双汇发展:仍被低估，重申买入!

　　前言： 双汇是当前为数不多的低估值、高股息率品种， 且预期差仍存。 短期看公司边际改善明显， 叠加抢筹高分红、深港通等催化估值有望再修复，长期看公司肉制品转型拐点已到、四大战略方向打开更广阔发展空间， 猪价下行周期下屠宰有望继续量利双收， 持续看好公司转型进程和发展空间， 管理层在母公司层面高位增持也彰显出对未来发展前景的坚定看好。

　　短期看，公司三季度边际改善明显， 抢筹高分红、 深港通等催化有望驱动估值再修复。( 1) 根据我们草根调研显示， 中秋旺季及整个三季度公司肉制品动销良好， 销量有望实现接近 10%的增长， 环比同比均改善明显。 肉制品盈利方面， 鸡肉采购价格虽然有所提高， 但猪肉成本下行， 同时包材等其他大宗原材料价格处于低位、 劳效继续提高， 所以整体成本提升并不明显， 且下半年对经销商的折扣让利大幅减少、部分产品进行提价，肉制品吨利环比二季度将明显改善，同比看预计也基本持平。 展望四季度， 今年春节较早( 1 月份)，节日需求提前，公司肉制品销售有望延续三季度良好态势。 而屠宰下半年量利双升(头均盈利有望达到 40-50 元)， 同时进口肉关联交易大幅增加， 显着增加利润贡献(全年预计 2 个亿左右)。总之， 我们认为公司全年业绩两位数增长确定性高，市场预期差仍存( Q2 是公司全年业绩增速低点，市场线性外推整体预期仍然不高)；
　　( 2) 目前双汇估值对应 2016 年不足 17 倍(扣除分红后不足 16 倍)， 食品饮料板块中最低，估值修复空间巨大， 公司年中超高比例分红， 股息率超过 6%， 市场风格转变和资产荒背景下高股息率品种受青睐，另外深港通和生鲜电商开启(真正盘活物流资产) 也将带来催化， 叠加明显边际改善公司估值有望迎来再修复。

　　长期看，公司肉制品转型拐点已到、四大战略方向打开更广阔发展空间；猪价进入下行周期，屠宰持续量利双收可期。( 1)猪价步入大的震荡下行周期，未来公司屠宰业务在持续放量策略下将实现量利双收(屠宰量未来五年复合增长 20%，屠宰+贸易利润预计两年内就将超过 10 亿元)，同时对公司肉制品成本端也将带来不断的改善。 而双汇的低温转型、结构升级拐点实际上已经到来(上半年纯低温产品增速非常高)， 肉制品的大方向也已然明确，并打开更广阔的发展空间——西式低温化，中式工业化、休闲零食化和餐饮食材化，尤其是对于中式产品进行区域细分的策略(全国成立 8 大研发中心)，我们认为是很超预期的一点， 在重新以销售为导向后，公司的战略转型逐步进入正轨。而肉制品的竞争格局在所有子行业中是最优的，并在持续优化， 肉类的市场容量和天花板也远大于其他子行业， 且双汇有望从单一的猪肉逐渐向鸡肉、牛肉甚至大食品方向拓展，持续看好公司转型进程和长期发展空间。( 2)管理层在母公司万洲国际层面大比例增持( 持股比例提升至 36.01%)，受让鼎晖的正常退出需求，也彰显出对于公司未来发展前景的坚定看好， 而且以 5.95 港元/股的高价位增持， 显示出管理层认为当前公司的股价被明显低估，同时在双汇发展层面开始加速收回少数股权， 在没有大的资本开支情况下未来高分红可持续， 甚至不排除进行股权回购。

　　目标价 30 元， 坚定迈向千亿市值， 重申“买入”评级。 预计公司 2016-18 年实现收入 559、 621、 689 亿元，同比增长 25.08%、 11.14%、 11.03%，实现 EPS 为 1.48、 1.68、 1.87 元，同比增长 15.09%、 13.44%、11.21%。坚定看 20 倍， 千亿市值可期， 目标价 30.0 元， 重申“买入”评级。(中泰证券)


