华中数控：锦明顺利过户强化平台互补，定增询价溢价发行

　　事件

　　公司收购标的江苏锦明 100%股权已于 12 月 6 日完成过户；近日非公开发行认购对象报价工作完成，其中购买资产股份发行价格为 26.36 元，上市日期为 2016 年 12 月 30 日；配套融资股份发行价格通过询价确定。

　　点评

　　标的资产已完成过户，机器人集成业务进一步完善。 江苏锦明主营机器人本体与系统集成应用以及玻璃机械设备制造， 收购完成后华中数控“一核三体”战略布局进一步完善。 华中数控科研院所平台以及江苏锦明市场化机制，双方资源优势互补。 本次收购对价总计 2.8 亿元，其中股份支付 1.68 亿元；募集配套资金不超过 1.25 亿元，主要用于支付现金对价。

　　江苏锦明产品切入锂电自动化领域。 江苏锦明机器人自动化业务收入2014/2015/2016 年 1-6 月分别为 3557/6222/5532 万元，下游客户包括华为、百事食品、老板电器等知名企业。 去年 12 月锦明与江苏金坛签订锂电池 PACK 自动化装配线工程合同，总金额 8100 万元，目前已完成主要的锂电自动化装配线和两条模组线，剩余一条模组线正在安装过程中。

　　玻璃设备占比下降，锂电自动化业务高增长有望带动业绩超预期。 江苏锦明玻璃机械设备占比逐步下降，锂电自动化订单有望超预期，带动机器人业务高速增长。 今年 1-8 月实现营业收入 7716.48 万元， 预计 9-12 月完成的在制订单金额 8335.72 万元， 2016 全年预计完成收入 1.61 亿元。江苏锦明业绩承诺 2016/2017 年扣非后净利润分别不低于 2865 万元、 3715 万元， 并表后可对上市公司主营业务的盈利带来较大的提升。

　　与阿里云计算签订合作协议， 智能制造+新能源汽车双产业并进。 公司 12 月与阿里云计算签订智能制造新模式框架合作协议，在云计算、大数据、物联网领域开展合作，推动制造装备从数控一代向智能一代升级； 9 月拟出资2000 万在宁波设立宁波华数机器人有限公司，主要从事机器人及数控装备的研发、集成、销售以及智能制造整体解决方案，拓展公司机器人产品在宁波地区的应用推广。 今年 5 月拟合资设立的武汉智能控制工业技术研究院有限公司已于 7 月取得工商营业执照， 发挥华中数控在控制器、伺服驱动器和伺服电机等关键部件的优势，促进公司电动汽车相关产业的发展。

　　盈利预测

　　我们预测公司 2016-2018 年营业收入分别为 6.75/9.32/10.82 亿元，分别同比增长 22.6%/38.1%/16.1%；归母净利润 26/86/98 百万元， EPS 分别为0.15/0.50/0.57 元(考虑公司增发收购完成后总股本增加至约 1.73 亿股)。

　　投资建议

　　我们认为江苏锦明锂电自动化订单有望超预期， 机器人业务具备高成长性，业绩并表后有望提升公司盈利水平； 智能制造+新能源汽车双产业并进，成长空间持续扩展。 我们维持公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 34-36元。

　　风险提示

　　江苏锦明收购整合风险， 承诺业绩未能兑现的风险， 政府补贴政策变化的风险。(国金证券)

　　东方时尚：并购荆州龙头驾校，异地扩张并购落地

　　事件：

　　公司将收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司60%股权，作价18462 万元。

　　点评：

　　1.荆州晶崴为地区龙头驾校，具备较高区域品牌知名度。晶崴机动车驾驶员考训公司属荆州市人民政府招商引资项目，是经荆州市公安局、荆州市公安交通管理局批准，由浙江晶崴集团投资1.2 亿元建设的全封闭式培训与考试综合基地。公司总占地面积300 亩，考场设备先进，管理规范，曾被中央电视台新闻频道宣传报道，为荆州市龙头驾校；并持有6 家子公司、1家分公司，均主营驾校及考场业务。

　　2.2017-2019 业绩承诺合计1.12 亿，本次交易对应2017 年PE 为9 倍。本次并购给出2017-2019 年业绩承诺分别为3385 万元、3723 万元、4096万元，或者三年合计净利润达11203 万元。

　　3.东方时尚异地扩张并购提速，龙头及资本市场地位扩张优势显着。本次交易为东方时尚首个异地扩张并购项目，且并购标的无论资产质量还是盈利能力均较为优质；体现了东方时尚作为驾培行业标杆企业的产业整合能力，且作为“驾校第一股”，持续外延扩张的优势显着。

