传：国投电力雅砻江水电进入收获期，资产注入承诺依然有效

　　投资摘要

　　主要观点

　　国投电力火电机组权益装机容量有质量的增长；环保电价下调对公司影响不大；大气污染防治计划抑制煤炭需求，煤炭全球供应过剩，火电黄金期已经到来2012 年至2015年是雅砻江公司装机容量首个爆发期；锦屏一级至两河口梯级电站的电量调节作用将远超市场预期。

　　可转债已转股完毕，大股东资产注入承诺依然有效。

　　投资建议

　　水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源，也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲，当前及今后一段时期内，水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件，水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响，而且水电价格在光伏发电、天然气发电、风能发电、核电、火电和水电这六种发电方式中成本最低的，在未来的电价市场化时，具有最大的价格竞争比较优势。

　　自2013年起，公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季，公司业绩未来稳步持续增长有保障，维持“增持”评级。

　　与市场预期的差异之处

　　锦屏一级至两河口梯级电站的电量调节作用将远超市场预期。

　　风险因素

　　宏观面趋紧，利率飙升；在建水电站投资金额大幅超支、工期延长；投产水电站来水波动较大。

　　传：江铃汽车受益轻卡排放标准切换，业绩增速有望提升

　　投资要点

　　轻卡受益行业政策保持较高增长。6 月轻卡销量8118 辆，同比增殖7.6%,上半年轻卡累计销量4.83 万辆，同比增长27%。5、6 月轻卡同比较高幅度增长，主要是受益于轻卡排放标准执行严格，公司轻卡主要上中高端轻卡，在排放标准政策执行下，但受限于产能，轻卡出现供不应求局面；在排放标准严格执行下，预计下半年公司轻卡销量增速仍有望远高于行业平均增速。

　　驭胜SUV 保持平稳放量。6 月驭胜SUV 销量2743 辆，1-6 月累计销量1.54万辆，上半年月均销量2500 辆，驭胜销售与去年比较，已经完成销量爬破；预计全年销量在3 万辆左右。

　　上半年全顺轻客与皮卡基本保持持平。6 月全顺轻客销量4470 辆，同比下降7.8%,预计需求下滑主要原因还是受经济放缓导致购买力下降，影响全顺需求；上半年全顺累计销量3.37 万辆，同比略有增长，增长3.3%;6 月皮卡销量3651 辆，同比下降9.7%,上半年皮卡累计销量3.5 万辆，同比增长0.25%,基本持平。受今年整体经济放缓影响，预计全年全顺和皮卡需求有望保持平稳增长。

　　财务与估值

　　预计公司2014-2016 年EPS 分别为2.40、2.79、3.16 元，参照可比公司平均估值水平，给予2014 年13 倍PE 估值， 对应目标价31.2 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　经济下行影响公司产品销量；重卡业务导致业绩的不确定性。

　　传：开元仪器公告点评 订单如期而至，第三方检测带动传统业务增长，维持‘买入

　　投资要点：

　　事件：公司官网消息：1)公司中标华电集团土右电厂燃料智能管控系统项目。2)公司中标内蒙古甘其毛都口岸乌拉特出入境检验检疫局化矿实验室仪器设备采购项目。

　　收获华电集团旗下电厂千万级订单。公司中标华电集团土右电厂燃料智能管控系统项目EP总包，集燃料采、制、化、计量、管理网络等设备于一体，预计金额在 1400-1500万元。华电集团土右电厂项目的承接，打开了新的市场空间的同时，也进一步验证了公司在燃料智能化软、硬件产业链的综合实力。

　　预计15年将迎来订单高峰。根据各发电集团的项目推进计划，我们预计15年将迎来燃料智能化改造市场订单高峰：国电集团要求2015年底全面完成旗下电厂的燃料智能化项目建设，预计14年内计划招标40-45家电厂。大唐集团推进“三大项目”建设，预计于14年三季度启动第一批约15家电厂的招标工作。华电集团规划三家试点电厂，项目设计方案已经初步通过认证，现已开始招标。预计14年内可开展第一批旗下电厂招标工作。华能集团推广燃料管理标杆电厂创建活动，计划开展试点工作。

