传：三全食品:新品类拓展及渠道下沉实现规模快速增长

　　投资要点

　　2013年速冻食品行业销售收入650亿元，同比增18％；速冻米面产量573万吨，同比增18.57％。行业整体的增速从前期30％下降到20％左右，但依然维持着较快增长。随着人们生活节奏的加快、规模化生产对半成品食品的需求增加，预计随着创新品类的拓展，速冻食品行业仍有很大的发展空间。

　　目前行业竞争最为激烈:湾仔总体销售规模虽然不及三全的一半，但是就速冻水饺一个品类其在一线城市的销售规模已经逼近三全，因此三全从2013年开始全力投入快速抢占市场份额。我们认为湾仔和三全在产品力和渠道力上各自的特长明显，但如果湾仔的拓展速度起不来的话，则可能被三全抢占先机。

　　三全近几年在研发费用投入上加大力度，研发支出/收入占比已提升至2％，产品研发投入及实力不断提升，拥有较多产品储备，为后续销售规模的进一步做大提供了坚实的基础。

　　三全具有很强的渠道优势，通过分公司、子公司直控渠道及终端，对其的掌控能力强、市场反应速度快，虽然在前期市场开拓时速度会比较慢，但是稳扎稳打，在后期形成规模优势后显现出强大的壁垒。

　　三全全国化产能布局优化供应链:根据我们的简单测算，华南基地一期的5万吨、华东基地一期的7万吨、华北基地一期的9万吨产能将能分别覆盖广东及周边的5万吨、华东9万吨、华北8万吨的市场需求量。将产能布局扩展到华东、华南及华北之后可以更贴近市场，降低运输成本，优化供应链体系。 责任编辑：　　传：辉煌科技:业绩小幅上修，铁路投资继续提速

　　公告事项:

　　公司发布 2014年半年度业绩预告修正公告:之前披露2014年1-6月归属上市公司股东的净利润变动幅度为同比增长100％-130％，此次预告向上修正半年度业绩为同比增长125％-145％(对应净利润区间为2293万-2497万)，符合我们对公司业绩大概率超预期的判断。

　　报告摘要:

　　铁路投资加码推进，业绩上修符合我们的判断。经济增长弱势背景下，年初至今铁路投资多次向上修正加码，预计2014年投资总额有望冲击2010年时期高点，下半年投资大幅加码是大概率事件；据我们调研铁路产业链来看，随着铁路建设升温提速，线路投资和招标进度超出年初预期，部分线路赶工建设推动公司订单提前交付，新线路上马密集带动招投标活跃度空前，部分公司上半年订单量已经超过去年全年水平，行业景气度提升明显，带动业内相关公司业绩超预期发展。

　　三大主产品受益铁路投资超预期，储备技术存爆发可能。核心产品信号微机监测系统业务有望受益新建投资加速和产品升级换代加速增长；铁路行车安全监控系统随着高铁进入通车高峰，年市场规模有望达约20亿，公司第一个拿到铁路综合视频监控系统CRCC 认证，未来有序化竞争将促进快速增长；国铁路阳信号电源系统也将随铁路投资稳健发展；地铁业务有序展开，进一步突破值得期待。公司储备技术(无线调车、液压道岔转辙机、电务信息系统等)也有望在铁路信息化自动化建设提速背景下面临需求的爆发，为公司业绩带来增量。

　　预计 2014-16年净利润分别为1.5，2.0和2.3亿元，同比增长114％，32％和16％，对应EPS 分别为0.68，0.90和1.04元，对应当前股价为39x14PE 和30x15PE，随着铁路投资重回高峰期，公司软硬技术储备均会受益需求释放快速增长，在手现金充足，外延式发展也可期待，给予“增持”评级。

　　传：银泰资源:成长，穿越周期

　　公司主要资产是玉龙矿业，中国银泰是控股股东

　　公司主要资产是玉龙矿业(持股76.67％)和银泰盛达矿业投资公司(持股100％)。中国银泰是公司控股股东，沈国军为公司实际控制人。

　　资源禀赋得天独厚，盈利能力超强

　　公司子公司玉龙矿业合计储量:银4，995.16吨，铅52.47万吨、锌65.19万吨。且未来增储潜力较大，资源禀赋得天独厚。高品位矿山造就了公司超强的盈利能力，过去3年公司毛利率近90％，净利率保持在65％以上。

