传：安居宝:业绩符合预期 需重视转型机会

　　事件.

　　安居宝7 月14 日午间发布2014 年半年度业绩预告,2014 年上半年实现净利润2981 万元-3354 万元,同比增速为20%-35%,业绩符合预期。

　　评论.

　　安居宝的增长来自于楼宇对讲份额的提升和新产品的逐步放量:1、 我们自去年初推荐安居宝以来,持续向市场强调,安居宝楼宇对讲份额的提升主要来自于其规模效应的逐步体现。相对于竞争对手,安居宝在销售网络和研发上的优势日益突出,其份额持续提升的过程还远未结束。我们预计今年底,其楼宇对讲的市场份额在25%以上,目标份额在35%-40%。2、除楼宇对讲以外,安居宝在停车场、安防产品、智能家居等新产品上实现了复合50%以上的增速。2012 年和2013 年新产品基数较小,高增长并未给业绩带来明显的贡献,2014 年新产品的占比将达到20%左右,明显贡献业绩。

　　在新型社区的潮流涌现的大背景下,需重视安居宝的社区互联网转型机会: 受彩生活、三泰电子等公司向新型社区运营转型的启发,整个社区行业出现明显的创业热潮。B2B2C 是一条较为合理的转型路径,设备供应商将原先对社区的设备覆盖转变为能够获取用户的抓手,进一步转化为社区互联网的入口网络。安居宝同样可以借助其楼宇对讲、停车场系统、智能家居的覆盖,向新型社区运营转型,望投资者重视。

　　投资建议.

　　维持“买入”评级,建议投资者重视安居宝向新型社区转型的机会。

　　传：瑞普生物:下游养殖效益不佳及期间费用上升拖累业绩

　　半年业绩同比下滑。公司发布业绩预告，预计上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润约2802万元－4204万元，比上年同期下降约40%－60%。

　　养殖行业低迷等原因拖累业绩。2014年上半年，受养殖总量供大于求的压力，禽、畜养殖行业整体依旧低迷，大部分大型养殖企业都在实施发展转型的探寻。报告期内，公司全面落实“研产销一体化”战略，继续加大营销力度，拓展服务领域，强化内部管理，但鉴于养殖行情同比下行、本期销售费用同比增加等原因，本期业绩仍比上年同期出现下滑。

　　畜类品种阵线逐渐丰富，新品种增速较快。公司主要畜类产品线包括：猪疫苗产品，包括猪瘟，蓝耳，伪狂犬和猪圆环，小品种包括猪乙脑，猪细小；牛羊产品，主要为药品。其中猪圆环疫苗与去年9月上市，病毒抗原含量较市场上其他品种高，其保护能力时间长，预期2014年公司猪圆环业务将保持快速发展，业务业绩实现大幅增长。经营管理方面，公司加强畜产品业务的发展，聘用新领导，加大研发投入，公司畜产品一季度实现增长。

　　资产并购扩大规模。公司上市后，通过资本运作，持续并购资产，分别涉及多家公司股权，使得公司规模和业务得到扩张。未来预期公司仍将通过收购重组方式，加大畜类和水产疫苗的投入，形成公司新的利润增长点，使得公司业务风险也相应降低。

　　公司后续业绩逐步改善。后续生猪价格将维持上升态势，主要一方面因为随着中秋、国庆的来临，需求逐步回升，另外一方面目前能繁母猪和生猪存栏量都仍未确认见底，供给后续缩减量可能超过需求，导致供需偏紧。近期畜禽企业圣农发展和牧原股份发布最新业绩预告，较前期预告情况都有所好转，表明行业二季度情况好于市场预期。预期后续随着猪肉和鸡肉价格保持回升趋势，进入盈利区间，畜禽养殖存栏逐步回升，上游的兽用生物制品企业业绩也将逐步好转。

