据传：五矿发展供应链延伸与融合

　　上游延伸掌控资源：五矿发展(行情 股吧 买卖点)拟向五矿股份发行股份购买其持有的邯邢矿业100%股权和鲁中矿业100%股权，拟注入的铁矿均为在产矿山，铁精粉产量合计约500万吨/年，后期仍有一定提升空间，未来有望成为稳定的现金流来源；

　　盈利补偿平滑矿价风险：五矿股份承诺标的公司自交割日起的3个会计年度扣非后净利润数不低于资产评估报告中载明的预测利润数，如未达到五矿股份将对五矿发展进行补偿。盈利补偿承诺将平滑未来3年的矿价下跌风险，稳定注入矿山的盈利贡献；

　　电商布局初成气候：此前公司已经展开电商平台筹备工作，线上业务值得期待。钢铁(行情 专区)电商的重点在于后台仓储体系、银行(行情 专区)系统等方面的资源整合，只有建立强大的后台体系，才能创造吸引用户线上交易的动力 ，才能保障交易的安全，克服大宗品线上交易的阻碍。在后台建设方面，五矿发展已经进行了长期的布局，资源整合已初成气候：1)牵头成立“中国钢铁流通e 联盟”：为实现仓储信息的透明化、标准化、网络化，公司与各地钢材仓库合作，改造为数码仓库与电商平台系统相连，使未来用户可以在线实时交互货物仓储信息；2)银行系统：后台直接和银行对接，有望为用户提供安全的支付结算、金融协同服务；

　　3)自有线下业务的支持：公司本身是国内最大的钢铁贸易商之一，在全国布有销售网络、物流园，与钢铁产业链各环节已有紧密合作关系，拥有突出的公信力，将为电商业务提供强大的支持；

　　五矿发展作为大型钢贸商，本已渗透钢铁贸易的各个领域，对钢厂、仓储、物流、贸易商、银行、终端资源的整合拥有得天独厚的优势，具备强大后台支持的电商平台将体现出独特的竞争力，有望推动钢铁电商业的发展与突破；

　　小结——供应链延伸与线上线下融合：通过集团铁矿资产的注入，公司在钢铁供应链上的业务进一步延伸，把原料供应、生产加工、钢材贸易、剪切配送、物流服务、金融服务等环节进一步整合，将提升供应链管理运行效率；而结合了公司线下优势的电商业务将成为为用户提供一站式供应链管理服务的平台，盈利模式的创新与变革值得期待。综合(行情 专区)考虑此次交易影响、公司主业未来趋势及电商业务影响，给予“增持”评级。

　　战绩一览：
　　1月3日后台送出的长方照明（300301）当天涨停

　　12月20日后台送出的万向德农（600371）当天涨停

　　12月中旬后台送出的飞利信（300287）月内涨幅40%

　　12月18日公开送出的莱茵生物（002166）三日涨幅16%

　　1。事件

　　公司1月4日公布2013年12月产销快讯，数据大超市场预期。总体符合我们对公司趋势的判断，但数据强劲程度超市场预期，我们认为2013年公司基本面触底反转，2014年车型大放量，2015年技术大飞跃，未来成长速度和盈利能力值得期待，目前股价仍处历史底部，维持“推荐”评级。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)12月销量大超预期，2013完美收官

　　12月汽车(行情 专区)销量14.19万辆：其中，广汽本田6.69万辆，全年累计43.55万辆，同比+37.63%；广汽丰田2.97万辆，全年累计30.31万辆，同比+21.19%；广汽乘用车1.76万辆，全年累计10.90万辆，同比+85.74%；广汽菲亚特0.74万辆，全年累计4.84万辆，同比+328.55%；广汽三菱0.74万辆，全年累计4.30万辆，同比+1571.91%；广汽吉奥、本田中国、广汽日野、广汽客车等因子行业受景气度影响，呈现不同程度负增长；此外五羊本田摩托实现销量14.19万辆，全年累计100.01万辆，同比5.16%。

　　(二)新车型+新技术，推动未来成长性

　　广汽集团(行情 股吧 买卖点)未来两年新车型数量、车型结构改善、新技术引入速度，在众多车企中异常突出，未来销量和盈利增速将明显提速。广本(凌派、新雅阁、CRU、新奥德赛、新飞度)、广丰(致炫、matrix、全新汉兰达)、菲亚特(菲跃、JEEP自由光)等重磅车型持续引入，推动原本车型数量不足的广汽集团重大成长机遇。

