深圳红岭私募博弈内线12.04

　　立讯精密：股东减持提供买入良机

　　事件：

　　控股股东立讯有限公司、实际控制人王来春女生、王来胜先生减持公司股份1000万股.

　　受此影响，公司股价盘中一度下跌3%以上，收盘跑输行业2.4个百分点。

　　公司布局深远，减持不改发展壮志。

　　公司在连接器方面技术领先，上市以来通过内生和外延式途径实现高速增长，打入全球一线公司产业链。公司布局深远，连接器产品从传统PC快速拓展至平板电脑、手机、通讯设备、汽车等应用领域；产品也从连接器拓展至FFC、FPC和天线。未来发展空间广阔。

　　本次为公司上市以来控股股东第一次减持，完全不能表示管理层对公司发展的信心不足。

　　苹果产业链走出低谷。

　　我们的产业链调研表明：苹果供应链已走出最低谷，不少供应商在12月获得追单。中移动有望在年底前开始销售iPhone5S，从而有望给1Q14的行业淡季带来成长动能；展望2Q14，iPhone6有望进入量产准备阶段，给市场带来进一步信心；至3Q14，iPhone6甚至智能手表有望问世，带来苹果产业链的大行情。

　　公司作为苹果供应商，景气度将维持在高位。

　　明年重返高增长，上调至买入评级今年是公司积极布局之年，在管理费用等方面都有较大支出，净利润不能够实现与收入的同步增长，我们预计明年公司的盈利能力将获得显著改善，利润增长将大大超过收入增长。

　　预计公司未来三年的收入和净利润增速分别为40%和50%，上调至“买入”评级。

　　省广股份：协同效应显著，并购整合活跃，重申买入

　　最新事件：我们近期拜访了省广股份管理层。本次交流支持了我们对省广股份仍有望保持强劲内生增长，同时继续推进外延扩张战略的观点。我们微调盈利预测并重申买入评级，最新12个月目标价格人民币44.65元。

　　潜在影响：

　　会议要点如下：(1)品牌管理业务未来将以内生增长为主导，以客户结构优化为主要发展策略。

　　(2)管理层正试图进一步平衡媒介代理业务收入跟利润率增长的关系。我们认为，通过平衡两者关系，媒介代理业务的毛利率增速会放缓，但是收入增速可能会上升。

　　(3)收购兼并合较为顺利，协同效应显现。各个公司之间通过交叉销售等方式加强了协同效应。

　　(4)管理层认为公司最近宣布的收购雅润文化议案将巩固省广股份的媒体购买业务，并使两家企业共享客户和资本，从而为客户提供更全面的服务。

　　公司仍将继续执行“通过横向扩充盈利模式，纵向拓展产业链，打造一流广告集团”的战略。管理层预计2014年潜在并购将重点考虑数字营销等相对薄弱领域。

　　估值：我们小幅下调2013-16年EPS预测3%-6%，主要反映公司媒介代理毛利率提升速度的放缓。同时我们将PEG目标倍数调高至1.35倍(原先1.25倍)，主要反映收购雅润文化对公司的积极影响。因此将基于PEG的12个月目标价格上调1%至44.65元。

　　主要风险：并购执行与经济下行对广告业务增长造成压力。

　　光明乳业：兴建示范奶牛场，利于保障原奶供给

　　一、事件概述：

　　公司于2013年12月2日召开第五届董事会第九次会议，审议通过《关于在黑龙江省齐齐哈尔市投资兴建生态示范奶牛场的议案》。

　　二、分析与判断：

　　投资2.48亿元在黑龙江兴建生态示范奶牛场，预计将供给约5万吨原奶。

　　董事会同意公司投资24,800万元，在黑龙江省齐齐哈尔市富裕县投资兴建生态示范奶牛场，企业名称为“富裕光明生态示范奶牛场有限公司，注册资本为人民币8000万元。据报道，生态示范奶牛场建成后，奶牛存栏量将达到5000头，按照大型牧场10吨奶牛单产量计算，届时将提供5万吨原奶。

　　奶牛场供给占公司原奶年使用量约5%，利于减缓成本压力并保障原奶供给。

　　根据我们从公司和乳制品专家了解的情况，公司每年原奶使用量约为100多万吨，黑龙江示范奶牛场建成后原奶供给量占公司约5%。我们认为这对公司形成较大利好。1、利于保障公司原奶供给。一方面，今年突发因素聚集引发奶荒，使得低端产品供给出现断货现象，另一方面，莫斯利安等产品扩张带动公司快速发展，原奶保障显得越发重要；2、有利于减缓原奶成本上涨压力。今年原奶平均价格同比上涨20%，尽管突发因素较多，但长期来看，原奶仍有不断上涨的趋势，向上游扩张有利于减缓成本压力，平滑业绩波动。

　　继续强烈推荐光明乳业，核心单品放量提升产品结构明显。

　　1、莫斯利安仍将高速发展。莫斯利安推出4年以来，第一年收入2个亿，第二年7个亿，第三年16个亿，今年预计约35亿。预计2014年收入达到50-55亿，2015年有望达到85亿元。2、公司聚焦核心单品，产品结构提升明显。公司未来发展方向是领先新鲜、做强常温、突破奶粉，采取聚焦战略，去年公司几个核心产品(莫斯利安、优倍、优+、健能、畅优)共实现销售48个亿，收入占比34.78%，预计今年有望达到65亿以上，收入占比有望达到41%以上。上述高毛利产品销售收入的大幅增长将进一步提升产品结构，从而提升盈利能力。

　　三、盈利预测与投资建议：

　　预计13-15年EPS分别为0.40/0.67/0.95元，按照2014年业绩40倍PE，合理估值27元，继续“强烈推荐”。

　　四、风险提示：

　　立讯精密：股东减持提供买入良机

　　事件：

　　控股股东立讯有限公司、实际控制人王来春女生、王来胜先生减持公司股份1000万股。

　　受此影响，公司股价盘中一度下跌3%以上，收盘跑输行业2.4个百分点。

　　公司布局深远，减持不改发展壮志。

　　公司在连接器方面技术领先，上市以来通过内生和外延式途径实现高速增长，打入全球一线公司产业链。公司布局深远，连接器产品从传统PC快速拓展至平板电脑、手机、通讯设备、汽车等应用领域；产品也从连接器拓展至FFC、FPC和天线。未来发展空间广阔。

　　本次为公司上市以来控股股东第一次减持，完全不能表示管理层对公司发展的信心不足。

　　苹果产业链走出低谷。

　　我们的产业链调研表明：苹果供应链已走出最低谷，不少供应商在12月获得追单。中移动有望在年底前开始销售iPhone5S，从而有望给1Q14的行业淡季带来成长动能；展望2Q14，iPhone6有望进入量产准备阶段，给市场带来进一步信心；至3Q14，iPhone6甚至智能手表有望问世，带来苹果产业链的大行情。

　　公司作为苹果供应商，景气度将维持在高位。

　　明年重返高增长，上调至买入评级今年是公司积极布局之年，在管理费用等方面都有较大支出，净利润不能够实现与收入的同步增长，我们预计明年公司的盈利能力将获得显著改善，利润增长将大大超过收入增长。

　　预计公司未来三年的收入和净利润增速分别为40%和50%，上调至“买入”评级。