传：建新矿业储量产能双扩张，腾飞在即

　　成功转型的铅锌矿企。

　　2013年公司通过非公开发行购买东升庙矿业100%的股份，成功转型为铅锌矿企。公司第一大股东为甘肃建新实业集团有限公司，实际控制人为刘建民。建新矿业目前拥有铅、锌、铜金属储量：30.35、142.35、4.46万吨，金、银金属储量：2.91、120.02吨。

　　定位集团有色金属平台，集团注入和外延扩张并举。

　　建新集团已做出注入承诺，将适时把旗下铅锌矿企业及钨钼铜企业注入到上市公司。其中近期有望注入的包括：中都矿业（铅锌矿，2014年年内注入），中西矿业（钼矿，2016年前），新洲矿业（钨钼矿）和金德成信（钼矿）将于2017年前注入。此外，公司还外延收购了铜峪铜矿和龙巴河铜矿。

　　公司产能扩建进行中，未来产能将获大幅提升。

　　公司共有95万吨/年的铅锌采选能力，以及10万吨/年的硫酸及其附属产品生产能力。目前东升庙矿业正进行100万吨/年的扩建工程，2014年年内铅锌采选产能将从95万吨提升到145万吨，达产后将达195万吨。此外，即将并入公司的几家矿企也在进行产能扩建。公司未来产能将大幅提升。

　　公司近期公布议案，拟以5.01元/股的价格向第二大股东和集团子公司定增，补充的流动资金将用于推动资源勘探、收购兼并以及技改，彰显扩张决心。

　　锌铅供给收缩，需求旺盛，供需缺口扩大。

　　2014年前六个月全球精铅产量小幅下跌，占精铅消费80%的铅蓄电池需求旺盛，预计2014年精铅缺口进一步扩大。占全球6%左右的Century、 Lisheen及Skorpion近年关停导致全球锌市场供给收缩。黄金白银价格下跌限制了锌精矿和冶炼锌的供给增长，锌价有望继续提升。

　　给予“买入”评级。

　　预计2014-2016年EPS分别为0.3、0.37和0.46元，对应PE分别为23.9、19.1和15.4倍。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：金属价格风险、产能投放低于预期风险。

　　传：齐峰新材可转债获批，成长动力强劲

　　事件：

　　齐峰新材可转债发行获批，拟募集资金7.6 亿元，转股价10.2 元，2014 年3 月20 日进入转股期。本次发行可转债票面利率：第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.3%、第四年1.6%、第五年2.0%。近两日公司股价大涨9%。

　　点评：

　　转股价合理，股价短期大幅上涨与转债配售因素有关。公司当前正处于三步走战略的第一步单品专业化阶段，远远没有到成长瓶颈期。上游原材料价格保持稳定，特种纸区别于大宗纸的重要特征在于下游结构化旺盛需求，坐享上游弱势原材料环境。今年业绩有望超预期，当前估值水平无论是地产产业链横向比较还是历史比较均处于较低水平。我们预计公司未来有强制转股动力，在明年3 月份之前都将是公司股价窗口期，继续维持“买入”评级！

　　公司转股价合适，未来成长动力强劲，维持“买入”评级。根据我们对于世界特种纸龙头奥斯龙的成长路径研究，我们认为产品线的多样化与产业链上的专业化是工业特种纸龙头成长的必由之路。虽然公司目前装饰原纸下游需求旺盛，短期无忧，但是公司布局长远，储备产品梯队已经显示出未来特种纸集团的战略方向，我们认为公司具有产业链横向整合的潜能。由于下游装饰原纸需求保持旺盛以及应用弹性有可能继续超预期，我们预计14、15、16年EPS 为0.65 元、0.93 元、1.23 元，对应PE 为17X、12X、9X。

　　传：锦富新材增发并购迈致科技，切入苹果核心治具体系

　　增发并购苹果核心治具厂：迈致科技。迈致科技是苹果的核心测试治具厂，主导产品为FCT治具/MDA压床治具/ICT真空治具和自动化测试系统，全面配合苹果新品如手机/平板/手表的芯片接口载板指纹触屏等生产环节中的功能测试，80%以上收入来自苹果及相应工厂如富士康、日月光等，13年营收和利润为2.9亿和7542万，并预测14/15年营收达4.2/5.1亿， 承诺净利达到1.2/1.5亿。毛利率平均在45~48%,显示较高技术门槛，迈致治具销售和苹果新品创新紧密相关，苹果新一轮新品周期启动为今明年带来较大弹性。

