传：易事特分布式发电业务高速增长

　　评论：1、内资UPS 三足鼎立，进口替代将持续

　　国内大功率 UPS（10kW 以上）市场技术门槛较高，约一半份额被施耐德、伊顿和艾默生占据，另外一半被易事特、科华恒盛、科士达占据，是一个寡头垄断市场。随着国家对信息安全要求的进一步提高，内资品牌在各行业的进口替代将持续，国内三大巨头的份额将进一步提高，取得高于市场的增速。

　　2、海外UPS 市场占据先机

　　在科华恒盛、科士达和易事特三大内资 UPS 制造商中，易事特是海外出口占比最大的一家，也是优势最大的一家。在05 年至09 年与施耐德合资期间，公司在海外建立了五大营销中心，通过ODM 模式全球各地制造企业合作，产品远销海外100 多个国家及地区，并服务于英国航空、IBM 欧洲机房、迪拜七星级酒店等重大海外工程。未来海外市场有望给公司带来较快的增长。

　　3、分布式发电业务高速增长

　　易事特在近年进入了快速增长的光伏发电市场，利用传统电源生产商的优势，介入逆变器市场。依托振发新能源等大客户，公司的光伏逆变器等产品销售量剧增，为一季度营业收入增长79%做出了较大贡献，预计全年高速增长趋势将持续。

　　4、盈利预测与风险提示

　　易事特未来在稳固内资 UPS 行业三甲地位的同时，将抓住光伏行业的爆发式增长，以分布式发电业务作为突破口和增长点，实现业绩的持续快速增长。另外，其强大的研发实力将为其他新产品的推出做出良好保障。我们预计公司14-16 年EPS 分别为2.12、2.48 及2.84 元，目前股价对应14 年PE 为26.2 倍。

　　风险提示：光伏大客户风险、应收账款回收风险、UPS 价格战风险