银河证券--美都能源:能源主导,金融创新,助力战略升级【公司研究】
　　2016-08-17 13:41:32
　　【研究报告内容摘要】
　　1.事件
　　2016年8月12日,公司子公司美都金控有限公司与浙江支集控股有限公司、杭州鑫合汇互联网金融服务有限公司签订《股权收购及增资意向协议书》,拟以不超过人民币1.5亿元现金增资鑫合汇取得其6%股权,并拟以不超过人民币7亿元收购支集控股所持有的鑫合汇28%的股权,交易完成后美都金控合计持有鑫合汇34%的股权。

　　同日,公司子公司浙江美都墨烯科技有限公司与杭州述瀚投资管理合伙企业、时空电动汽车股份有限公司、上海霞易企业管理合伙企业、上海德朗能动力电池有限公司签订《股权收购意向协议书》,美都墨烯与述瀚投资拟共同出资1亿元成立美都动力电池合伙企业,美都动力拟以不超过3.968亿元现金收购时空动力、上海霞易合计持有的德朗能动力49.6%的股权。

　　2.我们的观点
　　(一)控股互联网金融公司鑫合汇,金融创新战略落地
　　控股国内知名P2P互联网金融品牌——鑫合汇,其短期现金流融资服务领跑业界,美都金融创新战略落地。

　　(二)收购德朗能动力,坚定迈出新能源第一步
　　德朗能动力深耕电池行业10余年,具有丰富的技术积累和产业链资源。以“传统能源+新能源”的战略为指导,美都能源积极布局新能源业务。

　　(三)乘新能源汽车之势,助新能源业务腾飞
　　国家政策多维度促进新能源汽车发展,行业广阔前景有支撑。我国新能源汽车步入高速发展期,2020年累计产销量有望达500万辆规模。

　　(四)“能源主导,金融创新”,相辅相成,助力升级
　　金融行业发展迅速,监管趋向规范化,美都能源金融业务迎来机遇。行业发展契机助力公司战略升级,美都能源布局锂电池与金融双主业。

　　(五)投资建议:
　　我们预计公司2016-2017年油气净利润分别为1亿和5.5亿,地产等其他2016-2017年结算贡献业绩每年约0.5亿;按照35.8亿股本测算,我们预计公司2016-2017年全面摊薄EPS分别为0.04元和0.17元;鉴于对公司新能源和金融业务的良好预期,公司评级调整为“推荐”评级。


　　西南证券--正海磁材:看好公司“钕铁硼+驱动电机”长期发展【公司研究】
　　2016-08-17 13:41:32
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入7.2亿元,同比增长16.7%,实现归母净利润7289万元,同比下降23.8%。整体来看,公司业绩低于预期。

　　中报业绩低于预期主要原因:(1)高性能钕铁硼永磁材料方面,下游整体需求偏弱,主要原材料稀土金属价格普跌,同时行业竞争加剧,产品销量和售价同比出现下降。(2)新能源汽车电机驱动系统方面,受年初新能源汽车补贴核查工作的影响,新能源汽车的补贴政策落地有所延迟,导致子公司上海大郡报告期内商用车的销量受到一定影响,此外,国家补贴逐步退坡,新能源汽车产业链整体“降成本”,公司在新能源汽车驱动系统领域的产品售价和综合毛利率较去年同期出现下降。

　　“钕铁硼+驱动电机”双核驱动,注重研发投入:公司自2015年形成“钕铁硼+驱动电机”双业主模式,在钕铁硼领域,积极优化产品结构和客户结构,提升高性能钕铁硼永磁材料在目标市场的渗透度,不断扩充客户集群,提升市场地位;在新能源汽车驱动电机领域,拥有一系列自主知识产权的核心技术,随着新能源汽车的高速增长,以及上海大郡10万套新能源汽车电机驱动系统的生产线逐步投产,驱动电机业务将成为公司未来业绩最大增长点。此外,公司始终坚持加强研发投入,研发支出近两年达到了营业收入的6%以上的水平,加强产品核心竞争力。

　　定增项目补流,护航公司稳步发展:今年4月,公司公告拟通过非公开发行募集资金总额不超过12亿元,全部用于补充公司流动资金。本次非公开发行完成后,不仅公司资金实力、财务状况将大幅提升,而且有助于加速公司双主业的共同发展,有利于上市公司把握高性能钕铁硼永磁材料业务在重点领域和海外市场的发展机遇,并加快实现在新能源汽车产业核心环节的布局。