　　找矿顺利、采矿扩产，打开成长空间

　　2013年，公司在原矿区内发现了高品位铜矿体，其中铜品位为3.25％，并伴生银322.58克/吨，以此匡算，单位原矿价值将提高约7％。公司近期将对玉龙矿业矿山技改扩产至100万吨/年，提升67％，盈利增长空间打开。

　　银价:工业需求有支撑，锌矿关停是利好

　　白银工业需求占比高(约为45％)，全球实体经济复苏对银价起到支撑作用。此外，受Century、Lisheen及Skorpion等主要矿山关停影响(约占全球6％)，近年来全球锌供给收缩。由于锌冶炼过程中伴生的白银，在全球白银产量中占有一定比例，因此锌矿山关停对银价形成利好。

　　盈利增长穿越周期，给予“买入”评级

　　在不考虑价格弹性的前提下，我们假设14-16年金属产品价格分别为:铜4.85万元/吨、铅1.45万元/吨、锌1.65万元/吨、银4.5元/克。预计公司14-16年EPS 分别为0.41元、0.52元、0.64元(若16年开采铜矿则为0.71元)。在谨慎的金属价格假设下，公司盈利仍能穿越周期实现增长；且考虑到未来高价值铜矿有望进一步打开业绩成长空间，因此我们认为公司14年合理估值为30X，对应合理价值为12.30元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　金属价格大幅下跌；扩产进度不及预期；矿石品位不及预期。

　　传：安诺其:业绩大幅增长符合预期，产能扩张奠定未来发展根基

　　事件:

　　公司公布业绩预告:2014年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为4663万元-5181万元，同比增长170％-200％，折合每股收益0.14-0.16元/股。

　　主要观点:

　　1、业绩大幅增长符合预期，得益于染料产品量价齐升 根据预告，2季度公司业绩为0.08-0.10元/股(1季度摊薄后业绩为0.06元/股)，同比增长137％-196％，环比增长33％-67％。业绩趋势向好主要得益于:1)染料产品价格上涨增厚业绩，公司综合毛利率保持在30％以上；2)目前在建的东营2.5万吨分散染料扩建项目产能逐步释放(边建设边投产)，贡献业绩的同时摊薄了固定成本。

　　2、染料行业的大逻辑未变，8月后旺季将逐步到来 染料作为污染十分严重的子行业是环保整治的重点对象，受益于环保趋紧以及行业良好竞争格局，分散染料主流市场价从13年初的2.3万/吨一路上涨至4.5万/吨左右，活性染料主流市场价从13年初的2万/吨一路上涨至5.5万/吨左右。H酸(活性染料中间体)价格从今年初的约8万/吨暴涨至5月份的16万/吨左右，而由于奈曼旗化工园区非法排污等事件发酵使H酸更趋紧张。供给端环保依然是大势所趋，行业竞争格局维持良好，需求端预计8月后染料下游旺季将逐步到来，值得期待。

　　3、公司在建项目进展顺利，为后续发展奠定根基 公司在建项目进展顺利，其中东营2.5万吨分散染料扩建项目计划于今年底建设完成；而收购的江苏永庆(现名为江苏安诺其)活性染料产能计划于今年达到8500吨/年，未来扩建成2万吨/年，该项目改变了公司活性染料主要是代加工的现状；另外烟台年产3万吨/年的中间体项目正在相关政府部门审核过程中。在建项目完成后公司有望形成3.6万吨分散染料、0.7万吨染料滤饼、2万吨活性染料、1万吨助剂的产能布局，为后续发展奠定根基。达到规划产能后，分散和活性染料每上涨1000元/吨，分别增厚年化EPS 0.075和0.04元(按目前股本计算)。

　　4、维持“推荐”评级 13年公司业绩为0.15元/股(按最新股本)，我们预计14-16年业绩分别为0.30、0.42、0.54元/股，考虑到染料行业受益于环保和竞争格局佳的大逻辑未变，而公司在建项目完成后产能将大幅提高，为后续发展奠定根基，我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示:染料价格下滑

　　传：圣农发展:扭亏为盈印证行业供给收缩逻辑，上调盈利预测

　　事件描述

　　圣农发展上半年盈利预测由-6000万~0上调至盈利4100万~4500万。

　　事件评论

　　圣农发展上调中期盈利预测，幅度超我们预期和市场预期。公司公告:预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润由前期的-6000万元~0上调至盈利4100万~4500万，折合EPS0.045元~0.049元，实现上半年扭亏为盈。其中，单二季度公司实现归属于公司股东净利润1.57亿~1.61亿元(一单季亏1.16亿元；13年单二季亏1.55亿)，折合EPS0.17元~0.18元。总体上，公司中期盈利超出我们以及市场预期。