　　交易方案巧妙。增发收购75%股权（对价12亿），其中63.75%发行股份，11.25%现金收购，增发价13.19元，另外定向发行不超过2000万股配套融资2.5亿，其中1.8亿支付现金对价。并设立条件在迈致14年审计净利兑现后以1.6亿进一步收购10%股权。如果迈致没有兑现承诺，则需约定补偿净利和资产损失（按并购PE乘以未达标利润补偿商誉损失），如果超额完成，则超额50%净利作为奖金奖励给原股东，对迈致增发的股份20%锁一年，80%锁三年。方案很巧妙，对锦富有很好的保护，亦对原股东有很好激励。

　　望形成不错的协同效应。锦富目前已经构建了涵盖原材料（扩散片生产、石墨烯制备）、专用装备（模切、玻璃加工CNC、纳米压印设备）、模组（LCM、 BLU）及各类光学薄膜器件制造、加工的产业链。同时，公司是包括三星、苹果、LGD、康佳、创维、海尔等一大批国际、国内行业领先企业的重要供应商，尤其能帮助迈致切入三星等新客户体系，而锦富亦能在迈致与苹果良好关系下加深合作，形成协同效应。

　　维持“强烈推荐”，看百亿市值空间！我们预测锦富自身业务14/15年净利约为1.3/1.8亿，按迈致承诺14/15年1.2/1.5亿净利乘以 （75+10）%备考，今明合并备考净利为2.3/3.1亿，按增发摊薄9700万股之后的EPS测算为0.45/0.61元。当前锦富市值为57亿，增发12.7亿摊薄后近70亿市值，但考虑迈致技术门槛高且锦富当前处于盈利低位弹性较大可给予更高估值，我们认为锦富有望冲击百亿市值，仍有30~50% 空间，并且我们认为锦富的平台整合策略有望进一步发酵和发挥协同效应，强烈推荐，给予目标价20元！

　　风险提示：并购整合低于预期，标的大客户过于集中，行业竞争加剧。

　　传：万马股份拟与ies合作拓展汽车充电市场，提升发展空间

　　事件：2014年9月12日，万马股份的控股子公司万马新能源与IES-SYNERGY SAS（以下简称“IES”）在北京签署《战略合作意向协议》（以下简称“意向协议”），意向协议是关于合作开拓中国电动汽车充电设备市场。

　　点评：

　　合作方为行业龙头，利于公司充电市场发展。IES成立于1992年，是世界上第一个为工业电动车辆领域设计投产超小体积坚固耐用车载直流充电器的公司，是全球第一大工业电动车辆的直流车载充电器供应商，是第一个在电动汽车领域应用Combo标准，并且兼容CHAdeMO标准的供应商，目前为雷诺、宝马、大众、奥迪、斯柯达、LAFON、DBT（日产）等汽车制造商制造车载充电和提供快速（直流）充电设备。2014年，IES成为首届电动方程式世锦赛 （Formula E） 官方指定快速充电设备独家供应商。

　　合作方式灵活，想象空间较大。双方合作范围和方式：先期拟就下述产品、解决方案和技术展开合作：符合中国及国际市场需求的车载充电解决方案；符合中国及国际市场需求的直流充电解决方案，包括但不限于25千瓦、50千瓦、100千瓦及200千瓦等功率之直流充电桩；其他符合中国市场需求的新能源汽车用相关电力电子产品。最终目标是在国内共同出资设立一家合资公司，以研发、生产和销售上述合作产品。在条件适合的情况下，双方也谋求在合作产品以外各领域的全面合作。

　　看好其电动汽车充电设施布局，有望继续转型式突破。公司先期在国网电动汽车充换电设备2014年第一批（首次公开招标）、第二批招标中都中标，充分体现了较强的竞争实力。但公司的此前中标主要在交流，此次拓展直流方面的合作，有利于双方优势合作，进一步打开市场空间。同时，公司积极探索进入电动汽车及其充电设施运营服务业务。

　　分布式光伏业务有望在后期继续绽放。公司在分布式光伏领域布局独特，是未来发展方向：嘉兴的万马光伏公司着力示范电站工程建设、主流组件设计创新及融资模式创新；浙江电腾云光伏科技有限公司，着力打造运营服务平台。

　　盈利预测与评级：我们预计公司14~16年EPS分别为0.31、0.36、0.43元，对应9月15日收盘价（9.26元）的市盈率分别为30、25和 21倍，公司积极转型，新能源汽车充电设施和分布式光伏的强势拓展，并通过多种渠道积极地寻找合适的并购标的，我们维持“增持”评级。

