传闻：四方股份预计新业务发展超预期 “增持”评级

　　国泰君安近日发布四方股份的研究报告称，市场对公司新业务的发展预期不足，预计13年电力电子（含三伊）、发电/工矿自动化、配电自动化等业务的订单/收入/利润将超市场预期，成为新增长引擎投资要点：

　　新增长点：三伊进入增长轨道，电力电子扬帆起航。我们认为在经历去年的“融合年”后，目前三伊管理机制已理顺，经营恢复正常。

　　预计三伊13年订单增速达30%以上（天星等），净利润达3000万元（12年仅并表1503万元）。同时我们认为公司在12年底重返电力电子市场后，能充分利用此前丰富的技术积累及销售渠道，随着高压变频/直流电源/高频焊机及热处理等产品的放量，预计13年电力电子收入增长有望达70%左右（含三伊），未来成长空间依旧广阔。

　　新增长点2：发电厂自动化、工矿自动化订单将现大幅增长。我们认为公司大力开拓网外市场的努力将开花结果，受益于进口替代，预计13年发电厂自动化订单增长将达35%以上，而电力自动化拳头产品的同源拓展迁移或将驱动13年工矿市场订单超6亿元（约+200%）。

　　新增长点3：配电自动化量利齐升。公司是业内少数能提供配电自动化主站的高技术企业之一，新收购的南京摩科更增强了其竞争力（配网全景调度等）。我们认为随着下游智能配电需求的放量，公司配电自动化业务13年收入增速有望达50%，同时毛利率提升2.5个百分点（宁夏中卫等项目中高利润主站占比上升）。

　　预计13-15年EPS为0.95/1.22/1.56元，未来3年净利润年均增速达29%，至15年新业务收入占比将超40%，目前股价仅对应13年15倍PE，给予21元目标价及“增持”评级。

　　华泰证券近日发布国电电力 的研究报告称，公司公告自2013年7月1日起，控股子公司大渡河公司所属瀑布沟水电站上网电价由0.32元/千瓦时调整到0.346元/千瓦时。这并非瀑布沟水电站第一次调价，2011年12月，发改委曾将该电站上网电价从0.3元/千瓦时上调至0.32元/千瓦时。由于水电站上网电价采用一厂一价的定价方式，此次调价是源于对瀑布沟水电站移民费用等因素进行了成本重新核算。

　　调价增厚公司业绩。瀑布沟水电站是大渡河流域水电梯级开发的下游控制性水库工程，是大渡河流域梯级电站开发的关键项目之一，装机容量360万千瓦，多年平均发电量147.9亿千瓦时。根据公司初步测算，此次电价调整将增加大渡河公司2013年营业收入1.7亿元左右。按照15%税率和69%股权，将增加公司2013年净利润1.0亿元。参考多年平均发电量，调价将自2014年起每年增加公司净利润1.9亿元。

　　装机规模持续增长。截止2012年12月31日，公司控股装机容量3437.84万千瓦，近十年年均复合增长率22.66%。公司坚持基建与收购并举的道路，2013年，公司宁东热电、布连一期、库车二期、尼勒克一级、吉牛等项目将建成投产，2014年吴忠、邯郸、克拉玛依、库尔勒等热电项目将集中投产，同时随着大岗山水电的投产，公司大渡河项目将迎来第二个投产高峰。2013年6月29日，公司公告国电集团决定将其持有的国电安徽电力有限公司 100%股权转让给公司，目前正在进行资产审计与评估。

　　国电安徽电力有限公司主要资产为蚌埠、铜陵、宿州三家火电企业，装机容量共计323.5万千瓦，另有少量水电、风电资产。截止2012年底，国电集团发电装机容量已突破1.2亿千瓦，后续注入值得期待。

　　在煤价低位徘徊，电源与非电项目陆续投产的推动下，公司业绩有望持续增长。暂不考虑国电安徽资产注入，我们上调公司2013~2015年EPS至0.35元、0.37元、0.39元，2013年动态PE仅为6.45倍，同期电力板块动态PE为9.95倍。

　　考虑到公司50%的分红率，公司当前股价股息率接近8%。保守给予公司2013年8-10倍PE，合理价格区间为2.8~3.5元，维持“买入”评级。

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　　东方证券近日发布特变电工 的研究报告称，公司公布了8个光伏电站项目和1个风电项目，分别是149MW和49.5MW，总投资20.08亿元，投资成本为9-10元/瓦，光伏上网电价为1元/度电（含税），风电上网电价为0.58元/度电（含税），建设周期1年，投资回收周期9-12年，ROE为10-12%。采用设立孙公司的形式承建光伏电站项目，30%自有资金，如果转让公司认为有5%以上的利润率。根据同行的经验，我们认为特变的光伏电站项目有望实现10%左右的净利润率，预计产生净利润2亿元，建设周期1年，并网后发电，等待转让后确认收入，确认估计主要在明后年。