　　第三方检测市场带动传统业务增长：公司凭借在煤质化验仪器产业上的长期积累及领先优势，中标内蒙古甘其毛都口岸乌拉特出入境检验检疫局化矿实验室仪器设备采购项目。项目提供包括化验仪器、制样设备以及实时煤质数据分析实验室管理网络在内的全套煤质检测仪器装备。预计随着煤炭口岸进口规模扩大和检测标准日益严格，第三方检测机构将为公司传统煤质检测业务带来增长空间。

　　再次上调盈利预测，维持’买入‘。燃料智能化市场推进进度快于预期，再度上调公司盈利预测，预计2014-16年公司可实现营业收入3.42、4.48和 4.94亿元，归属上市公司净利润分别为0.64、0.90和1.03亿元，对应当前股本EPS分别为0.51、0.71和0.81元/股(原0.50 /0.63/0.76元/股)。后期主要有三个层面的股价催化剂：1)公司收获大唐或其他电力集团旗下电厂的订单；2)订单落实后，业绩兑现或超预期；3)公司收获钢铁、水泥、煤化工等其他高耗煤企业的订单。看好公司成长性，6个月目标价25元，维持’买入‘。

　　传：卧龙电气聚焦电机产业，业绩进入新一轮增长期

　　结论与建议：

　　公司今日发布14H1业绩预告，预计H1实现净利润同比增长65%。业绩大幅增长一方面是由于公司13年9月完成重大资产重组，充实了公司电机业务，提升了产业的技术实力，经追溯调整后，H1净利润同比增长约23%;另一方面原因是受铁路牵引变需求回升，该板块业绩较上年同期有所增加。展望未来，公司通过注入ATB电机与外延式并购，聚焦电机产业；变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷；蓄电池也随着下游投资好转迎来恢复势增长。综合看，公司业绩已经进入新一轮快速发展期。

　　预计公司14、15年分别实现营收70.40亿元(YOY+22.9%)、87.17亿元(YOY+23.8%)，实现净利润4.71亿元 (YOY+29.4%)、6.34亿元(YOY+34.6%)，EPS0.42、0.57元，当前股价对应2014、2015年动态PE分别为21X、 15X,鉴于未来发展良好预期，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价12.00元(对应15年动态PE20X)。

　　电机产业成为第一主导产业，ATB盈利超预期：13年9月，公司完成了香港卧龙(持有奥地利ATB驱动98.926%股权)的资産注入，实现了公司以电机和控制为主导产业的战略发展聚焦(13年公司电机业务营收比重达75%)。2011年以来，通过公司的整合及欧洲市场的好转，ATB公司盈利能力迅速复苏，11-13年分别实现净利润0.70、1.32、2.35亿元，其中13年净利润比注入时的承诺净利润1.47亿元高0.78亿元。展望未来，ATB 注入时承诺2014、2015年实现净利润分别不低于2.12、2.65亿元，我们认为，ATB驱动作爲欧洲第三大电机生産制造商，与卧龙电机在销售管道、技术转让及成本方面具有良好的协同效应，发展前景值得继续看好，实现净利润高于注入承诺是大概率事件。

　　聚焦电机产业，外延并购不断：公司聚焦电机及控制产业以来，不断进行外延式并购。13年10月，公司以1.56亿元收购清江电机100%股权，拓展和完善了公司压缩机电机和中高压电机产品系列及应用领域；近日公司宣布收购章丘电机70%股权，本次收购将进一步充实公司家电产品种类和应用领域。利润贡献方面，清江电机自收购日至年底为公司贡献净利润0.56亿元；章丘电机13年实现营收17.7亿元，净利润0.26亿元，净利润率1.47%(净利润率低主要是公司定位为海尔内配场所致)，预计并入公司后，经营更加市场化，利润率将有所提升。展望未来，我们认为公司聚焦电机与控制的战略将不断深化，未来不排除继续外延并购的动作，巩固公司在电机领域的龙头地位。

　　变压器业务有望盈利，蓄电池业务也将走出低谷：公司变压器业务主要涉及牵引变、整流变和输变电。受益铁路建设加码，公司牵引变业务订单与利润均快速好转，13年牵引变公司实现净利润0.29亿元，有效弥补其他类变压器的亏损，14年1-5月份牵引变订单超去年全年，盈利将继续走强；卧龙灯塔电源公司 (主营蓄电池业务)，13年因拆迁补偿0.57亿元实现净利0.37亿元，受益公司招标份额上升及4G建设启动，预计今年蓄电池业务有望实现盈亏平衡，走出低谷。