　　投资建议。考虑到资产收购对公司业绩的贡献以及释放节奏，给与公司未来三年EPS分别为0.33,0.46和0.58元，给与公司“审慎推荐”投资评级。

　　传：蓝色光标:中报预告超预期 转型步伐依旧坚定

　　内生外延均保持强劲增长

　　公司2014年上半年业绩增长100%-120%，净利润区间2.75-3.03亿元，略高于市场预期的100%增长。我们预测内生增长在30%水平，西藏博杰、WAVS的并表则贡献了其余部分的增速。公关业务在2013年和2014年上半年均保持了30%左右的增速，高于此前市场的预期，显示了强劲的内生动力。

　　数字营销转型坚定

　　根据艾瑞的数据，互联网广告营销2013年的规模已经突破1300亿，增速在40%以上。按媒体属性分，搜索引擎占比最大达到30%，电商网站份额上升最快，已超过1/4份额；垂直和门户各占据10%以上。市场空间大、增速快且细分领域都在发生快速变化，因此数字营销领域的行业格局远未定型，行业内的大、小公司都有机会发展壮大。

　　我们认为，数字营销的核心要素是创意、资源和技术三方面，未来的营销公司都会围绕三个要素去搭建框架，从而成长为客户提供完整方案的综合营销公司。蓝标提出的“大数据、电商、移动营销、视频”等四大方向基本属于资源和技术范畴，再加上年初对以创意和策略见长的密达美渡收购，公司逐步搭建起数字营销的框架，以内生外延等双轮驱动的方式加速成长。我们看好蓝标对并购对象的管理能力和整体执行力，公司数字转型的决心坚定，再融资放开或将加快公司外延式并购的进度。

　　盈利预测及估值

　　预计全年增长60%，eps0.74元，不考虑其它并购15-16年eps为0.93元和1.16元，对应15年估值只有不足30X，具备较高安全边际，维持增持评级。

　　传：鼎汉技术:增发收购海兴获批 “地面到车辆”轨交行业跨界成长

　　投资要点

　　行业景气持续回升,坚定轨交跨界发展战略。2014年铁路固定资产投资已三次上调至8000亿,开工项目由此前的44项上调到48项后再调至64项,设备投资调至1430亿元,同比增长近30%,行业景气度持续回升。鼎汉是我国最大的轨交电源方案集成商之一,核心产品信号电源国内高铁动车市占率超40%,地铁市占率超80%。在经历2011年行业人员变动和事故之后,公司2012年进入二次创业阶段,确定了“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量的”轨交行业内跨界成长战略。

　　增发收购海兴电缆获批,跨界战略迈出大步。海兴电缆是国内动车组(含高铁)以及地铁机车电缆专业供应商,市占率近60%,主要竞争对手为法国耐克森以及瑞士灏讯。由于技术壁垒高,公司毛利率高达54%,净利润率高达34%。增发价8.31元,业绩承诺2014/2015/2016年净利润分别不低于7900万元、8400万元、9180万元(相当于鼎汉2013年净利润的139%、148%和161%)。

　　公司自身跨界产品布局上看,目前主要有三大亿元级产品即将取得突破。屏蔽门系统和安全检测产品是公司基于产品、客户、技术相关性对细分市场可突破机会的把握,而车载辅助电源代表的车辆市场战略意义最为突出,上半年已取得CRCC认证,下半年即可参与招标,未来20%市占计算收入可达2亿。

　　首次给予增持评级。增发摊薄后(按增发1.05亿股摊薄后总股本5.22亿股计算,14年海兴电缆报表4个月),我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.20元、0.37元和0.50元,同比增长83%、86%和35%,未来三年净利润复合增长66%。对应现价PE60/32/24倍。我们认为:虽然公司短期PE估值上无优势,但结合行业高景气度以及公司清晰的轨交行业从地面到车辆、从增量到存量的跨界成长战略,随着车辆辅助电源、屏蔽门系统及检测产品等核心新产品的市场突破和海兴电缆的协同效应,我们看好公司未来的市值成长空间,首次给予“增持”评级。

　　传：航天机电:全年光伏电站出售规模不变

　　投资要点:

　　集团审批影响光伏电站出售进度,但全年出售规模规划保持不变;航天机电发布公告,经公司财务部门初步测算,预计2014 年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润3,389 万元左右,与上年同期相比,将减少80%左右,业绩预减的原因:1、上半年出售的光伏电站比上年同期减少100MW,2、拟出售的光伏电站400MW,上半年已出售50MW,其余还在建设中,将于下半年转让销售。

