传：青岛双星业绩超预期，验证盈利拐点判断

　　投资建议

　　双星品牌底蕴深厚，新管理层上任为公司带来新的活力，公司治理大幅改善。公司通过业务模式的创新以及产品的创新，实现了盈利的大幅改善，看好公司未来的成长潜力。上调盈利预测，预计2014-2016年EPS为0.19元、0.39元和0.62元，当前股价对应PE分别为34倍、17倍和11倍，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　事件：公司发布业绩预告，预计2014年前三季度归属上市公司股东的净利润为4037万元-4156万元，同比增长240%-250%。

　　业绩超预期，盈利能力持续提升：公司发布业绩预告，预计2014年前三季度归属上市公司股东的净利润为4037万元-4156万元，同比增长 240%-250%。业绩超出我们此前预期。主要原因是公司进行了业务模式创新，以抓产品结构调整为主，推动产品的高端、高差异化、高附加值和低退赔率。同时，公司为满足用户需求进行产品开发，推出了劲倍力、骏固、铁布衫等符合用户价值诉求的新产品，实现了盈利能力的改善。

　　双星轮胎产业基础扎实，开发新品牌提升公司盈利水平：目前，双星轮胎具备生产全钢载重子午胎、半钢子午胎、斜胶载重轮胎、农用轻卡轮胎、工程胎、内胎、垫带及特种专业化轮胎等1000万套的生产能力，拥有覆盖全国、具有良好发展潜力的市场网络，产品远销美国、东南亚、中南美、中东、非洲等100多个国家和地区，是中国同行业中获准进入国际市场范围最大的企业之一。双星轮胎总体实力排名中国轮胎行业前5位，世界轮胎行业前20强。2013年，管理层变动后， 公司通过技术创新投入，加大开发了铁布衫、骏固、新远征、劲倍力、珍牛、宝异等六个性能卓越，具有鲜明价值诉求的新品牌，确立了不同品牌独立花纹体系，形成了高、中、低端产品系列。

　　新任管理层上任，公司治理大幅改善：2013年6月，公司董事会选举柴永森先生为公司第六届董事会董事长。柴永森是海尔集团的元老级人物，1984年即进入海尔集团前身，亲历海尔近30年成长史，在海尔集团经历了技术、外贸、生产管理、市场开拓等多个岗位。而柴永森的管理能力在业界也享誉盛名。这可以追溯到海尔集团引以为傲的、被写进哈佛商学院MBA教材的“激活休克鱼”案例。这个案例的执行者便是现任青岛双星董事长柴永森。我们认为，新任管理层的上任， 公司治理结构大幅改善，有利于公司重新打开成长空间。三季度业绩预告超预期，验证了这一逻辑判断。

　　搬迁之际，进行绿色轮胎智能化生产基地建设，提升产品竞争力：公司2013年与青岛市黄岛区政府签署了《青岛双星股份有限公司整体搬迁项目协议书》，将下属的位于黄岛区的轮胎公司、铸机公司、橡机公司、锻压公司、环保公司、电子公司等6家工业企业，搬迁至黄岛区董家口经济区。由于黄岛区搬迁，涉及土地 1000多亩，预计土地补偿金在8-10亿元，补偿金的取得有利于补充公司的流动资金，降低公司的资产负债率。公司计划在董家口经济区投资35亿元，建成年产绿色全钢轮胎500万套，绿色半钢轮胎1000万套的生产能力。目前，公司已公告增发预案，增发募集不超过9亿元，在董家口经济区建设年产200万套高性能绿色子午线卡客车胎生产基地。董家口经济区的产能建设，采用自动化、智能化、信息化进行产业升级，有利于公司进一步巩固和提升市场竞争力和行业地位。

　　风险提示：天胶价格波动风险；董家口经济区产能建设低于预期风险。

　　传：林洋电子加速光伏电站布局，地面分布式两管齐下

　　投资要点

　　公司发布非公开发行股票预案：公司拟以24.01元/股的底价发行不超过7500万股，募集资金总额不超过18亿元，扣除发行费用后的募集资金净额不超过 17.62亿元，拟投资200MW 光伏地面电站与80MW分布式光伏项目，其中地面电站投资总额19.43亿元，募集资金投入金额12.07亿元，分布式项目投资总额6.80亿元，募集资金投入金额5.55亿元。

