传：益佰制药成功定增11亿,打开成长空间

　　公司今日公告向8家发行对象以31.35元募资11.09亿元。公司以收到认购邀请文件的投资者通过竞价确定31.35元/股的价格向8家发行对象发行股票3537万股,募集11.09亿元,扣除发行费用4072万元,实际募集资金净额为10.68亿元。

　　董事长承诺参与1.5亿元,高于之前1亿元承诺。公司控股股东窦啟玲女士之前承诺以不低于1亿元人民币现金参与认购,实际上此次是以1.5亿元人民币现金参与本次发行,不参与市场竞价过程,接受市场询价结果,其认购股份价格与其他发行对象的股份认购价格相同。

　　此次发行完成后,董事长窦啟玲持股比例从24.09%降低到23.15%,其控股股东地位不受影响。

　　盈利预测与评级。公司此次成功募集10.68亿元,拟用于GMP改造二期工程项目、民族药业GMP异地改扩建项目、南诏药业GMP改扩建项目和益佰制药营销网络扩建及品牌建设项目。公司此时进行网络建设正是主要品种向县级医院推广过程中,加大覆盖面和销售强度的重要一环。公司一二三线品种梯队齐全,营销能力突出,结合股权激励和此次增发,公司核心和销售人员利益一致,有利于激发员工积极性带动业绩增长。预测13-15年EPS分别为全面摊薄为1.01、 1.33和1.65,净利润增长31.14%、32.75%和23.46%,摊薄后对应的PE为35、26和22倍,给予增持评级,目标价38元。

　　风险提示:主要盈利品种艾迪注射液若降价超过8%将对业绩造成影响。

　　传：中集集团海工连续签单,14年迎业绩拐点

　　一、 事件概述

　　中集集团网站于1月15日晚间公告中集来福士中标“1+1”半潜式钻井平台和“1+3”钻井平台订单,继1月10日公告中标“2+4”自升式平台订单后再次中标,显示在行业需求景气和公司竞争实力提高背景下,接单能力维持上行走势。根据公司各项业务运营情况,我们预计中集集团14年将迎基本面拐点,预计 13-15年EPS分别为0.51、0.75和1.07元,维持“强烈推荐”投资评级,合理估值上调至19-21元。

　　二、 分析与判断

　　海工连获大单彰显国际竞争力,来福士14年扭亏有望,未来业绩保障能力提高

　　中国海工全球订单占比不足10%,未来有望演绎船舶的欧美、日韩新加坡、中国的转移路径,《海洋工程装备制造业中长期发展规划》2015年销售收入将达2000亿元以上,2020年销售收入达4000亿元以上,国际市场份额达35%以上,发展空间巨大。

　　中集来福士是国内半潜平台唯一具有成功经验的供应商,4艘半潜平台已经在北海等客户成功应用,且获得客户好评。在全球海工行业需求景气高位背景下,尽管之前国内个别订单被竞争对手低价中标,但在优质国际客户面前频获订单,其国际比较优势体现明显。

　　根据中集集团网站公告,三次总计获得“1+1”半潜式钻井平台、“1+3”钻井平台订单和“2+4”自升式平台订单,根据之前订单价格粗略估计,三个正式订单合计约12亿美元左右。由于14年订单确认将显著提高,预计中集来福士将取得历史性扭亏。取得这些订单预计对14年业绩贡献有限,但对15年之后业绩保障性大幅提高。

　　(1) 1月10日中集集团网站曾经公告从Central Shipping Monaco(CSM)集团获得2座Friede &Goldman JU2000E自升式平台订单,计划2015年底交付,同时还拥有CSM另外4座平台的备选订单。该F&G JU2000E平台作业水深400尺,钻井深度35,000尺,可在墨西哥湾、中东、北不列颠及东非区域作业。该平台将配备由BLM及Aker提供的升降系统及钻井包。

　　(2)1月15日中集集团网站公告本月初从挪威Beacon公司获得新订单,建造一座适用于严酷环境的冰级半潜式钻井平台。该平台计划于2016年第四季度交付。同时,Beacon还拥有另一座相同设计的半潜式钻井平台备选订单。该平台采用GM4-D设计,由中集来福士与挪威Global Maritime

