传闻：兰花科创盈利水平较高有一定抗周期性

　　中银国际证券有限责任公司分析师(唐倩)8月16日发布兰花科创 (600123)的研究报告。

　　兰花科创13年上半年归属于母公司净利润同比下降36%至7亿元，每股收益0.61元，好于同业50%的同比降幅。利润降幅好于同业，主要由于：1。产量增长8%至318万吨；2。化工(行情 专区)化肥业务对冲了煤价下跌的影响，拥有煤炭产业链的企业具有一定抗周期性。总体利润率维持高位，毛利率45%，净利率23%。从上半年看，煤种优势更多体现在利润率高，但抗跌性一般。今年开始产量释放加速，13-15年煤炭产量预计增长12%、36%和32%至644万吨、 877万吨和1,160万吨。分析师看好公司较好的成长性、优秀的质地。目前14倍13年市盈率，分析师认为比较合理，下调目标价至15.40元。维持谨慎买入的评

　　中银国际证券有限责任公司分析师(王军，焦阳)8月16日发布双鹭药业 (002038)的研究报告。

　　分析师短期看好贝科能放量提价带来的盈利能力提升，长期看好纳维雅、扶济复及在研中后续品种面市带来的产品结构优化。分析师预计公司2013年可实现每股收益约1.4元，2013-15年净利润复合增长率有望达35-40%。目前股价约相对于2013年业绩的40倍市盈率，约相当于2014年业绩30倍市盈率，考虑到未来6个月的估值切换，公司股价仍有上升空间，建议投资者积极介入。

　　广发证券股份有限公司分析师(周雅婷)8月19日发布鲁商置业 (600223)的研究报告。

　　静待下半年毛利率回升。受去年同期低基数影响，报告期公司营收大幅增长120.7%，但由于报告期内主要结算的常春藤、青岛蓝岸国际、临沂凤凰城毛利率均较低，导致房地产(行情 专区)业务毛利率同比降9个百分点至26.9%，净利润同比仅增长48.4%，大幅低于营收增长。全年来看，由于公司年内主要的利润来源青岛首府在下半年结算(预计可结算资源约30亿)，且毛利率较高，预计将带动公司全年整体毛利率回升。

　　销量表现亮丽，全年有望超额完成20%增长目标。报告期内公司实现销售收入35.7亿，同比增长54.3%，包括哈尔滨松江新城(约6亿)、青岛首府 (7-8亿)、济宁南池公馆等。公司年内销售目标为最低销售增速20%，即不低于91亿，当前已完成39.2%。分析师判断2013年公司整体可售货值约200亿左右，下半年青岛首府商业部分、菏泽凤凰城、哈尔滨项目、济宁南池公馆均有望新推或加推。综合(行情 专区)今年的货值和目前去化情况判断，分析师预计公司年内完成销售计划的概率较大。报告期内公司实现开工面积51.53万平，完成全年开工100万平米以上计划的51%。

　　预收充足，关联方仍是主要资金来源。由于销售大于结算，期末公司预收款较年初增长38%至75.5亿，为分析师全年营收预测未实现部分(44.9亿)的 1.7倍，充分锁定全年业绩。期末在手现金30.1亿，为短期负债和一年内到期负债总和(15.8亿)的1.9倍，剔除预收款的资产负债率和净负债率分别为62.6%和-16.5%。报告期内新增关联方贷款21.3亿至93.4亿，占公司扣除预收款后负债的59.6%，大幅高于行业平均水平。由于关联方贷款并未体现在净负债率中，公司净负债率虽然较低，但真实的加杠杆空间仍十分有限。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年EPS分别为0.57、0.72元，对应PE分别为7.0倍和5.6倍。公司年内毛利率有望提升带动业绩重回上升轨道，充足可售保障销量增长。维持公司推荐评级，目标价格5.7元。

　　风险提示：销量和结算进度不及预期的风险。

　　中山证券有限责任公司分析师(余宝山，王攀)8月16日发布成飞集成 (002190)的研究报告。

　　公司增收不增利，主要系数控业务盈利的下滑和锂电业务毛利率大幅降低。公司上半年主营业务收入2.91亿元，同比增加26.66%，主要受益于汽车(行情 专区)模具本期验收交付项目增加和中航锂电营销力度加大令锂电相关业务大幅增长。受益于汽车行业上半年产销增速加快，公司汽车模具及零部件收入同比分别增加42.3%和5.18%。同时锂电池、电源系统及配套产品由于加大国内外市场开拓，销售同比增加85.64%。公司综合(行情 专区)毛利率下滑5.62个百分点，主要系数控业务盈利下滑和锂电业务毛利率大幅下降影响，其中数控业务由于营收大幅下滑20%导致盈利令该项业务对毛利率贡献减少 2.59个百分点，锂电业务毛利率大幅下滑17.1个百分点，主要是子公司中航锂电折旧等固定费用增加导致单位成本上升以及市场竞争导致锂电产品价格降低，影响该业务对毛利率贡献降低2.63个百分点。

