传闻：中兴通讯二季度主营业务利润扭亏为盈

　　近日，中兴通讯(行情 专区)(000063.SZ)发布2013年半年度业绩快报。公告显示，今年上半年，公司共实现营业收入377.1亿元，较上年同期下降11.57%；归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，较上年同期增长23.47%。

　　公司同时还公布了股权激励草案，拟向激励对象授予总量不超过1.0320亿份的股票期权，对应的股票约占授予时公司股本总额的3%，行权价格为13.69元。

　　根据公告，二季度营业收入仍处于下滑状态，但主营业务开始扭亏为盈。公司下半年4G业务将开始启动，有望成为经营拐点。

　　二季度主营扭亏

　　一季报显示，2013年一季度中兴通讯实现营业收入180.9亿元，同比下滑2.97%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比上升35.87%，但其中有超过8亿元为出售深圳中兴力维技术有限公司的股权产生的投资收益。

　　该笔交易高达12.92亿元，预计增加2013年的收益8.2亿~8.8亿元，其中一季报确认的投资收益约8.5亿元。扣除非经常性损益后，公司一季度的净利润为-6.15亿，实际上仍处于亏损状态。

　　而根据最新的业绩快报，二季度，中兴通讯在没有任何大额投资收益的情况下新增9700万元净利润，主营业务利润单季度开始扭亏为盈。但主营业务收入仍在下滑：2012年上半年，公司共实现营业收入426.4亿，其中二季度单季度为240.3亿。而今年二季度仅196.2亿，同比下降18.35%。

　　对此，民生证券通信行业分析师李勇在接受第一财经日报《财商》采访时表示，公司上半年营业收入下滑主要是因为国内的GSM、UMTS产品以及国内GSM 手机、数据卡收入下降所致。由于中国移动、中国电信等国内运营商上半年集采进度整体延后，其中电信CDMA和联通WCDMA签单时间都已接近6月底，影响了收入确认进度；数据卡业务的下降则是智能机代替功能机这一大趋势必然产生的结果。

　　而在主营业务收入下滑的基础上，公司能够实现净利润的增长，李勇认为主要有两个原因：

　　首先，公司的基本面发生了变化，特别是海外市场前几年的战略投入有所缩窄。李勇指出，中兴通讯过去在海外的战略比较激进，“一个国家有好几个运营商，而电信行业又有比较强的用户黏性。中兴通讯要获得比较靠前的客户，就要使用比较激进的进入策略，导致毛利率不是很理想。”

　　相比之前，公司现在可以不必采取那么激进的策略，同时可以选择更有价值的客户，使得海外新签订单的毛利提升。此外，非洲、南美、亚洲及国内较多的低毛利率合同在2012 年确认业绩，低毛利率的合同已经基本消化。

　　其次，由于公司在去年四季度和今年一季度进行了人员优化，预计公司销售、研发、管理三项费用会有大幅下降。

　　4G业务将在下半年启动

　　值得提出的是，之前一直被市场抱以较高期待的4G业务上半年并未对中兴通讯的收入产生贡献。

　　李勇表示，这主要是因为6月底之前相关运营商还没有大规模的招标。

　　而近期的消息表明，中国移动已经着手启动下半年的招标计划。在8月1日的2013中国LTE产业发展峰会上，中国移动通信集团公司研究院副院长黄宇红表示，中移动上半年已经采购TD-LTE终端20多万部，下半年要达到百万以上规模。

　　事实上，中移动早就明确了其2013年TD-LTE的“双百计划”：2013年中国移动TD-LTE网络覆盖将超过100个城市，TD-LTE终端采购将超过100万部，计划在2013年内把TD-LTE网络覆盖全国地市级以上城市，建设超过20万个基站。

　　根据其7月初发布的TD-LTE招标公告，公司的采购规模将达到20.7万个基站。中移动全年资本开支预算约1900亿元，其中4G投资约420亿。

　　而在中移动2012年第一期TD-LTE2万个基站的招标中，华为获得27%市场份额，中兴获得25%市场份额，大唐获得12%市场份额，上海贝尔阿尔卡特朗讯获得13%市场份额，爱立信获得10%市场份额，诺基亚西门子获得10%市场份额，其他厂商获得合计3%的市场份额。

