【今日市场大势研判】调整的猛虎仍随时出没

昨日盘面：14日A股市场出现冲高受阻回落的走势，在早盘A股市场不受外围震荡的影响而出现小幅高开的格局，其中上证指数以2945.67点开盘，小幅向上跳空高开9.48点。随后瞬间探至2943.74点后，就在三季度业绩预喜股、地产股、煤炭股等品种反复活跃的牵引下出现了强劲的弹升行情，最高摸至3010.61点。但午市后却出现了冲高受阻回落的态势，甚至有一度跳水的迹象，尾盘以2970.53点收盘，大幅上涨34.34点或1.17%，成交量为1448亿元，大幅放大，显示出增量资金进场的态势。

今日研判：周三A股市场冲高回落，沪指3000点昙花一现。因国际原油价格连续劲升、证监会拟修改证券登记结算办法、短线炒基金要多交赎回费、9月份进出口双超千亿美元、人民币单边升值盘中创近5个月新高等多重利好消息提振，市场热点全面开花，权重股集体飙升，多空方双方3000点争夺战打响，两市成交明显放大，沪指留下节后第二个跳空缺口。不过股指冲高后，渐显回调压力，股指震荡回落，特别是尾盘随着煤炭、有色等板块的回落，股指加速回吐。板块方面，房地产板块以3.32%的涨幅领涨，煤炭石油、工程建筑、旅游酒店等板块紧随其后，均涨逾2.0%。铁路基建、保险、券商、煤化工、稀缺资源、有色等板块均涨逾1.0%。航天军工、钢铁、电力、银行、新能源、黄金等板块涨幅靠后，不到1.0%，均跑输沪市大盘。两市共计9家板块下跌，智能电网、酿酒食品等板块跌幅居前。近日市场呈持续反弹走势，权重股轮翻启动护盘，继银行石化股之后，次新大盘股接过护盘大旗，中国建筑拔地而起报以涨停，中国中冶也紧随其后，成为市场新的护盘力量。市场在3000点上方的冲高回落，K线图上留下长长的上影线，说明了目前市场压力比较大，在此点位多空双方的争执也比较大。一方面3000点上方的套牢盘甚多，另一方面节后几个交易日，股指涨幅过猛，短线获利盘收益颇丰，从最低的2763点到昨日最高3010点，反弹点数已经达到250点，大多数个股累计反弹幅度都已超过10%，部分甚至达到20%，有兑现盈利的需求，再加上市场扩容压力，今日中国国旅即将上市，9家创业板公司同时申购，分流作用明显，短线市场有回落风险。具体操作品种方面，由于10月份是三季报集中披露期，上市公司业绩预告开始增多，可多关注业绩预增股的机会！

