传闻：海螺水泥2013年中报点评 上半年业绩符合预期,小幅上调全年盈利预测

　　2013年中报显示公司实现营业收入235.87亿元,同比增长14.73%,归属于上市公司股东净利润为30.6亿元,同比增长了4.89%,EPS为0.58元,符合我们预期。

　　上半年销量较快增长,水泥和熟料合计净销量1.03亿吨,同比增长28.30%,增速比去年同期加快14.6个百分点,主要是今年以“上量稳库存”为主的销售策略初见成效。上半年分区域看,东部、中部、南部和西部销量同比分别增长15%、56%、12.7%和41%。分品种来看,32.5级水泥占比 29.4%,同比上升1个百分点;42.5级的水泥占比54%,同比上升1.5个百分点;熟料销售比重为16.69%,同比下降3.58%。销售产品比例的变化反映公司加大了粉磨产能,低毛利的熟料销量下降,使产品整体盈利能力有所增强。各个区域的销量都出现了明显增长,公司的销售策略得到有效实施。

　　上半年公司水泥和熟料产品综合售价225.33元/吨,同比下降10.6%,综合成本为160.59元/吨,同比下降12.6%(主要是煤炭降价)。成本下降幅度大于价格导致吨毛利虽有下降,但幅度不大:从去年上半年的68.3元降至今年同期的64.2元。第二季度随着价格的回升,吨毛利上升显著:从一季度的约51元上升到约70元。同时,由于产能利用率的提高,公司今年上半年的吨期间费用约26.6元,同比下降2元。

　　上半年公司贵定海螺、乾县海螺、宿州海螺等3条5000t/d熟料生产线,以及淮南海螺、象山海螺等11台水泥磨陆续建成投产,共计新增熟料产能540万吨、水泥产能1210万吨,预计全年水泥产量可达到2.25亿吨。

　　7月末,随着企业限产(包括主动以及高温天气限电导致的被动)带来的供给收缩,华东水泥价格出现淡季超预期上涨,华南价格也从前期低点回升,预计第三季度公司吨毛利将达到70元以上水平,超出此前的预期,预计第四季度华东水泥价格将继续上涨,恢复至二季度的高点附近,而供给压力基本释放完毕的华南地区,水泥价格也将上行。

　　由于华东淡季水泥价格涨幅超预期,再考虑到四季度华东、华南水泥价格的持续回升,我们小幅上调公司2013年平均吨毛利至71.9元,销量预测2.2亿吨,维持不变,上调全年EPS预测至1.59元(原为1.52元)。2014-2015年EPS分别为1.82和2.10元。目前股价对应 2013-2015年PE为10.3、9.0和7.8倍,公司作为行业龙头估值较低,维持“增持”的投资评级。风险提示:水泥需求下滑导致价格低于预期。

　　传闻：恒立油缸2013年半年度财报点评:海外市场开花结果,关注高端液压元件项目进展

　　事件:

　　公司2013年上半年实现主营业务收入6.92亿元,比上年同期增长19.22%;实现净利润1.52亿元,比上年同期减少7.63%;基本每股收益为0.24元,较上年同期减少7.69%。

　　观点:

　　海外市场开花结果,帮助公司抵消国内需求不足的负面影响。公司收入上半年能够逆势增长,主要得益于海外销售大幅增加及上海立新的并表。国内挖掘机市场上半年继续低迷,销量同比下滑12%,公司作为最大的国产挖掘机油缸供应商,市场占有率虽进一步提升,但销售收入仍小幅下滑。公司海外市场开拓顺利,上半年海外销售同比增长75.2%。公司前期积极发展与卡特彼勒的合作关系,进入其全球供货体系,今年开花结果,为其供应的小挖油缸开始逐步上量,未来随着公司与卡特彼勒合作的加深,海外销售将继续保持较快增速。

　　非标油缸继续保持稳定增长。上半年公司销售重型装备用非标准油缸19233条,实现收入1.42亿元,同比增长8.35%,由于产品结构的原因,毛利率下降8个百分点。公司加大在海工、盾构机领域的开发力度,并不断开拓新应用领域,非标油缸业务稳定增长。

