航天机电:电站开发继续推进

　　航天机电 600151

　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓，熊杰 撰写日期：2013-07-30

　　投资建议:

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.19元、0.36元和0.50元，对应PE分别为40.3倍、21.3倍和15.5倍。我们认为光伏行业已经反转，公司资源优势突出，电站业务已进入收获期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　要点:

　　公司签署《500MWp光伏电站合作项目入园合同》:公司与宁夏回族自治区宁东能源化工基地管理委员会签署了《500MWp光伏电站合作项目入园合同》，其中2013-2015年分别建设100MW、200MW、200MW，计划总投资额50亿元。公司曾在2013年7月22日的董事会上审议通过了该议案，并以公告形式披露了决议。

　　电站合同落实此前合作协议:公司曾与宁夏招商局签署了《光伏产业合作战略框架协议》，计划4年内在宁夏投资建设600MW光伏电站项目，本次合同是对该战略框架协议的落实，也是对中国航天科技集团公司与宁夏回族自治区人民政府的合作的落实。目前，公司的光伏电站项目储备量已达GW级。公司上半年已实现150MW光伏电站项目的转让和收入确认，不仅实现光伏电站项目的滚动投资，也验证了公司BT模式的可行性，为公司进一步加大电站投资力度提供了成功经验。

　　中欧光伏贸易争端达成和解:中欧光伏贸易争端终于达成和解，最终价格承诺的最低限价设定为0.56-0.57欧元/W，并限量为每年出口欧盟7GW，这意味着近两年困扰光伏行业的最大风险已然解除。去产能持续推进，行业已经反转，企业盈利改善也已得到确认。

　　国务院出台《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》:《意见》明确了2013-2015年，年均新增装机量10GW左右，到2015年总装机容量达到35GW以上，并明确了上网电价及补贴的执行期限原则上为20年。《意见》还要求调整可再生能源电价附加征收标准，扩大可再生能源发展基金规模，确保补贴资金及时足额到位。公司作为电站龙头企业之一，将大幅受益于国内利好政策。

　　核心竞争力将长期保持:公司作为央企航天科技集团旗下的唯一上市公司，集团的支持毋庸置疑，项目资源优势、客户资源优势、资本资源优势突出，公司将长期保持在电站领域的核心竞争力。

　　风险因素:海外贸易壁垒；补贴政策不达预期。

　　本周最热投资焦点！

　　红日药业:打破产能瓶颈提升收入，费用高企影响盈利能力

　　类别：公司研究 机构：联讯证券有限责任公司 研究员：罗柏言 日期：2013-08-08

　　1、2013年上半年收入增长迅速。公司实现营业收入9.41亿元，较上年同期增长103.62％，营业成本1.42亿元，较上年同期增加31.51％，毛利率84.93％，较上年同期增加8.26个百分点；实现营业利润1.96亿元，较上年同期增加24.95％；实际归属于母公司的净利润1.65亿元，同比增长53.26％，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润1.64亿元，同比增长50.31％；归属母公司所有者净资产15.16亿元，同比增长10.19％；基本每股收益0.44元。

　　2、公司主营业务为中药注射液独家品种及中药配方颗粒。公司主要从事中成药以及西药的研发、生产和销售，包括血必净注射液、盐酸法舒地尔注射液、低分子量肝素钙注射液及中药配方颗粒等。其中血必净注射液和中药配方颗粒两者收入占比超过85％；同时从2013年开始，公司已无中药饮片销售。

