豪迈科技:业绩超预期,预收帐款回升显示订单饱满
　　业绩简评:2013年1~9月,公司实现营业收入806百万元,同比增长53.53%;归属上市公司股东的净利润240百万元,同比增长57.65%,EPS为1.21元,好于我们预期。公司预计13年全年归属母公司股东净利润同比增长40%~60%,达277百万元~316百万元。
　　子午线轮胎产量稳步增长:在乘用车产量增长的积极带动下,13年1~8月,我国子午线轮产量为3.7亿条,同比增长15.38%,增速较12年全年增速提高4个百分点。子午线轮胎产量增长较快,利好轮胎模具需求,尤其是乘用车对个性化的要求使得对轮胎花纹、性能的要求更加多样化,刺激新的模具需求产生。
　　收入保持高增长,毛利率稳步提高:公司2013年1~9月收入同比增长53.53%,其中第3季度实现收入283百万元,同比增长72.15%。1~9月综合毛利率为44.11%,较12年同期增加1.6个百分点,其中第3季度毛利率为44.66%,同比增加2.4个百分点,为12年来公司的单季度最高毛利率。
　　预收帐款有所回升:3季度末公司的预收帐款为50.44百万元,较2季度末的43.70百万元有所回升,说明公司的在手订单仍处于较高水平,4季度的业绩应有保障。
　　盈利预测和投资建议:根据公司前3季度的经营情况,我们上调了2013-2015年盈利预测,预计EPS分别为1.56,1.95和2.41元,较原先预测值的上调幅度约为14%-18%。参照可比公司估值,我们给予公司25倍13年PE,合理价值为39元,维持“买入”评级。
　　风险提示:汇率风险;海外市场风险。(广发证券 董亚光,真怡,罗立波)



　　万华化学:业绩超预期,看好SAP与水性涂料
　　投资要点:
　　万华化学公司发布2013年三季报,1-9月实现营业收入153.74亿元、同比34.62%,归属于上市公司股东的净利润23.37亿元、同比41.75%,EPS为1.08元。其中三季度单季度EPS为0.37元,单季度同比增长20.2%。业绩略超出市场预期。
　　报告摘要:
　　公司季度毛利率环比略低但盈利提升,量价均衡是公司利润最大化的现实选择。公司三季度毛利率为33.2%,二季度为36.2%,略有下滑,我们认为主要原因是MDI价格回落导致MDI季度均价差环比下滑约10%。公司业绩连续7个季度环比正增长,前四个季度更多的是靠价格推动,后三个季度则是量价平衡的结果,在公司产能扩张的背景下,参考成本变化下的量价均衡是公司利润最大化下最现实的选择。公司近两年产量扩张下盈利能力较高且波动小,我们认为其已彻底摆脱11年末陷以市场份额或者销量为导向的营销阶段,转向在锁定盈利下弹性销量,充分发挥了寡头垄断市场下供方议价能力的优势。
　　水性涂料再建新基地,未来将形成烟台、珠海、成都三足鼎立支撑。
　　公司成都项目计划10亿元建设水性涂料树脂和改性MDI等项目,一期投资2.5亿元。公司未来三大涂料基地成型,烟台将辐射华北和华东,珠海辐射华南,成都供应内陆地区需求。
　　公司以SAP继续延伸C3产业链,项目成长性可期。公司公告未来投产12万吨SAP,其中一期3万吨14年底建成。我们测算目前SAP吨净利2500元,目前整体市场规模较大(2012年全球171万吨)且增速较快。该项目是C3-丙烯酸链基础上向下游消费领域进一步延伸,12万吨SAP投产后预计将消耗丙烯酸近10万吨,对公司整个C3产业链而言意义重大。
　　再造万华已近在眼前,建议投资者关注,继续维持“买入”评级。我们预计公司13-15年EPS为1.41、1.77和2.19元,目前股价对应13年12倍PE,安全边际高,中长期看MDI有序扩张,八角项目将成为公司转型成长的巨大引擎,买入评级,目标价格21元。(宏源证券 王席鑫,孙琦祥)



