和邦股份：双甘膦产能将翻番

　　和邦股份 603077

　　研究机构：长城证券分析师：余嫄嫄，杨超撰写日期：2013-11-29

　　投资建议

　　公*增发收购尚未完成，暂维持盈利预测，预计2013-2015年公*EPS分别为0.31元、1.16和1.35元，当前股价对应的PE为49.6倍、13.0倍和11.2倍。公*具备资源优势，产业链完善，将充分受益此轮草甘膦、双甘膦景气，且明后年公*仍有玻璃、磷矿石等新项目投产贡献盈利，维持“推荐”评级。

　　投资要点

　　公*将增发收购双甘膦资产：公*发布增发收购预案，拟以14.66元/股的价格向四川省盐总公*发行股份约5557万股，用于购买其持有的和邦农科51%股权。本次交易完成后，公*将持有和邦农科100%的股权。此收购的正式方案尚需公*董事会、股东会、国资委以及证监会等审核通过。

　　收购完成后双甘膦产能将翻番：此次交易标的和邦农科系顺城化工派生分立，主要从事双甘膦及其相关产品的生产与销售，主要资产为15万吨/年双甘膦项目相关资产，其中一期9万吨/年装置目前处于试生产阶段。因而收购完成后，公*双甘膦产能由之前的4.5万吨翻番至9万吨(明后年全部达产后达到15万吨)。按照目前双甘膦与原材料的价格，我们测算一吨双甘膦的净利在2800元左右，公*此次产能翻番股本摊薄后带来EPS增厚0.25元。

　　打通全产业链具环保与成本双重优势：明年5万吨草甘膦产能投产后，公*将顺利打通IDAN法全产业链，除天然气、硫酸、黄磷(未来自给)外购外，其余中间产品均自给配套，草甘膦成本与市场上其他厂商相比优势明显，公*将成为最具成本优势的草甘膦企业。环保角度，公*一方面引进国外先进植物催化技术，另一方面基于双甘膦全流程工艺，与制盐、制三氯化磷装置实现物料循环，大幅降低废水排放。将充分受益此轮环保趋严下的行业景气。

　　联碱业务显示触底回升：今年公*联碱6改9项目完成后，产能将达到110万双吨/年，是目前业绩主要来源。自9月下旬以来，纯碱价格已累计反弹10%以上(幅度150元/吨)，氯化铵价格平稳。我们认为明年联碱价格还有上升趋势，按照110万吨产能静态测算，纯碱、氯化铵价格每上涨100元/吨，公*EPS各增厚0.18元。

　　玻璃、磷酸盐等项目陆续贡献业绩：公*收购武骏特种玻璃，建设46.5万吨浮法玻璃生产线。玻璃三大原料均有低成本保障，预计明年一季度投产后逐渐贡献收益。另一方面，公*磷矿开采项目预计2015年投产。而原IPO精细磷酸盐综合开发项目因项目用地问题暂时搁浅，2014年之后可能将重新投入建设，构筑后续增长。

　　风险提示：双甘膦、草甘膦行业景气快速下滑，联碱业务继续低迷。

　　新大陆：二维码应用迎来爆发，公*将显著受益

　　新大陆 000997

　　研究机构：日信证券分析师：贾伟撰写日期：2013-11-29

　　软件业务稳定增长，条码业务有望迎来爆发。公*主要业务可以分软件和硬件两块。软件方面，一是为移动运营商提供以BOSS系统为基础的业务运营IT支撑服务，该业务发展最为稳健，是公*的现金牛业务；二是高速公路信息化业务，受益于近年省内高速建设加快，预计未来两年能够继续保持15%的增速。硬件方面，公*POS机最近几年市场占用率排名前三，受益于中小银行及第三方支付的快速增长，公*该业务有望保持每年30%-40%的增速；条码业务上，公*以达到国际先进水平的条码解码核心技术为支撑，并在此基础上已形成的行业应用解决方案和终端设备，随着票证、食品安全等行业的二维码应用大面积推广，公*的条码业务有望迎来爆发式增长，这也是公*未来几年最大看点。