　　半年报业绩预减的主要原因:公司2014 年上半年组件销售亏损低于去年上半年,业绩预减的主要原因是集团公司对于光伏电站出售的审批影响进度,导致上半年电站出售不及预期。原本打算出售的宁东电站预计并网及出售的时间会在三季度,且不影响公司对今年全年光伏电站出售的400MW 的预期。2014 年上半年全国光伏电站新增装机容量不及预期,地面电站下半年将迎来核准、建设的高峰期,从新疆、宁夏、内蒙及甘肃等地核准发放的情况来看,目前已经超过了8GW规模;政府出台了分布式推进的调整政策,加速分布式光伏电站发展。

　　持股子公司上实航天星河能源将增资扩股:公司持有上实航天星河能源15%的股权,目前已经完成了200MW 西部光伏电站项目的收购,航天机电6 月中旬发布公告,拟将其增资至注册资本6 亿元的规模,可收购的电站规模将达到400-500MW。

　　公司在光伏电站开发方面具有技术、资源及资金优势:2013 年EPC建设规模排名第二;在手的已核准电站规模也达到400MW 以上,未来还将继续收购部分电站资源;目前大股东及国开行等低息贷款资金额度达30 亿。

　　盈利预测及投资评级:我们于6 月15 日发布了公司的深度报告《两翼齐飞高增长,国企改革添动力》,看好公司未来在光伏、汽配业务的发展,维持2014 年的盈利预测,考虑到公司对汽配业务的规划,调整公司2015-2016 年EPS 为0.47 元和0.61 元,维持“买入”评级,目标价10 元。

　　传：奥普光电:光电探测核心爆发，宇航产业新军崛起

　　投资要点：

　　首次覆盖奥普光电，给予“增持”评级，目标价44.5 元。市场可能认为公司业绩爆发力不足，但我们认为，国家对高精尖国防装备的持续加大投入这一趋势不容忽视，作为高端国防光电装备龙头，公司将长期受益。我们预计，公司业绩快速增长的驱动力将来自于高端CMOS 芯片需求爆发和全球微小卫星投资热潮。预计公司2014-2016 年EPS为0.79/1.02/1.33元，公司将迎来业绩增速拐点，给予2014 年56 倍PE，目标价44.5 元。

　　公司研制的高端CMOS 芯片打破国外垄断，军民市场需求潜力巨大。公司是国内最领先也是唯一的高端CMOS 芯片供应商。目前公司1.5 亿像素高端CMOS 产品已经定型，2014 年开始小批量生产。我们预计，我国每年宇航和防务相关需求接近10 亿元，2015 年起公司的宇航和航务类订单有望大幅增加。而在市场空间更为广阔的安防、医疗、机器人等民用领域，CMOS 也正加速替代CCD 成为市场主流，重塑竞争格局。

　　小卫星热潮席卷全球绝非偶然，公司受益程度将超市场预期。美国全面推进军事空间体系转型，小卫星将是空间攻防的主要手段。据美国SpaceWorks 预测，2020 年全球对1-50kg 小卫星的需求量将达188 颗，是2013年的1.9 倍。根据规划，吉林省力争到2020 年遥感卫星产值达到200 亿元，目前“吉林一号”已进入正样试验阶段。我们预计，未来吉林省平均每年将发射5 颗卫星，单颗造价约1 亿-1.5 亿元，毛利率高达60%，预计奥普光电将有望与长春光机所一起合作参与其中，从而充分受益。

　　催化剂：高端CMOS 芯片获得重大订单；“吉林一号”取得进一步突破。

　　风险提示：军品订单波动较大；新品研发风险；民用市场开拓低于预期。( 国泰君安 原丁,张润毅 )

