友阿股份:地产收入确认延后,定增+员工持股加速业务拓展
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：李锦 日期：2016-08-29
　　事件描述
　　公司公布半年报:2016H1实现营业收入31.70亿元,同比下降1.11%;实现归属净利润2.09亿元,同比下降16.57%;EPS为0.3686元/股。

　　同时,预计1-9月归属净利润变动幅度为:-30%至0%。

　　事件评论
　　地产业务贡献增量收入,门店拓展积极推进。报告期公司实现营收31.70亿,同比下降1.11%,其中零售业务下降6.66%,彩票业务下降1.03%;新增地产业务贡献1.61亿元收入,随着下半年郴州友阿国际广场项目和常德友阿国际广场项目的拟售商业地产陆续确认收入(截至2016H1预收账款为11.38亿元),公司房地产业务将有效支撑营收总体较快增长。报告期内,公司加速拓展新门店,新开业2家购物中心,同时有3家处于新建或改扩建状态,地域上看,公司继续采取深耕湖南战略,新拓展项目全部处于湖南省境内,通过区域集中布点强化自身相对区位优势。

　　毛利率大幅改善,新店培育致费用率上升拖累业绩。2016H1公司毛利率为19.21%,同比提升1.71个百分点,环比提升0.35个百分点,由供应链优化百货毛利率提升以及高毛利的地产业务共同推动;公司零售行业毛利率为16.35%,同比提升0.87个百分点,地产毛利率达27.02%。公司期间费用同比增长35.58%,费用率同比提升3.01个百分点,主要由于常德友阿、郴州友阿、天津奥莱、友阿云商处于培育和新开业期,培育期内推广、折旧、摊销等费用增加,使得管理费用同比增长35.08%、销售费用同比增长46.28%;财务费用方面,公司项目利息资本化,支出净额减少,财务费用同比降低53.22%。综合来看,公司报告期实现归属净利润2.09亿元,同比下降16.57%,剔除非经常性损益影响,经营性利润同比下降21.55%。

　　投资建议:商业+金融业务持续优化调整,地产业务贡献利润增量。在当下整体消费增速下滑时期,公司积极优化业态布局并开拓新增业务。

　　优化业态布局方面,公司全力建设代表行业发展趋势的购物中心和奥特莱斯业态,目前已经开业长沙、天津两家奥特莱斯,多家购物中心在建;业务拓展方面,公司大力发展“友阿海外购”布局跨境电商,不断完善线上平台功能及丰富商品,同时已在省内所有下属门店开设了线下体验店,打造跨境O2O全新范式;同时公司上线的“友阿微店”,通过大众创业的方式有望极大地丰富公司商品品类;此外,公司还推推出了小贷、担保等金融业务、宾馆服务业务及彩票销售业务,多元化业务拓展有望给公司业绩带来增量。报告期内,公司完成非公开发行,发行价为10.46元/股,同时,完成员工持股计划购买,持股均价为12.65元/股,非公开发行和员工持股的叠加,有望从资金以及激励层面推进公司内生和外延布局。我们预计公司2016-2017年EPS为0.44、0.48元/股,对应PE为31倍和28倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:消费进一步大幅下滑,外延布局进度低于预期。


　　景峰医药:Q2净利润快速提升长期发展值得关注
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：方伟 日期：2016-08-29
　　事件:
　　8月24日晚,公司发布半年报,实现营收9.83亿元,同比增长2.00%;实现归母净利润为1.19亿元,较上年同期增9.08%;基本每股收益为0.135元,较上年同期增6.30%,符合预期。

　　投资要点:
　　业绩整体平稳,二季度净利润增长较快。

　　在行业大环境发生较大变化的背景下,二季度净利润增长16.77%,环比大幅提升。报告期内,注射剂板块营收下滑8.99%(主要由于福建地区弃标),其中榄香烯保持了50%左右的增长;预计下半年,注射剂板块会在上海、浙江等新中标省份会有较好表现;另外包括心脑宁在内的固体制剂营收增长10.06%,医疗服务板块增长19.99%。

　　研发投入大幅增加,销售费用、管理费用小幅下降。

　　报告期内,研发投入增长37.45%至5659万元,主要由于投入加大、慧聚并表等。销售费用、管理费用分别下降4.55、7.70个百分点,其中二季度分别下降15.12%、17.60%,主要原因是政策调整、注射剂销量下滑等。财务费用由于新增债券等原因在H1增长了8.5个百分点。 战略布局值得关注。

　　报告期内获得了1类新药融合蛋白AAFP获得临床批件、引进两个单抗产品,子公司海南锦瑞获得吉西他滨等17个产品的临床批件。同时通过与美国团队合作开发高端仿制药,成立康景基金布局医疗服务、精准治疗等领域,为公司的长远发展集聚力量。