操作策略：反弹至2980附近及以上，逢高减持为主！2950以下分阶段轻仓回补。

【今日热点】人民币单边升值带来投资机会

中国经济的复苏势头依然对股市提供着较大支撑。10月1日公布的9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为54.3，比上月续升0.3个百分点，表明占中国GDP比重一半左右的制造业生产仍在稳步回升；分项指标中，新出口订单指数和从业人员指数的升幅均超过1个百分点，意味着今后国内出口和就业状况有望明显好转。虽然市场预期9月份的新增贷款规模会较8月份减少，不过，考虑到目前商业银行将贷款打包成理财产品发行、票据融资被大规模置换成一般贷款，以及信贷资产在银行间"双卖"，银行信贷投放对实体经济的支持并未大幅减弱，只不过不再以新增信贷这样的指标呈现。经济的持续复苏，以及继续宽松的流动性状态和逐步转好的企业盈利，表明一段时间内A股运行的基本面仍会向好的方向发展。未来，另一个值得关注的因素是人民币升值。这可能对A股中长期走势产生比较大的影响。最近，诸多迹象显示人民币升值预期再度升温。现象之一，在于近期中国商业银行的外币流动性开始趋于紧张。9月，为了吸收更多的外币存款，工建农中四大银行已相继上调了外币存款利率。今年上半年，中资金融机构的月均外汇存款增加额约为26亿美元，不过到了7、8月份，外汇存款已经变为净减少。与外汇存款减少的趋势相反，市场对外汇贷款的需求则颇为踊跃--从4月份开始，外汇贷款的增加额增至70亿美元，5至8月份则分别为154亿、372亿、110亿以及192亿。外汇存贷款一减一增的情况，与近期更多企业开始海外并购、导致对外汇需求增加的情况相关，但更为主要的原因则在于市场对人民币升值预期的加强--由于担心外币对人民币贬值，人们不愿意进行外币存款，以规避贬值风险，而更愿意增加外币贷款。值得一提的是，在2007年下半年和2008年上半年人民币升值较为迅速的时期，金融机构的外汇贷款同样出现了大幅增加的情况，同时外汇存款也在明显萎缩。海外人民币无本金交割远期(NDF)市场的汇率变动，是人民币升值预期升温的另一表象。9月上旬以来，NDF市场上的人民币一年期汇率开始破位上行，9月底已升至6.717的水平，这一水平较9月初的6.8有了明显提高。而近期官方管控的人民币中间价也在蠢蠢欲动--从9月9日开始，人民币兑美元汇率中间价便升破了6.83，9月16日的中间价并创下近四个月新高。中国政府会不会放手重启人民币对美元的升值进程？从2005年7月的汇率改革开始，人民币对美元一直表现为缓步升值的趋势。不过，从2007年10月起到2008年上半年，人民币对美元的升值速度明显加快，尤其是2008年第一季度，人民币对美元升幅高达4%！人民币大幅快速升值步伐的原因，分别来自国内过剩流动性过剩，通胀上行的压力和国际收支不平衡引发的来自国际社会的压力。随着2008年下半年迅速恶化的金融危机，而政府的人民币汇率策略也随之发生明显转变。从2008年8月直到今年9月，人民币对美元的汇率中间价基本上维持在6.83-6.85的水平。这一时期，政府事实上采取了人民币"软盯住"美元的策略。当时的情况是，出口的大幅"跳水"已经让市场无法看到人民币继续升值的可能，相反，人民币贬值的预期则在迅速蔓延--在2008年12月上旬，在国内银行间外汇的即期询价市场上，人民币对美元甚至出现了前所未有的连续数天跌停。中国在当时选择顶住压力，维持了人民币汇率的稳定，主要是出于以下几点考虑：一方面，政府理解到中国出口骤降的根源在于外需萎缩，而不在于人民币升值所影响的出口产品的价格水平，仅为了"保出口"就大幅贬值人民币，有些"缘木求鱼"的味道；而且，一旦人民币贬值，很可能还会引发中国周边的外向型经济体的一轮货币贬值竞赛。另一方面，当时接连出台的促进双边贸易人民币结算的措施和遍地开花的人民币互换来看，在危机中大力推进人民币国际化已成为政府的既定战略，而一个存在很大贬值风险的货币显然缺乏国际化起步的基础。时至今日，情况又发生变化。国内经济的迅速复苏，以及美元走势的疲软，都使得市场对人民币升值的预期得以加强。以IMF为代表的国际金融组织，自始至终都认为人民币的汇率是被严重低估的；随着全球经济从经济危机中复苏过来，欧美对人民币升值的压力只会是越来越强。长期来看，人民币升值的大趋势并没有太多争议。目前，出口较谷底时期出现了一定程度的回暖，但复苏的趋势力度仍比较微弱。为了保证出口部门的景气和就业，年内人民币重启升值进程的可能性是比较小的。而无论是考虑到今年出口基数较低的因素，还是从全球经济复苏会带动出口继续回暖的角度来看，明年中国的出口形势势将明显转好(或出现双位数的正增长)；与此同时，明年通胀很可能日益显化，而政府使得人民币适度升值，可降低进口成本，从而有利于抑制物价上涨。人民币升值对A股的影响将是中长期的。随着近期升值预期的不断增加，全球实业资本和热钱流入中国的趋势有望继续扩大，虽然全球资本"套利中国"的景象不如2007年末那么壮观，但也足以成为支撑国内充裕流动性的一个渠道。日前，中国将单个境外投资者QFII的投资额上限从8亿美金提高到10亿美金。人民币资产的升值预期，将成为未来A股市场吸引全球流动性的重要因素。不过，只有在出口明显好转的趋势已经确立，人民币对美元才升值的态势才可能重现。这最早也要等到明年。而且，即使届时人民币重启升值进程，其升值速度也将显著慢于2007年下半年和2008年上半年的水平。