　　特变电工在光伏电站领域具备独特的竞争优势。光伏电站是光伏行业中盈利能力最强的环节，也是最考验综合实力的环节，特变电工切入光伏电站具备独特的竞争优势。首先，特变新能源在光伏领域有十多年的积累，光伏EPC已经是国内第一，品牌度和知名度高。其次，特变的光伏产业链长，包括多晶硅、光伏逆变器、汇流箱等，还参与光伏电站的设计，光伏电站建设上有着良好的协同效应，建造成本低于同行。再次，特变电工跟五大发电集团和国家电网等都保持着良好的联系，预计光伏电站的转让上有竞争优势，光伏电站并网上也有一定竞争优势。

　　光伏电站BT/BOT盈利好，特变新能源可能持续超预期。我们在深度报告中提出了特变电工的新能源业务存在超预期的基础，2012年收入近23 亿元，亏损0.5亿元，主要因为公司有时只是参与工程总包业务。今年开始公司侧重点转移到光伏电站BT/BOT上来，同时发展盈利较好的光伏EPC业务，属于商业模式的创新。如果此次的光伏电站项目进展顺利，凭借公司的资源，光伏电站BT将成为特变新能源转型的方向，而公司目前团队具备年安装1GW光伏EPC/BT项目的能力。

　　预计公司2013-2015年每股收益分别为0.50、0.67、0.87元，参考可比公司估值水平，给予公司2013年23倍PE，对应目标价11.50元，维持公司买入评级。

　　国泰君安近日发布北纬通信的研究报告称，手游行业的巨大发展空间及北纬的先发优势决定公司价值未被市场充分认识，上调评级至增持，上调目标价至50元（考虑增发带来的业绩增厚，2014年EPS1.25元，对应动态估值40倍）。

　　推荐逻辑：

　　1、用户时间的碎片化趋势、手机的天然付费习惯、支付便捷度的提高、移动网速的提升决定移动互联网时代的到来，移动流量超过固网、移动互联网产值超过传统互联网只是时间问题。借鉴传统互联网的演进规律：娱乐→办公、窄带宽→宽带宽，决定手游是率先爆发的移动互联业务。

　　2、北纬作为最早涉足手游业务的A股上市公司之一（08年介入手游），其对手游的理解力及爆发力被市场忽视。

　　3、启动增发项目后（融资不超过5亿元，投入手机网游研发及运营、手机视频、移动营销平台建设和“WiFi通”建设等项目），公司成长空间将借助资本市场进一步打开。

　　盈利预测（鉴于增发存在不确定性，暂不在盈利预测中考虑）：2013-2015年EPS0.55元、1.00元、1.50元。

　　海通证券近日发布TCL集团 的研究报告称，公司发布2013年上半年业绩预告。报告期内，公司预计实现归属母公司股东净利润6.0-6.6亿元，同比增长112-133%，基本每股收益0.071-0.078元。推算二季度，TCL集团实现归属母公司股东净利润2.96-3.56亿元，同比增长21-46%，基本每股收益 0.035-0.042元。

　　1H13预计华星光电实现净利润9亿元，超出市场预期。根据公告表述，深超公司所持华星光电30%股权所对应2013年1-6月的收益约2.7 亿元，推算可得，华星光电上半年实现净利润约9亿元，对应二季度净利润约4.92亿元，高于一季度的4.08亿元，超出市场预期。2013年1~6月，华星光电玻璃基板投放量64.7万片，液晶面板及模组销量1015万片，其中6月玻璃基板投片量11.5万片，液晶面板和模组销量171万片，与5月基本持平。可见，华星光电的销量和利润率均保持较高水平，受节能补贴退出后电视销量下滑和面板价格下跌的影响较小。

　　我们预计华星光电季度盈利将环比持续走高，下半年业绩将明显好于上半年:1）面板价格在经历7、8月疲软后，预计9月进入传统旺季将迎来企稳回升；2）华星光电的超高清和大尺寸面板产能占比逐渐提升，产品结构进一步优化； 3）华星光电下半年将导入0.5mm玻璃基板，相对当前0.7mm玻璃基板节省成本10%左右。