　　公司共同完成设计;作业水深500米,钻井深度8000米,配备国民油井华高钻井包、DP3动力定位和8点系泊系统,适用于恶劣的北海作业环境和其他具有挑战性的海域,如北极区、巴伦支海等地,可抵抗北海海域最强风暴,并满足挪威海事局、挪威石油工业技术法规和挪威石油安全管理局的相关标准,入级挪威船级社。该平台是中集来福士继“维京龙号”之后获得的第2座GM4-D半潜式钻井平台订单。North Sea Rigs AS公司代表船东对这两座半潜式钻井平台项目进行现场建造管理。

　　(3) 1月15日,网站公告从挪威Norshore公司获得新订单,建造1艘多功能钻井船,计划于2016年下半年交付。同时,Norshore还拥有另外3艘钻井船的备选订单。此类型船是小型多功能钻井船,适用于无隔水管的全球化作业环境,包括北海海域。Norshore是一家总部位于挪威卑尔根的钻井公司, 成立于2007年4月。Norshore通过创新、高效的服务意识,为全球石油公司提供节能环保的多功能钻井船,支持世界各地的石油和天然气生产。

　　集装箱量升价稳,14年见底回升概率较高,其他业务将维持稳定增长

　　集装箱业务在10年和11Q1大幅回升之后,迅速进入下降通道,中集业绩因此下滑(10、11、12和13Q3业绩分别同比增长213.04%、22.96%、-47.46%、-38.34%)。

　　集装箱需求从四季度开始销量有所提高(干货箱7-8万箱/月),但价格仍维持2100美元低位。但随着欧美经济的逐渐复苏,全球集装箱贸易增速有望见底回升。同时,2002年中国加入WTO是上轮集装箱需求大幅增长的起点,这些集装箱将陆续进入更换周期。由于中国经济结构转型,集装箱主要成本方钢材价格将维持低位。

　　能化设备、道路运输车辆等业务将受益与国内需求景气和美国经济复苏拉动,保持稳定增长的概率较高。

　　前海土地增值收益是短期亮点,盘活资产是未来中集的可能亮点

　　公司2007年在前海取得52.5万平米土地,当时总成本仅2亿余元,根据前期招拍挂价格看价值500-1000亿,其分成比例是关键。同时,深圳租借招商局的土地已经协商好由中集进行商业开发,深圳、上海、青岛等其他地区也有大量土地,中集未来在土地资产盘活方面大有可为。

　　三、 股价催化剂及风险提示

　　股价催化剂:前海政策及公司土地处理方式明朗化;欧美发达经济体复苏驱动,集装箱需求量价齐升。

　　风险提示:全球贸易复苏低于预期;因油价波动或者交货延迟导致海工业务低于预期。

　　四、 盈利预测与投资建议

　　中集的管理和发展战略已经被历史证明,海工业务的良好前景和土地资产盘活潜力奠定中长期投资价值。中短期看,集装箱业务有望短周期见底回升,海工扭亏及能化装备等稳定增长带动基本面见底回升,前海土地合作方式也有望在14Q1兑现。我们预计13-15年EPS分别为0.51、0.75和1.07元,维持 “强烈推荐”评级,合理估值19-21元。

　　传：中电环保利润增速符合预期,业务拓展成效显著

　　2013年净利润同比增长20.54%。公司发布业绩快报,2013 年,公司实现营业收入5.41亿元,同比增长48.33%;实现利润总额0.80亿元,同比增长21.59%;实现归属于母公司的净利润0.69亿元,同比增长20.54%,每股收益0.53元,基本符合市场预期。

　　电力水处理已过最坏时期。2013年,煤价的持续下跌使火电企业盈利能力大幅提升,因福岛事故而一度陷入停滞的核电建设再次全面提速,行业景气度显著回升。作为电力水处理行业的第一梯队之一,公司火电和核电项目交付进度加快,助力公司营业收入实现快速增长。截止2013年三季度,公司在电力行业的新签订单和在手业订单金额均超过2012年全年水平,在电力水处理行业内的优势地位稳固。