　　二维码行业应用即将大面积推广，公*将显著受益。公*进一步完善公*的物联网产业链，即信息识读机具的核心部件及技术、行业解决方案、到面向客户的创新商业模式，巩固公*在物联网行业领军企业的地位。随着二维码应用有望在票证、食品安全、移动互联网等行业进行大面积推广，公*二维码业务发展潜力也会得到较大提升。金税三期有望在全国范围内大规模推广涉税票证二维码防伪，涵盖国税、地税的多种票证，首批在6省市展开试点。公*已于9月底中标金税三期涉税文书和票证二维码咨询项目，后续公*有望更多参与金税三期项目中二维码的应用。未来二维码票证防伪大规模推广后，公*有望在开票端以及验票端都占有绝对优势，以终端扫描枪为例，公*扫描枪定价在600-800元左右，识别性能及性价比都要优于国内外竞争对手，潜在的市场空间巨大。另外，随着国家食品药品监督管理主体的确定，国内即将进入食品安全溯源体系的建设高峰期，公*在食品溯源领域拥有城市级的解决方案和硬件提供能力，已于今年2月中标商务部近8000万订单，先后已经在三批12个城市进行了试点并得到推广应用。移动互联网方面，公*旗下公*上海翼码自开拓电子凭证业务模式以来，不断在凭证验证平台、数据中心、运营平台等方面取得长足进步，已经成为中国最大的二维码营销服务商，拥有3000多家签约客户，实施过几十万个基于二维码电子凭证的业务应用项目。

　　主营业务盈利进入上升通道，给予“强烈推荐”评级。公*主营业务正处于加速发展的趋势，未来税票二维码项目等新项目大面积推广后，公*的主营业务进入盈利能力的上升通道。另外公*的房地产项目“新大陆壹号”预计年内部分楼盘符合整体验收和交房条件，今年年报有望确认部分收入。我们预计公*2013-2015年EPS分别为0.40元、0.58元和0.80元，对应当前股价PE为39、27和19倍，给予公*“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：管理费用增加较快的风险；二维码行业推广不达预期。

　　金山股份：定向增发降低负债率，保证未来发展

　　金山股份 600396

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚，侯鹏，何崟撰写日期：2013-11-29

　　金山股份拟定向增发不超过 1.5亿股，增发价不低于6.26元，募集金额不超过12亿元，已经得到证监会批准。定向增发完成后，公*负债率将下降明显，投向丹东金山2×30万千瓦热电联产项目并收购白音华金山30%股权，保证公*未来业绩增长。我们预测公*2013、2014年每股收益0.74、0.81元，维持审慎推荐评级，目标价按照2014年10倍PE 给予8.1元。

　　业务发展模式独特，保证盈利稳定：公*发展特点为热电联产、坑口外送、低热值煤发电，盈利能力稳定，即使在煤价大涨时也能盈利，在煤价下跌时盈利大幅增长。

　　苏家屯金山热电是热电联产机组，采用循环流化床发电方式，供热面积400万平米，同时供应20万吨蒸汽，预计2014能增加供热面积250万平米，年盈利达到8000万至1亿元。

　　白音华发电是点对网外送的坑口煤电联营电厂，发电成本低，上网电价低于辽宁省标杆电价，盈利能力较好，已经成为公*盈利主力。由于煤价下跌，预计今年盈利能够达到3.5亿元。

　　阜新金山热电是热电联营，能够保障发电量。阜新热电作为以煤矸石为燃料的热电联营企业，在电量调度上可享受优先安排，电厂出力较稳定，随着燃料价格走低，预计阜新热电盈利将持续回升。

　　募投项目降低公*资产负债率，收购项目提升盈利能力。(1)丹东金山热电将成为公*新的利润增长点。13年丹东热电将实现全年运营，预计可实现发电量27亿千瓦时，供暖完成完整供暖季，并且供暖需求良好，13年新签供热面积200万平方米，预计13年丹东热电可为公*贡献净利润约2200万元。由于电厂主导丹东市区供热业务，随着配套热网完善，后续供暖面积增长乐观，预计14-15年丹东热电供暖面积将达到900万平方米和1200万平方米，届时电厂可实现净利润6800万元和1.1亿元左右，成为公*未来业绩增长的重要来源。(2)收购白音华发电30%股权，提升公*盈利能力。(3)公*募集资金部分用于偿还银行贷款，初步测算增发完成后，可减少当年财务费用支出约5000万元。

　　公*未来稳定增长，受益特高压建设，维持“审慎推荐”投资评级。公*募投项目保证业绩稳定增长，目前特高压建设加速，公*白音华电厂扩建项目可明显受益。我们预测公*2013、2014年归属净利润能够达到2.5亿元和4.0亿元，2013年按照现有股本3.4亿股计算，每股收益能够达到0.74元，2014年按照增发1.5亿股之后总股本4.9亿股计算，每股收益能够达到0.81元。近期煤价小幅上涨，煤电联动下调电价的预期减弱，市场对电力行业的悲观情绪有望得到缓解。我们按照2014年业绩给予10倍PE，目标价8.1元，维持“审慎推荐”投资评级。

　　风险提示：煤炭成本上涨高于预期、煤电联动电价下调、装机扩容速度低于预期。