　　中期业绩扭亏为盈印证行业供给收缩逻辑。我们认为，现阶段禽养殖产业链迎来机会的最核心逻辑即在于因不可抗力事件(特别是H7N9)带来的产能大幅收缩。这在我们的邮件:《长江农业对养殖产业链的思考:皇帝的新装-20140427》的专家交流和《长江农业湖北枣阳全产业调研之禽养殖:神力农牧养鸡场调研纪要-20140519》的草根调研结论中均作了重点提示。而禽产业链反转，商品代最先受益，这也从公司中报业绩得到印证。 我们认为，肉鸡养殖行业供给收缩的逻辑仍具有可持续性。祖代鸡方面，截止2014年的第22周(6月1日)，全国祖代种鸡存栏量为164.5万套(其中在产113.2万套，后备51.3万套)，同比下滑20％，年初至今亦下滑15％。父母代方面，根据草根调研，小型养殖企业在产父母代产能出现大幅退出。而未来，我们判断，在白羽鸡产业联盟的约束下，肉鸡行业原始产能有望进一步下行。

　　据过去经验，养殖业的机会往往伴随着不可抗力因素导致的供给被动大幅收缩。2006-2007年的生猪价格趋势性上涨亦伴随着国内猪蓝耳疫情的大规模爆发；2010-2011年国内猪价急涨亦有亚洲地区口蹄疫疫情的肆虐。因此，我们确信，在速成鸡、H7N9事件影响下的这次肉鸡产业的供给收缩将能够带来禽产业的趋势性机会。

　　上调公司盈利预测，继续“强烈推荐”。我们上调公司14~15年的EPS至0.39元、0.9元，维持“推荐”评级。 投资风险提示:(1)祖代鸡引种量超预期；(2)祖代鸡产能去化低于预期；(3)不可抗力事件导致需求端大幅萎靡。

　　传：捷成股份:智慧城市加码布局，再获重量级大单

　　捷成股份公告与中国-马来西亚钦州产业园区管委会签订了《中国-马来西亚钦州产业园区“智慧园区”建设战略合作框架协议》。共同出资在园区建立合资公司广西中马钦州产业园区捷成通信基础设施投资有限公司作为实施平台。合资公司注册资本3，000万元人民币，其中公司出资1，950万元，占注册资本的65%。

　　点评:

　　中国-马来西亚钦州产业园区是中马两国政府合作的第一个产业园区，有望成为中国-东盟自贸区升级版，意义重大。2013年10月4日，国家主席习近平出访马来西亚时提出将钦州园区打造成为中马两国投资合作旗舰项目。中马钦州产业园区以打造中国-东盟合作的示范园区--“中马智造城、共赢示范区”为目标，着力建设先进制造基地、信息智慧走廊、文化生态新城、合作交流窗口，努力成为21世纪海上丝绸之路、中国-东盟自贸区升级版、广西建设西南中南新战略支点和北部湾开放开发的新平台、新动力、新亮点。园区规划面积55平方公里，规划人口50万人。园区分为工业区、科技研发区、配套服务区和生活居住区。

　　捷成股份将深度参与整个园区智慧城市的规划和建设，获得30年的特许经营权。目前中马钦州产业园区正处于建设中，为捷成股份深度参与整个园区智慧城市的整体规划和系统建设提供有利机遇，公司获得该产业园区智慧城市建设30年的特许经营权。公司的目标是运用新一代互联网、云计算、物联网、地理空间信息、大数据等高新技术，以顶层设计为依据、以信息资源环境建设为主线，以资源整合和业务协同为重点，推进智慧型政务、文化旅游、教育、医药卫生、园区建设管理、公共安全、环境监控、城市交通、公共服务、居家生活等领域建设，着力促进信息技术对 传统行业的升级改造和技术创新，将园区建成为一个基础设施先进、信息网络通畅、科技应用普及、生产生活便捷、园区管理高效、公共服务完备、生态环境优美、惠及全体居民的智慧园区。

