海油工程:签署25亿英镑框架协议,行业景气度持续向好　　

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：赵健,张显宁 日期：2013-11-08

　　事项:

　　据英国《金融时报》报导,苏格兰科技公司UnmannedProductionBuoy(UPB)宣布,已与海油工程签署谅解备忘录,后者将为UPB独家研发的小型无人石油平台制造浮标系统的外壳和组件。根据协议,海油工程珠海制造基地将生产100个外壳以及组件,随后将发往苏格兰一处预制场进行组装。UPB表示,谅解备忘录的有效期为10年,预计合同价值达25亿英镑。http://www.ftchinese.com/story/001053274简要评述:

　　1.UPB成立于2009年,是苏格兰一家专注于小型无人石油开采平台设备开发的科技企业,他们的系统能够最大限度的降低海洋边际油田(指那些在现有的开发技术和经济条件下经济性相对较差,但经过努力可以达到预定的最低经济指标的油田)的开发成本,从而提高整个海上石油区块的开发程度。一些大型石油公司将使用UPB的技术勘探英国油田,预计这些公司将向其投资。

　　2.该框架协议体量巨大,具体合同有望落地,初期的合同体量可能不大。框架协议对应平均每年约25亿人民币的产值,而具体合同体量还有待于UPB系统在大型石油公司推广的情况,初期落地的合同体量可能不大。

　　3.珠海基地增发项目有望开始贡献业绩,积极接单消除市场疑虑。三季度末珠海深水制造基地项目一期工程已完成陆域厂房建设及设备调试,码头和滑道的建设正在全速推进,一期建设总体进度超过74.5%,已具备接单条件,计划年内安排一座组块在珠海场地建造。如明年UPB合同实质落地,珠海基地效益将进一步体现,消除市场之前对珠海基地转固后拖累业绩的担忧。

　　4.我们预计13-14增发摊薄后EPS为0.41和0.52元,维持推荐。基于国内外海洋石油开采景气度的判断,我们对公司2014年订单和业绩依然乐观。目前公司业绩处于上升周期,作为我国海上油气战略的稀缺标的,未来业绩依然存在超预期可能。我们预计按照增发后摊薄股本计算13-14年EPS为0.41和0.52元,给予2014年20至25倍的PE,目标价10.4至13元,维持“买入”投资评级。

　　5.风险提示:订单推迟,宏观经济下滑。

　　诺普信:即将迎来经营转机

类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：曹令,程磊,周铮,吴钊华 日期：2013-11-08

　　1.横向收购+ 代理跨国农药巨头产品是公司未来发展方向。MAI和Nufarm已是收入达到20-30亿美元,是诺普信2012年收入的10倍左右,诺普信有机会复制这些跨国仿制农药巨头的发展路径。MAI和NuFarm的增长主要通过销售驱动:收购本土农药经销商来获取产品登记和销售渠道+ 代理销售跨国农药巨头的产品以最大化渠道的规模效益。这从两家公司的固定资产周转率总体呈上升趋势也能够得到印证:2002年到2012年,MAI和Nufarm的收入分别增长了218%和59%倍,而固定资产原值仅增长了98%和18%。如果诺普信的模式向MAI和Nufarm靠拢,人均销售收入还有很大提升空间,目前仅为MAI和Nufarm的1/8左右(或者说渠道优化还有很大空间)。

　　2.收购常隆化工提升公司价值。常隆农化是常隆化工主要收入和利润来源,把常隆农化和A股中其它几家农药企业横向对比,其人均销售收入和总资产周转率方面常隆农化要高于同行可比公司,这在一定程度上说明常隆农化的产品质量、生产设备等总体生产资质良好,营运能力较好,但净利润率明显偏低,2012年净利率仅为4.92%,低于可比公司8.57%的平均水平,未来盈利能力方面改善空间较大。另一角度对比可比公司市销率水平,常隆农化合理市值约为34.42亿元。原有制剂业务扣除对常隆农化的投资收益后,我们预计13年公司原有业务贡献净利润约1.54亿元,给予该项业务13年20倍PE,对应市值30.8亿元。未来继续收购常隆化工完全控股后公司合理市值安全边际约为65.2亿元,目前公司总市值约为47亿元,还有约34%的空间。

　　3.盈利预测和投资评级。暂不考虑公司未来继续收购常隆化工,我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.32元和0.41元,对应的PE分别为27倍和21倍,给予公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示 收购常隆化工剩余股权的时间和价格、未来制剂业务增速以及并购后能否有效整合原药和制剂的生产销售均具有较大不确定性。