　　盈利预测与投资建议:作为全国综合技术能力顶尖的钕铁硼企业之一,公司自收购上海大郡,形成了“钕铁硼+驱动电机”的双主业布局,考虑公司未来驱动电机业务的业绩快速发展,暂时不考虑定增补流项目对公司的影响,我们预测2016-2018年公司每股收益分别为0.30元、0.37元和0.40元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:钕铁硼下游需求不及预期、电动汽车增速不及预期等风险。


　　平安证券--双汇发展:高股息、稳健增长龙头,维持“推荐”评级【公司研究】
　　2016-08-17 13:41:32
　　【研究报告内容摘要】
　　符合预期。净利增长主要来自收入提升、销售及管理费用率分别下降1.6、1.OPCT。

　　需求低迷、产品结构老化,基数高,2H16肉制品增长承压。2Q16肉制品销量41万吨,同比持平。行业需求低迷,产品结构老化仍然给双汇肉制品动销带来压力,竞争激烈公司1H16对批发商的支持力度提升,出厂均价有所下降,但终端价格没有变化,2H15肉制品销量基数较1H15高(2H/1H分别为83/76),下半年肉制品销量增长承压,行业低迷公司让利渠道,2H16出厂价可能同比仍降。1H16肉制品毛利率提升2.95PCT,估计主要是使用进口低价原料肉。管理层预期2H16国内猪价可能进入下行周期,利好肉制品毛利率。

　　屠宰份额提升,但盈利能力下降。2Q16屠宰量273万头,同比降4%,行业定点屠宰量同比降10%,双汇份额持续提升。但1H16屠宰毛利率4.83%,同比减少3.99PCT,可能主要是产能利用率不足,成本上涨较快而终端价格难涨所致。2Q16需求不振猪肉价格涨幅仍滞后于生猪,前者同比增37%,后者同比涨46%。展望2H16,若猪价如管理层预期下行,可能有利于屠宰厂控制成本,但屠宰业务盈利能力仍需观察终端需求及屠宰放量情况。

　　维持“推荐”评级。考虑下半年猪价对收入端提振作用减弱、肉制品收入端承压,分别下调16-18年EPS预测值5%、10%、12%。预计16-18年EPS分别为1.30元、1.32元、1.35元,同比分别增长O.9%、1_7%、1.8%,最新收盘价P/E分别为19倍、19倍、19倍。双汇是中国屠宰及肉制品行业龙头,消费升级将持续推动市场份额向大品牌集中,公司业绩稳健、股息收益率高,按照最新收盘价、2015年分红率97%计算,股息率3.6%,维持“推荐”。

　　风险提示:食品安全黑天鹅事件、原料价格波动。


　　中信建投证券--盈峰环境:宇星科技应收款回购启动,改善公司资金周转【公司研究】
　　2016-08-17 13:41:32
　　【研究报告内容摘要】
　　事件
　　公司发布并购宇星科技后续应收账款处置的进展公告
　　公司增发收购宇星科技已于去年实施完成。根据公司当时与宇星科技股东签署的盈利承诺补偿协议,截至2016年3月31日,宇星科技尚未全部收回的应收账款及其他应收款,权策管理、安雅管理、太海联、福奥特、和熙投资、ZG香港、和华控股、鹏华、JK香港、ND香港等十方共同承诺在2016年的应收账款及其他应收款《专项审核报告》出具后按约定时间以现金方式购回上述应收账款及其他应收款,相关权利和义务在第一笔款项支付后一并转移给上述补偿义务人。

　　简评
　　应收款开始购回,加快宇星科技资金周转
　　宇星科技2015年末已存续应收账款及其他应收款净值15.02亿元,以及今年1月初至3月底新增应收账款及其他应收款余额8.50亿元,总计23.52亿元。第一期现金对价,即现金总对价的40%,合计9.41亿元,将于股东大会审议后30个工作日内支付。截至目前经各方协商,第一期回购合计金额为7.70亿元。宇星科技在收到上述各方应收账款及其他应收款第一期回购资金后30个工作日内,将相应的宇星科技应收账款及其他应收款转移给上述各方,相关权利和义务也一并转移。而权策管理、安雅管理截至披露日未履行应收账款收购回承诺,其分别持有公司3.03%、1.49%的股份,已质押给公司指定的第三方,并且管理层将继续敦促未履行回购承诺的权策管理、安雅管理履行承诺。