　　(三)成长空间广阔，股价仍在底部

　　2013年是广汽集团的反转之年，2014年车型数量大幅攀升，2015年丰田本田的混合动力技术引入，菲亚特进入丰收之年，整个广汽集团的销量规模、盈利能力和市值空间将得到极大的提升，对比未来成长空间，目前公司价值低估。 3。投资建议我们认为2013年将是广汽集团的长期拐点，车型大放量和业绩回归将推动公司持续成长，混合动力技术将强化这一反转趋势和成长空间，预计13-14年EPS为0.48和0.75，PE为16和10倍，维持“推荐”评级。

　　4。风险提示

　　中日关系持续恶化压制日系车型消费，混合动力技术推广严重滞后。

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　　受益于日系品牌的销售回暖，公司13年销售完美收官，14年旗下品牌多款新车上市，公司业绩有望迎来新一轮爆发。我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.57元、0.81元和1.03元，对应当前股价PE分别为14倍、10倍和8倍，维持强烈推荐评级。

　　13年销量首次突破百万：公司发布2013年12 月产销数据：集团合计销售整车14.2万辆，同比和环比分别大增94.8%和30.1%，继11月后再度刷新单月销售记录。去年9月以来公司销售强劲，带动全年销售高涨，13年累计销售100.6万辆，同比大增38.6%。四大合资品牌广本、广丰、广菲和广三均以高增长收官，分别销售6.7万辆、3万辆、 0.7万辆和0.7万辆，同比增速分别为101.2%、57.7%、80.4%和348.6%。广汽乘用车销售1.8万辆，同比增长111.7%。

　　广本引领日系复苏：广本全年销售43.5万辆，累计增长37.6%，成为日系品牌销售回升的领头羊。两款新车(凌派、新雅阁)销量节节攀升，推动广本销售不断创新高，显示本田战略转型成果初现。展望2014年，新奥德赛、新飞度和CR-U三款新车联袂登场，加上两款次新车，广本将以全新阵容冲击新高度，销售表现值得期待。

　　广丰、广菲、广三紧随其后：广丰全年销售30.3万辆，同比增长21.1%。致炫上市拉开广丰小型车战略的序幕，新A级车有望在今年上市，未来广丰“中小搭配”车型结构将更趋合理。广菲全年销售4.8万辆，低于我们年初预期(7万辆)，主要是致悦(两厢版菲翔)上市时间推迟至今年4月。我们认为广菲未来看点在Jeep国产化，短期盈利难度较大，长期有望成为集团盈利的新支柱。广三全年销售4.3万辆，略低于我们年初预期(5万辆)，主要是产能局限所致。作为国内首个专注于SUV的合资品牌，未来将充分受益于国内SUV消费的快速增长。

　　自主品牌同样出色：广汽乘用车全年销售10.9万辆，同比增长85.7%，表现并不逊色于合资品牌，主要得益于传祺GS5、GA3等车型销售增长。两款新车GS3、GS6有望在今年陆续推出，产品线将得到进一步完善。作为自主品牌中的后起之秀，广汽乘用车13年表现可圈可点，14年继续保持快速增长。

　　风险提示：中日冲突加剧，汽车(行情 专区)市场销售景气下滑。

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　　12月18日公开送出的莱茵生物（002166）三日涨幅16%

　　1月6日晚间，中国北车(行情 股吧 买卖点)公告近期签订若干项重大合同，合计金额约372 亿元，其中，子公司长客股份与中国铁路总公司(以下简称“中铁总”)相关铁路局签订了147.26 亿元的动车组销售合同，子公司唐车公司中标动车组项目金额135.44 亿元，其余合同包括中铁总的电力(行情 专区)机车21.33 亿元、客车9.99 亿元，以及阿根廷城铁车辆、阿根廷内燃动车组、北京地铁车辆、重庆地铁车辆等。上述合同总金额相当于公司2012 年营业收入的40.3%。