　　3、血必净产能瓶颈打破，销量迅速增长。血必净主要成分为红花、川芎、丹参、当归，可有效清除血液中的炎性介质和内毒素，是国内目前唯一经SFDA批准的治疗“脓毒症（重症感染）和多脏器功能失常综合症”的国家二类新药。原有产能只有1500万支，由于产能瓶颈限制导致产品供不应求，2011-2012年销量分别为1300万支和2300万支左右。募投项目血必净大楼已经于今年1月底正式通过GMP认证，新产能2600万支（单班生产）的投放打破了产能瓶颈，若倒班生产则可超过5000万支年产量。2013上半年，血必净注射液销售收入为4.79亿元，同比增长208.07％，产能投放带动销量迅速增加。目前，血必净已经进入了22省的地方医保，同时不仅在急诊、ICU科销售，在呼吸、烧伤、骨科、肿瘤、脑外、泌尿等各个科室的感染或发热病人中也逐渐开始推广，且由于毛利率远高于抗生素，医生接受程度较高。目前已覆盖超过2000家医院，未来的目标是覆盖4000家医院，增长潜力大。公司正在积极推进直营销售队伍建设，加强各地药品投招标管理，强化商务运作，将良好的产品销售趋势延续下去。

　　4、中药配方颗粒增长潜力大。2013上半年中药配方颗粒销售收入为3.27亿元，同比增长64.77％，毛利率也增加3.35个百分点。国家食品药品监督管理总局于今年发布了《关于严格中药饮片炮制规范及中药配方颗粒试点研究管理等有关事宜的通知》，明确要求各地药品监督管理部门不得批准配方颗粒的生产，这对规范中药配方颗粒市场起到了积极的推动作用。目前国内只有5家企业获得了国家批准试点业务从事配方颗粒生产销售，政策壁垒使得未来2-3年之内没有新进入者，有利于企业的快速发展。公司全资子公司康仁堂不仅提供配方颗粒，还为目标医院提供自动化中药房的全套解决方案（包括配套的自动配药机和服务人员），提高了客户粘性和竞争实力。公司积极开发空白区域和空白医院，严格质量控制，加大学术推广力度，不断提升市场占有率，目前已经占据北京和天津市场，同时在山东、福建销售情况良好。

　　5、跑马圈地的扩张导致销售费用迅速增长。公司中药配方颗粒业务为了在政策壁垒期内迅速占领市场，销售人员扩张和外埠地区投入也迅速增加，这导致公司营业费用率大幅上升。公司今年上半年销售费用为5.06亿元，较去年同期增长323.8％；销售费用率高达53.83％，比去年同期增加将近28个百分点。这是公司上半年收入同比增长103.62％、毛利率比去年同期增加8.26个百分点，而净利润只同比增长53.26％的原因。

　　6、二线产品潜力值得期待。盐酸法舒地尔注射液销售收入为9481万元，同比增长49.3％，预计全年销量可突破2亿元。胸腺法新完成一批原料试验性放样；KB已向国家评审中心上报临床申请，现正在进行资料补充和相关研究；PTS药学研究资料正在修订中。产品梯队建设稳步推进，值得期待。

　　7、资产负责率低，不断寻求并购项目。公司目前资产负债率仅有22.5％，远低于申万医药生物板块整体42.07％的资产负责率水平（截止到今年一季度末），未来可以通过提高资金杠杆，扩大产销规模。公司表示会不断寻求有并购价值的项目，积极开展外延式发展。

　　8、盈利预测。我们预计公司2013-2015年净利润增速分别为52.4％、39.2％和33％，EPS分别为0.94、1.31和1.74元，目前股价对应PE分别为41、29和22。短期估值较贵，看好公司的长远发展，维持对公司的“增持”评级。

　　9、风险提示:1）中药颗粒业务拓展低于预期风险；2）药品安全事故风险；3）限售股解禁风险。

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　　长城汽车:哈弗H6月销量逼近2万台，高端SUV哈弗H8值得寄予厚望

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安 日期：2013-08-08

　　事项:

　　长城汽车披露产销公告:7月公司整车销量同比增21％为60115台，1-7月累计销量同比增30％为427972台。7月SUV销量达36508台，其中哈弗H6销量高达18959台。

　　1-7月哈弗SUV销量同比增66％为223113台。

　　平安观点:

　　长城汽车不仅是我国最大的SUV生产基地（SUV行业市占率近15％），也是单一SUV车型销量最大的车企（年内哈弗H6月销将突破2万台）。1-7月长城汽车整车销量中有52％为SUV车型。

