一、重要新闻点评
　　央行定调马年货币政策操作
　　国务院推动建立统一城乡养老保险
　　上周五道指涨1.1% 纳指涨1.7%
　　二、主力动向曝光
　　创业板指创新高 1月超60家公司遭高管减持
　　推高定增发行底价近四成 30亿机构资金抢购三安光电
　　本周解禁市值骤降四成
　　三、今日股评家最看好的股票
　　东方精工、科华生物、冠昊生物
　　
一、重要新闻点评

央行定调马年货币政策操作

　　央行8日发布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》为刚刚开始的马年奠定货币政策基调。报告指出，央行将继续实施稳健的货币政策，而在金融创新快速发展的背景下，流动性闸门的调控和引导作用更加重要，要合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款等多种工具组合，管理和调节好银行体系流动性，稳定预期，促进市场利率平稳运行。
　　中财简评：对流动性趋紧状况，央行应对会相对积极，公开市场资金投放力度会加大，但受去年货币总量扩张较快的影响，年初M2同比增速可能出现一定回落。

国务院推动建立统一城乡养老保险

　　国务院总理李克强2月7日主持召开国务院常务会议，听取关于2013年全国人大代表建议和全国政协委员提案办理工作汇报，决定合并新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险，建立全国统一的城乡居民基本养老保险制度。
　　中财简评：建立统一的城乡居民基本养老保险制度，有利于消除城乡二元结构，新农保和城居保合并将催生一轮社保信息化升级需求，浙大网新、榕基软件等系统集成商有望受益；另外，东信和平、恒宝股份均是重要的社保卡供应商，相关业务有望稳步增长。

上周五道指涨1.1% 纳指涨1.7%

　　美国股市上周五强劲攀升，主要股指收于盘中高点。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨了165.55点，收盘报15794.08点，涨幅为1.06%，道指上周累计上涨0.6%。纳斯达克综合指数上涨了68.74点，收盘报4125.86点，涨幅为1.69%，纳指上周涨0.5%。标准普尔500指数上涨了23.59点，收盘报1797.02点，涨幅为1.33%，该指数上周涨0.8%。
　　中财简评：虽然一月份非农就业人数11.3万人不及预期，但失业率从6.7%下降至6.6%，目前道指已基本回到节前水平，一些分析师认为美国股市此轮的调整结束。

二、主力动向曝光

创业板指创新高 1月超60家公司遭高管减持

　　在春节前，创业板指(399006)创出1507.87点的历史新高，然而，在创业板这波上涨行情中，却出现高管集中减持的迹象。尽管业绩预告“禁售窗口期”在一定程度上打乱了高管们的交易节奏，但在创业板指数连创新高、个股普涨的大背景下，创业板高管今年1月份对自家股的减持套现依旧凶猛，其中还不乏掌趣科技(300315)、乐视网(300104)等明星个股。
　　节前创业板现减持潮
　　深交所披露数据显示，在1月2日至27日期间，共有60家创业板公司遭到自家高管的减持，涉及减持交易166笔。上述高管期间沽售股份5108.42万股，合计套现额高达12.86亿元。与此形成鲜明对比的是，同期获得高管团队增持“力挺”的却仅有恒顺电气一家公司。从明细来看，单笔套现金额超过5000万元的共有九笔。盛运股份(300090)控股股东、董事长开晓胜的单笔减持力度最大：其在1月22日通过大宗交易“一口气”减持了500万股，以34.3元的交易价格计算共计套现17150万元。此外，华策影视(300133)的傅梅城、卫宁软件(300253)的孙凯、神州泰岳(300002)的张黔山在套现方面也丝毫“不手软”，其中华策影视控股股东、董事长傅梅城单笔套现额超过7000万的交易便多达四笔。需要指出的是，1月份是创业板公司2013年度业绩预告的密集发布期，而根据相关规定，上市公司董事、监事、高管及前述人员的配偶在业绩预告、业绩快报公告前10日内不得买卖自家公司股票。从过往案例来看，为避免触发“窗口期”违规交易，公司高管在投资操作方面大多趋于谨慎，故一月份往往是创业板高管买卖自家股票的“淡季”。据统计，在2013年1月份期间(同样截至1月27日)，创业板高管共通过131笔交易减持了3041万股，累计套现额只有6.1亿元，无论是交易频次、套现规模均显著低于今年同期。
　　明星股遭减持
　　在创业板减持潮中，明星股掌趣科技、和晶科技(300279)、卫宁软件、乐视网、三五互联(300051)等多家小盘股在节前纷纷上榜大宗交易平台。公开资料显示，上述公司的交易逻辑仍为产业资本的减持套现。以乐视网为例，深交所董监高持股信息显示，其在节前发生的5笔交易、累计300万股，全部出自公司高管副总经理贾跃民的亲属贾跃芳的减持套现。除了通过大宗交易融资以外，上市公司的大股东还通过股权质押、约定购回等方式融入资金，如乐视网除了遭遇股东在大宗交易平台上的减持套现，其实际控制人贾跃亭还在上周将所持有的1130万股与国信证券进行股权质押融资。尽管产业资本持续减持，不过大部分公司的股价并未因此而遭受打击，多家公司的股价越减越涨。乐视网近期股价再创历史新高，和晶科技十连涨，卫宁软件、华伍股份(300095)、海兰信(300065)、机器人(300024)等多家在节前大宗交易的个股股价均创反弹新高。(.投.资.快.报)