　　先河环保:雾霾天气频发市场热点持续　

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖,胡宇飞 日期：2013-11-08

　　近期公司公告了签订河北省环境监测中心站全省第一期县级环境空气监测网建设项目合同,合同总金额达到了6092.1万元,占公司2012年度经审计的合并会计报表营业收入的28.95%,预计年底前交付完毕。近期中国气象局称,今年我国平均雾霾天数创52年最多;同时昨日上海空气中AQI指数超过200,已经达到重度污染。

　　点评:

　　1.公司主营包括空气质量连续自动监测系统、烟气在线自动监测系统、水质及污水自动监测系统,以及其他环保监测相关产品与服务。公司是国内领先的大环境类在线环境监测仪器供应商,拥有空气质量连续自动监测系统的核心技术,在水质在线监测和空气质量在线监测等大环境类自动监测方面处于国内领先地位。

　　公司2013Q3营收7101万元,增速达到26.08%,归属净利1899万元,增速达到50.19%;前三季度营收1.64亿元,同比增33.1%,归属净利3637万元,同比增15.93%。

　　虽然第三季度公司净利的高增长主要是因为营业外的补贴收入增长,但是我们判断今明两年公司业绩将有望迎来爆发增长的拐点。随着雾霾天气频发,政府对环保的重视程度不断提升,《环境空气质量新标准能力建设方案》加快落实,对公司大气监测产品的需求将不断释放。

　　2.签订大订单锁定今年业绩,明年有望继续斩获大单。

　　根据河北省环保厅《关于做好全省县级环境空气监测网建设的通知》,全省143个县市区分两期进行空气监测网建设,每县市各新建一个标准型空气自动监测站和细颗粒物(PM2.5)专题监测站,第一期64个,年底前完成;第二期79个,明年上半年建设完成。

　　第一期监测网将在年底前交付并确认收入,因此公司今年业绩将确定高增长;而明年的第二期建设订单规模估计约有7500万元,公司在河北具有地缘优势,同时考虑到公司去年还曾中标“河北省环境监测中心站国家环境监测网项目”的7389万元的大单,我们预计明年公司将大概率中标河北县级空气监测网第二期建设订单。

　　公司公告自今年10月份以来,已中标或签订合同1.1亿,尤其大气监测产品中标情况呈现较好的态势。从公司的收入构成看,虽仍主要来自华北(占比超50%,其中主要是河北),但目前公司产品已逐步进入了全国各地(河南、广东、福建、江苏等地)市场,未来若公司能在异地加速扩张,业绩将进一步超预期。

　　3.拟收购美国CES公司,战略布局重金属监测。

　　CES创始人JohnACooper博士毕业于美国伯克利大学核化学专业,其后的10年在俄勒冈州立研究所全面负责环境科学的研究。1992年Cooper博士看到未来重金属对人类健康的影响,开始着手研究,在国际重金属以及核化学行业有很深的影响力。CES拥有世界领先的重金属监测和检测技术、市场渠道以及生产经验,目前占据全球重金属连续在线监测市场领导地位,为仅有的获得美国环保署嘉奖以及仪器设备认证的企业。

　　随着重金属污染综合防治“十二五”规划、国家环境监测“十二五”规划等一系列政策的实施,重金属监测市场正逐渐升温。重金属监测市场发展取决于国家推进重金属污染物自动监控的力度、产品成熟度、产品价格等多方面因素,目前虽然市场规模不大,但潜力很大,在大气污染、水污染得到广泛关注之后,重金属污染也有望成为下一步环境整治的焦点。

　　4.毛利率略有下滑,销售费用率亟待控制。

　　由于环境监测领域市场竞争加剧,公司产品的毛利有小幅下滑的趋势,同时销售费用率也居于高位,亟待控制费用率。环境监测仪器毛利率较高,吸引厂商不断加入,短期可能对公司产生一定冲击。但长期看,公司在业内具有较强的研发能力和一定的先发优势,目前公司在研的重点项目达18项,未来随着新产品不断推出,有望继续维持较高的毛利水平。

　　5.维持“增持”评级。

　瑞贝卡:新品订货会超预期内销市场蓄势而发

　　事件要点

　　10月29、30日、公司举办了Rebecca和Sleek两大品牌的2014年春夏新品订货会,会上发布假发新品133款,其中Rebecca品牌86款、Sleek品牌47款;本次订货会,订货总额同比增长126%。