　　业务拓展成效显著。2011-2012年,公司通过并购或合资的方式先后控股三家子公司,分别致力于市政水处理、烟气治理和污泥治理领域,拓宽公司的业务范畴。2013年,公司业务拓展迎来丰收年,在三项新业务上分别获得登封污水BOT项目、蒙大烟气EPC项目和南京污泥BOO项目三个金额超过5千万元的合同,显示出公司在新业务上已初具实力,为公司未来获得同类订单起到示范作用。目前公司在手订单约10亿元,其中电力水处理以外的订单金额占比接近一半, 业务拓展成效显著。

　　费用率提高只是暂时现象。新业务拓展带来销售费用和管理费用的快速上升,是拖累公司利润增速低于收入增速的主要原因。从三季报公布的数据来看,公司销售费用率和管理费用率均显著高于碧水源等业内成熟公司水平,也高于公司历史水平。未来随着公司收入规模的扩大和业务技术走向成熟,费用率水平有望逐步下滑。

　　评级:增持。公司立足电力水处理,积极拓展非电行业及市政水处理、烟气治理、污泥治理领域,正逐步成长为环保综合服务商。公司在手订单充足,目前较小的业务体量使得其对订单的业绩弹性较高,预计公司2013-2015年EPS分别为0.53元、0.68元、0.83元,2013年动态PE为39.21倍, 估值水平在同行业中仍处于相对较低水平。公司合理价格区间为20.3-23.6元,维持“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧引起毛利下滑;订单增长低于预期。

　　传：格力电器业绩再超预期,综合盈利能力持续提升

　　投资要点:

　　全年业绩再超预期。根据公司发布的业绩预告,2013年公司实现营业收入1200.30亿元,同比增长19.90%,归属于上市公司股东净利润 108.13亿元,同比增长46.53%;反向测算,估计四季度实现营业收入312.70亿元,同比增长36.28%,归属上市公司股东净利润32.34 亿元,同比增长57.99%,大幅超出市场预期。全年实现EPS3.60元,加权平均净资产收益率提高到35.61%。

　　淡季不淡彰显独特竞争力,未来发展空间依然较大。2013年下半年国内需求转暖,前期渠道清库存、新冷年备货和变频空调新能效标准实施带来的库存更新等拉动铺货持续增长,同时产品结构升级带来的均价提升,共同拉动营收保持快速增长。根据产业在线数据估算,行业8月份以来各月内销出货增长都在15%以上,我们预计四季度格力内销出货增速预计在20%左右;虽然四季度外销形势转淡,但占比相对较低,对公司整体出货增速影响不是很大。从行业整体看,空调消费存在一户多机需求,目前国内城乡百户保有量80台左右,市场空间远未饱和,同时海外潜在需求庞大的新兴市场刚进入快速增长期,“天花板”远未到来。国内中央空调市场经过2012年盘整后2013年开始迅速回暖,格力作为行业龙头,未来几年持续增速有望保持在30%以上。依托深厚的技术沉淀和强大的渠道控制能力,小家电等其他相关产品也有望放量。

　　综合盈利能力持续提升。财富赢家正如我们在白电行业发展演变中指出的,量缓利增将是行业高增长期过后的新特点,背后逻辑是产业升级、消费高端化、核心技术优势以及市场持续优化整合等多方面带来的盈利向上空间的逐步打开。格力坚持精品战略,以核心技术、品牌、渠道为支撑,通过集团化运作、生产自动化、信息化建设提高运营效率,充分发挥全产业链、规模成本以及渠道优势,综合盈利能力进一步提升,2013年度营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润56%、 50%、46%,远超营收增速。预计以格力为代表的这种行业趋势演变未来几年仍能延续。

　　维持“买入”评级。预计2013-2015年EPS分别为3.60/4.39/5.06元,给予2014年10-11倍估值,对应价格区间为43.91-48.30元,维持积极“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济增速下移影响整体消费需求释放。

　　传：北方创业一机集团完成2013年经营目标,北方创业受益防务、货车业务增长

　　1.事件

　　中国兵器集团网站1月14日披露:中国兵器工业集团内蒙古第一机械集团有限公司(北方创业第一大股份)2013年实现主营业务收入105.1亿元,同比增长18.9%;实现利润4.5亿元。 1月19日,中国兵器工业集团内蒙古第一机械集团有限公司官网披露了“2013年一机集团经营发展稳中求进”的报道。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)一机集团完成2013年经营目标