　　应收账款回购显著改善现金流,摆脱历史包袱轻装上阵
　　我们认为,回购完成将显著缓解公司的现金流压力,且由于会冲回部分前期计提的坏账,对全年业绩有提升作用。此次回购完成公司将应收账款相关权利和义务一并转移,标志宇星科技彻底甩开前期项目执行不力,应收账款累积的历史包袱,轻装上阵,在新的管理层领导下逐步实现盈利能力的大幅好转。

　　现金收购珠三角污水处理企业
　　公司此前公告拟出资1.14亿元(税前)收购广东亮科环保工程有限公司55%股权,亮科环保主营业务是农村污水处理及生态修复,2012-2015年先后在佛山中标并实施了30多项农村污水处理项目,并在云浮郁南、罗定、新兴、湛江、江门、肇庆等地陆续开展试点示范项目建设。亮科环保承诺2016-2018年净利润分别不低于2000万元、3000万元、4000万元。

　　公司全资子公司上风(香港)有限公司拟出资1.40亿元收购BigBloomGlobalLimited(大盛环球)100%股权,出资2.94亿元收购ShinyJoyousLimited(明欢有限)100%股权。其中,大盛环球实际持有境内广东省佛山市顺德区源溢水务环保有限公司100%的股权,主要服务是城市污水管网业务;明欢有限实际持有境内佛山市顺德区华清源等4家污水厂股权,主要分布在佛山顺德地区的大良街道、容桂街道、北滘镇等经济比较发达城镇,污水日处理量达到28.8万立方米。公司拟将将大盛环球和明欢有限污水处理项目交由亮科环保管理,并承诺2016-2018年的净利润每年不低于3500万元(扣除非经常性损益后的净利润)。

　　增发募集9.5亿元,垃圾焚烧、监测运维共同推进
　　公司发布非公开发行公告,拟以不低于12.78元/股价格筹集数量为不超过74,334,898股普通股,向合计不超过10名特定对象募集资金总额不超过9.5亿元,用于三个生活垃圾焚烧发电项目、环境监测全国运营中心升级及新建项目、环境生态预警综合信息监控系统研发及补充流动资金。生活垃圾焚烧发电项目将为公司的固废处理业务规模增加约1600吨/日,预计达产后每年将增加约1.5亿元营业收入,利润总额约5300万元。环境监测全国运营中心升级及新建项目由宇星科技实施,拟新建及升级运营中心,对原有的77个运营中心进行升级改造,另外在全国选址新建23个新的运营中心。项目总投资约2.53亿元,完全达产后预计年销售收入为1.92亿元,预计净利润为5932万元。

　　盈峰环境实际控制人、亮科环保实际控制人均参与增发并锁定36个月
　　公司实际控制人何剑锋、亮科环保实际控制人佘常光承诺以现金方式按照与其他发行对象相同的认购价格,何剑锋认购金额不低于5000万元且不超过1.5亿元人民币,佘常光认购金额不低于5434万元且不超过8000万元人民币。其中何剑锋、佘常光锁定期36个月,其余认购对象锁定期12个月。此次非公开发行前,何剑锋合计持公司股份比例36.98%,发行后,何剑锋持股比例将为34.04%-35.02%,股份仅有小幅摊薄。亮科环保原实际控制人佘常光此次出售亮科环保股权获得的大部分现金都将用于参与增发,增发完成后佘常光将成为上市公司股东,充分实现相关方利益的一致性。

　　看好公司长期发展,维持买入评级
　　假设收购现金污水处理资产于8月完成,则今年公司可并表大盛环球、明欢有限及亮科环保4个月,增厚今年业绩约1500万元。应收账款的购回将显著改善公司现金流,减少计提坏账对当年业绩有正面贡献。公司以打造高端装备制造+综合环境服务商为愿景,我们继续看好公司在环保领域的并购延伸。现金收购增厚今年业绩,垃圾焚烧项目明年开始贡献运营收益,且后续公司仍会有持续并购预期。不考虑此次增发和收购,预计公司16、17年净利润分别为2.67、4.00亿元,折合EPS0.37、0.55元,维持买入评级,继续重点推荐。