　　7月起H6产能增加致哈弗H6销量创历史新高达18959台，超出我们此前判断

　　2011年10月长城推出其首款城市型SUV哈弗H6，由于在全新生产基地生产，产量渐进式爬坡，到2012年6月其销量突破每月1万台，到2012年11月起其销量突破每月1.5万台，7月H6销量创历史新高。此前H6与C50均在天津工厂一期生产，产能利用率超过100％，H6产能一直无法满足其终端需求（估计H6每月订单在2万台左右）。

　　产能不足在2013年中天津工厂二期20万辆建成投产后缓解，C50搬至天津工厂二期生产（未来全新SUV哈弗H2也在此生产），天津工厂一期20万设计产能全部用于满足H6生产需求。7月哈弗H6产量销量均在1.9万台左右，显示产能压力缓解后H6产销规模迅速上新台阶。

　　H6运动版预计8月底上市，其相比现款H6在外观、尺寸及内饰上均有调整，H6运动版外观相较于原款更为时尚，预计其上市后，哈弗H6月销量将达2万台左右。

　　SUV行业高成长，供给仍远不能满足需求。长城汽车年底推出的两款全新SUV再超预期的可能性大，高端SUV哈弗H8将成新里程碑!

　　SUV行业销量增幅远超汽车业平均水平，上半年SUV行业销量同比增42％为133万台，还处于绝对规模较小的高成长阶段。SUV有效供给不足，月销超过万辆的品牌不足10个，我国每年进口整车中有50％以上为SUV车型。显然，各档次的消费者均有旺盛的SUV需求。

　　长城汽车的SUV品牌哈弗产品谱系日趋完善:城市型SUV档次由低到高为H2—H6—H8，越野型SUV档次由低到高位H3—H5—H7。我们认为各类型的SUV产品都有较大潜在需求。

　　8月长城汽车H6运动版上市，更值得期待的是年底的全新SUV哈弗H2及高端SUV哈弗H8，这两款车将在2014年贡献较大增量，7月单月长城SUV销量已高达36511台，H2及H8上市后，2014年长城汽车单月SUV销量有望突破5万台。

　　我们估计2014年H2有望达到每月8000—10000销量，H8有望达到5000台以上的月销量。

　　我们认为哈弗H8是公司继哈弗H6之后又一款具备里程碑意义的SUV车型:估计H8价格中枢为20万元，探入日韩低端SUV价格区间，公司计划H8挑战年销8万辆的目标，体现了较强的信心（目前市场普遍预期为年销量4万左右）。

　　哈弗H8是长城首款高端SUV，将搭载公司自主研发的2.0T汽油机并匹配6速手自一体变速箱，其长宽高尺寸为4806X1975X1794mm，轴距2915mm，如果说H6是公司城市型SUV的开山之作，那么H8则是长城致力于与合资品牌SUV竞争的首次试探。

　　我们分析H8的竞争对手，判断H8的销量将超出市场的普遍预期:

　　1）自主SUV竞品相较于长城哈弗品牌，积淀时间及经销渠道有较大差距；

　　2）韩系的两款SUV现代途胜与起亚狮跑首次推出年限较长，车型偏老。另两款韩系SUV现代IX35与起亚智跑则均于2010年推出，到2013年也已是第3个销售年头。

　　长城汽车位于保定徐水的全新生产基地的生产线正处调试期，该基地专注生产高端SUV如哈弗H8等新车型，预计2014年将至少具备整车年产能8万台。

　　盈利预测与投资建议

　　2013年中天津工厂二期投产后，哈弗H6月销量提升的速度、数量均超出我们预期，而且哈弗H6运动版还未开始贡献销量，若哈弗H6运动版开始贡献销量，我们判断H6月销量应在2万台左右。

　　年底上市的两款全新SUV哈弗H2及哈弗H8将在2014年贡献较大增量，公司SUV销量规模及其在长城汽车总销量中的比重将继续提升，上半年公司净利率已大幅超预期，随着SUV占比提升公司综合利润率还有望继续向上。