　　TCL多媒体二季度盈利下滑，低于预期。剔除华星光电和TCL通讯后，TCL多媒体、家电及翰林汇等其他所有业务2Q13合计实现归属母公司净利润约0.25-0.85亿元，相对去年同期1.55亿元大幅下滑45-84%，低于预期。由于家电业务盈利相对平稳，翰林汇等其他业务盈利占比较小，而多媒体2Q12实现归母净利润0.65亿元，接近2Q13归母净利润0.25-0.85亿元的上限，所以，判断2Q13多媒体业绩低于预期，也是导致集团业绩低于预期主要原因。

　　受节能补贴政策退出影响，尽管TCL多媒体6月液晶电视内销下滑35%，但2Q13液晶电视国内总销量201万台，同比增长23%，增长相对较快。因此，我们判断，利润率下滑可能是导致多媒体业绩低于预期的主因。导致利润率不及预期的主要因素:1）6月液晶电视规模效应较差，单月可能出现亏损；2）为配合华星光电面板销售，TCL多媒体可能采取比较积极价格策略，导致利润率低于预期；3）TCL多媒体在一季度针对海外市场销售策略进行一定调整，导致一季度海外市场亏损。尽管二季度海外市场电视销量增长17%，但我们判断海外市场盈利能力仍然较差。

　　通讯业务二季度扭亏盈利，全年有望实现盈利。二季度，公司智能手机销量325万部，月均108万部，超过月均销量百万部的盈亏平衡点，且销量逐月走高。智能手机销量大幅增长说明公司新推出产品获得市场认可，考虑到公司与海外运营商关系良好，预计下半年智能手机月销量将继续走高。国内市场，6月份 TCL通讯与京东商城合作推出中端智能手机idol x，性价比较高，市场反响良好，有望带动下半年国内市场销量增长。随着新款中端智能手机在全球市场全面推广，通讯业务盈利状况将持续改善，全年实现盈利概率较大。

　　上半年，华星光电和通讯业务盈利超预期，预计华星光电今明两年将充分受益面板行业的高景气，业绩高速增长确定强，而通讯业务在下半年智能手机销量高增长预期下，全年实现盈利概率较大。二季度多媒体业绩低于预期，预计利润率下滑是主因，预计全年终端销量目标可实现，但利润率提升难度较大。预计家电等其他业务基本保持稳定。综合分析，我们预计TCL集团今明两年实现归属母公司净利润分别为20.18亿元，36.79亿元，对应EPS为0.24元、 0.43元，分别同比增长153%、82%。按各业务分部估值，目标价区间3.1-3.4元，维持“买入”评级。（考虑到节能补贴政策退出以及乐视网等引发行业盈利模式变革影响，电视销量和盈利的不确定性加大，因此，对TCL多媒体的PE估值由之前15倍调整为10倍，对应TCL集团目标价由4元调整为3.4元。）

　　国金证券近日发布东方雨虹的研究报告称，央视实地调查显示，建筑漏水对于居民生活、建筑安全影响很大，而居民对于漏水问题也非常重视。根据协会统计，全国建筑渗漏率超过65%，地下建筑物渗漏率超过80%。而在建筑质量投诉中，渗漏问题占25%以上，已经成为除建筑主体结构以外的最大问题。

　　行业生态的主要矛盾在于假冒伪劣产品充斥市场：据协会统计，2012年全行业有生产许可证的企业有1400多家，收入为2000亿；没有许可证的企业有500多家，收入达600多亿。以某产品为例，假冒伪劣产品售价仅为8元，而正规产品为15元。生产假冒伪劣产品的利润远远高于正规产品。在暴利和监管缺失之下，假冒伪劣产品大行其道，占据了绝大部分市场份额。因此，目前行业主要矛盾不在于品牌企业之间的竞争，而在于正规产品和假冒伪劣产品的竞争。

　　消费者品牌意识、企业自主打假和社会监督一起促进行业生态逐渐改善：“超低的门槛，缺失的监管，最低价中标和层层转包的建筑管理方式，是导致防水材料行业乱象的根本原因。”消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动正规防水材料发展的3大力量。需求层面消费者的品牌意识已经建立，人们愿意多花一点钱买好的产品。

　　在供应层面，品牌企业早已走上自主打假道路，但社会监督的力量仍不足，各地造假企业林立。我们认为，此次央视的连续报道将大大加强社会监督的力量，促进行业生态改善速度。

　　类金螳螂成长逻辑，渠道变革提升效益：若以全行业2600多亿的收入计算，公司市占率仅1.2%，成长空间巨大。

　　渠道变革体现在：一，绑定地产大客户的销售策略使得其市占率快速提高，我们预计，凭借公司的品牌和供应能力，未来类似万科的独家供应协议将更多出现。二，随着渠道网络下沉，经销比例将持续提升，带来周转加快和经营性现金流好转。ROE未来提升至20%以上是比较确定的。