　
　　岭南园林：主题公园敲开泛娱乐变现大门
　　传统生态园林龙头，持续转型文化旅游。公司历经17 年的积淀与发展，奠定了生态园林领域的行业领先地位，取得了“城市园林绿化一级、风景园林工程设计专项甲级”等在内的多项专业资质，拥有集苗木产销、景观规划设计、园林工程施工及绿化养护的全产业链集成运营能力。公司2014 年上市，从2015 年现金收购恒润科技起步，将文化旅游作为新战略切入点，积极调配多方资源通过外延式合作或并购整合新产业新机会，将打造一条以IP 及内容的收集与孵化、VR 硬件及软件的提供、影视动漫、主题乐园自主运营、线下衍生品等为一体的文化旅游闭合产业链，谋求公司自主品牌在消费潜力更为巨大的终端消费市场的价值变现。

　　通过收购恒润科技进军文化旅游板块业务，有望成为岭南园林拓展该领域的核心平台。2015 年中旬，公司以5.5 亿元总估值完成现金收购恒润科技，借助恒润科技文化创意基因的优质资源，加速文化旅游领域的业务拓展。恒润科技是具备文化创意基因的优质公司，涵盖“创意设计、影视文化、主题高科技文化产品及VR、IP 文化创意项目投资运营”的全产业链产业集群，可为用户提供各类高科技创意数字互动娱乐体验整体解决方案。上市公司的传统主业的生态环境塑造能力与恒润科技的人文体验定制能力产生良好协同，恒润科技有望成为公司未来文化旅游板块战略发展的核心平台。目前，以恒润科技为核心的“摩登部落VR世界营运项目”正在上海浦东世博园建设，近期中标大连好奇王国一体化服务项目(合同签约协议价2.23 亿元，单一项目体量由千万提升为上亿)等，体现恒润科技在上市公司平台下开始加速发展，实现营运模式自建设端延伸至运营端，从B2B 发展至B2C 业务模式。恒润科技2016-2018 年承诺净利润为5500/7200/8660 万元。

　　通过收购德马吉意在其文化创意基因及海外拓展能力。德马吉是以文化创意设计能力为核心，具有全球业务覆盖能力的创意展示服务提供商。德马吉的加入一方面增强了公司自身主题文旅项目品牌内涵创意能力和综合展示能力，另一方面上市公司可以借助德马吉的全球业务渠道而实现自身的技术及业务优势“走出去”，为公司积累国外客户、增加业务机会创造更多的可能性。公司拟以发行股份购买资产并募集配套资金的方式全资收购德马吉(估值3.75 亿元)，其中拟以28.80 元/股价格发行7,812,500 股购买资产，并拟以34.36 元/股价格发行不超过4,947,613 股募集配套资金不超过1.7 亿元。当前，德马吉100%股权已经过户至公司名下， 德马吉2016-2018 年承诺净利润为2500/3250/4225 万元。

　　初现格局：VR+模式增强盈利能力，以及充分利用景区流量资源进行IP 资源培育和变现。上市公司布局格局初现，一方面，通过VR+主题乐园、VR+会展的形式，提升线下业态服务的吸引力和盈利能力；另一方面，通过被收购公司本身的渠道、创意能力协同进行内容培育；再者，与外部大IP 进行合作，综合通过自建主题公园和园中园的形式充分利用景区流量资源，带动自身拥有的小IP 的培育。主题公园作为培育IP、进行IP 变现的重要渠道，将持续受益于消费升级下周边游的提升。而仅从VR 产业的角度，我们认为：随着政策层面鼓励VR 产业的发展，线下主题乐园作为当前VR 最主要的变现渠道，2B 的VR 业务模式将率先受益于政策对VR 的支持。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计2016-2018年公司净利润分别为2.49/3.55/4.47 元，由于德马吉已经于9 月完成过户，若我们预计向德马吉原股东发行股份部分将于近期完成，则我们暂不考虑募集配套资金(预计发行不超过4,947,613 股)情况下预计对应EPS 分别为0.61/0.87/1.09 元，对应9 月22 日股价PE 分别为51/36/28倍。考虑到受益于政策鼓励VR、消费升级下主题乐园类周边游的热度提升以及公司战略清晰执行力高。本次募集配套资金价格(发行价34.36 元)与当前价提供了较好的安全边际，恒润科技、德马吉内生业绩有望在协同效应下超备考，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：转型不顺利风险；宏观经济风险；行业发展不及预期风险；公司经营风险。