　　江淮汽车:商用车盈利能力强,保障全年业绩
　　投资要点:
　　江淮汽车发布了三季度业绩报告,单季营收74.9亿元,同比增11.3%,归母净利润2.25亿元,同比增152%,合每股0.17元,略超之前业绩预告的单季2亿利润。扣非后盈利1.6亿,同比增104%。
　　报告摘要:
　　三季度营收增速受淡季和MPV车间改造影响减缓至11%,但盈利能力仍维持高位,盈利同比增速152%(扣非104%),快于前两季度的102%和47%。单车均价逐季提升,毛利率维持高位是主因,商用车仍是主要利润来源,SUV盈亏平衡。
　　单车均价提升,但受销量减少及高毛利MPV出货影响,毛利率小幅下滑。本季度单车均价由二季度的7.2万进一步提升至7.5万,而本季度中均价较高的MPV和SUV合计占比仅提升0.3%,更多依靠产品升级换代,增高端减低端等手段。由于三季度销量相比前两季度分别下滑22%和30%,单车折旧摊销增加,以及高毛利MPV占比下降影响,本季度的毛利率从2季度的16.5%小幅下滑至15.9%。
　　各项费用率保持稳定。本季度A30的上市费用约3000万,要小于上半年S5约8000万的上市费用,三季度销售费用率为5.8%,较前两季度有所下滑。由于研发费用投入加大,管理费用小幅增长1200万。
　　从现金流、存货、应收等多项指标判断,盈利较为健康。1)经营现金流持续好转,在手货币资金达到创纪录的79亿。2)存货和应收账款整体属于健康区间。本季度产量比批发多7000台,导致存货增长5亿。应收账款往年三季度均有季节性增长,属于正常现象。
　　投资建议:公司的商用车已经进入全面收获期,现金流充沛,盈利能力强,全年业绩得以保障,并支撑现有股价。目前公司正在开展营销改革,如能切实拉动乘用车销量,将带来较大业绩弹性,公司向上空间远大于向下空间,维持“买入”评级。(宏源证券 何亚东)



　　银轮股份:围绕节能环保布局,新产品进入收获期
　　公司是国内热交换器龙头企业,是国内外知名内燃机企业的核心供应商
　　公司是国内热交换器行业唯一一家上市公司,拳头产品为其不锈钢冷却器,是国内潍柴、玉柴和海外康明斯、卡特彼勒等知名内燃机企业的核心零部件供应商。
　　公司具有成长为大型汽车零部件公司的基因,业绩具有高弹性
　　我们认为,公司与其他大部分汽车零部件公司最大的不同在于:1)公司管理层做大公司的决心非常大;2)公司做大的决心体现在公司的产品线布局以热管理系统为根基,围绕节能与环保两条主线衍生出众多引领行业发展方向的产品;3)由于以上两个原因,加之公司热管理系统产品上游有色金属价格波动较大,下游重卡和工程机械销量波动也很大,导致公司业绩波动较大。
　　公司2014年将有多款重量级新产品进入回报期
　　在公司储备的节能环保新产品中,我们预计:1)为重型车国4发动机配套的SCR系统将于2014年实现收入,2015年销量大幅增长;2)公司与开山股份合作开发的ORC余热回用发电系统预计今年下半年可完成产品试制,2014年实现收入;3)公司原有的高毛利率产品EGR将在2014年首先通过出口恢复盈利能力,此后在国4排放升级中也将获得新订单。
　　公司短期催化剂为环保、重型车国4和ORC余热发电系统
　　我们认为,公司短期的股价催化剂有:1)华北地区雾霾天气加重,导致环保板块再次成为市场热点;2)重型车国4排放升级实施进展超预期;3)公司ORC余热发电系统成功获得订单或产品定型;4)公司EGR产品获得大订单。公司的长期股价催化剂有:1)国内热管理系统行业集中度提高,公司的盈利能力和议价能力提升;2)公司的小额信贷业务发展壮大;3)公司的ORC余热发电机业务发展成为公司的一项支柱业务;4)国内汽车行业排放升级,公司SCR、EGR和DPF等产品均获得推广。
　　上调评级至“买入”,给予3个月目标价9.45元
　　我们认为随着公司的SCR、ORC和EGR等节能环保新产品进入收获期,公司未来3年将迎来业绩的高速增长期。我们预计公司2013年至2015年的盈利预测分别为0.28元、0.45元和0.59元,上调公司评级至“买入”,给予3个月目标价9.45元,对应2014年21倍PE。(光大证券 奉玮)