　　2013年1月23日,内蒙一机集团召开2013年度工作会议,当时披露“公司2013年主要奋斗目标是:进一步做强做优主业。在北奔重汽管理层提升管理层次,成为兵器工业集团的子集团后,主营业务收入实现105亿元;进一步提升发展质量和效益水平,确保实现利润4.5亿元,力争5亿元。在经营发展基础上,进一步提高职工收入。” 2013年内蒙一机集团实际实现收入105.1亿元,内蒙一机集团实现利润4.5亿元,圆满完成了2013年初制定的经营目标。2013年签订销售合同 111.4亿元,同比增长15.2%,这为2014年的业绩增长打好了基础。

　　(二)一机集团军品新产品频出,需求看好

　　内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地。我们判断我国处于第三代主战坦克正换装高峰期,8*8轮式战车需求看好。 根据报道,内蒙一机集团研制、开发的某新型轻型装甲装备正样车已完成试验,进一步巩固和拓展了装甲车辆的优势地位和领域,形成公司又一全新的军品谱系,有利于形成公司主战装备和轻型装备较强的互补性。内蒙一机集团还与南非技术团体合作开发多功能轻型战术车,其中防雷装甲车具有国际领先水平,并填补了国内相关领域空白,在第六届中国国际警用装备博览会上被评为十大明星产品。 我们注意到:2013年内蒙一机集团收入增速高于上市公司北方创业,表明军品需求增长较快,军品业务增速预计在20%以上。

　　(三)北方创业铁路货车自备车、出口车后劲十足

　　自2012年12月以来,公司陆续公告获得中国铁建投资800辆C70E型通用敞车、神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车、中国铁建投资300 辆X70型集装箱平车、600辆C70E型通用敞车、印尼铁路KERETA API公司600辆KKBW BM敞车合同。上述合计货车3800辆,高于2012年销量3568辆。这3800辆中自备车和出口车的数量占比达到55%,合同额占比达67%。我们判断未来公司自备车、出口订单预期乐观。

　　根据近期报道,北方创业铁路车辆业务2013年完成27吨轴重、载重80t的系列产品研发,完成苏丹敞车、平车、棚车、漏斗车,印尼敞车,乌兹别克斯坦罐车,哈萨克斯坦敞车等一系列外贸产品研发。

　　2013年,内蒙一机集团继与南非在铁路配件产品摇枕侧架的供应合作之后,又开发了南非钩尾销、钩尾框、车钩、缓冲器等一系列产品,南非铁路车辆零部件产品已累计签订9000万元合同,并全部交货。

　　2013年,内蒙一机集团累计签订民品外贸出口合同13.9亿元,同比增长23%,民品外贸业务整体发展态势良好。我们认为内蒙一机集团民品外贸出口合同主要为北方创业的出口车。

　　我们预计2014年北方创业将在印尼、苏丹、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等出口市场上获得突破。续2013年1月神华1500辆(10亿元)自备车大单后,按照惯例,近期自备车获得订单的可能性较高。

　　(四)一机集团收入约为北方创业3.1倍,未来盈利能力将提升

　　北方创业2013年前三季度实现收入24.10亿元,同比增长10.28%;净利润2.16亿元,同比增长59.41%。我们预计北方创业2013年全年实现收入34亿元,同比增长10%左右;实现净利润2.7亿元,同比增长60%左右。

　　内蒙一机集团主营业务以军品为主,包括军品、铁路车辆、车辆零部件、石油机械、工程机械等产品。其中石油机械、工程机械等民品收入规模不大(注:媒体报道,内蒙古一机石油机械公司2009年实现销售收入1.6亿元),我们判断2013年内蒙一机集团军品(包含北方创业的军品业务)收入占比接近70%。

　　(五)近期拟置入部分军品,未来将受益兵器集团资本运作

　　近期北方创业拟置入内蒙一机集团部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工等军工总装资产重组的推进,我们预计兵器集团资本运作将提速,北方创业不排除成为内蒙一机集团整体上市的平台。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。

　　3.投资建议

　　不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.58/0.85/1.10元,PE为32/22/17倍;如考虑资产置换,预计 2013-2015年备考EPS为0.64/0.91/1.20元,PE为29/20/15倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。

　　催化剂:铁路货车大额订单,资产整合。

　　风险提示:铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。