　　“智慧城市”领域再获重量级大单，充分彰显公司实力，标杆性项目对公司后期再获智慧城市大单具备推动意义。公司在智慧城市领域的优势在于其整体拿单能力强、具备技术优势和客户资源优势。今年公司已与宁夏石嘴山市签订了智慧城市的顶层设计框架协议，参与石嘴山市各个领域的智慧城市建设，这次获得中马钦州产业园区的战略合作，也是基于公司在该领域的领先优势，同时，该优势可复制到更多的项目中。预计今年业绩影响有限，我们看好该项目对公司长期发展的战略影响，以及该标杆性项目对公司后期再获智慧城市大单的推动意义。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.64元、0.91元和1.18元，对应当前股价PE分别为28.5x、20.0x和15.4x，归属于母公司净利润分别为2.97亿、4.24亿和5.47亿，考虑到到公司正处于向平台型公司的转型期，未来作为影视音视频全价值链平台和智慧城市提供商的前景广阔，未来几年在手订单对业绩保障性强，我们维持公司“推荐”评级。国联证券

　　传：康缘药业:注射剂品种潜力巨大

　　公司业务稳健增长公司主营中成药制造和销售，2009至2013年营收复合增长率23%，净利润复合增长率17%。营收及利润快速增长主要依靠中药注射剂热毒宁拉动:注射剂占营收比重由2009年的22%上升至2013年底的48%；毛利占比由2009年的21%上升至2013年的51%。公司营销改革逐渐显出成效，2013年销售人员达到2200人规模，人均年销售金额达到100万元。

　　二级市场增持彰显管理层对公司未来发展的强烈信心今年六月公司主要经营管理人员自筹资金参与的“华康资产管理计划”在二级市场总共增持股份224万股，占公司总股本0.5390%。

　　热毒宁距离销售天花板尚远公司主力产品热毒宁近几年保持了快速增长态势，去年销售金额已经超过10亿元。我们从上呼吸道患者发病人次和规模以及对低端产品替代两个角度对热毒宁的市场空间进行了测算，我们认为目前的销售规模距离产品的天花板尚远。

　　银杏二萜内酯葡胺潜力巨大银杏内酯类是目前市场上普通银杏注射液的升级换代产品。我们从低端产品升级换代及心脑血管疾病患者人数两个角度对这一类产品的市场空间进行测算，我们认为未来其潜力巨大。市场担心后续的银杏内酯类产品类获批将使得竞争加剧，我们认为中药注射剂获批越来越难，市场竞争格局会比预期乐观，公司的银杏二萜内酯葡胺未来潜力巨大。东北证券

　　传：中利科技：甘肃电站顺利核准 通信产品持续发力

　　1. 公司公告称:中利科技控股子公司“中利腾晖”收到甘肃发改委出具的嘉峪关49.5MW 光伏电站登记备案通知，同时子公司金川区一期70MW 并网光伏发电项目备案登记的通知。以上两个项目累计119.5MW 光伏电站获得并网备案，预计将对公司2014 年上半年业绩提供正面影响。我们研判119.5MW 将对公司贡献约1 亿元利润，大幅提升公司业绩。

　　2. 公司公告称:中利科技参股子公司“中利电子”与浙江浙大网新易盛网络通讯有限公司(“易盛网络”) 签署了《产品购销合同》。中利电子向易盛网络出售通信设备，共计580 套，总金额为人民币9962.40 万元。我们研判，中立电子作为公司电子通信产业的发展平台，其近两年来业务发展迅速，收入进入高增长通道。截至到目前中利电子在手订单不低于7.6 亿元，扣除13 年交付的1.45 亿元，至少还有6.1 亿元订单在手并预计在14 年度交付，粗略估算为公司带来利润8000 多万元，权益收益约2640 万元。

　　3. 中利电子之前订单回顾:14 年5 月29 日:中利科技参股子公司“中利电子”浙大网新签署了《产品购销合同》。合同约定中利电子向浙大网新出售通信设备，共计440 套，总金额为人民币7607.60 万元；2013 年11 月27 日，中利科技控股子公司“中利电子”与富申实业签署了《产品购销合同》出售“智能自组网数据通信台站”等设备，共计1464 套，总金额为人民币58012.71 万元，截止13 年底实现销售收入1.45 亿元， 利润2029 万元。