　　新品订单增长超预期,持续看好公司内销市场潜力 公司的订货制度以“小批多次”为主导,订货会以发布新品为主,常规一年两次。本次订货会订货总额同比增速高达126%(订单口径),大大超出了公司和市场预期。

　　从公司了解的经销商反馈情况来看,其订货积极性高涨,一方面源自本次订货会推出新款较多,对新品的反馈普遍较好;另一方面,相较去年年底,经销商对明年的销售市场更加乐观。 我们认为,虽然新品订货会占公司全年销售比例有限,但在“无强制订货”的订货制度下,充分反映了经销商对产品的肯定和对市场的乐观预期;也再次印证了年内公司内销、外销都出现向上拐点的前期判断,持续看好公司内销市场增长潜力。 有望从渠道完善、品牌提升持续受益 我们认为未来公司内销业务将从两个方面持续受益:

　　一是资质不断完善的渠道体系:高端女装经营压力趋大,将促使更多优质经销商尝试发制品代理;相对自由的订货制度、较好的经销商扶持制度,有利于减少经销商资金压力、更快实现渠道扩张。

　　二是持续提升壮大的品牌影响力和消费群体:基于较好的销售业绩和坪效,既有门店有望获取更好物业位置;第四代门店推广、创新营销手段、持续营销投入,品牌影响力持续提升,有望培养更多消费群体、提升终端销售业绩。

　　此外,公司在行业的龙头地位和核心壁垒将有力保证其可独享中高端发制品市场的培育成果。发制品行业集中度较高,基于较高技术壁垒和较早的品牌实践,公司在国内中高端发制品市场具备绝对优势,能够在最大程度上独享市场培育的成果。

　　预计2013-2015年,公司分别实现营业收入23.44亿元、26.36亿元、30.60亿元,实现归属于母公司的净利润2.08亿元、2.70亿元、3.53亿元,EPS分别为0.21元、0.27元、0.36元,对应2013-2015年PE分别为21.40倍、16.55倍、12.61倍。

　　维持公司“买入”评级。

　　新文化:收购凯羿影视和哇棒传媒点评        

    类别：公司研究 机构：新华证券有限责任公司 研究员：陈财茂 日期：2013-11-08

　　事项:

　　新文化公告:以600万元增资上海凯羿影视传播有限公司,持股比例为60%;另以1000万元增资哇棒(北京)国际传媒股份有限公司,持股比例为10%。

　　评论:

　　布局电影和广告业务,获取新的盈利支点标的:小制作的电影公司和优质的移动广告运营商。增资收购上海凯羿影视传媒有限公司相当于将著名制作人冯凯帅纳入麾下,冯凯帅是知名的新锐电影制作人,主要代表作品有《倾城之泪》、《公主的诱惑》、《男人如衣服》等,其中《倾城之泪》票房达4200万,《男人如衣服》也有近3000万票房。哇棒传媒是国内领先的移动广告平台开发商和运营商,客户资源丰富,服务客户超过500家,品牌类客户超100个,与海尔、联通、大众等知名广告主均有合作,2012年营业收入为1376万元,净利润为377万元。

　　目标:实现业务多元,创造多重盈利支点。收购凯羿传媒将使双方优势互补:(1)新文化快速进入了电影市场,有望成为新的盈利增长点;(2)凯羿传媒资金实力有限,获得新文化的资金支持,后续有望扩大电影的制作规模,制作更多优质电影,在电影市场大展拳脚。而参股哇棒传媒则是业务多元化布局的重要一步,移动广告有着广阔的发展空间,有利于公司构建新有盈利增长点。

　　对价:更重战略布局。公司的两笔投资均是战略性布局,收购凯羿影视是进军电影业务的重要一环,如华谊与冯小刚合作类传,“优秀公司+金牌制作人”模式有望成功复制;哇棒传媒2013-15年业绩承诺为750/1125/1687万元,对应2013年PE为13.3倍,对公司而言,小投资获得新业务是很值得的。

　　n迈出扩张步伐是很好的开始,迎来最好买入时点,维持“推荐”评级我们看好新文化的长期成长性,主要理由有三点:(1)业绩的能见度高,《一代枭雄》获得发行许可后,今年有望贡献1.8-2.0亿元收入,后续《结婚的秘密》、《更年期的战争》、《移动的枪口》、《谎言的背后》等电视剧均有望在四季度贡献收入,全年1.2-1.3亿元业绩的能见度高;(2)电视剧制作质量提升,与上市前主要客户为二三线卫视不同,公司电视剧已逐渐获得湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视和东方卫视等主流卫视的认可,制作精品化将推动公司业绩继续高增长,2014年大制作有《新封神榜》等;(3)公司已经开启外延扩张的步伐,在电视剧、电影、艺人经纪和广告等行业有望继续收购,以华策影视为榜样不断壮大。预计公司2013-15年EPS预测为1.31/1.63/2.01元,对应PE为32/26/21倍,公司“内生+外延”双轮驱动模式已经形成,成长空间巨大,目前是最好的买入时点,维持“推荐”评级。