　　康美药业：战略合作再下一城，与重庆市政府全面合作加码公司各项业务
　　1．与重庆市政府深度合作，自上而下加码公司业务
　　公司继与云南、青海两省以及广东普宁市、云南普洱市、广西玉林市、深圳宝安区、广东省怀集县等当地政府签订战略合作协议后，再次拿下重庆这一重磅地区。公司高屋建瓴，自上而下地与政府进行合作，在当地成立子公司，将税收留在当地，同时增加当地就业岗位，带动当地经济，从而获取政府在公司各项业务上的支持，包括对道地中药材的控制、药房托管与智慧药房的持续推进，持续巩固公司在中医药全产业链上的核心优势，并使得公司在医药分家的进程中占得先机。

　　2、利用重庆地区丰富中药材资源，打造西南地区最大的中药深加工基地
　　公司将与重庆化医控股(集团)公司共同投资 15 亿合作建设康美药业(南川)生产加工基地，其中公司出资 9.75 亿，占项目总投资金额的 65%。该项目建设期为 24 个月，充分利用重庆市 5832 种中药材种类、 163 万吨的中药材总蕴含量、 200 万亩的中药材种植面积的丰富中药材资源，建设中药饮片、中药配方颗粒、中成药一体的西南地区最大的中药深加工基地。从产能目标上来看：
　　中药饮片：年产约 10 万吨。公司目前在普宁、北京、成都、阆中、亳州、吉林、上海等地拥有中药饮片生产基地，现有产能约 6 万吨，这次建设 10 万吨产能的生产基地将大幅提高公司未来产能，为智慧药房项目快速复制带动公司中药饮片销量做好准备。

　　中药配方颗粒：生产品种 450 种，年产量约达 30 亿包。公司此前已公告在普宁市投资 6.5 亿元建设年产量 24 亿包的中药配方颗粒项目，此次在重庆地区继续加码配方颗粒，有望在未来依托公司中医药全产业链的优势，在中药配方颗粒逐渐放开的情况下实现弯道超车。

　　中成药：年产颗粒剂约 2 亿袋；年产片剂 2 亿片；年产口服液 1 亿支；年产胶囊剂约 4 亿粒我们认为，在重庆市打造西南地区最大的中药深加工基地，将巩固公司在中医药全产业链上的核心优势，有望在政策风向明确鼓励中医药产业的大环境下持续抢得先机。

　　3、 药房托管、智慧药房业务受益战略合作，保障公司未来增速我们认为，此次与重庆市深度合作，将有望在药房托管、智慧药房两个方面增厚公司业绩：
　　药房托管： 在达成的战略合作协议中，重庆市政府将支持康美药业及在重庆的子公司进入重庆市药交所平台进行药品耗材交易，参与重庆市公立医院药品耗材采购和配送。相对应的是公司与重庆化医控股(集团)公司共同投资 3 亿成立康渝医药股份有限公司，公司出资 1.95 亿元，占总投资金额的 65%。从 2015 年重庆市卫生统计年报来看，公立医院共有 257 家公立医院，而公司目前在重庆向近 10 家医院提供药品供应链业务，在已经具备一定基础的同时增量空间巨大，有望在重庆市取得突破，维持公司药品贸易业务近年来的高增速，并在未来向大型 GPO 发展。

　　智慧药房：公司智慧药房项目已经是一种承接外流处方的成熟模式，复制速度极快，从今年 3-4 月份的 4500张日处方量快速增长到近期的 12000 张日处方量，年底有望达到 30000 张，而这次与重庆市政府合作将进一步加快公司智慧药房布局。根据《 2015 年药品流通行业运行统计分析报告》，重庆市中药材类销售位居全国第一，区域销售总额占全国的 10.12%，中药饮片市场巨大，看好公司通过智慧药房的模式抢占重庆市中药饮片市场。