推高定增发行底价近四成 30亿机构资金抢购三安光电

　　进入新年以来，从机构密集调研上市公司的行业看，涉足LED产品的光电类企业最为受宠。而正当部分上市公司为股价不振，难以实施定向增发发愁时，三安光电(600703)继续成为机构的宠儿，13家机构的抢购将其增发价从原定的15.62元推高近四成至21.8元，而募得的近33亿元规模几乎相当于再建一个三安光电。
　　业绩跳跃增长
　　机构抬高四成抢购
　　1月30日，三安光电发布公告，已完成非公开发行，以每股21.8元定增15137.61万股，扣除发行费用后，募集资金净额32.37亿元。
　　值得注意的是，在1月8日定增申请获证监会核准的公告中，原定发行价为每股15.62元，发行不超过21230万股，但在随后13家认购对象报价时，有效最低报价就达到了16.16元，最高报价达到25.8元，比底价高出10元。按照价格优先、金额优先原则，最终确定发行价为21.8元，相当于此前确定的发行底价的139.56%，即使与二级市场发行日前20个交易日的均价26.3元相比，也达到了82.89%。
　　最终获配的8名对象，除实际控制人福建三安集团外，南方、银华基金分别以3249.6万股和2712万股成为抢购大户，其余部分被富国、广发、华夏、易方达4家基金公司和中国人寿资管公司瓜分，数量基本在1500万股-1600万股。按规定，上述价值30亿元的筹码将锁定1年。
　　三安光电得到机构抢购，与其突出的基本面不无关系。其2010年——2012年的营收分别为8.63亿元、17.47亿元、33.63亿元，三年复合增长率达到97%，2013年前三季度已达26.32亿元，整体收入呈跳跃式发展，远高于同行业平均水平。随着天津三安光电LED产业化项目和安徽三安光电芜湖光电产业化(一期)项目的建设，公司确立了在LED行业的领先地位。本次募资又将全部用于芜湖光电产业化(二期)项目和补充流动资金，做大做强现有主业。而去年完成收购美国LuminusDevices，参股台湾璨圆光电后，显示公司已从国内领先向国际领先迈进。
　　事实上，在2013年5月28日公司首次提出定增前一个月，三安光电股价就在短期内实现翻番，随后即使大势不济，也一直维持在以20元为中轴的大平台中逐步上扬。如此之下，机构出现抢购也不奇怪，至少去年9月末以及今年1月8日的两份前十大股东名单显示，上述获配机构中的银华、富国、华夏基金早已重兵布阵。
　　机构密集调研
　　光电类企业最受宠
　　新快报记者发现，从行业角度看，机构对三安光电的眷顾并不是首例。事实上，新年伊始，各路机构就开始马不停蹄地调研。据大智慧的统计显示，1月份至少有90家券商和70家基金公司调研创业板，仅深交所互动易平台公布的机构调研数据就显示有82家公司接受了实地调研。而从机构调研公司所属的行业看，涉足LED产品的光电类企业最为受宠，这显然与政府的扶持与推动密切相关。
　　2013年1月，发改委等六部委联合发布《半导体照明产业节能规划》，提出LED照明节能产业产值年均增长30%左右，2015年达到4500亿元(其中LED照明应用产品1800亿元)，芯片国产化率达到80%以上，要建成一批特色鲜明的半导体照明产业集聚区，形成10-15家掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌、竞争力强的龙头企业。
　　从行业细分看，LED芯片中除三安光电占据龙头地位，还包括昨日涨停的乾照光电及近期走势强劲的华灿光电、澳洋顺昌、士兰微；LED照明中主要包括佛山照明、勤上光电、阳光照明、联创光电、珈伟股份、万润科技等，近期二级市场走势均已非常不俗；LED封装中的鸿利光电、国星光电昨日均拉出涨停板，聚飞光电盘中涨停，长方照明大涨8个点；LED背光及检测主要包括已屡创新高的远方光电以及利亚德；而在打造LED全产业链中较突出的则是雷曼光电和德豪润达。整个光电板块的走势显示，在密切调研的同时，机构们已经在部署了。(.新.快.报)