　　大洋电机:收购佩特来全面布局汽车电机,传统与新能源电机齐飞
　　事件:
　　2013年10月15日,公司发布公告,将以非公开发行募集资金方式收购北京佩特来公司72.8%的股权。
　　点评:
　　继收购芜湖杰诺瑞后,汽车用电机业务再下一城
　　继2011年底公司收购芜湖杰诺瑞后,再次在汽车电机领域出击,收购北京佩特来北京佩特来。北京佩特来公司是美国佩特来集团在国内设立的合资公司,主要从事大中型车辆、工程机械以及船舶用发电机组和起动机组,在产品类型上与杰诺瑞重合度较高,但下游应用与杰诺瑞有明显的区分,杰诺瑞侧重于乘用车发电机和起动机,佩特来则侧重于大中型车辆发电机和起动机。杰诺瑞+佩特来基本实现了公司车用发电机+起动机的产品全系列覆盖。
　　收购佩特来,打造完整版汽车用电机业务架构
　　汽车用电机包括发电机、起动机、风机和各类微特电机。通过收购,公司已经实现了发电机+起动机的全系列覆盖,风机则是公司自身强项,微特电机则是公司新业务中的重磅产品。通过收购佩特来,公司已经实现了全面的汽车用电机产品架构,实现了真正的产品全面覆盖。
　　汽车行业渠道再拓展,期待佩特来复制杰诺瑞模式
　　公司通过收购杰诺瑞打通了乘用车下游渠道,并实现了向江淮、五菱的拓展。目前佩特来已经是北汽福田、宇通、金龙、潍柴、玉柴等多家国内龙头企业的供应商,通过此次收购,公司在传统汽车领域的下游渠道将得到进一步拓展,充分发挥公司本部、杰诺瑞与佩特来之间,在市场渠道、技术、管理等各方面的协同效应。
　　※传统汽车发力,意在助力新能源业务腾飞
　　公司一直是国内新能源汽车用电机、电控领域的龙头,同时新能源汽车领域也是公司未来重点努力的方向之一。政府的行政力是目前国内新能源汽车发展的主导力量,所以以市政建设为着力点的公交车、清洁车、垃圾车等等大中型车辆将成为国内新能源汽车行业的第一突破点。公司该领域技术实力雄厚,通过收购杰诺瑞和佩特来极大地拓宽了公司传统车企方面的销售渠道,公司新能源汽车业务腾飞在即。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2013-2015年EPS为0.33、0.41、0.52元,给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　佩特来整合进度低于预期;新能源汽车市场发展低于预期;空调行业景气度回升低于预期。(方正证券 刘伟渊)



　　中国北车:公告签订重大合同,期待新一轮招标
　　10月20日晚间,公司公告于近日签订了若干项重大合同,合计金额约为人民币209.48 亿元,相当于2012 年度营业收入的22.7%。此次公告合同具体包括:动车组101.92 亿元、大功率电力机车83.52 亿元、城铁地辆车辆17.65 亿元、风电整机6.39 亿元。
　　前期招标落定,业绩改善可期:今年8 月,铁路总公司启动了成立以来首次大规模车辆招标,公司收获良好。其中,货车 1.39 万辆/54.59 亿元、客车301辆/18.56亿元合同已在9 月16日公告,而此次公告动车组51列/101.92亿元(含46 列高寒型和5 列非高寒型)、大功率电力机车436 台/83.52 亿元。考虑企业招标前准备较为充分,因此我们预计此轮招标车辆9 月开始交付,3 季度为企业利润改善的起点,而4 季度将是利润集中贡献期。同时,随着动车组等合同的顺利签订,铁路总公司后续的招标也将加快。
　　总理两次推介,力挺中国高铁输出:10 月12 日,国务院总理李克强在泰国访问期间,出席中国高铁展开幕式,向泰国总理推介时表示,中国高铁技术先进、安全可靠、成本具有优势,希望两国加强合作。10 月17 日,李克强总理在与澳大利亚总督会面时,就澳大利亚正在研究的首条高铁项目再次推介中国高铁技术,希望双方探讨开展合作。我们认为,此举表明了高铁已成为中国高端技术输出的代表,将得到国家的大力支持。尽管海外兴建高铁多有曲折,但中国铁路车辆出口从最早以货车为主,到客车、机车、城轨地铁,再到高速动车组,趋势明朗,潜力巨大。
　　盈利预测和投资建议:我们维持公司的盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入106,835、123,000 和141,397 百万元,归属于母公司股东的净利润分别为4,136、4,760、5,533 百万元,EPS 分别为0.401、0.461和0.536 元。我们继续给予公司“买入”的投资评级,基于业绩增长水平和可比公司估值,合理价值为6.01 元。
　　风险提示:原材料价格如出现大幅波动,将影响在手订单的利润水平。(广发证券 董亚光,真怡,罗立波)