传：捷成股份完善智能化IT技术，期待协同效应

　　捷成股份发布对外投资公告，公司使用剩余超募资金及利息收入4381.05 万元及自有资金4572.95 万元，合计8954 万元人民币通过增资和收购的方式，占有贝尔信20%的股权。贝尔信承诺2014 年净利润不低于4070 万元。

　　贝尔信掌握智能监测系统核心技术。贝尔信主要关注于政府及各行业用户的智能化系统的规划与建设，拥有全球顶尖的智能化技术并掌握全套自主知识产权。贝尔信核心团队以电力系统专业知识为基础，在电力生产业务信息化、图模一体化建模、电力通信、GIS 领域有深厚的专业积累和创新，公司收购贝尔信后，公司的整体智慧城市的解决方案将更加具有竞争力。

　　共享客户资源，开拓新兴市场。公司经验丰富的销售队伍覆盖了全国主要的广播电台、电视台、政府机关等机构，贝尔信长期服务于输配电行业，拥有良好的业务渠道。随着“三网融合”及智慧城市的发展，电网、广电网络及城市智能化、信息化会催生新的业务机会，通过本次参股合作，公司实现了与贝尔信客户资源的共享， 公司在抓住智慧城市等领域爆发的机会时将更有把握。

　　坚持“数字化、信息化、智能化”的IT 技术完善，加强智慧城市产业布局。公司凭借音视频内容处理领域技术优势切入智慧城市业务，通过承接智慧石嘴山、智慧中马产业园区等项目，加强了自身智慧城市的顶层设计与建设运维能力。贝尔信在智能检测领域的核心技术将广泛应用于城市要素的管理中，此次收购可以填补公司在城市空间信息管理技术上的空缺，完善公司智慧城市业务的产品线和产业布局。

　　预测公司 14/15 年EPS 为0.65/0.86 元，给予6-12 个月26 元目标价，给予“买入”评级。

　　传：精锻科技迎来产能利用率拐点的汽车齿轮龙头

　　首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15 年归母净利润分别1.38亿元、1.78 亿元，同比增长13%、29%,对应EPS 分别0.77 元、0.99 元。

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价21 元，对应2014 年约27 倍PE。

　　市场一般观点都看好公司未来电子差速器和变速箱轴的业务带来收入和毛利率端的利好。在此基础上，我们还认为：①公司产能利用率拐点到来将带来ROE 的弹性。我们判断，公司经历多年持续设备投入后，热锻造产能准备与技术工艺储备已较为完整。轴产品的量产投入，将显着提高热锻造产线的产能利用率。②公司产业的持续外延将提供公司盈利能力。

　　根据公司目前的产品结构延伸趋势，我们判断，公司未来向下游渗透，从传统部件厂商，成为组件甚至是系统供应商的可能性非常大（变速箱结合齿 -> 变速箱结合齿 + 轴 组件-> 变速箱系统）。这一转变，将有效提高产品技术含量，提升盈利能力。③变速箱轴业务的拓展还是公司应对新能源汽车未来普及的主动战略调整。新能源汽车变速箱的齿轮需求从传统的30 多个下降到3-5 个。一旦普及，将严重压缩公司结合齿的市场空间。而轴的需求不受影响，轴和结合齿的两条腿走路，有助于公司在汽车未来技术路线不明的情况下，将设备投资和产品结构的风险降到最低。

　　催化剂：变速箱轴产品进入大众供应链，热锻造产线产能接近满产。

　　风险提示： 熟练操作人员的不足导致产能不足；新产品开发风险

　　传：大冶特钢估值过高，下调评级至卖出

　　预计下半年盈利环比上半年小幅增长

　　公司上半年净利润人民币1.3亿元，同比增长11%。公司上半年业绩同比增幅明显好于钢铁行业平均水平，由于公司主要销售下游行业为汽车、铁路轴承、锅炉、机械、船舶等制造业行业，而上半年钢铁总体需求不振主要由于受到地产需求疲弱的影响。同时，公司上半年调整了产品销售结构，高端产品占比有所提升。我们认为来自制造业的钢铁需求下半年仍将保持相对较高增速，预计公司下半年净利润人民币1.5亿，环比上半年小幅提升。

　　受益于制造业升级及进口替代，预计特钢行业未来仍将保持相对较高的增长

　　我们认为未来几年特钢的下游需求增速将高于钢铁行业平均水平，主要由于我国经济转型将降低对地产的依赖，而将大力发展和提升制造业的竞争力水平。同时，特钢主要用于汽车、机械、铁路、航空航天当中使用的核心零部件，目前的国产化率并不高，仍有替代进口产品的空间。

　　预计未来几年公司将继续通过产品升级，支撑业绩平稳增长

　　我们维持公司2014-16年每股盈利预测人民币0.62/0.72/0.85,我们的盈利预测比市场一致预期分别高4%/9%/15%。我们认为未来几年公司产量不会有显着增长，公司净利润增长主要来自于利润率提升，驱动因素为特钢下游需求增长，以及公司自身产品结构的提升。公司今年投入了11.5亿元用于建设优质特殊合金棒材生产线，主要产品为高端轴承钢、汽车用钢、合金结构钢等，该生产线预计将于2016年投产。