　　尽管有部分观点认为国外厂商在技术和服务上相较于国内厂商都更成熟，但李勇认为，中国厂商对于TD-LTE标准和产业化的贡献，以及对中国客户的理解都远远超过国外厂商，因此在竞争上仍有优势。

　　推股权激励，摩根大通增持

　　7月23日，中兴通讯发布公告，公司拟向激励对象授予总量不超过 10320 万份的股票期权，对应的股票约占授予时公司股本总额的 3%，激励对象为公司董事、高级管理人员、业务骨干等，行权价格为13.69 元。

　　激励计划的行权要求公司2014、2015、2016年的净利润增长率分别比2013、2014、2015年增长20%、20%、44%，ROE分别不低于6%、8%、10%。

　　另外，数据显示，中兴通讯港股主要股东之一摩根大通在7月24日增持406万股，变动后持股占比8.07%，这也是摩根大通对中兴通讯近期最大幅度的增持。（财富赢家）

　　棕榈园林 (002431.SZ)7月31日发布了2013年中报。中报显示，公司今年上半年共实现营业收入16.3亿元，比去年同期增长35.7%；实现归属上市公司股东的净利润1.4亿元，比去年同期增长18.46%。在一季度仅实现净利润159万元，同比下降78.91%，且扣非净利润为负的情况下，可谓实现了大逆转。

　　公司预计2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润在1.87亿~2.43亿元，同比增长0~30%。

　　市政业务同比增加20倍

　　中报显示，2013年年初，由于行业整体环境受“新国五条”调控政策与地方政府限价调控手段的影响，市场短期遇冷。

　　但随后，从二季度开始，行业投资环境全面回暖：城市住宅市场成交量持续回升、重点城市房价普涨、土地市场量价齐升。伴随行业需求回暖，业内竞争环境的改善，公司设计、施工、苗木三大主营业务的订单和收入均快速增长。

　　特别是在新签订单方面，改善非常明显。根据中报，今年前6个月，公司新签地产施工合同约15亿元，同比增加约30%；地产设计合同金额约1.4亿元，同比增加约100%。此外，市政园林业务有很大突破，共签订施工合同14亿元，同比增加20倍。

　　长城证券建筑建材行业分析师廖瀚博在接受第一财经日报《财商》采访时表示，公司2012年和今年一季度业绩增长比较缓慢，主要是因为之前在市政园林这一块业务上能够成功落地的项目较少。

　　从不同业务的利润来看，市政园林的毛利率多在30%以上，而地产园林的毛利率则相对较低，普遍在20%到25%。园林类上市公司中，东方园林(002310.SZ)以市政业务为主，毛利率高达35%。

　　因此，开展市政业务对提升棕榈园林整体的毛利率会有比较明显的作用。但是，棕榈园林过去以做地产项目为主，廖瀚博表示，市政业务可以说是“另一种模式”，从公司方面来说，尤其考验与政府的关系，以及公关能力。同时，由于市政项目多采用BT+EPC模式，先竣工后付款，对公司的资金实力也有一定要求。

　　“市政这一块，东方园林进入得早、市政业务规模大；铁汉生态(300197.SZ)执行力强。棕榈园林从过去的缺乏运作经验到开始‘从无到有’，公司市政业务基数比较小，成长空间大。”廖瀚博说。

　　从需求角度出发，地方政府开展市政园林建设的动力相对是比较充足的。在住建部2012年底《关于促进城市园林绿化事业健康发展的指导意见》中，明确提出，到2020 年，全国设市城市要对照《城市园林绿化评价标准》完成等级评定工作，达到国家Ⅱ级标准。

　　而达到Ⅱ标准，需要满足建成区绿化覆盖率高于36%、建成区绿地率高于31%、人均公园绿地面积达到7.5~9平方米等指标。

　　根据国信证券的统计，以省为单位，目前仍有西藏、甘肃、青海、贵州、内蒙古、吉林、天津、上海等8个省区市未达到国家Ⅱ级标准。以上海市为例，其绿化覆盖率和绿地率均已达标，但人均绿地面积仅7.01平方米，在所有省(自治区、直辖市)中排名垫底。