　　传：卫士通:重组事项获无条件通过 信息安全航母起航

　　证监会无条件通过彰显监管部门支持国企改革政策态度。此次证监会批准通过有两点意义：

　　第一，宣告大股东三十所向公司注入三家子公司的并购重组事项最终顺利落地，根据盈利备考并购三家子公司14 年业绩预计均高速增长，并表后将显着增厚公司业绩；

　　第二，公司获得无条件通过透露了资本市场监管层支持国企改革的明确信号。三十所仍拥有大量未上市优质资产，公司作为大股东旗下唯一上市公司平台，在政策层面充分支持的背景下，有望进一步受益国企改革进程。

　　太极股份国企股权激励突破为公司树立标杆。太极股份7 月9 日发布《限制性股票激励计划及首期授予方案》在行业内具有标志性意义，克服长期困扰国有企业的激励制度软肋，有利于调动管理层和核心技术骨干的积极性，提升国企的经营管理效率以及企业凝聚力。作为同属中电集团兄弟公司，太极股份股权激励方面的突破为公司树立了标杆，建立和完善相应激励制度将为公司业绩长期高速增长注入强劲动力。

　　A 股唯一的信息安全国家队，将充分受益行业高景气。信息安全行业高景气已成市场共识，近期国家建立网络安全审查制度等系列政策举措进一步提升行业预期。公司作为信息安全国家队，70%以上收入来自直接受合规需求驱动的政府、军工等部门，将率先受益于行业跨越式发展。

　　投资建议：预计公司2014-2015 年净利润分别为1.73 和2.44 亿元，对应EPS 0.8 和1.13 元。公司是资本市场上唯一的信息安全国家队，集团层面将全力支持其做大做强，维持“买入-A”投资评级和40 元的目标价。

　　风险提示：涉密业务恢复不及预期的风险；收购整合风险。(安信证券 胡又文)

　　传：奥飞动漫:玩具游戏双超预期 向上修正业绩

　　上半年业绩增速大幅向上修正。公司预计今年上半年业绩大约为1.62亿元-1.8 亿元之间,对应EPS0.26 元-0.28 元,同比增长80%-100%,显著高于1 季报时的预判,大幅提振市场信心。

　　游戏业务 5 月并表,《雷霆战机》贡献突出。去年公司启动收购爱乐游和方寸科技两大游戏资产,在今年Q2 完成并表,预计上半年贡献盈利近0.4 亿元,其中爱乐游的《雷霆战机》在3 月下旬正式登陆腾讯微信平台,并连续数月保持在畅销榜前5 位,最高月流水近3 亿元,市场关注度大幅上升,成为公司重要的品牌之一。我们认为,该产品的生命周期较长,全年贡献有望上亿,况且子公司与强势平台的合作关系将更加紧密更提高了竞争壁垒,而方寸科技尚有几款游戏推出,多个参股公司也在积极培育新品,未来几年游戏作为公司第二大主业具有良好的业绩持续性。

　　拳头产品陀螺再度热销驱动内生高增长。在不考虑游戏并表的情况下,预计公司内生增速超过40%,打消了此前市场的忧虑,主要是源于今年Q2 伴随着动画片《战斗王之飓风战魂 2》的开播,衍生品陀螺实现热卖,预计目前出厂收入已超过2 亿元。随着下半年传统旺季的来临,公司合理规划产品投放,推进渠道重整,在去年神魄低于预期的基础上有望保持高增长,为实现股权激励目标奠定坚实基础。

　　维持“买入”评级。在不考虑新收购情况下,维持3 年EPS0.78 元、1.02 元和1.29 元的预测,建议长期坚定持有。

　　传：怡亚通:传统渠道供应链革命先锋

　　和电商发展平行的是传统消费渠道整合空间巨大,即供应链一体化。在惊叹于电商业务飞速发展的同时,不能忽略的现实是:传统零售还占据90%以上市场空间,并且电商发展有极限。我们研究表明-传统渠道整合具有广阔市场空间,在中国,渠道整合升级换代的速度正在加快。怡亚通正是消费渠道整合领军企业。