　森源电气:继续高增长不是梦                                                                                                                                                                                                                                                                                                  

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2013-11-08

　　连续多年高增长,继续高增长仍可期

　　公司上市以来,已保持了多年的高增长,而管理层激励指标却在13/14/15年仍有37%/44%/38%的高增长,通过我们分析高增长仍可期

　　开关业务收入增长有望保持20%甚至更高

　　根据历史经验,开关的行业增速略快于GDP的增长,而公司借助于先进的生产设备(国内领先于同行)、优异的管理水平、强大的资金实力获得了超行业增长的速度,尤其是近两年来随着资金面的紧张,公司的资金优势更加明显体现(对于开关设备这种需要大量垫资的企业来说,资金短缺会是致命的)。

　　电能质量产品100亿可及市场任驰骋

　　通过我们简单测试,预计公司电能质量产品的可及市场有望达到100亿元,而公司是这一领域龙头企业,12年收入仅有1.5亿。遥不可及的天花板及公司强大的技术优势保证这块产品的高增长可持续性更强。

　　风险提示

　　宏观经济出现下滑导致需求下滑的风险。

　　给予“推荐”评级

　　我们认为,目前市场上普遍对公司未来高增长持怀疑态度,导致股价低估,通过仔细研究,我们对公司高增长抱有强大信心,未来股价会有一个明显的修复过程。 预计公司2013/2014/2015年净利润同比增长分别为36.6%/44.8%/42.9%,EPS分别为0.66/0.96/1.37,考虑到连续几年的高增长,我们给予2014年EPS的30倍PE,目标价28.8元,给予“推荐”评级。

　　聚飞光电:大尺寸持续放量闪光灯增新亮点                                                                                                                                                                                                                                                                    

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李鹏 日期：2013-11-08

　　聚飞光电的主营产品为背光LED和照明LED,背光LED包括小尺寸背光LED和中大尺寸背光LED。公司的背光LED将充分受益采购链向大陆转移的大趋势,实现在小尺寸背光LED的持续增长,和中大尺寸背光LED的快速突破。公司依托自身研发实力切入闪光灯市场,有望在明年实现量的突破。照明LED将成为公司未来重要的潜在增长点。

　　支撑评级的要点

　　小尺寸背光LED是增长基础。聚飞光电传统产品为小尺寸背光LED,主要供给下游国产智能手机厂商,公司小尺寸背光LED产品质量已经可以直接与台湾背光厂商竞争,未来有可能继续突入台系和韩系智能手机供应链,实现小尺寸背光LED持续增长。

　　中大尺寸背光LED是明后两年增长的重要来源。2013年前3季度中大尺寸背光LED产品实现销售收入1.11亿元,同比增长243.62%。中大尺寸背光LED已经向创维、海信、长虹等国内主流电视机厂商供货。我们预计随着液晶模组国产化和背光LED采购链向大陆转移趋势进一步加速,公司的中大尺寸背光LED产品将在未来两年实现高速增长。

　　闪光灯业务是新增亮点,明年有望贡献营业收入。公司研发的闪光灯产品较国外竞争对手具备成本优势,并已经得到下游客户的认可。

　　从行业趋势看,双闪光灯有望在明年成为旗舰机标配,拉动闪光灯LED整体需求。我们判断,聚飞光电将在明年实质性切入闪光灯市场。

　　照明LED是潜在增长点。聚飞光电已经积累了如洲明科技、雷士照明、勤上光电等优质客户,并具备未来有可能承接国际照明厂商代工订单的实力。

　　评级面临的主要风险

　　LED产品价格下降超预期,导致毛利率大幅下降。

　　大尺寸背光LED客户突破速度低于预期。

　　估值

　　我们预计2013-2015年归属上市公司净利润分别为1.29亿元、1.88亿元和2.55亿元,基于32倍2014年预测市盈率,给予公司目标27.63元,首次评级买入。