　　股价催化剂：充电设施、分布式光伏等新业务拓展超预期；电网招投标中标超预期；行业整合力度加大。

　　风险因素：1、电网投资低于预期；2、充电设施等新业务拓展低于预期； 3、应收账款风险。

　　传：东方热电政策调整，河北公司光伏或超预期

　　一、事件。

　　国家上调河北省光伏指标，中电投河北公司收获颇丰。为加快省内光伏项目的建设，争夺更多国家支持指标，省发改委下达分布式光伏和第二批光伏电站项目年度计划的通知。其中的分布式项目，主要是20MWp 左右规模的分布式地面光伏电站，光伏电站项目主要是前期各项工作落实，具备年内投产条件的项目。第二批项目计划安排分布式光伏电站706.4MWp、大型电站732.3MWp。其中，中电投河北公司占四个项目共计80MWp。

　　二、我们的分析与判断。

　　（一）河北成为光伏项目建设重点区域，中电投集团地位稳固。

　　从年初安排的新增光伏发电建设规模看，河北省获得600MWp 分布式和400MWp 光伏电站总计1GWp 指标，在全国各省中位居第四。

　　吴新雄局长嘉兴讲话明确提出增加河北省指标，本次下达第二批年度计划符合吴局长讲话精神。我们认为河北省重工业密集、污染严重且临近北京，节能减排的任务很重，同时其光伏企业相对集中，用电负荷大、没有消纳问题，太阳能资源相对较好，是全国范围内发展光伏发电最好的地区之一。因此我们认为河北将成为光伏项目建设的重点区域。

　　中电投河北公司作为在河北省开展光伏电站建设最早的企业，目前已投产约290MW（含公司收购的70MW），上半年核准项目规模300MW,数量居全省第一。本次第二批入选4 个项目表明政府对其前期工作的进一步肯定。这4 个项目如期投产，将进一步提升中电投在河北省的地位。

　　（二）分布式多为20MWp 地面项目，符合我们的判断。

　　本次公布的分布式项目，主要是20MWp 左右规模的分布式地面光伏电站，我们预计河北省后续的地面式电站多会采用此种形式建设。因此每年年初的新增光伏发电建设指标将大部分分配给地面电站。同按照最新的分布式文件，自发自用的项目可向能源局申请额外指标。按照我们的理解，今后能源局下发的建设指标将只是限制地面电站的建设规模，而真正的分布式事实上是上不封顶的。

　　（三）调高中电投河北公司年末光伏装机规模。

　　中电投集团是全球最大的光伏运营商。其下属河北公司借助省内光伏补贴力度强，大力发展光伏。原先我们预计2014 年末河北公司累计建成光伏电站或超400MW。现由于国家政策调整，河北省发改委下达第二批光伏电站建设计划，我们调高河北公司2014 年末光伏电站规模至480MW。

　　三、投资建议。

　　我们预计2014-2016 年公司分别实现每股收益0.50 元、0.68 元和0.99 元，维持“推荐”评级。 对应PE 分别为29x、21x 和14x。通过资本资产运作，公司有望成为中电投集团旗下的清洁能源运营平台，维持“推荐”评级。

　　传：西陇化工正式进军电镀药水领域，外延式扩张仍将继续

　　事件

　　公司公告收购深圳化讯和湖南化讯各70%股权事项经董事会审议后通过生效，二者是同一控制下的关联公司，主要为电镀药水的研发生产，其中湖南化讯主要负责生产，深圳化讯主要负责销售。

　　主要观点

　　1.此次收购价格较低，标的企业经营良好。此次收购以2013年经审计的净利润和2014年承诺利润的平均值，按PE8-10倍进行估值，估值较为合理。 2013年湖南化学和深圳化讯合计实现营业收入约1.12亿元，净利润合计约450万元，总资产和净资产合计分别为1.26亿元和5697万元。同时承诺：2014年净利润不低于人民币1000万元，增加当年EPS不低于0.05元；2015年净利润不低于人民币1200万元；2016年净利润不低于人民币1440万元；2017年净利润不低于人民币1728万元，2014年-2017年的平均净利润复合增长保证在20%以上。