　　平安证券--杭锅股份:业绩反转确立,光热即将启航【公司研究】
　　2016-08-17 13:31:26
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点
　　事项:公司发布2016年中报,实现营业收入10.7亿元,同比减少12.08%;归母净利润8583.1万元,实现扭亏;每股收益0.14元。

　　平安观点:
　　主业稳定,资产减值损失大幅减少,全年业绩反转基本确定。上半年公司主业较为稳定,在营业收入同比减少12.08%的同时,公司毛利率同比提升3.76个百分点至25.56%。与去年同期亏损2个亿相比,公司今年上半年盈利8583.1万元,成功实现业绩反转,其主要原因是资产减值损失计提规模大幅减少,较去年同期减少约3.95亿元。同时,公司预告前三季度归母净利润为1.1~1.6亿元,2016年业绩反转基本确定。

　　在手订单饱满,海外业务及新产品亮点颇丰,外延依然可期。截至2016年6月底,公司在手订单39.82亿元(不含税),较年初小幅增长,依然较为饱满,同时公司存货9.4亿元,较年初增长约30%,为下半年业绩增长提供坚实基础。海外业务取得重要突破,上半年海外订单同比增加78.5%,公司新产品生物质锅炉方面新增3台订单,核电也取得了300万元订单;整体来看,公司海外业务、生物质及核电等新产品发展态势较好,是公司值得期待的重要业绩增长点。此外,结合余热锅炉行业及公司发展情况,我们认为公司有望利用上市公司平台寻求外延式并购机会。

　　严控合同风险,经营活动现金流大幅改善,应收账款下降。吸取以往经验教训,公司在新签合同前更加严格地对客户资信做调查,合同付款条件相比以前变好,从而有效控制坏账风险;上半年经营活动现金流净额3.92亿元,同比大幅改善;应收账款12.9亿元,较年初下降10%;在手现金及其他流动资产(以理财产品为主)等合计17.5亿元,同比增长22%。

　　政策即将落地,光热行业迎催化,吸/储热系统龙头深度受益。公司是国内唯一具有供货业绩的塔式吸/储热系统供应商,先发优势明显,同时公司也是国内光热系统集成及运营龙头企业浙江中控太阳能技术有限公司的参股股东,未来有望获得可观的投资收益和订单保障。我们认为首批光热示范项目及电价在近期出台的可能性大,国内光热行业即将迎来催化,公司光热业务在十三五期间预期订单超50亿元,值得期待。

　　投资建议。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.32、0.43元,对应PE 分别为35.6、26.1倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示。光热政策不及预期;行业竞争加剧。


　　国海证券--北方稀土调研简报:稀土价格底部震荡,可适当布局【公司研究】
　　2016-08-17 13:31:26
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点:
　　公司是稀土行业龙头。公司是中国乃至全球最大的稀土产品供应商,依靠控股股东包钢(集团)公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势,采购控股股东及其下属企业的稀土矿浆生产稀土精矿。目前,公司直属、控股、参股企业合计年焙烧、分解产能20万吨,其中焙烧产能17.5万吨(以REO计);分离产品产能9.65万吨。2015 年度,公司分别获得稀土矿产品和冶炼分离产品生产总量计划5.95万吨、5.0084 万吨,分别占全国总量控制指标的56.67%、50.08%。

　　公司资源优势明显,毛利率依然维持高位。公司生产所需的主要原料-稀土矿浆,自公司上市以来一直从控股股东包钢(集团)公司处采购,能够获得稳定供应,且价格较为低廉,使得公司具有成本优势。近年来,稀土价格不断下行:2015年,公司主导产品氧化镨钕价格全年下跌8%,氧化镧价格全年下跌22%,氧化铈价格全年下跌23%,但是公司相关板块的毛利率仍高达25.75%,远高于行业内其他公司。

　　积极拓展下游应用领域,优化营收结构。公司目前重点发展四大功能材料,即磁性材料、抛光材料、发光材料、贮氢材料。2015年实现营业收入19.2 亿元,占比公司收入29.3%,毛利率为17.16%,盈利能力较强。其中,磁性材料产能3万吨,抛光材料产能6000吨。