　　可见，市政园林建设的市场是比较大的，且这个市场目前竞争分散，不存在垄断局面。

　　不过，市政项目还会受到地方政府的财政状况制约。“棕榈园林去年和今年上半年一些市政项目无法落地的原因很复杂。但其中和地方政府的财政状况也有关系，需求是大的，但有的地方政府财政状况不是很好，所以会把项目进度推后，或者把时间拉得长一点。”

　　总体来看，经过过去一年半的摸索和政府关系的累积，今年公司的市政业务有望进入一个放量期。

　　或受益房地产(行情 专区)调控淡化

　　此外，7月30日，中央政治局会议关于房地产行业的表述为“促进房地产市场平稳健康发展”，引发了市场对未来房地产政策走向的猜想。

　　自2011年初调控政策出台以来，中央已多次作出“房地产调控不放松”的表态，此次未见“调控”，是否意味着调控趋向于平缓甚至松动？

　　对此，德佑地产研究总监陆骑麟表示，本次中央表态的改变，可以看作是房地产调控政策逐步被淡化的一种表现，下半年再度出现杀伤力较大政策的概率变得很小。“从本次中央对于房地产调控表态的变化中不难看出，目前保持经济增长的压力已经逐步盖过了房地产调控的动力。在内需和出口不振的情况下，经济增长依然不得不倚重以房地产为代表的投资。”

　　陆骑麟认为，虽然限购限贷等基本政策不会被撤销，但“新国五条”或将在各地面临无疾而终的局面。

　　正如中报指出，公司在今年年初受“新国五条”调控政策与地方政府限价调控手段的影响较大，如房地产调控淡化，公司地产园林业务或将受益。申银万国在报告中指出，政策表态积极，有力地消除了市场对政策的顾虑，短期刺激板块估值修复。

　　不过，廖瀚博提出，由于房地产行业从今年二季度起实际上已有明显回暖，公司在手地产订单充足，房地产调控政策的进一步淡化对公司的影响可能有限。

　　完成首次股权激励，行权价格有亮点

　　除基本面有改善外，公司今年也推出了股权激励计划，并于6月18日完成了第一次股票期权授予，授予公司中高层管理和技术人员合计 94 名激励对象1060.80万份股票期权，占公司股本总额的2.30%，行权价格20.41元。而截至8月2日，棕榈园林的收盘价为19.41元。

　　根据公司4月15日发布的股权激励计划(草案)，行权的主要条件为，以2012年的扣非净利润为基数，2013~2016年净利润增长率不低于30%、 76%、165%和295%，对应于2013年至2016年的同比增长率分别为30%、35%、50%和50%，同时，ROE分别不低于14.5%、 14.5%、15%和15.5%。

　　收入增长符合预期，净利润受费用加大而增速放缓。公司在2013年上半年实现营业收入19404.15万元，同比增长39.16% ；实现归属于上市公司股东的净利润 3115.21万元，同比增长9.52%。收入及净利润增速不匹配主要原因是人工及原料上涨，导致期间费用率由去年同期的27%增长30%。

　　下游软袋及安瓿注射剂生产线需求旺盛。制药机产品整体收入较上年同期增长38%，其中，软袋生产线、玻璃安瓿生产线营业收入同比增速分别为30%和 36%；新产品塑料安瓿注射剂生产线实现营收3179.49万元；塑瓶生产线营收同比下降近13%。我们认为，目前国内大输液处于软玻替代时期，大输液未来将是软袋为主，塑瓶仅是过渡品，因此，未来公司制药机增长点在于非PVC膜软袋生产线及玻璃安瓿和塑料安瓿注射剂生产线。塑料安瓿生产线下游注射用药批文尚未获批，但仅注射用水在今年上半年销售已有较大增幅，2012年售出5台，按照500万元一台计算，今年上半年就已售出6台，该项业务将随着下游注射用药获批而爆发。