　　4.公司致力研发标准化扩张模型，科学铺开全国性扩张计划。公司对全国市场扩张计划规划长远，致力于研发标准化的扩张模型，速度与质量并重；除了已经落地的昆明、石家庄自建驾校模式，与当地政府整合驾驶培训行业的山东淄博模式，通过并购实现份额的全国扩张也已经有荆州项目落地。5.2017 年关注武汉、重庆等项目，新的并购持续落地带来的快速成长。公司作为北京地区驾校龙头，上市以来充分利用资本市场平台，加速向外埠进行产业扩张；今年以来已拓展江西、深圳、内蒙古、淄博、荆州等项目。2017 年，随着武汉、重庆等大项目开业，带来招生流水规模化，新的并购持续落地，东方时尚将步入全国性扩张的快速成长年。

　　投资建议：看好公司在城镇化背景下驾驶培训行业服务升级趋势中，通过异地扩张、管理输出打造全国性驾培连锁龙头企业前景，分享年均2700万人驾培大市场收益。维持“买入”评级。

　　风险提示：政策风险，驾驶培训模式改革风险，异地扩张不达预期等。(光大证券)

　　新和成：拟定增募资49亿投资25 万吨蛋氨酸，营养助剂龙头再启航

　　投资要点：

　　公司公告：拟定非公开发行不超过2.69 亿股募资49 亿，投资建设25 万吨蛋氨酸项目，发行底价18.19 元/股，项目建设期4 年。

　　全球蛋氨酸需求增长年均6%，我国进口替代及需求增长空间巨大。蛋氨酸又称甲硫氨酸，由于蛋氨酸无法在动物体内合成，需从食物中摄入。对禽和高产奶牛，一般是第一限制性氨基酸，全球每年需求维持6%左右增长。由于蛋氨酸生产工艺复杂，全球产能集中在赢创(58万吨)、安迪苏(41 万吨)、诺伟司(28 万吨)和住友(16 万吨)等少数几家龙头企业的手中。我国2015 年蛋氨酸需求量为22.2 万吨，有15.8 万吨为进口，自给率仅29%。16 年1-10 月蛋氨酸累计进口量14.15 万吨，同比增长10.21%。目前国内仅安迪苏南京产能14 万吨，宁夏紫光一期5 万吨。目前国内鸡肉人均年消费10 公斤，与美国(42 公斤/人/年)，东欧(25 公斤/人/年)仍有很大的提升空间，无法满足未来国内及印度等新兴市场蛋氨酸的需求增长。

　　公司扩产25 万吨蛋氨酸，有望再造一个新和成。公司蛋氨酸一期5 万吨项目试车基本完成，年底有望正式投产。目前蛋氨酸市场价格在2.7 万元/吨，毛利率约50%左右。此次扩产后，公司蛋氨酸产能达30 万吨，支撑70-80 亿的销售收入，有望再造一个新和成。

　　维生素景气仍有望持续，已成“现金牛”业务。目前VA 价格维持在280 元/kg 左右，VE 价格维持在80 元/kg，市场需求稳定，已成公司现金牛业务。此外，能特科技维E 项目投产不及预期支撑维E 价格。

　　香精香料业务锦上添花，新材料、原料药多项新型业务均处于顺利进展。公司借助自身工艺优势开展香精香料业务，目前已经逐步进入高速增长期，2016Q2 香精香料营收同比增长43%。此外，5000 吨PPS(聚苯硫醚)已满产，二期扩产1 万吨按照计划进行，与DSM 组建PPS 改性材料合资公司的设立工作全部完成。PPA(聚邻苯二甲酰胺)项目也已完成一期建设并已开始试生产。原料药板块的5 种酮酸钙产品在2010 年12 月向浙江省食品药品监督管理局递交注册申请后，经公司与北京万生药业的通力合作，于16 年5 月顺利获批生产。

　　盈利预测和估值。公司作为动物营养剂维生素、氨基酸龙头，多项业务梯级成长，有序推进，维持“买入”评级，维持盈利预测。预计2016-18 年EPS 分别为1.18、1.24、1.30 元，当前股价对应16-18 年PE 为16X、15X、15X。

　　风险提示：维生素价格上涨时长与幅度不及预期；蛋氨酸价格下滑；新材料拓展不及预期。(申万宏源)