　　维持“推荐”评级。鉴于行业环境发生较大变化,下调盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.42、0.48、0.54元,对应8月24日收盘价12.28元,市盈率为29、25、23倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:招标降价、政策风险。


　　多伦科技:主业稳健增长,积极试水智能驾培
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文,王懿超 日期：2016-08-29
　　事件描述
　　公司公告2016年业绩中报,报告期内公司实现营业收入42327.6万元,同比增长9.58%;实现归属母公司净利润17146.8万元,同比增长1.07%。

　　事件评论
　　科目三高景气延续,力保主业稳健增长。报告期内,公司营业收入与归属母公司净利润均实现小幅增长。分业务来看,科目一、二、三驾驶考试培训系统仍然是核心,其中,科目一、二驾驶考试系统实现营业收入17925.87万元,同比下滑2.72%;而科目三驾驶考试系统实现营业收入18882.13万元,同比增长21.65%。印证科目一、二趋于稳定,科目三提升空间大的行业发展趋势。我们认为,市场无需过度担忧行业成长性对公司发展的掣肘,主要理由基于:1)大量社会资本正涌入驾培行业,由此驱动行业社会化步伐加速,市场需求得到充分释放;2)公司一方面加速驾考产品迭代更新,确保公司的核心竞争力;另一方面,依托传统业务的渠道优势进行推广,效果斐然。

　　多伦学车试点优良,业务模式有望迎来跃升。为顺应“互联网+行业”发展趋势,公司于今年2月重磅推出“多轮学车”云平台,秉承“先学后付、计时收费、一人一车、四个自主”的原则,旨在解决学车难得痛点。平台可针对学员、教练员、驾校、行业主管部门提供一站式的SaaS云服务,学员端:提供训练预约、考试预约,支持计时系统、计时付费等;教练端:训练效果评估、教学工作管理等;驾校端:提供ERP管理系统等;行业主管部门:驾校管理、行业管理平台等。平台直击各方痛点,极大提升粘性。经过近半年试点运行,平台已汇聚众多活跃用户,并获多方认可,未来有望多维度挖掘平台潜在价值。

　　前瞻性布局“人工智能+驾培”,“增持”评级。公司作为国内驾驶考试与培训系统行业龙头,市场份额稳居第一。为稳固行业优势,公司积极开展人工智能驾考新技术研究,基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等,通过创新性研究取得了阶段性成果,为行业新一轮发展奠定了坚实基础。预计2016-2017年EPS分别为1.68元与2.04元,对应PE分别为49倍与40倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:技术研发不及预期;市场拓展不及预期。


　　劲嘉股份:深化“大包装+大健康”战略,业绩有望重拾增长
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-08-29
　　风险因素
　　“大包装”新领域发展不达预期;电子烟、智能烟具行业政策风险;“大健康”产业拓展不力。

　　盈利预测与投资建议
　　公司烟标主业内生外延发展,市场份额继续提高,不过烟草行业在前期高速增长后处于“优库存、调结构”态势,我们下调公司2016-2018年EPS预测至0.49/0.57/0.68元/股(三年CAGR7.71%),对应PE分为22/19/16倍,维持公司“买入”评级。


　　东方日升:光伏制造持续景气,营业外收入增厚业绩
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：沈成 日期：2016-08-29
　　投资要点
　　公司2016年上半年盈利4.80亿元,同比增长365.72%略超预期:公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入31.94亿元,同比增长97.72%;实现归属于上市公司股东净利润4.80亿元,同比增长365.72%,对应EPS为0.74元。公司二季度单季实现营业收入13.42亿元,同比增长53.71%,环比减少27.56%;实现归属于上市公司股东净利润1.27亿元,同比增长2.81%,环比减少64.01%,对应EPS为0.19元。公司在此前的半年度业绩预告中预计盈利区间为4.6-4.7亿元,同比增长346.34%-356.05%;公司中报业绩略超出区间上限,略超我们和市场的预期。

　　受益于国内上半年抢装,公司光伏制造业务全面收益:公司目前光伏电池片、组件产能分别为1.2GW、2.2GW,分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地;2016年上半年产量分别为609.41MW、910.27MW,实现对外销售161.10MW、612.47MW,实现营业收入3.44亿元、19.89亿元,分别同比增长3568.97%、81.08%;测算含税均价分别为2.5元/W、3.8元/W;毛利率分别达到14.80%、18.80%;预计电池片与组件上半年合计贡献净利润2亿元左右;EVA目前产能为1.8亿平米,上半年产量为5826万平米,实现对外销售4879万平米,实现营业收入3.66亿元,同比增长50.33%,毛利率维持在33.60%的较高水平,预计贡献权益利润超过5500万元。