　　结论：
　　此次公司与重庆市政府深度合作将为公司未来业绩增长保驾护航。我们预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.69、0.86、 1.05，对应 PE 为 24x、 19x、 16x，公司是“进可攻，退可守”的优质标的，既存在稳健的 20%-25%的估值切换收益，同时未来看点颇多，存在超预期的可能性，我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级。(东兴证券)



　　金螳螂：主业向好，互联网家装、体育多元业务蓄势待发
　　核心观点：
　　房地产销售向好促进装饰行业回暖，嫁接互联网是普遍出路
　　首先，公装已不是政府投资主要方向，企业经营思路正在发生变化。建筑企业是天然的资金平台，资产端主要是应收账款，负债端主要是应付账款，经营杠杆的松紧取决于各公司的发展思路。目前的情况是，越来越多的建筑企业选择扩张资产负债表，消耗现金和债务空间去积极拥抱政府项目提升业绩，或是以并购等方式转型，装饰企业可能走上后者的道路。我们也确实观察到了诸装饰企业的一些变化，整个装饰板块估值可能提升。其次，房地产市场向好有望使装饰公司业务逐步回暖。

　　超强执行力成就公装龙头 ，员工持股绑定利益
　　大力推进互联网家装、体育产业再续高增长
　　公司已开出45 家家装直营店，目标是今年开50 家，3 年300 家。8 月份公司扬州店、吴江店月产值均超千万，若保持此势头，未来公司家装有望放量增长。而且公司设立了12 亿产业并购基金，未来不排除并购等动作。

　　上半年业绩小幅提升，预计三季度将继续向好
　　投资建议
　　装饰行业作为地产后周期行业，商品房销售增速持续处于高位将对行业收入增速产生持续正向影响。公司互联网家装上半年进展良好，而且在体育、海外业务等方面也积极布局，不断挖掘新的增长点。今年4 月公司管理层换届，新的领导班子更加年轻化，有望推进公司转型，公司员工持股计划也在向投资者传达着强烈信心。我们十分看好公司未来的发展，维持对公司的“买入”评级，维持2016-2018 年EPS 为1.03、1.2、1.34 元。

　　风险提示
　　投资增速加速下行；互联网家装业务推进不达预期(广发证券)



　　新力金融：海科融通业内排名靠前，受益网点铺设快速爆发
　　海科融通在2011年12月22日取得全国范围内的银行卡收单资质，业务规模在具备银行卡收单资质的企业中处于中上游地位。根据《中国支付清算行业运行报告(2016)》统计数据显示，2015年全国153家收单机构共处理收单业务562.84亿笔，金额50.4万亿元，其中海科融通2015年收单业务交易金额共计1084.33亿元，占比0.22%。根据第三方支付行业媒体支付圈的统计数据显示，2015年非金融类第三方银行卡收单机构中，交易规模超过1000亿元人民币的企业共有19家，海科融通排名18(2016年1-7月海科融通收单金额达到2884亿，预计排名又将大幅提升)。

　　海科融通2015年4月恢复收单业务后盈利开始爆发式增长。海科融通历史业绩曾受到预授权事件的不利影响，自2014年4月1日起，在全国范围内停止发展新商户，并对所有存量商户和受理终端按规定进行全面、逐一清理，因此商户数量以及交易规模均受到限制。海科融通自2015年4月恢复收单业务以来，入网商户数量迅速增长，日均交易金额逐步上涨。商户数自2015年末的81.66万户增长至2016年7月末的210.6万户，日均交易额银行流水自2015年的2.97亿元增长至2016年1-7月的13.54亿元。

　　收购海科融通过会的可能性大。目前证监会针对跨界非一行三会管辖的互联网金融的审核趋严(小贷、担保、租赁、保理、典当、P2P等)，跨界传统金融未受到限制(银行、保险、证券、支付、消费金融)。海科融通2015年10月将POS机具销售业务的支付通设备进行剥离，2016年9月拟将信贷服务业务的众信金融以及其他控股及参股公司进行剥离，剥离后海科融通主要从事第三方支付业务，预计重组过会的可能性较大。

　　风险提示：资产重组失败的风险。(招商证券)