本周解禁市值骤降四成

　　Wind统计显示，本周沪深两市解禁规模骤降，限售股上市流通数量不足10亿股，以昨日收盘价计算，市值仅143.56亿元，分别较本周下降了36%、42%，为全年周解禁规模的低位水平。
　　虽然本周仅有一个交易日，但涉及解禁的个股达20只。下周，两市将恢复五个交易日，但涉及解禁的个股仅14只。其中，9只集中在2月10日流通上市，2月11日为4只，2月14日仅1只。
　　具体从个股上看，下周仅东方铁塔、森源电气、*ST北生、新联电子四公司限售股流通数量超1亿股，它们的解禁市值分别为30.38亿元、42.59亿元、4.64亿元、18.27亿元。除*ST北生是涉及股改限售股解禁外，其余三公司均是涉及首发原始股份的上市流通。而三六五网、*ST生化下周解禁数量均不足100万股，市值均约2亿元左右。
　　值得注意的是，下周解禁的上市公司2013年业绩多数向好。Wind统计显示，下周14家解禁公司有11家公布了2013年业绩预告，其中“报喜”的有7家，“报忧”的仅有4家，且业绩预告类型均为略减。*ST北生、三力士、*ST生化三公司预计2013年全年净利润最大变动幅度均超过了100%，敦煌种业则预计2013年将实现扭亏为盈，净利润为1500万元-2500万元