　　估值：由于股价短期内涨幅较大，下调至“卖出”评级

　　我们预测未来4年公司平均ROE为9.7%,采用8.8%权益资本成本，得到1.1倍目标市净率，基于2014-15年平均每股净资产得到人民币8.4元的目标价，我们之前给予公司“买入”评级，由于公司股价近期受航母军工概念等影响上涨过多，我们认为公司基本面并无大幅改善，目前估值过高，因此下调评级至“卖出”。

　　传：先锋新材高管增持表信心，KRS后续整合是公司未来发展的关键

　　事件1:公司高管孟凡龙先生（职务：董事、副总经理、财务总监、董事会秘书）于2014年9月3日通过深圳证券交易所证券交易系统买入公司股票10万股，承诺一年之内不转让持有的公司股份。

　　事件2:公司公告重大资产购买实施情况报告书，披露对KRS收购的情况。

　　高管增持表信心。公司高管孟凡龙先生在增持之前并未持有公司的股票，本次孟总在公司股价的历史性高位增持（增持成本12.11元/股，仅仅低于上市初期的股价）并承诺锁定一年，表明了其对公司发展的信心。

　　KRS后续的整合是公司发展的关键。我们认为公司收购完成KRS之后对这家有着悠久历史的澳洲企业的整合治理是公司发展的关键。根据我们对已有公开资料的搜集整理，KRS在近几年的历史最好业绩为1000万澳元以上的净利润，而公司目前的净利润只有当年的十分之一，营业成本和期间费用高企是业绩大幅下滑的原因。我们认为KRS未来的盈利能力仍然有望恢复到当年的历史最好水平，再加上和公司现有业务的产业链衔接，有望产生协同效应，可能创造出更大的价值。目前，KRS的高管出现一定的调整：2014年6月5日，KRS公司原董事和高管Mr Robert Farrar正式辞任，其代理董事Mr Hardjanto Siswandjo也相应不再担任此职务。2014年6月6日，KRS公司原高管Mr Sean Shwe和Mr Andrew Tacey被聘为公司新的执行董事。2014年8月29日，KRS公司原董事John Murphy正式辞职。我们认为KRS的高管变动只是公司调整治理第一步。

　　维持“买入”的投资评级。出于谨慎原则，我们暂不考虑KRS未来并表所产生的影响，仅仅从公司现有业务来判断，我们预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。KRS收购之后整合时间长度超过预期的风险，外遮阳推广低于预期的风险。

　　传：光大银行集团估值的最大驱动因素、重点把握1Q15

　　预计光大集团重组年内完成、中信路径对随后的集团整体上市有重要参考意义：我们不对未来光大集团整体上市的方式、地点和交易结构进行任何揣测式的分析，作为银行业研究，我们通过对中信模式的深度挖掘和回溯，揭示中信和光大这类集团控股公司整体上市与其银行子公司估值水平的内在联系，以及上市行为本身对其银行子公司股价表现的驱动因素。

　　提升集团整体估值水平是中信银行强势股价的真正原因：我们的分析表明，通过中信银行A 股估值的大幅提升拉动集团基于市场价格的整体估值水平，从而使集团整体上市中的实际估值较当前市场价格出现显着折价，是中信银行今年（尤其是上半年）股价强势表现的真正驱动因素。

　　中信集团整体估值隐含<1 倍银行估值、中信银行A 股对集团估值拉动效应最大：中信股份的整体估值水平为1.01 倍13 年P/B,但其整体估值水平隐含的中信银行A+H 合计估值为0.82 倍13 年P/B,我们推测，对国有集团公司而言，上市价格不低于1 倍净资产的隐性规定仅适用于集团整体估值水平，而非针对其中的单项资产。据我们测算，中信银行A 股13 年P/B 绝对水平每提升0.1,将带动中信股份13 年P/B 提升0.062,远超其他子公司或中信银行H 股的影响。受中信银行A 股拉动，3 月12 日，中信集团基于市价估值达到1.17 倍13 年P/B、较基准估值水平溢价16%;9 月5 日，中信集团整体估值为1.12 倍13 年P/B、较基准估值水平溢价11%。

　　光大银行是光大集团估值的最重要驱动因素、重点把握1Q15:尽管受集团持股比例较低影响，光大银行对集团估值的拉动效应不及中信，但仍是光大系内对集团估值最大的影响因素，对集团估值的拉动效应是光大证券的3倍。在时点因素上，2014 年一季度中信银行的表现有望在2015 年复制于光大银行，建议投资者重点把握2015 年一季度开始光大银行可能出现的超额收益机会，今年之内集团重组完成的公告是值得关注的重要信号。