　　南洋股份：收购天融信，网络安全与电缆制造双轮驱动
　　网络安全行业发展迅速，收购具有战略、营销、财务协同效应：棱镜门以来网络安全上升为国家战略，步入快速发展的快车道。根据IDC的预测，2015年国内网络安全硬件市场将达到12.38亿美元规模，2014-2019年国内网络安全产品市场的复合增长率将达到16.6%。从客户协同、资源调配、行业周期等方面，网络安全行业是南洋股份现有业务的有益补充和理想拓展。南洋股份拟以57亿元收购天融信，本次交易完成后，上市公司实际控制人郑钟南交易后持股比例为24.30%，仍为上市公司的控股股东及实际控制人。收购完成后，双方在渠道、销售具有较强协同效应，上市公司将成为兼具电缆制造和网络安全并行的双主业公司，上市公司将实现双主业轮驱动。

　　天融信是防火墙领域国内龙头，多项财务指标行业领先：天融信是国内老牌网络安全公司，已形成安全产品、安全服务、安全集成三大业务主线，其产品在政府、金融、能源、电信等行业得以广泛应用，防火墙产品更是国内龙头，由于标准化程度高，产品毛利处于行业上游，销售费用率占比却不高，在净利率、人均净利润等多项财务指标方面领先行业。

　　发布第六代猎豹防火墙，增长可期：天融信的第六代猎豹防火墙内置TopSNIPER高精度应用识别引擎，对主流应用的识别率可达98%，并且提供全网可视化功能，与APT防御系统通过“旁路实时检测、串行动态阻断”的联动方案，可实现对基于未知威胁APT攻击的主动防御。公司承诺2016年度扣非净利不低于2.88亿，2016-2017年扣非净利累积不低于6.75亿，2016-2018年度扣非净利润累积不低于11.79亿元，凸显长期发展信心。

　　盈利预测与评级：考虑天融信备考，预计2016-2018年实现净利润3.73亿/4.88亿/5.95亿。每股收益0.33元/0.43元/0.52元，对应当前股价48/37/30，首次覆盖给予“买入”评级。




　　索菱股份：CID领域领先者，转型车联网前景可期
　　核心观点：
　　索菱股份：CID 领域专注者，行业领军企业
　　公司拥有近20 年专业从事CID 系统的研发、生产、销售和服务的经验，始终致力于CID 系统的研发，在产品的硬件、软件技术研发创新能力等方面均处于国内同行业行业领先水平。自2014 年起，公司的经营业绩重新走向快速发展的道路，实现了不断快速增长。目前，公司在硬件生产的基础上，不断加大在车联网应用相关服务方面的研发和市场投入，致力于实现自身从提供硬件生产的终端设备厂商向“硬件+车联网服务”供应商的转变。

　　CID 行业迎接车联网风口，公司有望借势启航
　　近年来，中国汽车产业发展迅猛，汽车产量和销量位居全球第一，为CID 系统提供了广阔的应用市场。与此同时，伴随移动互联时代的到来，车联网产品的需求不断上升，市场空间不断放大。CID 系统作为车联网实现的核心产品之一，其应用市场正进入快速发展时期。而公司作为国内CID领域的龙头，有望借助于车联网市场的需求扩张实现业绩快速增长。

　　定增拥抱车联网风口，转型车联网平台运营商
　　公司于2016 年3 月对外公布重大资产重组事项，6 月预案公布。公司拟以5.90 亿元收购三旗通信100%股权，其中拟发行股份支付4.2 亿元，发行价格为26.42 元/股，以现金支付1.70 亿元；并拟以1.27 亿元收购英卡科技100%股权，其中拟发行股份支付0.86 亿元，发行价格为26.42 元/股，以现金支付0.41 亿元。并拟非公开发行股份以募集不超过3.6 亿元配套资金。通过本次收购，公司将转型联网平台运营商，形成车联网“软件+硬件+运营平台”的全产业链的经营模式，有望在更全面的提供服务同时深入挖掘产业链价值，进一步提升公司的综合竞争力。