三、今日股评家最看好的股票

一家机构推荐东方精工：战略布局明朗 公司进入新的发展阶段

　　事件：
　　公司公告收购佛斯伯方案获证监会批准，且佛斯伯2013年未经审计净利润约680万欧元，超过交割条件，公司有望一季度完成收购，公司全产业链布局迈出重要一步。
　　1、瓦楞纸设备全产业链布局明朗，公司将提供从瓦楞纸生产、印刷到物流系统的全系列解决方案。
　　公司传统业务主要为“拓来宝”系列上印式印刷开槽/模切机与“亚太之星”系列下印式印刷开槽/模切机(公司产业链布局中绿色部分)，其中“拓来宝”系列具有与印前、印后设备联线的成套生产能力。
　　2013年下半年公司与EDF共同研发生产的“全自动联动线”产品投放市场。该联动线包括印前的FlexyFeed高速预送纸机、印后的IFP高堆收纸清废堆叠机、PRM式计数收纸清废堆叠机、FLEXYPAL堆码机等设备。
　　该联动线可与公司“亚太之星”系列产品组合，形成下印式全自动印刷设备成套生产线，使公司同时具备上印式和下印式两大类全自动印刷设备成套生产线的生产能力。(公司产业链布局中蓝色部分)2013年10月公司公告拟收购全球第二大的瓦楞纸生产线设备商佛斯伯，公司将借此进入上游的瓦楞纸生产线市场。(公司产业链布局中紫色部分)另外，公司也部署了相关研发力量拟进入下游物流自动化系统的生产领域(公司产业链布局中红色部分)。从国外现代化瓦楞纸箱生产、印刷企业流水线投资来看，自动化物流系统投资占比可达50%，而目前我国还主要依靠人工搬运。公司正部署进入自动化物流系统市场，完成瓦楞纸生产、印刷自动化流水线的全产业链布局。我们认为，公司完成全产业链布局后，将由单独的印刷包装专用设备制造商转变为全自动成套设备生产线的制造集成商，公司产品自动化水平将有质的提升，公司业务也将发生质的转变。
　　2、公司全自动化印刷设备成套生产线可大幅节省人工，2014年有望恢复增长。
　　1)瓦楞纸包装行业集中度提升，带动设备投资需求增长。
　　我国瓦楞纸包装企业数量接近两万家，竞争非常激烈，近几年来行业众多中小企业被淘汰，行业集中度在逐渐提升。在行业集中度提升的过程中，受运输半径限制等因素影响，大企业主要通过异地投资布局来抢占市场。而对于中小企业，只有通过投资新设备提高生产率、提升生产规模才能求得生存。
　　因此尽管瓦楞纸产量仅个位数增长，但瓦楞纸设备投资需求依然较为旺盛。
　　预计未来几年瓦楞纸包装行业集中度还将继续提升，拉动设备投资需求。
　　2)公司全自动印刷设备成套生产线可大幅节省人工，将加快替代中低端设备。
　　公司与EDF共同研发的“全自动联动线”投放市场后，公司具备了上印式和下印式两大类全自动印刷设备成套生产线的生产能力。以国内使用传统上印式印刷设备的纸箱厂为例，每个工作日以两个班次计算，使用东方精工“全自动输送联动线”的下印式印刷设备，将比传统酌生产方式节省14名用工人数。目前，我国“机器替代人工”的趋势已经非常明确，因此我们判断公司“全自动联动线”新产品的推出将加速全自动印刷成套生产线对中低端印刷
　　设备的替代进程。
　　3)公司募投项目即将达产，为内生发展提供保障。
　　目前公司全年产能只有120台套左右，制约了公司2013年业绩增长。公司募
　　投项目拟新增产能每月20台套，目前主要设备已经完成采购，预计2014年
　　一季度末可完成建设，进行生产调试、员工培训后，有望从下半年开始贡献
