中海达:做技术领先布局全面的业内领航者
宏源证券股份有限公司分析师(易欢欢)2月28日发布中海达 (300177)的研究报告。
投资要点:
中海达发布2013年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入5.39亿元,较去年同期增长41.40%,实现归属于上市公司股东的净利润10,778.85万元,与上年同期相比增长49.10%。
报告摘要:
产品市场拓展良好,内部费用管理加强,业绩实现高速增长。报告期内公司营收、净利润均实现40%以上增长,一方面来源于公司完善的大空间信息系统布局,受益行业空间与产品市场需求的提升,营业收入实现41.4%增长,公司进入高速发展期。另一方面,公司加强内部管理,综合(行情 专区)毛利率和净利率都有所提升,未来经营情况持续向好。
加快地理信息系统基础软件、关键技术和尖端装备的国产化,未来地理信息行业将进入快速发展阶段。地理信息已经成为民生和信息化建设的关键数据,年初发布的《国务院办公厅关于促进地理信息产业发展的意见》指出要形成以地理信息获取、处理及应用为主的一条产业主线,未来我国地理信息行业将向高附加值、高增长率的方向发展,空间信息产业链价值空间打开。公司凭借数据采集+数据提供+数据应用空间信息产业链的布局,未来必将成为国内龙头企业。
立足地理信息设备,向数据采集、生产和应用方向辐射覆盖。公司此次拟在苏州吴中经济技术开发区投资建设生产制造基地项目,将进一步整合公司在定位导航、测绘领域、海洋探测等产品上的生产制造资源。另外,数源、都市圈将加强空间数据生产、加工和处理以及应用领域的能力,帮助公司实现从产品向服务业务辐射的布局。未来公司将扎根空间信息领域,充分利用资本市场的力量,升级现有产品布局,将现有产业布局发展壮大。
预测公司13/14年EPS为0.54/0.83元,目标价35元,维持“买入”评级。
宏源证券 股份有限公司分析师(张泽京,王京乐)2月28日发布奥飞动漫 (002292)的研究报告。
投资要点:
公司受益于“二胎”政策、新“限娱令”出台,肩负文化强国之重任
IP集群、强大的宣发销售渠道及特殊的国际战略地位铸造行业龙头
移动互联网、国际化、电影等业务助力公司“马上”腾飞
报告摘要:
坐享政策红利,肩负文化强国之重任。三中全会提出文化强国的远景目标,各动漫子行业将在体制改革、渠道扩张、产权保护及国际化等方面谋取长足发展,并且今年我国已逐步实施“单独二胎”政策,奥飞成为最大受益者。此外,新“限娱令”出台对动漫产业形成实质性利好,强化“精品化”的趋势,优质IP及版权价值得以提升,龙头企业的议价能力和创作积极性增强。
四大核心竞争力铸造价值龙头。在国内市场,奥飞拥有数量多、品质高的动漫IP,已形成品牌集群,未来在上游内容端仍将取得突破,同时也在布局全媒体宣发渠道网络,加快衍生品销售渠道的转型升级,此外公司打造国内最具价值的产业链已率先实现良性循环,面对动漫消费大周期的来临,成为至少影响一代人的上市公司。在海外市场,公司是国际化的领先者,是海外巨头嫁接中国的最佳入口,具备较强的谈判话语权及本土化优势,战略地位显著。
主业深耕细作,今年看点仍多。除国际化业务以外,游戏、电影、移动互联网、乐园等可能催生公司今年的看点。其中,游戏业务将培育为第二大主业,自研、参股及授权多维度发展,后续外延扩张及战略合作仍有期待,而电影业务力争凭借好品质+强势发行迎接市场的爆发,同时还会加快“接网”的节奏,主题乐园的布局也可能提速。
维持“买入”评级。在考虑收购游戏资产、“喜羊羊”品牌等因素后,分析师预计公司13-15年的EPS为0.37元、0.72元和1.08元,成长性突出,业绩向上弹性大,中长期看好动漫娱乐龙头的崛起。
长江证券股份有限公司分析师(范超)3月2日发布长海股份 (300196)的研究报告。
内生增长动力依旧,营收符合预期。公司全年营收约9.3亿,同比增长54%,剔除天马瑞盛并表影响,主营收入增速约为28%,主要是短切毡和薄毡产销高增长(预计同比增长40%左右)。此外,公司7万吨新池窑月投产,近1万吨直接纱外销也有部分增量。分季度看,Q4实现营收2.54亿,持平于Q3,同增约24%,增速回落主因12Q4天马瑞盛开始并表。
营业利润率较12年下滑,但全年逐季上行。公司全年营业利润率13%,较12年下滑 3.5个百分点,原因:1、天马瑞盛并表;2、涂层毡价格明显下滑;3、短切和湿法薄毡产品结构有所调整。分季度看,营业利润率呈逐季上升态势,其中Q4 营业利润率14.4%,环比提升1.6个百分点,鉴于Q4往往是全年费用计提较多的时候,盈利能力环比提升应是毛利率或投资收益得到改善,据此推测可能是新池窑或天马集团的贡献。不过同比来看,Q4营业利润率仍较同期下滑0.7个百分点,涂层毡量和价的下行以及天马集团在12Q4的较大投资收益贡献应是重要原因。