　　380平台建设进入“少年期”,具有先进供应链管理的巨大优势。公司建设的380深度供应管理平台,将商流、物流、信息流和资金流整合在一起,直接将品牌商和各类销售终端连接,具有提高效率、降低存货及损失、大幅改善服务KPI的功效,具有变革性的替代作用。怡亚通380平台经历探索期和系统建设期,目前已经进入快速爆发期。

　　我们预计3年内380平台业务量将达到100亿、200亿和300亿元。

　　宇商网(Esunny)依托公司供应链能力,具有较大发展空间。公司的宇商网既有B2B也有B2C功能。B2B方面能够提升客户服务价值。B2C方面,具有巨大平面电商发展空间。

　　预计公司14-16年EPS分别为0.26,0.31和0.38元,同比分别增长26.87%,21.95%和22.09%。考虑到在消费升级和快消渠道下沉加速推进下,公司380平台未来有望超预期爆发,同时股权激励将为公司业绩的快速增长加码,我们维持公司“增持”评级,目标价10元。

　　传：华平股份:挖掘传统业务增长潜力，培育新业务空间

　　上半年公司实现主营业务收入 13253.57 万元，同比增长 20.35%，实现归属上市公司股东的净利润 5009.28 万元，同比增长 20.50%，每股收益 0.152 元。

　　公司来自原部队大客户的图像综合集成系统收入为 7624.06 万元，同比小幅下降；视频会议系统实现收入 3281.49 万元，同比增长27.46%；视频监控收入为 1901.19 万元，同比增长 1650.28%。收入增长主要来自视频会议业务及视频监控的销售增长，其中视频监控收入大幅增长原因是确认了安防与交通类项目的销售收入金额约为 1730万元。上半年公司积极开展华平智呈系列视讯新产品的媒体宣传、渠道推广、巡展等活动，推动视频会议等传统业务增长。新兴业务方面，继续开拓智慧家庭、远程医疗、在线教育等业务，公司新设华平浩音、华平祥晟、忘忧网络科技三家控股子公司分别开拓在线钢琴教育、数字手术室信息化、在线医疗等业务，新业务尚处于培育期。全年视频会议业务收入有望增长 20%-30%， 视频监控业务因平安城市项目贡献，收入增长较快，监控指挥解决方案收入小幅下降。预计 2014-2015 年归属母公司股东净利润分别增长 26%、18%。摊薄 EPS 分别为 0.39 元、0.46 元，对应 PE 分别为 43.5 倍、36.9 倍。公司继续挖掘传统业务增长潜力，积极探索和开拓新业务，未来业绩增长具有一定的想象空间，维持增持的投资评级。风险提示：行业竞争加剧导致业绩低于预期，新业务开拓不顺利等。

　　传：聚龙股份:业绩保持快速增长，长期成长空间打开

　　传统产品保持快速增长，新兴产品推广进程良好

　　公司净利润同比增长 40%~60%，与 2013 年半年度增速大致持平。净利润保持快速增长，主要原因有两点：一是公司传统主营业务经营良好，配合各商业银行对货币反假及全额清分政策的实施推进，公司主导产品纸币清分机、捆钞机、A 类点钞机等产品的销售取得了快速增长；二是公司新产品、新业务推进状况良好，全自动纸币清分环保流水线、柜员循环出钞机、硬币兑换机及新一代自动存取款机等新产品持续在商业银行试用推广，并获得了部分采购订单。

　　金融领域国产替代进程加速，公司长期成长空间打开

　　国家对信息安全日趋重视，金融安全快速升温，金融领域国产替代进程将加速。棱镜门事件后，国家对信息安全极其重视， 中央机构采购中心禁 Win8 事件以及抑制海外咨询机构业务即是明证。金融安全作为国家安全战略的重要组成部分，对国家和居民个人意义重大。金融安全包括硬件、软件以及服务三个层面，硬件层面包括服务器、金融机具等；软件层面包括数据库、核心 IT 系统等；服务包括对于硬件、与软件系统的运维管理。金融安全升温背景下，三大领域的国产替代进程将加速。