　　公司收购内蒙乾华69%股权并实施200MW 地面电站项目：公司此前公告拟以自有资金投入1.34亿元增资控股内蒙乾华，增资后公司持股比例为69%;此次200MW 地面电站项目由内蒙乾华实施。200MW 地面电站项目位于内蒙古自治区呼和浩特市托克托县，项目用地为盐碱地，通过改良土壤环境后可用于发展农牧业，将形成“上可发电、下可种植”的发电模式，达到光伏发电与农牧业的高效结合。该项目已完成备案，位于一类资源区，预计有效利用小时数为1600小时左右，上网电价为0.90元/kWh。

　　80MW 分布式项目兑现了公司的项目资源优势：依托强大的销售体系，公司此前陆续在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥等地区签署分布式项目协议，储备了充足的分布式项目资源；此次80MW项目主要位于江苏、山东、安徽等东部地区，是此前储备项目的集中释放，也是公司资源优势的集中体现。我们预计大部分屋顶均已基本落实，基本具备开工条件。

　　分布式光伏商业模式已率先打通：公司凭借与国网多年合作的优势，与省网一级的节能服务公司、三产公司进行合作，控股或参股项目公司，基本解决了电费收取难、自发自用比例不稳定等问题，率先打通分布式商业模式。公司还与园区运营平台合资，降低了项目开发难度，缩短了项目开发周期，有利于公司获取优质项目， 同时也减小了电费收取的不确定性。公司有望将成功的商业模式迅速复制到各园区，实现分布式业务的异地快速扩张。布局地面电站运营，提升公司盈利水平与行业地位：地面电站商业模式成熟，投资收益率较高，公司加速布局地面电站运营，快速沉淀优质项目资产，有利于提升公司盈利水平与行业地位。公司借助合作方在当地的项目资源优势，迅速切入地面电站领域，预计未来仍有进一步深度合作的可能性。

　　资金优势明显，融资空间巨大：公司二季度末仅17%资产负债率，让公司具备极强的融资能力。此次增发融资18亿，按照8元/W 的投资成本与70%的贷款比例，理论上可撬动750MW 电站开发运营。我们预计公司将大概率上调此前“未来两到三年开发500-800MW 以上的分布式电站项目”的经营目标，未来超预期空间极大。

　　管理团队产业积淀深厚，执行能力强大：公司管理团队具有光伏产业投资及管理的成功经验，产业积淀极其深厚，对电力系统的运作具有深刻的理解和认识，具备了较强的业务拓展和运营实力，我们对公司的战略眼光与执行能力充满信心。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们上调公司2014-2016年的EPS 分别至1.34元、1.76元和2.32元，对应PE 分别为20.0倍、15.2倍和11.6倍；摊薄（按照增发底价24.01元/股保守测算）后分别为1.10元、1.48元与1.97元，对应PE 分别为24.3倍、18.1倍和13.6倍。维持公司“买入”的投资评级，上调目标价至37元，对应于摊薄后2015年25倍PE。

　　风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；LED 业务拓展不达预期。

　　传：富瑞特装首次覆盖报告 车用气瓶销售的反转在四季度有望延续

　　结论：公司是国内领先的LNG清洁能源一站式综合服务商， 受益于国IV柴油车标准将强制执行，LNG重卡与柴油机重卡价差将从9-10万元下降到6-8万元，加上9月份车用LNG平均零售价格从6.42元/公斤降为6.11元/公斤，购臵LNG重卡的投资回收期大幅下降到1年以内，判断近期公司车用气瓶销售的反转在四季度有望延续。预计2014-16年公司 EPS为2.18、3.21、4.17元，同比增长26%、47.6%、29.7%,CAGR为34.1%,给予2014年34倍PE,目标价74元，首次覆盖，给予增持评级。