　　基于最新的销量数据，我们上调了公司2013年、2014年长城汽车SUV销量规模预测，由此上调公司业绩预测为2013/2014年EPS为2.79/3.73元（原预测值为2013/2014EPS为2.68/3.52元）。

　　上调未来12个月目标价为55元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1）新品推出、新产能投放晚于预期；2）SUV消费环境变化。

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　　阳光照明:加快LED业务转型，实现合理布局

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：王霆，袁琤 日期：2013-08-08

　　投资建议:

　　公司发布2013年半年报，营业收入14.64亿，同比增长22.54％，归属母公司净利润0.998亿，同比上升13％。我们预计公司2013-2014年营业收入为33.45亿、42.14亿， EPS为0.45元、0.58元，对应目前股价PE为29.5倍、23.0倍，给予公司“推荐”的投资评级。

　　要点:

　　收入和净利润稳定增长。上半年公司营业收入14.64亿，同比上升22.54％。公司加快LED业务全面转型，其LED业务在亚洲、欧洲及北美洲地区均实现较快增长。归属母公司净利润0.998亿，同比上升13％，基本符合预期。2013年公司计划总收入33.8亿元，归属母公司净利润2.62亿。

　　产品毛利率保持稳定。上半年产品综合毛利率18.77％，同比小幅下降0.19个百分点。一体化电子节能灯收入7.67亿，同比下降2.22％，毛利率16.50％，同比下降1.77个百分点。LED产品收入4.04亿，同比上升337％，毛利率22.75％，同比上升3.33个百分点。T5大功率荧光灯及配套灯具收入1.81亿，同比下降7.44％，毛利率17.64％，同比下降2.3个百分点。特种灯具收入0.88亿，同比下降7.29％，毛利率23.8％，同比上升0.67个百分点。公司重点发展LED业务，业务占比由14％上升至28％，业绩增速明显。

　　节能灯业务维持市场领先。公司是国内节能灯领域龙头，具备强大的综合研发实力。近几年以T2、微汞。快亮等新产品不断开拓市场。公司作为国内最大的节能照明生产出口企业，长期保持着成本控制，渠道扩张等方面的优势，随着白炽灯禁用政策逐渐实施，公司在传统节能灯领域有望继续维持市场领先。

　　布局LED寻求市场转型。公司大力发展LED业务，加快从节能灯行业龙头向LED照明厂商转型。LED照明领域未来发展空间广阔，未来LED渗透率有望快速提升。公司是最先进入LED照明领域的传统照明厂商，目前已经建立了比较完整的研发和技术团队，逐步确立了公司在国内LED照明行业的引导地位。

　　风险提示:产品需求减弱，市场开拓力度不达预期。

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　　隆基股份:单晶王者，否极泰来

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：桂方晓，熊杰 日期：2013-08-08

　　投资建议:

　　我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.18元、0.44元和0.77元，对应PE分别为71.2倍、28.7倍和16.4倍。光伏行业已经反转，公司竞争优势突出，业绩有望大幅改善，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

　　要点:

　　公司中报业绩与预告修正公告一致:公司2013年半年度实现营业收入9.72亿元，同比增长21.73％；归属上市公司股东净利润2095万元，同比减少32.30％，EPS为0.04元；扣非后净利润为1712万元，同比增长23.58％，扣非后EPS为0.03元。其中，二季度单季实现营业收入5.12亿元，实现归属于上市公司股东净利润3687万元，环比一季度的亏损1592万元成功扭亏为盈。公司在此前的半年度业绩预告修正公告中预计净利润为2000-2200万元，公司中报业绩与其一致，符合市场预期。公司还预计2013年前三季度净利润同比增长50％以上。

　　单晶硅片需求旺盛，盈利能力持续改善:2013年上半年，公司的单晶硅片基本满产，销量（不含受托加工）同比增长61％，市场份额大幅提升。公司在市场开发方面表现亮眼，调整市场布局成效显著，特别是赢得了日本等亚洲新兴市场客户的信赖；上半年海外销量同比大增420％，占比高达69％，较一季度的63％继续提升。在此背景下，公司盈利能力持续改善，二季度单季14.9％的毛利率环比一季度10.3％的毛利率继续回升。

