传：伊利股份半年报业绩大幅超预期

　　公司2013年上半年实现销售收入240.21亿元,同比增长13.41%;实现营业利润13.13亿元,同比增长96.99%;实现归属上市公司股东净利润17.38亿元,同比增长128.22%,归属于上市公司股东的扣非净利润 10.94亿元,同比增长100.85%。公司半年度业绩大幅超出市场预期,主要原因在于三个方面:一是公司6月份股权激励对象行权导致上半年所得税费用减少4.91亿元;二是上年同期产品报废损失减少上年同期净利润3.11元;三是公司运营方面的努力,增加净利润1.74亿元。剔除所得税影响以及上年管理费用异动影响,公司上半年净利润增加幅度不超过20%。因此,上半年净利润增长实际仍属较为稳健。我们认为下半年净利润增速回归行业平稳较快水平,我们预测公司2013-14年每股收益分别为1.46元和1.72元,我们上调目标价至43.10元,相当于2014年25倍市盈率,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　上半年伊利股份收入增速略高于蒙牛乳业(2319.HK/港币32.80,买入),考虑到蒙牛上年基数低,双巨头当中伊利股份增速更快。上半年公司液态奶增速达到17.89%,高出蒙牛液态奶增速约3.5个百分点。

　　半年报体现成本压力,2季度毛利率环比下降2.9个百分点,同比下降0.13个百分点,而1季度则同比上升1.85个百分点。

　　奶粉业务已经实现同比正增长,考虑到上年6月份受汞超标事件影响,奶粉实际刚刚恢复到事前水平,但我们认为下半年会更好。从而增强后续季度的业绩弹性。2012年公司奶粉业务板块毛利率上半年为44.15%,下半年则为32.94%。

　　评级面临的主要风险

　　不可预测的食品安全问题;直接材料价格出现大幅上涨侵蚀结构升级带来的业绩弹性;行权后公司核心管理层出现重大变动。

　　估值

　　我们按最新股本,调整公司盈利预测,预计2013-14年每股收益分别为1.46元和1.72元,以25倍2014年市盈率估值,目标价由34.20元上调为43.10元,维持买入评级。

　　传：中文传媒期待转型新突破

　　本报告导读:

　　公司转型初具效果并将持续,基于其对新业务的试探性投资,我们判断存在持续调整和对新媒体业务并购的需求,看好调整后增长性、市场竞争力提高,估值空间打开,上调评级为增持;建议给予25倍市盈率,上调目标价为24.00元(+33.0%)

　　投资要点:

　　公司产业结构持续调整,货币资金充沛,预期有通过并购实现对新媒体业务覆盖的可能;中报显示,现有业务出现合理化调整,我们预期存量业务的调整亦将持续, 行业地位将在产业结构调整中得到巩固和加强。谨慎原则,维持2013-2015年业绩预测,即EPS分别为0.95元、1.00元和1.15元;出于对产业结构调整的积极安排,调整后公司业务布局带来的增长性、市场竞争力提高的预期,估值空间打开,上调评级为增持;建议给予25倍市盈率,上调目标价为 24.00元(+33.0%)。

　　较之于其他传媒集团公司,中文传媒拥有独到的物流发行体系,增长迅速,业务再创造初获认可;已经通过股权投资等方式实现对电视资源(泰国中文电视台)、团购(窝窝团)、艺术品经营与投资(北京艺融民生投资),我们看好公司在此基础上的其他新业务拓展能力,如以并购方式实现对新媒体的覆盖,尤其是网络媒体方面,则预期全媒体架构下,内容与渠道价值将得到显著提高,估值空间进一步打开。

　　核心假设:产业结构调整更为深入、有利。

　　催化剂:加大对现有、成熟项目的投资力度;对优质的新业务领域,尤其是新媒体的投资。

　　核心风险:对单一、前景不确定业务的投资金额巨大。

　　传：迪森股份再签新订单,上调业绩预测及目标价

　　分别与广西荔森和田林荔森签订生物质锅炉供应蒸汽合同

　　广西/田林荔森都是纸业公司,两项目合计投资2300万,对应年供蒸汽量不少于14万吨(保底12万吨),工期240天,2014年5月份投产,达产后年收入3600万,对应年BMF燃料约3万吨,12年年底公司热能装置产能对应BMF燃料约30万吨,今年以来公司新签产能对应BMF燃料约38万吨,因此我们认为只要项目建设进度顺利,应能支撑公司未来2年业绩持续高增长。

　　上半年没有新投产项目,下半年仅少量项目投产,14年是项目投产高峰

　　公司在12年下半年是订单空挡期,但13年以来承接了大量订单,考虑到半年-1年的建设期,我们估算13年上半年收入基本同比持平,下半年有望实现收入环比增长,多来自联业和徐记项目,14年2季度有肇庆和广西/田林荔森项目、3季度有权盛陶瓷项目投产,其中肇庆(含权盛)体量大且是可燃气项目,值得期待。

　　气价上涨利多公司,BMF燃料价格短期(1-2年)应不会构成风险

　　6月份天然气上游价格上涨后正在逐步向下游传导,这增强了生物质能源的竞争优势,因此公司后续陆续签订订单应会是大概率事件。同时我们认为公司技术、模式、资金优势突出,同业竞争并不激烈且至少未来1-2年不用担心BMF需求扩大导致价格上涨的风险。