两大角度寻找强势股

在实际操作中，建议投资者可以从上述两大角度中寻找强势股。一是因资产价格上涨而受益的股票，主要是金融股、地产股。根据当前市场的资金偏好，金融股中的中小市值银行股最受市场青睐，此类个股的成长性相对乐观，因此得到了各路资金的认同。深发展、招商银行、民生银行、浦发银行、兴业银行等均是不错的选择。在人民币升值过程中，保险股也是最大的受益者，故中国人寿、中国平安也可积极配置。对于地产股来说，则主要是二、三线地产股成交相对活跃，更能够体现出人民币升值的积极影响，亿城股份、莱茵置业、名流置业、栖霞建设、安徽水利、广宇集团等品种可跟踪。二是因人民币升值而成本降低的股票。这相对复杂一些，因为人民币升值固然可以降低成本，但成本的构成相对复杂，在人民币升值降低成本的同时，其他成本可能会有所上升，从而抵消升值带来的积极影响。比如说航空运输股，近期的油价上涨所带来的压力不容忽视，甚至可以侵蚀人民币升值所带来的积极影响，故建议投资者保持谨慎。而对于造纸业来说，则可以积极关注，比如华泰股份、 金城股份、晨鸣纸业、 景兴纸业、太阳纸业等品种可低吸。

【私募动态】私募十月轻仓观望

私募就是激进的代名词吗？未必。在8月份股市“飞流直下三千点”的行情中，私募证券投资基金三季度整体实现正收益。在发行市盈率屡创新高的创业板，私募并未扎堆涌入。而汇金对三大行新的增持计划和外围股市红火也并未扭转私募看淡十月行情的谨慎观点。激进也许只是私募基金众多面孔中的一道风景，好买基金研究中心研究总监乐嘉庆指出，绝对回报的追逐者可能更能概括私募基金的整体形象。

个案

曾先生是位激进投资者，期货、外汇、黄金T%2BD等高风险投资品种，他都有涉足。他从去年开始接触私募基金，然而一年下来，曾先生对他的私募基金经理不太满意。“投资风格太保守，错过了上半年单边上涨的行情，收益还不如自己做。”曾先生计划赎回所投资的私募基金，转投市场上口碑和业绩更出色的私募基金经理。

私募三季度跑赢公募

最近三个月是私募今年首次跑赢大盘，充分体现出私募基金在下跌行情中的风控能力。与沪深300指数下跌5.51％、公募基金整体飘绿相比，私募三季度平均3.76％的正收益成为万绿丛中一点红。“从整体成绩看，私募的确不是投资者所想的最激进的管理人，甚至可以说偏向保守。在8月下跌市中私募取得正回报，但9月的反弹私募却集体哑火。”一位不愿具名的第三方理财机构首席分析师对记者称。根据数据，9月沪深300指数在振荡中上涨了6.17％，308款私募产品中，仅21款跑赢指数。“9月份私募的持仓策略基本是轻仓观望，所以跑输大盘不足为奇，大多产品仓观望，所以跑输大盘不足为奇，大多产品看淡十月慎投创业板尽管国庆后的首个开门红提振了股市人气，但私募的策略依然保守，大部分私募管理人选择作壁上观。根据对国内38家私募基金的调查，6成私募基金认为十月大盘继续整理，8成以上的私募选择轻仓观望或完全空仓。

对于被市场越炒越火的创业板，私募的态度也是先看看再说。

在调查中，82％的受访私募表示参与了创业板的新股申购，但涉及会不会开板即参与炒作，过半私募认为仍需观摩一个月时间，有的甚至观察半年以上再作考虑，更有私募表示绝对不会参与创业板的交易。金中和投资总监邓继军表示，创业板的股票由于流通盘比较小，所以上市以后被爆炒的可能性会非常大，前期的风险会比较高。“按照我们自己的投资理念和投资风格，我们前期不会参与。”