　　国IV柴油车标准强制执行驱动LNG重卡经济性大幅提升：工信部发布27号文正式确立了国IV柴油车标准将于2015年1月1日开始执行，LNG重卡与柴油机重卡价差将从9-10万元下降到6-8万元，假设车用柴油零售价格6.9元/升和LNG零售价格6.1元/公斤，按照一辆重卡年均燃油成本45万元， 使用LNG比柴油节省约19.6%,年节省燃料成本8.8万元，投资回收期下降到1年以内，考虑到国IV标准柴油价格及国IV柴油机添加尿素成本上升，LNG重卡的经济性将进一步提升，LNG重卡的产销旺盛已经推动公司车用气瓶销量快速反弹到超5000只/月。

　　天然气供需紧张将得到缓解，判断气瓶销售反转有望持续：长期看，基于未来国内进口天然气和非常规天然气产量的增大，行业供需紧张格局将缓解，预计LNG终端价格将维持低位，公司后续气瓶销量将持续增长。

　　风险提示：1、气瓶价格下降；2、LNG价格上升；3、国IV柴油车标准推广滞后。

　　传：顺鑫农业剥离非主业帷幕拉开，用行动释放并提升公司价值

　　公司剥离非主业资产顺丽鑫，正式拉开聚焦主业酒肉资产的剥离进程：公司开始正式剥离控股子公司顺丽鑫园林绿化公司，在公司提出聚焦主业白酒和肉食的战略背景下，我们认为这一资产剥离代表着未来一系列更大规模资产剥离大幕的拉开，真正释放公司潜在盈利和主业空间两层价值，国企改革的潮流将加速这一进程。

　　公司其他类资产房地产、建筑、种猪等对公司资本的消耗较大，并且削弱了以白酒和鹏程肉食为代表的主业的进一步做大做强。

　　我们在前一篇深度报告《加速扩张把握800 万吨低档酒光瓶化品牌化升级机遇》中分析了公司白酒主业的潜在盈利预期在5.7 亿元，我们重新分析评估后认为，公司白酒和肉食两项业务2014 年的预期税后净利不低于5.7 亿，从资产业务多元分散向白酒和肉食聚焦，公司价值将持续提升。

　　白酒业务处于快速增长期，最为关键的是盈利能力将持续提升：1、公司白酒业务正处于以北京以外地区高成长带来的扩张阶段，预期未来三年白酒业务的收入增速在20%左右，在低端800 万吨白酒市场，公司牛栏山品牌和产品创新带来的竞争力将持续带来盈利能力和竞争优势的提升，并持续整合大众低端消费，全国化空间才刚刚打开。

　　2、白酒业务2014 年的净利率水平仍然只有10-12%之间，随着毛利率进一步提升，规模效应进一步加大，净利率水平在收入从46 亿向100 亿提升的过程中处于快速上升阶段，预期到2018 年能够达到18%。

　　3、公司资本回报将持续加大，2014 年度，预期公司ROA 和ROE 只有2.76%和7.65%,进一步提升将带来盈利和估值的持续提升。白酒和肉制品板块2013 年度ROA 为20.5%和17.7%,ROE 为23.9%和28.9%。

　　继续看好顺鑫农业聚焦主业，白酒业务将担大任，盈利能力持续提升：预期未来三年净利CAGR65%,小幅度上调2014 年度EPS 至0.71元，6 个月目标价23.8 元，维持“买入”评级，继续强烈推介。

　　风险提示：如果资产剥离进程极为缓慢，那么估值进一步提升难度较大。

　　传：顺网科技业绩预告超预期，互联网娱乐平台生态逐渐成型

　　事件：公司公布业绩预告，前三季度实现净利润8406万元至 9552万元，同比增长10-25%,扭转半年报净利润同比16%的下滑趋势；其中公司14Q3单季度实现利润规模介于4654万元至5800万元，较 14Q1和Q2利润规模（1161万元和2591万元）出现明显提升，并创下公司单季度利润历史新高，超出我们预期。