　　聚龙作为国内专注于金融机具的领先企业，竞争优势明显，有望在国产替代进程中享受政策红利。1)、公司金融机具产品种类齐全， 产品包括纸币清分设备、自助服务设备、纸币鉴别仪设备以及现金捆扎设备等，其中，纸币清分设备在市场中占有率最高，随着国产替代进程加速，其市场份额有望进一步提升。同时，公司发力金融外包业务，业务格局进一步完善。2)、公司服务网点遍布全国，服务及时完善，在商业银行招标采购中的竞争力较强。3)、公司重视自主研发，2013 年研发投入占营业收入的比例为 7.41%，高于同类广电运通及御银股份，有助于公司技术上不断取得突破。

　　维持“强烈推荐”评级，目标价 33.5 元：

　　暂不考虑公司外延式扩张影响， 根据公司最新经营状况，我们预计公司 14-16 年EPS，预测分别为 0.74、1.06 和 1.49 元。考虑到金融行业国产替代进程将加速进行，我们认为市场对于公司股价存在低估，维持“强烈推荐”评级，目标价33.5 元，对应 15 年约 32 倍 PE。

　　风险提示：市场竞争风险、重大技术变革风险

　　传：红阳能源:大股东煤炭资产整体注入，助公司煤电一体化布局

　　公司今日发布重组预案，公司及其全资子公司灯塔热电拟分别通过发行股份及支付现金方式收购控股股东沈煤集团等持有的沈阳焦煤100%股权，并募集配套资金。根据方案，沈阳焦煤100%股权评估值为60.35亿元，公司拟以发行股份方式收购其99.99%股权，发行价格为6.74元/股，灯塔热电以现金60.35万元购买其0.01%的股权。此外，公司拟向不超过10名投资者配套募资不超过20.12亿元，发行价格不低于6.07元/股，本次发行股份合计不超过12.27亿股。

　　集团煤炭资产整体注入，助公司完成煤电一体化布局。沈阳焦煤作为沈煤集团煤炭资源整合平台，囊括了集团全部煤炭产能，也是沈煤集团的主要利润来源。沈阳焦煤的主要资产包括5对煤矿井和全资子公司辽宁热电，其中煤炭资产包括沈阳矿区(4对矿井，主要煤种为炼焦煤，核定产能930万吨)和内蒙古矿区(1对矿井，主要煤种为褐煤，核定产能为120万吨)，两大矿区总产能达到1050万吨；辽宁热电目前拥有两台国内最新型330MW循环流化床锅炉和配套的供热发电机组，在建三台116mw热水锅炉，年发电能力36亿度，已成为辽宁中部区域最大的热电联产企业。本次交易完成后，公司将从单一的电力、暖气供应及相关业务发展成为煤炭、电力联营的大型能源企业，核心竞争力进一步增强。

　　收购价格较高，但盈利能力提升明显。根据预案，沈阳焦煤净资产32.26亿元，是上市公司的近10倍，2013年实现净利润2.30亿元。本次收购PE在25倍左右，略高于炼焦煤行业平均PE水平，但标的资产注入上市公司后，将显着提升上市公司的盈利能力。沈阳焦煤13年实现的净利润是上市公司同期归属母公司净利润的12.8倍，每股收益0.19元，是上市公司的2.4倍。

　　煤电联营，增强抗风险能力。由于煤炭和电力属于产业链上下游，为明显的周期性行业，目前煤炭行业处于周期性底部，煤炭资产价格相对便宜，此时收购可为公司电力业务锁定低成本原材料，未来随着煤炭行业景气度提升，公司电力业务一方面可以缓解外购煤炭的高成本压力，另一方面也可以获得煤炭经营的盈利成果。因此，本次收购促成煤电联营，可增强公司业务的抗风险能力。

　　投资建议：不考虑本次收购，我们预计14-16年公司实现归属于上市公司股东的净利润为1900万元、2500万元、3200万元，EPS分别为0.09、0.12、0.15元，对应PE为79、61、47倍。我们看好公司煤电联营带来的盈利提升空间。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：煤炭价格持续下跌；收购进度低于预期。