　　稀土价格处于历史性底部,关注后续政策。稀土价格自2011年的历史高点以来,大幅回落。轻稀土以氧化镨钕为例,最大下跌幅度高达82.39%;中重稀土以氧化镝为例,最大下跌幅度高达90.68%,行业盈利艰难,大多亏本运营。但是后续的政策非常值得关注,上海有色网报道8月份将重启国储招标,有望逐步抬高稀土价格,打黑工作一直在有条不紊的进行,力度远超往年,大大超出市场预期,同时稀有金属管理条例也将在年底出台。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。公司是稀土行业龙头,坐拥矿山资源低成本优势,同时积极拓展下游应用领域。针对稀土供给侧,后续将有许多政策出台,需求侧关注永磁领域。预计公司2016-2018年的EPS分别为0.10元、0.14元、0.20元,对应当前股价额PE分别为137倍、100倍、68倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:稀土需求低迷;政策不及预期;稀土价格下跌。


　　申万宏源--海天味业:整体经营稳健,净利润率继续提升【公司研究】
　　2016-08-17 13:31:26
　　【研究报告内容摘要】
　　投资要点:
　　事件。公司公布2016年半年报,实现收入61.69亿元,同比增长9.26%,归属于上市公司股东的净利润14.86亿元,同比增长11.29%,EPS为0.55元,好于我们对公司半年预测8%/10%,;单二季度收入27.44亿元,同比增长11.9%,净利润6.76亿元,同比增长12.5%,EPS为0.25元/股。

　　投资评级与估值。略下调盈利预测,预计16-18年EPS为1.08、1.24、1.4元,16-18年EPS同比增长16%、15%和13%(前次为1.11、1.3和1.49元),当前股价对应16-18年PE为30/26/23倍,维持“增持”评级。公司作为调味品龙头,在酱油领域销量市占率已达15-20%,市场地位稳固。调味品行业品类众多,集中度低,未来消费升级和集中度提升是大趋势。公司近年来通过品类扩张,成功推出了调味酱、蚝油、醋等其他新品,不断打造新增长点,江苏生产基地在二季度试运营,将为东部和北方区域市场发展提供支持,未来收入稳定增长可期。通过产品结构调整,推进各主体机构的自主经营,释放团队活力,提高内部运营效率,提高净利润率。

　　全部品类增速放缓、中部和西部区域增速超过15%。报告期内,公司酱油实现营业收入36.92亿元,同比增长6.93%、耗油实现营业收入8.58亿元,同比增长7.02%、酱类实现营业收入10.6亿元,同比增长9.1%,非酱油、耗油、酱类食品加工实现营业收入4.22亿元,同比增长9.9%。公司收入增长主要来自中部和西部区域,中部实现营收11.85亿/+15.1%,西部实现营业收入5.82亿/16.17%,东部、南部、北部区域都是小个位数增长,东部实现营业收入12.69亿/3.82%,南部实现营业收入13.06亿/3.52%,北部实现营业收入16.9亿/5.91%。

　　毛利率提升、期间费用率下降带动公司净利润率提升0.35%。报告期内,公司毛利率44.1%,比上年同期43.92%小幅上升0.18%;其中,酱油毛利率提升1.08%至46.51%,耗油提升0.75%至39.62%,酱类增加0.31%至45.39%。期间费用率下降0.49%,其中,销售费用率10.43%,比上年同期10.94%小幅下降0.5%,主要是人工费用由1.43亿下降到1.35亿和广告费用由9.7亿下降到8.1亿;管理费用4.7%,比上年同期4.89%小幅下降0.19%;财务费用率-0.33%,比上年同期-0.53%小幅上升0.2%。净利润率24%,比上年同期23.65%小幅提升0.35%。