　　加码光伏电站，分享稳定收益：公司与浙江龙柏共同出资6000万元设立龙能电力(公司持股51%)，加快公司战略性新兴産业的发展。目前在建28MW光伏电站，规划14、15年分别开工90MW、100MW电站。光伏电站建设，一方面带动自主设备销售，另一方面年投资回报率有望达10~20%。

　　盈利预测：预计公司2014、2015年实现净利润4.71亿元(YOY+29.4%)、6.34亿元(YOY+34.6%)，EPS0.42、0.57 元，当前股价对应2014、2015年动态PE分别为21X、15X,鉴于未来发展良好预期，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价 12.00元(对应15年动态PE20X)。 

　　传：森马服饰童装发展潜力大，收购早教业务开启产业链延伸之路

　　今年下半年在需求回升迹象不明确的背景下，预计森马品牌或维持平稳的小幅增长态势，而发展亮点仍聚焦于童装业务，且童装新品牌一站式购物模式的推广，将为公司打开新的发展空间。目前估值19倍，鉴于童装业务发展潜力较大，且今日公告收购早教机构育翰，虽规模不大，但使公司迈出向早教领域延伸的第一步，对后期发展起一定的协同作用。当然，公司在延伸领域也缺乏经验，后续如何在新领域运作发展需要持续的观察。而后续在儿童动漫、影视、游戏、教育等领域的持续并购预期仍或对后期股价起到一定的催化作用以及给予估值一定的弹性，后期股价走势仍将伴随延伸业务的推进步伐而演进。

　　童装多品牌推进强化强势地位，新品牌一站式购物模式打开新空间。童装行业景气度高于成人装，而巴拉作为第一大童装的领先优势明显高于后续品牌。

　　今年公司为巩固原有强势地位，又提出“品牌延伸+品类延伸”策略，希望通过新品牌梦多多及Mini巴拉一站式购物模式的推广及高端童装品牌的代理，对中高端市场的Mall渠道进行布局，进一步提高市占率。

　　童装延伸产业链计划给予一定的想象空间。当前我国儿童产业竞争分散，缺乏全国性优势品牌，而公司提出由“儿童产品提供商”向“儿童产业综合服务商”转型的目标，将益于公司向儿童动漫、影视和早教产业链延伸，并开辟新的发展空间。而公司收购育翰上海70%股权，预示着公司已迈出向早教领域延伸的第一步，尽管当前育翰规模不大，但公司在渠道、客户、资本等方面的优势，将有助于育翰发展。当然，公司在延伸领域也缺乏经验，后续如何在新领域运作发展需要持续的观察。

　　休闲服稳步恢复，但长期发展需更多变革。森马目前重心在提升供应链管理能力，从而实现更大的规模化发展。但长期若顺应互联网以及零售时代的发展趋势，渠道利益等问题仍需更多变革梳理。

　　盈利预测与投资建议：参考全年订货结果，预计今年休闲装有望保持平稳恢复，而童装仍是发展的最大亮点，将对业绩增长起到支撑。略调整14-16年EPS分别为1.60、1.84和2.08元，对应PE为19倍。后续在儿童动漫、影视、游戏和早教领域的持续并购预期，仍可能成为刺激股价的催化剂，或给予估值一定的弹性，后期股价走势仍将伴随延伸业务的推进步伐而演进。

　　风险提示：终端消费持续疲软；电商化转型不能跟上市场的风险。

　　传：乐视网扫黄打非是广电系统的坚固红线

　　乐视模式有望在20年全球互联网视频盗版流弊中找到解决方案，三网融合有望真正破冰

　　广电政策千变万化，始终不离扫黄打非坚固红线。在盗版与互联网的巨大矛盾中，广电总局仍坚持为确立互联网盒子身份颁发181号文，三年来，互联网电视行业在此文件指导下蓬勃发展，广电系统自身也开始发生天翻地覆的变化；智能电视这一大众主要生活习惯明确，广电总局下定决心一般，坚决推进扫黄打非历史使命；