　　智能灯检机营收下半年有望提速：智能灯检机上半年营收仅为432万元，同比下降73%，主要是因为交货量少，上半年订单情况乐观，预计全年销售额在3000万元-4000万元之间。我们此前认为随着无菌药企GMP改造结束，公司明年业绩将受到严重影响，但根据上半年软袋生产线及玻璃、塑料安瓿注射剂生产线需求和销售情况，我们更改观点，认为明年软袋生产线将随着下游输液结构性更替而仍将有较好增长，塑料安瓿注射剂即使下游用药批文再次推迟，也将保持较高增速，这些都将弥补玻塑输液生产线业绩跳水。远东千山及新增的采血针、采血管也将在未来对业绩产生一定拉动。调整预期后，预测2013年-2015年营业收入增速分别为36%、30%和26%，EPS分别为0.42元、0.55元和0.67元，对应PE分别为24倍、 19倍和15倍，虽然估值优势并不显著，但考虑到公司是规避医药行业 下半年政策利空的较好标的，给予增持评级。

　　风险提示：

　　下游塑料安瓿批文继续延迟；中药注射剂产品质量突发事件。 行业评级：看好(此处若双周报则无评级) .

　　第 1 页：下周重大真实小道消息遭猛泄密(独家); 第 2 页：传闻：棕榈园林 中报业绩现逆转 股权激励要求高; 第 3 页：传闻：千山药机 安瓿生产线需求旺盛 灯检机收入有望提升; 第 4 页：传闻：民和股份 鸡苗价格反弹 营养液进入销售关键期; 第 5 页：传闻：大华股份 公司持续高增长 业绩符合预期; 第 6 页：传闻：国海证券 固定收益优势持续 创新业务发展迅速; 第 7 页：传闻：长江传媒 业绩有望平稳增长; 第 8 页：传闻：朗玛信息 中报业绩低预期 收购手游暂遇阻; 　　我们对鸡苗价格、及公司营养液的实验进展，进行了持续跟踪。我们的评论如下： 　　评论： 　　鸡苗价格：季节性补栏促反弹，四季度周期性上涨可期 　　鸡苗价格走势由下游养殖效益主导，因此与肉鸡价格周期一致，但同时生产规律决定的季节性特征显著，例如春节、中秋前45-60天左右通常是补栏旺季。 　　当前鸡苗价格从0.5元/只快速反弹至1.05元/只，则是季节性补栏拉动的反弹，我们预计如果排除疫病因素影响，那么此次反弹有望达到2.5-3元/只水平。周期性因素而言，预计随着猪价未来6个季度震荡上行，鸡肉价格也将迎来大周期向上。受到H7N9禽流感的影响，鸡价从今年5月至7月持续处于底部区间，预计6-8月连续3个月去库存后，供需格局将得到改善。禽流感期间部分父母代种鸡淘汰，预计商品代鸡苗价格今年四季度将显著上涨。 　　初期大客户渠道为主，网络初步建成 　　目前，市场上对公司销售团队的推广能力仍然存在担忧。但我们认为，由于公司产品创新性较强，终端客户需要时间来验证使用效果，因此若利用传统渠道分销的方式，则会经历更长的市场培育期。 　　公司先集中于大客户(如花卉公司、蔬菜集团、茶叶公司、烟草系统等)的推广方式，将为前期市场放量奠定基础。并且销售团队方面，上海销售团队调整后，人员更加专业，具备相关肥料方面的推广经验。目前的销售网点也已经在上海、山东、北京、广东、福建、云南建成。我们估计，代理商协议也陆续签订。 　　放量销售窗口临近，花卉、秋茶、蔬菜将是今年主要渠道 　　我们了解到，继春茶实验取得明显增产效果后，夏茶的实验结果同样乐观；花卉使用后生长速度更快，品质改善，有利于降低成本和提高售价；烟叶增产20%以上。 　　正如我们在《民和股份 ( 002234)调研快报一实验数据向好，营养液有望逐步实现放量销售》(20130703)中提到，今年秋季将是公司营养液产品首次放量销售的时点。目前进入8月，随着秋茶、蔬菜大棚(一般7月是蔬菜大棚晒棚期)陆续迎来生产准备阶段和实际生产期，预计营养液的销售量将逐步增加，而今年主要的销售领域将是花卉、秋茶、蔬菜种植。 　　(注：尽管烟叶的实验增产效果显著，但烟叶一年种一茬，因此今年销售时点已经过了，但这是我们认为明年最可观的增长渠道). 　　风险因素： 　　疫病爆发、原料和鸡苗价格大幅波动，沼液肥销售不达预期等。 　　投资建议： 　　经过产品试点并取得初步成效，2013年公司沼液浓缩生物营养液业务有望开始贡献利润，2014-2015年有望实现放量销售，2013年-2015年假设销售沼液浓缩营养液分别为1000吨、3000吨、5000吨，维持2013/14/15年公司EPS分别为0.06、0.88、1.24元的预测 (沼液浓缩生物营养液贡献0.06、021、0.40元/股)。由于鸡苗业务周期性强，预计今年8月开始反弹，四季度进入上涨周期，给予公司鸡苗及肉鸡业务2014年15倍PE，营养液业务2014年给25倍，目标价15.30元，维持“买入”评级。 上一页 1 2 3 4 5 6 7 8 下一页