　　4. 公司公告称:中利科技中标了中国移动2013 年通信用电力电缆产品和数据线缆产品。1)中国移动本次通信用电力电缆产品招标合计采购金额约为23.45 亿元人民币，集中采购分为华北区、华东区、华南区、西南区与西北区五个标段，数量为7，218 万米，需求满足期为2014-2015 年。中利科技在本次通信用电力电缆产品招标中预计中标金额约为8.80 亿元人民币(含税)。2)中国移动本次数据线缆产品招标合计采购金额约为4.63 亿元人民币，数量为49，669 万米，需求满足期为2014-2015 年。中利科技在本次数据线缆产品招标中预计中标金额约为1 亿元人民币(含税)。中利科技上述两项产品预计中标金额合计约为9.80 亿元人民币(含税)，将对公司未来经营业绩产生积极影响。

　　公司亮点:1)甘肃119.5MW 电站实现备案登记，将为公司带来约1 亿元利润，拉升公司二季度业绩；2) 中利电子电子通信产品订单持续不断，业绩增长迅速，研判14 年收入可突破10 亿元，利润1.4 亿元，贡献权益4600 万元，贡献EPS 约0.07 元；3)作为成本控制能力最好的电站BT 总包商，成本低于同行15%。预计14 年建设600MW 以上，出售500MW，实现利润4 亿元，贡献EPS 约0.7 元；4)深厚的融资背景为电站销售打下坚实基础，运用综合融资平台确保电站顺利移交出售；5)通信线/电缆随着下游客户招标获得较大市场份额，持续保持较快增长。公司未来多轮驱动，传统线缆+光伏电站+电子通信成就公司发展主动力。

　　我们预计14-15 年EPS 为0.99 元和1.27 元(定增后完全摊薄)，对应PE 为18 和14 倍，给予“强烈推荐”评级。东兴证券

　　传：海越股份:甲乙酮及异辛烷项目顺利产出合格产品

　　1. 甲乙酮及异辛烷装置产出合格产品。

　　甲乙酮及异辛烷装置产出合格产品。海越股份控股子公司宁波海越新材料有限公司在建的“138万吨/年丙烷与混合碳四利用项目”一期项目的主要装置及规模为:丙烷脱氢装置(60万吨/年)、气分异辛烷装置(60万吨/年)和甲乙酮装置(4万吨/年)。根据公司公告，一期项目甲乙酮装置已于2014年6月19日产出合格产品；异辛烷装置已于7月3日产出合格产品。结合公司前次公告，以上两套装置均只用了约一个月的时间即实现打通全流程并生产出合格产品，公司在以上两个化工项目上的投入取得了明显成效，公司成功完成转型。由于以上两套装置试车过程顺利，我们认为公司甲乙酮、异辛烷装置有望在较短时间内达产。

　　原料价格下跌带来产品价差提高。公司本次试车的甲乙酮及异辛烷项目以液化气作为原料，异辛烷为烷基化油的主要成分，我们分析甲乙酮、烷基化油与原料液化气的价差。自5月份开始国内液化气价格出现回落，6月均价达6060元/吨，较5月价格下跌7.9%。在原料价格下跌的情况下，甲乙酮-液化气、烷基化油-液化气6月价差分别达4268、1730元/吨，较5月价差分别提高26.3%、25.7%。由于夏季通常为液化气需求淡季，液化气价格有望保持在较低水平，未来几个月内甲乙酮、烷基化油与原料价差仍有望保持在较高水平。此外，海越股份异辛烷纯度高于普通烷基化油，对于提高汽油辛烷值的效果更好，我们认为其产品售价及盈利性也将高于普通烷基化油。

　　海越股份甲乙酮、异辛烷项目在投产初期产品价差即保持在较高水平，在试车阶段公司产品即有不错的盈利性。虽然临近年末液化气价格的上涨可能带来产品价差的回落，但彼时公司项目有望达产，开工率的提升将降低单位生产成本，项目的盈利性仍将较好。我们认为以上两个项目的试车及达产将带来公司的业绩增长。

　　PDH项目预计于近期建成。根据公司2013年年报及2014年一季报，截至2013年底，公司丙烷脱氢装置总体进度达到79.76%。2014年一季度，公司丙烷脱氢装置主要进行工艺管道的安装、试压，以及其它单元的吹扫、试车、电气仪表整改及收尾施工。我们预计公司PDH装置将于近期建成。

　　2. 盈利预测与投资评级 。

　　随着公司甲乙酮、异辛烷、PDH等项目建成投产，公司将从贸易型企业转型成为生产型企业，随着项目开工率的逐步提高，公司收入利润将稳定增长，未来有望成为收入达到百亿规模的石化企业。我们预计公司2014~2015年EPS分别为0.83、1.51元，按照2014年EPS以及20倍PE，我们给予公司16.6元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。海通证券