14年有望量价齐升,新产品顺利则望修复估值。展望2014,制约13年高增长的因素均望改善:1、天马瑞盛并表拉低盈利的影响不再;2、短切和湿法薄毡的产能消化压力减弱,叠加美国地产复苏;3、新池窑全年实现自用增厚;4、若海外订单拿下,涂层毡在量价上均望有较大提升。除传统产品外,公司多类新产品(装饰板、电子毡等)经大半年培育后进入推广,进展顺利则望加强“创新-增长”逻辑,带来一定程度的估值修复。
股价因系统性风险短期回调较深,建议可逐步做配置。预计2014-15年EPS分别为1.33和1.71元,对应PE分别为19和15倍,维持推荐。
安信证券股份有限公司分析师(万知,何益臻)3月3日发布中航地产 (000043)的研究报告。
结算收入大幅增长,毛利率略降:2013年收入和利润分别为62.2亿和4.7亿,同比增长48.7%和12.7%。ROAE为15.04%,同比下降0.01个百分点。EPS为0.7元。业绩增速低于收入增速主要是由于12年有三项新增投资性房地产(行情 专区)转入导致公允价值变动收益较大,而本年无新增。此外公司去年处臵江西佳利商场住宅开发公司和新天地广场公司获得1.72亿营业外收入。
公司主要利润来自地产业务,实现利润4.7亿,物业管理净利润3573万,而建筑业和服务业分别亏损3649万和432万。年综合(行情 专区)毛利率为30.17%,较2012年下降1.41个百分点,销售、管理和财务费用分别为1.7亿元、2.9亿元和2.7亿元,同比分别增长19.6%、15.5%和18.2%,合计占收入的11.8%,下降3.1个百分点。公司拟10股派2元(含税).
销售稳健增长,土地储备主要集中在二三线城市:2013年度公司结转面积34.2万平,同比增4.7%,结算金额37.9亿,同比增56%,成都中航国际广场、昆山九方城和赣州中航公元等项目是结算主力。合同销售方面,实现销售面积45.4万平方米,销售金额40.5亿元,分别同比增长26%和37%。公司累计实现开工面积120.4万平,同比增长53.4%。竣工面积53.5万平。
2013年,公司仅新增贵阳(3块)和赣州(1块) 的土地储备,合计新增土地面积70万平,合计总价款17.2亿元,公司现有项目分布在11个城市,土地面积323万平,扣除已结算面积后可售面积339万平(未包含衡阳城市花园项目后期待定储备),占比较大的分别是贵阳、九江、昆山。
财务杠杆明显上升:期末预收账款达17.7,同比增长3.1%。剔除预收款后的资产负债率为66.7%,同比上升11.2个百分点,高于行业平均水平。账面现金13.9亿,同比下降3%。剔除预收款的流动负债64亿,其中短期借款10.9亿,公司有一定的偿债压力。
维持增持-A投资评级。公司预计2014年实现收入78亿,同比增25%。公司近年发展迅速,销售与业绩增长较快,但公司所在的综合体建设行业目前供给过剩。公司作为小平台大集团的典型,中航系的地产资源注入值得期待,维持“增持-A”评级。预计公司2014-2015年每股收益分别为0.72、 0.87,对应净利润增速为2.9%和20.4%。目前股价对应2014年PE为7.5X,估值优势不明显,给予6个月目标价8X2014年PE为 5.76元。
风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。
中银国际证券有限责任公司分析师(唐佳睿,梁江泽)3月3日发布永辉超市 (601933)的研究报告。
永辉超市发布年报:2013年公司实现营业收入305.43亿元,同比增长23.73%;归属母公司净利润7.21亿元,按增发后的股本全面摊薄每股收益为0.44元,同比增长43.51%。公司业绩基本符合分析师之前0.45元的预期。报告期内,公司政府补助收入较2012年同比增加6,581万元,公司扣非后净利润为6.31亿元,同比增长39.28%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元人民币(含税),向公司全体股东进行资本公积转增股本,每10股转增10股。按最新股本(不考虑转增),分析师预计公司2014-2016年每股收益分别为0.55、 0.65、0.76元,结合目前高鑫零售港股动态23倍估值,给予公司6个月目标价14.50元,对应14年26倍市盈率。分析师认为在行业低谷时期,积极扩张的超市龙头企业未来有收购兼并整合超市资源的可能性,给予谨慎买入评级。
支撑评级的要点。