　　动车组的价稳量升：根据公告测算此次新签时速350 公里动车组价格良好， 非高寒型约为1.93 亿元/列，高寒型约为2.06 亿元/列。而根据前期招标， 预计还将有10 列高寒型时速250 公里动车组合同将在后续签订。根据动车组两次招标情况，我们预测公司在2014 年动车组交付量有望达到170 列/330 亿元，较2013 年的128 列/249 亿元，数量和金额均增长32%左右。

　　期待铁路市场化改革：2013 年，铁路完成了政企分开，但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调，要发挥市场的决定性作用，而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为，铁路始终是改革的“试金石”，建议积极关注2014 年政府继续推进铁路改革的力度，一旦取得实质进展，铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看，政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。

　　盈利预测和投资建议：根据分产品需求和订单情况，我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入102,063、117,897 和135,723 百万元，归属于母公司股东的净利润分别为4,033、4,926 和5,902 百万元，对应的EPS 分别为0.391、0.477 和0.572 元。基于轨道交通行业需求旺盛，公司积极通过关键部件自制化提升利润水平，同时铁路市场化改革的潜力巨大，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为7.16 元。

　　风险提示：原材料(行情 专区)价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。

　　战绩一览：
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　　有别于市场的观点：

　　经历一年时间的多元化铺排，公司拐点已经确立：(1)文化税收优惠落实，年均免征税额近1亿元，考虑到公司2013年已上交的税金，2014年税收返还高达近8000万；(2)大力开发职业教材，成为教育出版的新增长点；(3)公司在新媒体业务上的布局已经成型，数字教育、游戏和影视开始贡献利润，均是公司未来亿元级收入培育对象。

　　投资要点：

　　文化税收优惠落实，年均免征税额近1亿元。12月底财政部公示延续文化企业增值税和营业税优惠政策的通知，公司有两大利好：(1)未来三年免收相关书籍出版、发行、印刷增值税；(2)2013年已征税款将于2014年全额返还。因此公司在2014年还有额外近7000万元的退税返还款，共计增厚EPS 0.05元。

　　大力开发职业教材，开辟教材出版新增长空间。《国家中长期教育改革和发展规划纲要》预计2015年职业教育人数达到3600万人，职业教育教材需求增至 3亿本。目前公司出版职业教材720种，发行量只占江苏省职教需求的30%。凭借公司在普通教育教材教辅独家供货的市场地位，职教市场占有率提升潜能非常大。

　　新媒体布局成形，利润贡献进入快车道：

　　数字教育高速发展。公司2012年率先实现数产业盈利，2013年该业务增长进一步加快，全年有望实现倍增：(1)拥有全国领先的3D教学技术，创壹软件上半年同比增长200%，全年有望突破5000万收入，(2)学科网注册会员2000多万，会员学校超过2.5万所，2013年开始收入，基本实现盈亏平衡；

　　游戏业务蒸蒸日上，游戏利润有望破亿。公司今年收购了两个游戏公司慕和网络以及都玩网络，两个公司在收购公告中承诺2013年净利润不低于4409万元5600万元。慕和网络主推海外市场，中国风游戏深受海外市场喜欢；都玩网络多款游戏先后被国内网游巨头独家代理，日活跃玩家数超过60万。两家游戏内容优质，完成业绩可能性非常大。

　　凤凰传奇影业牵手关锦鹏，电影业务有看点。凤凰传奇影业优势在于电视剧业务，年均6部产量，且收视率均位于前列，著名作品包括《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子也不留》等，与中央电视台、湖南卫视、江苏卫视等一线电视台有长期合作关系。

　　2014年公司签手香港关锦鹏制作2部电影，计划拍摄4部电视剧，承诺2014年利润2496万元。从近期电影市场偏爱文艺风的趋势上看，两部电影的票房值得期待；加上公司多年从事电视剧制作的经验，B2B业务模式成熟，业绩兑现的可能性很大。

　　文化Mall开张，文化地产龙头雏形渐现。财富赢家公司是全国最早推进文化mall的传媒集团，13年底公司第一家文化mall在苏州工业园区正式运营，预计年均收入4000万元。公司目前仍有14个在建项目，预计在明后两年陆续投放。由于公司是全国著名的文化内容制造商，文化mall盈利模式的成熟将加大公司拿地优势，极具向上空间。

　　盈利预测与估值：我们预计公司13-15年EPS分别为0.39、0.45和0.51元，对应25、22、20倍PE。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：文化mall建设进度低于预期；新媒体业绩无法兑现。