　　吉艾科技:收购定向井公司,燃起油服梦想                                                                                                                                                                                                                                                              

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,陆洲,余兵 日期：2013-11-08

　　事项:公司拟以超募资金5967万元,收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司(简称“天元航地”)51%股权。

　　平安观点:

　　测井是油服产业链中关键环节,产业链拓展能力强。我们一直强调,测井,无论从技术难度还是油服整个产业链看都是核心环节、关键技术,正是具备这种在石油勘探开发中不可替代的识别、诊断功能,测井资料成为钻井、完井环节不可缺少的依据,一个真正具备测井仪器研发能力的企业向测井服务及钻完井方案设计和施工操作等领域延伸是具备相对优势、具备竞争力的。

　　定向钻井服务是原有测井业务的一次有效延伸。上市以来公司致力于产业链延伸,先后收购成都航发和山东荣兴工程,但我们认为此次收购定向钻井公司,是将公司未来的发展战略重新做了部署,在原有测井优势业务基础上迈出十分重要的一步,标志着公司加快在工程技术服务领域的发展步伐,无论是在公司自身竞争力方面还是外延式扩张方面都是一次新的尝试、新的突破、新的起点、新的征程。

　　现金加上后续股权置换的收购方式保障标的公司经营持续、稳定。现金(以P/E=9倍的成本)收购标的公司51%的股权,剩余49%的股权可在此次交易完成三年内,由吉艾科技以增发股份的方式购得,这一类似恒泰艾普的收购模式确保标的公司被收购后原有管理层与上市公司股东保持利益一致,有利于维持标的公司经营的稳定和持续。

　　标的公司定位定向钻井服务,发展前景乐观。天元航地现有20多个定向钻井队伍,拥有复杂大位移定向井技术、水平井技术、老油区防碰绕障技术、陀螺测斜技术、小井眼开窗侧钻技术等一批集成化、系列化特色技术和核心技术,作业区域包括长庆油田、延长油矿、华北油田、冀东油田、辽河油田、河南盐矿、四川盐矿。天元航地的技术和经验,结合吉艾科技自身测井设备MWD、LWD,将分享未来10年我国水平井新钻数量年均20%-30%的高速增长。

　　富春环保:内生与外延式增长并重,业绩短期承压不改长期增长潜力                                                                                                                                                                                                                             

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：弓永峰 日期：2013-11-08

　　“内生式”产能扩张和“外延式”并购促进公司的产业规模快速增长 经过多次技改项目和垃圾焚烧资源综合利用项目建设,公司本部额定供热能力从415 t/h(蒸吨/小时)增加到710t/h,总装机容量10.8 万千瓦, 日处理垃圾约800 吨,污泥2,035 吨。2012 年1 月,公司收购了衢州东港热电51%的股权,实现首次异地收购,2013 年上半年,公司收购常州长新港热电70%股权,开启公司跨省扩张。目前,公司服务的三个产业园区仍在持续成长,公司将以技术改造、扩建等手段满足日趋增长的市场需求。同时,公司将继续在各地开展优质热电、垃圾焚烧企业的兼并与收购,以实现“固废处理+热电联产”模式的异地复制,进而实现公司环保热电产业规模的迅速扩张。

　　受公司本部汽价下调影响,三四季度出现业绩短期低谷,但未来成长潜力巨大 2010 年-2012 年公司营业收入增长385%,年复合增长率56.70%;归属母公司净利润增长255%,年复合增长率36.56%。2013 年,受宏观经济环境影响,下游造纸行业景气度持续低迷,为了保障和支持园区内造纸企业持续稳定的发展,公司供热价格下调,使得公司业务利润下降。我们预计,非正常的低价供热不可持续,明年汽价上调是大概率事件,同时,随着公司的技改和兼并收购项目的业绩释放,公司的长期发展潜力巨大。

　　给予公司“买入”评级 短期影响公司盈利水平的蒸汽价格问题明年将消除;公司将继续寻求异地复制“固废处理+热电联产”的循环经济模式; 区域内的扩张和东港三期、新港二期扩建规划等助力公司环保产业规模迅速扩张。预计2013~2015 年EPS 分别为0.36 元、0.53 元和0.54 元, PE 为25,18 和17 倍,给予公司“买入”评级。