　　点评：

　　我们判断公司14Q3业绩超预期主要源于主营业务维持高增长同时成本控制表现出色。上半年公司因对新浩艺的业务整合、新业务研发投入以及页游用户流量采购导致IDC 带宽、服务器投入以及推广成本快速增加，公司毛利率下降（8个百分点）同时期间费用率上升（10个百分点）。随着内部资源整合完成，公司与新浩艺的业务协同效应开始显现，网络广告业务维持高增速水平；公司前期流量采购发展的游戏用户价值也在逐渐体现， 页游平台月流水规模逐月增长至目前接近2000万元，同时随着顺我无线开始铺设推广也降低了公司的研发成本，带来公司经营业绩出现明显改善。

　　互联网娱乐平台生态逐渐成型：2014年公司先后增资炫彩互动（2.2亿， 22%股权）、收购浮云网络（0.94亿，80%股权）、投资慈文传媒（1.08亿，4.5%股权），同时公司页游业务维持高速发展，顺网无线布局正在快速铺开；公司战略构建的“流量入口（网吧平台、炫彩互动、顺网无线） --业务平台（页游平台、浮云网络、广告业务）--内容应用（慈文传媒）”战略基本成型，将逐步实现公司从依靠广告进行流量变现的后端收费模式向游戏等前端收费模式的转变，公司基于自有流量价值变现的互联网娱乐平台生态将充分挖掘用户价值，并显着提升营收规模和经营效益。

　　估值与投资建议：基于公司三季报的超预期，我们上调公司全年盈利预测，预计14-15年实现营收5.19亿元和7亿元，分别同比增长49.6%和35%, 实现净利润规模1.49亿元和2亿元，分别同比增长45.6%和34.7%, EPS 分别为0.51元和0.69元，当前股价对应的PE 分别为54倍和40倍。公司主营业务维持高速增长，互联网娱乐平台生态逐渐成型，公司拥有的充足现金储备也为后续娱乐平台的生态布局提供坚实基础，我们看好公司稀缺的平台价值，维持买入评级，维持目标价32元。

　　风险提示：网吧市场增速下滑风险；市场竞争加剧风险；游戏产品生命周期风险；政策监管风险。

　　传：中百集团与永辉战略合作谋求共赢，经营改善和渠道重塑为看点

　　事件描述

　　10 月10 日中百集团与永辉超市签订《战略合作框架协议》，拟在资源、网络、信息、物流等方面进行战略合作，共同做强做大核心主业。框架协议书项下的具体合作项目的实施尚待进一步落实和明确。

　　事件评论

　　以共赢为目的展开合作，未来双方合作想象空间大。本次合作将围绕联合采购团队、物流基地和重庆地区合作等方式展开。我们认为，中百和永辉，门店在主要区域分布上具备互补性，各自享有所分布区域内的优势供应商资源，同时在重庆地区以差异化的门店定位布局市场，此次合并规模优势与物流资源，将极大提升双方的采购能力和周转效率。同时考虑到，截止2014 年6 月30 日，永辉超市累计持有中百集团16.91%股份，我们认为无论是前期大幅度增持，还是目前的战略合作协议，均显现出同行对于中百集团区域领先优势与渠道价值的充分认可，考虑到近期武汉市国有企业改革进度不断深化，未来以此次合作框架为基础，双方合作想象空间巨大。

　　短期看经营层面内生改善，长期渠道价值面临重估。截止2014 年上半年中百集团共有1016 家门店，其中湖北省内有176 家大卖场，695 家便民超市，2014 年上半年公司净利润率为1.14%,存货周转天数为54 天，同期，永辉超市净利润率为2.56%,存货周转天数为38 天。我们认为，中百集团目前盈利及营运能力均处于历史低位水平，短期来看，与永辉超市的合作，有望加快企业自身内生层面改善进度；长期来看，在线上线下合作渐成行业主旋律的背景下，公司凭借湖北省密集的网点资源和先入为主的便民优势，其渠道价值仍有望面临全面重估，考虑到目前合作仅停留在框架阶段，后面具体合作进度，决定公司业绩内生改善空间，可持续关注。

　　投资建议：我们预计2014-2015 年公司EPS 为0.38 元和0.35 元（其中2014 年剔除投资收益影响，EPS 为0.23 元），对应目前股价，PS 为0.35倍和0.32 倍，显着低于行业0.6 倍以上平均水平。我们维持对公司未来两大看点判断：1）经历了新董事长上任以及和永辉超市签订合作协议，公司战略规划以及经营效率有望在目前低位水平上出现改善；2）公司拥有国资+民资混合持股结构，若地方国资改革进程持续推进，公司将成为最佳获益标的，维持推荐评级。