　　盈利预测与推荐
　　公司在后装市场发展稳定，前装导入加速，进入业绩释放期。在不考虑收购并表的情况下，我们预计公司16~18 年EPS 分别为0.42/0.83/1.26 元。考虑到公司在车联网领域布局逐渐加速，通过定增收购三旗通信和英卡科技，协同效应将不断显现，有望实现从车联网硬件终端设备供应商向车联网“软件+硬件+运营平台”供应商的转变，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　新技术渗透不及预期的风险；前装业务发展不及预期的风险；大客户流失风险；收购公司业绩不及预期的风险；收购公司整合不及预期的风险；重大相关政策变化的风险。(广发证券)



　　杰瑞股份：“一体化“是公司转型和国际化战略的关键词
　　9月9日，杰瑞股份公告与加纳国家天然气有限公司(GNGC)签订了两份天然气EPC 项目共计6.6 亿美元。在本篇跟踪报告中，我们对项目情况和业务态势进一步梳理，以便更好的理解公司转型和国际化战略。

　　合同盈利与风险：公司具有天然气装备制造能力，同时此次管线部分是采用BOT 的形式，因此利润率有望高于普通EPC 项目，对公司明后年业绩形成良好支撑；而公司也会积极应对和管控项目的资金风险。

　　未来持续性如何：天然气EPC 工程项目的单体规模庞大、数量少，所以的确具有一定的偶然性。但从业务来看，公司将天然气EPC 作为一个重要方向，专门组建了团队，聘请专业人才，未来将继续争取类似的项目。而此次加纳项目如果顺利实施，为公司承揽新项目将形成良好示范效应。

　　怎样理解公司转型与国际化：面对油气产业的低迷形势，公司转型与国际化战略是非常明确的，而从具体方向来看，我们认为“一体化”是最大的关键词。公司2016 年中报明确提出“钻完井设备和油田工程技术服务板块向油气一体化技术解决方案提供商转型，天然气设备和油气田工程建设服务向油气一体化工程解决方案提供商转型”。此次加纳项目，是属于其中的第二种类型的“一体化”方案。通过一体化的大型项目，公司将各个业务板块有效协同起来，形成作为综合性油气装备与服务商的核心竞争力。

　　盈利预测和投资建议：根据订单情况和业务态势，我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入2,942、4,226 和6,220 百万元，EPS 分别为0.183、0.464 和0.734 元。基于公司努力通过“一体化”实现转型和国际化战略，未来利润率具有向上弹性，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：国际油价持续低迷的风险；海外市场开拓具有不确定性；大型项目的订单获取和执行效果具有不确定性。(广发证券)



　　天士力：终端销售稳健增长，国际注册进程稳步推进
　　天士力
　　主动调整销售模式，终端仍稳定增长：公司主动调整医药工业板块的应收账款数量、提高应收账款质量，整体处于控货状态，因此销售收入收到一定影响。但是从终端数据来看，2016 上半年主要产品复方丹滴仍能保持10%左右的终端增速。根据上半年销售情况，预计15 年的过亿大品种(复方丹滴、养血清脑、益气复脉粉针、水飞蓟宾、替莫唑胺等)仍保持稳步增长。

　　复方丹滴III 期揭盲有望助推销售量：我们预计复方丹滴的FDA III期临床结果在2016 年年底前披露是大概率事件。若揭盲数据符合预期，预计2018 年在美国正式上市，同时将会增强西医院学术推广的说服力，临床用量有望提高。

　　积极发展生物药，完善产业布局：随着西方医学界对支架治疗血栓进一步反思，传统的溶栓治疗有望重新得到重视。重组人尿激酶原作为治疗急性心肌梗死的溶栓药物，是“十一五”期间国家批准的唯一一例治疗用一类生物新药，已经进入河北的新农合医保目录，未来有望进入国家医保目录。2015 年，重组人尿激酶原进入《急性冠脉综合征急诊快速诊疗指南》、《冠心病合理用药指南》，将进一步提高学术推广力度和临床用量。

　　投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价50.00 元。我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为8%、10%、12%，净利润增速分别为16%、13%、21%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，12 个月目标价为50.00 元，相当于2016-2018 年31x，28x，23x的动态市盈率。(安信证券)