　　全信股份：收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进

　　收购常康环保获国防科工局批复，重组事项稳步推进。全信股份收购收购常康环保100%股权事项所需履行的审批程序有三个，一是股东大会批准，二是国防科工局批复，三是证监会核准。之前收购方案已获得股东大会通过，此次再获得国防科工局批复同意，重组进程稳步推进，预计明年一季度常康环保业绩可以并表，重组完成打开新的成长空间。

　　军用高性能传输线缆领域领军人。公司是国内主要的军用线缆制造企业，军工企事业单位客户占比超过为90%。产品定制化特征明显，近年来毛利率稳定在55%以上，产品主要应用于航空、航天、电子信息、舰船、兵器装备等领域，以高可靠性获取客户高粘性。未来将受益于新型武器装备加速列装及国产化替代带来的巨大需求释放，预计未来三年高性能传输线缆营收复合增速将保持在25%以上，线缆组件营收复合增速将保持40%以上。

　　收购常康环保进军舰船水处理领域。常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商，在细分领域保持90%以上的市占率，几无竞争对手。常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元。2016年上半年实现扣非净利润2416万元，全年完成业绩承诺无忧，若考虑军品退税因素，盈利将大概率超预期。海水淡化装置的寿命周期为3-5年，后续的维护改造和更新换代也为订单提供了延续性。随着海关领域及岛礁海水淡化市场的持续拓展，有望打造新的盈利增长点。

　　盈利预测和评级。若不考虑此次收购对公司业绩的影响,预测公司2016年-2018年营业收入分别为3.89亿元、5.45亿元、7.63亿元，归属母公司净利润分别为1.03亿元、1.46亿元、2.08亿元，EPS分别为0.63元、0.89元、1.28元，对应当前股价的PE分别为81倍、58倍、40倍。考虑常康环保并购带来的业绩的增厚及股本的摊薄，预计2016-2018年EPS分别为0.86元、1.16元、1.57元，对应当前股价的PE分别为60倍、44倍、33倍。维持“买入”投资评级，给予6个月目标价100元。(太平洋证券)

　　潍柴动力：深耕重卡优势明显，业务多元再创佳绩

　　公司深耕重卡产业链多年，多元化业务提升公司的抗风险能力：母公司与子公司陕重汽、法士特形成重卡黄金产业链，纵向布局完整。母公司是重卡发动机领域的龙头企业，陕重汽在重卡领域拥有较高的市场占有率户，法士特是我国最大的重型汽车变速器生产商。子公司凯傲是全球第二大叉车公司，业务稳步增长，收购德马泰克，未来有望形成协同作用上市公司的主要市场包括中国、欧洲、北美等地区，多元化业务布局可以增加公司的抗风险能力。

　　母公司是重卡发动机行业龙头，业绩弹性高：母公司是重卡发动机行业的龙头企业，与子公司陕重汽分别处于重卡行业的上下游，形成了良好的协同作用。母公司业绩弹性高，其重卡发动机的市场占有率与重卡行业景气度有极高相关性，未来市场占有率有望维持在25%以上，预计重卡发动机2016年的销量可以达到19万台，2017年的销量可以达到21万台。

　　凯傲收购德马泰克，业务协同发展：子公司凯傲是叉车行业的龙头企业，业务主要分布在欧洲，收购德马泰克后，强化了公司在工业自动化和数字化领域的领先优势，未来，潍柴、凯傲和德马泰克将一起开拓欧洲、北美和中国市场，三者在市场上和业务上相互补充。

　　林德液压2017年有望扭亏，参股弗尔赛布局燃料电池。2017年林德液压有望扭亏，中国高压液压市场前景广阔，公司调整销售策略，林德液压未来有望为公司贡献较高利润。为了防止行业出现颠覆性发展，公司参股弗尔赛，布局燃料电池，此举体现了公司管理层前瞻性战略眼光。

　　盈利预测与投资建议：我们预计，2016年第四季度重卡行业的景气度至少可以延续到2017年第一季度。随着PPP项目的推进，基建投入加大，市场对工程车的需求不断增加，公司作为重卡行业的龙头企业，亏损业务在逐步好转，新合并业务不断整合。我们看好潍柴动力的长远发展，预计公司2016-2018年归母净利为22.9亿、26.4亿、28.4亿，对应EPS为0.57、0.66、0.71 元。我们认为12 个月内公司合理市值为524 亿元人民币，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)2017 年重卡行业景气度不及预期；2)凯傲整合德马泰克业务不及预期