　　2.进军电镀药水领域，产品线再拓宽。这是继收购湖北杜克和新大陆生物后公司再次收购以拓宽产品线。公司发展路径愈发清晰，与国际龙头Sigma发展历史较为吻合，目前国内试剂领域需求发展较快，但行业内均为中小型企业，公司作为该领域唯一的上市公司，未来必将通过收购整合做大做强。此次收购的电镀药水企业可以看做是试剂产业链的下游延伸，同时与公司原有PCB和超净高纯试剂客户部分重叠，有利于公司丰富产品种类，为客户提供打包产品服务。

　　3.未来收购关注体外诊断试剂和电商业务。从公司发展战略来看，未来继续收购的可能性较大，我们认为目前新大陆生物销售渠道良好，但产品种类较为单一，因此预计未来公司除发展新大陆公司本身在手的40多种批文的产品外，为了迅速做大该项业务，不排除未来有收购同类公司的可能。而在销售领域，电商已经确定为未来的发展方向之一，Sigma电商业务占比也达到40-50%,所以我们预计公司未来可能自己建立或者收购现有的比较有影响力的电商平台。

　　4.盈利预测和投资评级。调高2014-2015年EPS分别至0.40元和0.52元，对应的PE分别为39倍和31倍，公司未来并购带来业绩超预期概率较大，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示 整合进度低于预期。

　　传：丽珠集团产品线丰富，期待营销改革再添力

　　投资要点：

　　参芪扶正恢复平稳增长。公司规模最大的品种，2014年上半年销售额6亿元（+2.7%），增速慢主要是Q1下降10%,Q2增长恢复到15%左右，因为去年年底考核，终端有囤货，Q1要消化库存；另外，由于医保控费，中药注射剂整体增速都在下降。

　　下半年将营销调整和考核加大，保持15%以上增长，产品增长动力来自：1）增加医院覆盖量，参芪目前覆盖了国内50%的三级医院，30%的二级医院，还有空间；2）销售模式转变，增加现有医院深度开发；3）增加心脑血管适应症，有可能，但批准难度较大。

　　上半年，另一线品种--促性激素收入3.6亿元（+34.9%）。

　　潜力品种储备丰富，高速增长。 上半年，亮丙瑞林收入0.7亿元（+70%以上），促卵泡激素增长40%以上。随着环境污染、工作生活压力加大，不孕不育市场快速增长，市场竞争者少，前景很好， 公司在生殖类方面也有优势，未来是重点。

　　鼠神经生长因子收入0.7~0.8亿，接近翻番，是所有产品中增长最快的；一类新药艾普拉唑收入0.5亿元（+70%以上），针剂完成二期临床，2015 年进入三期，预计2016年上市，针剂可以加快艾普拉唑放量，此外，艾普拉唑已经进入了10多个省份医保目录，有希望进入国家医保。

　　单抗志在长远。单抗属于高端的生物制药，未来市场较大，各方都在投入。公司3年投入近4个亿。团队主要是海归派，有2个是千人计划的。去年股权投资美国一家公司（51%股权），主要是研发推广合作，定位公司单抗产品的国际化平台。还没有盈利贡献，最快的一个AT132（类风湿，一期临床）也要在17年上市。领导认为：百亿企业看化药，千亿企业看单抗。

　　原料药暂时恢复增长。2014年上半年原料药收入5亿元（+26%）（2013年同比下降4%），主要是去年华北地区很多企业由于PM 2.5污染，加上技术改造，停止了生产头孢产品，市场供应紧张，今年头孢价格有所提高。下半年主要企业会陆续复产，供应量会加大，原料药增速会下降。公司目前原料药体量也比较大，有成本优势。影响需求端的行业限抗政策没有变化，大医院抗生素用量平稳，但是小诊所、边缘医院还存在不规范使用抗生素问题，整体市场规模小幅增长。原料药工作重点是争取不亏损。

　　期待营销改革补齐短板。公司产品储备丰富，但是同类产品一般比同行做的差，公司销售体系相对较弱。营销改革在总结扬子江模式基础上，摸索出云南模式，一是， 强调更多的终端人员覆盖医院（目前三四千人），但销售人员不是公司员工（合约制），没有底薪，完成有费用补贴，以前代理商模式；二是强化考核。云南这几年保持30%以上增长，其它省份参差不齐，华东（浙江）、西南大概20-30%的效果。

　　投资建议。预计公司2014-16年每股收益分别为2元、2.5元和3.14元。公司在产品研发和布局上合理，潜力新品较多，现有产品稳定增长；在营销布局上也将迎来收获。未来或剥离原料业务，向高端专科药转型。股权激励虽然延期，但是仍有望重启； 中长期发展前景不断明朗和改善，维持“推荐”评级。