　　传：东材科技项目投产恰逢下游行业复苏，业绩有望持续增长

　　1、光伏行业回暖带动聚酯薄膜盈利提升

　　公司现有聚酯薄膜产能4.4万吨（去年9月新增的2万吨投产），其中太阳能背板基膜产能约为3.2万吨。去年以来下游光伏行业回暖迹象显现，且今年4季度装机容量有望实现跳跃式增长。受益于此，公司订单饱满且均价略有提升，同时由于新生产线单耗更低使得成本有所下降。我们预计今年公司背板基膜产销量在 2.5万吨左右（去年为1.1-1.2万吨），贡献净利比去年增加2500万左右，折合EPS比2013年增厚约0.04元。

　　2、特高压项目建设使得大尺寸结构件以及电容器薄膜受益

　　目前看我国特高压电网建设有望从2014年起进入快车通道，应用于该领域的电力电容器用聚丙烯薄膜、大尺寸绝缘结构件的需求也将大幅提高。 公司在2013年投产了7200套大尺寸结构件，我们预计该项目在今年有望带来5000万左右的收入，毛利率超过30%。项目达产后预计每年能贡献1.3 亿收入和3000万利润。

　　公司聚丙烯薄膜主要应用领域是电力电容器，我们预计2014和2015年公司聚丙烯薄膜销量分别为6600吨和8700吨，同比增长24%和32%;对应贡献毛利分别为6000万和7700万，同比增长35%和29%。

　　3、光学基膜和无卤阻燃聚酯切片等新产品极具看点

　　在下游LCD面板和光学膜逐步实现进口替代的背景下，公司前瞻性布局的2万吨光学基膜项目预计2015年2-3月试车。我们按光学基膜产品价格3万/吨 （含税）、毛利率35%估算，预计项目完全达产后，正常年份可贡献收入约5.1亿，净利约8700万，折合EPS增厚0.14元（按目前股本）。 公司3万吨无卤永久性高阻燃聚酯项目已于2013年1月投产，今年3月与总后勤部开展合作，同时收购天津中纺凯泰100%股权，正式切入军用领域。预计今年底或明年初公司在收购的天津中纺凯泰投建中试线，一旦突破项目盈利能力有望快速提升。

　　4、盈利预测和投资评级

　　我们预计2014-2016年的EPS分别为0.25、0.33、0.44元，每年净利增速分别约为131%、31%、33%。考虑到新项目逐步投产恰逢下游行业复苏，且未来光学基膜、无卤阻燃聚酯切片等新产品极具看点，我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：新项目投产进度低于预期；产品价格大幅下降

　　传　：招商地产销售迅速回升，全年有望冲击500亿

　　9月销售环比大增：2014年9月公司销售面积51.46万平方米，同比增加95.21%;销售金额74.35亿元，同比增加40.15%。公司销售连续两月同比环比大幅增长。随着取消限购城市增加和新的房贷政策执行，公司四季度销售有望继续保持同比增长。

　　销售均价继续下行：9月份公司销售均价为14448元/平方米，同比下降28.21%,环比下降10.52%。9月份公司销售均价同比环比均下降较多，主要和公司销售区域和产品结构有关，另外，公司冲击全年销售目标采取的以价换量策略对公司销售均价下行也有影响。

　　7月以来公司未新增项目：公司7月份以来未新增项目，一方面和公司上半年新增项目较多，另一方面也和公司“以销定投”的策略有关。预计公司未来两月在土地市场方面仍会保持谨慎。1-9月公司共新增15个项目，建筑面积485万平方米，权益容积率面积415万平方米，权益比例85.6%。15个项目楼面均价约2850元/平方米。

　　投资评级：我们预计公司14-16年每股收益分别为1.94元、2.13元、2.3元，按2014年10月10日公司收盘价13.17元，公司14-16 年PE分别为7x、6x、6x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为21.16元/股，按10月10日股价折让37.76%,8月份以来公司销售迅速回暖，随着大多数城市取消限购和房贷新增的执行，公司全年500亿销售目标有望完成；另外基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性，我们维持公司“买入”评级。