　　乐视模式在20年全球互联网盗版流弊里，将找到有效的整体解决方案。跟PC、手机、IPTV比较，乐视模式具有阻止盗版的技术优势和商业优势；回头看，IPTV是广电总局在对扫黄打非积极寻找解决办法；十几年没有解决的三网融合，也将获得历史性突破，甚至准确的说，从广电总局颁发互联网电视牌照的那一刻，就在承担推进三网融合的历史重任；只有实现三网融合，才会有我们自己的全球性通信与传媒巨头，并在全球范围内实现共赢；

　　公司2014-2015年EPS为0.41/0.53元，对应P/E为79/61倍，市销率计估值为528/837亿元；超级电视2014-2015年销量145/352万台，硬件收入41/116亿元，用户收费收入109/307亿元，广告收入0.1/0.6亿元，EPS为-0.11/0.43元。市盈率计贡献市值0/243亿元；市销率计贡献市值317/776亿元。维持“买入”的投资评级。

　　传：经纬纺机聚焦金融，推动转型

　　投资要点

　　提升评级至“增持”。预计2014-15年EPS为0.97/1.38元，比上次预测提高7%/38%,在核心假设中我们调高了对未来中融信托资产规模和报酬率水平的预期。根据分部加总法，提高目标价至16.0元。

　　恒天集团下金控平台作用凸显，主业有望聚焦金融。2014上半年公司实际控制人恒天集团溢价30%要约收购公司发行的全部H 股，集团对公司持股比例提高至约60%。央企改革加速下，公司有望成为集团旗下金控平台，预计公司未来将聚焦以信托/财富管理为主体的综合金融业务，传盈利能力将持续提升。

　　中融信托业绩平稳，业务顺势转型。根据公司公告，公司参股约37%的中融信托2014上半年业绩11.1亿元，同比增加1.6%。为减少项目兑付风险，截止2014年7月中旬，中融新增集合信托273亿，同比下降24%。压缩风险较大的房地产信托业务占比至50%以下(2013年约75%)。中融信托前为民营背景，机制灵活，预计2014年中融信托资产管理规模将提升至5500亿元，未来将向政信合作/土地流转/QDII/类PE 等创新业务转型，这有助于维持业务报酬率高于行业平均。

　　恒天财富发挥高净值客户渠道优势，与中融信托业务协同共进财富赢家。公司参股20%的恒天财富专注于高净值客户财富管理业务，截止2014年上半年，恒天资管规模约1500亿元，签约客户月60万。预计财富管理与信托业务将发挥渠道和产品的协同作用，拓展高净值客户群，将受益于未来财富管理市场勃行带来的发展机会。

　　核心风险：金融业务整合不顺利，信托项目兑付风险。

　　传：天华超净:防静电超净技术产品领域龙头

　　公司简介:天华超净是一家以向客户提供静电与微污染防控解决方案为核心，专业从事防静电超净技术产品的研发、生产和销售的国家高新技术企业，产品主要为液晶显示、半导体、硬盘存储、通讯产品等电子信息制造行业提供静电与微污染防控的专业配套。

　　行业方兴未艾:当前我国正处于制造业升级过程中，全球精密电子信息制造业如液晶显示、半导体等行业向我国的产能转移加快。此外，在国家政策支持下，医药制造、航空航天、精密仪器等产业增长迅速。根据“十二五”相关产业规划，我国电子信息制造业销售收入年均增速将保持在10%左右，工业增加值年均增长预期超过15%；全国医药工业总产值年均增长将达到20%左右；另外航空航天、食品、化工等行业在“十二五”期间也将得到快速的发展，预计未来几年防静电超净技术产品市场规模的增速在8%-10%左右。

　　幕投项目保证未来业绩稳定增长:募集资金拟投项目总投资额为9996万元，主要用于防静电超净制程防护产品扩产项目和研发中心项目。幕投项目投产后将形成年产高性能无尘擦拭布8，800万片、高性能无尘电子保护膜3，000万平米、防静电屏蔽袋2，500万只、防静电吸塑盒750万只的新增产能，大幅提高公司制程防护产品系列的生产能力。项目达产后每年新增销售收入15，780万元，税后利润1，988.82万元。