　　期间费用率连续下降，精细化管理初显成效:公司依托信息化平台，坚持走精细化管理路线，与IBM合作实施信息化建设项目，与国内知名的6S精益管理咨询机构慧泉公司合作推进制造系统的精益化生产管理，与正略钧策合作，开展组织架构流程梳理和内控体系建设。以上项目的有效实施，不仅降低了制造成本，还提升了公司的管理水平。公司二季度单季的期间费用率为8.2％，实现连续4个季度的下降；其中管理费用率为5.4％，较去年全年7.7％的水平大幅改善。

　　资产负债表健康，现金流状况良好:公司的应收账款与存货基本稳定，资产负债率下降至35％的较低水平，偿债能力提升。同时，二季度单季实现经营活动现金流净额2223万元，较此前两个季度的净流出大为改善。

　　中欧价格承诺利好单晶产品:中欧光伏贸易争端达成和解，最终价格承诺的最低限价设定为0.56-0.57欧元/W，并限量为每年出口欧盟7GW。这不仅意味着近两年困扰光伏行业的最大风险已然解除，同时也稳定了多晶硅料的采购成本，而且更是强化了单晶产品的性价比优势。

　　成本领先构筑核心竞争优势:公司借助宁夏地区充足的低成本电力资源供应降低了产品所耗的电力成本；高效稳定的供应链管理能力有效降低了多晶硅原料、砂浆、坩埚等辅料的采购成本；优秀的设备集成能力及灵活的投资方式既降低了资金风险又减少了长期投资成本，提高了投资效率；持续的技术创新和工艺改进将推动公司非硅成本下降顺利实现。2013年二季度单晶硅片的非硅单位加工成本环比下降11.9％，进一步缩小了与多晶硅片的差距。

　　风险因素:贸易壁垒与政策风险；成本下降不达预期。

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今日编者为大家精选一只食品饮料板块的牛股：乳业龙头+毛利率高于伊利和蒙牛大涨47%+基金重仓浮盈8亿+三驾马车+强强联合的超级大奶牛股！

　　梅泰诺:铁塔确认周期延长，测试想象空间巨大

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2013-08-08

　　事件:

　　手机适配业务所带来的梅泰诺手机软件测试，特别是手机游戏测试将会是公司目前和未来的主要看点。上半年虽然财报中并没有确认收入，但是我们认为，手机适配以及引申出的其他应用将成为投资的主要逻辑。

　　观点:

　　基站铁塔业务半年收入1.19亿元，比上年同期下降22.88％。这主要是由于中国移动今年资本开支加大，导致资本压力较大，所以在收入确认上今年上半年有了较大的延迟。从之前确认周期的3-6个月普遍推迟到了6个月向上。最然基站业务下滑较为严重，但是我们认为铁塔作为公司最核心的业务，随着4G的持续升温发酵，将在未来两年有所体现。另外随着4G建设的加快，公司从铁塔业务引申出的面向运营商的综合服务提供也将为公司未来业绩做出贡献。

　　手机适配作为公司收购鼎元信广后公司最具备看点的新业务逐渐被市场所认可。目前公司总共为中国电信天翼空间提供了255台适配设备，已成为天翼空间软件上线后测试的第一道关卡。其中50台已于2011年与天翼空间签订了5年3000万的服务合同，其余205台虽然已于去年供货，但是合同金额以及服务收取

　　费用的模式目前仍在与天翼空间的商榷中，预计今年年底之前将会产生效益。我们认为虽然目前公司适配业务主要针对运营商，市场空间有限，但是从与运营商的合作中衍生出的其他业务模式也将成为公司未来的亮点值得关注，例如手游代理等。另外鼎元信广一直以来都在与工信部策划推出手机软件测试的行标，如果一旦行标推出，虽然不具备强制性，但是将会为公司进入大众移动互联网软件测试领域提供便利。