　　风险提示：A股市场风险。

　　传：美亚光电进军移动医疗，深度整合牙科诊疗产业链

　　事件

　　美亚光电于 10 月13 日发布公告，与春雨医生签订《战略合作框架协议》，通过在资本、技术、数据、线上线下等多层面的合作，联手打造安徽省移动数字化分级诊疗平台和牙科远程诊疗平台。通过此次合作，美亚光电为口腔产业链整合寻求到了有利的线上支持，并在互联网医疗与大数据领域进行有益的探索，春雨医生也将深耕口腔专科领域、与线下口腔医疗机构展开合作，获得长期良好稳定的投资回报，实现互利共赢，共同发展。

　　评论

　　此次战略合作是公司整合牙科医疗产业链，探索新商业模式的第一步：公司作为一家设备制造商，拥有丰富的线下资源，包括在安徽省内的医院和诊所的人脉资源、牙科CBCT 机的数据资源等，但对于移动互联网领域此前没有积累。与春雨医生合作，实际上是一种互利共赢的局面，春雨医生可以借助美亚资源实现安徽省全方位的布局，建立移动数字化分级诊疗平台。而通过与春雨医生的合作，公司可将其线下资源导入到线上，快速实现线上线下的资源互通，从而打造出全新的商业模式。

　　新的商业模式依托于牙科远程诊疗平台，具备比较好的前景：打通线上线下后，未来公司的商业模式将不再局限于设备的销售，而是利用设备作为移动互联网数据入口，提升用户（包括医生和病患）的诊疗服务体验，从而创造更大价值。（1）牙科远程影像会诊，包括治疗方案远程咨询和疑难病例远程转诊，病患可通过移动互联网咨询专家，发送自身相关资料以获得诊疗方案。另外，专家可以通过软件了解病患情况，确定是否接诊。（2）O2O 导诊，通过软件向口腔科潜在用户疾病教育并精准推广公司的签约口腔医院或诊所，同时向该医院/诊所进行分诊。

　　（3）大数据分析，基于庞大的医患交流、问诊数据，进行分析处理，获取更多数据价值。（4）营销平台，通过互联网平台进行客户推广，同时增强CBCT 机客户粘性，帮助实现更好的销售。通过构建此移动互联网诊疗平台，公司未来可实现包括广告费、服务增值费等多项收入，也将增强其原先的产品营销能力。

　　公司做事风格务实，执行力强，看好其与春雨医生的长期合作：春雨医生是国内领先的移动医疗互联网公司，其APP 已有 2,900 万激活用户、超过 4 万名签约医生，日活跃用户量接近 90 万，每日用户咨询量超过 4 万个，团队做事务实，与美亚能够形成较好的互补。此次战略合作是美亚此前中报披露的进军移动互联网的第一步，未来双方将逐步建立诊所智能管理系统、进行大数据合作，甚至将该模式复制到其他科室，实现多科室的远程诊疗平台。

　　公司的执行力强，整合牙科医疗产业链的决心也很强，所以从长期来看，两个团队的分工协作产生的效益和发展前景值得期待。

　　投资建议

　　我们认为公司最大的竞争力是基于其光机电一体化的核心技术构建的产品平台体系，并且公司通过高效的执行力和前瞻性的眼光保证了其在每一个产品的细分领域都能做到龙头地位，这是其未来不断打开成长空间的关键所在。基于此判断，我们认为公司具有非常好的成长性。

　　我们预计公司 2014-2016 年实现销售收入695 百万元、907 百万元与1205 百万元，归属母公司股东净利润273 百万元、360 百万元与473 百万元，EPS 为0.81、1.07 和1.40。我们给予公司未来6 个月的目标价55元，对应2014-2016 年的PE 分别为68 倍、52 倍和39 倍。