　　公司的投资逻辑中最重要的一点就是“行业生态改善，假冒伪劣产品被赶出市场”，消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动这一进程的3大力量，本次央视的连续专题报道将大大增强社会监督的作用，促进行业生态改善速度。

　　从企业自身来看，东方雨虹的渠道变革逐步发酵：作为行业第一品牌，依靠经销渠道下沉和绑定地产大客户，市占率将持续提升。而且，在这个过程中，公司将由一个偏制造的企业，逐渐转型成为一个“制造+品牌销售的企业”，公司的ROE将逐渐上升到20%以上。

　　预计公司未来2年的EPS分别为0.80、1.15元，“买入”，目标价25元。在特多共和国建立合资公司，湖沥青原材料自给率将增加，提升销售净利率也将成为新的亮点。东方雨虹是一个EPS和估值正向反馈的一家公司，且目前反馈才刚刚开始。

　　国泰君安近日发布四方达 的研究报告称，通过对四方达在北美和国内客户的走访了解，推断公司主业在2013年增速好于市场普遍预期。近期四方达收购郑州华源大幅增厚每股收益 0.04元。测算2013-2014年EPS为0.22、0.27，（原预测为0.18、0.26，综合考虑公司收购及宏观经济变动，我们分别上调每股收益0.04、0.01元，增幅22%、4%）对应5.69元股价PE为26、21倍，在新材料板块中属偏低水平。考虑到流动性紧张股市整体估值水平有所下降，调低四方达目标价到6.75元，维持增持评级。

　　2013年主业稳步增长，好于市场预期。受中国经济不景气影响，四方达国内销售收入增长微小。但我们判断由于北美经济复苏强劲，公司在北美地区销售收入增长有望接近50%。好于目前市场的普遍预期，也快于公司历史水平。

　　收购郑州华源大幅增厚利润。按郑州华源业绩承诺，2013年增加四方达每股收益0.07元，减去财务成本，大约增厚四方达EPS为0.04元，而2012年四方达EPS为0.16元，增厚幅度达25%。郑州华源业绩承诺如下：郑州华源2013年扣非后的利润总额不低于1804万元；2014年扣非后利润总额不低于2165万元；2015年扣非后利润总额不低于2598万元，利润总额三年复合增长率不低于18%。

　　2013年10月超募项目投产值得期待。超募项目PDC截齿及PDC潜孔钻头将在2013年10月投产，对传统硬质合金产品的替代会是大趋势。目前潜孔钻头在下游客户中试用良好，下半年有望获取订单，前景值得期待。

　　广发证券近日发布南方泵业的研究报告称，公司发布公告，预计2013年1-6月实现归属于母公司股东的净利润为58百万元至65百万元，较上年同期增长20%至35%。

　　增速稳中有升：公司2013年上半年的非经常性损益预计为150万元左右，而2012年上半年为440万元，下半年为-50万元。据此计算，公司2013年上半年扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长28.6%至45.1%；其中，2季度单季度扣除非经常性损益后的净利润同比增长28.5% 至54.8%。

　　新产品值得期待：2012年以来，随着杭州母公司的管道泵、变频供水设备、子公司南方长河的中开泵等新产品陆续放量，公司的产品结构得到进一步优化，大中型、中高端泵及高附加值产品占比逐渐上升。展望2013年下半年，我们认为公司在海水淡化领域的进展值得关注。公司此前承担了海水淡化高压泵研发的国家课题，已研制成功2台日产万吨以上淡水的高压泵产品，将应用于浙江舟山六横海水淡化工程，而近期，公司又承担了海水淡化能量回收装置研发的国家课题。海水淡化的三大关键设备（高压泵、能量回收装置、膜材料及组件）的国产化使命，公司独占其二。近期，在“2013青岛国际脱盐大会”会上，公司市场总监在接受记者采访时表示，公司在海水淡化泵阀领域已经具有全系列的产品和技术，比如提升泵、反洗泵、取水泵、加药泵、高压泵等。

　　预计公司2013-2015年分别实现营业收入1，362、1，796和2，314百万元，EPS分别为1.100、1.454和1.941 元。公司以中高端泵产品为发展方向，技术实力突出，并沿着城市清洁用水链条做了良好的布局，结合业绩增长水平，继续给予公司“买入”评级，合理价值为 33.01元，相当于2013年30倍PE。