　　从财报情况来看，子公司浙江金之路目前情况正常，完成今年承诺利润目前来看没有大的问题。另外公司积极布局符合行业发展的新兴业务也将为公司未来成为综合性的通信服务商做出贡献。其中健康基站的基站监测项目与去年获得中国移动科技进步一等奖，今年在陕西省局部地区推广，预计将产生1000万左右的收入，毛利率在50％以上，未来此业务或将提供天气、紫外线等6路数据的增值服务，成为公司进入物联网领域的敲门砖。另外共建共享作为公司长期看好的项目，上半年也取得了进展，目前已于吉林白城以及陕西局部地区的地方政府签订了合作协议。4G的发展导致基站选址越发困难，参看国外发达国家的发展经验，共建共享作为政府和行业长期倡导的商业模式将极具发展空间。

　　结论:

　　虽然从财报账面上来看公司上半年业绩并不十分出色，但是我们强烈看好公司全年的业绩以及未来的发展空间。无论是面向运营商的综合性服务还是面向移动互联网的积极探索都将成为公司的投资亮点。我们预计公司2013年-2015年的EPS分别为0.44元、0.57元和0.77元，对应P/E分别为30倍、23倍和17倍，维持“强烈推荐”的投资评级。

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　　新大新材:平煤神马入主护航，Q3业绩预告好于预期

　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2013-08-08

　　结论与建议:

　　公司资产重组后平煤成为第一大股东，同时给予了丰厚的业绩承诺支持。

　　资源整合的同时伴随着光伏产业的复苏启动，公司预告Q3盈利环比明显改善，后续随着刃料需求量的增加和金刚线、电站等新业务的启动，公司盈利能力将有良好改善。

　　预计公司13、14年EPS分别为0.127元和0.231元，YoY分别实现扭亏和增长81.23％。目前13、14年P/E为56倍和31倍。鉴于光伏产业回暖预期，以及大股东的强力支持，上修至买入投资建议，目标价为9元（2014年40x）。

　　易成新材5月起并表，Q2实现盈亏平衡:新大新材上半年实现营收4.99亿元，YoY+11.65％，净亏损717万元，其中Q2开始并表平煤神马集团旗下易成新材，单季营收、净利分别为3.16亿元和103万元。上半年公司综合毛利率15.81％，YoY下4.2个百分点，其中Q2单季毛利率为18.3％，QoQ提升6.8个百分点。

　　预告Q3单季净利润达到0.15~0.17亿元，好于预期:公司预告，因与易成合并后，公司刃料产能达到10万吨，国内市占率约40％，大大增强了定价权（公司有意主动提高产品价格）和网络优势，预计1~3Q公司净利润实现约800万~1000万元，YoY+165％~231％。

　　大股东鼎力支持，彰显信心:根据资产重组时的承诺，公司大股东平煤神马集团对于新大给予了强有力的支持。除了对重组标的易成新材13、14年业绩做出0.6亿和1亿元的承诺外（差额将以现金补足，易成2013年上半年盈利约4百万元），还承诺若公司股价二级市场表现不佳，将实施增持（下详述）。

　　树脂金刚线和电站业务将成为新的看点:公司已建成120万km/年树脂金刚石切割线，并出口日本，二期240万km/年将于13年下半年开工，预计14年投产。树脂金刚线相对于传统砂浆切割，能将切割效率提升100％以上，360万km/年的产能能对应1.8GW硅片的切割需求。同时易成新材旗下易成新能源今年将建成运营12.5MW金太阳电站项目，而未来易成新能源正在申请180MW、新大新能源与辽宁朝阳县签订的2015年前400MW电站建设协议，14年开始将有望贡献可观的收入。

　　光伏产业开始复苏:随着中欧光伏双反事件和平解决，中、日、美等市场的快速拓展，全球光伏产业已初现复苏的迹象。预计今年全球装机量能达到35GW，YoY+10％左右，而中国预计贡献8GW以上的装机量，将有效提振本土电池、组件厂商的经营情况，同时辅以补贴、改良资金支持的政策，将对国内中游厂商的开工率和下游电站建设商有巨大的利好。