　　产能，为公司内生发展提供保障。
　　3、公司收购佛斯伯进军瓦楞纸生产设备，外延式扩张助力业绩增长。
　　公司公告拟以现金4080万欧元收购佛斯伯60%股权。佛斯伯自成立以来专注于瓦楞纸板生产线及其相关设备的研发、生产与销售，全球销售设备已经超过1000台，仅次于德国BHS，为全球第二大瓦楞纸生产线制造企业。
　　1)预计一季度完成收购，大幅贡献业绩。
　　根据《买卖协议》，交易对方承诺佛斯伯2013-2016年经调整的净利润分别为650万欧元、700万欧元、750万欧元和750万欧元，如果某一个财务年度的经调整的净利润高于或低于相应财务年度的业绩承诺，交易双方通过支付现金方式对交易对价进行调整。
　　根据收购协议约定，佛斯伯自2013年6月30日至交割日期间发生的未分配利润由东方精工与佛斯伯在交割日之后按其各自的股比享有。按未经审计盈利预测，2013年下半年东方精工享有的未分配利润为：(680-16.22)*60%=398万欧元，按业绩承诺，2014年东方精工获得的收益为：700斗：60%=420万欧元。
　　假设2014年一季度完成收购，则收购合计增厚东方精工2014年业绩共818万欧元，其中交割日之前的部分为非经常性收益。
　　2)设立合资公司，拓辰瓦楞纸生产线亚洲市场。
　　作为本次交易的前提条件之一，交易各方将在中国设立一家由东方精工持股56.4%的中外合资企业。按照公司的规划，该合资公司将生产制造高速宽幅瓦楞纸板生产线，设计年产能50条，产品销往中国、印度等亚洲国家及其他新兴市场。
　　目前国内瓦楞纸板生产线制造商约有30家左右，但作业速度低于70米/分钟的占30%左右，速度在70-150米/分钟的占50%左右，幅宽基本在2米以下，单条生产线500万元以下。目前我国主要的中高端瓦楞纸生产线制造企业为BHS上海子公司与东莞祥艺，BHS上海子公司每条生产线售价约为2000-2500万元，东莞祥艺每条生产线约为1200-1500万元左右。东方精工合资子公司的瓦楞纸生产线设计及工艺等来自佛斯伯，针对新兴市场进行调整与改良，预计销售价格定位约为1800-2200万元左右，产品性能和品质超过BHS上海子公司，幅宽2.5米以上，设计工作速度300米/分钟左右，实际工作速度可超过200米/分钟。
　　目前公司瓦楞纸板生产线已经得到了下游重点客户的关注，我们预计最早有望2014年下半年实现产品销售，未来几年合资公司的瓦楞纸板生产线将成为公司业绩的重要增长点。
　　4、盈利预测与估值。
　　如果明年一季度完成股权收购，我们预计2013年-2015年公司可实现归属于母公司股东净利润5576万元、12776万元与11717万元，EPS分别为0.31元、0.71元与0.65元，当前股价对应2014年与2015年PE分别为18倍和19.6倍。其中2014年净利润中包括了2013年下半年佛斯伯实现的未分配利润中东方精工享有的398万欧元，扣除这部分影响，2014年与2015年EPS0.53元与0.65元，当前股价对应2014年与2015年PE分别为23.9倍和19.6倍，维持公司“增持”评级。我们看好公司的全产业链战略布局，公司业务拐点已现，值得长期关注。
　　5、风险提示：1)下游包装印刷行业复苏继续低于预期，影响公司新签订单及业绩增速的风险。
　　2)公司募投项目达产，折旧大幅增加，影响公司毛利率的风险。(兴业)