挑选私募风格比业绩重要

私募的保守是在特定条件下的，该研究员解释，由于上半年上涨行情，不少私募获得了翻倍收益，因此私募下半年的任务是保住收益，因此采取保守的策略。“而投资者投资私募要冒较高的风险是体现在管理人选择上。”“正如各武林门派难言高下一样，投资者应选择符合自己风险偏好的私募基金，而不单靠业绩作为筛选标准。”晨星研究员表示，私募基金具体操作风格大致可以分成四种模式：坚定做多、坚定做空、混合操作以及快进快出。“投资者买了不适合的基金，风险就是100％。”好买基金研究中心研究员张茹对此也表示认同，私募在市场振荡下跌及横盘振荡时期更加稳健，但在振荡上扬阶段的表现则不够凌厉。但长期而言，优秀的私募基金能跑赢市场，投资者需要选择的是人而不是策略。“在一定市场环境下，私募的策略是保守还是激进并不能说明它长期的表现，关键还是选择合适的投资经理。”

【潜力股推荐】中国国航(601111)：投资评级：买入：期限：短线

最先复苏的国内客运市场已经为国航今年的业绩打下了基础,三季度受到旅游旺季的拉动需求也有上升,而货运市场在二,三季度逐步反弹,国航在市场份额上占有绝对优势,将获益良多。公司是我国最大的航空公司, 也是中国唯一一家具备披载国旗飞行资格的航空公司,拥有国内最为完善的航线网络和最大的国际航线网络。公司航班通航全球的26个国家和地区,包括39个国际城市,77个国内城市和1个地区。其中欧洲,北美,日本,韩国及东南亚是公司国际业务最为集中的地区。公司在国内的业务覆盖中国各个地区的72个主要城市。公司作为行业龙头, 在品牌,航线等方面具备一定优势, 客座率水平稳步提高,业绩波动相对较小。从近几年公司经营状况及经营业绩来看,相对于其他航空公司,中国国航经营业绩波动较小。从经营效率来看,公司的载运率,客座率与飞机利用率在三大航中处于领先地位。7 月运营数据显示, 上半年拖累公司业绩的国际航线已显露出复苏迹象,7 月国航国际航线客运人次和收费客公里同比分别增长2.5%和0.5%,年内首次实现正增长。国内航线随着旺季消费到来,增速进一步提高,客运人次和收费客公里同比增长21.9%和22.90%, 同比上半年提高3.7 个和4.2 个百分点。公司7 月客座率提升明显,达到78.2%,同比提高4.9 个百分点,综合载运率也随着货运市场跌幅收窄而提升1.5 个百分点。 国内客运运价水平7 月剔除燃油附加费已实现正增长,公司预计全年运价水平不低于去年同期水平,公司7 月运营效率和盈利能力提升明显。国际航线稳步恢复,日韩航线基本保持稳定,北美航线预计8 月超过去年同期水平,欧洲航线预计2010 年初全面恢复。下半年国际业务的逐渐复苏, 以及明年上海世博会的召开,又给公司带来新的增长潜力。因此,被机构投资者列为行业配置的首选。

【潜力股推荐】洪都航空(600316)：投资评级：买入：期限：短线

公司生产的教练机是国内唯一一家，主营产品K8飞机具有先进的技术性能和多项创新技术。公司7月30日公布了非公开发行计划。根据此次的非公开发行方案，洪都航空控股股东中国航空科技工业股份有限公司和关联方江西洪都航空工业集团有限责任公司分别以2.5亿元、不超过5.5亿元现金认购增发股份，剩余股份由其他投资者以现金认购。募集资金将主要用于收购洪都集团飞机业务及相关资产、出口型L15高级教练机批生产能力建设技术改造项目、国外航空产品转包生产技术改造项目等多个项目。虽然市场对该方案具体内容有所分歧，但从长远看有望为公司主业发展带来提升空间。

【潜力股推荐】天地科技(600582)：投资评级：买入：期限：中线

天地科技是一家典型的高成长公司，这得益于公司在行业内绝对强势的"寡头"地位、产品的技术能力和不断创新的经营风格，并因此成为行业调整中的受益者。特殊工程施工：公司有地下特殊工程施工业务，主要客户是地铁、水电、矿山、市政交通等行业中具有特殊施工需求的各类工程企业，控股子公司北京中煤矿山工程有限公司近几年已承担了北京复八线大北窑地铁隧道、上海地铁联络道等数百项特殊工程，并已在土耳其、越南、摩洛哥等国家承接工程。股东实力：大股东煤炭研究总院是我国煤炭行业唯一的综合性研究机构，承担了国家70%的科技攻关和70%的行业攻关任务。煤炭开采题材：子公司煤炭业务拓展顺利，以洗选煤为主的潞宝精煤投产也将成为公司新的利润增长点，此外，设计产能为150万吨的王坡煤矿及选煤厂和铁路专线于06年6月26日正式投产，公司参股39.48%的山西天地王坡煤业有限公司，07年公司获得投资收益5174万元；07年1月投资1530万元设立内蒙古天地蒙泰煤业有限公司(占51%)，预计达产后总生产能力可达150万吨/年。