　　盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到15.35亿元和21.86亿元，YoY分别增长76.91％和42.36％；实现净利润分别为0.64亿元和1.16亿元，YoY分别实现扭亏和增长81.23％；EPS分别为0.127元和0.231元。目前2013、14年P/E为56倍和31倍。鉴于光伏产业回暖预期，以及大股东的强力支持，上修至买入投资建议，目标价为9元（2014年40x）。

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　　双汇发展:2013年1H净利润YOY+65％，下半年生猪价格回升，成本压力增加

　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：刘荟 日期：2013-08-08

　　结论与建议:

　　公司2013年上半年净利润同比增长65％，考虑到自2013年5月国家冻肉收储以来，生猪价格累计上涨26％，成本压力增加，2013下半年利润增速可能有所放缓。2013年、2014年PE为20.69倍和16.64倍，给予持有的投资建议。

　　公司2013年1H实现营业收入203.07亿元，同比增长10.82％，实现归属上市公司股东净利润16.90亿元，同比增长64.95％，实现每股收益0.77元，符合预期。

　　公司上半年利润快速增长，主要是由于2013年上半年生猪价格下跌，成本压力减小，屠宰头均利润可以达到50-60元，上半年综合毛利率同比提高2.95个百分点。

　　从2Q单季看，营收同比15.6％，净利润同比增长81.3％，毛利率同比提高3.42个百分点，利润增速较1Q进一步提高。

　　从产量情况看，2013年上半年公司屠宰生猪630万头，同比增长16.52％；生产高低温肉制品80万吨，同比增长13.70％，略低于年初制定的目标。

　　根据上半年销售情况，公司下调全年经营目标，计划全年屠宰生猪由1750万头调整为1500万头，产销肉制品由190万吨调整为178万吨，肉和肉制品总销量325万吨。

　　自2013年5月国家冻肉收储以来，生猪价格累计上涨26％，近期因部分地区大雨，生猪外运受到影响，预计3Q进入猪肉消费旺季之后，生猪价格可能会继续小幅上涨。考虑到猪粮比已经回到6以上，仔猪补栏后将可在春节前实现出栏，明年生猪价格或保持震荡。

　　考虑到近期生猪价格回升，成本压力增加，公司下半年利润增速可能较上半年有所放缓。预计公司2013年、2014年将分别实现净利润40.70亿元和50.61亿元，分别同比增长41.08％和24.34％，对应的EPS为1.85元和2.30元。目前股价对应的PE为20.69倍和16.64倍，给予持有的投资建议。

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　　浙富股份:进军海外油气田，“大能源“布局初具雏形

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姚玮 日期：2013-08-08

　　事件:

　　8月6日晚浙富股份发布公告，公司拟以自有资金不超过6000万加元（折合人民币约3.5亿元）由公司及全资子公司浙富国际共同于加拿大设立全资子公司，投资加拿大油田开发项目，并拟与中曼石油天然气集团有限公司合作，共同于阿联酋迪拜设立合资公司，经营中东地区油田钻井工程服务项目。同时公告拟向6名特定对象定增不超过8100万股，发行价10.63元/股，募集资金不超过8.61亿元，用于补充流动资金。

　　点评:

　　拟购加拿大油田资产，稳步拓展能源上游。公司设立的加拿大子公司将作为出资方与当地油气田开发公司RECO合作，由其承担拟收购油田项目确定、区块油藏研究、拟收购标的接触和调查及收购谈判、油田整体开发方案制定、油田现场生产管理及监督、增产改造及新井建产整体方案及施工计划制定与实施、合作项目日常运营管理等全套工作，有利于降低公司投资风险，稳健实现多元化拓展，分享透明度高、行业分工成熟的加拿大丰富油气田资源，增加新的盈利增长点。