一家机构推荐科华生物：引入战略投资者 看好公司长期发展

　　近日，科华生物发布公告称董事会同意外国战略投资者LeagueAgent(HK)Limited(以下简称“LAL公司”)通过协议受让公司股东徐显德先生、沙立武先生、方永德先生和顾文霏女士持有的公司股份的方式对公司进行战略投资。LAL公司将首先收购四位股东4926万股A股(占现有股本的10.01%)，并在沙立武先生辞任董事6个月后受让其持有的2631万股股权(占现有股本的5.34%)。同时公司公告其将对LAL公司定向增发2500万股，此次股权转让和定向增发的价格为每股16元，该协议尚需获得中国商务部批准。
　　点评：
　　战略投资者接近现价收购，与二级市场股东利益高度一致，长期看好公司发展：根据此次披露的资料，LAL公司的实际控制人为FountainVestCapital(中文译名为方源资本)。据方源资本网站公开资料显示，方源资本是由4位在淡马锡等著名国际投行工作过的专业人士于2008年创立的美元基金，其资金来源主要为欧洲、北美的机构投资者(以海外退休基金为主)，具有较好的长线投资能力，与公司积极稳健的运营风格契合较好。其对国内IVD龙头企业科华生物的股份收购显示了其对国内体外诊断企业的长期看好，而此次收购及参与定增的价格均为16元，大约相当于公司停牌前20个交易日均价的97%，此次交易完成后方源资本将持有公司约1亿股股份，约占公司增发后股份的19.4%，成为第一大股东。其以接近市价大比例持股显示了方源资本认同公司的发展理念，对公司长期发展的信心，同时作为财务类战略投资者，其与现有二级市场股东利益高度一致，方源资本的引入也将有利于公司与其他二级市场投资者在未来获得双赢。
　　方案设计合理，一次公告分步实施，避免预期波动：分析此次交易方案我们不难发现，此次方案采取了一次披露，分布实施的方式，设计合理。因沙立武先生担任公司董事，减持比例具有25%的限制，因此方案规划对其股权先行转让25%，在其辞去董事6个月后再行转让75%股权，明确了市场对未来公司股权的预期，避免了可能的不确定性，也体现了交易参与各方希望公司业务平稳运行，关注公司中长期发展的用意。
　　战略投资者现金参与增发，公司外延式发展有望加速：我们也注意到，科华生物作为国内IVD行业的龙头企业一直保持这出色的现金流，在账上现金充裕的情况下每年还进行大比例的现金分红。此次方源资本参与认购2500万股公司定增发行股票，一方面有利于殛化其作为战略投资者对公司的影响力，另一方面，新增加的4亿元现金也将为公司后续业务发展提供强大的资金保证，支持公司未来的外延式扩张。此次公司在公告中也提及，在产业发展历程中，并购重组一直是贯穿IVD行业的主旋律之一，目前占据国际市场半壁江山的罗氏、西门子、雅培、丹纳赫老四大IVD巨头均是通过一系列的并购成就如今的业界垄断地位。由于目前国内IVD行业市场集中度较低，部分中小规模企业在一些新兴细分领域具有特色产品，公司在获得充裕资金后有望加快行业内收购兼并的步伐，将更多种类的系列产品导入科华已有的成熟销售渠道，实现新产品的快速放量。
　　继续推进研发生产及“仪器+试剂”销售战略，利好内生增长：除了外延式并购预期的提升，战略投资者的引入也将为公司研发、生产及销售方面的内生性增长带来利好。在研发方面，公司目前在研产品120个，涉及酶免、临床化学、化学发光、分子诊断、胶体金、干化学以及与其相配套的仪器。预计未来12个月内，公司将有22个新产品获得注册证书，10个以上新产品技术审评阶段，20个以上新产品进入注册检验阶段。充足的资金将有利于公司继续加大其研发投入，不断丰富产品线，改善公司目前的产品结构。在生产方面，新增资金则将主要投入核酸、POCT、临床化学等产品的扩产，将公司现有生化生产线分装能力从500-700L/天提升至2000L。并建设新的化学发光生产线以取代目前的小批量生产线，满足未来2年内近30个新产品上市的生产需求。在销售方面，新增资金也可以支持扩大“仪器+试剂”的销售模式的资金需求，通过仪器投放拉动的加速拉动试剂增长。
　　引入国际化战略投资者，管理团队借此完成新老交替，未来治理及激励机制有望更加完善：通过引入境外投资者方源资本，公司实现了新老股东的交替，同时也将有利于借助境外战略投资者的国际化平台，引入先进的经营发展理念，提升公司管理效率，助力公司未来发展再上台阶。同时我们注意到，自科华生物成立以来公司一直由其创业团队管理(其中包括此次参与股权转让的第一大股东徐显德先生和第三大股东沙立武先生)，老一批管理层随着年龄的增大陆续面临新老交接问题，徐显德先生已于2008年辞任董事，沙立武先生自2012年底起也不再担任总经理一职。此次两位股东股权转让后将退出公司的经营管理，而现任管理层除董事长唐伟国先生外均是60、70后的中生代管理层，加上此次股权转让后未来可能进入公司管理层的外部管理人才，公司可借此实现管理层的新老交接，未来公司治理及激励机制有望更加完善。
　　长期发展趋势向好，2014或将成为公司估值捉升的“大年”：科华生物作为国内为数不多的具备仪器试剂一体化生产能力的企业，其行业地位稳固，主营业务增长稳健。目前在A股IVD上市公司中，大多数企业2014年的估值在30倍或以上，科华生物2014年23倍的估值处于明显折价状态。展望未来，我们认为在业绩方面，2014年公司有望在生化试剂较快增长，代理仪器销售恢复性增长以及新产品、血筛开始放量多方面因素的共同促进下获得平稳增长。而更重要的是，随着此次股权转让和定向增发的实施，公司未来有望在企业管理改善、外延式并购等方面获得进展，除此之外，2014年起，公司也有望进入新产品获批的高峰期。在“新品研发、外延式扩张、管理改善”三大预期的共同作用下，2014年有望成为公司估值提升的“大年”。
　　盈利预测：整体上，我们继续维持在深度报告《综合性IVD龙头再起航》中对公司的观点，不考虑可能的增发摊薄及外延式收购影响，维持对公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.72和0.87元的盈利预测。此次股权转让及定增完成以后，公司股权结构更加稳定，股东利益高度一致，未来在新产品研发、外延式扩张、管理改善方面趋势长期向好，继续维持对公司的“增持”评级，建仪积极配置。(兴业)