　　投资建议:我们预计公司在2014-2016年归属于母公司所有者的净利润分别为0.45、0.51、0.59亿元，年均复合增速为17%。参考新纶科技和其他电子类相关股票，并给与新股一定的溢价，认为公司合理市值区间为11.25-13.50亿元，对应2014年PE为25-30倍。按照最大股本计算，公司合理价格区间在13.57元-16.29元，建议询价区间为6.35元-6.81元。

　　风险提示:下游行业景气度下降的风险；新产品风险；原材料价格上涨风险等。(安信证券)

　　传：　中材节能:行业领先的水泥余热发电企业

　　水泥余热龙头企业，连续两年收入、盈利下滑

　　公司是余热发电行业的龙头企业，2011-2013年主营业务收入分别为13.3、12.0、10.6亿元，净利润分别为2.2、1.4、0.9亿元，主营业务收入和净利润下滑的同时，毛利率和净利率也双双下滑。主要原因是水泥等下游市场由于需求不振和产能过剩等问题，余热发电需求同比下滑。

　　原有下游需求不振，期待改造市场和海外市场

　　公司下游以水泥、建材等行业为主，其中水泥行业收入占比超过70%。我们预期未来3年年均市场容量80条，对应的市场空间40亿元，我们预期公司未来订单增长超预期因素来自于水泥改造市场、非水泥市场和国外市场。其中玻璃、新型建材、钢铁等行业余热发电技术应用空间较大，但同样受制于经营情况恶化和产能过过剩等问题，下游需求释放较慢。国外市场收入主要集中于中南亚等国家，预计未来仍有提升空间。

　　计划募集8000万股、2.51亿元，用于运营项目建设

　　公司计划发行8，000万股筹集资金2.51亿元，用于建立武汉院设备制造研发基地项目、乌海西水BOOT项目等。公司现有业务仍以EPC模式(超过60%)为主，未来完成上市后，融资能力提升，可更多参与BOOT、EMC等模式，提高资金实力和运营业务的开拓能力。

　　建议询价区间3.25-4.01元

　　假设增发8000万股，预计2014-16年公司EPS分别为0.26、0.30、0.34元。公司为国内水泥余热发电的行业龙头，未来成长将依赖于水泥改造、国外市场和钢铁等市场，伴随上述市场需求的逐步释放和公司运营项目的增加，公司未来几年业绩有望扭转下滑趋势，转向平稳增长，给予公司2014年15-20倍PE，同时考虑新股折价10-15%，建议询价区间为3.25-4.01元。

　　风险提示

　　水泥等下游行业经营形势进一步恶化；运营项目盈利低于预期；(广发证券) 

　　传：金钼股份:中储局收储氧化钼，释放行业底部信号

　　投资要点

　　事件简述:中储局开会商讨首次收储氧化钼

　　1.据媒体报道，中国国家物资储备局召集国内主要钼生产商金钼股份、洛阳钼业、新华龙和栾川龙宇钼业负责人，商讨氧化钼收储事宜；

　　2.这将是中储局首次收购氧化钼；

　　3.具体的收储数量及价格要待会议商讨结果，收储或将按4个月分批进行；

　　4.预计此次收储在2000吨左右。

　　5.金钼股份7/17日涨幅为8.36%，报收于7.80元。

　　点评:象征意义大可以理解为行业的底部

　　1.假如收储2000吨氧化钼，仅占中国全年钼总产量8.2万吨的2.4%；

　　2.按照当前钼铁价格9.3万元/吨估算，收储2000吨氧化钼大概需要资金1.86亿元；

　　3.收储量占全年产量的占比不到2.4%，对扭转当前钼行业供过于求的局面作用有限，但象征意义很大，中储局作为市场价格的稳定器，当钼价低迷的时候适时进行收储，释放了当前钼行业处于行业底部的信号，利于加强钼价上涨的预期。

　　投资建议:

　　维持“增持”投资评级中储局进行氧化钼的收储，释放了当前钼行业处于行业底部的信号，加强了钼价上涨的预期，金钼股份作为钼行业的龙头企业，将直接受益于氧化钼的收储及钼价的上涨，我们维持公司增持投资评级。(浙商证券)

　　传：江淮汽车:未充分预期的新能源汽车标的

　　维持“增持”评级。集团整体上市完成后，实现管理层股权激励，江淮与安凯新能源技术、采购、市场等资源实现共享。维持公司2014-15年EPS分别0.96、1.33元的盈利预测，维持增持，维持目标价20元。