　　进军中东油服工程，直入产业链重要环节。近年来全球范围内特别是包括沙特、阿联酋、伊拉克等在内的中东地区油田服务工程需求持续旺盛。2012年全球油服市场规模达130亿美元。公司合资方中曼集团是国内居前的钻井工程及油田钻机制造企业，目前在境内外拥有近30支钻井队，具备同时提供工程服务及钻机自产一体化服务能力，公司与其合资设立的控股子公司主要从事石油钻井，是油田服务及石油天然气产业链上重要环节。此次合作有利于降低公司海外油服市场拓展风险，实现能源产业链进一步延伸。

　　“大能源”战略初具雏形，水核油气多元并举。此次进军海外油气田投资开发与油服工程后，公司“能源装备制造、能源工程服务、能源投资开发”的“大能源”战略已初具雏形，实现水电、核电、油田、气田多元并举格局，有效提升公司抗风险能力及综合竞争力，未来还有望切入页岩气领域，打开巨大成长空间。

　　盈利预测与估值:我们预计公司13-15年按最新股本摊薄EPS分别为0.25、0.35、0.46元，对应PE分别为50、36、27倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:竞争加剧致毛利率下滑风险、国内水电新项目核准不达预期、海外拓展风险。

　　本周最热投资焦点！

　　金发科技:需求持续低迷，复苏靠转型

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：张伟 日期：2013-08-08

　　事件:公司公布2013年半年报，报告期内实现营业收入66.9亿元，同比增长10.75％；归属上市母公司净利润4.17亿元，同比增长4.89％；基本每股收益0.16元。

　　核心观点:公司业绩增速放缓主要是下游家电等行业需求持续低迷所致。未来终端各子行业景气度将继续分化。公司正积极调整产品结构，未来车用塑料以及新材料领域比例将继续提高，迎合需求端高速发展方向。

　　车用塑料受益需求的结构性转换。目前汽车行业处于小周期上行阶段，公司汽车用改性塑料销量同比增长20％，高于汽车销量14％的增速，主要因为下游客户对行业复苏预期加大备料力度及合资汽车厂商开始转向国内采购改性塑料。目前国内改性塑料市场上国产所占比例较低，尤其是合资汽车厂大部分仍采用外企生产的改性塑料。但随着国内汽车行业竞争加剧，厂商成本压力增加，合资汽车厂商逐渐将转向采购国内改性塑料，一方面可降低成本，另一方面由于国内供应商更加贴近市场，能够提供更好的技术服务。随着80万吨车用塑料项目陆续投产，预计2013年公司车用材料收入占比有望达到40％

　　新材料板块空间广阔。公司近几年一直加大新型复合材料研发力度，陆续推出了可降解生物塑料、碳纤维复合材料等产品。目前新材料占总体营收比例不到20％，但产品毛利普遍高于30％且市场容量大。随着前期募投的高光ABS、环保聚碳酸酯、高温尼龙等高毛利产品的陆续达产，公司将进一步拓宽新型材料市场。

　　加快"走向国际"步伐。5月20日，公司以1199.90万元的价格收购了HydroS&；SIndustries公司66.50％的股权，借助其在印度市场的良好声誉及生产布局，提升公司对全球化客户实现本地化服务的能力。目前公司海外业务占比约10％，上升潜力较大，未来印度将可能是公司海外业务拓展的重点。

　　盈利预测:我们预测公司2013-2015年每股收益为0.38、0.50和0.60元，对应现在的股价动态PE分别为13.7、10.3和8.7，给予公司“谨慎推荐”评级。

　　本周最热投资焦点！

　　福星晓程:加纳项目提速，看好未来前景

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：郭琪 日期：2013-08-08

　　公司在保证国内业务稳定增长的同时，积极的推行国际化的战略，晓程加纳电力公司积极拓展海外业务，先后与非洲多个国家建立联系，后续业务将会逐渐展开。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为3.09亿元、5.30亿元7.01亿元，净利润分别为1.00亿元、1.58亿元和2.06亿元，每股收益分别为0.91元、1.44元和1.88元，对应的PE为25倍、16倍和12倍。公司加纳项目的实施进度加快，我们看好公司海外项目的盈利能力，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:加纳降线损项目的进展低于预期。

　　本周最热投资焦点！