　　上调盈利预测、上调评级至“买入”：光大银行的基本面因素处于企稳向好的逐步修复进程中，不会成为压制估值水平的负面因素。其估值提升前景和逻辑明确，当前A 股交易在0.8 倍14 年P/B,估值下行空间有限，建议投资者重点关注。

　　传：老板电器股权激励锁定业绩高增长下限

　　投资要点：

　　万股，激励对象为公司董事、中高层管理人员以及认定的核心业务（技术）人员，价格为15.16元/股（为公告前20个交易日公司股票交易均价30.30元的50%）。分三次解锁，各次申请标的股票解锁的公司业绩条件分别为：（1）以2013年净利润为固定基数，2014年、2015年、2016年公司净利润增长率分别不低于30%、65%、110%;（2）2014年、2015年、2016年净资产收益率均不低于20%;（3）锁定期内，归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。

　　股权激励锁定业绩高增长下限，强化公司与基层核心人员利益一致性。2014年净利润增速30%、未来3年复合增速28.6%,如此高的业绩解锁条件在家电行业还是首次，A 股市场也不多见，特别是在老板电器多年业绩高增长拉升基数之后，彰显公司对未来发展充满信心。同时，首次股权激励对象87人中，80人为中层管理人员、核心业务（技术）人员，涵盖生产、研发、采购、物流等多个领域，强化公司与基层员工利益一致性，低授予价格凸显公司注重与员工业绩高增长成果。

　　业绩激励目标实现可能性大。油烟机三四线市场空间潜力巨大，未来行业仍有2-3倍提升空间，公司作为龙头，目前销量市场占比大约6%,市场集中度远低于白电，未来几年不存在天花板问题，同时公司在积极开拓微蒸烤等其他新品类；未来两年计划年增500-600家专卖店，同时对渠道模式进行变革，对原有市场区域进行细化切分，培育更多一级代理商，深耕三四线市场，充分抓住新型城镇化带来的历史机遇，采用事业合伙人模式，通过参股实现新老代理商利益捆绑，与公司共谋发展。公司多方位优势明显，未来3年复合增速30%目标超预期实现概率较大，利润增速预期更高。

　　“买入”评级：股权激励计划将进一步增强市场对公司业绩高增长确定性的信心，预计2014-2016年EPS 分别为1.71/2.35/3.05元，给予22-25X 估值，对应未来半年合理价格37.62-42.75元，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产市场持续下行调整幅度可能高于预期。

　　传：老板电器 公司发展空间巨大

　　1、厨电行业渗透率低，未来三四线市场空间广阔

　　2、 产品高端化趋势明显

　　3、 目前市场格局较分散，行业集中度会显着提升，龙头份额还有很大增长空间

　　4、 电商会加速行业集中5、 老板电器核心优势和发展潜力5.1 治理结构保障公司稳健发展：公司股权结构中，金创、银创和合创，分别是公司高管、核心团队以及经销商持股。公司近期推出股权激励计划，将公司利益与全公司核心员工和经销商充分绑定。

　　5.2 烟灶份额已经占据行业第一，且正在拉开与对手差距。

　　5.3 渠道优势还在进一步强化公司具有较强的渠道资源拓展和维护能力，多元化的销售渠道保证了公司稳定的收入增长，高毛利的电商渠道占比提升。

　　渠道改革：公司未来将原有的一级代理商进行拆分，将会把62个地区扩张至300 个地区，从而将渠道下沉。公司结合代理和管理制，管理权在总部，新型分销体系模式激励激活新团队，将员工从打工心态转向合伙人心态。

　　5.4 公司继续逐步扩张产能配合公司渠道改革稳步进行。公司产能目前达到300 万台/套，2016 年将达到500 万台/套以上。

　　5.5 公司作为大厨电龙头，积极优化产品结构，拓展小家电业务5.6 公司未来增速三年收入增速保持30%以上：产品保持高端定位，份额的增加和均价上升将有效抵御地产销售波动。

　　5.7 公司品牌、品质加渠道优势综合形成超高盈利能力公司强大的品牌力以出色的产品品质为核心、造就良好的产品美誉度，加上有针对性的市场推广方式，综合形成公司强大的品牌影响力，给公司带来较高的产品溢价，使公司毛利率保持在50%以上；原材料价格维持低位，有利于厨电龙头维持高毛利率。此外，电商毛利率在 70%以上，未来电商占比提升也将促进盈利水平提升。

　　投资建议：我们认为，公司资金充足，有利于进一步发挥品牌、技术和渠道优势。主要竞争对手均存在一定发展瑕疵，从目前发展态势看，公司与主要对手差距还将不断拉大。考虑厨电市场集中度仍在提升，且渠道改革推进三四线市场，公司作为行业龙头，未来市场份额和盈利水平仍有较大提升空间，综合考虑，预计公司 2014/2015 年EPS1.75 、2.35 元，分别同比增长45.0%、34.6%目前公司股价对应2014 估值为17 倍左右，继续”推荐”。

　　风险因素：行业总量增长低于预期