　　风险因素。新品研发失败、营销改革不达预期等。

　　传：苏交科员工持股计划，彰显发展信心

　　公司公布定向增发预案，发行价格8.13元/股，发行不超过4600 万股，募集资金总额不超过37398万元；扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金。

　　发行对象为董事长符冠华、董事兼总经理王军华和苏交科第1 期员工持股计划等。

　　本次发行通过补充流动资金，为外延式扩张奠定基础；同时员工持股计划参与，有助于提高企业凝聚力。（1）缓解流动资金需求：随着公司承接项目增多、业务扩张速度加快，公司对资金的需求特别是长期资金需求也逐步增大；同时公司业务特点决定了前期费用及应收账款随收入规模扩大。补充流动资金将有利于缓解应收账款压力，降低资产负债率（静态测试由2014 年中期44.89%降至40.2%），提升公司持续发展能力。（2）为外延式扩张奠定基础：上市以来，借助国内交通基础设施行业快速发展的时机，公司进行了一系列的外延式扩张，其中包括收购杭州、甘肃、淮安等公司实现跨区域扩张，收购江苏三联、厦门市政及设立万泛通信息实现细分领域扩张，未来公司业务将向上下游、环保、智能交通等领域进行扩张。（3）苏交科第1期员工持股计划参与认购本次定增，有助于提高员工积极性。

　　传统业务仍将较快增长，环保、智能交通为新的增长点。（1）交通固定资产投资整体呈现增速下滑态势，但细分领域，如城市轨道交通、高等级公路投资方面，仍将保持较快增速。随着对工程设计的认知度、重视度的提高以及技术服务定价水平的提高，工程勘察设计费率将保持稳步提升的态势。大行业小公司的市场格局决定了优势企业的快速成长。（2）城市智能交通业务，苏交科凭借数据分析、综合决策等方面的优势，切入点、发展方式清晰，有望实现现有设计咨询业务与智能交通的良性互动。环保业务看好工业污水处理领域，凭借业务资源、项目组织能力，存在收购预期以实现快速布局。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.51 元、0.65元、0.83 元，对应2015 年动态PE14.51 倍，3 年净利润复合增速29.21%。同时考虑到公司在环保、智能交通等新业务良好发展前景以及并购预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：交通基建投资低于预期、并购及整合效果低于预期、新业务进展慢于预期。

　　传：合众思壮开启国内并购之路，增长加速

　　事件：

　　发布公告：1）作价1.57亿元收购长春天成100%股权（其中发行344万股收购57.32%股权，剩余42.68%股权以现金6700万元收购），长春天成承诺14/15/16实现净利润不低于1000万、1500万、2000万元）；2）作价1.6亿元收购北京招通致晟100%股权（其中发行344 万股收购63.02%股权，剩余36.98%股权以现金收购），招通致晟承诺14/15/16实现净利润不低于1300万、1600万、1900万元）。

　　报告摘要：

　　正式开启国内并购之路，快速布局北斗导航重点应用领域：通过并购招通致晟进入民航机场通用航空信息化领域，并购长春天成深耕公安行业市场。北京招通致晟专注于空中交通管理、机场以及数字化场站的指挥调度系统、无线宽带专网移动终端与业务系统、关键业务物联网技术与应用领域的技术与产品研发，财富赢家目前，公司设计的产品与系统已广泛应用于空中交通管理、民航机场以及数字化场站的指挥调度与运行管理。并购招通致晟符合公司战略，未来将围绕“空管”和“机场”构建“移动的飞机、移动的人、移动的行李、移动的资产”的关于位置和时间的应用场景，奠定高精度业务基础。长春天成主营业务为政务、公安领域的软件研发及系统集成，以覆盖公安日常办公的警务综合应用平台等信息化应用系统最为见长。并购长春天成有利于深耕公安市场，未来能够以最新一代的“警务综合管理平台”为基础，构建“日常警务”、“移动警务”“警务应急指挥”的应用场景，进入政务和城市管理行业。基于公司战略判断，未来有望持续外延。

　　盈利预测：预测2014/15/16年营收分别为6.92亿/9.12亿/12.30亿元，净利润分别为0.38亿/0.93亿/1.98亿元，EPS分别为0.21/0.50/1.06元。给予目标价36元，相当于60x 15PE,维持“买入”评级。

　　风险因素：政策对北斗行业支持低于预期；收购资产整合不达预期。