 　长城汽车:终端销售旺,新车有期待                                                                                                                                                                                                                                                                              

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：白晓兰 日期：2013-11-08

　　盈利预测与评级:我们认为,长城目前很好的销售态势还没有结束。由于终端销售情况好于预期,我们上调了盈利预测,2013-2015EPS预计2.8元、3.79(上调0.29)元、4.49(上调0.27)元,维持增持评级,由于成长股估值大幅下调,我们下调PE估值至2014年15倍,对应目标价57元。

　　根据我们的草根调研,在某省会长城各车型基本均需等车:H6运动版需要等4个月,自动档等1.5个月,其他版本至少1.5个月。M4等车1个月。C30新视界等车1.5个月。C50等车1个月。

　　某经销商销售态势:①哈弗系列销售非常顺畅,进店以后一般10-20分钟就签单。②C30C50在3000元节能补贴退出后销售难度有所增加,但是目前基本没有使用价格优惠,换代车型有所带动销售。

　　未上市新车H8H2进店咨询量大,预计上市后会有好的销量:H8咨询量为日均进店2人咨询H8,电话日均3个。由于H2良好的做工和内饰,预计销量情况可能比H6更好。长城通过提升配臵提高了车型销量和售价,而其现有车型还有提升空间:1、哈弗换标。2、增加导航。3、增加天窗。4、增加自动档,尤其是轿车。(H6自动档出来以后,销量增加20%。)我们草根调研发现,客户目前对贵1-2万的承受力提高了,愿意多花钱买稍微贵一些的车型。我们认为这是因为有消费力的群体在扩大,同时这个群体的收入水平提升了,所以存在了的消费升级的能力。因此长城的H6运动版卖得非常好,预计销量还将提升,H2推出后可能带来部分M4的客户以及买6万轿车客户。

中航电测:营收增长较快,成本上升带来净利润微幅下滑                                                                                                                                                                                                                                  

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：徐志国 日期：2013-11-08

　　三季报主要内容:

　　2013年1-9月公司实现营业收入5.07亿(YoY26.89%),归属上市公司股东净利润为3700.94万(YoY-4.62%);三季度单季度营收2.01亿(YoY21.60%),归属上市公司净利润1274.40万(YoY-0.66%),EPS0.0816元,符合我们的预期。

　　点评:

　　1)营收增长较快,成本上升导致利润微幅下滑公司前三季度营收同比增加26.89%,Q3单季营收同比增加21.60%,略超我们预期,呈现出良好的增长态势。营收增长较快的原因是传统产品的正常增长加上新产品的快速放量:公司传统主力产品传感器增长速度超预期,原因是部分竞争对手倒闭,市场竞争降低,个别产品毛利率提高,未来产品毛利率有提升的趋势;驾考系统、机动车检测设备等新产品高速增长;此外,公司医用电磁阀等新产品的市场推广顺利。前三季度归属于上市公司股东净利润较上年同期略有下降,主要是因为人工成本同比上涨较多,导致净利润率微幅下降。

　　2)资产收购进行外延式扩展,切入航空核心领域公司通过收购汉中101厂,成功切入航空制造业核心领域。公司原本以非航空民品为主(占比95%),航空产品占比较小;而汉中101则以航空军品为主,军品收入占比超95%,毛利高,增速快且稳定,获益于直升机和特种飞机高速发展,可为公司创造高速且稳定的利润增长。两家公司文化同源,产品、技术互补,主要客户市场相同,整合后公司主营业务结构将从5%的军品转化到50%军品,未来将会重点打造航空核心产品,公司估值提升。我们认为资产注入完成后,公司将呈现一加一大于二的协同效应,前景值得期待,也是公司主要投资看点。

　　3)未来资产注入仍可期,关注由此带来的投资机遇公司在2011-2013年已连续收购多家企业,体现了公司做大、做强上市公司的强烈意愿,公司作为传感器龙头企业,外延式增长将是公司主要选择的战略发展方向,且公司是中航工业旗下唯一创业板公司,平台带来的创新机制优势明显,预计公司会继续不断收购优质资产并注入上市公司,关注由此带来的风险提示:

　　1)资产注入进程晚于预期。

　　2)军品订单的大幅波动。

　　3)新注入资产业绩未能兑现承诺业绩。

　　估值与投资评级根据目前公司基本面情况,我们预计公司合并报表前2013-15年EPS为0.32元、0.38和0.45元;经初步测算,合并报表后2013-2015EPS分别为0.25元、0.50元和0.65元,对应PE为50、25和19倍,公司产业龙头地位显现,考虑到公司2014并表后的低估值、高成长性、未来并购预期和目前的股价,给予“买入”评级。