传：国瓷材料2014开始新的征程

　　核心观点

　　国瓷材料掌握国际先进的技术,依托低廉的生产制造成本,强势替代进口;

　　MLCC配方粉:未见成长天花板;

　　陶瓷墨水:新的增长极;

　　纳米氧化锆:尖端材料,前景无限;

　　投资建议:“买入”评级,稀缺的新材料投资标的,先进陶瓷材料平台型公司。

　　传：哈尔斯新产品新渠道助内销高增长,出口主要地区订单良好,未来3年业绩CAGR可达30%

　　2013年美国市场和电商渠道高增长,利润率改善助业绩增长近5成。据公司业绩快报,2013年公司实现收入6.15亿元,同比增长15.54%,实现归属于母公司股东净利润 0.60亿元,同比增长48.22%。预计2013年国内、外收入占比约为45%和55%,其中出口受益美国经济复苏整体增速要好于内销约5个百分点,占海外销售比例接近5成的北美市场同比增幅高达85%,欧洲市场亦有约12%的不俗增长,相反亚洲、澳洲市场分别同比下滑约11%和30%。内销市场方面, 电视购物和电子商务两个公司前年开始经营的新渠道分别实现300%和70%的高增长,传统商超渠道同比基本持平,礼品团购渠道出现了近20%的下滑。

　　13年受益规模提升以及减少车身广告的投入,公司费用率有所回落,净利润率同比提升2.17个百分点至9.83%,恢复至2012年前约10%左右的盈利水平。净利润率的明显改善助业绩实现48.22%的高增长。

　　内销市场仍可保持10-20年稳定增长,公司新品年均提价8-10%,未来依靠电商渠道的高速增长预计内销收入可维持双位数较快增长。据公司介绍,日本真空器皿市场起步于上世纪70年代,至今市场仍有增长。我国市场普及始于90年代,参照日韩经验,未来10-20年行业仍可保持稳定增长。行业数据显示目前行业年均增速约10%,上市以来公司产品均价增长幅度8-10%(2012年均价25元,2013年均价27元,增长8%),每年新品定价持续提升,相信均价提升趋势仍将延续。

　　公司业务原以出口为主,2003年开始布局国内市场,主要依赖传统经销渠道,目前拥有一级经销商120多家,覆盖商超等传统卖场3000多个。由于公司产品相对标准化、单价不高、轻便、易于运输,非常适合线上销售,2012年拓展电商渠道以来,收入持续快速增长,2013年电商渠道占内销收入比重已达到 16%。目前公司已与天猫、京东、1号店、唯品会展开了合作,未来将加大电商投入力度,扩展合作对象(如今年3月公司将与苏宁易购合作)。随着品牌的提升,产品客单价提高,进一步提升销售额和利润空间,预计未来在行业销量保持稳定增长,公司市场份额稳步提升,加上新品年均8-10%的提价幅度,未来几年公司内销收入可保持约20%的增长。

　　全新的产品系列与全新的渠道伙伴带来全新的增量市场。真空电热产品已于去年双十二上市,我们预计,婴童系列将于3月上市,世界杯产品3月底面世,真空电热系列4月将上电视购物渠道。全新的户外系列及婴童系列产品均选择专业的户外、婴童渠道商进行合作,全新的产品系列与全新的渠道伙伴带来全新的增量市场。未来,公司产品仍会围绕真空器皿向两个方向延伸:1)从小容量向大容量延伸;2)真空与电的结合。

　　14年出口仍将保持较好增长。目前北美市场占公司出口收入比例近5成,亚洲和欧洲市场各占2成左右。我们预计,公司2014年出口情况较好,欧洲增速有望好于去年,美洲亦能保持双位数增长。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,2014年全新的户外系列、婴童系列、真空电热产品的上市以及电商渠道的大力发展将有力推动内销收入实现快速增长,世界杯项目的实施,不但有助于销售的增长,更有助于品牌度的提升;欧美等外销主要市场订单情况良好,出口有望保持双位数稳定增长。受益新品的集中上市,预计一季度公司收入增速可达20%,但在费用投入加大的情况下利润率或略有下降。我们维持公司2013-2015年0.66元、0.83元和0.96元的盈利预测,综合考虑公司2013-15年29.24%的业绩复合增速以及7.2亿元的流通市值,给予公司2014年30-35倍估值,对应合理估值区间为 24.88-29.03元,目前股价较目标价区间仍有13%-32%的上涨空间,调高至“买入”评级。
 

　　传：常宝股份业绩稳步增长,符合预期

　　投资要点:

　　公司周末披露2013年业绩快报:营业总收入39.9亿元,基本每股收益为0.57元/股,同比上升9.62%,归属于上市公司股东的每股净资产为 6.72元/股,同比上升6.53%。去年9月份我们相继对玉龙和常宝两家公司做了重点调研及推荐,此次常宝业绩快报显示披露的EPS与我们前期报告所预测的0.57元/股一致。

　　总体来看,公司当前经营指标居行业前列,报告期内,公司经营业绩稳定增长,主要是因为:

　　(1)公司坚持“国际化、差异化”的发展战略,积极开拓国内外市场,自主研发高附加值、高技术含量特色产品,增加了公司的销售收入,提升了盈利水平。高压锅炉管已经是行业里第一名。合金钢管、小口径钢管等高端产品目前在跟法国、日本企业竞争,以实现国内市场的进口替代。套管品牌没有达到油管和锅炉管知名度,但也在不断上升中。建设投产至产生效益花的时间非常短,投资建设效率创了记录,工厂完全按照国际化设计、国家环保节能要求建设,具备流程最短、能耗最低的特点,设计产能是10万吨,有望扩产到20万吨,产量提升有助于摊薄成本。

　　(2)锅炉管市场回暖,公司锅炉管产品销售收入大幅增加,呈现良好的复苏势头。锅炉管销售2012年曾受到了市场整体需求下滑的影响,但常宝在此期间利用市场低谷,投资6000多万做了技术改造,包括一条热轧线和两条进口线,在品质品种方面进一步提高,改造生产线已经正常生产,已经达到并超过设计指标,有效提升了公司业绩。

　　除了上述传统产品的优势外,我们认为公司页岩气方面具备先发优势,不容忽视。常宝自2年前开始研发页岩气管,下井实验中已获成功,目前已经具备生产页岩气管的能力,正在继续全力推进。国内页岩气开采主要是西南油气田,公司一直与其保持非常紧密合作。

　　维持“增持”评级。公司是中石油、中石化的重要供应商,后续随着募投的达产、新市场的开拓,业绩将出现稳步上行。另,重点提示由于近几年公司持续盈利,请密切关注正式年报是否出台分红等回馈投资者事宜。我们预计2013~2015年的EPS分别为0.57、0.65和0.72元/股,对应的PE分别为 17、15和14倍,维持“增持”评级不变。

　　风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。
 

　　传：中国重汽订单开门红新品推广期

　　公司近况

　　公司订单超预期,集团1月份订单是近5年的新高;2月份以来订单延续良好趋势,基本和1月同期持平。公司毛利率仍处在改善的趋势之中。新产品T系列重卡市场导入顺利。

　　评论

　　订单情况:公司1月份订单情况良好,略超预期。重汽集团订单创近5年来历史新高,达到1.6万辆左右。虽然2月初有春节假期,但公司2月份的订单情况依然良好,与1月同期持平。订单较好的原因:1)国Ⅳ排放标准推广城市逐渐增多;2)预计也有相当一部分订单来自更新需求,因为公司的自卸车的订单也很好,不能完全用排放升级来解释。3月份一般是全年的高峰期,如果三月份还是维持目前的订单情况,一季度的情况预计会不错。

　　新产品投放:T系列和C系列导入提高重汽产品竞争力。公司2009年与德国曼公司合作之后,采用曼技术的高端产品T系列和C系列重卡2013年上市。预计 2014年T系列重卡销量在6000~10000辆之间,旗舰产品C系列重卡销量达到1000辆。我们认为,新产品的投放一方面可以显著提高重汽产品的竞争力,另一方面如果重卡市场在排放标准升级之后出现市场结构上移,T系列和C系列重卡销量存在超预期的可能性。

　　重卡行业:仍处于复苏通道中。我们认为目前重卡行业仍处在复苏通道中,财富赢家行业还处在继续加库存的趋势中;基于良好的订单情况,建议继续加大对重卡行业的配臵力度。

　　估值建议

　　我们上调公司2013/2014年净利润至3.8/4.6亿元,同比增长714%和20%,上调幅度为5%和2%,对应每股收益0.90和1.09元。

　　考虑到公司的业绩高弹性,我们认为盈利预测仍有上调空间。从中国重汽集团整体而言,历经4年之后引入MAN技术的新产品正逐步上量,相关产能开始贡献营业收入,集团盈利能力向上弹性远高于向下风险。我们维持“推荐”评级,小幅上调公司目标价至16元。

　　风险

　　宏观经济下滑,国Ⅳ切换透支下半年需求。