一家机构推荐冠昊生物：新产品抢占生物医学材料制高点

　　点评：
　　1. 从单季度来看，业绩进入加速上升通道。
　　虽然公司2013年全年的业绩增速在0-20%之间，但实际上公司上半年业绩出现了大幅下滑。2013年Q1公司的营业收入3843万元，同比下降了9.51%，Q2收入3791万元，同比增长7.49%，Q3收入4120万元，同比增长了32.27%。净利润方面，前三季度单季度净利润同比变化幅度分别为-38.81%、-8.37%和37.50%，虽然2013年1-9月份净利润同比下降了10.57%，但是单季度业绩已经从Q3开始进入了上升通道。根据公司的此次的年度业绩预告，全年净利润增幅在0-20%之间，即使公司的整体净利润增速为0，那么Q4的整体净利润也至少有1253万元，同比增速30%；如果整体净利润增速为5%，Q4的单季度净利润增速接近50%。所以我们认为从单季度情况来看，公司业绩已经进入了加速上升的通道。
　　2. 费用率逐渐下降。
　　公司2012年下半年开始期间费用出现了大幅增长，期间费用率从不到60%飙升到超过70%，其中主要是销售费用率和管理费用率的大幅上升。我们注意到2013年开始，公司的期间费用率在逐渐下降。2013年公司销售费用率下降显着，但由于加大了研发投入，管理费用率较高。我们判断未来公司将能够保持整体费用率稳中下降的趋势。
　　公司股权激励的费用总额为1088.05万元，将在2013-2017年分别摊销，其中13-15年摊销的费用分别为101.92万元、556.04万元和255.68万元。这部分费用将给公司当期业绩带来一次性影响。
　　3. 生物医学材料领域最具投资价值的公司。
　　我们认为冠昊生物是国内生物医学材料领域中最具有投资价值的标的。原因有几点。
　　第一， 我们看好国内生物医学材料——尤其是用于植入医疗器械的生物医学材料——行业的发展前景，这是未来我国医疗器械行业中发展速度最快的细分领域之一。预计未来行业的复合增速在20%以上，到2015年，这一市场规模将突破500亿元。
　　第二， 目前生物医学材料的市场格局中，用于骨科和心血管科的植入器械是最大的两个细分领域，相应的医用金属材料、医用陶瓷和高分子材料是生物医学材料行业中最大的细分领域，他们合计的市场份额超过80%。这些领域总体来讲，国外品牌占据比较明显的优势，比如目前市场最大的人工关节领域，基本上被以强生为代表的进口品牌占据。但是我们认为未来最具有发展前景的两个细分领域在于生物衍生材料和组织工程，这两个领域技术的发展已经、并且未来还将继续对现有行业的市场格局产生深远的影响。比如我们看到冠昊生物研发的取自于动物心包膜的脑膜补片的市场份额不断提升，这种材料属于生物衍生材料范畴，具有更好的生物相容性，并能够刺激自体细胞沿着植入材料不断生长。相应地，以强生和贝朗等进口品牌为代表的高分子材料补片的市场份额在不断下降。公司目前取得的国外ACI技术的国内代理，属于组织工程范畴，该技术的推广将对目前市场份额最大的骨科植入器械，以及金属和陶瓷生物医学材料产生重大的影响。所以我们认为公司站在了生物医学材料领域的最前沿。
　　第三， 从市场空间来看，冠昊生物正在从脑膜补片的红海市场向新型生物材料和技术的蓝海市场切换。有两层含义。一，根据公司公告，生物型组织补片已经完成了临床试验，正在注册报批进行中，也就是说即将拿到第三类医疗器械注册证书。我们认为这种产品在临床，特别是在美容整形领域得到广泛的应用。这一市场将远远大于目前公司主要产品生物型硬脑(脊)膜补片的市场空间。二、技术平台将发挥巨大优势。公司的生物衍生材料技术平台未来将不断产生新的技术和产品，具有新型生物学功能和特性材料的开发，将促进植入医疗器械的发展，从而不断迎合临床需求，创造出新的市场空间，并对传统生物医学材料产生冲击。所以我们认为冠昊生物正在从一个红海市场向蓝海市场挺进。
　　所以综合以上观点，我们认为冠昊生物是现阶段国内最具投资价值的生物医学材料公司。
　　盈利预测
　　我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.33 元、0.45 元和0.61 元，对应的整体净利润同比增速分别大约为10%、36%和36%。
　　投资建议：
　　目前公司股价对应的动态PE 为94 倍，69 倍和50 倍。我们给与公司“强烈推荐”的投资评级。未来6 个月目标价45 元，潜在上涨空间45%。
　　我们之所以在公司目前动态PE 较高的情况强烈推荐，主要是考虑以下几个因素：
　　第一， 公司业绩拐点明确，我们估计未来两年公司的业绩增速至少在35%以上；
　　第二， 公司的技术代表了行业前沿水平，将推动产品拓展到空间更大市场。根据我们对国内整形美容市场的判断，粗略估计公司的组织补片未来的市场空间至少在5 亿元左右；公司代理的ACI 技术处于市场推广阶段，参照每年人工关节置换术的手术量，以及理论上可以通过ACI 技术避免使用人工关节的数量，我们估计潜在的市场空间大约在10 亿元左右。这两个市场提供的空间足够再造几个冠昊生物的了。我们认为新材料和新技术的开发和应用，是生物医学材料推动植入医疗器械发展的重要动力，未来除了美容整形和骨科领域，公司的技术平台可能会孵化出市场空间更大的产品。生物衍生材料和组织工程是未来生物医学材料发展的前沿阵地，冠昊生物正在占领这两个阵地的制高点，所以我们看好公司的投资价值，给予其强烈推荐的评级。
　　投资风险：
　　新产品的研发和市场推广风险