　　传：阳光电源:中报符合预期，期待下半年旺季业绩爆发

　　事件描述阳光电源发布 2014 年中报业绩预告，预计报告期内实现归属母公司净利润0.86-1.02 亿元，同比增长59.52%-89.19%，折合EPS 为0.13-0.16 元；其中，2 季度实现归属母公司净利润0.45-0.61 亿元，同比增长-8.52%-24.35%，2 季度EPS 为0.07-0.09 元，1 季度为0.06 元。

　　事件评论

　　上半年盈利平稳增长，整体符合预期。上半年公司实现归属母公司净利润0.86-1.02 亿元，其中利息收入及政府补贴等非经常性损益约0.15 亿元，去年同期为0.33 亿元， 扣除非经常经损益， 上半年净利润同比增长243.85%-321.34%，增长幅度较大。扣非后2 季度净利润约0.32-0.48 亿元。整体而言，公司上半年盈利符合市场预期。

　　分业务来看，EPC 方面，根据收入数据，2013 年公司三峡新能源100MW 项目尚有30MW 左右，加上1 季度与苏美达共计100MW 分布式合同推进顺利，预计上半年公司EPC 确认60MW 左右，折合收入约4.5 亿元，对应利润约0.35亿元。逆变器业务方面，2013 年公司逆变器出货3.5GW，确认收入2.9GW，遗留约600GW，考虑到上半年新增出货，预计上半年逆变器出货量在1GW 左右。去年全年逆变器销售均价0.47 元/W(含汇流箱等)，假设今年上半年未0.45 元/W，则公司上半年逆变器收入约4.5 亿元，8%-10%净利率计算净利润约0.36-0.45 亿元。综合EPC、逆变器、非经常性利润，预计上半年净利润在0.9-0.95 亿元左右水平。

　　下半年旺季效应带动逆变器业务增长，电站EPC 具备爆发力。上半年为国内光伏装机淡季，下半年伴随装机季节性复苏，公司逆变器业务将呈现环比快速增长。我们预计公司2014 年逆变器出货占全国光伏装机的30%左右，预计总规模超4GW。在传统逆变器业务伴随行业复苏快速增长同时，公司以“资源换订单”的模式，切入光伏电站EPC 业务，目前已着有成效，2013 年确认电站收入约70MW，预计今年公司装机规模将会超过200MW，其中与苏美达合作的分布式100MW 项目推进顺利，将是公司今年业务主要增量之一。

　　逆变器龙头，维持推荐评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.64、0.90、1.13 元，对应PE 为24、17、13 倍，维持推荐评级。

　　传：中海集运:牵手阿里打造跨境电商物流平台

　　协议指向“电商物流平台”而非“物流电商化”

　　我们认为这一三方协议更多指向组建“电商物流平台”，即以电子化的物流服务为协议核心，为跨境电商提供物流环节的信息、物权控制，及低成本、便捷、可靠的物流服务；而非“物流电商化”平台：全球集运订舱是否可以实现电商化并非合作探索的重点。

　　从合作协议来看，目前的合作以跨境电商物流为主要范围。不排除未来阿里巴巴与中海在内贸电商物流领域建立合作的可能性。跨境电商整合物流体系的需求更为迫切

　　我们认为，对比内贸电商，跨境贸易电商，对物流体系的整合需求更为迫切，因 1)物流对于跨境贸易电商的重要性更高；2)跨境物流网络建立和控制的壁垒更高。

　　合作短期对业绩的影响有限

　　我们认为合作对公司短期业绩的贡献有限，因 1)阿里的跨境贸易电商规模尚小，对公司业务的拉动有限；2)各竞争对手都在探索自有集运业务的电商化。

　　投资建议

　　我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。我们认为此次合作的意义或更为长远，短期对公司业绩的影响不大。同时 7 月以来，尽管出口需求良好，但行业运价尚未出现有力上涨。行业有希望受益于海外经济复苏带来的需求回暖及行业的供给控制带来的运价提升，但结构性的供给过剩仍将压制行业的盈利复苏力度。我们维持公司 2014-15 年 EPS 预测 0.03/0.05 元。