　　光伏电站业务稳步推进,“新能源+互联网+金融”业务板块升级:公司全资公司日升香港、日升电力,专注拓展海内外电站开发、建设、运营等,已形成下游光伏电站开发、建设、运营海内外并行。公司海外电站业务分布于意大利、德国、澳大利亚、罗马尼亚、保加利亚、英国、墨西哥、印度等国家,公司国内电站业务分布于浙江、江苏、山东、湖北、河南、陕西、内蒙古等地区,采取的业务模式有EPC、BT、BOT、持有运营等;截至2015年底,公司在建、持有运营的光伏电站约547MW。公司计划在2014-2016年的三年内通过自建、合作开发等方式将持有运营的装机容量提升到1GW,将公司发展成为国内领先的光伏电站运营商。新能源金融服务方面,2016年度公司全资子公司光合联萌、日升融资租赁将在已打造的团队、产品、服务等基础上全面开展新能源金融服务,完善公司新能源生态圈的战略规划。

　　期间费用率显著下降,营业外收入大幅增厚利润:2016年上半年,公司期间费用率同比下降6.46个百分点至8.98%,其中销售费用率下降0.09个百分点至3.10%,管理费用率下降0.76个百分点至4.75%,财务费用率同比下降5.60个百分点至1.14%(上半年确认汇兑收益2566万元)。公司投资超日洛阳重整计划事项,并完成了洛阳超日股权转让变更手续(变更后名称为“东方日升(洛阳)新能源有限公司”),公司持有其100%股权,企业合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额,计入合并当期损益,确认营业外收入1.85亿元,大幅度增厚公司业绩。公司2016年上半年存货周转天数同比减少4天至106天,应收账款周转天数同比减少57天至138天;2016年半年度末资产负债率为64.86%,资产负债表保持健康。公司2016年上半年经营活动现金流为净流出2.05亿元,同比去年上半年的净流出2.90亿元有所改善。

　　增发加码光伏电站,限制性股票激励计划保驾护航:公司拟非公开发行不超过2.5亿股,募集不超过32亿元投资建设437.7MW光伏电站项目,公司实际控制人林海峰承诺认购不低于6亿元。公司首期限制性股票激励计划已于2015年8月完成授予,首次授予2468.17万股,授予价格4.22亿元,激励对象194人;2016年7月完成预留限制性股票的授予,授予300万股,授予价格9.46亿元,激励对象7人;业绩考核目标为2015-2017年扣非后净利润分别不低于2.5亿、4.7亿、6.3亿元。较高的业绩考核目标、实际控制人拟大比例认购增发,均显示对于公司未来发展的坚定信心。

　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.97元、1.05元与1.27元,对应PE分别为18.6倍、17.2倍和14.2倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价20元,对应于2016年21倍PE。

　　风险提示:政策不达预期;电站备案或发电量不达预期;融资不达预期;斯威克盈利不达预期;新业务布局不达预期。


　　分众传媒:生活空间分众已成,影视体育再造分众
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘立喜 日期：2016-08-29
　　公司概况:分众传媒信息技术股份有限公司(以下简称“分众传媒”)主营业务为生活圈媒体的开发和运营,产品包括楼宇视频、楼宇框架和影院银幕媒体等,其媒体资源覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景和消费场景。经过13年的发展,公司已经成为国内生活圈媒体的绝对龙头。

　　投资逻辑:分众最独有的价值是在主流城市主流人群必经的封闭生活空间中形成高频有效强制到达,拥有强大的品牌引爆能力。公司楼宇视频媒体市占率达95%、楼宇框架媒体市占率达70%、影院荧幕媒体市占率达55%,已经成为国内线下流量第一入口。公司积极拥抱移动互联网:推出向下O2O策略,实现屏与端的互动营销;推出向上云端大数据战略,实现“物业云+百度云+电商云”三云合一。公司在保持传统主业稳定增长的同时,还在娱乐体育领域发力。通过设立基金和对外投资,分众已经涉足运动社交、电竞体育、互联网金融等领域。

　　未来,分众传媒将以收购或自建的方式进入电视内容制作发行,电影制作发行,体育节目制作发行和赛事运营等领域,打造头部内容,立志在影视体育领域再造一个分众。

　　投资建议:预计公司2016-2018年营业总收入为102.96亿元、124.67亿元和153.32亿元,同比增长19.35%、21.08%和22.98%;归属于上市公司净利润为44.14亿元、53.88亿元和65.41亿元,同比增长30.25%、22.05%和21.40%;每股收益为0.51元、0.62元和0.75元,按照当前15.41元股价(2016年8月24日)对应P/E分别为31倍、25倍和21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:O2O业务不达预期风险、市场竞争风险、媒体资源租赁变动风险。