　　长期受益安防行业，前端仍是主要增长动力。据中国安防业协会统计，12 年我国安防行业整体增速为16.9%，较2011 年有所回落，但13 年安防行业增速将恢复至“十一五”期间平均20%以上的水平，景气度仍在。13年上半年公司前端销售收入达8.42亿元，同比增长105.06%；前端毛利45.41%，后端销售收入8.39亿，同比增长27.95%，后端毛利为47.93%，前后端营收比例已突破1:1，符合我们之前判断，但距离全球 2:1甚至3:1的标准仍有很大的增长空间，前端仍是未来主要增长点。

　　规模效应优势明显，毛利率稳中有升。随着公司规模的扩大，规模效应和管理提升带来公司费用率逐年下降。公司通过加强价格、质量、交期等供应链各个环节的把控，提高了公司规范运作水平并降低了营运风险和成本，我们预计未来规模效应和管理提升仍将对公司净利润率带来正贡献。2013年上半年，公司净利润增长率明显高于主营业务收入增长率，这主要来源于毛利的稳定和费用率的降低从而带来的净利润率提升。今年上半年，公司主营业务毛利率为43.95%，较12年底的42.67%提升1.28个百分点，规模效应日趋显现。

　　盈利预测与投资建议：

　　盈利预测及投资建议。目前国内安防产业呈现双寡头格局，行业准入门槛较高。公司对未来发展充满信心，在年报中制定了2013年销售收入达到53亿，15 年达到100亿的目标，复合增长超过40%。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续，我们预计公司前端业务将快速放量，成为未来主要的增长动力，我们维持公司“增持”投资评级。

　　整体情况：2013年1-6月，公司实现营业收入89775.98万元，同比增加13.87%；实现归属于上市公司股东的净利润18143.83万元，同比增加21.59%；基本每股收益0.10元，同比增加25.00%；加权平均净资产收益率为6.42%，同比上升1.02个百分点。

　　经纪业务：受市场交易量回暖的带动，2013年1-6月，公司代理买卖证券业务净收入42662.59万元，与去年同期相比增加16.66%。公司在广西区占有相对垄断地位，佣金率较行业平均水平要高，2013年2季度公司股基佣金率为0.1536%，与2012年佣金率(0.1518%)基本持平。

　　投行业务：2013年1-6月，累计完成9家主承销项目(其中非公开发行股票项目4家、债券项目5家)的发行承销工作，公司实现证券承销业务净收入12983.37万元，同比大幅增加138.21%。

　　自营业务：截至2013年6月30日，公司自营规模28.69亿元，相较2012年末规模下降4.48%，其中债券投资占比提高至89.40%。2013年上半年，国海证券 自营收入达到8520.08万元，同比下降53.97%。

　　资产管理： 公司上半年新增11个集合理财产品和6个定向资产管理项目，受托客户资产管理规模181.80亿元，较上年同期大幅增长509.75%。公司资产管理业务实现收入1383.08 万元，较上年同期增长74.13%。

　　创新业务： 截至2013年6月30日，公司融资融券余额达到12.87亿元，相较去年底增长167.32%；公司两融业务市占率也有所提升，从2012年底的0.54%提高到0.58%；本期融资融券业务利息收入4422.90万元。