　　高端液压元件项目有望明年开始试生产。公司去年收购的上海立新销售7479万,比上年同期略有下滑。公司本部的高精密液压铸件项目已实现批量试生产,液压阀和液压泵等新产品研发项目按照计划进行,有望明年开始试生产。

　　固定资产折旧大幅增加影响公司利润。由于精密铸件项目转固,公司新增2.7亿固定资产,每年增加折旧费用2000多万元。由于高端液压元件项目仍处于前期培育阶段,再加上相关人员、研发费用支出增加,导致公司利润率同比有所下降。

　　结论:

　　公司通过加深与卡特彼勒的合作,增加海外销售来抵消国内需求低迷的负面影响。公司高端液压元件项目明年有望进入试生产阶段,若成功将打开公司未来发展空间。我们预计2013-2015年,归属于上市公司股东净利润分别为2.98亿元、3.67亿元和4.53亿元;每股收益分别为0.47元、0.58元和 0.72元,对应PE分别为19、15和12倍;维持公司“推荐”评级。

　　传闻：银江股份毛利率进一步提升,半年新签订单破10亿

　　结论与建议:

　　13年H1银江净利润YoY+48%,智慧城市相关业务增长快速,同时毛利率也节节攀升。上半年公司新增订单突破10亿元,预计全年将突破20亿元。

　　预计公司2013、14年EPS分别为0.693元和0.898元,YoY分别增长43.70%和29.54%。目前2013、14年P/E为33倍和25倍,维持买入投资建议,目标价为27元(2014年30x)。

　　H1净利YoY+48%:银江股份2013年上半年完成营业收入7.42亿元,YoY+19.18%,净利润0.64亿元,YoY+47.74%,EPS 为0.267元。其中Q2营收为4.3亿元,QoQ+37%,YoY+11.5%,净利润0.44亿元,QoQ+124%,YoY+54。上半年管理费用支出0.43亿元,YoY+48%,为研发费用和职工薪酬增加较多;财务费用支出0.09亿元,YoY+312%。当期业外收入0.11亿元,为11年所得税退税确认0.07亿元。

　　Q2毛利率创两年新高上半年公司综合毛利率为28.16%,YoY提高2.15个百分点,其中Q2为29.79%,创下两年来新高。除智慧城市业务毛利率下降1.3个百分点外,其余各主营业务毛利率皆有2个百分点以上的提升。

　　“智慧城市”主题大展拳脚,华东仍是根据地:公司智慧交通业务营收YoY+21%,智慧城市及智慧建筑营收YoY+41%,智慧医疗YoY-24%;目前公司业务重心仍在华东地区(收入占比55%,YoY+39%),不过华南以及西北地区也有非常快速的增长。

　　维持13年新增合同额超过20亿元的预期不变:上半年公司新增订单(含中标但未签合同的订单)10.75亿元;其中交通业务4.4亿元,医疗业务1.1亿元,智能建筑新增订单3.9亿元,智慧城市业务新增订单1.3亿元;同样,华东地区新增订单占比达到55%。我们维持公司13年新签合同超过20亿元的预期。

　　上半年应收账款合理增长,负债率下降:13年中期,公司应收账款和票据合计5.3亿元,较年初增加18%,负债率为56.9%,较年初61%的水准下降了约4个百分点。

　　盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别为19.28亿元和24.64亿元,YoY分别增长31.94%和27.82%;实现净利润分别为1.67 亿元和2.17亿元,YoY分别增长43.70%和29.54%;EPS分别为0.693元和0.898元。

　　目前2013、14年P/E为33倍和25倍,维持买入投资建议,目标价为27元(2014年30x)。

　　传闻：得润电子多元化产品线奠定增长基础

　　投资建议:

　　公司发布2013年半年报,上半年实现营业收入8.62亿,同比上升28.97%;归属母公司的净利润为5250万,同比上升20.07%,基本每股收益 0.13元。公司连接器业务稳定发展,同时收购华麟技术,意在开拓FPC市场。预计公司2013-2014年EPS为0.34元、0.49元,对应目前股价PE为37.1倍、25.8倍,给予公司“推荐”的投资评级。

　　要点:

　　收入和净利润持续增长。上半年实现营业收入8.62亿,同比上升28.97%;归属母公司的净利润为5250万,同比上升20.07%,基本每股收益 0.13元。二季度营业收入5.08亿,同比增长36.91%。公司连接器业务涉及家电、PC、汽车、LED等领域。公司收购华麟技术70%的股权,布局 FPC市场,产品将应用于手机摄像头等领域。丰富的产品线提高了公司抗风险的能力,而FPC有望成为未来新的增长点。公司预计1-9月净利润变动幅度为 10%-50%。

　　毛利率净利率保持稳定。上半年公司综合毛利率为19.12%,同比增长0.94个百分点。净利率6.14%,同比下降0.53个百分点。公司在高端精密连接器产品领域研发投入不断增强,综合竞争力得到提升。产品质量优良保证公司行业地位稳定,盈利能力保持稳定。

　　连接器业务前景良好。当前全球连接器业务向中国转移,中国已经成为最大的连接器市场。公司具有规模优势,与大客户结成战略合作联盟,连接器业务稳定发展。传统家电连接器业务13年有望恢复,大客户订单保证公司业务的增长。PC业务上公司技术成熟,技术壁垒高,具有较强竞争力。汽车连接器业务上公司布局广泛,与德国Kroschu合作进入国际市场。LED连接器业务上公司积极扩张产能,降低制造成本,提升竞争力。

　　FPC业务成为新增长点。公司收购华麟技术70%股份,华麟技术主要从事FPC、软硬结合板等业务。公司进军FPC高端产品领域,借助华麟技术的现有产品和客户基础,进一步开拓FPC市场。财富赢家消费电子未来轻薄化趋势明显,未来随着可穿戴设备蓬勃发展,FPC行业需求将大大增加,该业务将成为公司未来业务的新增长点。

　　风险提示:下游需求减弱,行业竞争激烈。

　　传闻：宁夏建材市场互换后盈利有望持续改善

　　事件:

　　上半年公司实现营业收入17.16亿元,同比增长34.33%;营业利润1.13亿元,同比增长293.90%;利润总额1.22万元,同比增长1011.21%;实现归属于母公司的净利润0.82亿元,同比增长441.75%。每股收益0.17元。

　　点评:

　　地区龙头市场占有率近50%。上半年公司销售水泥568.21万吨,比去年同期增长26.91%,销售商品混凝土113.12万方,比去年同期增长 94.36%。公司水泥产能及市场占有率均达到宁夏自治区近50%,水泥产能布局和销售网络覆盖宁夏全区及周边地区。

　　成本下降吨毛利回升。报告期内,受煤炭价格下降影响,上半年公司综合成本为188.6元/吨,同比下降10.2元/吨,降幅为5.4%。受益成本下降,公司水泥综合吨毛利63.2元/吨,同比上升34.7元/吨,涨幅122%。公司盈利按季走强,二季度公司毛利率和净利率分别为30.17%和10.9%, 环比分别提升13和29个百分点。

　　市场互换避免竞争加剧,乌海子公司盈利有望持续回升。报告期内公司完成对内蒙古西水创业股份有限公司所持有的乌海西水55%股权的收购,乌海水泥成为公司的全资子公司。同时将公司持有的包头西水45%股权挂牌交易给内蒙古西水创业股份有限公司。在区域产能过剩的情况下,通过这两项交易,提高了公司对乌海西水的控制力,增强公司在内蒙古乌海的水泥市场竞争力,可有效避免地区竞争加剧。乌海公司有望扭亏。

　　估值与投资策略。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.47元,0.54元和0.62元,考虑行业景气度上升,我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示:基建投资放缓;煤炭价格上涨