　　风险提示

　　公司的投资风险在于：全球经济复苏缓慢，需求增速放缓；行业竞争格局恶化带来恶性价格竞争。

　　传：勤上光电:增发预案彰显股东对公司卓绝信心

　　公司相关动态:

　　非公开发行预案:拟以12.3元/股发行4033万股,约占发行前总股本的10.76%,由公司实际控制人李旭亮以现金4.96亿元全部认购,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。发行完成后,实际控制人李旭亮持有公司股份提升至31.61%。

　　报告摘要:

　　彰显实际控制人对公司发展前景的卓绝信心。实际控制人现金认购全部增发股份,占发行前总股本的10.76%,增持力度极大,足以看出实际控制人对公司发展前景的坚定信心。我们在首次报告中已经强调,随着LED照明产品性价比优势的进一步体现,我国LED照明市场有望在2014年爆发,之后进入连续3-5年的高速增长期。而公司的板块布局、业务类型及营业模式使公司成为这场LED产业风暴中最容易起飞的标的。公司实际控制人大幅增持印证了我们的判断。

　　补充流动资金,为公司并购、EMC业务开展提供充足弹药。今年以来,面对行业景气度的显著提升,以及竞争的进一步加剧,我国LED行业内部开始谋求改变格局,已有9起大型并购发生,或强化公司在所属产业链位置的竞争力,或向上下游扩张以提升综合竞争力。作为行业龙头之一,我们预计公司亦将主动求变,并购合适标的。公司是照明领域率先应用EMC模式的企业之一,积累了丰富的项目运营经验,为公司开拓公用、商业和工业用户市场提供了重要竞争力。但EMC模式需要公司先期垫付大量资金,本次增发募集4.96亿元,为公司储备流动资金开展EMC业务提供了强大后盾。

　　风险分析:本非公开发行预案尚需股东大会审议、证监会核准;LED行业景气度低于预期;公司业务开展低于预期。

　　盈利预测及投资价值:预计公司14~16年EPS为0.43元、0.68元和0.97元,对应市盈率为33.1、20.8和14.6,暂维持增持评级

　　传：岭南园林:具有爆发潜力的园林新星

　　园林行业前景广阔，上市公司市占率快速提升：园林绿化兼具民生和环保属性，受到政策持续支持，在城镇化建设推进下，未来市场有望持续快速增长。我们估算当前国内园林行业市场规模约2800 亿元，其中市政园林1600 亿元，地产园林800 亿元，生态修复400 亿元。园林行业尚处于高度分散状态，上市园林公司凭借资金和品牌优势通过异地扩张快速提高市占率将是未来几年园林行业的重要趋势。

　　公司品质优秀，规模小具有爆发增长潜力：公司具有较强的品牌实力和较好的客户口碑，凭借过往优异业绩和过硬工程实力，曾多次承接大型项目并获奖。公司同时从事市政和地产园林业务，二者收入比约为7:3，具有较好业务基础，受制于上市进度滞后导致目前收入规模远小于同业早期已上市园林公司(2013 年东方园林、棕榈园林、普邦园林、铁汉生态收入分别约为公司的6、5、3、2 倍)。当前较小体量和较强的专业实力为未来爆发增长奠定基础。

　　资金和品牌实力提升将促业绩加速增长：园林公司在业务承揽环节的核心竞争力在于资金和品牌实力。公司上市后资金和品牌实力大幅增强，业务承接能力大幅提升，订单和收入有望迎来加速增长。公司市场网络正向全国化布局转变，未来异地扩张将促市占率快速提升。随着收入规模增大，公司费用率有望进一步降低，促利润率提升。此外，公司资金实力增强后横纵向并购扩张亦具较大潜力。

　　投资建议：我们预测公司2014、2015 和2016 年净利润分别为1.25亿元、1.76 亿元和2.29 亿元，对应最新股本摊薄EPS 分别为1.46元、2.05 元和2.68 元，2013~2016 年净利润CAGR 为33%。考虑到公司体量小、上市后凭借资金实力提升极具爆发力，给予51.2 元的目标价(对应2015 年25 倍市盈率)，给予买入-A 评级。

　　风险提示：房地产行业大幅波动风险、应收账款回收风险。