　　投资建议： 我们预计2013年目标营业收入17.03亿，同比增加16.70%，净利润增速达到62.83%，我们预测2013、2014年每股收益分别为0.12、0.16元，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：市场波动风险，佣金率下行风险，创新业务慢于预期

　　市场占有率大幅提升，出版业务继续保持增长态势。2013年上半年，公司出版业务收入整体增长41.88%，毛利率也较同期上升3.35个百分点。各出版单位共出版图书4362种，同比增加42种。教辅新政自2012年秋季开始实施后，公司受益“一教一辅”的目录类教辅政策非常明显，市场占有率从此前的30-40%上升到80%左右，成为公司出版业务高速增长的重要原因。同时，公司下属长江文艺社在文艺类出版社中位居第一、湖北美术社在美术类出版社中位居第三、湖北少儿社本部在少儿类出版社中位居第八，继续维持在细分市场的行业优势。

　　数字出版多方位突破，数字化转型初见成效。2013年上半年，公司数字化学习云平台地衣网开始运营，智能题库建设有了一定基础，博盛公司多多社区、多多翼学通、多多读书汇、教辅征订平台四个项目的开发进展顺利，漫客人网开始上线运行，数字公司长江中文网上线。公司在数字出版方面的多方突破，显示其由传统纸媒向数字化媒体转型初见成效。

　　毛利率小幅上升，期间费用吞噬利润。上半年公司综合(行情 专区)毛利率提升1.75个百分点至34.78%，主要是出版及发行业务特别是教辅产品毛利提高所致。但公司的期间费用率也有所上升，销售费用和管理费用分别增长 32.53%和22.58%，使得三费营收占比上升至22.05%，不但抵消了毛利率提升带来的改善，还吞噬掉部分利润，令公司的净利润率有所下滑，这也是公司利润增速不及营收的重要原因。

　　盈利预测及风险揭示盈利预测及投资策略：受益于教辅新政和积极转型，公司的持续较快增长有一定保证，同时公司即将进行定向增发，6.39元的增发底价使得当前股价具备一定安全边际。因此我们给予公司“增持”评级，预计2013~2014年公司EPS为0.36和0.44. 风险提示：新媒体冲击，图书业务下滑

　　宏源证券股份有限公司分析师(张泽京)8月1日发布朗玛信息 (300288)的研究报告。

　　投资要点：

　　手游战略布局启动，首战暂遇阻，从收购标的看朗玛定位较高

　　上半年业绩不佳，对对碰业务增速放缓，Phone+费用增加

　　三季度关注移动转售牌照，下半年关注“捧我网”

　　报告摘要：

　　朗玛收购“蓝港在线”失败，手游扩张暂遇阻，但公司对手游行业大布局的意图彰显。朗玛公告，计划通过非公开增发和现金方式收购“蓝港在线”，因对标的资产的交易价格、交易结构和交易方案存在一定分歧，最后双方终止谈判。朗玛因拟收购手游企业“蓝港在线”自7月4日停牌，8月2日起复牌。分析师认为，此次接洽“蓝港在线”视为朗玛对手游领域的高度重视。

　　朗玛上半年利润同比下降，低于预期。朗玛信息上半年收入为0.83亿元，同比增长15.6%；归母净利润为0.34亿元，同比下降9%。经营现金流量净额为0.16亿元，同比下降30%。对对碰业务二季度增速放缓，截止二季度对对碰会员达269万人，比去年底增长8.5%；同时Phone+推广费用大增，公司销售费用率上升了5个点，导致净利润数据不容乐观。

　　朗玛已申报移动转售牌照相关材料(行情 专区)，分析师预计8月底有望公布首批名单。朗玛的移动互联网战略与巨头形成差异化，具备创新能力。朗玛中报已披露公司申报了材料。移动转售牌照对朗玛信息较为重要，对Phone+、对对碰等通信社交业务可提升更好的用户体验。面临通信与互联网、电视传媒与互联网媒体的跨界市场，公司正全面布局Phone+、朗视传媒与爱碰、视频秀、手机游戏、移动通信转售等业务。

　　长期看好朗玛高管团队，仍维持“买入”评级。鉴于对对碰业务全年收入增速的重新考量，分析师下调公司盈利预测。若由于中报不达预期股价出现调整，则朗玛将现难得的投资机会