　　股价表现的催化剂:新品推广超预期。

　　核心假设风险:收入增速放缓,食品安全事件。


　　申万宏源--海信电器:硬件提供安全边际,内容与运营变现提升估值中枢【公司研究】
　　2016-08-17 13:31:26
　　【研究报告内容摘要】
　　公司处于估值低位,未来向上修复确定性强。主要逻辑如下:1)2006年以来公司的估值中枢为16.5倍,目前公司估值约为15倍左右,低于公司历史估值中枢。2)国内黑电可比公司中2016年平均PE为17倍,海信电器为15倍,低于行业平均估值水平,海信电器作为国内黑电龙头,市场占有率、盈利能力高于行业平均,未来给予公司略高于行业平均的估值水平是合理的假设,且年初以来家电板块其他子行龙头涨幅远高于黑电龙头海信电器,因此海信电器硬件部分还存在至少20%的上涨空间;3)内容与运营部分收入放量将使公司不再纯粹以硬件企业的估值进行定价,估值向上概率大。

　　与市场不同的观点:互联网公司对黑电行业冲击已减弱,面板价格小幅上涨对成本影响有限。市场认为1)乐视等互联网企业推出智能电视冲击传统平板电视公司的定价体系,导致产品均价与盈利能力大幅下滑;2)7月面板价格上涨将对公司成本产生不利影响。我们认为:1)互联网公司对传统黑电企业的冲击在2013-2014年较为明显,目前冲击效应减弱;A)乐视电视的定价与传统厂商的差距正在缩小,甚至乐视均价部分高于传统厂商均价(2016年6月55寸电视市场均价4363元、乐视均价4449元);B)传统黑电公司渠道正在多元化、扁平化,线上线下同步发力增强公司竞争力;C)与爱奇艺、腾讯等在内容端合作并分成的模式使公司迅速在内容端补齐短板;2)本次面板涨价主要集中在32寸,而50寸以上涨幅有限,公司目前32寸产品占比仅为10%,50寸以上产品占比57.12%,公司此前面板已有较为充足的备货,总体短期面板价格上涨不可持续,对公司盈利冲击有限。

　　公司产品品牌溢价高,智能电视用户数量第一,内容与运营加速变现。1)公司在电视机行业技术积累深厚,消费者对公司产品认可度高,体现在产品均价和市场占有率两方面:2016年上半年公司电视均价为3359元,高于创维3193元、TCL3009元和康佳2590元;公司线上市场占有率为11.53%,仅次于乐视,线下占比行业领先,达到16.06%。2)目前海信智能电视用户总数2054万(其中国内1745万,海外用户309万),预计2016-2018年公司活跃用户数量达1000万、1500万和2100万,视频会员收入为1080万、3240万和9072万、贴片广告收入1.29亿元、1.89亿元和2.54亿元,开机广告2000万、9000万和1.5亿元,内容端总收入达1.6亿、3.12亿和4.95亿元。

　　盈利预测与评级。我们预计2016-2018年硬件利润为16.82亿、17.59亿和18.64亿元,智能运营与服务利润为0.096亿、1.04亿和2.47亿元。考虑出口略低于预期,分别下调公司2016年—2018年每股收益0.08元、0.1元和0.15元至1.29元、1.42元和1.61元,对应动态市盈率为15倍、13倍和12倍。按照2016年硬件利润18倍的估值和电视内容与运营利润41倍的估值,公司对应的市值为306.7亿元,2016年8月15日公司市值为246亿元,存在25%的上涨空间,公司目标价23.45元,上调公司至“买入”投资评级。


　　信达证券--硅宝科技:主业务增长稳健,积极培育新业务增长点【公司研究】
　　2016-08-17 13:31:26
　　【研究报告内容摘要】
　　事件:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现营业收入26,274.77万元,同比增长2.8%,营业利润3,881.59万元,同比增长16.56%,实现归属于上市公司股东的净利润3,709.51万元,同比增长11.84%。

　　点评:
　　建筑胶毛利率继续提升,工业胶较快增长。有机硅室温胶产品为公司收入的主要来源,占比超过86%,分为建筑类用胶和工业类用胶两大运用领域。受国家房地产政策宏观调控影响,房地产发展速度虽有所放缓,但公司通过强化品牌宣传、调整产品结构、加大渠道下沉力度等工作,在巩固建筑用胶现有市场的基础上,深入拓展民用装饰、工业化住宅市场,实现了建筑用胶产品销售的持续稳定增长,并且通过较好的成本控制使得建筑胶的毛利率同期提升了6.3%。此外,公司积极战略布局工业胶销售,汽车胶和电力环保胶产品为工业类产品销售业绩的主要来源。同时,公司加大在新动源动力电池领域的研发和拓展工作,动力电池胶实现较快增长。电子电器和新能源均实现较高增长,锂电行业和汽车胶行业的新客户开拓均取得较大进展,特别是汽车防雾涂层车灯胶销售实现新的突破。