　　传：威孚高科业绩持续超预期，4季度或有主题投资机会

　　事件：公司发布前三季度业绩预告，前三季度净利润同比增长50-55%。

　　公司发布前三季度业绩预告，14年前三季度公司实现归母净利润约12.05-12.45亿元，同比增长50-55%,全面摊薄后EPS约 1.18-1.22元；14年第三季度公司实现归母净利润约3.64-4.04亿元，同比增长35-50%。对此我们有如下点评：RBCD贡献投资收益大幅增加拉动公司业绩增长。

　　受益于国四法规的持续推进，公司共轨系统需求大幅增加，财富赢家RBCD贡献投资收益大幅增加是公司业绩增长的主要原因。我们认为，公司是国四排放升级的重要标的，受益于高压共轨渗透率的快速增长和轻型车排放监管升级带来的后处理业务的快速增长，成长确定性较高。

　　四季度环保股或有主题投资机会。

　　四季度是我国雾霾天气频发的季节，政府空气污染治理压力较大。公司的高压共轨系统及后处理系统能够有效降低柴油机尾气排放量及尾气中的有害物质，从而降低柴油机尾气排放对空气的污染，四季度公司或有环保股主题投资机会。从以往情况来看，公司股价在四季度多有较好表现，09-13年公司四季度股价涨幅分别为 62.4%、51.3%、10.0%、28.3%、30.6%。

　　投资建议。

　　公司是国4排放升级重要标的，随着国四法规的持续推进，公司共轨和后处理系统销量有望进一步增长。我们上调公司14-16年EPS至1.60元、2.20 元和2.68元，对应PE分别为16.6倍、12.1倍和9.9倍。同时，公司作为主要环保股标的之一，四季度或有主题投资机会，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　中重卡行业景气度下降，国Ⅳ排放监管力度低于预期。

　　传：星河生物菇价回升，并购落地，全年预计扭亏

　　事件：公司公布前三季度业绩预告，预计前三季度亏损2700万-3200万，同比增长45.72%-54.20%。

　　报告摘要：

　　预计公司3Q单季度亏损近1500万，年初至今生物转化率提高+金针菇价格提升助力公司减亏：公司3Q单季度预计亏损1188万-1688万，与去年同期亏损1262万的水平较为接近，基本符合预期。真姬菇、白玉菇、杏鲍菇今年价格和盈利均维持高位。广东金针菇均价7-9月同比+21%、+9%、 -2%,9月价格回调对盈利造成一定影响，另外7、8月份由于菌菇感染率高，增加了部分亏损。公司今年以来生物转化率逐步提升，且整体产能扩大30%至 140吨/日，摊薄单瓶成本；10月以来广东金针菇均价恢复上涨+4%,4Q预计盈利将进一步改善；

　　11月洛阳伊众有望并表，金针菇价格同比继续提升，全年业绩将扭亏：1）目前洛阳伊众的工商变更已经完成，但部分付款尚未完成，并表进程略微低于预期。预计在10月底前可以满足并表条件，11-12月两月实现并表，预计将贡献净利润近2000万；2）根据草根调研，目前广东金针菇售价约为180-250元 /件（20kg），随着行业逐步进入上行周期，及4Q金针菇消费旺季到来，金针菇价格有望提升至300元/件以上，食用菌业务继续减亏；3）今年公司还有望收到政府补贴近千万元，因此我们预计公司全年业绩将实现扭亏；

　　食用菌行业价格见底回升趋势明确，收购肉牛养殖屠宰业务盈利性强，公司明年业绩有望大幅提升：1）我国食用菌行业产值2000亿，年均增速15%,目前工厂化率仅7%,与欧美国家80%以上水平相比有巨大的追赶空间；2）食用菌行业供需关系与竞争格局显着改善，未来2年都将处于上升周期，价格见底回升的趋势明确，业绩弹性巨大；3）收购肉牛养殖屠宰业务盈利性强，牛肉价格年均上涨10%。公司目前正处在经营与业绩拐点，明年业绩有望大幅提升；

　　盈利预测及投资建议：预计14-16年收入分别为4.8亿、10亿和12.6亿，YOY89%、106%和27%;归母净利润150万、1亿和1.5 亿，YOY101%、6646%和51%;EPS0.01元、0.69元和1.04元，公司已接近我们第一目标价，上调目标价至17.2元，维持“买入” 评级。