出来，我们判断进度主要卡在环保及政策，订单高峰将在明年。

　　硫回收新签订单爆发增长，后续石化、煤化工、海外增长潜力较大。公司今年以来累计新签大额合同(含中标)已达6.3 亿元，较2013年全年新签大单增长34%，加上小额合同，我们预计公司目前新签订单超过8 亿元，呈爆发增长态势。我们判断公司后续订单增长主要来自于：(1)石化新增产能平稳增长，大气排放标准提升以及油品升级带来增量，积极承揽产品加氢改质、废水处理、装置尾气脱硫脱硝达标排放升级改造等项目。(2)新型煤化工项目渐入高峰，公司年初跟踪煤化工硫回收项目多达20 余个，我们预计明年将陆续开花结果。(3)借助阿布扎比分公司平台，积极开拓国际市场。

　　产业布局及商业模式方面，公司正逐步搭建“硫回收+能源净化气化+污水处理等环保业务+催化剂(产品+工程)”大环保架构，百亿市值指日可待。公司已搭建起“硫回收(石化+煤化工+升级改造)+耐硫变换(产品+工程)+能源净化、气化”在内的大能源环保业务架构，市场容量为传统硫回收的五倍以上；拟进军千亿级的污水处理及石化电商B2B 市场。我们认为公司到2016 年做到12 亿元以上收入、3 亿元净利润、百亿市值不会遇到天花板。

　　青岛联信正由催化剂产品销售商向集工艺技术、专利设备和催化剂销售于一体的技术服务商的转变，成长逻辑类似于三聚环保。青岛联信未来业务拓展的重要方向是从耐硫变换催化剂拓展至整个耐硫变换工艺包EPC(市场体量和硫回收相当)，从单一催化剂拓展至脱硫剂、能源净化剂等领域拓展，同时向焦炉尾气制LNG 等新领域拓展，业务架构及成长性类似于三聚环保，未来成长潜力较大。

　　海外拓展空间广阔，作为纯正环保股估值提升空间较大。公司依托阿布扎比公司平台，在中东及中亚等区域积极跟踪项目，海外市场拓展预期将打开想象空间。估值提升空间较大，公司作为以硫回收、耐硫脱硫催化剂等为主营业务的纯正环保股(收入占比80%以上)，正积极拓展油品升级改造、污水处理等新业务，估值理应向环保股看齐(较大气治理板块平均水平存50%以上的向上修复空间)。

　　投资建议：我们预测公司14-16 年EPS 为0.51/0.68/0.91 元，3 年净利润CAGR 达35%，目标价17.0-20.4 元(对应15 年25-30 倍PE)，维持“推荐”评级。

　　传：西南证券中核钛白买入评级

　　钛白粉实行走出去战略，行业回暖值得期待。2014 年1-9 月，我国钛白粉累计出口42.5 万吨，同比增加38.6 %，出口大增的原因一方面是受到国外经济复苏拉动，钛白粉需求增多，另一方面是由于我国钛白粉相比国外产品具有明显的价格优势，目前价格比国外价格便宜约三分之一，海外需求增加是钛白粉走出去的原动力。目前钛白粉进入淡季市场行情，金红石型钛白粉、精四氯化钛等报价略有下滑，主要由于生产商库存高企以及年底资金回收压力较大造成，随着城镇化推进，基础设施建设和公租房、经济适用房等的建造有望得到拉动，将刺激下游涂料市场需求增加，有望带动钛白粉行业回暖。

　　行业竞争格局有望改善，存在持续并购机会。未来新增产能以氯化法为主，由于氯化法产品短期内难以形成规模实现盈利，钛白粉投资热情将维持低位。随着环保加码，行业准入门槛被提高，约 24%产能和 52%企业将被淘汰，行业供给端有望缩窄。另外，最近频发担保公司及融资企业“跑路”和破产事件，政府、小贷、银行等机构普遍谨慎，间接造成钛白粉中小企业融资难的困境，对于近八成亏损的钛白粉企业来说，这无疑是雪上加霜，行业竞争格局将进一步改善，存在持续并购机会，利好公司等大企业。