　　非公开股票上市发行,积极培育新业务增长点。公司本次非公开发行新增股份4,501,951股,募集资金3,592.56万元,于2016年8月12日在深圳证券交易所上市,扣除发行费用后全部用于补充公司的全资子公司成都硅宝新材料有限公司5万吨/年有机硅密封材料及其配套项目建设。面对国内经济增速放缓,公司紧抓市场需求,加大新产品研发力度,培育新型的规模化业务增长点,有力推广公司产品在新兴领域的运用,如工程防腐、新能源汽车、电子电器、工业化住宅领域、智能机器人以及海外市场。

　　成立并购基金,重组暂受阻不改战略预期。公司以公司投资管理公司和新材料产业并购基金为平台,加快投资并购步伐,整合行业资源。目前公司定增并购华森塑胶100%股权的事项终止,重大资产重组项目暂时受阻,但公司并没有改变其并购式外延的战略预期,未来拟在证监会的指导下继续推动相关项目。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别达到7.11亿元、8.37亿元和10.24亿元,同比增长17.33%、17.63%和22.35%,归母净利润分别达到1.04亿元、1.32亿元和1.71亿元,同比增长15.94%、27.46%和29.86%, 按照公司最新股本计算,EPS分别达到0.31元、0.40元和0.52元,对应2016年08月15日收盘价(14.66元/股)的动态PE分别为47倍、37倍和28倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:原材料价格大幅度上升、房地产行业持续低迷、新项目不达预期。


　　长江证券--金正大半年报点评:销量逆势增长叠加成本费用降低带动公司业绩提升【公司研究】
　　2016-08-17 13:31:26
　　【研究报告内容摘要】
　　报告要点。

　　事件描述。

　　金正大公布2016年半年报。

　　事件评论。

　　2016年上半年公司实现营收106亿元,同增8.95%;归属净利润7.78亿元,同增20.5%,扣非净利润7.6亿元,同增18.1%,每股收益0.25元。其中,单二季实现营收59.3亿元,同增7.37%,环增27.7%,归属净利润3.74亿元,同增18.8%,环减7.65%,扣非净利润3.56亿元,同增14.1%,环减11.9%,EPS0.12元。

　　销量增加及成本、费用下降是公司上半年及二季度业绩增长主因。报告期,公司积极推动产品创新及服务升级,在种植收益下降,化肥行业整体下滑的背景下,产品销量仍保持正增长(预计同增10%~20%),其中高毛利水溶肥销量占比提高1.67个百分点至3.06%,增强公司产品盈利能力。同时,上半年及二季度尿素价格分别同比减少18%、20%,原材料成本降低带动公司销售净利率分别同增0.77、0.66个百分点至7.44%、6.4%。此外,上半年及二季度,公司销售费用同比减少32.4%、32.8%(广告宣传费用减少),管理费用同减16.4%、11.3%,带动上半年及二季度营业利润分别同增16.2%、12.5%,进一步提振公司业绩。

　　我们认为,公司未来看点如下:(1)复合肥主业有望平稳增长。2015年公司贵州、临沭年产20万吨、10万吨水溶肥项目投产,广东、菏泽等项目顺利推进,预计公司产能增长22%至800万吨,新型复合肥占比提升至70%,在此带动下,预计公司2016年复合肥销量增长15%至620万吨。(2)农资电商平台建设有望加速。截至2015年底,公司“农商1号”电商平台已经推广到98个县,注册会员超过10万家,未来公司电商平台除自家肥料外将纳入其他农资产品,逐步实现平台化运营。(3)布局园艺市场,拓展利润空间。2016年6月30,公司收购康朴园艺业务的交割工作完成。预计中国园艺用品市场规模将超15亿美元,公司收购康朴,抢占园艺市场制高点,有利于打开国内园艺用品新市场,培育新的利润增长点。

　　给予“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS为0.41元、0.49元,给予“增持”评级。

　　风险提示:复合肥销量不达预期;外延并购不及预期。