　　新能源汽车行业迎来爆发。面对雾霾的困扰，各地政府推广新能源汽车的力度不断加强，近期中央及地方推广新能源汽车相关政策频出，如免征购置税、公务车采购等政策，行业即将迎来爆发期。

　　江淮新能源汽车积累丰厚。公司非常重视新能源汽车的研发与销售，并获得政府大力支持，纯电动轿车技术和运营数据积累丰富。江淮纯电动轿车定位平民化路线，IEV4在北京销售扣除补贴后售价7.48万元，随着各地陆续落实补贴推广政策，预计2014年IEV4销量将达到3000台。江淮IEV5基于全新平台打造，性能更佳(续航里程200km、最高时速120km)。

　　江汽集团整体上市，更有利于发挥江淮与安凯在新能源领域技术资源、采购资源、市场资源的共享合作。

　　激励机制变革将提升经营效率。江汽集团整体上市完成后，将实现管理层股权激励，管理层与股东利益更趋一致。公司正在各业务条线推广深化MCU管理模式(微型成本单元)，基层员工薪酬与绩效挂钩。公司作为国企改革的先行者，内部激励机制的明显改善，将大大提升员工积极性和企业经营管理效率。

　　风险提示:重组审批风险。(国泰君安)

　　传：福耀玻璃:收购浮法线加快进军海外 ，同时提高盈利可能性

　　投资要点:

　　收购PPG浮法线能够更好解决美国汽车玻璃原片来源。本次在美国收购PPG两条浮法线，是为配套在美国投资的300万套汽车玻璃。生产线位于美国伊利诺伊州，离汽车玻璃厂所在的俄亥俄州仅450公里，且该地拥有丰富的硅砂资源，电价也更为便宜。收购金额5600万美元，约3.44亿元，包括土地、厂房、建筑物、铁路线等资产，价格并不高。虽然后续需投资以改为汽车级浮法线，但不管从投资成本还是资源优势看，收购都比新建线能更好解决原片来源。该交易预计Q3完成交割，以正常约1年的技改时间，预计于15年底投产。

　　收购浮法线加快海外扩张进程，且进一步保证海外的盈利能力。汽车玻璃OEM生产因需在早期参与整体设计，为保证原片的供应与质量，汽车玻璃企业往往自建原片厂，这也是福耀在国内的策略。本次收购能够从长远解决福耀在海外的原片供应问题，显示了福耀做大美国市场的决心。而鉴于美国天然气与电价明显低于国内(在浮法成本中占比45%)，海外生产浮法原片成本预计能够较国内低10%，这将进一步提高海外盈利的概率。公司在海外扩张不仅通过新建方式，本次收购将加快扩张进度。

　　竞争对手收缩而福耀抢份额的判断进一步得到验证。我们~直强调福耀海外战略有望开启新一轮成长周期，逻辑在于:福耀更为专注带来竞争优势，而对手因生产模式与战略转移等造成汽车玻璃不盈利而被迫收缩。从其它几大汽车玻璃厂商微利甚至亏损，以及PPG外卖汽车与浮法玻璃线的事实看，竞争对手不断收缩仍持续。若福耀在海外实现原片+汽车玻璃的全产业链生产，在成本控制得当的情况下，抢占盈利低下的对手的份额将成为必然。

　　俄工厂进展顺利，明年海外工厂有望看到盈利。俄美是海外投资前两站，前者是看中长期空间，后者是已有成熟客户群。俄罗斯工厂在去年9月份投产后，目前已通过包括大众、通用、日产等汽车企业的认证，随着产能逐步利用，预计明年可实现盈利。美国工厂明年下半年投产，因美国有强大的客户群的订单，预计会很快满产，盈利释放较快。总体看，海外盈利在15-16年将明显进展，但订单释放将提前改变市场担忧。

　　投资观点:我们认为福耀海外战略成功的概率大，未来几年海外将带动整体成长性的提升，而目前该预期在股价中仍未完全反应。近期在收购、中报公布(我们预计利润增长在20%以上)、下半年H股发行将不断带来催化剂。由于本次收购的浮法线未有确定的投产时间，暂时不加入盈利预测。维持14-16年EPS至1.1元、1.31元与1.5元(H股融资未定之前，暂不考虑摊薄影响)，继续“强烈推荐”，近期股价有所调整，可择机介入。