　　估值:上调目标价至21.10元,维持“买入”评级

　　考虑新签合约和2013中期已实现的政府补助,我们将2013-15年盈利预测由0.35/0.55/0.70元上调至0.39/0.57/0.75元, 并上调长期盈利预测假设。假设WACC为6.9%,基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到新目标价21.10元(原17.20元)。

　　传：青岛海尔新常态下的盈利确定性增长

　　公司中报盈利增长15%基本符合预期。受政策退出以及基数影响,上半年收入增长6%略低于预期。互联网战略开启延续公司的业务模式创新精神。净利水平提升驱动盈利增长将是白电行业常态。低估值且高确定性盈利增长,强烈推荐。

　　青岛海尔2013年中报盈利增长15%,基本符合预期。 报告期内公司实现营业收入429.71 亿元,同比增长6.18%;实现归属母公司净利润21.31亿元,同比增长15.03%;扣非后归属母公司净利润20.55 亿元,同比增长12.96%;基本每股收益0.79 元,同比增长14.49%。中报盈利基本符合市场预期。

　　Q2 收入增速放缓,中报收入增长低于市场预期。Q2 营业收入增速放缓至2.94%,导致中报营收同比增长仅6.18%。节能政策退出一定程度影响了冰箱销量,并且为了降低关联交易装备部品亦减少了向集团的销售规模。7 月份持续高温天气,利好白电的销量增速回升。下半年节能补贴政策退出影响将逐渐消退,公司将加快新产品推广,期待三季度营收增速环比好转。

　　Q2 净利率达6.29%,创上市后单季利润率最高水平。 综合毛利率同比提升0.17 个百分点至24.76%。上半年受益原材料成本下降及产品结构升级,空调业务毛利率同比提升1.1个百分点至28.34%;上半年公司冰箱、洗衣机在高端市场份额有所提升,但受困于较为激烈的市场竞争环境,毛利率分别小幅下滑0.91 和0.93 个百分点。上半年,公司加强了费用控制及渠道综合服务收入占比提高,致使销售费用率下降1.47 个百分点至11.03%;研发费用等增长较快,管理费用率上升0.82 个百分点至6.34%;净利润率水平同比提升0.38个百分点至4.58%,净利润增长15%,符合预期。

　　传统家电制造企业的业务模式创新进行中。即供即需模式、日日顺渠道体系以及U-Home智能家电是海尔有别于其他家电制造企业的独特模式创新。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2013-15年实现每股收益1.42元、1.62元和1.87 元,目前股价对应2013 年9.1xPE。预期净利率水平的提升驱动龙头企业盈利增长将是白电行业阶段性常态。强烈推荐-A。

　　风险提示:原材料价格波动、行业景气低于预期、竞争格局恶化

　　传：华斯股份收购京南裘皮城34%股权进一步增厚业绩

　　投资要点

　　公司公告拟出资4242万元收购广州云龙集团持有的肃宁县京南裘皮城有限公司34%股权,交易完成后公司持股京南裘皮城比例由51.5%提升至85.5%。

　　按照85.5%持股比例计算,我们预计本次收购将分别增厚公司2013-2015年归属于上市公司股东净利润691万元、369万元与369万元,对应 EPS增加0.06元、0.04元与0.03元。通过持股比例的提升,公司将进一步分享未来原皮交易市场二期项目带来的稳定租金回报以及商铺出售的收益。

　　公司上周五公告拟收购肃宁县尚村毛皮拍卖有限公司95%的股权,尽管收购金额不大,但标志着公司在上下游产业链一体化发展战略上又迈出了坚实的一步,推动国内毛皮交易向拍卖方式转变,有利于未来进一步提升公司在裘皮行业原料端的话语权与影响力。收购标的拥有国内唯一的毛皮拍卖行牌照,虽然短期对业绩影响不大,但对公司进一步加强裘皮产业控制具有战略意义。

　　作为进入壁垒较高的子行业龙头企业,公司原有主业受益于产业升级和新兴市场需求增长未来将有望保持20%以上的快增长态势,将为股价提供较高安全边际。

　　全产业发展战略下的商业市场开发(类海宁皮城业务)将为公司提供新增长潜力。财富赢家未来公司将立足于“原料-制造-销售(贴牌与自有品牌销售)-市场开发“全产业链发展的模式,中短期经营主要亮点在市场开发和品牌拓展,尤其是商业市场开发的后续空间值得期待,也将为公司业绩和股价提供更多的增长潜力。

　　财务与估值

　　考虑到此次收购后对京南裘皮城持股比例的增加直接增厚未来3年净利润,我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.98元、1.10元和1.32 元,其中裘皮服饰制造零售业务每股收益分别为0.83元、0.99元与1.19元,商铺业务每股收益分别为0.15元、0.10元与0.13元。进行分部估值,维持裘皮服饰业务2013年17倍PE估值,维持其租金稳定后每股收益(0.48元/股)18倍的PE估值,对应公司目标价格22.75元,基于业绩增长潜力预期提升,上调公司评级至“买入”。

　　风险提示:

　　原皮交易市场二期项目和裘皮制品交易中心项目租售比率和租金水平存在不确定性对公司每股收益及估值的影响。