　　传：中青旅:古北水镇客量持续超预期 乌镇有望推动公司业绩高增长

　　乌镇景区:2014年利润有望高速增长

　　2014Q1，乌镇游客量同比增长8.6%，而西栅更是同比增长22%，营业收入同比增长18.9%；步入2季度，我们预计，2013年同期低基数基础上，清明和五一假期乌镇客流量同比增长超过20%， 考虑客单价应仍将提升，我们预计，2014年收入有望保持25%以上增长，2014H1收入同比增速有望达30%。

　　收购乌镇股权有望增厚公司业绩

　　2013年后期，公司正式收购IDG 持有的15%乌镇股权，公司持有股权增至66%，若按2013年业绩测算，收购15%股权增厚业绩0.42亿元，相对2013年中青旅业绩增加13%。我们预计，2014年公司在乌镇权益净利润有望达2.09亿元。

　　古北水镇:或是业绩新的增长点

　　2014年初试营业来，接待人数持续超预期，我们预计，2014-2016年，古北水镇游客量将分别为110、190、280万人次；目前古北水镇门票价格80元/人次，随着10月正式运营，价格有望上调至150元/人次，加之客房数增加及消费项目增多，我们预计，客单价将在目前150-170元的基础上明显提升。我们预计，2014-2016年中青旅的权益净利润分别为-0.27、0.42、0.87亿元。

　　估值:维持“买入”评级，2014H1主业利润有望实现高增长

　　基于上述原因，我们将公司2014-2016年净利润预测从3.77/4.49/4.81亿元上调至3.78/4.67/5.81亿元；考虑定增完成股本增加，我们将2014-2016年EPS 调整为0.78/0.97/1.20元(原为0.91/1.08/1.16元)。我们预计古北水镇在客流及单客消费持续提升下， 2015年起利润将持续快速增长，这超出我们之前预期。我们上调公司长期盈利增长预期，基于VCAM 贴现现金流模型(WACC=9.6%)得到新目标价26元(原:22.6元)，维持“买入”评级。

　　考虑到乌镇股权的收购以及2014Q2乌镇旅客量在低基数上有望高增长，我们预计2014H1公司主业利润有望增长超过40%。

　　传：尔康制药:中报业绩良好 看好公司进入快速增长期

　　公司发布半年报业绩预告，2014H1同比增长58%-78%

　　公司发布公告，预计2014年上半年实现归属母公司净利润12671.9-14726.1万元，同比增长58%-78%，快速增长的主要原因在于主营业务平稳增长，募投项目投产率逐步提升。公司今年一季度业绩快速增长趋势(同比增长76%)得到延续。

　　多重因素助力公司业绩进入快速增长期

　　进入2013年下半年以来，受益于募投项目开始逐步贡献业绩、黄苄西林钠增长平稳，公司业绩增长提速明显，2013Q3、Q4单季度业绩分别同比增长32%、101%。公司于2014年初推出股权激励计划，行权条件为14-16年业绩同比增长不低于30%、31%、25%，对应CAGR28.7%，进一步完善了激励机制。公司对外积极展开外延扩张，在淀粉产业链完成布局。我们认为受益于上述因素，公司业绩已经进入快速成长期，14-15年有望保持高增长。

　　布局淀粉产业链前景广阔，有望成为未来新增的增长点

　　公司自13年下半年以来通过并购、自建等在淀粉产业链布局，已经完成了“木薯渣—药用淀粉—淀粉胶囊”的全产业链构建。药用淀粉作为高端辅料品种，国内市场供不应求:我们预计到2015年需求量将达到500万吨，而国内企业仅30余家，且多数企业产量不足1万吨。淀粉胶囊相比明胶胶囊成本优势明显，且不存在原料来源隐患，未来更有望应用于保健品生产。我们认为淀粉产业链前景广阔，未来有望成为公司新的增长点。

　　估值:上调目标价到43.5元，维持“买入”评级

　　我们小幅上调盈利预测，预测公司2014-16年EPS 分别为0.57/0.78/1.05元(原0.53/0.72/0.98元)，根据VCAM 贴现现金流模型(WACC8.1%)得到新目标价43.5元(原40元)，维持“买入”评级。