消费低迷,公司全年收入增速略低于年初规划:2013年,公司营业收入增速为23.73%,略低于公司年初25%增速的规划,主要是由于零售行业景气度低靡、CPI持续下降及电商促销截流所致。报告期内,公司同店销售增速为4.61%,公司较高的销售增速主要是由新店扩张所带动。分品类看,生鲜及加工实现收入134.61亿,同比增长22.83%;食品(行情 专区)用品实现收入137.33,同比增长25.66%;服装实现收入21.04意愿,同比增长15.23%。服装收入受互联网销售、顾客购买意愿下降因素影响,销售增速和比重均有所下降。其他收入方面,公司转租收入达3.53亿元,同比大幅增长64.75%,一定程度上减轻了公司门店租金上涨的压力。
四季度利润增速大幅放缓,门店扩张激进侵蚀利润为主因:从单季度拆分看,4Q2013公司营业收入85.29亿元,同比增长25.55%,增速高于 3Q2013的23.97%;归属于母公司的净利润17,065万元,同比增长2.48%,增速低于3Q2013的52.92%。扣非后净利润 14,848万元,同比增长3.84%,增速低于3Q2013的46.15%。公司四季度利润增速大幅放缓,主要是由于公司四季度门店扩张激进,共新开门店23家,占2013年全年开店数目的50%,由于新店尚处于培育期,因此对利润有较大拖累。
毛利率同比降低0.36个百分点,期间费用率同比降低0.25个百分点:毛利率方面,2013年公司综合(行情 专区)毛利率为19.19%,较去年同期同比下降0.36个百分点,主要是由于生鲜及加工、食品用品的毛利率分别同比下降了0.58/0.26个百分点。期间费用率方面,2013年公司期间费用率同比降低0.25个百分点至16.16%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.38/-0.30/-0.33百分点至13.58%/2.31%/0.27%。
评级面临的主要风险:扩张后管理能力低于预期;面临民生超市股权解禁压力。
估值:按最新股本(不考虑转增),分析师预计公司2014-2016年每股收益分别为0.55、0.65、0.76元,结合目前港股高鑫零售动态23倍估值,给予公司6个月目标价14.50元,对应14年26倍市盈率。分析师认为在行业低谷时期,积极扩张的超市龙头企业未来有收购兼并整合超市资源的可能性,给予谨慎买入评级。
中银国际证券有限责任公司分析师(唐佳睿,梁江泽)3月3日发布天虹商场 (002419)的研究报告。
天虹商场发布年报:2013年公司实现营业收入160.32亿元,同比增长11.51%;归属母公司净利润6.15亿元,折合每股收益0.77元,同比增长4.73%。公司业绩略超分析师之前0.71元的预期,分析师推测与年底入账的理财产品收益大幅增加有关。公司扣非后净利润为5.70亿元,同比增长0.82%。
公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.6元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。分析师预计公司2014-16年每股收益分别为0.80、 0.88、1.00元,给予6个月目标价14.00元,对应14年17.5倍市盈率。公司目前积极打造全渠道端口布局,与腾讯微生活开展合作,打造微信服务号“天虹”,引入微信支付,并进军互联网彩票领域,符合目前O2O行业趋势,维持买入评级。
支撑评级的要点
全年收入稳健增长,网上天虹发展如火如荼:报告期内,零售业实现收入156.58亿元,同比增长11.17%,房地产(行情 专区)开发实现销售8,700万元。分业态来看,百货/超市/X业态分别实现收入增速12.31%/9.97%/2.22%。网上天虹方面,公司实现销售增速 26.24%,累计引进7万多个单品。公司倾力打造的“天虹微信”、“天虹微店”于2013年9月和10月分别上线运行。公司目前积极打造全渠道端口布局,与腾讯微生活开展合作,打造微信服务号“天虹”并引入微信支付,有机结合线上零售快捷便利以及线下零售体验丰富的特点,完整打造出“实体店+PC+移动手机”全渠道产品,符合目前O2O行业趋势,有利于增加客户消费体验及粘性。
可比门店收入增速放缓,北京宣武天虹成功扭亏:报告期内,公司可比店实现收入同比增长3.89%,利润总额同比增长13.23%,公司可比门店收入增速较前期进一步放缓(1-3Q2013同店增速为 4.37%,1H2013同店增速为5.51%)。分析师认为目前零售行业整体较为疲软,公司可比门店的收入增速复苏仍需时日。而从具体门店经营情况开看,北京宣武天虹、深圳横岗天虹和深圳后海天虹成功实现扭亏,尤其是北京宣武天虹经过4年培育成功扭亏,说明公司在北京市场已逐渐站稳脚跟,彰显了公司异地门店极高的存活率。