　　国际业务开拓取得收获，加快西南汽车模具基地布局。公司上半年国际市场业务开拓进入收获期，分析师推断借助中航锂电美国公司渠道，公司外贸收入大幅增长 571.04%。汽车模具业务方面，子公司成飞瑞鹄在华东及中南市场的业绩有较大幅度下滑，主要是地区竞争加剧以及人力成本上升。公司西南本部业务小幅下滑，公司通过向集成模具增资加快在龙泉驿地区布局汽车工装及零部件研发生产基地项目。增资后集成模具规模将相当于成飞瑞鹄，主要为龙泉驿国际汽车城10个重大整车制造项目提供工装产品和服务。公司在模具制造领域的技术研发优势和产品质量管理及开发经验，加上贴近客户的市场布局，将有助于提升公司产业链价值，成为汽车模具业务的新增长点。

　　推进锂电投资建设，抢占市场先发优势。公司上半年锂电业务收入增幅较大，体现出锂电业务未来巨大的成长性。公司目前锂电仍处于投建期，今年来加大了市场拓展，因此效益尚不明显。当前锂电行业主要受制于发展模式不清、标准制定不明、技术路线不确定三大因素。公司前期通过参与杭州电动汽车租赁项目以及与普天新能源合作等方式开拓市场，尽管杭州项目开展慢于预期，但公司在动力电池市场推广和锂电产业模式探寻和运营方面积累了丰富经验，目前是国内电动汽车车型使用动力电池最多的企业，同时品牌影响力也得到提升。锂电核心技术优势加上市场先发经验将使公司锂电业务在未来市场需求启动时具备较大的弹性，是公司业绩的长期增长点。

　　盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.07、0.18、0.33，对应当前股价的PE分别为230X、89X和48X。当前估值体现对未来锂电成长性的预期，估值较高，需待锂电行业成长性确定方可维持。建议关注锂电业务发展对公司股价的催化。

　　日信证券有限责任公司分析师(贾伟)8月16日发布紫光股份 (000938)的研究报告。

　　营业收入稳定增长，毛利率提升带动净利润增长43%。公司今日公布了2013年半年报，上半年实现营业收入34.58亿元，同比增长28.69%，实现归属于股东净利润2587万元，同比增长43.18%。自有品牌产品及分销业务仍为公司主要业务，合计营收占比达到97.7%。公司主营毛利率小幅提升至4.3%；三费同比增长37%，费用的较快增长主要原因是公司云计算等新业务仍在市场投入期，业务增加使得各项费用较快增长，随着新业务进入收获期及收购后的协同效应，公司费用增长将有望保持在合理范围内。

　　自有品牌转型解决方案提供商，分销业务拓展新渠道。1)在自有品牌产品领域，公司数字影像业务加快了向数字化输入全面行业解决方案提供商迈进的步伐，对原有数字影像产品线进行了全面规划和调整，加强了行业性及专业性强等更具竞争力产品的比重，形成了6条产品线，54款主力流通机型。紫光品牌高清拍摄仪和高速扫描仪快速成长为数字影像业务的支柱产品线，其中扫描仪已连续十五年蝉联国内市场占有率第一。在对产品线进行全面调整的同时，公司加大了数字影像应用软件的研发投入，公司软硬件结合的数字影像方案解决能力持续提高。2)增值分销业务在引进战略投资者后，资金效应逐渐显现，业务规模进一步增长。公司不断加深与HP、DELL、联想等厂商的合作，财富赢家DELL和联想产品业务快速增长。在巩固传统渠道分销业务的同时，公司积极拓展电子商务运营。

　　智慧城市、云计算、移动互联网，新业务多点开花。1)智慧城市：在智能交通领域，紫光捷通在保持高速公路(行情 专区)领域优势的同时实施“相关多元化”的发展策略，上半年实现营收2.42亿，净利润2520万；唐山紫光智能电子完成了智能电表产能扩容基地一期项目的建设和新产品研发，并顺利通过了国家电(行情 专区)网供应商资质审查；公司拟收购的能通科技也在发力智慧城市业务，今年重点建设的北京房山“智慧谷”云服务基地项目占地48亩，总投资3亿元，项目包括EDC 智能型数据中心，基础云计算平台，智慧应用研发平台等，预计今年底投入运行。2)云计算：公司成立了南京紫光云信息科技有限公司，专业从事以云计算为基础的IT服务业务，该公司目前已成功研制出具有自主知识产权的高性能云计算大数据一体机。3)移动互联网：拟收购的融创天下是国内领先的移动互联网应用平台产品，专注提供移动多媒体平台、解决方案和支撑服务。

　　重组后业绩增厚明显，重申“强烈推荐”评级。分析师预计重组后公司 2013-2015年的净利润分别为2.22/3.24/4.02亿元，全面摊薄EPS为0.7/1.02/1.27元，对应PE为35/24/19倍。重申“强烈推荐”评级，给予目标价30元，对应14年30倍PE！

　　风险提示：被并购公司盈利未达预期；并表时间存在不确定性。