　　产品结构逐步改善，产能扩张值得期待。公司收购南通宝聚，其具备 2.1 万吨氧化铁生产能力、5 万吨氧化铁精加工能力，此举有利于降低运营成本，完善公司产品结构。随着金星钛白 10 万吨/ 年钛白粉后处理技改项目及无锡豪普 5 万吨/ 年钛白粉精加工生产线技改扩建项目陆续投产，以及甘肃东方钛业建成后，届时公司总产能将达 40 万吨/ 年，一跃成为行业龙头。

　　定增改善流动性，大股东坚定看好公司发展。本次定增有利于降低公司财务费用、优化资产负债结构，满足发行人日常经营活动对流动资金的需求。定增后，控股股东李建锋先生持股比例上升至 39.97%，后期运作值得期待，看好公司长期发展。

　　业绩预测与估值：随着行业中小产能逐渐被淘汰，供给端将进一步缩窄。另外， “一带一路” 有望加速钛白粉出口，刺激下游需求，钛白粉价格将稳中有升，我们预计 2014-2016 金红石型钛白粉价格为 14500 、14800 、15000 元/吨。公司募投项目预计在 2014 年底开始投产，2015 年产能有望达到 30 万吨，实现产能翻倍，预计 2014-2016 年公司钛白粉产量为 12 、24 、26 万吨。因此， 我们上调公司 2014-2016 年 EPS 至 0.17 元、0.30 元、0.35 元，对应动态 PE 分别为 70 倍、39 倍、34 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原料价格上升，项目投产进度低于预期。

　　传：爱建证券 上海钢联推荐评级

　　平台交易量如期大增，寄售业务快速成长。目前公司钢银平台的日交易量超过了7万吨水平，相比去年底的1万多吨和年初的2万多吨， 提高十分明显。同时，随着注册会员的不断增加从中可以发现第三季度钢银平台的寄售量月复合增长率达110.07%，而10月平台的日均寄售量达到了 2.18万吨，保持高速增长。我们预计未来这一数字有望继续快速增长，总体来说7万吨水平我们仅按照上海钢贸市场1600亿的余额看仍是初期发展阶段。

　　资讯、数据与电子商务发展协同效应不容小觑。公司三大业务间形成相互支撑作用。我的钢铁网是资讯与广告平台，而钢银和云终端则是交易与产业数据提供平台，但由于近年钢贸行业低迷，钢贸商的广告投放减少及公司融资和平台新业务加大投入等因素，短期利润水平相对困难，而今年预计钢银出量、云终端销售及支付与仓库平台闭环预期增强等因素，公司作为新型钢贸交易平台，未来三大业务进一步协同并吸附客户的发展能力不容小觑。

　　云仓储与支付闭环建设下，交易链把控模式显露。今年公司明确了自有仓库的推进步伐，年初已投资物联网公司，将在现有诚信仓库联盟的基础上精选优质标的发展自有仓库并配有信息化物流系统，做到物权的实时监控。在支付方面，公司取得了非金融机构支付业务设施技术认证，但尚待人行的支付业务许可。不过由于大股东已经成立了支付公司且公司申请的牌照事项也在推进中，未来完成钢贸交易产业环的建设值得期待。

　　钢银电商作为实时交易把控平台，增值空间仍较大。近年来随着国内传统钢贸代理模式的极大转变，一级代理商模式已难以面对现有的钢贸交易特点。公司作为以互联网方式经营钢贸以及相关大宗商品交易品种的企业，在平台服务上进一步拓展了监管、质押及质押担保等多种增值服务，同时结合公司自身优势的资讯与数据库基础提高了中小钢贸交易的有效性与可控性，未来平台的增值空间依旧较大。

　　投资建议：我们预计公司2014-15年归属净利润为0.12亿元、0.28亿元、每股收益为0.08元、0.18元。目前股价对应14年动态PE相对较高，但考虑到钢银品牌的逐步树立过程与两次增发后资金实力的提升，从市场空间与公司市值上分析，维持其“推荐”的投资评级。

　　相关风险：支付闭环建设放缓，日交易增长量未达预期；互联网公司间竞争加剧等风险。