四季度收入及利润增速均较三季度有所好转:从单季度拆分看,4Q2013公司营业收入47.25亿元,同比增长 14.02%,增速高于3Q2013的13.51%;归属于母公司的净利润21,437万元,同比增长14.30%,增速高于3Q2013的 -7.13%。扣非后净利润19,321万元,同比增长9.39%,增速高于3Q2013的-4.54%。
毛利率同比增长0.41个百分点,期间费用率同比增加0.69个百分点:毛利率方面,2013年公司综合(行情 专区)毛利率为23.90%,较去年同期同比增长0.41个百分点,其中零售业毛利率同比上升0.21个百分点(主要得益于X业态毛利率较高的提升)。期间费用率方面,2013年公司期间费用率同比增加0.69个百分点至17.78%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.83/-0.25/0.10百分点至16.22%/1.77%/-0.21%。公司整体费用率有所上升,主要是由于报告期内公司门店数量增加,人工成本和房租成本等市场价格上涨影响。
评级面临的主要风险
外延扩张培育期加大,门店扩张后公司管理能力下滑。
估值
分析师预计公司2014-16年每股收益分别为0.80、0.88、1.00元,给予6个月目标价14.00元,对应14年17.5倍市盈率,给予买入评级。
广发证券股份有限公司分析师(杨志清)3月3日发布外运发展 (600270)的研究报告。
2014年传统货代业务进入由降转升拐点,投资收益构筑业绩增长基础
2014年进出口货运量同比增长,主营收入进入上升通道。DHL在中国进出口快递市场份额最高,充分享受行业高增长,投资收益构筑业绩基础
供应链金融激活传统跨境货代平台O2O服务
基于电商平台的供应链融资额度较小,风险可控,解决小货代燃眉之急,有望迅速为平台集聚交易量,支持线下增值服务。
先发制人抢占海淘流量入口,三大核心竞争力从容应对同业对手
消费升级收入拉动高品质消费,预测2016年海淘交易额有望超8000亿。政策驱动跨境电商试点落地,推行阳光海淘已成定势。公司主攻转运公司服务商,专注B2B业务,借助转运公司掌握海淘市场资源。在通关方面三大优势确保公司相对于同业的核心竞争力。高效执行团队加强执行力。
海淘平台短期有望贡献业绩,估值便宜,给予“买入”评级,未来价值空间大
预计13/14/15年EPS0.72/0.86/0.97元,对应当前股价估值便宜,给予“买入”评级。供应链金融和海淘平台将打开公司价值向上空间。
风险提示
中国进出口快递增速大幅下滑,跨境电商货代平台交易量大幅低于预期,与海关签署备忘录的协议进程低于预期,跨境电商试点政策出现大幅改变。
中国中投证券有限责任公司分析师(观富钦)2月27日发布登海种业(002041)的研究报告。
四季度结算进度慢于去年同期为单季增速放缓的主要原因。由二玉米种子行业整体的库存压力较大,竞争加剧,公司在四季度的结算进度低二去年同期,导致收入增速有所放缓。但根据分析师对一季度销售情冴的了解,13-14销售季登海605、良玉系列的增速仌可维持在30%以上,先玉335在10%左右,因此整个销售季的收入增速应可维持在25%左右;
制种减产及受竞争加剧影响,盈利能力小幅下滑。相比12年风调雨顺的制种丰产,13年玉米制种恢复正常年份的水平,单产水平小幅下降,仍而导致制种成本有所上升,加之公司营销活劢力度同比加大,这些因素共同导致了四季度公司的盈利增长未及收入增速;
销售价格平稳,公司的品种优势丌改。尽管行业的库存压力较大,但分析师了解到,公司跟经销商的结算价格以及终端销售价格均未出现下滑,分析师依旧看好公司的品种优势以及独家经营下经销商的较高的积极性;
行业扶持政策丌断以及新品种推广为14年看点。登海605及良玉系列的高增长是支撑股价的安全垫,而登海618的推广将是公司业绩能否超预期的关键因素之一。仍13-14销售季初步推广面积100万亩以上的成绩来看,分析师看好登海618成为大品种的潜力,届时将形成先玉335、登海605、良玉系列、登海618多个大品种的良好格局。此外,今年农业部、公安部和国家工商管理总局联合打击套牌、绿色通道政策出台、粮食安全主题等相关政策刺激下,公司作为玉米种子龙头将受益最大;
维持“强烈推荐”,建议积极配置。考虑到登海618有望成为公司的又一大品种,加上登海605及良玉系列仌处二高速增长期,分析师认为公司的成长性突出,预计14-15年公司的EPS分别为1.25/1.55元,给予公司对应14年EPS30倍的估值,短期目标价37.5元;
风险提示:行业库存压力大,主导品种先玉335及登海605的推广低二预期;营销费用超预期;天气因素导致登海605表现丌佳。
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