　　风险提示:1.海外投资进展慢于预期:2.海外战略实际盈利低于预期。(中投证券)

　　传：中国国旅:海棠湾免税店开业有望打开公司未来盈利增长空间

　　海棠湾项目有望9月开业，面积和品类大增，交通已安排就绪

　　公司网站报道:海棠湾项目有望于9月试营业，总营业面积约7万平米，其中免税和有税分别为4.5/2.5万平米；入驻国际品牌约为大东海店2倍；海口至三亚的高铁已为海棠湾项目预留站台，免费班车往返于亚龙湾、三亚湾、鹿回头与海棠湾项目之间。

　　购物人次及人均消费有望共同推动海棠湾项目收入高增长

　　大东海免税店由于面积较小导致旺季相当数量游客无法入店，致使渗透率仅6-8%，海棠湾项目开业后能够有效容纳客流增加，我们预计2014年渗透率7%，2015年起有望逐年递增。海棠湾项目引进品牌是大东海店2倍，我们预计，5000-8000元价位奢侈品品种有望明显增加，能够有效提升顾客消费额，我们预计，三亚免税人均消费额2014年-2016年将分别为3816元、4045元、4247元。

　　传统免税:机场和出入境口岸免税收入有望持续两位数增长

　　传统免税包括机场、出入境口岸和供船免税；随着出境游人数持续快速增加，机场和出入境口岸收入有望实现两位数增长；旅行社业务将会持续受到在线旅游的冲击，公司正在尝试发展线上业务，效果有待观察。

　　估值:下调盈利预测，目标价下调至39元，维持“买入”评级

　　考虑9月海棠湾投产后每年折旧、人工成本和营销费用增加及大东海免税店同时关店，我们将2014-2016年盈利预测1.67/2.08/2.33元下调至1.52/1.88/2.3元，2014年净利润同比增长14.4%(2013年EPS按期末股本摊薄为1.33元)。基于VCAM贴现现金流模型(WACC=8.6%)得到目标价39元(原:43.3元)。目前股价对应2014年PE估值为20.6倍。维持“买入”评级。(瑞银证券)

　　传：金龙汽车:国企改革和新能源汽车弹性标的

　　投资要点:

　　公司选举了新一届的董事会，新管理层走马上任。公司是福建国企改革龙头股，新能源汽车发展将快于行业，净利润率提升空间大，股价弹性大。

　　报告摘要:

　　公司是福建国企改革重要先锋。公司在销售规模比宇通大的情况下，盈利能力大幅弱于宇通客车等可比行业公司，净利润率仅1%，相比较宇通8%的净利润率，改善空间巨大。福建是国企改革重地，经过股权转让和增发后，福建省国资委成为控股股东。在国企改革背景下，公司经营效益有望提升，新的管理层希望在3-5年内在盈利水平上追赶上宇通，如实现，则对应市值有3倍增长空间。

　　随着公司产品线调整以及未来募投项目投产，新能源向上弹性空间凸显。预计上半年公司新能源汽车销量为500-600台，主要是插电混动车型，约占新能源客车市场的12%，低于公司公交车市场29%的占有率。新能源公交车市场核心竞争力在于与当地公交关系，一旦公司重视，产品线跟上，其市场占有率有望达到30%，将快于行业成长。

　　新一届管理层短期重塑形象，公司将加强营销、采购整合，并借助福汽技术平台实现良好发展。公司将在营销和采购上进行循序渐进的整合，解决以往公司毛利率较低的结症。预计后期公司将进一步收购金龙剩余小股东股权，实现进一步管控，为进一步提升利润率打下基础。

　　投资建议:股东大会上新任董事长与投资者见面，其信心、态度和能力超市场预期，打消市场顾虑。比照宇通，金龙市值想象空间仍有3倍。目前市场对于其盈利能力没有预期，所有改善皆为利好，业绩不达预期风险小。在此想象空间下，公司诉求具有明显的股价推动作用，未来新能源汽车发展、利润率提升、具体整合措施推出等都会成为刺激因素，建议买入