【异动个股】广州国光(002045)

公司是国内扬声器及音响的主要厂商之一，音响行业的龙头企业，主营业务为扬声器、音箱和电子零配件的设计、生产和销售，产品广泛应用于电话机、电视机、家庭影院、高保真音箱、电脑、汽车、广播、监听等。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.44、0.56和0.70元，对应动态市盈率为26、21和17倍;当前共有11位分析师跟踪，3位分析师建议"强力买入"，6位分析师建议"买入"，2位分析师建议"观望"，综合评级系数1.91。2009年上半年实现EPS为0.134元，实现归属于上市公司股东的净利润为3298.51万元，同比增长23.88%。中投证券评论认为，行业中绝大多数公司在第一季度盈利都是较大幅度同比下滑时，公司通过技术和产品创新，保持了上半年毛利率的维持甚至提高，公司对外市场开拓，对内挖掘自身潜力，实属不易。上半年新产品开发的项目数和投产数同比分别增长2.8%和22.4%，带动综合毛利率同比提升2.97个百分点;消费类产品结构调整效果显现，下半年，公司将迎来平板电机扬声器、音响的交货高峰期;零配件产品收入同比下降34.7%，下半年随着重要客户新增订单的释放，收入将比上半年有较大幅度上涨。公司通过二十多年的积累，为美、日一流品牌长期ODM和OEM，形成了国际一流的技术水准，在今年获得客户开发权的新项目较多，新产品开发的项目数和投产数达到74项和164个，弥补了旧客户和旧产品减少订单量的不足。长江证券指出，公司具有国际一流技术水准保障推新品、开拓新客户能力，将维持上半年主营收入略增，预计下半年收入增长明显。另外，长城证券指出，下半年为传统旺季，出口市场看好，内销市场的开拓是更大看点。优秀的客户结构和良好的技术与规模基础是公司的投资价值所在;全球电声产品结构调整与产能转移将使公司能够优先分享行业变化带来的机遇，品牌渠道的建立不仅成为公司拓展内销业务的有效途径，更拓展了企业发展空间，国金证券认为未来公司将进入快速增长通道。

【异动个股】银座股份（600858）

公司是地处山东的百货超市连锁企业，大股东为鲁商集团。作为一家区域商业龙头，公司在省内二三线城市实施"百货＋大卖场"的经营策略，这一商业模式在山东省内得到成功复制，近年来公司营业收入和利润均保持了快速增长。虽然连锁百货供应链管理难度和可复制性远远超出超市和家电大卖场，但"总部－中心店－分店"的管理模式依然被公司所采用，且给公司带来了丰厚利润，预计公司每年新开门店不会少于4家。

【异动个股】天威视讯（002238）

公司主要负责深圳地区有线电视网络的规划建设、经营管理、维护和广播电视节目的接收、集成、传输，以传输视频信息和开展网上多功能服务为主业。有线电视数字化已在全国大中城市全面推开，而当前有线网络运营商行业集中度低，大范围内高度专业化的品牌企业尚未出现。预计2009至2011年将是有线电视行业收购兼并的高峰年，公司拥有较强的业务能力与较好的成长能力，在资源整合中具有一定优势。

【异动个股】建峰化工（000950）

公司地处天然气资源最丰富的川、渝地区东部矿区，在天然气的供应和运输方面具有得天独厚的优势。公司的建峰牌尿素是我国驰名商标、全国用满意产品、重庆名牌产品，市场占有率一直位居同行前列。公司拟以非公开发行的方式进行融资已经获批，募集资金全部用于年产45万吨合成氨/80万吨尿素项目的建设，项目达产后，公司将跻身全国百万吨级尿素生产企业的行列，二化项目将是其未来业绩主要的增长点。